（文章来源：每日经济新闻） 方正证券研报称，2026年开年，商业航天、AI、脑机接口、核聚变等众多新兴产业突破不断，实现行 业开门红。展望2026年全年，"十五五"正式规划落地在即，新质生产力(新兴+未来产业)将成为主要发 展方向之一，完善的发展规划有望下发，叠加行业自身的高速技术&资本进展，共同推动相应产业进入 高景气阶段。 ...

人民财讯1月5日电，方正证券研报称，2026年开年，商业航天、AI、脑机接口、核聚变等众多新兴产 业突破不断，实现行业开门红。展望2026年全年，"十五五"正式规划落地在即，新质生产力(新兴+未来 产业)将成为主要发展方向之一，完善的发展规划有望下发，叠加行业自身的高速技术&资本进展，共 同推动相应产业进入高景气阶段。 ...

近日，江苏证监局的一纸警示函，将方正证券推至聚光灯下。 作为京源环保2022年可转债的持续督导保荐机构，方正证券因未发现募集资金违规使用等问题，被认定 未尽到勤勉尽职义务，方正证券及相关保荐代表人被采取出具警示函的行政监管措施。 据不完全统计，这是2025年以来，方正证券投行业务第二次遭遇监管处罚。2025年3月，证监会对方正 证券承销保荐有限责任公司采取责令改正措施，指出其在个别公司债项目中存在尽职调查不到位、内核 问题披露不全面等缺陷。 罚单频现 江苏证监局网站消息，经查，方正证券作为京源环保2022年可转债持续督导保荐机构，在履行持续督导 职责过程中未尽到勤勉尽职义务，未发现京源环保存在违规使用募集资金支付非募投项目费用、募集资 金信息披露不准确等问题。 方正证券及相关保荐代表人袁鸿飞、杨日盛应当对上述违规行为承担主要责任。江苏证监局决定对方正 证券和袁鸿飞、杨日盛采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。 需要注意的是，2025年3月28日，证监会网站曾披露关于对方正证券承销保荐有限责任公司采取责令改 正措施的决定。经查，证监会发现该公司在个别公司债项目中尽职调查不到位；内核重点关注问 ...

核心观点 - 方正证券投行业务因合规问题在2025年连续遭遇监管处罚 同时其投行与研究所条线面临严重人才流失和业务下滑 而财富管理业务则成为公司2025年上半年业绩增长的主要支柱 但过度依赖单一业务也带来了业绩波动风险 [1][2][3][4][5][7] 投行业务合规与监管处罚 - 2025年 江苏证监局因方正证券在京源环保2022年可转债持续督导中未发现募集资金违规使用和信息披露不准确等问题 对其及相关保荐代表人袁鸿飞、杨日盛出具警示函 [1][2] - 2025年3月 证监会因方正证券承销保荐有限责任公司在个别公司债项目中存在尽职调查不到位、内核披露不全面等问题 对其采取责令改正措施 相关责任人瞿凡凯和时光楠被出具警示函 [1][2] - 2025年6月 于2023年初空降执掌投行业务的副总裁袁玉平因个人原因辞职 [6] 投行业务规模与业绩下滑 - 保荐代表人人数量持续减少 从2023年末的72人（行业排名第28位）降至2024年末的65人（行业排名第31位） 再降至2026年1月4日的51人（行业排名第33位） [3] - 股权承销市场份额低迷 2025年全年股权承销额为11.03亿元 市场份额占比0.11% 2024年全年股权承销额仅为2.5亿元 市场份额占比0.07% [3] - 投行业务收入大幅下滑并出现亏损 2023年投行业务收入降至2.17亿元 较上年骤降59.36% 2024年投行业务收入为-3.70亿元 业务利润为-5.93亿元 [3] 研究所人才流失与收入下滑 - 2024年末 研究所联席所长郑震湘离职重回国盛证券 2024年7月 首席策略分析师曹柳龙加盟西部证券 2024年11月 副所长兼首席宏观经济学家芦哲加盟东吴证券 原电子行业联席首席佘凌星和李志呈也已离职 [4][5] - 2023年5月引进的所长刘章明于2024年1月因违规私自荐股被出具警示函 并于同年8月不再担任研究所行政负责人 [5] - 佣金分仓收入持续下滑 从2021年的5.41亿元（行业排名第16位）降至2022年的3.71亿元（行业排名第20位） 再降至2023年的3.07亿元（行业排名第24位） 2025年上半年佣金分仓收入为6305.27万元（行业排名第23位） [5] 财富管理业务与公司整体业绩 - 2025年上半年 公司实现营业收入56.63亿元 同比增长52.14% 归母净利润23.84亿元 同比增长76.43% 其中财富管理业务实现营业收入33.17亿元 成为业绩主要支撑 [7] - 业务结构过度依赖财富管理 使公司业绩与市场行情高度相关 业绩持续性面临潜在考验 [7] 资产处置情况 - 2025年2月 公司出售郑州裕达国贸大楼相关资产 成交总价7.3亿元 该资产在2021年至2024年累计公允价值变动损失5.19亿元 其中2024年损失4.93亿元 [7] - 公司积极推进出售其持有的瑞信证券股权 预计完成后将收回现金8.57亿元 [7]

交易商协会发布2025年债务融资工具承销业务市场评价结果 - 银行间市场交易商协会于2025年11月14日启动市场评价工作 共有37家会员提交申请材料 评价结果经专业委员会及理事会审议通过并向中国人民银行报告 [2] - 新增8家机构为非金融企业债务融资工具一般主承销商 包括华泰联合证券 摩根大通银行（中国） 星展银行（中国） 山西证券 财通证券 第一创业证券承销保荐 华创证券 西部证券 [1][2] - 新增1家机构为科技创新非金融企业债务融资工具主承销商 即可主承销科技创新债券等支持科技创新的债务融资工具 该机构为中银国际证券股份有限公司 [2] - 新增15家机构为非金融企业债务融资工具承销商 包括江苏张家港农商行 泸州银行 日照银行 潍坊银行 渤海证券 德邦证券 方正证券 国海证券 国联民生证券 国新证券 华鑫证券 华源证券 上海证券 世纪证券 西南证券 [3] 承销业务资质分类与监管要求 - 交易商协会将承销商分为主承销类会员 承销类会员和意向承销类会员 主承销类会员进一步分为一般主承销类会员和专项主承销类会员 [6] - 一般主承销类会员可从事全部类别非金融企业债务融资工具主承销业务 专项主承销类会员可从事部分类别主承销业务 其中包括境外非金融企业债务融资工具主承销业务 [6][7] - 承销类会员可在银行间债券市场从事非金融企业债务融资工具承销业务 意向承销类会员是有意向从事相关业务并自愿参加市场评价的非承销类金融机构会员 [6][7] - 主承销商及承销商需设立相关部门 配备专职人员 并建立健全业务操作规程 风险管理和内部控制制度 [4] - 新获得主承销业务资格的主承销商 须与具备独立主承销能力的主承销商联合开展业务 具备一定联席主承销业务经验后 方可独立开展主承销业务 [4] 市场评价参与资格与资格维持 - 本次市场评价对象包括非金融企业债务融资工具承销类会员和意向承销类会员 [7] - 近三年因违法违规受到刑事处罚或重大行政处罚 近一年因违法违规受到重大行政监管措施或交易商协会重大自律处分 或近三年因违法违规给市场造成严重后果的会员 不得参加申请从事承销相关业务的市场评价 [7] - 主承销商或承销商若因违法违规行为受到刑事处罚 重大行政处罚或交易商协会重大自律处分 交易商协会将根据相关规则暂停或取消其承销业务相关资格 [5]

A股市场观点 - 随着跨年行情逐步展开，市场有望从“震荡蓄势”转向“春季躁动”行情 [1][2] - A股优质资产在全球具备较高性价比 [1][2] - 建议关注三大方向：科技成长资产的长期产业趋势机会、供需失衡驱动下具备较强涨价弹性的顺周期板块、契合长期配置型资金偏好的蓝筹资产 [2] 港股市场观点 - 南下资金持续加速流入港股市场，为港股行情提供坚实资金支撑 [1][2] - 美联储12月降息并重启扩表带来全球流动性宽松，港股有望充分受益于外资回流与风险偏好修复 [1][2] - 建议关注以恒生科技为代表的高景气新兴产业补涨机会 [1][2] - 港股对全球流动性改善、美元走弱及风险偏好修复具备较好响应 [2] 美股市场观点 - 尽管美股2025年盈利端仍较为稳健，但估值和市场集中度再次回到历史高位，意味着当前水位下美股波动提升 [2] - 2026年美股盈利有望延续高增，主要受益于AI景气度不减、关税风险进一步消退、货币和财政政策双宽 [2] - 美股投资或围绕两条主线展开：一是科技股叙事尚未结束，AI高景气有望延续；二是顺周期板块困境反转，主要机会在于中游制造业，必选消费、房地产等下游需求以及医药板块 [2] 国内债券市场观点 - 未来将步入“经济弱复苏、政策稳中趋松、央行防过度”的复杂博弈阶段 [3] - 央行“稳利率”的明确态度将限制长端利率的下行空间，预计其将转入区间震荡格局，难破前低但也缺乏大幅上行基础 [3] - 短端利率在“保持流动性充裕”的护航下，稳定性较高，有利于杠杆策略 [3] - 对于投资者而言，应降低对资本利得的预期，将策略重心转向票息收益和流动性管理 [3] 美债市场观点 - 美国11月通胀数据低于预期但数据质量有待观察，数据公布后美债利率的下行幅度有限 [3] - 在就业市场尚未明显走强前，美联储大概率偏呵护 [3] - 长端美债延续下行趋势但幅度或有限，后续关注美国财政的边际变化及12月的就业和通胀数据 [3] 大宗商品市场观点 - 反内卷政策持续推进，关注后续产能去化政策的实际落地 [4] - 原油方面：地缘政治冲突边际缓和，OPEC+战略转向供应端持续扩张，油价短期承压 [4] - 工业金属方面：全球经济增长预期上调带动需求回暖，供需格局深度重构供应端扰动频发，流动性宽松环境下估值中枢有望上移 [4] - 贵金属方面：全球目前仍然处于政府加杠杆阶段，尤其对于美国而言，中长期赤字率易上难下，对应黄金的货币属性或持续凸显，持续构成利好 [4]

交易商协会发布2025年债务融资工具承销业务市场评价结果 - 银行间市场交易商协会于近期公告了2025年非金融企业债务融资工具承销业务相关会员的市场评价结果 [1] 新增业务资质机构名单 - 新增8家机构为非金融企业债务融资工具一般主承销商，包括华泰联合证券、摩根大通银行（中国）、星展银行（中国）、山西证券、财通证券、第一创业证券承销保荐、华创证券、西部证券 [2][4] - 新增1家机构为科技创新非金融企业债务融资工具主承销商，为中银国际证券股份有限公司 [4] - 新增15家机构为非金融企业债务融资工具承销商，包括江苏张家港农商行、泸州银行、日照银行、潍坊银行、渤海证券、德邦证券、方正证券、国海证券、国联民生证券、国新证券、华鑫证券、华源证券、上海证券、世纪证券、西南证券 [5] 市场评价背景与流程 - 本次市场评价工作于2025年11月14日启动，依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》及《中国银行间市场交易商协会非金融企业债务融资工具承销业务相关会员市场评价规则》等自律规则开展 [4] - 截至申请截止日2025年11月28日，共有37家会员提交了申请材料 [4] - 交易商协会秘书处依据市场评价标准组织审核，评价结果经债券市场专业委员会及理事会审议通过，并向中国人民银行报告 [4] 承销业务资格分类与管理要求 - 交易商协会将承销商分为主承销类会员、承销类会员和意向承销类会员 [8] - 主承销类会员分为一般主承销类会员和专项主承销类会员，一般主承销类会员可从事全部类别非金融企业债务融资工具主承销业务 [8] - 主承销商及承销商需设立相关部门，配备专职人员，并建立健全业务操作规程、风险管理和内部控制制度 [7] - 新获得主承销业务资格的主承销商，须与具备独立主承销能力的主承销商联合开展业务，积累一定联席主承销业务经验后方可独立开展主承销业务 [7] 资格获取与取消条件 - 本次评价对象包括非金融企业债务融资工具承销类会员和意向承销类会员 [10] - 近三年因违法违规受到刑事处罚或重大行政处罚、近一年因违法违规受到重大行政监管措施或交易商协会重大自律处分、近三年因违法违规给市场造成严重后果的会员，不得参加申请从事承销相关业务的市场评价 [10] - 主承销商或承销商因违法违规行为受到刑事处罚、重大行政处罚或交易商协会重大自律处分的，交易商协会可根据相关规则暂停或取消其承销业务相关资格 [7]

行业动态 - 中国银行间市场交易商协会发布了2025年非金融企业债务融资工具承销业务资格名单 新增18家券商获得相关业务资格 [1] - 新增财通证券 第一创业证券承销保荐 华泰联合 华创证券 山西证券 西部证券等6家券商为非金融企业债务融资工具一般主承销商 [1] - 新增中银证券为科技创新非金融企业债务融资工具主承销商 可主承销科技创新债券等支持科技创新的债务融资工具 [1] - 新增渤海证券 德邦证券 方正证券 国海证券 国联民生证券 国新证券 华鑫证券 华源证券 上海证券 世纪证券 西南证券等11家券商为非金融企业债务融资工具承销商 [1] 业务影响 - 对于券商而言 获批相关资质有助于公司固定收益业务布局 [1] - 获批相关资质有助于完善公司债券业务体系全品类 [1]

监管动态与资格批复 - 中国银行间市场交易商协会于12月30日发布公告，公布了2025年非金融企业债务融资工具承销业务相关会员的市场评价结果 [1] - 此次市场评价新增了8家非金融企业债务融资工具一般主承销商、1家科技创新非金融企业债务融资工具主承销商以及15家非金融企业债务融资工具承销商 [1] 新增机构名单 - 新增的8家非金融企业债务融资工具一般主承销商包括：财通证券、第一创业证券承销保荐、华创证券、华泰联合证券、山西证券、西部证券、摩根大通银行(中国)、星展银行(中国) [1][2] - 新增中银国际证券股份有限公司为科技创新非金融企业债务融资工具主承销商，可主承销科技创新债券等支持科技创新的债务融资工具 [2] - 新增的15家非金融企业债务融资工具承销商包括：江苏张家港农村商业银行、渤海证券、方正证券、国海证券、国联民生证券、国新证券、华鑫证券、华源证券、上海证券、世纪证券、西南证券、德邦证券、泸州银行、日照银行、潍坊银行 [2][3] 业务资格与运营要求 - 非金融企业债务融资工具承销业务资格限定在参与市场评价的法人主体 [3] - 主承销商及承销商需设立相关部门，配备专职人员，并建立健全业务操作规程、风险管理和内部控制制度，以规范开展业务 [3] - 主承销商获得资格后，须与具备独立主承销能力的主承销商联合开展业务，在积累一定联席主承销业务经验后，方可独立开展主承销业务 [4] 资格管理与处罚机制 - 若主承销商或承销商因违法违规行为受到刑事处罚、重大行政处罚或交易商协会重大自律处分，交易商协会将根据《市场评价规则》等自律规则暂停或取消其承销业务相关资格 [4]

基金产品概况 - 基金全称为工银瑞信盈泰稳健6个月持有期混合型基金中基金（FOF），基金简称为工银盈泰稳健6个月持有混合(FOF)，基金代码为026104 [13] - 本基金为混合型基金中基金（FOF），契约型开放式运作，基金存续期限为不定期 [10][11][14] - 基金份额发售面值为人民币1.00元 [11][17] - 本基金设有6个月的最短持有期，投资者在基金合同生效日或基金份额申购确认日起，需持有满6个月（如无对应日则顺延至下一日）后，方可在后续开放日赎回 [1][11] 募集安排 - 基金募集已获中国证监会于2025年11月6日注册（证监许可【2025】2479号文） [1] - 基金募集期为2026年1月19日至2026年1月30日，募集期最长不超过三个月 [2][16] - 基金募集成功需满足自基金份额发售之日起3个月内，募集份额总额不少于2亿份，募集金额不少于2亿元人民币，且认购人数不少于200人 [17] - 基金募集期间募集的资金存入专门账户，在募集结束前任何人不得动用，募集期间产生的利息将折算为基金份额归持有人所有 [3][41] 投资范围与策略 - 本基金主要投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集证券投资基金，投资于公募基金的比例不低于基金资产的80% [7][8] - 基金投资于股票、存托凭证、股票型基金和符合条件的混合型基金等权益类资产的比例为基金资产的5%-30% [8] - 基金可投资于港股通标的证券，但投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50% [8] - 基金不投资于股指期货、国债期货及股票期权等衍生类金融工具 [8] - 基金持有的货币市场基金占基金资产的比例合计不超过15%，持有的QDII基金和香港互认基金占基金资产的比例合计不超过20% [8] - 基金持有现金或到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5% [8] 销售与认购 - 本基金的发售对象为符合法律法规规定的个人投资者、机构投资者、合格境外投资者及其他允许的投资人 [2][12] - 销售机构包括基金管理人（工银瑞信）的直销柜台及其他销售机构，其他销售机构包括招商银行、方正证券等 [2][15][44] - 投资者单个基金账户每笔最低认购金额为1元人民币，追加认购每笔最低金额也为1元人民币 [3][23] - 认购申请受理不代表成功，最终确认以登记机构结果为准，投资者应及时查询 [3] - 基金募集期间，如单个投资人累计认购份额达到或超过基金总份额的50%，基金管理人可采取比例确认等方式进行限制 [24] 基金管理与托管 - 基金管理人为工银瑞信基金管理有限公司，成立于2005年6月21日，注册地址位于北京市西城区 [2][43] - 基金托管人为招商银行股份有限公司，注册资本为252.20亿元 [2][44] - 基金的登记机构也为工银瑞信基金管理有限公司 [45] 认购费用与计算 - 本基金收取认购费，认购费用用于基金的市场推广、销售、注册登记等募集期间发生的各项费用，不列入基金财产 [19] - 认购价格为每份基金份额人民币1.00元 [20] - 认购份额计算示例：投资人投资10,000元认购，假设认购费率为0.6%，认购期内利息为5元，则净认购金额为9,940.36元，认购费用为59.64元，最终可获得9,945.36份基金份额 [21]