**宏润建设电话会议纪要关键要点总结** **一 公司及行业背景** - 宏润建设是一家扎根长三角区域的宁波建筑企业 在上海深耕三四十年 传统主业为基建工程[9] - 公司正积极向机器人业务转型 与矩阵超智（原文中亦作“矩阵超市”）深度绑定 共同开发机器人技术[2][4][10] - 建筑行业近期受益于地方债务化解及专项债等稳增长政策 公司主业订单业绩在2025年上半年出现复苏趋势[2][12][18] **二 核心业务转型与战略布局** - 转型动机：主业承压 寻找高潜力赛道 具备资金充裕、政府关系良好、土地园区资源丰富等优势[2][5] - 合作内容：2025年9月8日与矩阵超智签署战略协议 共同成立合资公司 聚焦伺服电机、灵巧手、AI算法、轻量化材料和人机交互系统的联合开发[10][13] - 应用场景：探索工业生产制造、医院服务等多个细分领域[10][13] - 其他布局：除人形机器人外 还战略投资竞视科技（黑豹机器狗） 并布局四足机器人、新能源、光伏及盾构机器人[9][17] - 历史转型：曾尝试光伏业务 为当前转型奠定了产业园区建设和政府关系基础[10] **三 合作伙伴矩阵超智的技术与订单实力** - 技术地位：国内第一梯队的具身智能公司 技术、算法、软件、硬件处于国内顶尖水平[4] - 团队背景：核心成员来自特斯拉、英伟达、OpenAI及华为等科技巨头[16] - 生态系统：构建了开发者生态系统 包括Matrix Brain API接口、多模态训练沙箱及仿真测试工具链[16] - 订单情况：在手订单超过1,500台 预计2026年直营订单达1万台 接近特斯拉2万台的预期水平[2][14] - 产能与价值：合资公司明后年产量预计达几百到几千台 每台造价约50万元[15] **四 公司主业与重大项目进展** - 主业复苏：2025年上半年主业订单业绩出现复苏趋势 受益于地方债务化解及专项债政策[2][12] - 重大项目：参与雅砻江水电等大水电、大铁路项目 预计每年贡献不错业绩 并提供盾构机器人维修、四足机器人巡检运输服务[18] - 区域经营：主要经营区域集中在长三角 但近年随中央杠杆发力参与更多大型项目[18] **五 财务预测与估值** - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.87亿元、3.3亿元和3.7亿元[3][19] - 同比增长：增长率分别为1%、15%和13%[3][19] - 估值水平：以2025年9月12日收盘价计 PE分别为42倍、37倍和32倍 处于合理偏下位置[19] - 上涨空间：考虑到全面转型AI 对标其他核心标的 认为上涨空间巨大[3][19] **六 公司治理与激励机制** - 股权结构：董事长拥有控股权 高管持股[11] - 回购计划：计划回购不超过3亿元股份 可能用于激励机器人团队[2][11] **七 未来发展空间与节奏** - 发展空间：短期保守对标海德曼（上涨幅度可能达两倍） 乐观可对标Figure、特斯拉等顶尖机器人公司[7] - 历史参照：过去5-10年建筑板块龙头公司（如鸿路钢构、森特股份）在重大变化下涨幅超五倍[7] - 发展节奏：关注股权深化合作、合资公司订单落地、市场认知提升三条主线[8] - 市场推广：通过组织机构交流、发布深度报告等方式消除预期差 提升市场认知[8]

投资评级 - 报告维持"强推"评级，目标价21.7元，对应2025年45倍PE [2][9] 核心财务表现 - 2025年中报营收9.4亿元（同比+30%），归母净利1.46亿元（同比+99%），扣非净利1.34亿元（同比+90%）[2] - 2Q25单季营收4.66亿元（同比+17%），归母净利0.81亿元（同比+93%），净利率达17.4%（同比+6.9PP）[8] - 2025E-2027E归母净利预测上调至3.12亿/3.94亿/4.84亿元，增速68%/26%/23% [8][10] 业务亮点 曲轴业务 - 乘用车转型加速：比亚迪混动车型曲轴供应份额超50%，新增奇瑞、赛力斯、理想等客户 [8] - 产能扩张：桂林曲轴180万根产线进入试生产，配套毛坯自制产能提升量利空间 [8] 机器人转型 - 行星减速器已实现1款产品小批量交付，2款进入送样测试阶段 [8] - 参股长坂科技6%股权布局反向式行星滚柱丝杠，后者产能达3万套/年 [8] 财务预测 - 2025E营收21.72亿元（同比+31.8%），毛利率27.3%，每股收益0.48元 [4][10] - 2026E营收27.57亿元（同比+26.9%），ROE提升至13.5% [4][10] - 当前估值：2025年PE 37倍，PB 4.3倍 [4][10] 市场表现 - 近12个月股价涨幅192%，显著跑赢沪深300指数（93%）[7] - 总市值114.38亿元，流通市值113.10亿元，12个月股价区间4.48-18.10元 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：汽车零部件行业、机器人行业 - **公司**：伯特利、新泉米食、福耀季丰、拓普、智源、宇树、众擎、优选、乐剧、特斯拉、通用、宝马、大众、丰田 纪要提到的核心观点和论据 国内市场策略 - **智能化领域**：激光雷达、芯片和线控制动等技术预计快速增长，激光雷达市场规模预计从2024年的40亿增长到2028年的120亿，芯片市场可能从200亿以上增长到500亿以上，线控制动系统有望从150亿增长到260亿以上，受益于消费者购车重点转向智能化，智能化渗透率约10%，正处快速爆发期[1][3][4][5][6] - **科技化领域**：座椅、车灯和玻璃等赛道虽无爆发性增长，但配置力度提升使ASP持续上升，如座椅功能增加、车灯升级、玻璃产品应用使单车价显著增加，24 - 28年车灯复合年均增长率可达9%，小米调光天幕价格达3000元[1][3][4][6] 海外市场策略 - **出海情况**：中国零部件厂商在欧美日韩国家出海更顺利，在墨西哥建厂接订单情况良好、利润率优异，海外市场空间约为国内三倍，部分企业海外盈利能力超国内，出海业务因贸易战影响持续增长[1][4][7] - **墨西哥设厂优势**：墨西哥零关税优势明显，2024年产量约400万辆，超75%出口美国，车企在墨投资扩建，设厂能解决美国订单问题并利用本土市场潜力[8] - **欧洲市场现状及新能源车趋势**：欧洲汽车市场总量下降，但2025年新能源车重启增长，一季度渗透率达19%，同比增约4%，受碳减排政策推动，今年需达24%渗透率，年底取消燃油车补贴将降低电动车购置成本[3][9] 机器人转型策略 - **行业发展现状及趋势**：2025年机器人行业增长超预期，产量增加、成本下降、技术迭代显著，但ToB端应用发展慢，未来关键在于大脑和减速器技术突破及灵巧手研发进展，如特斯拉G2机器人减重提升效率[2][10] - **与汽车行业协同效应**：汽车与机器人行业工业属性、零件应用和生产工艺相似，汽车零部件厂商可拓展到机器人领域，应关注特斯拉技术进步及产业供应链发展[3][11] 投资标的选择 当前应关注具有穿越周期能力的核心公司，如国内智能化赛道的伯特利、新泉米食，全球化布局的福耀季丰，机器人领域的核心供应商拓普[3][12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 汽车零部件行业估值方面，近三年和近十年的PTM，整个汽轮板块估值都处于50%以下，不存在估值过高风险，且通过降本增效及规模效应，盈利水平稳步提升[4] - 2019 - 2022年欧洲因补贴政策推动，信贷渗透率迅速提升至20%以上，2023 - 2024年补贴退坡，渗透率回落[9]