市场整体表现 - 2023年12月26日，化妆品板块整体下跌0.13%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指上涨0.54% [1] - 板块内个股表现分化，青松股份领跌，跌幅为1.57%，丸美生物领涨，涨幅为0.91% [1][2] 个股价格与交易表现 - **丸美生物**：收盘价33.09元，上涨0.91%，成交额7825.55万元 [1] - **上海家化**：收盘价23.17元，上涨0.83%，成交额7407.89万元 [1] - **珀莱雅**：收盘价67.92元，微涨0.06%，成交额2006万元 [1] - **贝泰妮**：收盘价40.48元，下跌0.59%，成交额1.51亿元 [1] - **水羊股份**：收盘价21.77元，下跌0.82%，成交额2.18亿元 [1] - **青松股份**：收盘价8.14元，下跌1.57%，成交额1.43亿元 [2] - **青岛金王**：收盘价7.23元，下跌0.96%，成交额1.58亿元 [1][2] 板块资金流向 - 当日化妆品板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为8046.54万元 [2] - 游资资金净流入1044.11万元，散户资金净流入7002.43万元 [2] 个股资金流向明细 - **福瑞达**：主力资金净流入777.38万元，占成交额比例19.09% [3] - **华业香料**：主力资金净流入330.17万元，占成交额比例12.48% [3] - **科思股份**：主力资金净流入295.31万元，占成交额比例2.71%，同时游资净流入680.08万元 [3] - **青岛金王**：主力资金净流出812.72万元，占成交额比例5.14%，但散户资金净流入1450.86万元 [3] - **敷尔佳**：主力资金净流出624.50万元，占成交额比例12.81%，但散户资金净流入505.99万元 [3] - **上海家化**：主力资金净流出273.40万元，占成交额比例3.69% [3]

广东丸美生物技术股份有限公司 2025 年第三次临时股东会会议资料 广东丸美生物技术股份有限公司 2025 年第三次临时股东会 会议资料 广东丸美生物技术股份有限公司 2025 年第三次临时股东会会议资料 广东丸美生物技术股份有限公司 2025 年 12 月 30 日 1 2025 年第三次临时股东会会议须知 各位股东及股东代表： 为维护投资者的合法权益，确保广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称"公 司"）2025 年第三次临时股东会的顺利召开，依据中国证券监督管理委员会《上市 公司股东会规则》等有关规定，制定会议须知如下： 一、公司根据《公司法》《证券法》《上市公司股东会规则》和《公司章程》的规 定，认真做好召开股东会的各项工作。 六、股东发言由会议主持人指名后进行，每位股东发言应先报告所持股份数和持 股人名称，简明扼要地阐述观点和建议，发言时间一般不超过 5 分钟，主持人可安 排公司董事或高级管理人员等回答股东提问。 七、股东发言应围绕本次会议议题进行，股东提问内容与本次股东会议题无关或 涉及公司商业秘密的，公司有权不予回应。 八、为提高会议议事效率，在就股东的问题回答结束后，即进行表决。现场会议 表决 ...

针对核心原料，公司已建立覆盖从基础研究到应用的闭环价值链。截至2025年9月30日，已开发出重组 双胶原蛋白、SPGβ－葡聚糖、超分子木棉花提取物、超分子弹性蛋白等80余款自有成分，其中30余款 实现规模化生产。其自有的生产基地能够开展用于重组胶原生产的高密度发酵与纯化工艺，有效衔接基 础研究与产业化生产。 近日，丸美生物（603983）发布H股申请资料，公司拟通过本次发行募集资金，在扣除相关发行费用 后，全部用于强化公司核心战略，包括加强全渠道销售体系、提升品牌价值与孵化新品牌、增强研发能 力、优化供应链以及补充公司营运资金，旨在全面提升公司的综合竞争力。 丸美生物以合成生物学技术驱动，深耕抗衰护肤品行业二十余年，不断通过专注于研发及以重组胶原蛋 白为代表的核心技术突破，将前沿科技创新应用到具有抗皱、紧致和修护等功效的护肤产品中。据弗若 斯特沙利文报告，以2024年零售额计，丸美生物是重组胶原蛋白护肤品细分领域的中国第三大美妆企 业。 自企业创立以来，丸美生物坚持产品的成分及功效研究，已建立了一体化研发平台。通过涵盖合成生物 学、蛋白工程、绿色化学、天然植物提取及生物发酵的系统研发，持续推出支持业务增长的新 ...

市场整体表现 - 2023年12月24日，化妆品板块整体上涨0.73%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.88% [1] - 板块内个股涨多跌少，领涨股为嘉亨家化，单日涨幅达8.32% [1] 个股价格与交易表现 - **嘉亨家化**收盘价41.51元，上涨8.32%，成交额3.25亿元 [1] - **青松股份**收盘价8.26元，上涨4.03%，成交额2.72亿元 [1] - **锦盛新材**收盘价16.44元，上涨1.54%，成交额5332.58万元 [1] - **上海家化**收盘价22.93元，上涨1.37%，成交额6938.73万元 [1] - **水羊股份**收盘价21.62元，上涨1.22%，成交额1.86亿元 [1] - **敷尔佳**收盘价24.02元，上涨0.88%，成交额4224.01万元 [1] - **青岛金王**收盘价7.14元，上涨0.85%，成交额7572.87万元 [1] - **珀莱雅**收盘价68.16元，上涨0.35%，成交额1.43亿元 [1][2] - **拉芳家化**收盘价20.11元，上涨0.30%，成交额3358.47万元 [1][2] - **丸美股份**收盘价32.62元，下跌1.15%，是表中跌幅最大的个股 [2] - **福瑞达**收盘价7.33元，下跌0.41% [2] - **贝泰妮**收盘价40.83元，上涨0.17%，成交额1.04亿元 [2] - **科思股份**收盘价13.94元，上涨0.29%，成交额1.19亿元 [2] 板块资金流向 - 当日化妆品板块整体呈现主力资金净流出5233.32万元，而游资和散户资金分别净流入491.42万元和4741.89万元 [2] - **青松股份**主力资金净流入818.31万元，占成交额比例3.01% [3] - **锦盛新材**主力资金净流入459.82万元，占成交额比例8.62% [3] - **上海家化**主力资金净流入174.88万元，占成交额比例2.52% [3] - **水羊股份**主力资金净流入146.34万元，占成交额比例0.79% [3] - **敷尔佳**主力资金净流出544.88万元，占成交额比例-12.90%，是表中主力净流出比例最高的个股 [3] - **福瑞达**主力资金净流出374.47万元，占成交额比例-8.28% [3] - **科思股份**主力资金净流出383.46万元，占成交额比例-3.23% [3]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7][28] 报告核心观点 - 报告认为，海南自贸港正式封关等政策提振了消费市场，服务零售增速环比提速，美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块值得重点关注 [2][4][5][28] 周行情回顾总结 - **市场整体表现**：报告期内（2025年12月15日至12月20日），商贸零售、社会服务、美容护理三大申万一级行业均跑赢大盘，涨幅分别为+6.66%、+2.66%、+2.87%，在31个一级行业中排名第1、第4和第3，同期上证综指+0.03%，深证成指-0.89%，沪深300指数-0.28% [2][14] - **细分板块表现**：受政策提振，消费重点二级子行业普遍走强，其中一般零售、酒店餐饮、专业连锁涨幅居前，分别上涨+9.67%、+8.40%、+5.06% [15][16] - **个股表现**： - A股商贸零售行业中，百大集团、利群股份、上海九百、中央商场涨幅居前 [17][19] - A股社会服务行业中，华天酒店、首旅酒店、桂林旅游表现较好 [17][19] - A股美容护理行业中，嘉亨家化、百亚股份、可靠股份涨幅居前 [17][19] - 港股方面，上美股份上涨+4.27% [17] 重点行业数据及资讯总结 - **宏观消费数据**： - 2025年1-11月，社会消费品零售总额为45.61万亿元，同比增长4% [3][22] - 11月单月社零总额为4.39万亿元，同比增长1.3%，低于Wind一致预期的2.9% [3][22] - 1-11月服务零售额同比增长5.4%，增速比1-10月份加快0.1个百分点，高于同期商品零售额增速1.3个百分点 [3][22] - 1-11月，全国电影票房收入同比增长19.5%，观影人次增长20.3% [3][22] - **政策动态**：商务部、财政部在北京等50个城市开展为期两年的消费“新业态、新模式、新场景”试点工作，中央财政将按城市规模给予2-4亿元/城的差异化补助，合计释放超百亿元政策红利 [3][22] - **美护行业动态**： - 上海林清轩化妆品集团已通过港交所聆讯，其2025年1-6月收入为10.51亿元，同比增长98.3%，毛利率为82.4% [4][23] - 中检院发布《化妆品新原料备案信息更新技术指南》，为行业提供明确技术指引 [4][23] - **出行链数据**：2025年第51周（12月15日至21日），全国民航执行客运航班量近10.1万架次，日均14476架次，环比上升1.1%，同比2024年上升2.3% [4][24] - **IP衍生品动态**： - 奇梦岛全国首家旗舰店在北京开业 [4][25] - 泡泡玛特城市乐园1.5期项目将于明年亮相 [4][25] - 卡游泰国旗舰店正式开业 [4][25] - 美国玩具公司Jazwares获得吉伊卡哇、猫福珊迪等多个知名日本IP的全球（不含亚洲）授权 [4][25] - **零售与免税动态**： - 2025年12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关 [4][27] - 封关后18-20日，三亚免税销售额连续三日破亿元，其中18日销售额1.18亿元，19日销售额1.05亿元（同比+45.8%），20日销售额1.08亿元（同比+47%） [4][27] - 苹果、华为等消费电子产品以及黄金产品免税优惠力度较大 [4][27] 投资建议总结 - **关注板块**：报告建议重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [5][28] - **推荐标的**：报告明确推荐的标的包括上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等 [5][28] - **重点公司预测**：报告附表中对多家重点公司给出了盈利预测与估值，例如珀莱雅2025年预测EPS为4.04元，对应PE为16.93倍；巨子生物2025年预测EPS为2.34元，对应PE为15.17倍 [11]

来源：市场投研资讯 （来源：预审IPO） 文/瑞财经 李姗姗 2007年的夏天，一句"弹弹弹，弹走鱼尾纹"的广告词火遍大江南北，背后的丸美生物（603983.SH）一 举成为国货眼霜市场的先行者。 时至今日，人们仍对这句魔性的广告语记忆深刻，同时，丸美生物也依然站在市场的巅峰。据弗若斯特 沙利文报告，丸美的零售额自2021年至2024年连续四年稳居国内眼部护理品牌第一。 近日，这支A股"眼霜第一股"向港交所递交了招股书，期望实现"A+H"双平台上市。 丸美生物布局资本市场的同时，其背后的孙怀庆家族完成了一次权力交接。2021年3月，孙怀庆的儿子 孙云起从母亲王晓蒲手中接过董事的职位。 目前，丸美生物的实控人依然是孙怀庆、王晓蒲，夫妇二人合计控股80.8%。 赴港IPO前，丸美生物实施了A股上市以来最强分红，作为控股股东，孙怀庆夫妇成为最大的受益者。 01 孙怀庆夫妇控股80.8% 首发募投项目全部延期 丸美生物诞生于重庆人孙怀庆之手。 上世纪90年代，下海创业的浪潮席卷全国，26岁的孙怀庆亦辞掉重庆特种电机厂这一国企"铁饭碗"，南 下广州闯荡，试图在美妆美服领域找到立足之地。 在广州打拼的6年多时间里，孙怀庆 ...

行业背景与公司战略转向 - 国货美妆行业竞争持续升温，线上流量价格攀升，企业获客压力显著加大 [1] - 在此背景下，丸美生物正将资源向研发端进行战略倾斜，意图构建以核心技术为驱动力的长期发展模式 [1] - 公司证券简称由“丸美股份”变更为“丸美生物”，核心身份从化妆品制造商重新定位为以生物科技为基底的研发型企业 [2] 研发投入与成果 - 2025年前三季度研发费用同比增幅达到15.34%，投入增速位于行业前列 [1] - 公司已累计开发出包括重组双胶原蛋白在内的80余款自有成分，其中30余款已实现规模化生产 [1] - 截至2025年9月30日，公司在全球申请专利651项，获得授权专利375项，其中发明专利265项 [1] - 按获授权的发明专利累计数量计，公司位列中国美妆企业第一 [1] 技术影响力与行业地位 - 研发投入已转化为行业影响力，公司在重组胶原蛋白领域实现了从原料到产品的全链路布局 [2] - 公司以此为基础在国际化妆品化学家学会联盟大会上荣获“中国化妆品创新技术奖” [2] - 公司通过牵头举办国际科学论坛、参与行业标准讨论及起草，从技术应用者延伸至科学领域的参与者 [2] 长期发展战略与资本支持 - 公司旨在构建一条以“科研”与“品牌”为双核的长期主义路径 [3] - 战略核心在于加强差异化研发能力及品牌领导地位，同时扩大品牌组合、增强市场影响力及提升全渠道运营与消费者体验 [3] - 公司正在推进赴港上市计划，募集资金用途中明确将“增强研发能力”列为重点方向之一 [2] - 此次融资有望为公司的技术攻坚与全球化研发布局提供关键的资本补充，为长期投入提供关键燃料 [2][3]

公司核心动态 - 丸美生物于12月12日晚向港交所递交招股书，正式启动“A+H”上市进程，计划将募集资金用于加强线上线下渠道、品牌营销、研发投入及一般运营 [1][18] - 在递交招股书前，公司因财务核算、募集资金使用等问题被广东证监局采取行政监管措施并出具警示函，随后完成整改 [1][10][18][27] 财务与业绩表现 - 公司营收自2023年起恢复增长，但业绩波动较大：2020年至2025年前三季度，营收分别为17.45亿元、17.87亿元、17.32亿元、22.26亿元、29.7亿元及24.5亿元，同比变动分别为-3.10%、2.41%、-3.10%、28.52%、33.44%及25.51% [4][21] - 同期扣非归母净利润波动更为剧烈，分别为4.64亿元、2.48亿元、1.74亿元、2.59亿元、3.42亿元及2.44亿元，同比变动分别为-10.50%、-55.70%、-24.03%、38.16%、73.86%及-5.42%，其中2025年前三季度同比下滑5.42% [4][21] - 销售费用持续高速增长，2023年、2024年及2025年前三季度分别为11.99亿元、16.35亿元及14.15亿元，分别同比增长41.65%、36.38%及32.09% [1][6][18][23] - 2025年前三季度销售费用率高达57.73% [8][25] - 研发投入相对有限，2025年前三季度研发费用仅0.63亿元，研发费用率仅为2.6%，销售费用是研发费用的22倍 [1][8][18][25] 公司治理与资金运作 - 公司自2019年A股上市以来累计现金分红达10.83亿元，其中2023年、2024年的股利支付率分别高达80.38%和88.03% [2][12][19][29] - 公司创始人孙怀庆、王晓蒲夫妇合计持股比例超过80%，累计分红中的绝大多数流入了实控人家族 [2][12][19][29] - 公司存在内控缺陷，2025年上半年因收入核算不准确、在建工程未及时转固等问题，导致虚增营业收入454.68万元，虚增净利润1132.97万元 [10][27] - A股IPO募投项目进展缓慢，“化妆品智能制造工厂建设项目”原计划2021年完成，已三度延期至2027年12月，截至2025年6月底，该项目已投入募集资金24,765.27万元，剩余募集资金261.08万元 [13][14][30][31] - “数字营运中心建设项目”同样多次延期，原计划2021年7月达到预定可使用状态，先延期至2023年7月，再次延期至2026年7月 [15][32] 品牌与业务结构 - 公司旗下拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”等品牌，但增长高度依赖已有超二十年历史的主品牌“丸美” [3][20] - 过度依赖单一成熟品牌面临增长天花板和品牌形象固化风险，同时面临国际巨头（如雅诗兰黛、兰蔻）及国货新锐（如珀莱雅、薇诺娜）的激烈竞争 [3][20] - 旨在构建“第二增长曲线”的子品牌表现乏力，大众护肤品牌“春纪”已逐渐淡出线上主流渠道，彩妆品牌“恋火”虽通过线上营销实现过快速增长，但未能根本改变矩阵失衡局面 [3][20]

公司赴港上市申请与监管背景 - 丸美生物在完成监管整改仅13天后，正式向香港联合交易所递交H股上市申请[1] - 公司于2025年10月底因财务核算、募集资金使用等问题收到广东证监局的行政监管措施决定书，并于11月29日宣告整改完毕[1] 监管发现的具体问题 - **财务核算不规范**：存在收入核算不准确，包括未预估退货率及将非实际销售订单计入收入，导致2025年上半年营业收入虚增454.68万元，净利润虚增1132.97万元[3] - **资产核算问题**：相关工程项目达到预定可使用状态后未及时转固，导致在建工程科目虚增5.68亿元，固定资产相应少计3.75亿元[3] - **募集资金管理不规范**：存在募投项目与非募投项目资金混用，部分募集资金被用于琶洲总部大楼等非募投项目支出，且部分募投项目多次延期未及时履行审议披露程序[3] 市场与专家观点 - 专家指出，监管整改虽未构成重大违法，但可能引发港交所对内控合规性的重点问询，延缓聆讯节奏或要求补充披露整改成效[4] 公司财务业绩表现 - **历史业绩波动**：2019年A股上市初营收达18.01亿元，归母净利润5.15亿元，为峰值；2021年归母净利润降至2.48亿元，2022年进一步降至1.74亿元；2023-2024年回升至2.59亿元和3.42亿元，但未恢复至初期水平[4] - **近期业绩**：2025年前三季度营收同比增长25.51%至24.50亿元，但归母净利润同比仅增2.13%，扣非归母净利润同比下降5.42%，其中第三季度扣非净利润下滑19.95%，呈现增收不增利态势[5] 费用结构分析 - **销售费用高企**：2022年至2025年前九个月，销售费用分别为8.46亿元、11.99亿元、16.35亿元、14.15亿元，占营收比重从48.8%攀升至57.7%[5][6] - **研发投入较低**：同期研发费用分别为0.53亿元、0.62亿元、0.74亿元、0.63亿元，占营收比重分别为3.1%、2.8%、2.5%、2.6%[5][6] 分红政策与股权结构 - **高额分红**：自2019年A股上市至2025年，累计派发现金红利10.83亿元，占A股募资净额的137.10%，其中2023年及2024年分红比例均超过80%[8] - **实控人受益**：创始人孙怀庆、王晓蒲夫妇作为一致行动人合计持有公司超过80%股份，意味着超10亿元分红中约有8亿元流入实控人夫妇[8] 本次赴港IPO宣称目的与市场疑虑 - 公司宣称赴港上市旨在增强资本实力与境外融资能力，加快业务国际化战略，募资拟用于供应链升级、营运资金补充及一般企业用途[8] - 市场对其在治理整改刚完成、盈利增长乏力且近年进行大额分红的背景下，赴港融资的真实动机与迫切性存在疑虑[1][8]

行业消费趋势 - 超九成受访者认为购买服饰时研究面料、购买护肤品时研究成分是更明智的消费选择，近半数消费者强调消费应聚焦产品最本质的元素 [1] - 关注产品成分与功效的理性消费群体已成为市场主流，Z世代加速拥抱纯净美妆理念 [1] 公司战略与市场地位 - 公司正式向港交所递交上市申请，若成功上市将成为“A+H”双平台上市企业，有助于拓宽国际融资渠道并提升全球市场影响力 [1] - 公司是重组胶原蛋白护肤品细分领域的中国第三大美妆企业（以2024年零售额计） [4] - 公司获工信部批准为行业标准《重组可溶性胶原》的主要起草单位，同时也是目前中国首个且唯一获批的“全国重组功能蛋白技术研究中心” [4] 研发与技术创新 - 公司专注于以生物科技技术赋能美妆行业，瞄准抗皱、紧致和修护等功效型护肤产品，打造了一体化研发平台 [1] - 自2022年至今，公司研发费用累计超过2.5亿元，与全球约30所顶尖高校及研究机构建立了合作网络，累计获得授权专利375项（其中发明专利265项），授权发明专利数量位居中国美妆企业第一 [2] - 公司在重组胶原蛋白上取得突破，成功研发重组双胶原蛋白，利用“翻译暂停”与“C-PRO扣环”技术将I型和III型胶原蛋白融合为单一分子，提升了生物相似性、活性、稳定性及规模化生产能力 [2] - 截至2025年9月30日，公司已开发出包括重组双胶原蛋白在内的80余款自有成分，其中30余款已实现规模化生产 [2] 品牌与产品矩阵 - 公司构建了定位清晰的双品牌矩阵：主品牌“丸美”聚焦抗皱和紧致的眼部及面部护理，自2021年至2024年连续四年位居国内眼部护理品牌第一（以零售额计） [2] - 底妆彩妆品牌“恋火”增长强劲，2022年至2024年零售额年复合增长率达到77.5%，在中国前五大底妆品牌中增速领先，以2024年零售额计已跻身中国底妆品牌前五 [2] - “恋火”品牌2025年上半年营收已超5亿元，同比增长23.87%，全年有望突破10亿元 [2] 财务表现 - 2022年至2024年，公司营收从17.32亿元增长至29.7亿元，年复合增长率达31% [4] - 2022年至2024年，公司净利润从1.67亿元增长至3.42亿元，年复合增长率达43% [4] 渠道转型 - 公司线上直销收入占比从2022年的46.4%提升至2025年前三季度的74.8% [4] - 公司依托抖音、天猫及快手等主流电商平台持续强化与消费者的直接链接 [4]