本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 券商作为专业的金融机构，其整体投研实力较强，其不仅是卖方投研服务机构，同时，在市场也扮演着资管产品主要的管理人角色 。2025年已 经落下帷幕，券商及其子公司管理的"集合资管计划"（下称"券商资管产品"）在2025年的"战绩"如何呢？ 根据Choice数据， 产品成立满 1年且净值更新至2025年底的券商资管产品共有2995只（债券型产品占比超7成），2025年收益均值约为6.27%， 收益中位数为3.13% 。 券商资管产品 根据投资标的可以分为 股票型 、 债券型 、混合 型 、 FOF 、 QDII、货币市场型 、 另类投资 等。 分类型来看，有2025年业绩 显示的债券型资管产品数量最多，共有2198只，2025年的收益均值为3.33%。FOF和混合型产品数量均在360只以上，2025年的平均收益分别为 14.23%、14.45%。 股票型产品有 29只，2025年收益均值为23.36%，整体业绩表现亮眼，主要源于2025年A股市场表现较为强势。 其余类型资管产品数量较少。 为了给读者提供一些参考 ，笔者分别梳理出了市场关注度较高的 股票 ...

行业投资评级 - 银行：超配（维持）[1] - 证券：标配（维持）[1] - 保险：超配（维持）[1] 核心观点 - 银行板块：11月社融数据显示贷款需求持续走弱，居民端信贷需求疲软，企业端短期信贷受财政政策托底，但长期投资意愿有待提振，需等待后续消费及房地产刺激政策落地[1][5][44] - 证券板块：2025年行业多项核心指标创历史新高，呈现全面回暖态势，交投、融资及资本中介业务均实现强劲增长，主要驱动力为结构优化与政策驱动[1][3][46] - 保险板块：2025年前11个月原保费收入实现平稳增长，在利率下行背景下产品吸引力提升，叠加“报行合一”深化推动银保渠道销售，行业估值仍有较大向上修复空间[1][4][47][48] 行情回顾 - 截至2026年1月8日近两周，银行指数下跌0.87%，证券指数上涨0.91%，保险指数上涨1.95%，同期沪深300指数上涨2.05%[1][5][13] - 在申万31个行业中，银行板块涨跌幅排名第29位，非银金融板块排名第21位[1][5][13] - 子板块中，杭州银行上涨2.54%，华林证券上涨17.58%，新华保险上涨13.36%，表现最佳[1][5][13] 估值情况 - 截至2026年1月8日，申万银行板块PB为0.74，其中国有行、股份行、城商行和农商行PB分别为0.79、0.61、0.71、0.63[22] - 银行个股中，招商银行、农业银行、宁波银行估值最高，PB分别为0.96、0.95、0.87[22] - 证券板块PB估值为1.51，处于近5年64.06%分位点，估值高于历史中枢水平[24] - 保险个股PEV方面，新华保险、中国太保、中国平安和中国人寿分别为0.88、0.74、0.86和0.88[26][31] 近期市场指标回顾 - 利率方面：截至2026年1月8日，1年期MLF利率为2.0%，1年期和5年期LPR分别为3.0%和3.50%[29] - 银行间利率：1天、7天和14天银行间拆借加权平均利率分别为1.33%、1.50%和1.60%[29] - 同业存单利率：1个月、3个月和6个月发行利率分别为1.53%、1.63%和1.72%，较前一周分别变动-9.69bps、-2.51bps和+7.33bps[29] - 市场活跃度：本周（截至2026年1月8日）A股日均成交额为27541.61亿元，环比增长30.46%[34] - 两融余额：本周平均两融余额为25412.43亿元，环比增长1.65%，其中融资余额25657.64亿元，融券余额174.51亿元[34] - 国债收益率：10年期国债到期收益率为1.81%，环比下降0.04个百分点[36] 行业新闻摘要 - 多家银行上调个人积存金业务风险准入等级，以应对市场波动和加强投资者保护[39] - 工商银行、农业银行、建设银行宣布自2026年1月1日起，为数字人民币实名钱包余额按活期存款利率计息[39] - 保险资管业协会发布《保险资产管理行业数据分类分级指南》，自2026年1月1日起实施，旨在提升数据安全管理水平[39] - 2025年保险公司发债规模合计达1042亿元，连续三年超千亿元，主要受低利率环境下资本补充需求驱动[39][40] - 2025年A股全年新开户2744万户，同比增长10%，为2022年以来年度最高水平[42] - 2025年新增18家券商获得非金融企业债务融资工具承销业务资格，有助于券商完善债券业务体系[42] 公司公告摘要 - 中国人寿完成法定代表人变更，由董事长变更为总裁利明光[42] - 中国人保独立董事贾若任职资格获监管核准[42] - 江苏银行公告2025年半年度分红方案，每股派发现金股息0.3309元[42] - 光大银行公告其第三期优先股（规模350亿元）相关情况[42] - 国盛证券股东江西省建材集团有限公司计划减持不超过公司总股本1.00%的股份[42][43] 投资建议与个股关注 - 银行板块建议关注三条主线：1）受益于经济高景气区域的区域性银行，如宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行[45]；2）综合经营能力强、零售与财富管理业务优势突出的招商银行[45]；3）低估值、高股息的国有大行，如农业银行、中国银行、工商银行、中信银行[45] - 证券板块建议关注：具有重组预期的浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河，以及综合实力强的头部券商中信证券、华泰证券、国泰海通[46] - 保险板块建议关注：新业务价值增速领先的中国太保，率先进行寿险改革的中国平安，寿险业务稳健的中国人寿，以及资产端弹性较大的新华保险[48] 个股核心看点摘要 - 宁波银行：资产质量优异，2024年末不良贷款率0.76%，消费贷业务突出，2024年营业收入666亿元，净利润271亿元[49] - 杭州银行：深耕长三角，资产质量优异，2024年营业收入383.81亿元，净利润169.83亿元[49] - 成都银行：区位优势显著，分红政策明确，2024年营业收入229.77亿元，净利润128.63亿元[49] - 招商银行：零售业务与财富管理优势显著，分红确定性强[49] - 中国银河：2024年营业收入353.70亿元，归母净利润101.33亿元，同比增长28.62%[49][51] - 中国太保：2024年归母净利润预计为422亿至463亿元，同比增加约55%至70%[51] - 中国人寿：2024年归母净利润预计为1023.68亿至1126.05亿元，同比增长100%至120%[51] - 新华保险：2024年净利润预计为239.58亿至257亿元，同比增长175%至195%[51]

核心观点 - 方正证券首次覆盖遇见小面，给予“推荐”评级，认为公司是川渝风味面馆龙头，短期关注同店修复与门店扩张，中长期国内外市场仍有较大开店空间，预计2025-2027年经调整净利润分别为1.4亿元、2.4亿元、3.7亿元 [1] 公司概况与市场地位 - 公司是以重庆小面为主打的中式餐饮连锁品牌，产品涵盖面条、米饭、小吃和饮料，首家门店于2014年在广州开设 [2] - 公司通过“直营+特许经营”模式加速扩张，门店数量从2021年的133家增长至2024年的360家，截至2025年6月30日，在中国内地22个城市及中国香港特别行政区共拥有417家餐厅 [2] - 公司是前十大中式面馆中，2022-2024年总商品交易额年复合增速最快的企业 [3] 行业市场分析 - 中式面馆市场预期到2029年总商品交易额将达到5100亿元，2025年至2029年的年复合增长率为10.9% [3] - 中式面馆市场竞争分散，2024年前五大企业的总商品交易额仅占市场份额的2.9% [3] 产品与运营模式 - 公司菜品以川渝风味为主，同时提供不辣选择，通常每家餐厅提供30至40个SKU，主食单价范围在12-34元之间，主打性价比 [4] - 公司门店多分布于东南地区，其中广东门店占比超6成，以直营模式为主，占比约8成 [4] - 门店标准化程度高、可复制性强，直营餐厅收支平衡期约为2个月，投资回收期约为14.9个月 [4] 发展战略与未来计划 - 公司计划将募资用于门店扩张、数字化升级、品牌建设及上游供应链的战略投资 [5] - 公司计划在2026-2028年分别开设约150-180家、170-200家及200-230家新餐厅，合计约520-610家新门店 [5]

文章核心观点 - 方正证券首次覆盖遇见小面，给予“推荐”评级，认为公司是川渝风味面馆龙头，短期关注同店修复与门店扩张，中长期国内外市场仍有较大开店空间 [1] 公司概况与市场地位 - 公司是川渝风味面馆第一品牌，主打重庆小面系列，产品已扩展至面条、米饭、小吃和饮料 [1] - 公司首家门店于2014年在广州开设，2021年门店总数突破一百家，通过直营+特许经营模式加速扩张，门店数量从2021年的133家增长至2024年的360家 [1] - 截至2025年6月30日，公司旗下餐厅包括中国内地22个城市的410家餐厅及中国香港特别行政区的7家餐厅 [1] - 在中式面馆市场，前五大企业总商品交易额仅占市场份额的2.9%，竞争分散，公司为前十大企业中2022-2024年总商品交易额年复合增速最快的企业 [2] 行业前景与市场空间 - 中式面馆市场预期到2029年总商品交易额将达至5100亿元，2025年至2029年的年复合增长率为10.9% [2] 产品、定价与运营模式 - 公司菜品以川渝风味为主，同时提供不辣菜品，通常每家餐厅提供30至40个SKU [3] - 截至2025年6月底，公司主食单价范围在12-34元之间，主打性价比 [3] - 门店多分布于东南地区，广东门店占比超6成，以直营模式为主，占比约8成 [3] - 门店标准化程度高、可复制性强，直营餐厅收支平衡期约为2个月，投资回收期约为14.9个月 [3] 财务预测与扩张计划 - 方正证券预计公司2025-2027年经调整净利润分别为1.4亿元、2.4亿元、3.7亿元 [1] - 公司计划将募资用于门店扩张、数字化升级、品牌建设及上游供应链的战略投资 [4] - 公司计划2026-2028年分别开设约150家至180家、170家至200家及200家至230家新餐厅，合计约520-610家门店 [4]

智通财经APP获悉，方正证券发布研报称，目前本轮奶价下行周期持续时长已超过50个月，预计本轮周期向上拐点正在到来。原奶供需矛盾逐步缓解，新一 轮向上周期拐点即将到来，板块及核心企业经营业绩及估值水平有望随之改善，部分企业有望跟随向上周期迎来戴维斯双击。 方正证券主要观点如下： 供需矛盾逐步缓解，原奶价格周期拐点在即 风险提示：原奶价格回升不及预期，行业需求复苏不及预期，行业竞争格局进一步恶化，提振消费、监管政策发生不利变动，食品安全风险。 复盘过往，原奶周期拐点间隔一般3~4年，目前本轮下行周期持续时长已超过50个月，预计本轮周期向上拐点正在到来。基本面维度，饲料价格和牛肉价格 上涨或将加速上游牧场出清速度，国内奶牛存栏量进一步去化，生鲜乳产量已经开始拐头向下，企业喷粉库存高位回落，内部供给收缩趋势正愈加明朗;进 口乳制品折算价格反超国内原奶价格，且预期未来该内外价差或将维持较长时间，若对欧盟乳制品反补贴措施终裁落地，或将进一步加速乳制品国产替代， 外部供给有望随之较大幅度减少，整体供给将逐步收缩;叠加未来出台的提振消费政策将有助于推动下游需求回暖，原奶供需矛盾或将逐步缓解，最终促使 原奶价格拐头向上。 乳品 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 智通财经1月8日讯（记者 陈俊兰）2025年，证券类APP在市场走势变化与技术深度变革的双重挑战下展现出强劲韧性。据QuestMobile最新数 据显示，今年前11个月，证券类APP月均活跃用户规模达1.27亿，行业活跃度在10月攀升至全年高点，单月月活跃用户数突破1.35亿，创下年 内新高。 | | | 前11个月APP月均活跃度百万以上券商 | | | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 证券公司 | App | 前11个月均值 | | 1 | 华泰证券 | 涨乐财富通 | 824.95 | | 2 | 国信证券 | 国信金太阳 | 788.88 | | 3 | 中国银河证券 | 中国银河证券 | 753.50 | | 4 | 中信证券 | 中信证券信e投 | 704.82 | | 5 | 国泰海通证券 | 国泰海通君弘 | 696.34 | | 6 | 平安证券 | 平安证券 | 649.76 | | 71 | 广发证券 | 广发易淘金 | 497.31 | | 3 | 招商证券 | 招商证券 | 470 ...

每经AI快讯，蒙娜丽莎发布公告称，2026年1月7日上午10:00-11:30，蒙娜丽莎接受方正证券等投资者调 研，公司董事、董事会秘书张旗康参与接待，并回答了投资者提出的问题。 每经头条（nbdtoutiao）——十年首现，沪指连续站稳关键位置！高盛：建议高配中国股票！券商分析 师：人民币升值等因素加速跨境资本回流 （记者 曾健辉） ...

核心观点 - 多家机构一致看好2026年保险行业的复苏与增长前景，认为行业将迎来“黄金时代”，关键在于打造自适应经营能力、构建可持续商业模式、重构高质量发展逻辑 [1] - 行业有望在资产端改善与负债端转型的双重驱动下步入高质量发展阶段，主要上市险企将迎来资产负债共振的“黄金时代” [1] 行业展望与驱动因素 - 2026年寿险行业将再次进入黄金发展期，负债端呈现更积极趋势，行业投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”转向“给予成长能力估值溢价” [2] - 在资产端改善与负债端转型的双重驱动下，保险业有望真正步入高质量发展阶段 [1] - 2025年“利差损”担忧的拐点已现，寿险行业正从“短期权益弹性”阶段进入“中期价值回归”的估值修复区间 [4] - 2026年，上市险企资产负债共振带来的价值修复将成为主旋律 [4] 寿险业务发展 - 寿险新业务将保持快速增长，刚性成本进一步下降，产品结构趋于多元化 [2] - 优质公司业务结构优化更为显著，新业务质量与同业分化加大 [2] - 行业客群持续向上迁移，经营模式与人才结构借此契机实现升级 [2] - 竞争格局正向具备深厚寿险经营能力的公司集中，中国寿险业正实质性走向高质量发展 [2] - 负债端关键在于推动“负债端”结构调整、“销售端”能力升级、“管理端”降本增效、“投资端”收益提升，实施全面深刻的战略转型 [3] - 负债端有望延续量价齐升态势，驱动因素包括：银保渠道延续高速发展、个险渠道高质量转型成效显著、分红险产品竞争力提升 [4] - 分红险正成为主力产品，其销售周期向好的趋势已正式确立 [4] - 2025年以来分红险产品转型成效显著，大部分上市险企的分红险新单销售占比已过半 [4] 财险业务发展 - 车险保费将缓慢增长，头部公司通过业务结构优化推动承保盈利稳健改善 [2] - 新能源车险逐步进入盈利区间 [2] - 低通胀环境下，非车险业务增长可能继续放缓，而健康险业务有望成为重要增长动力 [2] - “报行合一”政策实施后，大型公司的非车险业务承保盈利有望开启上升趋势 [2] - 中国财险业当前的内外部环境与20世纪80年代后的日本财险业存在结构性相似之处，具备复制其成功出海路径的历史机遇 [2] - 财险业需着力开创保险服务中国式现代化、风险减量服务、可持续发展、数字经济、新能源产业及智能网联汽车等新兴产业的新局面 [3] 渠道与产品动态 - “报行合一”政策重塑了银保渠道格局，使其步入量价齐升的新阶段 [5] - 2025年上半年，上市险企继续受益于银保份额的集中 [5] - 随着主要大行5年期存款利率下调，银保渠道新单保费整体恢复快速增长 [5] - 预计2026年头部公司银保渠道的份额仍有较大提升空间，储蓄存款向保险迁移带来的新单保费增长才刚刚开始 [5] 资产端与投资展望 - 利率企稳、权益市场上涨预期增强，资产端预计将继续为利润和股价提供弹性 [4] - 2024年资本市场股债双牛，2025年以来股市进一步向好，预计保险公司3年平均投资收益率表现良好，有望保障分红险实现预期收益 [4] - 2026年，保险资金作为资本市场长期投资者的角色定位将更加清晰——成为真正的“耐心资本” [6] - 未来五年，险资有望为权益市场带来超过6万亿元的增量资金 [6] - 资产配置的必然性逻辑：在国债利率处于历史低位的背景下，仅依靠固收类资产已难以覆盖负债成本；以大型银行、运营商为代表的高股息资产，其股息率加上成长性回报仍维持在5%以上，对险资具备较强吸引力 [6] - 资金规模的内生增长逻辑：综合考虑保费收入、赔付支出及到期再投资等因素，预计险资每年需配置的资产规模高达5万亿元至6万亿元 [6] - 在中性假设下，即使按20%的权益配置比例计算，每年也将带来约1.2万亿元的权益增量资金 [6] - 监管层积极引导险资入市，特别是鼓励央企保险公司增加A股配置，为险资提供了政策红利 [6] - 险资增配权益资产是长期趋势，有助于优化保险公司投资收益结构、提升长期回报的稳定性，也将为中国资本市场的稳健发展注入持续动力 [6]

1月5日，科创人工智能ETF国泰（589110）涨超2.4%，半导体国产化与3D打印应用受关注 方正证券指出，十五五规划半导体自主可控提速，先进制造全产业链或迎快速发展期，国产半导体 设备与存储客户共同研发，加速国产化率的提升。当前国内存储产能与全球龙头存在显著差距，需充分 产能以确保稳定供应体系。在先进制造环节，国产半导体经过多轮共同研发、验证测试、小批量等，有 望伴随终端客户扩产逐渐提升国产化率，国产半导体有望再上一个台阶。 科创人工智能ETF国泰（589110）跟踪的是科创AI指数（950180），单日涨跌幅限制达20%，该指 数从科创板市场中选取30只市值较大的人工智能相关上市公司证券作为指数样本，覆盖AI基础设施、 技术及应用等领域。该指数集中度高、主题鲜明，侧重半导体等硬科技领域，能够反映人工智能相关上 市公司证券的整体表现，适合作为进攻型投资工具。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供 参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构 成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅 读基 ...

行业核心观点 - AI眼镜的产品设计应以用户多元场景需求为核心锚点，打破“技术堆砌”局限，实现从“工具”到“场景伙伴”的升级 [1] - 未来AI眼镜设计需深度洞察不同场景的细分痛点，通过硬件、软件与生态的深度融合，实现“无感融入、精准赋能”，成为覆盖用户全生活链路的智能核心入口 [1] 产品发布事件 - 2025年12月3日，理想汽车发布AI眼镜Livis，全国统一零售价1999元起，可享受15%的国家补贴 [1] - Livis眼镜以汽车域场景为切入点，围绕驾车出行及车机联动需求展开，精准命中操作便捷性、安全交互、续航保障、独立空间等核心需求，实现了“从车内到车外”的智能体验延伸 [1] 市场竞争格局 - 多品牌正针对不同场景发布各类AI眼镜，市场竞争呈现场景细分趋势 [2] - Meta与Ray-Ban合作发布Display AI眼镜，基于Meta生态聚焦社交场景 [2] - 阿里夸克发布S1 AI眼镜，基于阿里生态聚焦日常消费场景 [2] - XREAL发布Air2与Air2 Pro AI眼镜，以观影场景为切入点 [2] - Meta与EssilorLuxottica联合打造Oakley Meta Vanguard智能眼镜，以极限运动场景为核心 [2] - 小米AI眼镜以绑定米家生态为核心定位，通过整合智能家居、智能汽车等场景，从单一设备升级为“家庭控制中心”，实现跨终端无缝智能交互 [2] 未来发展趋势 - 未来以AR为入口，AI为中心，在不同场景下，设备间主动交互、跨平台协作将成为主流 [3] - AI或作为核心中枢，为汽车、平板电脑、AIPC、XR设备、手机、智能耳机等设备的协同提供“主动决策”能力，使设备能自主感知场景需求并发起协作，解决当前用户体验的孤岛效应 [3]