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行业与公司 * 行业：中国银行业 [1] * 涉及公司：覆盖银行（包括大型国有银行、股份制银行及部分区域性银行），具体提及中国银行（BOC）、建设银行（CCB）、招商银行（CMB）、宁波银行（BONB）、工商银行（ICBC）、农业银行（ABC）、交通银行（BoCom）、邮储银行（PSBC）、兴业银行（Industrial）、华夏银行（HuaXia）、平安银行（PAB）、南京银行（BONJ）等 [3][72][133][137] 核心观点与论据 **1 房地产风险敞口评估与潜在损失规模** * **核心观点**：基于高盛中国房地产团队更新的房价预测（基准情形：2026-27年下跌约15%；压力情形：下跌30%），重新评估银行在房地产（包括按揭和非按揭）领域的风险敞口 [1][7] * **按揭贷款潜在损失**： * **基准情形**：预计到2027年，行业潜在按揭不良贷款率（NPL）为2.4%，覆盖银行为2.1% [1][8] 对应潜在按揭不良贷款总额为人民币0.9万亿元 [7][22] 整个按揭贷款组合需要额外拨备人民币0.5万亿元，主要构成盈利风险，而非资本短缺 [8] * **压力情形**：预计到2027年，行业潜在按揭不良贷款率为3.6%，覆盖银行为3.3% [12] 对应潜在按揭不良贷款总额为人民币1.4万亿元 [7][22] 整个按揭贷款组合需要额外拨备人民币0.9万亿元 [12] * **关键缓冲因素**：中国按揭贷款为全额追索权贷款，实际损失率将远低于潜在不良贷款率 [7][8][24] 尽管经历了4年房价下跌，贷款价值比（LTV）超过100%的按揭贷款仅占9%，起点健康 [1] * **房地产信贷（非按揭）潜在损失**： * **风险敞口下降**：房地产信贷风险敞口已从峰值人民币20万亿元降至2025年预计的人民币17万亿元，高风险部分（房地产债券和影子银行）规模减少了人民币4万亿元 [26][30] * **基准情形**：潜在房地产信贷损失为人民币1.4万亿元（损失率8.4%），其中银行承担人民币1.1万亿元 [26][29][38] 基于该资产类别平均7%的贷款损失准备（LLR）比率，现有拨备为人民币1.05万亿元，银行无需额外拨备 [29][38] * **压力情形**：潜在房地产信贷损失为人民币2.6万亿元（损失率15.4%），其中银行承担人民币2.1万亿元 [26][29][38] 银行需要额外拨备人民币1.09万亿元 [29][38] **2 银行缓冲能力与压力测试结果** * **核心观点**：在基准情形下，银行主要面临盈利下调风险；在压力情形下，可能出现资本缺口，但整体结果好于年初预期 [2][43] * **盈利风险（基准情形）**： * 若将新产生的房地产及按揭损失在三年内核销，可能导致2025-27年净利润较当前预测平均下降9% [46][49] 但银行能够维持充足的不良贷款覆盖率和核心一级资本（CET-1）比率 [46][51] * 预计覆盖银行2026年拨备前营业利润（PPOP）和净利润增长分别为6%和4% [48][128] * **资本风险（压力情形）**： * 预计到2027年，银行系统累计资本缺口约为人民币2410亿元，其中覆盖银行/非覆盖银行分别为人民币300亿元/2110亿元 [46][66] * 中小型银行（尤其是区域性银行）自2018年以来房地产资产增长更快，因此受房地产下行负面影响更大，但其主要股东多为地方政府，可能获得财政支持 [58] * **缓冲能力增强的原因**： * **外部资本补充**：过去3年，中国银行系统共补充了人民币8800亿元的核心一级资本（包括可转债），其中覆盖银行占人民币6350亿元 [72][77] 2025年，政府通过发行超长期国债为四大国有银行补充了总计人民币5200亿元资本，使其平均核心一级资本比率提升了103个基点 [72][74] * **风险缓冲垫增厚**：预计2025年中国银行系统风险缓冲将达到人民币15万亿元，较2024/2023年增加人民币1.2/2.6万亿元 [84][86] 德州比率（不良贷款/有形股本+贷款损失准备）从2023年的26%降至2025年预计的23% [43][84][89] * **资产结构优化**：银行增持政府债券，降低了资本消耗，四大行截至2025年上半年政府债券总持有量达人民币15.1万亿元，较2024年上半年增加人民币1.7万亿元，平均风险加权资产（RWA）密度从53.6%降至52.8% [87][92] * **净息差（NIM）企稳**：受存款成本下降推动，预计大多数银行的净息差将在2026年上半年企稳，覆盖银行2026年平均净息差预测为1.34% [105][106][116] **3 盈利、估值与投资评级** * **核心观点**：预计2026年覆盖银行将呈现“营收增长但利润不增长”的局面，因增加了逆周期拨备，但这不会对估值产生负面影响，因整体营收增长趋势为正，且估值应更关注资产负债表 [122] * **盈利预测**：预计覆盖银行2026年平均PPOP/净利润增长为6%/4%，较此前预测变化+0.2/-0.7个百分点 [128] * **估值方法**：基于CAMELOT框架（资本、资产质量、管理、盈利、流动性、市场风险敏感度、透明度）进行综合评估，维持当前覆盖银行的目标P/PPOP估值倍数，以2026年为估值基准年 [132][141] * **投资偏好与评级**： * **看好大型银行**：在四大行中，看好建设银行（CCB）和中国银行（BOC），因其负债成本下降更具可持续性（分别得益于庞大的分支机构网络优势和零售品牌），维持“买入”评级 [3][133] 对工商银行（ICBC）和农业银行（ABC）维持“中性”评级，主要因后两者尚未宣布政府注资计划，存在潜在每股收益稀释的不确定性风险 [133] * **看好优质区域性银行**：看好宁波银行（BONB），主要因其资产质量出现逆转，自2025年第二季度以来各项指标趋于稳定 [3][136] * **看淡部分中型银行**：维持对交通银行（BoCom）A/H股、兴业银行（Industrial）和华夏银行（HuaXia）的“卖出”评级，因其需持续加强资产负债表，面临净息差压力及消化存量风险等问题 [137] 其他重要内容 * **股息与股东回报**：4-5%的股息收益率构成估值支撑 [3] 中国四大行股息支付率呈下降趋势，目前为30%，且无法进行股份回购，综合股东回报在全球银行中处于较低水平 [112][118][135] 在核销房地产风险过程中，过快的风险加权资产增长会产生负面影响，限制分红能力，银行可通过优化资产负债表降低风险加权资产密度、放缓风险加权资产增长或寻求外部资本补充来维持分红 [43][113][117] * **敏感性分析**：在压力情形下，银行系统/覆盖银行/非覆盖银行在基准情形/压力情形下的最大风险加权资产年复合增长率（CAGR）预计分别为7%/13%、7%/14%、7%/12% [68][69] * **风险定价分化**：积极的财政政策下，即使在地产债务化解过程中，一般地方政府债券和城投债的收益率并未趋同，而是出现分化，这可能表明风险定价正逐步分化 [87][91][106]

注:为保护基金份额持有人的利益，保障基金平稳运作，自2025年12月19日起，本基金管理人暂停接受 投资者通过中国建设银行股份有限公司对本基金A类份额（基金代码：001987）的单笔金额1000万元以 上（不含1000万元）申购（包括日常申购和定期定额申购）、转换转入申请，且单个基金账户单日累计 申购（包括日常申购和定期定额申购）及转换转入金额不得超过1000万元以上（不含1000万元）。对于 超过限额的申请，本基金管理人有权拒绝，不予确认。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 证券之星消息，12月19日东方基金管理股份有限公司发布《东方金元宝货币市场基金A类份额在部分代 销渠道暂停大额申购、转换转入、定期定额投资业务的公告》。公告中提示，为了保证基金的平稳运 作，保护基金份额持有人利益，自2025年12月19日起东方金元宝货币市场基金A类份额在部分代销渠道 暂停大额申购、转换转入、定期定额投资业务，下属分级基金调整明细如下： ...

银行科创债发行总体情况 - 自2025年5月7日央行、证监会联合发布支持公告后，银行科创债发行规模迅速增长，截至12月18日，共有67家银行发行了75只科创债，总发行规模已达3014亿元 [1] - 市场已形成政策性银行及国有大行为主导、股份行承接、城农商行广泛补充的多层次参与格局 [2] - 银行发行科创债有助于引导更多资金流向科技创新领域，支持高成长性科技企业，推动科技、产业与金融良性循环 [1] 发行规模与市场结构 - **国有银行**：六大国有行是发行主力，合计发行规模为1150亿元，占总规模的38.16% [1][2][3] - 建设银行发行规模最大，为300亿元 [3][4] - 农业银行、交通银行、工商银行和中国银行发行规模均为200亿元 [3][4] - 邮储银行发行50亿元 [3][4] - **政策性银行**：国家开发银行发行200亿元，中国农业发展银行发行40亿元，合计占总规模的7.96% [3] - **股份制银行**：合计发行规模为725亿元，占总规模的24.05% [5] - 浦发银行发行规模最大，为150亿元 [4][5] - 兴业银行、中信银行、华夏银行各发行100亿元 [4][5] - 光大银行发行60亿元，浙商银行、渤海银行、招商银行各发行50亿元，平安银行发行65亿元 [4][5] - **城市商业银行**：合计发行规模为749亿元，占总规模的24.85% [1][5] - 北京银行发行规模最大，为80亿元 [4][5] - 江苏银行、杭州银行、南京银行、上海银行、徽商银行各发行50亿元 [4][5] - 其余多家城商行发行规模在10亿元至50亿元之间 [5] - **农村商业银行**：合计发行规模为150亿元，占总规模的4.98% [5] - 北京农商行发行30亿元，广东南海农商行发行20亿元 [5] - 广东顺德农商行、东莞农商行、成都农商行各发行15亿元 [5][8] - 重庆农商行和青岛农商行各发行10亿元 [5] 发行利率分析 - **整体利率区间**：银行发行的科创债利率集中在1.67%至2.07%之间 [7] - **国有银行利率**：集中在1.65%至1.81%之间，利率相对较低 [1][7] - 农业银行、工商银行、中国银行利率最低，为1.65% [7] - 建设银行为1.67% [7] - 邮储银行最高，为1.81% [7] - **政策性银行利率**：国家开发银行利率为1.4%，中国农业发展银行为1.65% [7] - **股份制银行利率**：在1.66%至1.85%之间，略高于国有行 [8] - 浦发银行、中信银行、兴业银行和浙商银行利率为1.66% [8] - 光大银行、招商银行和平安银行利率略高，分别为1.85%、1.83%和1.85% [8] - **城市商业银行利率**：在1.67%至2.07%之间，利率较高 [1][9] - 北京银行、上海银行、杭州银行和徽商银行为1.67% [9] - 莱商银行、临商银行和海南银行利率在2%以上，分别为2.03%、2.05%和2.07% [9] - 江苏银行、湖南银行、厦门银行、威海银行、绍兴银行、湖州银行利率在1.9%以上 [9] - **农村商业银行利率**：在1.77%至2.04%之间，整体略高 [9] - 广东顺德农商行和珠海农商行利率在2%以上，分别为2.04%和2% [8][9] 债券期限与资金投向 - **发行期限**：75只科创债的发行期限主要集中在5年期，其次为3年期，也有少量的半年期和7年期 [1] - 5年期债券占比超70%，3年期债券占比超20% [9] - 国家开发银行发行了期限为半年的债券，中国农业发展银行发行了期限为7年的债券 [7] - **资金投向**：募集资金将投向《金融“五篇大文章”总体统计制度（试行）》中规定的科创领域，包括发放科技贷款、投资科技创新企业发行的债券等，专项支持科技创新领域业务 [6] - **期限匹配意义**：5年期为主的债券期限能更好地满足科技企业研发、成果转化和产业化的中长期资金需求；少量短期债券则满足部分科创企业补充流动性、对接短期项目的需求 [9] 银行参与的战略意义 - 银行通过发行科创债，可以更早地接触和绑定优质的科创企业，为其提供全生命周期的金融服务（如贷款、结算、股权投资、IPO等），深度参与科创企业成长过程 [9]

今年以来，中国银行业掀起了一场深刻的公司治理架构调整浪潮。 12月16日，邮储银行发布公告，近日收到金监总局相关批复，该行自公司章程修订获核准生 效之日起，不再设立监事会，由董事会审计委员会依法行使监事会相关职权，监事会相关制 度同时废止。在此之前，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行及交通银行五家国有大 行均已完成相关工作。除了国有大行，近期另有多家商业银行已完成或正在推进监事会撤销 工作，包括华夏银行、浙商银行、渝农商行、北京银行、宁波银行、南京银行等。 从国有大行到股份行，再到城、农商行，随着愈来愈多的商业银行加入，运行近30年的监事 会制度正逐步淡出银行业公司治理舞台。那么，当监事会正式退出后，谁来继续承担监督职 能？原监事会成员又将如何安置？ 邮储银行不再设立监事会， 六大行监事会全部撤销 12月16日，邮储银行发布公告称，该行于今年10月9日召开的2025年第二次临时股东大会审 议批准了《关于修订<中国邮政储蓄银行股份有限公司章程>的议案》和《关于中国邮政储 蓄银行不再设立监事会的议案》。近日，该行收到《国家金融监督管理总局关于邮储银行修 改公司章程的批复》，自公司章程修订获核准生效之日起，不再 ...

文章核心观点 建行广东省分行通过提供覆盖全产业链的多元化、创新性金融服务，精准支持低空经济领域的关键环节，包括飞行汽车量产、专精特新企业融资、智慧农业应用及产业基础设施建设，以金融力量推动低空经济成为发展新质生产力的重要引擎，并助力粤港澳大湾区抢占未来产业制高点 [1][5] 对飞行汽车量产企业的金融支持 - 建行广州分行作为牵头行与代理行，为小鹏汇天集团飞行汽车量产工厂建设提供了全球飞行汽车生产领域内12.6亿元的银团贷款，首笔贷款已于2025年3月投放 [1] - 服务团队在两周内创新完成了低空经济领域固定资产贷款的“三合一”申报流程，高效解决了工厂建设的资金难题 [1] 对专精特新及科创企业的金融支持 - 建行珠海市分行通过评估珠海紫燕无人飞行器有限公司的141项专利和30项软件著作权等创新资产，给予其M4级科创评级，并据此提供了1000万元的信用贷款，支持其拓展海外市场和升级生产线 [2] - 建行广东分行通过长达八年的陪伴式服务，支持科创企业从初创成长为行业中坚力量 [2] 对智慧农业领域企业的金融支持 - 建行广州分行营业部为广州极飞科技股份有限公司提供了1亿元的综合授信起点，并成为其重要的结算与合作银行，支持其构建覆盖农业全周期的产品线 [3] - 除信贷外，建行为极飞科技办理科技创新再贷款助力研发，并提供“双货币+比例远期”等跨境金融产品支持其全球化布局 [3] - 建行韶关南雄支行通过“粤兴贷”产品，联动省农担公司提供担保，在两周内为南雄市南疆农机专业合作社发放150万元信用贷款，助其升级实时数据监控系统并将服务拓展至森林消防、山地物流等领域 [3] 对低空经济产业基础设施及核心环节的金融支持 - 在交通基建领域，建行珠海市分行牵头组建64亿元银团贷款，支持珠海金湾机场综合交通枢纽建设 [4] - 在核心部件领域，建行向无人机电池供应商珠海冠宇电池公司投放2亿元贷款，支持其研发布局eVTOL电池技术 [4] - 在安全应用环节，建行东莞市分行为研发无人机降落伞的东莞火萤科技公司提供信用贷款 [5] - 通过上述举措，建行构建起覆盖“基础设施—整机制造—核心部件—场景应用”的低空经济金融服务生态 [5] 整体金融服务成效与规模 - 截至2025年11月末，建行广东分行科技型企业贷款余额超过1700亿元 [5] - 累计为超过9200家科技型企业投放贷款近2400亿元 [5]

行业核心趋势：信用卡行业正经历从“粗放经营”向“精细化经营”的深刻转型 - 信用卡行业正经历持续的“瘦身潮”，发卡量长期下滑，运营模式与组织架构深度调整，标志着行业从规模扩张转向高质量发展阶段 [1][4] - 行业转型源于监管政策的刚性引导，旨在纠正过往“以卡量论英雄”的粗放模式，清理“睡眠卡”，防范金融风险 [2][3] - 面对大行个贷下沉及互联网信用产品的竞争挤压，信用卡业务需通过精细化运营和业务再定位寻求突破 [4][5] 发卡量与交易规模数据 - 截至2025年第三季度末，全国信用卡和借贷合一卡数量为7.07亿张，较上季度减少800万张 [1] - 信用卡数量已连续下滑12个季度，较2022年的历史峰值8.07亿张减少了1亿张 [1] - 2025年上半年，多家头部银行信用卡交易额同比显著下降：建设银行信用卡总消费交易额1.30万亿元，同比下降5.80%；交通银行累计消费额1.10万亿元，同比下降11.29%；招商银行信用卡交易额2.02万亿元，同比下降8.54% [3] 监管政策驱动因素 - 2022年7月，监管发布《关于进一步促进信用卡业务规范健康发展的通知》，明确不得以发卡量等作为单一或主要考核指标 [3] - 监管要求长期睡眠卡率超过20%的银行业金融机构不得新增发卡，该政策于2024年7月过渡期结束后全面落地 [3] - 政策引导下，银行主动调整发卡策略并清理低效存量卡片，是行业“瘦身”的核心驱动力 [3] 银行具体经营举措 - 2025年上半年，主要银行信用卡发卡量持续减少：工商银行累计发卡量1.48亿张，较上年末减少200万张；交通银行境内行信用卡在册卡量6010万张，较上年末减少291万张；邮储银行信用卡结存卡量3858万张，较上年末减少140万张 [3] - 银行信用卡分中心“退场”进程提速，年内已有交通银行、民生银行、广发银行等多家银行宣布关停信用卡分中心 [4] - 仅交通银行一家，年内就有北京、重庆、珠海、长春等超50地信用卡分中心终止营业 [4] 未来发展方向与战略 - 行业进入存量经营阶段，竞争焦点转向围绕客户“消费首选卡”定位，倒逼银行提升精细化运营水平 [5] - 银行需构建体系化、数字化的精细化运营能力，以持续提高持卡人体验 [5] - 信用卡业务可被重新定位为高黏性的零售客户入口和管理平台，以此撬动全行零售产品交叉销售，实现对用户资产负债的高度绑定 [6]

国际金价走势 - 伦敦黄金现货价格近期最高触及4350美元/盎司，距离历史高位4381美元/盎司仅一步之遥 [1] - 2025年以来，在地缘冲突与美联储降息预期催化下，金价迭创新高，伦敦黄金现货价格年内累计涨幅约65% [6] - 白银和铂金价格涨幅更大，伦敦白银现货最高涨至每盎司66.8美元，年内累计涨幅128%，NYMEX铂金期货价格年内累计涨幅已达118% [6] 银行贵金属业务调整动态 - 多家银行近期发布通知，将对上海黄金交易所个人贵金属业务中的长期不动存量账户实施代理关系解除 [1] - 调整主要针对无持仓、无库存、无欠款、保证金账户仍有资金余额的客户，银行将关闭相关业务功能并将保证金余额转出至绑定结算账户 [3] - 下半年以来，建设银行、中信银行、兴业银行、宁波银行等已发布公告，清理代理上金所个人贵金属交易业务中的长期不动户，或是停办该业务 [3] - 银行对贵金属业务的调整力度逐步加强，从限制新开仓杠杆类产品，到根据客户风险承受能力判断准入，再到统一上调交易起点，包括清退杠杆类产品 [1] 业务调整范围与历史脉络 - 此次调整主要可能涉及实物贵金属递延等服务，不包括积存金业务 [4] - 积存金类产品也于2024年底实施风险等级调整，多家银行将其风险评级调高至中等风险，并规定保守型客户不得参与 [4] - 银行收紧贵金属业务的一系列动作最早可追溯至2020年3月“原油宝”事件后，开始逐步收紧甚至清退有杠杆属性的产品 [5] - 当前银行除了逐步清退挂钩大宗商品期货的投资产品之外，在非期货的账户金银产品上也提高了风控措施和投资者准入门槛 [5] 行业监管趋势 - 银行以收缩高风险业务等举措强化贵金属业务领域风控 [1] - 对于银行渠道的商品及贵金属交易类投资产品，监管仍将趋严 [7]

截至2025年12月18日收盘，建设银行（00939）报收于7.52元，较前一交易日上涨1.21%，该股当日开盘 7.43元，最高7.54元，最低7.38元，成交额达18.2亿元。近52周最高8.35元，最低5.47元。 近日，中国建设银行股份有限公司发布境内优先股股息派发实施公告。公告显示，优先股代码为 360030，简称"建行优1"。本次派息每股现金人民币3.57元（含税），计息期间为2024年12月26日至 2025年12月25日。最后交易日为2025年12月24日，股权登记日与除息日均为2025年12月25日，股息发放 日为2025年12月26日。派息对象为截至股权登记日上海证券交易所收市后在中国证券登记结算有限责任 公司上海分公司登记在册的全体建行优1股东。按发行总量6亿股计算，合计派发现金股息人民币21.42 亿元（含税）。居民企业股东（含机构投资者）股息所得税由其自行缴纳，本行全额发放。股息由公司 自行发放。董事会于2025年10月30日审议通过本次派息方案，相关决议已在"披露易"网站及本行官网公 布。 《境内优先股股息派发实施公告》 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备3 ...

板块市场表现 - 国有大型银行板块在12月18日整体表现强劲，较上一交易日上涨1.99% [1] - 当日上证指数上涨0.16%，报收于3876.37点，而深证成指下跌1.29%，报收于13053.98点，板块表现显著跑赢大盘 [1] - 在板块内部，建设银行领涨 [1] 板块资金流向 - 当日国有大型银行板块整体获得主力资金净流入，金额为3.99亿元 [2] - 游资与散户资金呈现流出态势，游资资金净流出2.08亿元，散户资金净流出1.91亿元 [2]