报告行业投资评级 - 评级：增持 [7] 报告核心观点 - 2025年银行负债成本改善力度明显加大，成为支撑净息差的关键，其中存款和同业负债成本改善分别贡献19bp和7bp [3][11] - 2025年银行负债端的显著变化是存款剩余期限缩短，重定价节奏加快，对未来息差形成支撑 [2][10] - 展望2026年，银行净息差降幅预计在5bp左右，下行压力继续边际缓和，部分银行息差或有望见底企稳 [2][7][10] 根据目录总结 1. 2025年负债成本改善力度明显加大 - 2025年上半年，上市银行计息负债成本率较2024年下降28bp至1.70%，支撑净息差仅下降10bp至1.43%，降幅好于上年同期的14bp [11] - 负债成本改善主要源于存款及同业负债成本改善，分别贡献19bp和7bp [3][11] - 2025年上半年，生息资产收益率和贷款收益率分别较2024年下降37bp和46bp至3.03%和3.25%，为2020年降息周期以来最高半年度降幅 [11] 2. 负债端：长期限存款进入重定价周期，托底息差 2.1 结构：到期比例提升，资金活化有待发生 - 存款剩余期限结构在1-5年的占比自2024年起出现下降拐点，25Q2末该占比较24Q2末下降1.5个百分点至22.6%，宁波银行、重庆银行、常熟银行等下降幅度超过10个百分点 [4][40] - 考虑到2022-2023年为定期存款新增高峰期（23Q1新增定存12.5万亿元，同比多增3.7万亿元），预计2026年存款到期规模及比例更为显著 [4][40] - 定期存款高增态势有所缓和，2025年前十个月定期存款占比提升比例不足1%，较往年明显下降，在资本市场赚钱效应推动下，存款有望出现活期化趋势 [4][45] 2.2 价格：三年期存款最大降幅或在100bp以上，改善空间较大 - 治理层对银行息差保持合理水平的重视度提高，2025年5月利率调降中存款长端利率降幅大于贷款，预计后续降息也将保持该组合，净息差的“政策底”或已显现 [5][50] - 长期限存款经过挂牌利率多次下调后再重新定价，成本节约效果更明显，预计三年期存款最大降幅或在100bp以上 [5][52] - 通过比较定期存款成本与（存款挂牌利率+加点）的差额，重庆银行、交通银行、江苏银行、南京银行等存款成本下降的空间或较大 [5][52] 3. 资产端：收益率下降压力或明显好于2025年 3.1 贷款：重定价压力不大，存量与新发利率趋近 - 贷款重定价压力缓解，2025年5年期LPR降幅为10bp，较2024年少降50bp，叠加新发放贷款利率降幅趋缓，贷款利率后续降幅预计有限 [6] 3.2 化债：低息置换高息，影响预计有限 - 债务置换后法定债务利率将明显低于隐性债务利率，相关资产收益率预计下降，测算对上市银行净息差的拖累约为4bp [6][7] 3.3 债券到期重配：存量与新发价差较大，拖累资产端收益表现 - 近年来新发行债券利率快速下行，与银行存量债券收益率价差明显拉大，伴随债券到期重新配置，银行债券投资收益率面临下降压力，测算1年以内到期债券重新配置后对息差拖累约为6bp [6][7] 4. 息差测算：2026年降幅预计在5bp，降幅继续收敛 - 2026年银行净息差降幅预计在5bp，其中资产端收益率降幅预计为17bp（贷款重定价、化债、债券到期重配分别拖累4bp、4bp、6bp），负债端成本率改善幅度预计为13bp（存款成本改善17bp） [7]

核心观点 - 建设银行山东省分行通过一系列创新金融产品与服务模式 深度支持山东省乡村振兴战略 重点覆盖盐碱地改良 高标准农田建设 特色农业产业链及农产品冷链物流等领域 取得了显著的信贷投放成果与社会经济效益 [1][2][3][4] 盐碱地改良金融支持 - 公司通过创新信贷模式 为东营垦利区超过6万亩盐碱地改良项目提供了期限长达15年 金额1.52亿元的贷款 破解了传统信贷因投入高 周期长 回报慢及抵押物非标而却步的难题 [1] - 创新点包括延长贷款期限以匹配改良周期 并探索“农业用地经营权抵押”进行增信 此举在当地同业中属率先破冰 [1] - 截至目前 公司已成功批复5个盐碱地改良项目 总授信金额达5.52亿元 支持改良面积累计将达到12.8万亩 [1] 高标准农田建设金融支持 - 公司在济宁鱼台县提供7400万元贷款 支持4万亩高标准农田的改造提升项目 项目内容包括灌溉排水 田间道路 土地平整 农田防护及购置农机器械 [2] - 项目通过科学规划和智能化灌溉系统提升水资源利用效率 预计使地力提升三成 亩均增产百公斤左右 [2] 特色农业产业链金融服务 - 在临沂费县 公司转变传统“广撒网”服务模式 精准锚定两家省级农业龙头企业作为核心支点 创新推出“裕农快贷产业链版” [2][3] - 该模式构建“核心企业+上下游农户”的链式服务 通过与一家上下游农户覆盖率达40%的龙头企业合作 利用其推荐与信用背书 一次性为25户优质养殖户完成授信 降低了信息不对称 [3] - 公司把握生猪出栏资金回笼时点 为核心企业提供承兑汇票 理财配置等一揽子“链式”金融服务 使客户综合收益提升10% [3] - 在烟台蓬莱 公司围绕苹果产业创新“核心企业+农村集体经济合作社+产业链”模式 获批2.9亿元授信 联动23家合作社 助力“烟台苹果”品牌增值与农民增收 [3] 其他涉农金融创新与总体成果 - 在临沂沂南县 公司成功投放全省系统内首笔8700万元“农产品冷链物流贷款” 破解了涉农项目“联营集体建设用地”抵押难题 [3] - 截至2025年11月末 公司涉农贷款余额已超2359亿元 当年新增324亿元 普惠型涉农贷款也保持快速增长 [4]

核心观点 - 建行山东省分行通过数字金融平台“建行生活”APP 深度融合政府、商户与消费者，构建了“银行搭台、政企联动、市民受益”的生态，有效落实提振消费政策并带动了显著的商业增长 [1][2][4] 业务模式与生态构建 - 公司精准对接国家“提振消费、扩大内需”战略，将政府消费券发放、商户数字化转型与百姓实惠获取紧密串联 [2] - 构建了“银行搭台、政企联动、市民受益”的活力生态，通过平台连接政府、企业和消费者 [2] - 在“以旧换新”活动中，公司积极打通本地金融生态，新增烟台银行、恒丰银行等11家本土银行绑卡支付渠道，并实现商户微信支付，降低了消费者支付门槛 [2] 技术应用与用户体验 - 在“以旧换新”流程中引入OCR图像识别技术，用户拍照上传身份证、发票即可自动识别信息，将“手动输入”转化为“智能读取”，简化流程 [2] - 通过“建行生活”APP，消费者可随时领取政府补贴资格，付款时直接核销，享受便捷优惠 [1][2] - 平台接入使消费券核销又快又准，帮助顾客轻松完成支付并享受优惠 [2] 运营成果与商业影响 - 数字金融已惠及山东近500万消费者 [1] - 截至今年11月末，公司在烟台、滨州、淄博、东营、济南等地开展的“以旧换新”惠民活动，已带动企业销售额近43亿元 [4] - 相关活动服务实体企业超3600家，惠及百姓近72万户 [4] - 商户反馈显示，接入“建行生活”平台后，销售额得到明显提升 [2] 风控与服务体系 - 公司构建了立体化智能风控体系，通过大数据多维度分析，敏锐识别并拦截“代领套券”、“虚假交易”等异常行为，确保财政资金用在实处 [3] - 建立了“事前宣导、事中支持、事后保障”的全周期服务闭环，并配备专属客服热线和以旧换新服务群，确保消费者和商户问题得到及时解决 [3]

文章核心观点 - 建设银行山东省分行通过一系列金融产品与服务模式创新 深度支持山东省乡村振兴战略 重点覆盖盐碱地改良 高标准农田建设 以及生猪 苹果等特色农业产业链 实现了涉农信贷的快速增长和多个领域“首笔”突破 [1][2][3][4] 金融支持盐碱地改良 - 公司为东营超过6万亩盐碱地改良项目提供1.52亿元 期限15年的贷款 通过延长贷款期限和探索“农业用地经营权抵押”解决非标抵押物难题 [1] - 公司已成功批复五个盐碱地改良项目 总授信金额达5.52亿元 预计累计支持改良盐碱地12.8万亩 [1] 金融支持高标准农田建设 - 公司在济宁鱼台投放7400万元贷款 支持4万亩高标准农田改造提升项目 此为系统内支持此类项目的“首笔”贷款 [2] - 项目通过灌溉排水 田间道路 土地平整等工程进行改造提升 预计使地力提升三成 亩均增产百公斤左右 [2] 金融支持特色农业产业链 - 在临沂费县生猪养殖产业 公司创新推出“裕农快贷产业链版” 构建“核心企业+上下游农户”链式服务模式 [3] - 通过与一家覆盖上下游农户达40%的省级龙头企业合作 一次性为25户优质养殖户完成授信 [3] - 公司为核心企业提供承兑汇票 理财配置等一揽子服务 使其客户综合收益提升10% [3] - 在烟台蓬莱围绕苹果产业 创新“核心企业+农村集体经济合作社+产业链”模式 已获批2.9亿元授信 联动23家合作社 [3] 其他金融创新与业务成果 - 在临沂沂南投放全省系统内首笔8700万元“农产品冷链物流贷款” 支持省绿色低碳高质量发展重点项目 破解了“联营集体建设用地”抵押难题 [3] - 截至2025年11月末 公司涉农贷款余额超2359亿元 当年新增324亿元 普惠型涉农贷款保持快速增长 [4]

核心观点 - 建设银行体系化构建“为民办实事”工作机制，通过九大专项行动，围绕便民惠民、养老保障、住房安居、普惠金融、扶贫扶弱、支农支小、助企纾困、金融教育、信息保护、反诈防非等内容，提升金融服务的可得性和满意度 [1] 工作机制与原则 - 坚持“总分协同，矩阵输出”原则，构建集团消保一体化服务模式，形成“横向到部门、纵向至分行及子公司”的总分协同推进格局，打造“总、分（省/市）、支行、网点”四级工作传导机制 [2] - 坚持“服务优先，突出实效”原则，面向“一老一少一新”、少数民族、残障人士等群体推出系列化金融服务，开展“走进社区、军营、企业、校园、商圈、县域”六大场景活动，优化线下网点服务并开辟绿色通道，持续优化ATM大字版界面和手机银行无障碍版本，在乡镇农村增设便民服务点并推广移动金融服务车 [3] - 坚持“科技赋能，惠企便民”原则，依托金融科技加强线上场景建设，优化手机银行和网上银行功能，探索AI智能客服提供7x24小时服务，利用大数据风控技术实现客户精准画像，集中开展小微企业走访并提供“一企一策”服务方案，例如上海市分行开发反诈模型帮助一家在沪企业挽回54.9万欧元损失 [4] - 坚持“问题导向、信息透明”原则，聚焦小微企业及个人客户减费让利，主动落实账户管理费等基础服务费用的减免，针对社保卡激活、养老金领取、遗产继承等场景提供便捷通道，以清晰易懂语言向客户说明产品条款，建立高效透明的客户投诉处理与反馈机制，例如吉林省分行组织开展特殊客户服务专题培训解决老年人办理遗产继承业务难题 [5] 对公领域举措 - 组织开展“千企万户大走访”活动，更好满足中小微企业需求，推动政策和服务触达经营主体，围绕小微、涉农、外贸、民营、科技、消费等重点领域开展专题走访，优化产品服务与办理流程 [6] - 实施助力乡村振兴举措，围绕助力农村信用体系建设、丰富特色金融产品、拓展可用抵质押品范围、加大涉农和小微企业贷款投放等工作，例如乡村振兴金融部印发《2025年信用卡乡村振兴暨县域经营工作要点及实施方案》，将信用卡产品作为促消费、惠民生的重要纽带 [7] - 持续推出支持灾后重建举措，常态化构建救灾应急工作机制，深入一线调研客户受损情况及资金需求，加大对基础设施建设、生态修复、灾后重建等领域的支持力度，例如广东省分行在防风应急响应提升为I级时组织客户及员工及时疏散并做好灾后应急付款准备 [8] - 持续推进服务新市民系列举措，构建创业就业、住房安居、“一老一小”、医疗保障和基础金融服务等五大服务场景，初步构建覆盖广泛的新市民综合服务体系，例如江苏省分行通过南京公积金APP和数字人民币支付，使灵活就业者几分钟完成公积金缴存 [8] 零售领域便民服务 - 优化已故存款人小额存款提取业务，整合流程并推出“一键继承”交易，支持资产概览、持仓明细查询、限额一键校验等功能，例如宁夏区分行依托数字化平台开展社会保障卡同号换卡服务 [9] - 系统化体系化推进养老业务，聚焦养老客群金融服务，推广老年人金融服务标准，引导老年人参与数字化金融活动，推进网点适老化改造，做好老年人电话银行金融服务，例如福建省分行打造“云速递”上门服务，老年客户可通过微信公众号自助预约 [9] - 常态化开展账户安全管理，强化反诈防非宣传，及时发布新型诈骗案例，做好银行卡一类二类账户管理，常态化开展睡眠账户清理，例如推广数字人民币集中营销活动，覆盖民生服务、金融服务等场景，宁波市分行结合浙BA篮球赛带动交易额达1.06亿元 [10] - 面向听障、视障人群持续开展数字化金融教育，完善上门办理业务服务，充分利用网点助残设施和手机银行无障碍服务，例如广西区分行携手自治区残联等开展“让爱无碍 暖心相伴”无障碍适老化服务体验活动 [11] - 做好外籍来华人士境内金融服务，编制多语种金融服务手册，优化境外来华人士开户便利化流程，完善金融产品服务，例如内蒙古区分行依托满洲里口岸开展俄语服务，黑龙江省分行与地方政府合作为往来俄罗斯的边贸商户提供便捷服务 [12]

活动核心内容 - 中国建设银行旗下“CCB建融家园”平台推出了一项名为“惠消费 开好礼”的用户互动与促活活动，活动核心是通过提供微信立减金奖励，激励用户每月登录并使用其服务，同时营造情感氛围鼓励用户进行线下社交消费 [2][4][6][22] 活动机制与奖励 - 活动面向CCB建融家园的实名认证用户，活动时间为2025年4月28日至2025年12月31日 [6] - 用户每月首次登录APP或小程序并进入活动页面，即可获得一次抽奖机会，抽取金额至高168元的微信立减金，登录产生的开奖机会当月有效，次月失效 [6][15][16] - 微信立减金奖池包含多种面额组合，例如：6张满50元减28元、4张满60元减32元、4张满40元减22元、4张满30元减17元、2张满25元减14元、1张满35元减18元，以及单张满6元减2元、满10元减5元、满5元减1元等 [7] - 用户抽中奖励后，需绑定中国建设银行储蓄卡或信用卡以完成领取，随后可在微信卡包中查看和使用立减金 [16][18] 用户参与流程 - 步骤一：用户需进入CCB建融家园App或小程序，点击首页的“惠消费 开好礼”入口进入活动页面 [12] - 步骤二：每月首次登录后，在活动页面点击“点击开好礼”按钮进行抽奖 [15] - 步骤三：在查看奖品页面点击“去领取”，选择绑定建行借记卡或信用卡后即可领取成功 [16][18] 关联营销活动 - 平台同期设有“积分兑好礼”活动，用户可通过完成任务赚取积分，以兑换京东E卡、爱奇艺会员、货拉拉立减券、支付宝红包等奖励 [20] - 平台还设有“公租安居 福运好礼”活动，指定用户完成在线任务或邀请好友参与，最高可获得66元支付宝红包 [21]

建设银行2025年多项支付与绑卡营销活动 - 公司通过“支付达标赢好礼”活动激励客户增加微信支付交易 活动时间为2025年10月1日至12月31日 客户每月使用建行卡在微信支付金额达标不同档位 可分别获得一次抽奖机会 至高奖励为1998元微信立减金 [1][2] - 公司推出“微信转账有福利”活动 活动时间为2025年12月1日至12月31日 客户使用建行储蓄卡单笔微信转账满3888元且成功收款 每笔可抽取至高60元微信立减金 每月至高奖励10元微信立减金 [3] - 公司推出“惠省钱”活动 活动时间为2025年1月1日至12月31日 客户可最低以0.99元购买36元数字人民币支付优惠 使用数字人民币一/二类钱包支付可再享至低1折优惠 [4] - 公司推出“建行出行享优惠”活动 活动时间为2025年7月2日至12月31日 客户可以0.01元购买包含4张5折的支付宝乘车券包 每张券最高优惠1元 [5] - 公司推出“建抖音 支付有礼”活动 活动时间为2025年7月1日至12月31日 客户通过建行手机银行参与活动即有机会领取5元优惠 形式包括现金红包、支付立减券或指定商品券 [6] - 公司设立“首绑好礼专区” 为新绑卡客户提供多项福利 包括至高16元微信立减金、至高11元支付宝立减金、166元美团缤纷礼包以及168元支付券包 首绑福利总额高达361元 [7] 建设银行信用卡积分激励与消费场景拓展 - 公司推出“微信消费笔笔有积分”活动 活动时间为2025年7月1日至12月31日 客户使用龙卡信用卡通过微信支付渠道消费 每消费1元可累计1综合积分 每位主卡持卡人每月至高获得1万积分 [8] - 公司推出支付宝“宝藏特权”活动 活动时间为2025年4月1日至12月31日 客户开通特权后 在支付宝渠道消费可笔笔计积分 每月至高得1万综合积分 当月支付宝累计消费达2万元及以上 还可在活动页面领取“消费达标加赠积分” 享额外赠2万综合积分 单月积分加赠至高可达3万分 [9][10][11][12] - 公司推出“缴费小美好 达标享福利”活动 活动时间为2025年4月22日至12月31日 手机银行签约客户通过“中国建设银行”APP在水费、电费、燃气费、手机话费任一场景缴费 单笔实付金额满30元及以上（不含数币支付） 即可领取2至5元微信立减金 [15] - 公司在数币试点地区推出“数币缴费达标，送微信立减”活动 活动时间为2025年8月13日至12月31日 手机银行签约客户通过APP完成指定缴费任务可领取微信立减金 任务一：使用数字人民币单笔话费充值满100元 可领取5至15元微信立减金 任务二：使用数字人民币单笔电费缴费满50元 可领取5至10元微信立减金 [16][17]

中国建设银行信用卡新客户营销活动 - 活动面向通过指定线上渠道成功申请指定建行信用卡的新客户[4] - 客户需在核卡后30天内完成一笔满50元人民币或等值外币的消费[4] - 达标客户可领取价值128元的微信立减金券包、支付宝红包券包或云闪付优惠券[4] - 活动初始奖品库存为25000份 各卡组织奖品库存根据领取情况实时变动 领完即止[4] - 活动时间为2025年3月17日至2025年12月31日 领取截止时间为2026年2月28日[4] - 公司通过手机银行App、微信公众号及建行生活App等多个线上渠道推广此活动[4] 个人养老金相关宣传 - 文章提及每月微存个人养老金可享受抵税及省钱效应[1]

文章核心观点 - 安徽省在“乡村产业振兴共同发展计划”引导下，银农关系正从短期信贷合作转向基于产业链的长期综合性服务，通过构建高黏性合作关系、编织密集信息网来提升风险管理能力，并实现较低利率下的风险收益平衡 [1] 金融服务模式转变 - 银行服务从关注单一主体转向由产业链、生态圈切入，通过多点触达编织更密集信息网以提升信贷风险管理效果，并允许以较低贷款利率实现业务风险收益平衡 [1] - 金融机构在“共同发展计划”引导下，通过产品创新、人力配置、流程优化来保持金融服务的长期稳定性，让“中长期战略合作”和“共生共荣”在真实业务中落地 [1] - 银行与农业主体的合作不再限于贷款利息，而是通过经营流水账户、代发工资等综合化金融服务共享发展收益，助推银企互惠互利 [3] 具体产业案例与金融创新 - **淮北市水产养殖**：建行淮北市分行自2019年起为采煤塌陷区改建的渔场提供流动资金支持，贷款滚动支持使渔场规模扩大至近2000亩，并延伸出垂钓、农业观光等业务 [2] - 建行对该水产养殖公司的授信额度提升至500万元，突破了传统农业信用贷款额度，授信期限延长至3年，利率较之前降低40个基点 [3] - 该水产养殖公司通过“智慧渔场大脑”系统使亩均产值较传统模式提升1.8倍，养殖成本下降15%，饵料利用率提升18%，其创新模式被建行“科创雷达”评估体系识别并体现在服务中 [3] - **青阳县黄精种植**：黄精根茎培育成熟需至少5年，前3年投入成本高（每亩完全成本12600元中，前3年投入超9000元），导致种植户意愿不足 [4] - 青阳九华村镇银行针对黄精生长周期，将贷款期限拉长至5年，前2年只付息不还本，第4年起按采收进度分期还款，以解“生长之困” [5] - 该行与加工企业合作，以长期战略合作和低息贷款为前提，指导企业向稳定合作的种植户提供预付定金，加码高品质种植，多数加工企业已达成此类合作 [5] - **肥西县苗木产业**：产业进入平台期，供给趋近饱和，金融服务面临有效需求挖掘和部分主体（尤其是有工程公司的苗木培育主体）贷款风险高的难题 [6][7] - 肥西农商银行提出深挖苗木花卉产业“圈链群”逻辑，通过苗木主体对接文旅、餐饮、康养等同产业圈主体，构建全方位金融服务网络以实现精准滴灌和风险管理 [7] - 该行运用“政银企村”四方联动机制，从当地苗木花卉中心精准获取经营主体信息以提升贷前尽调效率，并依靠核心企业提供的产业发展信息加强贷款管理和风险防控 [8] - **亳州市白芍产业**：针对仓储环节饱和及中小种植户、药商“无信用”导致的贷款难，亳州药都农商银行创新推出存货质押贷款，将白芍干货、饮片、冷库半成品转化为可质押资产 [9] - 该行通过“大数据+互联网”数据赋能模式，结合合作仓储方的初评与系统对接专业中药材网站价格指数进行估价，以科学评估质押物价值并实时监控价格，波动时给出预警提示指导补仓或平仓 [10] 计划实施成效 - 截至10月末，在“共同发展计划”推动下，安徽当地银行机构已与5557户农业主体签订中长期战略合作协议，授信总额达289.52亿元 [10] - 其中已支持农业产业链149条，支持家庭农场、农民专业合作社、农业产业化龙头企业及民营林场等新型农业经营主体2203户，金额达97.51亿元 [10]

A股上市公司分红概况 - 截至12月10日，今年以来3762家A股上市公司合计分红金额达2.46万亿元，再创历史新高 [1] - 仍有36家公司发布了分红派息实时公告，拟分红金额合计1518亿元，全年分红总额有望首次突破2.6万亿元关口 [1] - 具体公司方面，中国移动、工商银行等公司中期分红金额超500亿元，建设银行、农业银行、中国银行、中国海油、贵州茅台等多家公司中期分红金额在300亿元以上 [1] 红利主题ETF动态 - 近期港股红利低波ETF（520550）及中证红利质量ETF（159209）于12月10日同步发布12月分红评估结果 [1] - 港股红利低波ETF（520550）为上市以来第8次分红，每十份分红0.04元，分红比例0.32% [1] - 中证红利质量ETF（159209）为上市以来第6次分红，分红比例为0.26%，两只ETF分红权益登记日均为12月12日 [1] - 根据表格数据，港股红利低波ETF自2025年4月以来，每十份分红额在0.0020元至0.0040元之间，分红比例在0.20%至0.37%之间波动 [2] 相关ETF资金流向 - 截至12月10日，港股红利低波ETF（520550）近10日累计净申购额为1.19亿元，近20日净申购额升至1.86亿元 [2] - 中证红利质量ETF（159209）近20日有0.64亿元的资金净流入 [2] 机构后市观点 - 华创证券认为，短期看行业轮动强度回升，科技主线向红利、反内卷资产的扩散已事实发生，轮动强度分位已回升至21年以来52%分位 [3] - 华创证券指出，中长期看，PPI同比表征的通胀水平已由前低-3.6%收窄至10月-2.1%，红利资产中权重较高的周期资产业绩有望受益 [3] - 招商证券观点认为，结合政策面及资金面来看，今年1月发布的《推动中长期资金入市工作实施方案》明确力争大型国有保险公司每年新增保费的30%投向A股 [3] - 招商证券指出，从过往经验看，12月末至明年一季度末是险资传统重要配置窗口期，前期调整的红利板块有望重新获得关注，风格上更推荐大盘风格 [3]