全球宏观经济与政策 - 美联储宣布年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%区间，符合市场预期但决策存在分歧，有3名委员投反对票 [2][7] - 美联储点阵图显示政策制定者预计明年降息一次，通胀率将放缓至2.4%左右，鲍威尔表示经济温和扩张，劳动力市场降温，通胀略高 [2][7] - 世界银行将2025年中国经济增速预期上调0.4个百分点，认为积极的财政政策和适度宽松的货币政策支撑了国内消费和投资，出口市场多元化提供韧性 [2][7] 白酒行业动态 - 2025年53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价跌至1500元/瓶，创历史新低，距官方指导价仅差1元，原箱产品报价持平 [2][7] - 今年以来茅台零售价格单边下行，券商认为白酒行业仍承压，正处于“被动去库”阶段，未来筑底向上可期但短期压力仍在 [2][7] 科技与半导体行业 - 12月以来，超200家A股上市公司迎来券商调研，电子、机械设备等行业受青睐，存储芯片相关公司成为调研焦点 [3][8] - 多家券商发布2026年度投资策略，普遍认为科技板块仍是最值得看好的投资主线之一，如存储芯片、人形机器人等领域机会大 [3][8] - 兴业证券张忆东认为，2026年最确定的是AI，全球AI共振，中美在该领域有基本面支撑 [5][9] 公司重大事件与资本市场 - 中科曙光宣布终止与海光信息的千亿级合并计划，开盘即封死一字跌停板，市值单日蒸发约146亿元，海光信息股价跌幅收窄 [3][8] - 12月11日，中国银行、建设银行迎来现金红利发放日，工商银行、农业银行、贵州茅台、五粮液等大手笔分红在即 [3][8] - 截至12月11日，今年A股上市公司合计分红金额已超去年全年，创历史新高，监管督促上市公司强化回报投资者意识 [3][8] 机器人行业 - 宇树科技和智元机器人被报道正高价争抢今年春晚赞助席位，智元开价6000万元，宇树报价达1亿元，智元已回应称“不是真的” [3][8] - 今年机器人产业链投融资活跃，但投资人担忧行业泡沫，认为多数公司可能被淘汰，行业需解决能耗高、精度低等问题以形成产业生态 [3][8] 新兴产业与区域经济 - 辽宁省发布冰雪旅游三年行动计划，提出到2027年全省冰雪旅游年接待人次突破2.6亿，年综合收入达2500亿元以上 [4][9] - 近期全国多地“十五五”规划建议提出加快发展低空经济产业，2024年我国低空经济规模达6702.5亿元，2025年预计达1.5万亿元，2035年有望达3.5万亿元 [4][9] 市场观点与策略 - 兴业证券张忆东认为未来中国股市将迎长牛，对应经济高质量发展和资产端盘活，资本市场将成为枢纽，中国社会财富将向股市再配置 [5][9] - 张忆东同时认为债市将箱体震荡，投资性价比不如股市 [5][9]

公司业务动态 - 建行永城支行组织青年员工成立专项服务小组 在薛湖镇开展“裕农通”业务下乡服务 [1] - 此次活动是建行落实普惠金融 推进“万村增金”专项活动的具体行动 [1] - 服务小组依托当地的裕农通服务点 帮助村民解决社保缴纳和银行业务办理难题 [3] - 服务点业主在帮村民缴社保时 主动邀请有需要的村民现场办卡并完成新客户信息登记 [3] - 工作人员现场讲解流程、回答疑问、快速处理手续 使村民无需前往远处银行网点 [3] - 服务小组主动与农户、小店老板交流 了解其在生产、经营中的资金需求 [3] - 对有贷款意向且符合条件的客户 工作人员现场收集资料、测算可贷额度 并介绍“裕农贷款”的申请条件、办理步骤及利率优惠 [3] - 永城支行将持续跟进此次收集的潜在客户 尽快将需求转化为实际贷款支持 [4] - 永城支行将定期开展类似的下乡服务 将“万村增金”和“裕农通”业务更好地结合 [4] 业务成效与影响 - 活动让村民在“家门口”享受到高效便捷的金融服务 [4] - 活动拉近了建行与裕农通服务点、与当地群众的距离 [4] - 活动提升了建行服务乡村振兴的品牌形象 [4] - 服务点负责人和村民纷纷表示 该服务很贴心、很实用 [3] - 活动既摸清了村民的真实金融需求 也让有需要的人提前了解办理流程和渠道 [3] - 该举措旨在让金融服务真正扎根乡村 为农村发展注入金融动力 [4]

文章核心观点 建设银行广东省分行通过提供针对性的金融产品与服务，深度融入并支持广东省在科技创新、现代化产业体系建设、消费提振及区域协调发展等关键领域的战略发展，以金融活水精准赋能实体经济，勾勒出广东高质量发展的奋斗轨迹 [2] 赋能科技智造与现代化产业体系建设 - 为专精特新中小企业提供创新融资方案，例如向斯丹诺智能装备有限公司批复1000万元的“高质量科技快贷”，助其突破“轻资产”融资瓶颈 [6][7] - 构建科技金融服务生态，牵头组建“产学研金服”科技金融联盟，设立50家科技金融特色支行，推出《“FIT粤”科技型企业全生命周期综合金融服务方案》 [7] - 大力支持制造业技术改造与绿色升级，例如为阳春新钢铁有限责任公司提供1000多万元技术改造贷款，企业享受贴息后实际融资成本降至1%以下，项目建成后预计每年可节约标准煤2000吨以上 [7] - 截至11月末，科技型企业贷款余额超1700亿元，累计为9200余家科技型企业投放贷款近2400亿元，制造业贷款余额超3000亿元 [9] - 累计为72个技术改造再贷款项目批复授信，授信额度超400亿元，通过“技改服务地市行”对接响应超2000家制造企业需求 [9] 惠民生与促进消费升级 - 通过信用卡优惠、消费券、信贷产品等多措并举提振消费，例如在全运会期间为游客提供支付满减优惠，提升消费体验 [11][12] - 推广“建行快贷”、“建易贷”等创新消费信贷产品，并利用金融科技手段提高服务效率，有客户因申请“建易贷”并同步享受1%国家贴息，节省近1000元 [12][14] - 构建“补贴+商户+信贷+支付”的综合金融服务生态，2025年累计在13个地市承接家电、汽车等四大类“以旧换新”政府消费券活动 [15] - 消费金融服务延伸至产业链，例如向韶关市的锋骏汽车科技有限公司发放200万元“抵押快贷”，帮助其缩短客户订单交付周期至1-2周，当月销量环比增长20% [15][16] - 截至2025年11月，累计承接“以旧换新”消费券金额超4.8亿元，信用卡消费交易额超1700亿元，累计向超33万户客户提供消费贷款超550亿元，其中县域地区个人消费贷款余额达127亿元 [16] 助力区域经济协调发展与乡村振兴 - 支持乡村特色产业发展，例如通过创新第三方农资担保机制，为梅州大埔高峰农业发展有限公司投放190万元农担贷，支持其沙田柚种植 [18] - 近一年来，累计为金柚、陈皮、荔枝等特色产业投放贷款超过30亿元，累计为全省200多家现代农业产业园、350多家农业龙头企业授信支持超300亿元 [19] - 金融服务覆盖农村产业升级与基础设施建设，例如为惠州市某香药植物产业园升级改造项目落地930万元的“裕农贷—粤兴贷”，并为梅州大埔县村镇道路建设企业发放110万元抵押快贷 [19] - 截至2025年10月末，农村基础设施建设贷款余额已超400亿元，自“百千万工程”实施以来，累计投放贷款3.2万亿元，其中涉农贷款累计投放超4000亿元 [20]

文章核心观点 - A股上市公司现金分红总额再创历史新高 今年合计分红金额已超去年全年 [1] - 以四大国有银行及贵州茅台、五粮液为代表的公司正集中实施大手笔中期分红 [1][3][6] - 监管政策持续引导上市公司强化股东回报 市场预期现金分红将进一步强化 [1][6] 银行板块分红情况 - 中国银行于12月11日派发现金红利 每股0.1094元 共计约352.50亿元 其中A股部分约261.02亿元 [3] - 建设银行于12月11日派发半年度现金股息 每股0.1858元 共计约486.05亿元 其中A股部分约39.36亿元 [3] - 工商银行与农业银行现金红利发放日为12月15日 两家银行合计将派发A股现金红利超760亿元 [3] - 拟实施中期分红的银行数量增加 部分股份行、城商行分红率提升且派息时间前移 凸显板块稳健红利价值 [3] - 机构认为银行板块业绩稳步修复 估值处于较低水平 配置性价比突出 各类资金流入有望持续推动估值修复 [4] - 预计今年底和明年初是中期分红派发高峰期 可能出现中期分红抢筹行情 [4] 非银公司分红情况 - 贵州茅台2025年中期利润分配方案已获通过 每股派发23.957元现金红利 共计派发300.01亿元 股权登记日为12月18日 [6] - 五粮液2025年中期利润分配方案为每10股派现金25.78元 合计分配100.07亿元 股权登记日为12月17日 [6] 政策与市场环境 - 监管部门持续督促和引导上市公司强化回报投资者意识 更加积极开展现金分红 [1] - 《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》拟对现金分红等作出明确要求 推动上市公司提升投资价值 [6] - 上市公司协会建议公司综合运用现金分红、回购等方式 并加强与股东沟通以增强股东信任 [6][7]

国有大型银行增资获批与完成情况 - 建设银行获国家金融监督管理总局批准 注册资本增加115.89亿元 由2500.11亿元增至2616亿元 [1] - 中国银行亦获批准 注册资本增加约278.25亿元 由约2943.88亿元变更为约3222.12亿元 [1] 本轮增资的政策背景与募资计划 - 2025年《政府工作报告》提出拟发行5000亿元特别国债支持国有大型银行补充资本 [2] - 政策落地后 中国银行 建设银行 交通银行 邮储银行于今年3月底发布募资计划 分别不超过1050亿元 1650亿元 1200亿元 1300亿元 合计募集金额不超过5200亿元 [2] 建设银行具体增资实施与影响 - 建设银行于6月底完成向特定对象发行115.89亿股A股股票 募集资金总额1050亿元 发行对象为财政部 资金全部用于补充核心一级资本 [2] - 以2024年末数据静态测算 此次增资将提升建设银行各级资本充足率0.48个百分点 [2] - 增资后建设银行控股股东不变 仍为中央汇金 [2] 建设银行资本充足状况与补充渠道 - 2024年末 建设银行核心一级资本充足率 资本充足率分别为14.48% 19.69% 截至今年三季度末分别为14.36% 19.24% 均高于监管要求 [3] - 除定向增资外 建设银行还通过发行二级资本债补充资本 规模2000亿元的二级资本债券已于12月8日全部发行完成 最后一期400亿元债券票面利率为2.24% [3] 行业视角下的增资动因与意义 - 当前国有大行核心一级资本充足率明显高于监管底线 但面临经济转型期信贷扩张需求与TLAC监管要求趋严的双重压力 [3] - 本次特别国债注资被视为未雨绸缪的主动布局 资本实力提升后 银行风险抵御能力将显著增强 [3]

市场整体表现 - 2023年12月11日，上证指数下跌0.70% [2] - 申万一级行业中，仅1个行业上涨，为银行行业，涨幅0.17% [2] - 跌幅居前的行业为综合和通信，跌幅分别为4.31%和3.14% [2] - 两市主力资金全天净流出744.67亿元 [2] 行业资金流向 - 银行行业是当日唯一获得主力资金净流入的行业，净流入金额为6748.93万元 [2][3] - 主力资金净流出规模最大的行业是电子行业，全天净流出135.86亿元 [2] - 通信行业主力资金净流出113.40亿元，计算机、传媒、商贸零售等行业净流出资金也较多 [2] 银行行业内部表现 - 银行行业共42只个股，其中21只上涨，20只下跌 [3] - 行业内有21只个股获得主力资金净流入，同样有21只个股主力资金净流出 [3] - 资金净流入超过3000万元的个股有9只 [3] - 资金净流出超过3000万元的个股有6只 [3] 银行个股资金流向详情 - 浦发银行主力资金净流入居首，为1.19亿元，股价上涨1.42% [3][4] - 交通银行主力资金净流入8099.11万元，股价上涨0.68% [3][4] - 南京银行主力资金净流入6781.12万元，股价下跌0.70% [3][4] - 农业银行主力资金净流入4984.62万元，股价上涨1.41% [5] - 招商银行主力资金净流出规模最大，为3.03亿元，股价微跌0.05% [3][6] - 民生银行主力资金净流出4594.87万元，股价下跌0.51% [3][6] - 杭州银行主力资金净流出4097.35万元，股价微涨0.07% [3][6]

A股上市公司现金分红概况 - 截至12月11日，A股上市公司2025年合计分红金额已超2024年全年，再创历史新高 [1] - 政策面持续督促和引导上市公司强化回报投资者意识，更加积极开展现金分红，市场预期后续现金分红将进一步强化 [1] 国有大型银行分红详情 - 中国银行于12月11日派发现金红利，每股0.1094元（税前），共计约352.50亿元（税前），其中A股部分约261.02亿元（税前）[3] - 建设银行于12月11日派发半年度现金股息，每股0.1858元（含税），共计约486.05亿元，其中A股部分约39.36亿元 [3] - 工商银行与农业银行现金红利发放日均为12月15日，两家银行合计将派发A股现金红利超760亿元 [3] - 拟实施中期分红的银行数量增加，多数银行分红率稳定，部分股份行、城商行分红率提升且派息时间前移，体现了银行板块稳健的红利价值 [3] - 机构分析认为银行板块业绩稳步修复，估值仍处较低水平，配置性价比突出，各类资金流入有望持续推动板块估值修复 [4] - 预计今年底和明年初是中期分红派发高峰期，可能出现部分银行标的中期分红抢筹行情 [4] 其他行业龙头公司分红计划 - 贵州茅台2025年中期利润分配方案为每股派发23.957元现金红利（含税），以总股本12.52亿股为基数，共计派发300.01亿元（含税），股权登记日为12月18日 [6] - 五粮液2025年中期利润分配方案为每10股派现金25.78元（含税），以总股本38.82亿股为基数，合计分配100.07亿元（含税），股权登记日为12月17日 [6] 政策与市场观点 - 《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》拟对市值管理、现金分红、股份回购等作出明确要求，推动上市公司提升投资价值 [6] - 行业观点认为上市公司应综合运用现金分红、回购等方式加强股东回报，并加强与股东的沟通以增强信任 [6][7] - 股东及高管增持体现了对部分上市银行战略规划、发展前景及长期投资价值的认可，有助于加强市值管理，稳定投资者预期 [4]

地方政府产业规划 - 济宁市已将现代医药产业列为15条标志性产业链之一、7个重点培育的产业集群之一 [1] - 济宁市提出力争到2027年，实现现代医药产业规模突破500亿元 [1] 银行金融服务创新 - 建设银行济宁西城支行针对医药企业研发投入大、资金回收周期长、轻资产运营等痛点，推出差异化金融解决方案 [1] - 该行创新推出针对性金融产品，将企业的药品注册证书、医疗器械注册证、专利权等无形资产作为核心信贷资产 [2] - 该行借鉴“技术流”评价体系，将企业的专利技术、研发能力纳入授信评价标准，破解轻资产医药企业融资困境 [2] - 针对医药流通企业，该行推出“医药供应链金融”服务，依托核心企业信用为上下游提供应收账款融资，将“长账期”变为“快周转” [2] - 该行打造“一键触达”线上融资平台，实现贷款申请、审批、提款全流程线上化，通过流程再造实现“减材料、减环节、减时间” [3] - 该行推行“一企一策”产品定制服务，根据医药企业不同发展阶段提供差异化金融解决方案 [3] 产业生态构建与资源整合 - 该行定期举办医药专场投融资对接活动，邀请投资机构、行业专家、医药企业参与，促进产业与资本深度融合 [4] - 该行为医药企业搭建与资本市场对接的桥梁，助力企业实现“债权融资+股权融资”的双轮驱动 [4] - 该行加强与政府部门、行业协会合作，共同推出风险补偿机制，通过“政银企”多方协作降低融资门槛 [4] - 该行联合科研院所，为企业提供技术评估、成果转化等专业服务，助力科技创新与产业化无缝对接 [4] 具体支持案例与成效 - 以山东某兽药研发企业为例，该行采用“研发能力+专利价值+未来收益”综合评估模型，为其提供了600万元知识产权质押贷款 [5][6] - 该行还为企业量身定制资金管理方案，提供临床试验费用结算、研发人员薪酬发放等一揽子金融服务 [6] - 在银行资金支持下，企业研发进度明显加快，新型兽用药物有望提前上市 [6] - 近年来，该行已累计为当地20余家医药企业提供信贷支持超过5亿元 [6] 未来发展规划 - 该行将继续深化医药产业金融服务，持续优化“技术流”评价体系 [6] - 该行计划拓展“供应链金融+数字化”模式，打通医药全产业链资金通道 [6] - 该行将强化“政银企”合作，打造更完善的医药产业创新生态 [6]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [7] 报告核心观点 - 2025年银行负债成本改善力度明显加大，成为支撑净息差的关键，其中存款和同业负债成本改善分别贡献19bp和7bp [3][11] - 2025年银行负债端的显著变化是存款剩余期限缩短，重定价节奏加快，对未来息差形成支撑 [2][10] - 展望2026年，银行净息差降幅预计在5bp左右，下行压力继续边际缓和，部分银行息差或有望见底企稳 [2][7][10] 根据目录总结 1. 2025年负债成本改善力度明显加大 - 2025年上半年，上市银行计息负债成本率较2024年下降28bp至1.70%，支撑净息差仅下降10bp至1.43%，降幅好于上年同期的14bp [11] - 负债成本改善主要源于存款及同业负债成本改善，分别贡献19bp和7bp [3][11] - 2025年上半年，生息资产收益率和贷款收益率分别较2024年下降37bp和46bp至3.03%和3.25%，为2020年降息周期以来最高半年度降幅 [11] 2. 负债端：长期限存款进入重定价周期，托底息差 2.1 结构：到期比例提升，资金活化有待发生 - 存款剩余期限结构在1-5年的占比自2024年起出现下降拐点，25Q2末该占比较24Q2末下降1.5个百分点至22.6%，宁波银行、重庆银行、常熟银行等下降幅度超过10个百分点 [4][40] - 考虑到2022-2023年为定期存款新增高峰期（23Q1新增定存12.5万亿元，同比多增3.7万亿元），预计2026年存款到期规模及比例更为显著 [4][40] - 定期存款高增态势有所缓和，2025年前十个月定期存款占比提升比例不足1%，较往年明显下降，在资本市场赚钱效应推动下，存款有望出现活期化趋势 [4][45] 2.2 价格：三年期存款最大降幅或在100bp以上，改善空间较大 - 治理层对银行息差保持合理水平的重视度提高，2025年5月利率调降中存款长端利率降幅大于贷款，预计后续降息也将保持该组合，净息差的“政策底”或已显现 [5][50] - 长期限存款经过挂牌利率多次下调后再重新定价，成本节约效果更明显，预计三年期存款最大降幅或在100bp以上 [5][52] - 通过比较定期存款成本与（存款挂牌利率+加点）的差额，重庆银行、交通银行、江苏银行、南京银行等存款成本下降的空间或较大 [5][52] 3. 资产端：收益率下降压力或明显好于2025年 3.1 贷款：重定价压力不大，存量与新发利率趋近 - 贷款重定价压力缓解，2025年5年期LPR降幅为10bp，较2024年少降50bp，叠加新发放贷款利率降幅趋缓，贷款利率后续降幅预计有限 [6] 3.2 化债：低息置换高息，影响预计有限 - 债务置换后法定债务利率将明显低于隐性债务利率，相关资产收益率预计下降，测算对上市银行净息差的拖累约为4bp [6][7] 3.3 债券到期重配：存量与新发价差较大，拖累资产端收益表现 - 近年来新发行债券利率快速下行，与银行存量债券收益率价差明显拉大，伴随债券到期重新配置，银行债券投资收益率面临下降压力，测算1年以内到期债券重新配置后对息差拖累约为6bp [6][7] 4. 息差测算：2026年降幅预计在5bp，降幅继续收敛 - 2026年银行净息差降幅预计在5bp，其中资产端收益率降幅预计为17bp（贷款重定价、化债、债券到期重配分别拖累4bp、4bp、6bp），负债端成本率改善幅度预计为13bp（存款成本改善17bp） [7]

核心观点 - 建设银行山东省分行通过一系列创新金融产品与服务模式 深度支持山东省乡村振兴战略 重点覆盖盐碱地改良 高标准农田建设 特色农业产业链及农产品冷链物流等领域 取得了显著的信贷投放成果与社会经济效益 [1][2][3][4] 盐碱地改良金融支持 - 公司通过创新信贷模式 为东营垦利区超过6万亩盐碱地改良项目提供了期限长达15年 金额1.52亿元的贷款 破解了传统信贷因投入高 周期长 回报慢及抵押物非标而却步的难题 [1] - 创新点包括延长贷款期限以匹配改良周期 并探索“农业用地经营权抵押”进行增信 此举在当地同业中属率先破冰 [1] - 截至目前 公司已成功批复5个盐碱地改良项目 总授信金额达5.52亿元 支持改良面积累计将达到12.8万亩 [1] 高标准农田建设金融支持 - 公司在济宁鱼台县提供7400万元贷款 支持4万亩高标准农田的改造提升项目 项目内容包括灌溉排水 田间道路 土地平整 农田防护及购置农机器械 [2] - 项目通过科学规划和智能化灌溉系统提升水资源利用效率 预计使地力提升三成 亩均增产百公斤左右 [2] 特色农业产业链金融服务 - 在临沂费县 公司转变传统“广撒网”服务模式 精准锚定两家省级农业龙头企业作为核心支点 创新推出“裕农快贷产业链版” [2][3] - 该模式构建“核心企业+上下游农户”的链式服务 通过与一家上下游农户覆盖率达40%的龙头企业合作 利用其推荐与信用背书 一次性为25户优质养殖户完成授信 降低了信息不对称 [3] - 公司把握生猪出栏资金回笼时点 为核心企业提供承兑汇票 理财配置等一揽子“链式”金融服务 使客户综合收益提升10% [3] - 在烟台蓬莱 公司围绕苹果产业创新“核心企业+农村集体经济合作社+产业链”模式 获批2.9亿元授信 联动23家合作社 助力“烟台苹果”品牌增值与农民增收 [3] 其他涉农金融创新与总体成果 - 在临沂沂南县 公司成功投放全省系统内首笔8700万元“农产品冷链物流贷款” 破解了涉农项目“联营集体建设用地”抵押难题 [3] - 截至2025年11月末 公司涉农贷款余额已超2359亿元 当年新增324亿元 普惠型涉农贷款也保持快速增长 [4]