公司信息 - 公司证券代码为603305，简称为旭升集团，债券代码为113685，简称为升24转债[1] 业绩说明会信息 - 2025年半年度业绩说明会于9月16日15:00 - 16:00召开[3] - 召开地点为证券日报网路演平台[3] - 方式为文字网络互动[3] - 投资者9月9日 - 15日可发问题至邮箱xsgf@nbxus.com [3] - 参加人员有董事长等[6] - 投资者可于9月16日通过网络平台参加[6] - 联系人是董事会办公室，电话0574 - 55223689，邮箱xsgf@nbxus.com [7] - 说明会后可在平台查看情况及内容[7] 报告披露 - 公司于2025年8月28日披露《公司2025年半年度报告》[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025年35倍PE估值 相较于当前市值有26%上行空间 [5][7] 核心观点 - 2025Q2毛利率显著改善至22.75% 同比提升1.10个百分点 环比提升1.95个百分点 主要受益于客户结构优化、高附加值产品占比提升及降本增效措施 [7] - 储能业务上半年实现营业收入约3亿元 机器人业务获多个客户项目定点 镁合金材料应用拓展至汽车中控及机器人结构件 三大新业务共同构筑增长曲线 [7] - 墨西哥基地2025年6月投产并锁定重要客户订单 泰国基地7月开工建设 双海外基地将辐射北美车企（特斯拉、福特）及中国出海车企（比亚迪、长城） [7] - 2025年上半年总收入20.96亿元（同比-2.47%） 归母净利润2.01亿元（同比-24.22%） 但Q2单季度收入10.50亿元（同比+3.89%） 净利润环比+9.78% 业绩触底回升 [5] 财务表现 - 2025年预测营业收入52.16亿元（同比+18.3%） 归母净利润5.09亿元（同比+22.2%） 每股收益0.53元 [6][7] - 2026-2027年收入预测59.60/68.48亿元 净利润6.10/7.10亿元 未来三年净利润复合增长率约18% [6][7] - 毛利率持续改善：2025H1毛利率21.78% 预计2025-2027年维持在21.7%-22.1%水平 [6][7] - ROE从2024年的6.3%提升至2027年8.7% 资产盈利能力逐步恢复 [6] 业务进展 - 产品结构从基础结构件向高附加值系统部件升级 储能部件具备轻量化、高强度和散热性能优势 [7] - 海外产能布局形成本地化闭环供应体系 墨西哥基地重点服务北美市场 泰国基地聚焦东南亚新能源产业链 [7] - 降本增效成果显著：通过工艺优化提升生产效率和良品率 采购端实施成本控制战略 [7]

指数表现与行业涨跌 - 上证指数收盘3813点 单日涨1.24% 5日涨5.39% 1月跌1.18% [1] - 深证综指收盘2406点 单日涨3.19% 5日涨8.89% 1月跌1.55% [1] - 大盘风格指数单日涨2.28% 近1个月涨9.27% 近6个月涨15.07% [1] - 中盘风格指数单日涨3.24% 近1个月涨11.17% 近6个月涨15.97% [1] - 小盘风格指数单日涨2.87% 近1个月涨7.01% 近6个月涨13.27% [1] - 元件Ⅱ行业单日涨9.04% 近1个月涨22.95% 近6个月涨68.42% [1] - 光伏设备Ⅱ行业单日涨8.77% 近1个月涨29.43% 近6个月涨27.63% [1] - 电池行业单日涨8.61% 近1个月涨27.73% 近6个月涨28.91% [1] - 风电设备Ⅱ行业单日涨7.31% 近1个月涨13.94% 近6个月涨30.06% [1] - 能源金属行业单日涨7.13% 近1个月涨17.75% 近6个月涨37.49% [1] - 国有大型银行Ⅱ行业单日跌1.9% 近1个月跌0.27% 近6个月涨12.22% [1] - 地面兵装Ⅱ行业单日跌1.48% 近1个月跌8.68% 近6个月涨52.43% [1] - 股份制银行Ⅱ行业单日跌0.73% 近1个月跌6.18% 近6个月涨4.53% [1] - 农商行Ⅱ行业单日跌0.71% 近1个月跌4.92% 近6个月涨10.09% [1] - 非白酒行业单日跌0.43% 近1个月涨1.2% 近6个月涨6.36% [1] 黄金市场分析 - 伦敦金现突破震荡区间上限 2025年9月3日最高点接近3580美元/盎司 [2][12] - 申万宏源黄金定量模型显示中性假设下金价下半年中枢3627美元/盎司 乐观情景下中枢抬升至3816美元/盎司 [2][12] - 金价突破特征包括波动率处于阶段性低位后突破 杠杆资金和实物供需共同定价 欧美资金驱动为主 美元指数和金价同涨 [12] - 财政政策方面欧洲债务风险发酵 全球央行边际减持长期国债 黄金受益 [12] - 货币政策方面特朗普干扰美联储独立性利好金价冲高 [12] - 短期节奏关注美联储降息预期支持金价表现 降息后需关注美国经济反馈 [12] - 中期全球央行购金趋势持续 支持黄金长期战略配置价值 [12] 美妆与医美行业 - 2024年全球美妆市场增速4.5% 较2023年8%增速回落 欧洲市场同比增长7.5% 北亚市场同比下滑2% [2][13] - 25H1全球美护市场延续24年趋势 欧美相对平稳 旅游零售持续拖累 亚洲市场未明显提速 [2][13] - 国际集团在华积极拥抱新兴流量渠道 下放折扣 投资收购本土品牌以稳住市场份额 [13] - 欧莱雅25H1整体营收增速1.6% 中国常规市场Q2取得3%增长 [13] - 雅诗兰黛25H1营收下滑10.9% 营业利润转盈为亏 [13] - 资生堂25H1营收下滑7.6% 营业利润扭亏为盈 [13] 第四范式公司分析 - 预计2025-2027年实现收入68.52亿元 88.19亿元 112.26亿元 同比增速分别为30% 29% 27% [3][17] - 预计2025-2027年实现归母净利润0.55亿元 2.83亿元 5.68亿元 同比增速分别为亏转盈 417% 101% [3][17] - 给予2025年收入预测5.4x PS 合理市值可达373亿元 仍有40%以上上涨空间 [3][17] - 收入拆分包括先知平台及产品 SHIFT智能解决方案 式说AIGS服务 [17] - 标准化战略考虑中国软件市场特性 通过标杆项目积累行业knowhow SageOne提供软硬一体选择 与合作伙伴合作专注于核心AI技术 [17] 美国非农数据与劳动力市场 - 美国8月非农新增就业2.2万人 预期7.5万人 失业率升至4.3% [16][17] - 周期敏感性行业就业减少4.8万人 周期不敏感行业新增2.4万人但增幅减少5.2万人 [17] - 美国劳动力市场处于供求双双走弱状态 均衡新增就业水平或回落至3-8万人之间 [20] - 市场开始博弈9月降息50BP 年内降息3次 但基准情形仍是年内降息两次 [20] 策略与市场展望 - 牛市氛围不容易消失 市场调整消化性价比矛盾 新的结构行情演绎有弹性 [21] - 随着时间的推移高景气方向会不断增加 中游制造供需格局改善起点在2026年中前后 [21][22] - 居民增配权益的通道会更加顺畅 公募产品平均净值已接近水位线 [24] - 短期关注科技成长机会如固态电池和电力设备反内卷 AI算力 机器人产品验证 [24] 主权债务与流动性 - 欧日主权债务利率加速上行 诱因包括政局动荡及财政宽松预期升温 [24] - 美国货币市场流动性将经历压力测试 但2019年回购危机重演风险可控 [24] - 美债长端利率易上难下 核心驱动力是期限溢价抬升 底层逻辑是财政主导范式回归和中性利率抬升 [25] 汽车行业 - 2025年第35周乘用车零售总量51.4万辆 环比增9.59% 同比增0.59% [25] - 新能源车销量28.5万辆 环比增7.95% 同比增11.76% 新能源渗透率55.45% [25] - 推荐科技驱动板块如机器人 低空经济 底部优秀白马标的 央国企改革标的 [25] 化妆品医美行业 - 换季护肤开启H2消费旺季 秋季美妆消费节 十一长假大促 双11大促接踵而至 [26][27] - 毛戈平25H1营收25.9亿元同比增31% 净利润6.7亿元同比增36% [27] - 上美股份25H1营收41.08亿元同比增17.3% 净利润5.56亿元同比增34.7% [27] - 珀莱雅投资花知晓 以38.45%持股比例成为第二大股东 [27] 计算机行业 - 2025Q2计算机行业收入同比增13% 连续两个季度超过两位数增长 [29] - 毛利率企稳 薪酬成本增速处于低点 出现收入-成本错配正向剪刀差 [29] - 预收款高增31% 应收款增速维持低位 商誉持续出清 [29] - 推荐GenAI应用 GenAI算力 智能车&机器人 数字经济领军公司 [29] 生物医药公司业绩 - 康方生物25H1收入14.1亿元同比增37.8% 净亏损5.70亿元 [30][32] - 依沃西HARMONi-A达到OS终点 取得OS临床终点 [32] - 信达生物25H1收入59.5亿元同比增50.6% 净利润8.34亿元 [34][35] - 玛仕度肽肥胖和超重适应症获批 T2D适应症正在审评中 [35] 制造业公司业绩 - 旭升集团25H1总收入20.96亿元同比降2.47% 归母净利润2.01亿元同比降24.22% [31] - Q2毛利率22.75%同比升1.10pct 环比升1.95pct [31] - 储能业务上半年营收约3亿元 机器人业务获得多个客户项目定点 [33][35] - 墨西哥基地投产 泰国基地破土动工 [35] 建筑材料公司业绩 - 苏博特25H1营收16.73亿元同比增7.0% 归母净利润0.63亿元同比增18.7% [36][37] - Q2高性能减水剂销量30.60万吨同比增2.4% 不含税均价1697元/吨同比降4.7% [37] - 功能性材料销量10.79万吨同比增30.9% 不含税均价1942元/吨同比降4.4% [37] - 参与川藏铁路 海太长江隧道 三澳核电 旭龙水电等项目 [37] 玻纤行业公司业绩 - 中国巨石25H1营收91.1亿元同比增17.7% 归母净利润16.9亿元同比增75.5% [38] - Q2粗纱及制品销量78.22万吨同比降6.0% 电子布销量2.37亿米同比降12.9% [38] - 上半年粗纱单吨净利850元/吨左右 Q2粗纱单吨净利1000元/吨左右 [38] - 产品结构优势 高端市场如风电产业 热塑市场保持良好增长态势 [38] 软件公司业绩 - 福昕软件25H1营收4.23亿元同比增25.20% 扣非净利润缩亏64.96% [39][41] - 订阅收入2.47亿元同比增59.82% 订阅收入占原有业务收入比例59.15% [41] - 渠道收入1.83亿元同比增40.48% 渠道收入占原有业务收入比例43.82% [41]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2Q25毛利率持续修复 新兴赛道加速成长 公司转型轻量化系统解决方案商前景看好 [1][2][3][4] 财务表现 - 1H25营收21.0亿元 同比-2.5% 归母净利润2.0亿元 同比-24.2% [1] - 2Q25营收10.5亿元 同比+3.9%/环比+0.3% 归母净利润1.0亿元 同比-2.4%/环比+9.8% [1] - 1H25毛利率21.8% 同比-1.0个百分点 2Q25毛利率22.7% 同比+1.1个百分点/环比+1.9个百分点 [2] - 预测2025E/2026E/2027E归母净利润分别为5.0/6.6/8.8亿元 [4] - 预测2025E/2026E/2027E营业收入分别为52.37/65.47/80.50亿元 增长率18.78%/25.03%/22.96% [5] 业务结构优化 - 2Q25毛利率修复受益于业务结构优化 储能收入同比高增对冲汽车业务负面影响 [2] - 欧元汇兑贬值利好出口业务 内部降本增效成效显现 [2] - 1H25储能业务收入同比高增至3亿元 [2] - 2H25E预计随储能业务持续快速增长 车端优质客户项目释放 海外新工厂逐步爬坡 整体毛利率将继续改善 [2] 新兴赛道布局 - 加速切入储能+机器人新兴高增长赛道 [3] - 储能领域凭借自研核心部件（电池外壳 散热模块）与多家全球知名储能系统集成商达成合作 [3] - 机器人领域聚焦关节壳体 躯干结构件等核心零部件 已获得多家国内外头部机器人企业项目定点 [3] 全球化产能布局 - 墨西哥基地于2025年6月正式投产运营 正逐步爬坡并承接北美客户新项目 [3] - 泰国基地于2025年7月动工 重点部署新能源汽车及机器人零部件制造 [3] - 形成"中国+北美+东南亚"全球化产能网络 助力开拓全球市场 [3] 技术优势 - 业内少数同时掌握压铸 锻造 挤压三大铝合金成型工艺的企业 [3] - 工艺端导入液态模锻工艺/超薄件 材料端由传统铝合金拓展至高强度镁合金/复合材料 [3] - 镁合金领域取得重要突破 依托镁合金半固态注射成型技术 在汽车中控结构件和机器人关节壳体等领域实现应用并获得项目定点 [3] 市场表现 - 当前股价14.55元 总市值138.71亿元 [6] - 近1年绝对收益率65.73% 相对收益率28.59% [9] - 近3月换手率159.59% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][8] 核心观点 - 公司向全球轻量化平台型企业转型，拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，并积极布局储能、机器人等领域 [8] - 未来将搭建"中国+北美+东南亚"三角产能网络，深化"技术出海"与"本土共生"双轨战略 [2][8] - 看好公司成为全球化制铝平台型企业 [2][8] 财务表现 - 2025Q2营收10.5亿元，同比+3.9%，环比+0.3% [2][4][8] - 2025Q2归母净利润1.0亿元，同比-2.4%，环比+9.8% [2][4][8] - 2025Q2毛利率22.7%，同比+2.1个百分点，环比+1.9个百分点 [4][8] - 2025Q2期间费用率8.5%，同比-1.8个百分点，环比-2.7个百分点 [8] - 2025Q2财务费用率-1.6%，同比-3.0个百分点，环比-3.1个百分点 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.8亿元、6.2亿元、7.7亿元 [8] - 对应PE分别为28.6X、22.3X、17.9X [8] 业务发展 - 成功斩获北美主流车企纯电平台约19亿元订单 [8] - 墨西哥工厂2025年6月正式投产运营 [8] - 泰国基地于2025年7月正式破土动工 [8] - 2025年上半年储能业务实现营收约3亿元，超过2024年全年收入 [8] - 成功开拓福特、富兰瓦时等新国际客户 [8] - 人形机器人业务斩获多家海内外客户项目定点 [8] 行业背景 - 2025Q2国内乘用车产量701.0万辆，同比+11.7%，环比+7.7% [8] - 特斯拉全球销量40.9万辆，同比-14.6%，环比+21.4% [8] - 特斯拉国内销量19.2万辆，同比-6.8%，环比+11.0% [8]

机构买入评级总体情况 - 今日机构发布311条买入型评级记录 涉及271只个股 [1] - 徐工机械和比亚迪关注度最高 均有3次机构买入型评级记录 [1] - 48条评级记录给出未来目标价 其中30股上涨空间超20% [1] 个股目标价与上涨空间 - 中国交建上涨空间达49.55% 中信建投预计目标价13.31元 [1] - 旭升集团上涨空间46.87% 中国中铁上涨空间46.06% [1] 评级变动情况 - 29条评级记录为机构首次关注 涉及艾华集团和艾力斯等28只个股 [1] - 2条评级记录被调高 涉及上汽集团和英华特 [1] 市场表现 - 机构买入型评级个股平均下跌0.82% 表现强于沪指 [2] - 71只个股上涨 伟隆股份涨停 [2] - 道氏技术上涨9.74% 巨人网络上涨9.54% 京新药业上涨6.45% [2] - 航发科技下跌9.96% 有友食品下跌9.77% 横河精密下跌8.14% [2] 行业分布 - 电子行业最受青睐 有28只个股上榜 包括水晶光电和中微公司 [2] - 医药生物行业有24只个股上榜 电力设备行业有23只个股上榜 [2] 重点个股评级详情 - 徐工机械获3次买入评级 今日上涨3.31% 动态市盈率13.46倍 [2] - 比亚迪获3次买入评级 今日下跌2.55% 动态市盈率31.51倍 [2] - 建设银行获2次买入评级 今日下跌0.98% 动态市盈率7.37倍 [2] - 中国神华获2次买入评级 今日下跌1.00% 动态市盈率15.23倍 [2] - 上汽集团获2次买入评级 今日上涨0.53% 动态市盈率18.20倍 [3] - 紫光股份获1次买入评级 今日上涨4.56% 动态市盈率39.37倍 [3] - 青岛银行获1次买入评级 今日上涨2.76% 动态市盈率4.95倍 [5]

投资评级 - 维持买入评级 目标价21.37元人民币[1][5][7] 财务表现 - 2025年H1营收20.96亿元(yoy-2.47%) 归母净利2.01亿元(yoy-24.22%)[1] - Q2单季营收10.50亿元(yoy+3.89% qoq+0.29%) 归母净利1.05亿元(yoy-2.41% qoq+9.77%)[1] - Q2毛利率22.75%(同环比+1.10pct/+1.95pct) 主要受益于原材料成本下降及高毛利新业务占比提升[3] - Q2四费率8.46%(同环比-2.78pct/-2.72pct) 财务费用率-1.61%主要因汇兑收益[3] - 预计2025-2027年营收56/68/81亿元 归母净利5.6/7.1/8.8亿元[5][9] 业务发展 - 储能业务H1贡献营收约3亿元 产品包括电池外壳/散热模块/结构支架等[2][4] - 机器人业务获多个客户项目定点 聚焦关节壳体/躯体结构件领域[4] - 镁合金技术成功导入汽车市场 机器人领域获多个产品定点[4] - 核心客户特斯拉Q2全球产量同环比-7.69%/+7.01% 预计为公司贡献约5亿元营收(环比+3000万元)[2] 产能与客户 - 墨西哥基地2025年6月投产 泰国基地7月动工服务东南亚市场[4] - H1新增福特/富兰瓦时等新客户 同时巩固原有大客户订单[2][4] - 客户端理想/比亚迪/吉利/Lucid等预计为H2业绩贡献增量[2] 行业与估值 - 汽车零部件行业可比公司2025年一致预期PE均值36.2倍[5][11] - 公司估值提升至2025年36.2倍PE(前值26.3倍) 反映新业务布局对估值的正向影响[5] - 当前市值136.42亿元人民币 收盘价14.31元人民币[8]

公司治理结构变更 - 取消监事会设置 原监事会职权由董事会审计委员会行使 相关制度相应废止 [6] - 第四届监事会非职工监事丁忠豪与顾百达将不再担任监事职务 [6] - 统一将公司章程中"股东大会"修改为"股东会" 删除"监事会"和"监事"相关条款 [7] 资本结构变动 - 向不特定对象发行可转换公司债券总额280,000万元 期限6年 [6] - 可转债于2024年7月10日在上交所挂牌交易 债券简称"升24转债" 代码113685 [6] - 转股期限为2024年12月20日至2030年6月13日 累计转股数量20,101,396股 [7] - 股份总数由933,214,933股增加至953,316,329股 注册资本相应增加20,101,396元 [7] 制度体系更新 - 修订《股东会议事规则》以完善公司治理结构 与公司章程保持一致 [8] - 修订《董事会议事规则》符合法律法规要求 具体内容已披露于上交所网站 [9] - 更新《独立董事工作细则》以促进规范运作 [9][10] - 完善《对外担保管理制度》增强风险管控能力 [10] - 优化《关联交易管理制度》维护股东权益 [10][11] - 修订《募集资金管理制度》强化资金使用监管 [12] - 更新《防范控股股东及关联方占用公司资金管理制度》保障资金安全 [12][13] - 完善《对外投资管理制度》提升投资决策规范性 [13] 会议程序安排 - 现场会议于2025年9月12日14:00在宁波市北仑区沿山河南路68号召开 [3] - 网络投票通过上交所系统进行 交易时段投票时间为9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00 [3] - 采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [3] - 会议审议9项议案 包括制度修订及注册资本变更等事项 [4][5]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议9月12日14:00召开，网络投票同日进行[5] - 会议地点在宁波市北仑区沿山河南路68号一楼101会议室[5] - 本次股东大会审议9项议案[10] - 表决方式为现场与网络投票结合，重复表决以首次结果为准[9] 公司制度及结构调整 - 取消监事会，职权由董事会审计委员会行使，相关制度废止[14] - 修订《公司章程》，统一将“股东大会”修改为“股东会”[17] - 修订《股东会议事规则》以与《公司章程》一致[21] - 董事会决定修订多项制度，相关内容8月28日披露于上交所网站[22][23][24][26][27][28][29] 债券与股本情况 - 2024年6月14日发行面值280,000.00万元可转换公司债券，期限6年[15] - 截至2025年6月30日，259,112,000元“升24转债”转股，累计转股20,101,396股[15] - 公司股份总数和注册资本增加[15]

2025半年度业绩表现 - 2025H1营收34.5亿元，同比增长6.2%，归母净利润5.7亿元，同比增长27.4% [2] - 2025Q2营收17.8亿元，同比增长11.0%，环比增长1.3%，归母净利润3.2亿元，同比增长44.9%，环比增长22.7% [2] - 毛利率29.7%，同比提升2.1个百分点，环比提升1.0个百分点，主因铝锭价格同比下降1.7%、环比下降1.2%及规模效应 [3] - 费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/6.5%/4.8%/-4.2%，财务费用率同比下降4.8个百分点主因汇兑收益 [3] 机器人业务布局 - 设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，并聘任机器人领域专家张恂杰为副总经理，加速布局人形机器人及外骨骼机器人业务 [4] - 拟以11.2亿元收购卓尔博71%股权，其中发行4193万股（占发行后总股本4.27%）支付6.2亿元，另募资不超过5.2亿元支付剩余款项 [4] - 卓尔博2024年营收10.5亿元，归母净利润1.5亿元，净利率14.6%，2025-2027年净利润目标分别为1.4/1.6/1.7亿元 [4] 股权激励计划 - 推出第六期限制性股票激励计划，授予803.2万份限制性股票（占股本总额0.8%），授予价格7.15元/股，覆盖857名员工 [5] - 公司层面业绩目标为以2023年为基数，2025/2026年营收增速不低于19.2%/25.9%（即营收不低于71/75亿元） [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利润12.1/14.9/17.9亿元，EPS为1.22/1.51/1.82元 [6] - 基于2025年8月28日收盘价19.55元/股，对应PE分别为16/13/11倍 [6]