摩根士丹利发布研报称，根据建设银行（601939）(00939)2025年第三季度业绩，修订对该行的盈利预 测。该行将2025至2027年度净息差预测下调，同时因2025年第三季手续费收入增长超出预期，上调相关 预测。因此2025年税后净利润预测微调上调0.1%，而2026年及2027年税后净利润预测则分别下调0.3% 及0.8%。目标价由9.5港元升至9.9港元，评级"增持"。 ...

智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，根据建设银行(00939)2025年第三季度业绩，修订对该行的 盈利预测。该行将2025至2027年度净息差预测下调，同时因2025年第三季手续费收入增长超出预期，上 调相关预测。因此2025年税后净利润预测微调上调0.1%，而2026年及2027年税后净利润预测则分别下 调0.3%及0.8%。目标价由9.5港元升至9.9港元，评级"增持"。 ...

文章核心观点 - A股上市银行在12月集中披露2025年中期或季度分红方案，预计分红总额突破2600亿元，分红银行数量与总额均超往年，其中国有六大行是绝对主力，多家银行首次实施中期分红，这契合了国家政策导向，旨在优化股东回报机制、提升投资者信心并吸引长期资金 [1][2][3][4][5][6] 分红方案概览 - 截至12月17日，已有26家A股上市银行披露2025年中期或季度分红方案，数量超过2024年同期的24家 [1] - 26家银行包括6家国有银行、6家股份银行、14家中小银行，预计分红总额突破2600亿元 [1] - 国有六大行现金分红总额预计超2000亿元，占全部上市银行分红总额超70% [2] - 工商银行以503.96亿元分红额位居榜首，建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行、交通银行紧随其后，分别为486.05亿元、418.23亿元、352.50亿元、147.72亿元、138.11亿元 [2] - 包括招商银行、长沙银行、兴业银行等在内的8家上市银行首次启动中期分红，涉及分红总额约230亿元 [2] 各类银行分红表现 - 股份行中，兴业银行、中信银行中期分红超百亿元，分别为119.57亿元和104.61亿元 [2] - 光大银行、民生银行分红额也突破50亿元 [2] - 中小银行中，预计分红额度最高的是上海银行、南京银行、杭州银行、沪农商行、宁波银行，额度分别为42.62亿元、37.86亿元、27.55亿元、23.24亿元、19.81亿元 [2] - 长沙银行推出中期分红方案，拟向全体股东每10股派发现金股利2.00元（含税），合计派现8.04亿元 [2] 政策与行业背景 - 新“国九条”聚焦资本市场高质量发展，明确提出推动上市公司增加分红频次、优化分红节奏 [3] - 政策核心在于通过常态化、多元化的分红安排，打通上市公司盈利与投资者回报的传导链路 [3] - 商业银行作为资本市场重要组成部分，率先响应中期及季度分红要求，为全市场上市公司完善分红机制提供了示范效应 [4] - 多家银行首次启动中期分红，反映了银行业在净息差承压和监管鼓励背景下，积极优化股东回报机制的趋势 [6] 对投资者与市场的影响 - 高频次分红能直接提升投资者获得感，让股东更及时地分享银行经营成果，获得稳定现金流回报 [4] - 分红安排精准契合社保基金、养老金、保险资金等中长期资金的配置需求 [4] - 银行股具有“业绩稳、估值低、分红高、波动小”的类固收属性，在投资组合中能起到平抑收益波动的作用，是机构配置低波红利资产的核心选择 [5] - 提高分红频率和比例能有效提升股票吸引力，尤其是对保险资金、养老金等长线资金 [5] - 中期分红直接增加股东即时现金回报，增强股票投资吸引力，有助于吸引市场资金流入，对股价形成上行支撑 [6] - 银行集体实施中期分红向市场传递了行业整体盈利稳健、现金流充裕的强烈正面信号，能有效提振投资者信心，引领板块估值修复 [6] 银行战略与正向循环 - 实施中期分红、保持分红的持续性和稳定性，是银行经营实力的直接体现，更是向市场传递价值信号 [5] - 此举旨在吸引更多中长期资金配置，形成“经营管理-分红回报-资金配置-估值修复-价值凸显”的正向循环 [5] - 银行试图通过增加分红频率来提升投资者信心，同时平衡资本充足需求，以应对风险和竞争压力 [6]

行业动态：银行年末加速出清零售类不良资产 - 临近年末，银登中心资产转让信息密集更新，多家银行加速出清不良资产，亿元级别资产包频现 [1] - 12月以来，单日挂牌转让的不良资产包经常达到双位数，仅在12月17日、18日两天内就集中公布超30条不良贷款转让公告 [1] - 转让主体包括平安银行、邮储银行、建设银行、中信银行、华夏银行、光大银行等机构，转让节奏明显加快 [1] 核心驱动因素与资产类型 - 银行年末密集出清零售类不良资产，是财务优化与风险出清双重驱动的结果，直接动因是优化年末报表，通过转让不良快速降低不良率、释放拨备、改善资本指标 [2] - 通过快速出清，银行可剥离低效资产、释放资本占用、优化财务报表，同时快速回笼现金以提升流动性，支持资金投向优质领域 [2] - 零售类不良贷款成为转让的主要类型，因其具有“小额、分散、无抵押”特性，银行内部催收成本高、效率低，批量转让给专业资产管理公司有助于银行摆脱低效催收负担 [2] 市场趋势与数据表现 - 对于零售类不良资产，转让模式已成主流，2025年一季度个人不良贷款批量转让业务规模为370.4亿元，同比激增761.4% [2] - 在个人不良贷款批量转让中，个人消费贷款占比超七成 [2] - 专家预计此番不良贷款的“出清潮”或将持续至2026年上半年，未来处置规模可能进一步扩大，且处置主体将加速向区域性中小银行下沉 [3] 行业转型与未来方向 - 银行零售业务已由高速扩张阶段迈入结构调整与精细化经营阶段，规模增长节奏放缓，信用卡、消费贷等产品竞争激烈，利差空间承压 [3] - 数字化能力成为银行零售业务竞争的“分水岭”，具备成熟数据风控体系、高效线上获客能力及综合服务实力的银行才能在成本控制和客户黏性上保持优势 [3] - 银行零售业务增长动力逐渐转向真正的消费场景（如绿色消费、文旅教育）和财富管理驱动的综合金融服务，客户经营逻辑向“全生命周期”转变 [3] - 零售业务正处于“挤水分、调结构、寻新机”的转型阶段，银行推进数字化转型，将科技应用于精准营销、智能风控与流程自动化，风控体系从静态审查转向动态监测与前瞻预警 [4]

市场总体发行情况 - 截至2025年12月18日，共有67家银行发行了75只科技创新债券，总发行规模已达3014亿元 [2][3] - 自2025年5月7日央行与证监会联合发布支持公告后，银行科创债发行规模不断增加 [3][14] - 城商行和农商行作为发债主体已占比过半，成为市场中重要的参与力量 [3][14] 发行规模与市场格局 - 已形成政策性银行及国有大行为主导、股份行承接、城农商行广泛补充的多层次参与格局 [4][15] - 六大国有银行是发行主力，合计发行规模为1150亿元，占总规模的38.16% [3][4][14] - 建设银行发行规模最大，为300亿元；农业银行、交通银行、工商银行和中国银行各发行200亿元；邮储银行发行50亿元 [4][15] - 政策性银行中，国家开发银行发行200亿元，中国农业发展银行发行40亿元，合计占总规模的7.96% [4][15] - 股份制银行合计发行725亿元，占总规模的24.05%，其中浦发银行发行规模最大，为150亿元 [5][16] - 城商行合计发行749亿元，占总规模的24.85%，其中北京银行发行规模最大，为80亿元 [3][6][14][17] - 农商行合计发行150亿元，占总规模的4.98% [6][17] 发行利率分析 - 银行发行的科创债利率集中在1.67%至2.07%之间 [7][10][18][21] - 国有六大行利率最低，集中在1.65%至1.81%之间，其中农业银行、工商银行、中国银行为1.65%，建设银行为1.67%，邮储银行最高为1.81% [3][7][14][18] - 政策性银行中，国家开发银行利率为1.4%，中国农业发展银行为1.65% [7][18] - 股份制银行利率略高于国有行，在1.66%至1.85%之间，浦发银行、中信银行、兴业银行和浙商银行为1.66%，光大银行、招商银行和平安银行较高，分别为1.85%、1.83%和1.85% [10][21] - 城商行和农商行利率水平较高，城商行利率在1.67%至2.07%之间，农商行在1.77%至2.04%之间 [2][3][13][14] - 部分城商行如莱商银行、临商银行和海南银行利率在2%以上，分别为2.03%、2.05%和2.07% [10][21] - 部分农商行如广东顺德农村商业银行、珠海农村商业银行利率也在2%以上，分别为2.04%和2.00% [9][10][20][21] 债券期限结构 - 发行期限主要集中在5年期，占比超过70%，其次为3年期，占比超过20%，也有少量的半年期和7年期债券 [3][11][14][22] - 5年期为主的期限结构能更好地满足科技企业研发、成果转化和产业化的中长期资金需求 [11][22] - 少量短期债券用于满足科创企业补充流动性、对接短期项目的需求 [11][22] 资金用途与战略意义 - 募集资金将投向《金融“五篇大文章”总体统计制度（试行）》中规定的科创领域，包括发放科技贷款、投资科技创新企业发行的债券等，专项支持科技创新领域业务 [6][17] - 发行科创债有助于引导更多资金流向科技创新领域，支持高成长性科技企业，推动科技、产业与金融良性循环，提升债券市场服务实体经济的效能 [3][14] - 银行通过发行科创债，可以更早地接触和绑定优质的科创企业，为其提供全生命周期的金融服务（如贷款、结算、股权投资、IPO等），深度参与科创企业成长过程 [11][22]

来源：行长男朋友 2025年12月16日，中国建设银行山东总审计室副主任陈栋涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家 监委驻中国建设银行纪检监察组纪律审查和东营市垦利区监委监察调查。 责任编辑：王进和 来源：行长男朋友 2025年12月16日，中国建设银行山东总审计室副主任陈栋涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家 监委驻中国建设银行纪检监察组纪律审查和东营市垦利区监委监察调查。 陈栋，2025年6月任山东总审计室副主任，曾任江苏省分行行长助理，建行德州分行行长。 当时活动还挺隆重，山东省分行行长文志军出席并致辞，还有总行金融科技部副总经理张晓东、数字化 建设办公室资深副经理刘皓、团委书记蔡丛露分别对参赛项目进行了点评，各二级分行都通过视频直播 参会，没想到一个月后，就出了被查的消息，实在让人意外。 陈栋，2025年6月任山东总审计室副主任，曾任江苏省分行行长助理，建行德州分行行长。 就在上个月，11月11号的时候，建行山东省分行办人工智能大赛决赛，陈栋还以山东总审计室副主任的 身份出席了活动。 当时活动还挺隆重，山东省分行行长文志军出席并致辞，还有总行金融科技部副总经理张晓东、数字化 建设办公室资深副经理 ...

摩根士丹利发表报告指，根据建设银行2025年第三季业绩，修订对该行的盈利预测。该行将2025年税后 净利润预测微调上调0.1%，而2026年及2027年税后净利润预测则分别下调0.3%及0.8%；目标价由9.5港 元上调至9.9港元，评级"增持"。 ...

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行业与公司 * 行业：中国银行业 [1] * 涉及公司：覆盖银行（包括大型国有银行、股份制银行及部分区域性银行），具体提及中国银行（BOC）、建设银行（CCB）、招商银行（CMB）、宁波银行（BONB）、工商银行（ICBC）、农业银行（ABC）、交通银行（BoCom）、邮储银行（PSBC）、兴业银行（Industrial）、华夏银行（HuaXia）、平安银行（PAB）、南京银行（BONJ）等 [3][72][133][137] 核心观点与论据 **1 房地产风险敞口评估与潜在损失规模** * **核心观点**：基于高盛中国房地产团队更新的房价预测（基准情形：2026-27年下跌约15%；压力情形：下跌30%），重新评估银行在房地产（包括按揭和非按揭）领域的风险敞口 [1][7] * **按揭贷款潜在损失**： * **基准情形**：预计到2027年，行业潜在按揭不良贷款率（NPL）为2.4%，覆盖银行为2.1% [1][8] 对应潜在按揭不良贷款总额为人民币0.9万亿元 [7][22] 整个按揭贷款组合需要额外拨备人民币0.5万亿元，主要构成盈利风险，而非资本短缺 [8] * **压力情形**：预计到2027年，行业潜在按揭不良贷款率为3.6%，覆盖银行为3.3% [12] 对应潜在按揭不良贷款总额为人民币1.4万亿元 [7][22] 整个按揭贷款组合需要额外拨备人民币0.9万亿元 [12] * **关键缓冲因素**：中国按揭贷款为全额追索权贷款，实际损失率将远低于潜在不良贷款率 [7][8][24] 尽管经历了4年房价下跌，贷款价值比（LTV）超过100%的按揭贷款仅占9%，起点健康 [1] * **房地产信贷（非按揭）潜在损失**： * **风险敞口下降**：房地产信贷风险敞口已从峰值人民币20万亿元降至2025年预计的人民币17万亿元，高风险部分（房地产债券和影子银行）规模减少了人民币4万亿元 [26][30] * **基准情形**：潜在房地产信贷损失为人民币1.4万亿元（损失率8.4%），其中银行承担人民币1.1万亿元 [26][29][38] 基于该资产类别平均7%的贷款损失准备（LLR）比率，现有拨备为人民币1.05万亿元，银行无需额外拨备 [29][38] * **压力情形**：潜在房地产信贷损失为人民币2.6万亿元（损失率15.4%），其中银行承担人民币2.1万亿元 [26][29][38] 银行需要额外拨备人民币1.09万亿元 [29][38] **2 银行缓冲能力与压力测试结果** * **核心观点**：在基准情形下，银行主要面临盈利下调风险；在压力情形下，可能出现资本缺口，但整体结果好于年初预期 [2][43] * **盈利风险（基准情形）**： * 若将新产生的房地产及按揭损失在三年内核销，可能导致2025-27年净利润较当前预测平均下降9% [46][49] 但银行能够维持充足的不良贷款覆盖率和核心一级资本（CET-1）比率 [46][51] * 预计覆盖银行2026年拨备前营业利润（PPOP）和净利润增长分别为6%和4% [48][128] * **资本风险（压力情形）**： * 预计到2027年，银行系统累计资本缺口约为人民币2410亿元，其中覆盖银行/非覆盖银行分别为人民币300亿元/2110亿元 [46][66] * 中小型银行（尤其是区域性银行）自2018年以来房地产资产增长更快，因此受房地产下行负面影响更大，但其主要股东多为地方政府，可能获得财政支持 [58] * **缓冲能力增强的原因**： * **外部资本补充**：过去3年，中国银行系统共补充了人民币8800亿元的核心一级资本（包括可转债），其中覆盖银行占人民币6350亿元 [72][77] 2025年，政府通过发行超长期国债为四大国有银行补充了总计人民币5200亿元资本，使其平均核心一级资本比率提升了103个基点 [72][74] * **风险缓冲垫增厚**：预计2025年中国银行系统风险缓冲将达到人民币15万亿元，较2024/2023年增加人民币1.2/2.6万亿元 [84][86] 德州比率（不良贷款/有形股本+贷款损失准备）从2023年的26%降至2025年预计的23% [43][84][89] * **资产结构优化**：银行增持政府债券，降低了资本消耗，四大行截至2025年上半年政府债券总持有量达人民币15.1万亿元，较2024年上半年增加人民币1.7万亿元，平均风险加权资产（RWA）密度从53.6%降至52.8% [87][92] * **净息差（NIM）企稳**：受存款成本下降推动，预计大多数银行的净息差将在2026年上半年企稳，覆盖银行2026年平均净息差预测为1.34% [105][106][116] **3 盈利、估值与投资评级** * **核心观点**：预计2026年覆盖银行将呈现“营收增长但利润不增长”的局面，因增加了逆周期拨备，但这不会对估值产生负面影响，因整体营收增长趋势为正，且估值应更关注资产负债表 [122] * **盈利预测**：预计覆盖银行2026年平均PPOP/净利润增长为6%/4%，较此前预测变化+0.2/-0.7个百分点 [128] * **估值方法**：基于CAMELOT框架（资本、资产质量、管理、盈利、流动性、市场风险敏感度、透明度）进行综合评估，维持当前覆盖银行的目标P/PPOP估值倍数，以2026年为估值基准年 [132][141] * **投资偏好与评级**： * **看好大型银行**：在四大行中，看好建设银行（CCB）和中国银行（BOC），因其负债成本下降更具可持续性（分别得益于庞大的分支机构网络优势和零售品牌），维持“买入”评级 [3][133] 对工商银行（ICBC）和农业银行（ABC）维持“中性”评级，主要因后两者尚未宣布政府注资计划，存在潜在每股收益稀释的不确定性风险 [133] * **看好优质区域性银行**：看好宁波银行（BONB），主要因其资产质量出现逆转，自2025年第二季度以来各项指标趋于稳定 [3][136] * **看淡部分中型银行**：维持对交通银行（BoCom）A/H股、兴业银行（Industrial）和华夏银行（HuaXia）的“卖出”评级，因其需持续加强资产负债表，面临净息差压力及消化存量风险等问题 [137] 其他重要内容 * **股息与股东回报**：4-5%的股息收益率构成估值支撑 [3] 中国四大行股息支付率呈下降趋势，目前为30%，且无法进行股份回购，综合股东回报在全球银行中处于较低水平 [112][118][135] 在核销房地产风险过程中，过快的风险加权资产增长会产生负面影响，限制分红能力，银行可通过优化资产负债表降低风险加权资产密度、放缓风险加权资产增长或寻求外部资本补充来维持分红 [43][113][117] * **敏感性分析**：在压力情形下，银行系统/覆盖银行/非覆盖银行在基准情形/压力情形下的最大风险加权资产年复合增长率（CAGR）预计分别为7%/13%、7%/14%、7%/12% [68][69] * **风险定价分化**：积极的财政政策下，即使在地产债务化解过程中，一般地方政府债券和城投债的收益率并未趋同，而是出现分化，这可能表明风险定价正逐步分化 [87][91][106]

注:为保护基金份额持有人的利益，保障基金平稳运作，自2025年12月19日起，本基金管理人暂停接受 投资者通过中国建设银行股份有限公司对本基金A类份额（基金代码：001987）的单笔金额1000万元以 上（不含1000万元）申购（包括日常申购和定期定额申购）、转换转入申请，且单个基金账户单日累计 申购（包括日常申购和定期定额申购）及转换转入金额不得超过1000万元以上（不含1000万元）。对于 超过限额的申请，本基金管理人有权拒绝，不予确认。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 证券之星消息，12月19日东方基金管理股份有限公司发布《东方金元宝货币市场基金A类份额在部分代 销渠道暂停大额申购、转换转入、定期定额投资业务的公告》。公告中提示，为了保证基金的平稳运 作，保护基金份额持有人利益，自2025年12月19日起东方金元宝货币市场基金A类份额在部分代销渠道 暂停大额申购、转换转入、定期定额投资业务，下属分级基金调整明细如下： ...