核心观点 - 市场预计维持震荡走势 科技类资产应关注性价比[1][6] - 宏观与市场流动性仍然充裕 美联储降息预期升温 市场流动性延续扩张趋势[2] - 科技板块维持强势但内部分化明显 呈现高低切换特征[2][6] - 周期及股息类资产表现偏弱 经济数据疲软且资金扩散有限[3] - 中期资金动能未枯竭 存款搬家趋势延续 两融余额快速增长[4] - 配置策略聚焦科技性价比和上游有色金属 关注滞涨赛道和原材料需求[5] 市场流动性状况 - 美联储9月17日如期降息25bp 点阵图显示19名与会者中9人预计年内再降一次 10人预计再降两次[2] - 9月A股日均成交金额超过2.45万亿元 高于8月的2.31万亿元[2] - 两融规模加速扩张 成交额占全市场比例突破12% 超过"924"行情期间高点[2] - 9月融资融券余额同比增长48.38% 为2021年7月以来最高 两融交易额占比11% 较2015年2月高点28%仍有空间[4] - 非银机构存款持续增长 8月新增1.18万亿元同比多增0.55万亿元 7月新增2.14万亿元同比多增1.39万亿元[4] 科技板块表现 - 9月万得科技大类指数日均成交额占全A比例达40.8% 超过8月的39.3%[2] - 科技板块成交占比最新值达46.4% 位于2023年至今93.3%分位值[5] - 板块内高低切换明显 8月领涨的光模块、通信设备、液冷在9月涨幅较低[2] - 半导体材料、动力电池、储能、机器人等前期滞涨题材9月补涨效应显著[2] - 国产替代链产能加速强化基本面支撑 政策加码巩固自主可控逻辑[2] - 海外科技巨头资本开支高企催化海内外产业链股价上行[2] 市场估值与风险 - 沪深300风险溢价为5.19% 位于2023年以来1%分位值 接近924行情期间最低点5.02%[3] - 极端高估值个股比例显著上升 当前PE大于100倍个股占比达16.6% 2024年/2023年该值为8.7%/9.1%[3] - 9月万得全A上涨个股日均占比47.2% 低于8月的55.1% 赚钱效应减弱[6] - 9月上证指数录得0.12%跌幅 科创50录得9.93%涨幅 创业板指录得11.96%涨幅[6] 配置策略方向 - 科技板块注重性价比 关注前期滞涨赛道以扩大赔率空间[5] - 锚定科技大类中前期滞涨的盈利上修股进行高低切换[5] - 关注"储能+算力"上游有色洼地 包括锂、钴、铜等核心原材料[5] - 锂与钴需求保持刚性增长 受益新能源汽车渗透率提升及电池技术迭代[5] - 铜受益半导体行业高景气周期及AI算力基础设施建设加速[5] - 适当增配低估值、高景气相关的锂电及半导体上游金属标的[5] 行业与公司推荐 - 港股创新药ETF：联储降息落地 港股流动性边际改善 创新药产业逻辑延续[11] - 恒玄科技：国产AI SOC核心 可穿戴稳定放量 眼镜打开成长高度 Q3预计旺季业绩加速[11] - 兆易创新：AI核心标的 定制化存储AI多终端趋势确认 卡位稀缺[11] - 福达股份：机器人产品已全面形成总成能力 客户进展有望超预期[11] - 豪能股份：量产能力最强、客户覆盖最广的机器人减速器平台化标的[11] - 盟科药业：引入控股股东 研产销全链赋能 开启高速发展期[11] - 药明康德：地缘改善+降息预期+Q3有望超预期 外包龙头持续领航[11] - 华夏航空：支线航空龙头成长空间较大 2025年看翻倍空间[11] - 申通快递：产能释放空间较大 盈利弹性兑现可期[11] - 恺英网络：独家授权+头部合作+广告涨价推动盒子业务高速增长[11] - 荣信文化：儿童内容龙头 积极拓展IP+AI战略 经营拐点向上[11] - 润泽科技：互联大厂强化资本开支 AIDC龙头交付提速[11] - 亨通光电：空芯等新型光纤取得突破 海洋能源+通信在手订单充足[11] - 冠盛股份：汽车后市场出海先锋 打造固态电池新成长极 年底有产能落地[11] - 华锐精密：钨粉涨价影响正面 宇树刀具一体化解决方案提供商 设立子公司进军AI软件[11] - 河钢资源：铁水产量居高不下 年底钢厂补库预期支撑铁矿价格 铜产量逐步抬升[11] - 新华保险：股价调整到位 三季报催化可期[11]

行业投资评级 - 报告对汽车行业评级为"看好" [3] 核心观点 - 报告基于科技+国央企改革两条主线进行投资分析 重点推荐国内强α主机厂、智能化趋势受益标的、国央企整合标的以及具备强业绩增长和机器人布局的零部件企业 [3] - 智能化趋势下高端车灯渗透率提升将显著提升单车价值量 从普通LED的1000余元提升至HD大灯的4000元以上 DLP大灯可达10000元以上 [1][4] - 多家零部件企业正积极向机器人领域拓展布局 包括人形机器人ODM、PEEK材料应用、传感器延伸等 该部分价值尚未被市场完全定价 [3][5][6][8] 重点公司更新总结 星宇股份 - 战略重心由国内新势力向海外市场转移 与大众、宝马等欧洲客户合作加强 预计2024年底或2025年有望获得头灯项目定点 [1][4] - 海外项目研发周期约2-3年 海外工厂或从2027年开始放量 2028年或成新增长来源 [1][4] - 当前公司2025年PE约20倍 存在低估 [1][4] 宁波华翔 - 依托零部件制造优势向机器人领域延伸 目标五年内具备人形机器人ODM能力 与上海智元合作推进代工 单台代工收入预计2-3万元 [3][5] - 已于2024年5月30日完成欧洲亏损业务剥离 剔除上半年资产剥离等合计10.2亿元非经常性损益后 归母净利润为6亿元 同比增长26.4% [3][5] - 预计2026年净利润可恢复至14-15亿元 当前估值未充分反映机器人布局 [3][5] 常熟汽饰 - 正由合资品牌向新势力客户转型 2024年上半年新能源业务营收占比已达50% [3][6] - 受竞争及新厂爬坡影响 毛利率较历史约20%下滑近5个百分点 短期恢复挑战较大 [3][6] - 具备注塑工艺优势 可向机器人用PEEK零部件拓展 具全球化布局资源 [3][6] 福达股份 - 机器人领域价值或被低估 主营供不应求 业绩增长确定性高 [3][6] - 在丝杠与摆线针轮减速器等领域具量产与客户认可 向上游模组延伸具重估潜力 [3][6] 保隆科技 - 2024年第三季度受蔚来等客户新车型放量带动 预计2024年全年利润4.4亿元 2025年5.8亿元 对应2026年PE不到20倍 仅反应主业预期 [3][8] - 在TPMS等汽车传感器领域积累深厚 向机器人横向拓展逻辑顺畅 增量尚未被市场完全定价 [3][8] 投资分析意见 - 推荐国内强α主机厂：比亚迪、吉利、小鹏 [3] - 智能化趋势代表：关注江淮汽车、赛力斯 推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [3] - 国央企整合推荐关注：上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [3] - 具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等 关注敏实集团、拓普集团 [3]

行业投资评级 - 基于科技+国央企改革两条主线 推荐国内强α主机厂 智能化趋势相关标的 国央企整合标的 以及具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业 [3] 核心观点 - 汽车零部件企业战略重心向海外市场及机器人领域转移 高端产品渗透带动单车价值量显著提升 [1][3][4][5][6][7] - 多家零部件公司通过技术延伸切入机器人赛道 形成"材料+制造"双重优势 当前估值未充分反映新业务成长潜力 [3][5][6][7] - 新势力客户转型成效显著 新能源业务占比提升 但短期面临毛利率压力 需关注新工厂爬坡及成本控制进展 [3][6] 重点公司分析 星宇股份 - 战略重心由国内新势力转向海外市场 与大众、宝马等欧洲客户合作加强 预计2024年底或2025年获头灯项目定点 [1][4] - 海外项目研发周期2-3年 工厂预计2027年开始放量 2028年成新增长来源 [1][4] - 高端车灯渗透将单车价值从普通LED的1000余元提升至HD大灯的4000元以上 DLP大灯可达10000元以上 [1][4] - 当前2025年PE约20倍 存在低估 [1][4] 宁波华翔 - 依托零部件制造向机器人延伸 目标五年内具备人形机器人ODM能力 与上海智元合作推进代工 单台代工收入预计2-3万元 [3][5] - 2024年5月30日完成欧洲亏损业务剥离 剔除10.2亿元非经常性损益后归母净利润为6亿元 同比增长26.4% [3][5] - 预计2026年净利润恢复至14-15亿元 当前估值未充分反映机器人布局 [3][5] 常熟汽饰 - 由合资品牌向新势力客户转型 2024年上半年新能源业务营收占比达50% [3][6] - 受竞争及新厂爬坡影响 毛利率较历史20%下滑近5个百分点 短期恢复挑战较大 [3][6] - 具备注塑工艺优势 可向机器人用PEEK零部件拓展 具全球化布局资源 [3][6] 福达股份 - 机器人领域价值或被低估 主营供不应求 业绩增长确定性高 [3][6] - 在丝杠与摆线针轮减速器等领域具量产与客户认可 向上游模组延伸具重估潜力 [3][6] 保隆科技 - 2024年Q3受蔚来等客户新车型放量带动 预计全年利润4.4亿元 2025年5.8亿元 对应2026年PE不到20倍 [3][7] - 在TPMS等汽车传感器领域积累深厚 向机器人横向拓展逻辑顺畅 增量尚未被市场完全定价 [3][7] 估值数据摘要 - 比亚迪2025年预计净利润417.2亿元 对应PE 23倍 [8] - 赛力斯2025年预计净利润87.3亿元 对应PE 27倍 [8] - 理想汽车2025年预计净利润115.6亿元 对应PE 16倍 [8] - 德赛西威2025年预计净利润26.7亿元 对应PE 29倍 [8] - 福耀玻璃2025年预计净利润99.5亿元 对应PE 19倍 [8]

沪股通席位龙虎榜交易概况 - 9月23日龙虎榜共有58只个股上榜 其中13只出现沪股通专用席位交易[1] - 沪股通席位净买入个股包括上海建工(20387.46万元) 电气风电(2946.93万元) 福达股份(2444.06万元)[1] - 沪股通席位净卖出个股包括浙大网新(10130.08万元) 首开股份(5280.61万元) 精智达(4661.09万元)[1] 个股交易明细 - 上海建工获沪股通净买入20387.46万元 当日上涨7.69% 换手率24.21%[2] - 电气风电获沪股通净买入2946.93万元 当日上涨15.55% 换手率4.53%[2] - 福达股份获沪股通净买入2444.06万元 当日上涨10.03% 换手率10.57%[2] - 概伦电子获沪股通净买入1180.01万元 当日上涨16.79% 换手率5.29%[2] - 好太太获沪股通净买入1001.24万元 当日下跌10.01% 换手率1.55%[2] - 浙大网新遭沪股通净卖出10130.08万元 当日上涨4.14% 换手率29.06%[2] - 首开股份遭沪股通净卖出5280.61万元 当日下跌4.13% 换手率17.81%[2] - 精智达遭沪股通净卖出4661.09万元 当日上涨16.97% 换手率10.31%[2]

股价表现与交易数据 - 公司股票今日涨停 换手率10.57% 成交额13.81亿元 振幅8.31% [2] - 因日涨幅偏离值达10.20%登上龙虎榜 近半年累计上榜5次 上榜次日股价平均涨1.20% 上榜后5日平均跌2.16% [2] - 今日主力资金净流入2.01亿元 其中特大单净流入1.48亿元 大单净流入5344.40万元 近5日主力资金净流入5.29亿元 [2] 龙虎榜资金动向 - 机构专用席位净买入3379.22万元 位列买五席位 [2][3] - 沪股通专用席位同时出现在买卖双方 买入7026.88万元 卖出4582.81万元 实现净买入2444.06万元 [2][3] - 前五大买卖营业部合计成交4.68亿元 买入额2.15亿元 卖出额2.53亿元 整体净卖出3848.75万元 [2] 营业部交易明细 - 买入前五席位包括沪股通专用(7026.88万元) 国盛证券杭州建设三路(4171.63万元) 华泰证券镇江黄山南路(3507.95万元) 华鑫证券上海茅台路(3414.46万元) 机构专用(3379.22万元) [3] - 卖出前五席位包括天风证券深圳分公司(8339.32万元) 中泰证券上海周家嘴路(7916.16万元) 沪股通专用(4582.81万元) 中信建投深圳香梅路(2579.41万元) 招商证券深圳益田路(1931.19万元) [3][4] 财务表现 - 上半年营业收入9.37亿元 同比增长30.26% [3] - 上半年净利润1.46亿元 同比增长98.77% [3]

股价表现与交易数据 - 9月22日股价上涨5.3%至19.09元/股 成交额6.47亿元 换手率5.48% 总市值123.36亿元 [1] 公司基本情况 - 主营业务为汽车零部件研发生产 包括发动机曲轴(收入占比62.87%) 精密锻件(12.10%) 离合器(11.10%) 齿轮(5.61%) 高强度螺栓(2.93%) [1] - 成立于2000年12月28日 2014年11月27日上市 注册地址位于广西桂林市西城经济开发区 [1] 基金持仓情况 - 华夏策略混合基金(002031)二季度重仓持有145万股 占基金净值比例4.52% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约139.2万元 最新规模4.97亿元 成立以来累计收益587.2% [2] - 今年以来收益5.2% 近一年收益27.31% 基金经理陈伟彦任职9年311天 管理规模4.97亿元 [2][3]

行业投资评级 - 看好汽车行业 投资评级为"看好" [3] 核心观点 - 反内卷下表现分化 海外+科技仍是突破主线 [3] - 25Q2汽车行业营收增长但利润下降 呈现分化态势 [4] - 乘用车板块出口表现亮眼但盈利分化明显 [4] - 零部件板块展现经营韧性 马太效应凸显 [4] - 新能源板块销量持续攀升 业绩增长强势 [4] - 商用车板块客车需求复苏 货车盈利承压 [4] 行业整体表现 - 25Q2汽车销量818万辆 同比+11.6% [4][21] - 乘用车销量711万辆 同比+13.0% [4][21] - 商用车销量107.1万辆 同比+3.4% [4][21] - 行业整体营收同比+10.1% [4] - 归母净利润同比-15.8% [4] 乘用车板块 - 25Q2乘用车营收7244亿元 同比+13.3% [4][28] - 归母净利润182亿元 同比-36.0% [4][28] - 毛利率14.9% 同比-1.27pct [4] - 净利率2.6% 同比-1.98pct [4] - 出口140.1万辆 同比+13.9% [26] - 比亚迪Q2营收2009亿元 同比+14.0% [32] - 赛力斯Q2净利润21.9亿元 同比+56.1% [32] - 长城汽车Q2净利润45.9亿元 同比+19.1% [32] 零部件板块 - 25Q2零部件营收3744亿元 同比+7.8% [4][46] - 归母净利润227亿元 同比+5.9% [4][46] - 毛利率18.73% 同比-0.24pct [4] - 净利率6.06% 同比-0.11pct [4] - 福耀玻璃Q2净利润27.75亿元 同比+31% [51] - 德赛西威Q2净利润6.40亿元 同比+41% [51] - 海外营收632亿元 同比+3% [59] 新能源板块 - 25Q2新能源车销量386万辆 同比+37.0% [4][61] - 单季度渗透率达47.2% [4][61] - 新能源整车收入3317亿元 同比+18.7% [4][63] - 归母净利润28.3亿元 同比+17.8% [4][63] - 赛力斯Q2营收同比+12% [63] - 小鹏汽车Q2营收同比+125% [63] - 零跑汽车Q2营收同比+165% [63] 商用车板块 - 客车Q2营收188亿元 同比+5.3% [4][68] - 客车归母净利润13.1亿元 同比+22.7% [4][68] - 客车毛利率17.62% 同比-1.65pct [72] - 货车Q2营收714亿元 同比+2.3% [4][79] - 货车归母净利润7.5亿元 同比-51.6% [4][79] - 货车毛利率9.3% 同比-0.7pct [82] 投资建议 - 推荐国内强α主机厂 蔚来、小米、小鹏、理想 [4][5] - 推荐智能化相关标的 理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [4][5] - 推荐国央企整合标的 上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [4][5] - 推荐零部件龙头企业 福耀玻璃、新泉股份、双环传动等 [4][5] - 关注华为鸿蒙高端智能代表 江淮汽车、赛力斯 [4][5]

股权激励 - 2024年9月20日确定向53名激励对象授予720万股限制性股票，价格2.25元/股[5] - 2024年10月11日首次授予720万股完成登记[5] - 2025年9月12日同意为44名激励对象办170.7万股解除限售手续[6] 股份处理 - 2025年9月12日同意回购注销55.8万股未获解禁股份，调整回购价[6] - 截至披露日，2024年预留80万股限制性股票因超12个月未明确对象失效[7]

行业投资评级 - 报告基于科技与国央企改革两条主线推荐投资标的 未明确给出整体行业评级[2] 核心观点 - 汽车行业半年报表现分化 整车领域因竞争加剧导致利润承压 零部件板块在智能化与出海主线驱动下呈现积极信号[2][3] - 投资应聚焦智能化/机器人技术突破与海外市场拓展两大方向[2][3] - 重点推荐具备强α属性的主机厂、智能化产业链企业、国央企整合标的及机器人领域布局的零部件供应商[2] 半年报总结 - 整车企业利润受市场竞争影响显著 建议关注竞争格局更缓和的中小品牌及燃油车市场[2][3] - 零部件企业因智能化升级与机器人业务拓展获得增长动力 出海业务贡献增量[2][3] 重点公司业务更新 **敏实集团** - 拓展机器人/低空经济/液冷三大新业务 机器人团队规模60-80人[2][4] - 低空经济领域与亿航智能战略合作 开发飞机舱门等复合材料产品[2][4] - 传统业务保持双位数增长[2][4] **明新旭腾** - 主营汽车内饰软性材料 涵盖真皮/超纤革/PU/PVC等品类[5] - 布局机器人仿真皮肤业务 集成柔性传感器与电路[5] - 下半年有望实现扭亏 呈现困境反转特征[5] **科博达** - 三季度完成智能科技业务并表 上调盈利预测[2][6] - 预测2025年净利润10.8亿元 2026年收入110-115亿元/净利润14.5-15亿元 2027年收入155亿元+/净利润22亿元[2][6] - 智能科技业务2025年收入近20亿元 2027年近40亿元[6] **福达股份** - 机器人领域布局丝杠与摆线针轮减速器 量产工艺成熟[2][7] - 获舍弗勒等客户认可 主营业务供不应求[2][7] **隆盛科技** - 主业下半年迎拐点 配套问界M7产品单车价值量从500-800元提升至2000元[2][8] - 通过收购蔚瀚智能卡位谐波减速器 同步布局灵巧手业务[2][8] **保隆科技** - 从车用传感器延伸至机器人领域 主业三季度有望迎来拐点[2][8] - 空悬业务贡献明确业绩增量[2][8] 江淮汽车深度分析 - 公司1964年成立 2024年总收入422亿元/归母净利-17.84亿元 2025H1收入194亿元/归母净利-7.7亿元[2][9] - 与华为合作推出尊界S800 对标迈巴赫S480 搭载华为全栈智能汽车解决方案[2][9][10] - 预计2025年尊界S800销量12099辆 后续稳定年销2万辆[2][10] - 商用车构筑基本盘 轻卡为核心支柱 乘用车形成三大品牌矩阵[9] 投资组合建议 **整车板块** - 推荐比亚迪/吉利/小鹏等强α主机厂[2] - 关注华为鸿蒙智行合作伙伴江淮汽车/赛力斯 推荐理想汽车[2] **智能化产业链** - 推荐科博达/德赛西威/经纬恒润[2] **国央企整合** - 推荐关注上汽集团/东风集团/长安汽车[2] **零部件企业** - 推荐福耀玻璃/新泉股份/福达股份/双环传动/银轮股份/无锡振华[2] - 关注敏实集团/拓普集团的机器人布局与海外拓展能力[2]

行业投资评级 - 看好汽车行业 基于科技与国央企改革两条主线 [2] 核心观点 - 汽车行业半年报分化显著 整车领域因竞争加剧利润承压 零部件板块在智能化与出海主线驱动下呈现积极信号 [2][3] - 投资聚焦科技（智能化与机器人）和出海两大核心主线 推荐具备强α主机厂、智能化趋势受益标的及国央企整合企业 [2][3] 半年报总结 - 整车领域利润承压 建议关注竞争更缓和的中小品牌与燃油车市场 [2][3] - 零部件板块在智能化/机器人、出海主线驱动下出现积极信号 [2][3] 公司业务更新与推荐 **敏实集团** - 拓展机器人、低空经济及液冷新业务 机器人团队60-80人 与亿航智能战略合作 传统业务保持双位数增长 [2][4] **明新旭腾** - 专注汽车内饰软性材料 布局机器人仿真皮肤 下半年有望扭亏呈现困境反转 [5] **科博达** - 三季度并表智能科技 预测2025年净利润10.8亿元 2026年收入110-115亿元/净利润14.5-15亿元 2027年收入155亿元+/净利润22亿元 [2][6] **福达股份** - 布局丝杠与摆线针轮减速器 量产工艺成熟 获舍弗勒认可 主业供不应求 [2][7] **隆盛科技** - 主业下半年迎拐点 配套问界M7产品单车价值量从500-800元提升至2000元 卡位谐波减速器并布局灵巧手 [2][9] **保隆科技** - 车用传感器延伸至机器人 三季度主业拐点 空悬业务贡献增量 [2][9] **江淮汽车** - 2024年收入422亿元/归母净利-17.84亿元 2025H1收入194亿元/归母净利-7.7亿元 - 与华为共推尊界S800 对标迈巴赫S480 预计2025年销量12099辆 后续稳定2万辆/年 净利润增量可观 [2][10][11] 投资分析意见 - 推荐强α主机厂：比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车 [2] - 智能化趋势标的：江淮汽车、赛力斯、理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [2] - 国央企整合标的：上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [2] - 零部件企业：福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华 关注敏实集团、拓普集团 [2]