核心观点 - 报告认为，2026年摩托车行业投资主线聚焦于“高端化”与“出海”双轮驱动，自主品牌摩企凭借显著提升的产品力、丰富的车型矩阵及性价比优势，有望在全球中大排量市场实现份额的快速扩张，行业整体将维持高景气度 [1][5][9] 2025年行业回顾总结 - **内销总量与渗透率**：2025年1-10月，国内中大排量（>250cc）摩托车内销达37.4万辆，同比增长6.2%，渗透率提升至11.1%，创历史新高 [5][14][23] - **内销结构升级**：排量结构持续向大排量升级，450cc车型占比显著提升并稳定在34%左右，500cc-800cc车型占比自2024年第四季度起跃升至19%以上 [5][24] - **出口高速增长**：2025年1-10月，中大排量摩托车出口达44.9万辆，同比大幅增长59.1%，增速显著提升 [5][55] - **出口结构变化**：250cc-400cc排量段是出口主力，800cc排量车型实现从0到1的突破，主要由隆鑫通用的DS900车型引领，远销欧洲 [5][62][78] - **内销竞争格局**：行业集中度高，春风动力、钱江摩托、隆鑫通用（自主三强）内销市占率合计（CR3）达53.6%，其中春风动力增势迅猛，市占率同比提升2.5个百分点 [5][47] - **出口竞争格局**：出口市场呈现多元化竞争，自主三强（春风、隆鑫、钱江）出口市占率合计为42.6%，较2024年略有下降，百花齐放态势明显 [5][85] 2026年行业展望总结 - **内销空间与预测**：对标海外，中国中大排摩托车渗透率与发达国家存在数倍差距，成长空间广阔。预计2025/2026年内销销量分别为43.2万/47.7万辆，同比增长8.8%/10.5%，渗透率将分别达到10.5%/12.0% [5][12][114] - **出口空间与预测**：测算海外中大排摩托车市场空间巨大，2024年约为372万辆（若含250cc系列则约559万辆），是中国内销市场的10倍。预计2025/2026年出口销量分别为54.0万/71.8万辆，同比增长58.4%/33.0%，在海外市场份额将分别提升至9.3%/12.0% [5][122][127][130] - **内销结构趋势**：自主摩企高端化提速，预计500cc-800cc排量车型在国内内销中的占比将持续提升，2025/2026年占比将分别达到22%/25% [5][119] - **出口结构趋势**：出口排量结构预计保持稳定，250cc-400cc仍为主体，500cc-800cc排量段占比将略有提升，预计2025/2026年分别为17.4%/19.5% [5][131] - **区域市场展望**：欧洲和北美是主要出口市场，其中欧洲市场份额稳定在四成以上，北美份额逐年攀升；南美市场（如墨西哥、哥伦比亚）潜力不容忽视 [5][89][135] 区别于市场的观点 - **行业空间测算**：报告通过详细测算全球重点区域市场，认为海外中大排摩托车市场空间巨大，尤其看好欧洲、拉美地区对自主龙头摩企的增长潜力，这与市场普遍认为该市场分散难测的观点不同 [7][13] - **销量与结构研判方法**：报告结合中国摩托车商会数据、工信部公告，并从需求端（渗透率、人均保有量）和供给端（头部企业新品节奏）进行综合研判，以判断增速与结构趋势，区别于市场认为数据难追踪的观点 [7][13] - **自主摩企竞争力**：报告认为以春风动力、隆鑫通用、钱江摩托为代表的龙头摩企，经过多年竞争，已在产品力、制造品控、品牌力方面显著进步，并推出了DS900、800MT等高端车型，具备强劲的综合竞争力，而不仅仅是依靠低价策略 [7][13] 重点公司分析与投资建议 - **春风动力**：产品定位中高端，聚焦运动、竞技、休闲，车型矩阵覆盖街车、巡航、摩旅、仿赛等，2025年1-10月内销市占率达23.6%，同比提升2.5个百分点，增势迅猛。预计2025/2026年EPS分别为12.19元/15.61元 [2][5][41][47] - **隆鑫通用**：注重无极品牌产品与渠道双重发展，产品线覆盖广泛。其DS900车型成功打开欧洲高端市场，引领品牌向上。预计2025/2026年EPS分别为0.96元/1.13元 [2][5][42][78] - **钱江摩托**：坚持全排量全品类发展，产品覆盖50cc-1200cc，2025年推出多款新车型。预计2025/2026年EPS分别为1.22元/1.44元 [2][5][42] - **投资建议**：报告推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，认为自主龙头摩企在产品力与性价比上优势突出，后续品牌力建设与全球化战略是突围关键，有望在全球化浪潮中驱动新一轮成长 [5][9]

文章核心观点 - 摩托车出口具备三个稀缺属性：海外销量空间是国内10倍以上 核心市场为欧洲和拉美 自主品牌产品力发生越级质变且海外份额不足5% 有望实现从1到10的加速发展 [1][2] 全球大排量摩托车市场格局 - 250cc+大排量车型全球市场规模约360万辆 主要用于休闲玩乐 涵盖仿赛、巡航、拉力和街车等类型 [2] - 欧洲市场年销量约108万辆 250cc以上渗透率近60% 偏好600-1000cc高端车型 市场含金量较高 [2] - 美洲市场总容量688万辆 其中美国市场50万辆且250cc+占比90% 拉美市场626万辆且250cc+渗透率约8% 年销量约50万辆 [3] - 亚洲市场总容量4755万辆 中国和日本250cc+渗透率分别为8.6%和25% 销量分别为40万辆和9万辆 东南亚及印度市场假设渗透率2% 推算亚洲250cc+总销量134万辆 [3] 主要区域竞争态势 - 欧洲市场以日系和欧系品牌为主 本田份额16% 雅马哈11% 宝马6% 格局分散 [2] - 拉美市场以日系、印度品牌和本土品牌为主 中国出口以代工贴牌为主 质量品控已获认可 [3] - 亚洲市场渗透率微小提升可带来显著需求增量 [3] 重点企业出海表现 - 春风动力产品出口全球100多个国家和地区 外销从2020年0.8万辆增长至2024年12.6万辆 年复合增长率96.99% 2024年获得Moto3 250cc组别三项总冠军 [4] - 隆鑫通用自主品牌无极实现国内海外收入翻倍增长 欧洲占出口收入76% DS900X车型年销量破万台 占国内800cc以上出口总量超95% [4] - 钱江摩托2005年收购意大利Benelli 2024年将国际化战略升至头号战略 重点关注欧美、拉美、中东及非洲市场 [5]

行业市场概况 - 摩托车出口具备海外销量空间是国内10倍以上的稀缺属性 [1] - 核心市场为欧洲和拉美 美国市场占全球总容量不足1% [1] - 自主品牌产品力发生越级质变 海外市场份额不足5% 有望从1→10加速开启 [1] - 250cc+大排量车型全球市场360万辆 海外市场空间是国内的接近10倍 [1] 欧洲市场分析 - 欧洲摩托车整体市场规模约184万辆 250cc以上渗透率接近60% [2] - 2024年250cc+大排量销量约108万辆 偏好600/800/1000cc等高端车型 [2] - 市场格局分散 本田份额16% 雅马哈11% 宝马6% [2] - 中国品牌凭借出众性价比与快速提升的产品力有望扩大市场份额 [2] 美洲市场分析 - 美洲摩托车市场整体容量约688万辆 美国市场容量50万辆 [3] - 美国市场250cc+占比90% 主要以600cc以上超大排量为主 [3] - 拉美市场容量达626万辆 250cc+渗透率预估8% 销量约50万辆 [3] - 拉美是全球越野车型需求最多区域 竞争格局以日系/印度品牌/本土品牌为主 [3] 亚洲市场分析 - 亚洲摩托车市场整体容量约4755万辆 [3] - 中国250cc+渗透率8.6% 销量40万辆 日本渗透率25% 销量9万辆 [3] - 东南亚及印度市场以小排量通路车为主 假设大排量渗透率2% [3] - 整个亚洲250cc+销量共134万辆 渗透率微小提升能带来较大需求增量 [3] 重点企业表现 - 春风/隆鑫/钱江三家250cc+海外份额合计仅4.9% [4] - 春风动力产品出口100多个国家 2020-2024年摩托车外销由0.8万辆增长至12.6万辆 CAGR达96.99% [4] - 隆鑫通用自主品牌无极国内海外收入均实现翻倍增长 欧洲占出口收入76% [4] - 无极DS900X全年销量破万台 在国内800cc以上摩托车出口总量占比超95% [4] - 钱江摩托2005年收购意大利Benelli 2024年国际化战略升至公司头号战略 [5]

文章核心观点 行业淡季不淡，中大排同比增长强劲，250 - 400cc排量增长突出，自主高端化提速，头部企业份额稳固，推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等中大排摩托车赛道企业 [1][2][10] 事件概述 - 2025年2月250cc（不含）以上摩托车销量5.8万辆，同比+134.9%，环比-2.2%，1 - 2月累计销量11.7万辆，同比+84.8% [1] 分析判断 行业 - 125cc（不含）以上2月销量46.1万辆，同比+48.9%，环比-23.7%，主要增量来自125 - 150cc及400 - 500cc，春风动力、隆鑫通用等贡献明显增量 [1] - 250cc（不含）以上2月销量5.8万辆，同比+134.9%，环比-2.2%，1 - 2月累计销量11.7万辆，同比+84.8% [1] - 250cc+摩托车2月出口3.7万辆，同比+202.4%，环比-4.2%，1 - 2月累计出口7.6万辆，同比+121.3% [1] - 250cc+摩托车2月内销2.0万辆，同比+66.3%，环比+1.8%，1 - 2月累计内销4.0万辆，同比+40.6% [1] 结构 - 250cc＜排量≤400cc，2月销售3.8万辆，同比+228.4%，环比+7.4%，1 - 2月累计销量7.3万辆，同比+142.8% [2] - 400cc＜排量≤500cc，2月销售1.0万辆，同比+16.4%，环比+7.4%，1 - 2月累计销量2.0万辆，同比-3.2% [2] - 500cc＜排量≤800cc，2月销售0.8万辆，同比+135.2%，环比-38.4%，1 - 2月累计销量2.0万辆，同比+72.3% [2] 格局 - 2月250cc+销量前三名春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3市占率合计38.7%，1 - 2月CR3累计市占率42.6%，较2024年全年下降8.2pcts [3] 春风动力 - 2月两轮总销量1.4万辆，同比+55.8%，环比-38.1%，1 - 2月累计销量3.6万辆，同比+40.9% [3] - 四轮沙滩车2月出口销量1.3万辆，同比+60.0%，环比+30.2%，1 - 2月累计销量2.4万辆，同比+26.5% [3] - 2月250cc+摩托车0.8万辆，同比+48.3%，环比+5.4%，2025年累计销量1.6万辆，同比+31.8% [3] - 2月出口销量0.7万辆，同比+56.1%，环比-24.6%，1 - 2月累计出口1.6万辆，同比+3.5% [3] - 2月内销销量0.7万辆，同比+55.6%，环比-47.5%，1 - 2月累计内销2.0万辆，同比+98.6% [8] - 200＜排量≤250cc，2月销量0.3万辆，同比+36.1%，环比-36.3%，1 - 2月累计销量0.8万辆，同比-25.4% [8] - 250＜排量≤400cc，2月销量0.06万辆，同比+123.8%，环比+100.0%，1 - 2月累计销量0.08万辆，同比+27.8% [8] - 400＜排量≤500cc，2月销量0.6万辆，同比+29.1%，环比+30.0%，1 - 2月累计销量1.1万辆，同比+8.5% [4] - 500＜排量≤800cc，2月销量0.2万辆，同比+151.8%，环比-46.1% [4] - 内销重点布局450cc和650cc级别新车型，出口2021年起拓展海外市场，2022 - 2024年出口销量增速高，2025年预计维持较高增速 [4] 钱江摩托 - 2025年2月销量2.2万辆，同比+22.3%，环比-41.1%，1 - 2月累计销量5.8万辆，同比+5.4% [5] - 2月250cc+摩托车销量0.6万辆，同比+22.0%，环比-42.6%，1 - 2月累计销量1.7万辆，同比+14.8% [5] - 产品定义能力提升，闪300S及赛600需求延续确定性强，2023年新品表现优秀，2025年钱江赛921等新车有望接棒产品周期 [5] 隆鑫通用 - 2025年2月销量9.6万辆，同比+57.5%，环比-30.8%，1 - 2月累计销量23.4万辆，同比+35.2% [6] - 2月250cc+摩托车销量0.8万辆，同比+73.8%，环比-12.0%，1 - 2月累计销量1.7万辆，同比+55.9% [6] - 800cc+车型单月销量1,886辆，维持强势 [6] - 2月出口销量10.0万辆，同比+64.2%，环比-32.2%，1 - 2月累计出口24.7万辆，同比+40.9%，800cc+车型出口1,878辆，增长迅速 [6] - 深耕摩托车出口业务，新品牌无极成长为国产休闲娱乐运动机车头部品牌，处于强产品周期，国外市场渠道多，为销量增长奠定基础 [10] 市占率 - 春风动力250cc+2月销量0.8万辆，同比+48.3%，市占率14.7%，环比+1.1pcts，1 - 2月累计市占率14.1%，较2024年全年-5.7pcts [7] - 隆鑫通用250cc+2月销量0.8万辆，同比+73.8%，市占率13.5%，环比-1.5pcts，1 - 2月累计市占率14.3%，较2024年全年+0.1pcts [7] - 钱江摩托250cc+2月销量0.6万辆，同比+22.0%，市占率10.5%，环比-7.2pcts，1 - 2月累计市占率14.2%，较2024年全年-2.6pcts [7] 投资建议 - 持续推荐中大排摩托车赛道，推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托 [10]