投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 2025H1实现营业收入9.37亿元，同比+30.3%；归母净利润1.46亿元，同比+98.8% [4] - 25Q2营业收入4.66亿元，同环比+16.8%/-1.1%；归母净利润0.81亿元，同环比+93.3%/+24.5% [4] - 新能源混动曲轴需求旺盛，带动收入提升，比亚迪等客户去库存影响环比收入，但拓展小康动力、奇瑞等客户弥补 [6] - 长坂科技建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠量产线，上肢丝杠年产能1万套、下肢丝杠年产能2万套 [6] - 机器人业务战略布局，推动行星减速器量产交付，与长坂科技合作拓展直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器） [6] - 维持2025-2027年归母净利润预测3.31/4.13/5.13亿元，同比增速78.9%/24.6%/24.2%，对应PE 34x/28x/22x [6] 财务数据 - 2025H1营业总收入9.37亿元，毛利率27.8%，ROE 5.9% [5] - 2025E营业总收入预测25.45亿元，同比增长54.5%；归母净利润3.31亿元，同比增长78.9% [5] - 2026E营业总收入预测32.25亿元，同比增长26.7%；归母净利润4.13亿元，同比增长24.6% [5] - 2027E营业总收入预测38.06亿元，同比增长18.0%；归母净利润5.13亿元，同比增长24.2% [5] 业务进展 - 曲轴业务巩固比亚迪50%以上份额，提升小康动力、奇瑞、理想等客户份额 [6] - 电驱齿轮业务新增比亚迪、联合电子、吉利、舍弗勒等4个新项目定点，下半年6个新品量产 [6] - 机器人业务推进反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器布局，下半年计划对长坂科技二期增资及股权转股 [6]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收9.37亿元，同比+30.3%；归母净利润1.46亿元（预期1.45~1.55亿元），同比+98.8%；扣非归母净利润1.34亿元（预期1.32~1.42亿元），同比+90.3% [3] - 25Q2营收4.66亿元，同/环比分别+16.83%/-1.14%；归母净利润0.81亿元，同/环比分别+93.28%/+24.54%；扣非归母净利润0.69亿元，同/环比分别+73.35%/+4.76% [3] - 25H1归母净利率15.6%，同比+5.4pct；毛利率27.80%，同比+3.76pct；25Q2归母净利率17.41%，同/环比分别+6.89pct/+3.59pct；毛利率28.49%，同/环比分别+1.37pct/+4.88pct [4] 费用控制与运营效率 - 25H1期间费用率12.0%，同比-2.30pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.0%/4.5%/0.8%/5.7%，同比分别-1.08pct/-0.28pct/-0.76pct/-0.17pct [5][6] 业务发展亮点 - 新能源曲轴业务放量：2025H1插混车型产量/销量分别为247.9/252.1万辆，同比分别+28%/+31.1%；混动曲轴完成5个样件交付，4个处于样件或试生产阶段；混动曲轴毛坯实现6个新品量产 [7] - 电驱齿轮业务进展：获得吉利星驱、联合电子、舍弗勒等客户的4个新项目定点，预计25H2实现量产；新增2个新品量产、3个新品定点 [8] - 机器人业务突破：长坂建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线（产能3万套）；行星减速器1个产品进入小批量交付，2个产品进入样件测试；25H2推进长坂二期增资及股权转股 [9] 战略调整与资本运作 - 剥离合资公司：4月27日宣布转让桂林福达阿尔芬50%股权，第一期股权交割已于2025年7月14日完成，预计对2025年度损益产生积极影响 [7] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测3.01/3.85/4.60亿元，对应EPS 0.47/0.60/0.71元/股，当前市值对应PE 38/30/25倍 [10] - 2025E营业总收入24.34亿元（同比+47.75%），归母净利润3.01亿元（同比+62.61%）；2026E收入30.19亿元（同比+24.04%），净利润3.85亿元（同比+27.78%） [12]

公司盈利能力 - 盈利能力持续强化 推动企业高质量发展 [2] 业务拓展 - 快速拓展新能源业务 [2] - 持续拓展海外市场 [2] 机器人业务 - 机器人业务实现突破性进展 [2]

券商评级概况 - 8月13日券商共给予超20家A股上市公司"买入"评级 [1] - 券商关注个股聚焦于酿酒、交运设备、汽车整车、生物制品、消费电子、汽车零部件等行业 [1] 贵州茅台 - 贵州茅台最受券商关注 8月13日有5份券商研报关注 [4] - 国金证券预计2025~2027年归母净利润分别为934亿元/988亿元/1054亿元 同比分别增长8.4%/5.8%/6.6% [4] - 对应EPS分别为74.4元/78.7元/83.9元 现价对应PE估值分别为19.3倍/18.3倍/17.1倍 [4] 燕京啤酒 - 燕京啤酒近一个月获5份券商研报关注 [4] - 太平洋证券预计2025-2027年收入增速6%/5%/4% 归母净利润增速44%/19%/11% [4] - 对应EPS分别为0.54元/0.64元/0.71元 PE分别为23倍/20倍/18倍 [4] 春风动力 - 春风动力近一个月获4份券商研报关注 位居力推榜第三 [4] - 开源证券长期看好公司全地形车通过研发赋能产品承接行业高端化红利 [5] - 摩托车产品矩阵丰富且性能优异 国外国内业务进入产品放量阶段可期 [5] 其他关注个股 - 比亚迪获国金银河"买入"评级 聚焦汽车整车行业 [2] - 锦波生物获国元证券"买入"评级 聚焦生物制品行业 [2] - 工业富联获国金证券关注 聚焦消费电子行业 [2] - 福达股份获东吴证券"买入"评级 聚焦汽车零部件行业 [2] - 容百科技获中国银河"中性"评级 聚焦电池行业 [2] - 中国联通获国信证券关注 聚焦通信服务行业 [2] - 奥比中光获天风证券关注 聚焦电子元件行业 [2]

业绩表现 - 25H1业绩实现高增长 [1] - 新能源时代带来混动曲轴及电动齿轮增量 第二增长曲线得到兑现 [1] 产品进展 - 电驱齿轮步入收获期 25H2预计量产6个新品 [1] - 新增2个新品量产 3个新品定点 [1] - 行星减速器1个产品进入小批量交付阶段 2个产品进入样件测试阶段 [1] 产能建设 - 长坂建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线 产能达3万套 [1] - 25H2推进长坂二期增资及股权转股 加大对反向行星滚珠丝杠和减速器的布局 [1] 客户合作 - 获得吉利星驱 联合电子 舍弗勒等客户的4个新项目定点 [1] - 25H2实现4个新项目量产 [1] 业务拓展 - 机器人业务开拓第三增长空间 [1] - 精密减速器业务稳步推进 [1]

公司业绩 - 2025H1公司业绩符合预期 新能源曲轴放量及剥离合资公司是主要原因 [2] 产品进展 - 电驱齿轮步入收获期 25H2预计量产6个新品 [2] - 长坂产能超预期落地 精密减速器稳步推进 [2] 评级 - 东吴证券给予福达股份买入评级 最新价为17.69元 [2]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入9.37亿元，同比增长30.26%，归母净利润1.46亿元，同比增长98.77% [1] - 第二季度单季营业总收入4.66亿元，同比增长16.83%，归母净利润8108.72万元，同比增长93.28% [1] - 毛利率27.8%，同比增长20.33%，净利率15.61%，同比增长52.59% [1] - 每股收益0.23元，同比增长91.67%，每股经营性现金流0.44元，同比增长81.28% [1] 费用与现金流 - 销售费用、管理费用、财务费用总计5903.24万元，三费占营收比6.3%，同比下降15.87% [1] - 经营活动现金流量净额同比增长81.28%，主要因营业收入回款增加及银行承兑汇票贴现金额增加 [7] - 投资活动现金流量净额同比下降85.5%，主要因增加购置固定资产 [7] - 筹资活动现金流量净额同比增长32.27%，主要因银行长期借款增加 [7] 资产与负债变动 - 其他流动资产同比增长119.74%，主要因采购设备增加导致待抵扣进项税增加 [2] - 在建工程同比增长108.68%，主要因新能源汽车混合动力曲轴及电驱动系统高精密齿轮智能制造项目建设进度增加 [2] - 长期借款同比增长69.19%，主要因在建工程项目贷款增加 [4] - 合同负债同比下降37.19%，主要因期末预收客户货款余额减少 [2][3] - 应付职工薪酬同比下降34.58%，主要因上年末计提年终工资及奖金在本期发放 [2] 业务驱动因素 - 营业收入增长主要因乘用车曲轴特别是混合动力曲轴市场需求量增加 [5] - 营业成本同比增长22.31%，与营业收入增长同步 [6] - 研发费用同比增长26.4%，主要因研发项目支出增加 [7] 基金持仓动态 - 前海开源嘉鑫混合A新进持仓797.82万股，为最大持仓基金，规模3.0亿元，近一年净值上涨62.01% [9][10] - 海富通股票混合新进持仓449.86万股，华夏策略混合新进持仓145万股 [9] - 永赢新能源智选混合A增仓至125.21万股，中欧盛世LOF增仓至120.97万股 [9]

经营业绩概览 - 2025年中报营业总收入达9.37亿元，同比上升30.26% [1] - 归母净利润1.46亿元，同比上升98.77%，扣非净利润1.34亿元，同比上升90.3% [1] - 第二季度营业总收入4.66亿元，同比上升16.83%，归母净利润8108.72万元，同比上升93.28% [1] 盈利能力分析 - 毛利率27.8%，同比增加20.33%，净利率15.61%，同比增加52.59% [2] - 成本控制和产品附加值提升成效显著 [2] 费用控制与现金流 - 销售、管理、财务费用总计5903.24万元，占营收比6.3%，同比下降15.87% [3] - 每股净资产3.84元，同比增加5.94%，每股经营性现金流0.44元，同比增加81.28% [3] - 每股收益0.23元，同比增加91.67% [3] 主营业务构成 - 乘用车曲轴（尤其是混合动力曲轴）需求增长是营收增长主因 [4] - 新能源汽车电驱动系统高精密齿轮智能制造项目进展显著 [4] 行业与市场环境 - 上半年新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和40.3%，占新车总销量44.3% [6] - 新能源混动曲轴和电驱动齿轮业务取得重要进展 [6] 核心竞争力 - 工艺技术及装备优势突出，客户涵盖宝马、奔驰、沃尔沃等国际品牌及国内自主品牌 [7] - 拥有国家级和省级研发平台，累计专利超300件 [7] 关键财务指标变动原因 - 其他流动资产变动幅度119.74%，因采购设备增加及待抵扣进项税增加 [9] - 在建工程变动幅度108.68%，因新能源项目建设加速 [9] - 长期借款变动幅度69.19%，因在建工程项目贷款增加 [9]

**福达股份 2025年电话会议纪要关键要点** **1 公司概况与业绩表现** - 2025年上半年营收9.37亿元（同比+30.26%），归母净利润1.46亿元（同比+98.77%），扣非净利润1.34亿元（同比+90.3%）[4] - 二季度营收4.67亿元（环比-0.85%），归母净利润0.81亿元（环比+24%），扣非净利润环比增长约6%[4] - 营收结构：曲轴占比70%，精密锻件10%，其他业务20%[2][5] - 电驱齿轮业务二季度亏损约2,300万元，拖累整体表现[5] **2 核心业务与产能进展** - **曲轴业务**：超级工厂六条生产线逐步释放产能，一、二号线已投产，剩余四条线将于二、三季度安装[6] - 头部客户份额从<20%提升至>70%[2][6] - 锻造毛坯与机加工一体化优势显著，成本控制能力强[8] - **长板业务**： - 已完成产能验收，磨床储备充足，客户突破超预期（原定5家，实际远超）[10] - 新产品摆线减速器（轻薄、抗冲击）加速小批量量产，适配人形机器人[10][13] - 微型丝杠（3.5mm插动式）已交样测试[14] **3 客户与市场策略** - 分散客户群体以应对单一车型周期风险，某车企份额从<20%提升至70%[7] - 通过规模效应和价格竞争提升份额，平滑客户波动[8][9] - 海外市场拓展：新增豪斯动力、激光湾客户，订单逐月增长[18] - 欧洲销售平台建设中，依托宝马、戴姆勒等品牌背书[18] - 匈牙利布局已启动，研究海外产能计划[18] **4 未来展望与战略** - 2025年下半年业绩预计显著高于上半年，全年净利润目标约3亿元[3][15][16] - 核心战略：产能扩张、客户份额提升、电驱业务减亏、海外市场突破[17] - 机器人领域：锁定2026年量产业务大客户，配合潜力战略客户[20] - 技术布局：轴向磁通、斜波磁场技术持续研究，摆线减速器专利储备[22][23] **5 其他重要信息** - 长板增资计划推进中，支持新产品量产[12] - 摆线减速器产能策略：优先小批量生产线满足测试需求，部分设备外采降本[13] - 新产品展示计划：待长板验收完成后与投资者交流[24] - 与高测公司合作细节未披露[14]

投资评级 - 报告维持"强推"评级，目标价21.7元，对应2025年45倍PE [2][9] 核心财务表现 - 2025年中报营收9.4亿元（同比+30%），归母净利1.46亿元（同比+99%），扣非净利1.34亿元（同比+90%）[2] - 2Q25单季营收4.66亿元（同比+17%），归母净利0.81亿元（同比+93%），净利率达17.4%（同比+6.9PP）[8] - 2025E-2027E归母净利预测上调至3.12亿/3.94亿/4.84亿元，增速68%/26%/23% [8][10] 业务亮点 曲轴业务 - 乘用车转型加速：比亚迪混动车型曲轴供应份额超50%，新增奇瑞、赛力斯、理想等客户 [8] - 产能扩张：桂林曲轴180万根产线进入试生产，配套毛坯自制产能提升量利空间 [8] 机器人转型 - 行星减速器已实现1款产品小批量交付，2款进入送样测试阶段 [8] - 参股长坂科技6%股权布局反向式行星滚柱丝杠，后者产能达3万套/年 [8] 财务预测 - 2025E营收21.72亿元（同比+31.8%），毛利率27.3%，每股收益0.48元 [4][10] - 2026E营收27.57亿元（同比+26.9%），ROE提升至13.5% [4][10] - 当前估值：2025年PE 37倍，PB 4.3倍 [4][10] 市场表现 - 近12个月股价涨幅192%，显著跑赢沪深300指数（93%）[7] - 总市值114.38亿元，流通市值113.10亿元，12个月股价区间4.48-18.10元 [5]