券商股市场表现 - A股券商股板块出现拉升行情 太平洋证券涨停 长城证券上涨超过5% 国海证券和国盛金控涨幅超过3% 信达证券上涨接近3% [1] - 太平洋证券单日涨幅达10.09% 总市值335亿元 年初至今累计涨幅15.26% [2] - 长城证券单日涨幅5.63% 总市值514亿元 年初至今累计涨幅达57.07% 为统计券商中最高年度涨幅 [2] - 国盛金控单日涨幅3.50% 总市值389亿元 年初至今累计涨幅53.55% [2] - 信达证券单日涨幅2.72% 总市值648亿元 为统计券商中市值最高 年初至今累计涨幅33.67% [2] - 光大证券单日涨幅0.91% 总市值924亿元 年初至今涨幅11.33% [2] - 中原证券单日涨幅0.86% 总市值217亿元 年初至今涨幅8.58% [2] - 方正证券单日涨幅0.58% 总市值708亿元 年初至今涨幅3.98% [2] - 第一创业单日涨幅0.49% 总市值345亿元 年初至今下跌0.84% 为统计券商中唯一负收益 [2] - 西南证券单日涨幅0.41% 总市值324亿元 年初至今涨幅5.63% [2]

投资评级 - 推荐（维持）评级 目标价9.65元 当前价8.64元[1][3][9] 核心财务表现 - 2025H1归母净利润23.8亿元 同比+76.4% 单季度11.9亿元环比-0.1亿元[6] - 剔除其他业务收入后营业总收入56亿元 同比+52% 单季度27亿元环比-2.7亿元[6] - ROE为4.8% 同比+1.9pct 单季度ROE 2.4%环比-0.1pct[1] - 净利润率42.3% 同比+5.9pct 单季度净利润率44.3%环比+3.8pct[1] - 总资产1942亿元（剔除客户资金）同比+89.3亿元 净资产499亿元同比+31.4亿元[7] 业务板块分析 - 自营业务收入20亿元 单季度9.2亿元环比-1.6亿元 单季度收益率1.2%同比+0.5pct[2] - 信用业务利息收入20.3亿元 单季度10亿元环比-0.34亿元 两融规模414亿元环比-16.3亿元[2] - 经纪业务收入23.3亿元 单季度11亿元环比-10.5% 优于市场日均成交额环比-17.2%的表现[8] - 投行业务收入1亿元 单季度0.7亿元环比+0.5亿元 受益于IPO主承销金额环比+34.9%[8] - 资管业务收入1.3亿元 单季度0.6亿元环比同比持平[8] 资本结构与监管指标 - 财务杠杆倍数3.89倍 同比-0.07倍[1][7] - 计息负债余额1177亿元环比+10亿元 负债成本率0.5%环比持平[7] - 风险覆盖率326.7%较Q1+0.3pct 净资本322亿元较上期-0.7%[8] - 资本杠杆率18.9% 远高于9.6%预警线[8] 未来业绩预测 - 预计2025/2026/2027年EPS为0.35/0.38/0.41元 BPS为6.03/6.38/6.68元[9] - 对应PB估值1.43/1.35/1.29倍 加权平均ROE为5.81%/6.20%/6.30%[9][10] - 主营收入预计106.06/111.02/118.21亿元 同比+37%/+5%/+6%[10]

持续督导工作情况 - 保荐机构已建立健全持续督导工作制度并制定相应工作计划 [2] - 保荐机构与公司签订持续督导协议明确双方权利义务 [2] - 通过日常沟通、定期回访、现场检查等方式开展持续督导工作 [2] - 督导公司遵守法律法规及履行各项承诺 [2] - 督促公司有效执行公司治理制度和内控制度 [2][3] - 审阅信息披露文件确保无虚假记载或重大遗漏 [3] - 关注市场传闻并及时进行核查 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1.01亿元同比增长2.82% [8] - 归属于上市公司股东净利润3297.67万元同比增长2.07% [8] - 经营活动现金流量净额-2123.50万元同比大幅下降 [8] - 总资产1.14亿元较上年末增长1.38% [8] - 加权平均净资产收益率2.98%同比增加0.05个百分点 [9] - 研发投入占营业收入比例8.41%同比下降4.23个百分点 [9] 研发进展 - 抗蝰蛇毒血清创新药II期临床研究持续进行受试者入组 [16] - 抗蜂毒血清项目已提交Pre-IND申报材料 [16] - 眼镜蛇毒快速检测诊断试剂进入临床研究阶段 [16] - 蝮蛇毒和五步蛇毒快速检测诊断试剂获注册检验报告 [16] - 新立项广谱抗蛇毒抗体和重组蛇毒血凝酶两个项目 [16] - 研发费用减少主要因委外技术服务费同比减少 [15] 核心竞争力 - 抗蛇毒血清系列产品为国内独家生产的特效抢救药品 [10] - 拥有毒素蛋白质组学研究、抗原精制技术等核心专有技术 [10][11] - 马破伤风免疫球蛋白是破伤风抗毒素的升级产品 [10] - 建立覆盖全国主要区域的营销网络 [11] - 具备应对突发性生物毒素公共安全事件的快速响应能力 [11] 募集资金使用 - 累计使用募集资金2.84亿元 [17] - 募集资金余额5.60亿元 [18] - 急抢救药物急救网络服务项目已结项 [18] - 募集资金使用符合相关规定无违规情形 [19] 股权结构 - 控股股东、实际控制人、董监高及核心技术人员持股稳定 [20] - 不存在股份减持、质押及冻结情形 [20] 风险因素 - 存在核心技术泄密风险 [4] - 产品安全性存在已知或未知病原体残留风险 [5] - 面临产品限价政策及市场竞争加剧风险 [5][6] - 马匹供应商集中可能造成供应短缺风险 [6] - 产品结构相对单一存在依赖重点产品风险 [7] - 马匹免疫存在失败风险影响血浆供应 [7] - 存货余额增长可能导致减值风险 [8] - 高新技术企业税收优惠资格存续风险 [8] - 募投项目新增折旧可能影响盈利能力 [8]

活动概况 - 新浪财经与银华基金联合主办第二届金麒麟最佳投资顾问评选活动 旨在寻找优秀投资顾问并赋能投顾IP建设 [1] - 活动包含股票模拟交易 场内ETF模拟交易 公募基金模拟配置及社交服务评比等多维度竞赛 [1] - 万名投资顾问参与评选 8月月榜数据统计周期为8月1日至8月31日 [1] 公募基金模拟配置组业绩表现 - 国元证券投顾吴达耀以31.32%月收益率位列榜首 所属营业部为珠海九洲大道富华里证券营业部 [1][2] - 方正证券投顾洪晓伟以26.25%月收益率排名第二 所属营业部为半塘街营业部 [1][2] - 广发证券投顾张坤以23.07%月收益率居第三 所属营业部为北京南路证券营业部 [1][2] - 前十名收益率均超过16% 包括国泰海通证券22.88% 国信证券21.04% 恒泰证券20.26% 中泰证券20.12% 东兴证券18.11% 中金财富17.21% 中银证券16.67% [2][5] 机构参与分布 - 国信证券共有8名投顾进入前100名 主要集中于西南互联网分公司 最高收益率为21.04% [2][3][4] - 方正证券共有7名投顾入围 覆盖深圳 天津 商丘等多地营业部 最高收益率为26.25% [2][3][4][9] - 中泰证券 国新证券 中金财富均有多名投顾上榜 收益率区间为6.97%-20.12% [2][3][4][7][8] - 券商参与度广泛 涵盖广发证券 华泰证券 光大证券 招商证券 长江证券等40余家机构 [2][3][4][6][7][8][9] 区域业绩特征 - 珠海 北京 深圳等地营业部投顾表现突出 包揽前三名 [1][2] - 西南地区如国信证券西南互联网分公司有6名投顾上榜 收益率介于6.92%-21.04% [2][3][4] - 江西 江苏 湖北等多省份营业部均有投顾进入榜单 收益率跨度从4.23%至22.88% [2][3][4][5][9]

活动概况 - 第二届新浪财经金麒麟最佳投资顾问评选活动由新浪财经主办、银华基金独家合作 旨在寻找优秀投资顾问 赋能投顾IP建设 共建展业平台 [1] - 评选活动包含股票模拟交易、场内ETF模拟交易、公募基金模拟配置及社交服务评比等多个维度 吸引万名投顾参与 [1] - 活动8月月榜数据周期为8月1日至8月31日 聚焦股票模拟组合评比表现 [1][10] 股票模拟交易组Top 10投顾表现 - 方正证券投顾尹永振（延吉爱丹路证券营业部）以65.36%月收益率位居榜首 [1][2][6] - 申万宏源证券投顾李科（成都天府四街证券营业部）以62.37%月收益率位列第二 [1][2] - 恒泰证券投顾刘章斌（上海第二分公司）以61.91%月收益率排名第三 [1][2][7] - 国泰海通证券投顾李振东（上海青浦分公司）以54.86%月收益率居第四 [2][7] - 申万宏源证券投顾高艺譞（上海浦东新区成山路证券营业部）以54.21%月收益率列第五 [2][7] - 招商证券投顾林妍娱（深科技园证券营业部）以53.57%月收益率排名第六 [2][7] - 国金证券投顾陈晓燕（都江堰都江大道证券营业部）以50.79%月收益率位列第七 [2][7] - 国盛证券投顾陈丙寅（上海分公司）以48.06%月收益率居第八 [2][7] - 国金证券投顾朱洪佩（财富委总部投资顾问部）以46.21%月收益率列第九 [2][7] - 中金财富投顾白江波（兴元路证券营业部）以42.65%月收益率排名第十 [2][7] 参与机构分布特征 - 申万宏源证券共有11名投顾进入Top 100榜单 覆盖成都、上海、乌鲁木齐、苏州等多个营业部 [2][3][4][5][7][8][9][10] - 方正证券共有8名投顾入围 包括延吉、大连、郑州、深圳等地区营业部 [2][3][4][5][7][8][10] - 东兴证券共有7名投顾上榜 营业部分布于北京、成都、晋江、石狮等地 [3][4][5][7][8][9][10] - 长城证券共有6名投顾进入榜单 涉及襄阳、郑州、西安、唐山等营业部 [3][4][5][7][8][9] - 国金证券共有6名投顾入围 包括都江堰、上海、太原等营业部及总部投资顾问部门 [2][3][4][5][7][9][10] 收益率分布区间 - Top 10投顾月收益率均超42% 最高达65.36% [1][2][6][7] - 第11至20名投顾月收益率区间为37.05%至41.45% [2][3][7] - 第21至50名投顾月收益率集中在29%至36% 其中第50名收益率为29.02% [3][4][7][8] - 第51至100名投顾月收益率介于22.77%至28.92% 第100名收益率为22.77% [4][5][8][9][10]

行业投资逻辑转变 - 投资逻辑从传统防御属性转向水价改革-现金流强化-融资渠道拓展-资产价值重估主线 [1] - 政策推动水价市场化改革加速、区域水网建设及水权试点深化 [1] - 行业需求刚性及区域垄断特征支撑水企强劲现金流和高分红能力 [1] 水价改革与盈利提升 - 多地深化水价市场化改革 通过上调水价实现成本端压力向下传导 [2] - 区域性水网打通显著拓展水企供水业务增量 提振盈利能力 [2] - 用水需求稳定 为行业提供可预测且持续的收入来源 [2] 资产特性与现金流优势 - 水务企业应收账款比例低于其他工商企业 坏账率明显更低 [2] - 收现比长期维持高位 现金流稳定性为行业奠定坚实基础 [2] - 基于政府核定价格收取水费及污水处理费 区域垄断属性保障收费稳定性 [2] 高股息与投资价值 - 水务企业展现极强回报确定性和高现金分红特征 [3] - 相关上市企业连续多年将高比例净利润用于现金分红 [3] - 股息率显著高于市场平均水平 低利率背景下长期配置投资价值凸显 [3] RWA创新融资赋能 - 水务资产现金流高度稳定可预测 收费机制受政府监管 符合RWA代币化需求 [1][3] - RWA注册登记平台正式上线 香港等地加速推出配套指南与规范 [3] - RWA打通传统资产与数字金融壁垒 为水企开辟新型融资渠道 [3] 资产重估与资本优化 - 水务行业具有大量待盘活存量资产 通过RWA以代币形式向更广泛投资者发行 [3] - RWA融资能显著降低负债率和融资成本 提升资本周转率 [3] - RWA创新打开资产价值重估空间 提升资产流动性及投资回报 [1][3] 重点公司关注 - 建议关注洪城环境(600461 SH)和重庆水务(601158 SH)等标的 [1]

市场行情结构切换 - 2024年7月后金融板块（主要是银行）超额收益显著回落 [1] - 同期科技股信息技术板块成为行情领涨板块 [1] - 指数加速上行伴随结构切换 [1] 信息技术板块盈利周期 - 截至2025年中报信息技术板块ROE呈现明显触底回升迹象 [1] - 科技成长内部存在行情扩散机会 [1] - 当前经济环境中成长占优仍是市场主要方向 [1]

核心财务表现 - 2025H1营业收入56.6亿元，同比增长52.1% [1] - 2025H1归母净利润23.8亿元，同比增长76.4%，对应EPS 0.29元，ROE 4.8%同比提升1.9个百分点 [1] - Q2单季营业收入27.0亿元，同比增长55.3%但环比下降9.0%，归母净利润11.9亿元同比增长109.7%且环比基本持平（-0.5%） [1] 业务板块分析 - 经纪业务收入23.3亿元，同比增长46.3%，占比营业收入41.4%，受益于全市场日均股基交易额15703亿元同比增长63.3% [2] - 两融余额414亿元较年初持平，市场份额2.2%，全市场两融余额18505亿元较年初微降0.8% [2] - 投行业务收入1.0亿元同比增长26.3%，股权承销规模同比增加10亿元，债券承销规模同比增长67.4% [2] - 股权主承销规模10.2亿元行业排名第31，其中IPO募资8亿元、再融资承销2亿元 [2] - 债券主承销规模101亿元行业排名第53，公司债80亿元、ABS 20亿元 [3] - 资管业务收入1.3亿元同比增长4.6%，资产管理规模500亿元同比下降4.6% [3] - 方正富邦基金管理公募规模828.05亿元，较年初增加19.44亿元（增幅2.40%） [3] - 自营业务投资收益（含公允价值）20.0亿元同比增长66.6%，Q2单季投资收益9.22亿元同比大幅增长100.9% [3] 业绩驱动因素 - 利润增长主要得益于Q2自营业务实现较高投资收益 [2] - 市场活跃度回升显著提振经纪业务收入 [2] - 平安集团深度赋能提升公司竞争力 [4] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年归母净利润预测至41.11/40.36/42.81亿元（原预测23.80/25.22/26.63亿元） [4] - 对应2025年同比增速86.22%，EPS分别为0.50/0.49/0.52元/股 [4] - 当前市值对应PB估值1.33x/1.21x/1.10x [4]

投资评级 - 报告维持方正证券"买入"评级 [1] 核心观点 - 自营业务和经纪业务双轮驱动公司净利润大幅增长 [1] - 2025年上半年归母净利润同比+76.4%至23.8亿元 [8] - 第二季度归母净利润同比+109.7%至11.9亿元 [8] - 上调2025-2027年归母净利润预测至41.11/40.36/42.81亿元 [3] - 看好公司在市场活跃度提升环境中兑现财富管理业务优势 [3] - 平安集团深度赋能有望进一步提升公司竞争力 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入56.6亿元，同比+52.1% [8] - 2025H1经纪业务收入23.3亿元，同比+46.3%，占比41.4% [8] - 2025H1投资收益(含公允价值)20.0亿元，同比+66.6% [8] - Q2单季投资收益9.22亿元，同比+100.9% [8] - 2025H1投行业务收入1.0亿元，同比+26.3% [8] - 2025H1资管业务收入1.3亿元，同比+4.6% [8] - 2025H1ROE达4.8%，同比提升1.9个百分点 [8] 业务指标 - 全市场日均股基交易额15703亿元，同比+63.3% [8] - 公司两融余额414亿元，市场份额2.2% [8] - 股权主承销规模10.2亿元，排名第31 [8] - 债券主承销规模101亿元，排名第53 [8] - 资产管理规模500亿元，同比-4.6% [8] - 方正富邦基金管理公募规模828.05亿元，较年初+2.40% [8] 估值指标 - 当前股价8.64元，市净率1.42倍 [6] - 2025-2027年预测PE分别为17.3x/17.6x/16.6x [1] - 2025-2027年预测PB分别为1.33x/1.21x/1.10x [3] - 每股净资产6.06元 [7] - 总市值711.25亿元 [6]

核心观点 - A股IPO市场自2023年8月"827新政"后经历阶段性调整 当前正迎来边际回暖和高质发展新阶段 表现为受理速度加快 撤否数量锐减 上市收益质量显著提升 且北交所逐渐成为企业上市优选阵地[2][3][5] IPO总体节奏 - 2025年A股新上市公司数量达66家 较2024年同期57家同比增长15.8% 实现数量回升[3] - 2025年IPO撤否家数合计84家 仅为2024年同期330家的四分之一 撤否数量锐减 在审企业整体质量显著提升[3] - 2025年A股IPO合计受理数量达179家 较2024年同期32家同比增长459.4% 受理速度明显加快[1][3] 板块结构特征 - 2025年主板新上市企业23家 较2024年同期17家同比增长35.3% 增速高于全部新上市企业15.8%的整体水平 主板上市节奏快于整体回暖[1][4] - 北交所受理IPO数量达115家 占整体受理数量六成以上 是2024年同期30家的三倍以上 也超越2023年同期86家 企业对北交所上市态度发生根本性转变[1][4] 上市收益表现 - 2025年IPO上市首日破发数量为0家 较2024年同期1家和2023年同期45家大幅减少 破发现象得到有效控制[5] - 2025年募资规模加权的IPO上市首日收益率达169.7% 较2024年同期108.9%同比增长56% 是2023年同期36.9%的4.6倍 收益质量显著走强[5]