核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压但Q2环比改善 营收同比下滑2.47%至20.96亿元 归母净利润同比下滑24.22%至2.01亿元[3] - 储能业务与海外扩张成为新增长点 储能营收同比增长显著达3亿元 墨西哥工厂投产并锁定订单 泰国基地动工[7] - 镁合金材料与人形机器人业务取得突破 获国内外头部机器人项目定点 产品矩阵扩展至新型轻量化材料[8] 财务表现 - H1营收20.96亿元同比-2.47% 归母净利润2.01亿元同比-24.22%[3] - Q2营收10.50亿元同比+3.89%环比+0.29% 归母净利润1.05亿元同比-2.41%环比+9.77%[3] - Q2毛利率22.75%同比+1.1pct环比+1.9pct 净利率10.0%同比-0.7pct环比+0.9pct[5] - Q2期间费用率8.46%同比-2.78pct环比-2.72pct 其中财务费用率同比-3.04pct[6] 客户与市场 - 特斯拉H1交付72.08万辆同比-13.24% Q2交付38.4万辆同比-13.48%环比+14.09% 公司业绩与大客户销量波动关联[4] - 海外市场拓展取得进展 新开拓福特、富兰瓦时等客户 提升国际市场份额[7] 业务进展 - 储能业务H1营收约3亿元 同比增长显著[7] - 墨西哥工厂2025年6月投产 泰国基地7月动工 通过OTS样品交付锁定订单[7] - 镁合金材料应用于汽车中控系统结构件 产品矩阵扩展至复合材料[8] - 人形机器人关节壳体、躯干骨架获国内外头部项目定点[8] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润下调至5.00/6.05/7.50亿元（原预测5.54/6.83/8.03亿元）[9] - 对应市盈率28/23/18倍 维持"买入"评级[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年第二季度业绩改善明显 储能业务与海外扩张进入收获期 [1][8] - 墨西哥工厂2025年6月投产并锁定重要客户订单 泰国基地7月动工 依托海外基地开拓福特、富兰瓦时等新客户 [8] - 镁合金材料应用取得进展 产品矩阵扩展至高强度镁合金及复合材料 [8] - 人形机器人轻量化结构件获国内外头部项目定点 包括关节壳体与躯干骨架 先发优势显著 [8] 财务表现 - 2025年上半年营收20.96亿元 同比-2.47% 归母净利润2.01亿元 同比-24.22% [8] - 2025年第二季度营收10.50亿元 同比+3.89%/环比+0.29% 归母净利润1.05亿元 同比-2.41%/环比+9.77% [8] - 2025年上半年归母净利率9.6% 同比-2.7个百分点 销售毛利率21.78% 同比-1.02个百分点 [8] - 2025年第二季度归母净利率10.0% 同比-0.7个百分点/环比+0.9个百分点 销售毛利率22.75% 同比+1.1个百分点/环比+1.9个百分点 [8] - 2025年第二季度期间费用率8.46% 同比-2.78个百分点/环比-2.72个百分点 [8] - 2025年上半年储能业务营收约3亿元 同比增长显著 [8] 盈利预测 - 2025年预测营业总收入51.66亿元 同比+17.18% 2026年预测56.58亿元 同比+9.51% 2027年预测67.17亿元 同比+18.72% [1][8] - 2025年预测归母净利润5.00亿元 同比+20.09% 2026年预测6.05亿元 同比+21.07% 2027年预测7.50亿元 同比+23.89% [1][8] - 2025年预测每股收益0.52元 2026年预测0.63元 2027年预测0.79元 [1][8] - 2025年预测市盈率27.63倍 2026年预测22.83倍 2027年预测18.42倍 [1][8] 市场与基础数据 - 当前股价14.49元 一年最低价8.30元 最高价19.97元 [5] - 市净率2.13倍 流通A股市值138.14亿元 总市值138.14亿元 [5] - 每股净资产6.81元 资产负债率50.99% 总股本953.32百万股 流通A股953.32百万股 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入20.96亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.01亿元 [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.77亿元 [1] 业务运营与技术实力 - 核心业务为新能源汽车精密铝合金零部件研发生产 包括车身结构件与电驱壳体 [1] - 客户涵盖Rivian、Lucid、理想、极氪等头部新能源车企及宁德时代等电池企业 [1] - 研发费用达1.09亿元 同比增长1.73% 累计拥有专利363项（发明专利29项） [1] - 重点攻关高强铝合金材料与一体化压铸工艺技术 [1] 资本运作与产能建设 - 2024年发行可转债募资净额27.92亿元 投向动力总成及轻量化零部件项目 [2] - 墨西哥基地于2025年6月投产 已通过OTS样品交付锁定订单 [2] - 泰国基地于2025年7月动工 计划服务东南亚新能源汽车及高端智造产业 [2] 全球化布局与市场拓展 - 境外业务收入9.70亿元 占主营业务收入比例达46.26% [2] - 北美与东南亚生产基地建设旨在规避国际贸易壁垒并完善供应链 [2] - 未来将依托技术优势向储能、机器人等新兴领域延伸 [2]

核心观点 - 公司2025H1业绩承压但Q2呈现回暖态势 营收同比小幅下滑2.47%至20.96亿元 净利润同比下滑24.22%至2.01亿元[2] - Q2单季度营收同比增长3.89%至10.50亿元 显著优于大客户特斯拉销量13.48%的降幅 显示较强客户韧性[4] - 墨西哥基地投产+泰国基地开工加速全球化布局 储能新业务营收约3亿元同比大幅增长 机器人业务获海内外客户定点[5][6] - 公司被定位为新能源车轻量化确定性受益标的 预计2025-2027年归母净利润复合增长率超20%[7] 财务表现分析 - 2025Q2归母净利润1.05亿元 同比微降2.41%但环比增长9.77% 经营性利润持续提升[4] - Q2毛利率22.75% 同比提升1.10个百分点 环比提升1.95个百分点 毛利水平持续回升[4] - 费用结构优化 Q2财务费用率-1.61% 同比大幅下降3.04个百分点 主要系可转债利息支出增加[4] - 2025H1扣非归母净利润1.77亿元 同比下降25.65% 反映主营业务盈利能力短期承压[2] 业务进展 - 墨西哥基地2025年6月正式投产 完成核心团队搭建并通过OTS样品交付锁定重要客户订单[5] - 泰国基地2025年7月开工建设 将导入核心工艺技术服务东南亚新能源汽车市场[5] - 储能业务实现约3亿元营收 与全球知名储能系统集成商达成合作 产品应用于户用及大型储能项目[6] - 机器人领域获多家海内外客户项目定点 聚焦关节壳体及躯干结构件研发[6] - 镁合金技术取得突破 成功研发半固态注射成型电机壳体并与国外客户开展正式合作[6] 业绩展望 - 预计2025年营收54.72亿元 同比增长24.1% 归母净利润4.95亿元同比增长18.8%[7][9] - 2026年预计营收67.21亿元 同比增长22.8% 归母净利润6.14亿元同比增长24.1%[7][9] - 2027年预计营收82.13亿元 同比增长22.2% 归母净利润7.72亿元同比增长25.7%[7][9] - 对应2025-2027年PE估值分别为28/22/18倍 呈现持续下降趋势[7][9]

投资评级 - 投资评级为增持且维持该评级 [3][8] 核心观点 - 储能与机器人业务拓展迅速 自主研发的储能电池外壳 散热模块外壳及结构支架等核心部件凭借轻量化 高强度和优异散热性能赢得市场青睐 在巩固原有大客户订单基础上积极拓展新客户 目前已与多家全球知名储能系统集成商达成合作 产品应用于户用储能及大型储能项目 [8] - 机器人领域聚焦关节壳体 躯干结构件等核心零部件 与国内外多家头部机器人企业建立深度合作 已获得多个客户项目定点 [8] - 全球化布局取得重要进展 墨西哥基地于2025年6月正式投产运营 泰国基地于2025年7月正式破土动工 依托两大海外战略基地 充分发挥在新能源汽车领域积累的十多年生产技术经验 凭借成熟一站式轻量化解决方案 通过深度本地化策略加速全球市场拓展 [8] - 2025年上半年公司实现营收20.96亿元 同比下滑2.47% 实现归母净利润2.01亿元 同比下滑24.22% [8] - 2025年上半年毛利率为21.78% 同比下滑0.32个百分点 销售费用率0.32% 同比下滑0.09个百分点 管理费用率4.35% 同比提升0.94个百分点 研发费用率5.21% 同比提升0.22个百分点 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为51.89亿元 61.47亿元 73.37亿元 增长率分别为17.7% 18.5% 19.4% [7][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.22亿元 6.28亿元 7.60亿元 增长率分别为25.4% 20.4% 20.9% [7][8][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.55元 0.66元 0.80元 [7][9] - 预计2025-2027年市盈率分别为26.4倍 22.0倍 18.2倍 [7][9] - 预计2025-2027年毛利率分别为22.6% 22.8% 23.0% [9] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为7.8% 9.3% 11.1% [7][9] 市场表现 - 最近12个月市场表现显示旭升集团股价涨幅显著超越沪深300和上证指数 [5]

财务表现 - 2025H1营收20.96亿元同比下滑2.47% 归母净利润2.01亿元同比下滑24.22% 扣非归母净利润1.77亿元同比下滑25.65% [1] - 2025Q2营收10.50亿元同比增长3.89%环比增长0.29% 归母净利润1.05亿元同比下滑2.41%环比增长9.77% [2] - 2025Q2毛利率22.75%同比提升1.10个百分点环比提升1.95个百分点 净利率9.98%同比下降0.66个百分点环比提升0.84个百分点 [2] 客户与市场 - 特斯拉2025Q2全球交付38.41万辆同比下滑13.48%环比增长14.09% 公司收入表现显著优于大客户销量同比降幅 [2] - 海外市场拓展取得进展 墨西哥基地2025年6月投产并锁定重要客户订单 泰国基地2025年7月开工服务东南亚新能源汽车市场 [3] 新业务发展 - 储能业务2025H1实现营收约3亿元同比大幅增长 产品包括电池外壳及散热模块 与全球知名储能系统集成商达成合作 [3] - 进军人形机器人领域获海内外客户项目定点 聚焦关节壳体及躯干结构件研发 依托铝合金精密加工技术优势 [3] - 镁合金半固态注射技术实现突破 成功研发电机壳体并与国外客户就电驱壳体项目开展正式合作 [3] 费用与运营 - 2025Q2销售费用率0.38%同比下降1.08个百分点 管理费用率4.06%同比上升0.67个百分点 研发费用率5.63%同比上升0.68个百分点 [2] - 财务费用率-1.61%同比下降3.04个百分点 主要系可转债利息支出增加影响净利率同比表现 [2] 增长前景 - 公司被定位为新能源汽车轻量化确定性受益标的 凭借工艺研发及客户拓展能力快速抢占市场份额 [4] - 预计2025-2027年营收分别为54.7亿元/67.2亿元/82.1亿元 归母净利润分别为5.0亿元/6.1亿元/7.7亿元 [4]

核心观点 - 民生证券给予旭升集团买入评级 公司2025年第二季度业绩符合预期 呈现环比回暖态势 墨西哥工厂投产及储能、机器人新业务拓展将驱动未来增长 [1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年营收20.96亿元 同比下滑2.47% 归母净利润2.01亿元 同比下降24.22% [2] - 2025年第二季度营收10.50亿元 同比增长3.89% 环比增长0.29% 显著优于大客户特斯拉同期全球交付量13.48%的同比降幅 [2] - 第二季度归母净利润1.05亿元 同比微降2.41% 但环比增长9.77% 毛利率22.75% 同比提升1.10个百分点 环比提升1.95个百分点 [2] - 净利率9.98% 同比下降0.66个百分点 主要受可转债利息支出增加影响 [2] 全球化布局 - 墨西哥生产基地于2025年6月正式投产 已完成核心团队搭建并通过OTS样品交付锁定重要客户订单 正逐步导入自动化设备提升产能利用率 [3] - 泰国基地于2025年7月开工建设 未来将导入核心工艺技术 重点服务东南亚新能源汽车及高端智造市场 [3] - 海外基地助力公司实现老客户持续渗透及福特等新客户开拓 [3] 新业务进展 - 储能业务2025年上半年实现营收约3亿元 同比大幅增长 产品包括储能电池外壳、散热模块外壳及结构支架等核心部件 与多家全球知名储能系统集成商达成合作 [3] - 依托铝合金精密加工优势进军人形机器人领域 聚焦关节壳体、躯干结构件研发 已获多家海内外客户项目定点 [3] - 成功研发半固态注射成型的镁合金电机壳体 并与国外客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合作 [3] 机构预测 - 民生证券预计公司2025-2027年营收分别为54.7亿元、67.2亿元、82.1亿元 归母净利润分别为5.0亿元、6.1亿元、7.7亿元 [4] - 对应EPS分别为0.52元、0.64元、0.81元 按2025年8月27日收盘价14.42元计算 PE分别为28倍、22倍、18倍 [4] - 最近90天内共有5家机构给出评级 包括4家买入和1家增持 目标均价为17.34元 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价14.42元对应2025-2027年PE分别为28/22/18倍 [4][6] 核心观点 - 公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的 凭借领先工艺研发及客户拓展能力快速抢占市场份额 [4] - 25Q2业绩呈现回暖态势 收入端同比增长3.89%至10.50亿元 显著优于大客户特斯拉同期销量13.48%的降幅 [2] - 全球化布局取得实质性进展 墨西哥基地于2025年6月正式投产 泰国基地于7月开工建设 重点服务海外新能源汽车及高端智造市场 [3] - 储能与机器人新业务形成增长共振 2025H1储能业务实现营收约3亿元同比大幅增长 机器人领域获多家海内外客户项目定点 [3] 财务表现 - 2025H1营收20.96亿元同比-2.47% 归母净利润2.01亿元同比-24.22% [1] - 2025Q2毛利率22.75%同比+1.10pct环比+1.95pct 净利率9.98%环比+0.84pct [2] - 预计2025-2027年营收分别为54.72/67.21/82.13亿元 对应增长率24.1%/22.8%/22.2% [5][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.95/6.14/7.72亿元 对应增长率18.8%/24.1%/25.7% [5][11] 业务进展 - 墨西哥基地实现轻量化产品本地化闭环供应 泰国基地将导入核心工艺技术服务东南亚市场 [3] - 自主研发储能电池外壳等核心部件 与全球知名储能系统集成商达成合作 [3] - 深耕镁合金半固态注射技术 成功研发电机壳体并与国外客户开展正式合作 [3] - 依托铝合金精密加工优势进军人形机器人领域 聚焦关节壳体与躯干结构件研发 [3] 盈利预测 - 2025-2027年预计每股收益分别为0.52/0.64/0.81元 [4][5] - 预计毛利率稳步提升 从2024年20.28%升至2027年21.25% [11] - 净资产收益率持续改善 从2024年6.28%升至2027年10.69% [11] - 经营活动现金流显著增长 从2025年14.75亿元提升至2027年22.13亿元 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入20.96亿元 其中第二季度营收10.50亿元 同比增长3.89% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.01亿元 扣非净利润1.77亿元 [1] 业务转型与战略布局 - 公司从零部件供应商向轻量化系统解决方案商转型 聚焦新能源车和机器人业务 [1] - 依托海外生产基地布局全球市场 夯实全球化业务基础 [1] - 长期专注精密铝合金零部件研发生产 为新能源汽车产业链提供轻量化解决方案 [1] 新兴业务突破 - 储能业务实现营业收入约3亿元 同比爆发式增长 产品包括储能电池外壳、散热模块外壳及结构支架 [2] - 与全球知名储能系统集成商达成合作 产品应用于户用及大型储能项目 [2] - 机器人领域聚焦关节壳体、躯干结构件 与国内外头部机器人企业建立深度合作并获得多个项目定点 [2] 材料技术创新 - 镁合金半固态注射成型技术实现部件减重30% 同时保持优异力学性能 [3][4] - 产品矩阵从传统铝合金扩展至高强度镁合金、复合材料等新型轻量化材料 [4] - 液态模锻工艺使产品重量降低20%以上 显著提升NVH性能与疲劳寿命 [4] 研发投入与专利成果 - 2025年上半年研发投入约1.09亿元 研发费用率5.21% 处于行业上游水平 [4] - 截至2025年6月末共计拥有363件有效专利 [4] - 开发副车架一体压铸技术 采用三级高真空模具设计 提高悬架系统连接刚度 [4]

机构持股概况 - 截至2025年8月27日 10家机构投资者合计持有公司A股4.87亿股 占总股本比例达51.04% [1] - 前十大机构投资者持股比例合计51.04% 较上一季度下降0.47个百分点 [1] - 前十大机构包括宁波梅山保税港区旭晟控股有限公司 香港旭日实业有限公司 香港中央结算有限公司等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期公募基金持股减少1个 富国可转换债券A/B持仓小幅下跌 [2] - 新增披露公募基金1个 南方中证1000ETF新进入持仓名单 [2] - 未再披露公募基金2个 包括富安达产业优选混合A和湘财鑫享债券A [2] 外资机构持仓变动 - 本期未再披露外资机构包括香港中央结算有限公司 J.P.Morgan Securities PLC自有资金 MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC等5家机构 [2]