IPO进展 - 科创板IPO于9月24日获上交所上市审核委员会批准 拟募集资金11.85亿元 主要投资药物早期研发服务平台建设等项目 [1][4] - 若成功登陆科创板 公司77.81%股份将在A股上市流通 22.19%股份在H股流通 [2] - 港股股价在IPO过会后次日盘中涨超10% 收盘涨5.73%至29.5港元/股 [1] 财务表现 - 2025年上半年营收6.21亿元 同比增长51.27% [2] - 归母净利润4799.9万元 同比扭亏且超过2024年全年水平 [2] - 临床前产品与服务业务营收458.1万元 同比增长56.9% 毛利率保持约70%高位 [2] - 经营现金流净额2.03亿元 同比大幅增长587.1% [3] - 2022-2024年营收复合增长率达35.56% 2024年实现净利润3354.18万元 成功扭亏 [5] 业务构成 - 专注基因编辑技术创新与应用 形成四大技术平台：基因编辑模式动物制备 创新模式动物繁殖与供应 临床前药理药效评价及抗体药物发现 [4] - 推动"千鼠万抗"计划 利用RenMice小鼠平台大规模发现全人候选抗体分子 [10] - 开发肿瘤 自身免疫 心脑血管等疾病领域创新型小鼠模型 [10] - 加强海外制药公司业务联系 拓展海外CRO业务 [10] 研发投入 - 2022-2024年研发投入分别为6.99亿元 4.74亿元 3.24亿元 占营收比例从130.96%降至33.04% [6] - 截至2024年底拥有研发人员337人 占员工总数30.78% [6] 募资用途 - 药物早期研发服务平台建设项目投资4.54亿元 占募资总额38.28% [5] - 抗体药物研发及评价项目投资3.16亿元 占比26.70% [5] - 临床前研发项目投资1.65亿元 占比13.92% [5] - 补充流动资金2.5亿元 占比21.10% [5] 公司治理 - 沈月雷与倪健合计控制27.0291%表决权 为公司共同控股股东及实控人 [6] - 创始人沈月雷带领团队将基因敲除模式动物研发周期从14-18个月缩短至7-9个月 服务哈佛大学医学院 GSK等国际机构 [9]

公司上市进展 - 百奥赛图于2025年9月24日通过上交所上市审核委员会审议 实现A+H上市 [1] 公司业务与技术平台 - 公司成立于2009年 是一家临床前CRO及生物技术企业 基于自主基因编辑技术提供创新模式动物和临床前医药研发服务 [1] - 公司开发RenMice全人抗体/TCR小鼠平台 开展"千鼠万抗"计划针对千余个药物靶点进行规模化药物发现与开发 [1] - 公司形成四大技术平台：基因编辑模式动物制备 创新模式动物繁殖与供应 临床前药理药效评价 抗体药物发现 [1] - 累计完成客户定制化基因编辑项目超过5100项 自主开发RenMice小鼠平台及各类基因编辑动物/细胞系模型超过3500种 [2] 合作伙伴与授权合作 - 与数十家海内外知名企业达成合作 包括Merck KGaA Gilead Sciences Johnson & Johnson 百济神州 信达生物等 [2] - 合作形式包括"千鼠万抗"药物分子授权/转让及RenMice平台授权 [2] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为5.34亿元 7.17亿元 9.8亿元 复合增长率达35.56% [3] - 净利润从2022年亏损6.02亿元收窄至2024年盈利3354.18万元 实现扭亏为盈 [3] 募资计划与资金用途 - 本次IPO拟募资11.85亿元 [3] - 资金投向药物早期研发服务平台建设 抗体药物研发及评价 临床前研发项目三大方向 [3] - 募资项目旨在提升模式动物生产能力 增强药物筛选服务能力 加快候选药物开发进程 丰富临床前研发管线 [3]

行业背景与市场前景 - 全球ADC药物研发壁垒高 产业链外包率超过70% 催生CRDMO蓝海市场[1] - 预计2030年全球ADC外包服务市场规模达110亿美元 2022-2030年复合增长率28.4%[1] - 国内平台型Biotech企业凭借差异化技术路径成为跨国药企合作首选[1] 技术平台优势 - 公司建立4390种基因编辑动物模型 近三分之一为靶点人源化小鼠[2] - RenMice®全人抗体平台涵盖四大子平台 可生成高亲和力低免疫原性全人抗体[2] - "千鼠万抗"计划围绕1000多个靶点建立超百万全人抗体分子库 形成标准化抗体货架[2] 商业合作进展 - 与全球前十大药企中七家建立合作 累计签署约280项抗体分子协议[3] - 2025年上半年新增合作80项 同比增长60%[3] - 近期达成三项ADC领域国际合作：与Tubulis联合开发新一代ADC 与德国默克探索抗体偶联LNP递送系统 与IDEAYA推进双特异性ADC IDE034[5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入6.21亿元 同比增长51.5%[4] - 净利润4800万元 实现扭亏为盈且超去年全年水平[4] - 毛利率保持74%以上 经营现金流净值超2亿元[4] - 靶点人源化小鼠业务收入2.74亿元（同比+56%）毛利率79% 抗体分子转让业务收入1.63亿元（同比+38.1%）毛利率近90%[4] 研发与出海战略 - 2025年上半年研发费用超2亿元 同比增长近30% 资源聚焦高潜力抗体分子临床前开发[4] - 中国创新药License-out交易2025年上半年总金额超600亿美元[7] - 公司股价自2024年底至2025年8月涨幅超400%[7] - 完成从"国内模式动物龙头"向"全球抗体源头分子供应商"转型[8]

产业趋势 - 双特异性抗体及双抗ADC等复合型疗法凭借更强选择性与机制冗余 在对抗耐药和拓展适应症方面带来突破[2] - 中国创新药进入对外BD时代 2025年上半年对外授权笔数与交易总额均创历史新高[2] - 跨国药企面临专利悬崖与中国企业在早期发现及临床效率上的优势 共同重塑全球管线来源与合作格局[2] 公司战略定位 - 公司通过模式动物+抗体平台双业务线与千鼠万抗计划 成为全球创新药分子的发源地和行业加速器[1] - 公司以对外BD为导向 定位为分子发现与验证的基础设施供应商 不押注单一自研管线[7] - 平台化商业模式通过首付款、里程碑与销售分成构筑长期多元可持续的价值捕获机制[7] 技术平台优势 - RenMice系列全人抗体/TCR小鼠平台针对上千可成药靶点预制模式小鼠 产出百万量级高质量全人抗体分子库[3] - RenLite共同轻链平台统一轻链 显著降低双抗装配复杂性 使生产更接近单抗工艺[5] - 平台提供货架式供给 合作方可立等可取进入体内快速验证与概念验证 显著缩短从发现到PCC周期[3] 业务协同效应 - 模式动物业务提供标准化人源化与疾病模型 形成稳健现金流与规模化服务能力[4] - 抗体平台业务基于RenMab/RenLite/RenNano平台产出可开发全人抗体与组合骨架 通过授权转让实现价值转化[4] - 双业务线协同推动公司在产业链上游形成基础设施级地位 前者保证验证工具广度深度 后者承担分子供给增量[4] 前沿领域合作 - 与IDEAYA、SOTIO、ABL Bio在双抗/双抗ADC赛道合作 B7-H3/PTK7双抗ADC(IDE034)预计2025年Q4申报IND[5] - 与德国Tubulis签署抗体许可协议 提供全人抗体用于其专有连接子/载荷体系的ADC开发 获得首付款里程碑及销售分成[6] - 与默克签署抗体选择权评估协议 探索抗体偶联LNP的精准递送解决方案 拓展抗体在传统疗法外的应用边界[6] 竞争壁垒 - 在规模化标准化提供全人抗体与模型方面建立高技术门槛[8] - 平台+资产+BD组合形成强协同效应 增强抗风险能力并绑定国际级伙伴[8] - 千鼠万抗作为开放平台让分子在不同伙伴不同适应症下获多次验证机会 提升单体成功概率[7]

公司业务模式 - 公司采用双业务线模式 包括模式动物业务提供稳定现金流和标准化能力 以及抗体平台业务通过RenMice平台持续产出抗体并通过授权转让联合开发实现分子出海[3] - 公司通过千鼠万抗计划面向上千潜在可成药靶点预先建立海量候选抗体库 使合作方无需从零立项 将时间成本从几年压缩至12-18个月[2] - 公司定位为行业加速器而非单挑者 专注分子发现与验证工具 开放平台供全行业使用 通过首付款+里程碑+销售分成实现长期现金流[7] 技术平台优势 - RenMice平台包含RenMab/RenLite/RenNano等全人抗体小鼠技术 能高效产出低错配风险的双特异性抗体（如IDE034）且CMC工艺更友好[6] - 抗体偶联LNP核酸递送技术与默克合作 结合全人抗体与LNP递送技术 提升mRNA/siRNA等核酸药物的靶向投递能力[4] - RenLite共轻链平台开发的双抗ADC药物IDE034能同时靶向B7-H3和PTK7两个肿瘤靶点 临床前显示与DDR小分子联用具有协同效应[6] 合作与商业化进展 - 与Tubulis达成抗体许可协议 提供全人抗体用于新一代ADC开发 公司获得首付款+里程碑+销售分成[5] - IDEAYA基于公司平台开发的双抗ADC药物IDE034计划2025年Q4申报IND 瞄准多种实体瘤适应症[6] - 与默克的LNP合作包含独家选择权+里程碑+分成条款 体现合作深度与技术协同潜力[4] 行业趋势定位 - 行业从单靶点比拼转向多靶点+递送系统的立体作战模式 具备可靠分子和验证工具供给能力的企业将成为基础设施[8] - 全球药厂面临专利悬崖急需新管线 中国创新药凭借效率与成本优势推动BD交易热潮[7] - 双抗/ADC/核酸递送成为行业热点 组合式技术方案（如双抗ADC）成为提升疗效的关键路径[1]

本周IPO市场动态 - 本周4家企业上会 包括百奥赛图(科创板) 蘅东光(北交所) 南网数字(创业板)[1][3] - 本周仅1只新股申购 为北交所的奥美森[1][2] - 上周世昌股份登陆北交所 首日大涨271.56%[2] 百奥赛图财务表现 - 2024年营收9.8亿元 同比增长36.68% 2023年营收7.17亿元[3][4] - 2024年归母净利润3354.18万元 实现扭亏为盈 2023年亏损3.83亿元[3][4] - 2025上半年营收6.21亿元 同比增长51.27% 归母净利润4799.91万元[4][5] - 研发投入占比从2023年66.17%降至2024年33.04%[4] - 资产负债率从2023年67.73%降至2024年65.28%[4] 百奥赛图业务与募资 - 公司为临床前CRO及生物技术企业 主打"千鼠万抗"抗体药物开发平台[3] - 主要客户包括吉利汽车 中国一汽 长安汽车等整车制造企业[2] - 计划募资11.85亿元 用于药物研发平台(38.28%) 抗体药物研发(26.7%) 临床前项目(13.92%)及补充流动资金(21.1%)[5][6] 市场辅导情况 - IPO辅导备案新增2家 环比下降66.67%[6] - 新增辅导企业包括本源量子计算科技(合肥)和北京微纳星空科技[9]

行业趋势 - 2025年上半年中国药企签署超过70笔管线授权协议 总交易额突破600亿美元 刷新历史纪录 [1] - 跨国药企迫切需要填补"专利悬崖" 中国企业凭借高效研发和成本优势成为全球管线重要来源 [1] - BD交易成为未来长期主旋律 受跨国药企专利悬崖与中国创新药效率红利双重驱动 [9] 公司商业模式 - 形成双业务线结构：模式动物业务提供标准化产品及服务产生稳定现金流 抗体平台业务通过授权与合作实现高成长潜力 [2] - 采用开放式平台模式 分子可多次授权给不同伙伴 提高单体成功概率 [9] - 价值捕获模式采用首付款加里程碑加销售分成的长期价值金字塔结构 [9] 技术平台优势 - 拥有RenMice®系列抗体发现平台 能在上千个潜在靶点上预先制备抗体库 形成货架式供给 [2] - 2020年提出千鼠万抗计划 使公司站到创新药研发链条源头位置 [2] - RenLite®共轻链平台可开发双抗ADC分子 在炙手可热赛道上具备技术抓手 [7] 近期合作成果 - 与默克合作探索抗体偶联LNP核酸递送 协议包含选择权里程碑与分成条款 [5] - 与Tubulis签署抗体许可协议 获得首付款和潜在销售分成 体现抗体超市模式 [6] - 与IDEAYA合作开发双抗ADC IDE034 分子即将进入临床申报 临床前数据显示与小分子药物联合有明显协同作用 [7] 资本市场定位 - 平台型Biotech具备更强抗风险能力 通过合作授权与分成共享收益而不自己承担全部临床风险 [3] - 平台复购率和国际合作拓展构成估值体系中更稳定的锚 [3] - 被视为新药研发加速器 为不同体量药企提供即取即用候选分子降低创新门槛 [9]

中国创新药行业BD交易趋势 - 2025年上半年中国药企签署超过70笔授权协议 总交易金额超过600亿美元[1] - 跨国药企因专利悬崖急需新管线补充 中国企业凭借效率与成本优势成为全球新药重要来源[1] - 行业进入系统性对外授权时代 百奥赛图定位为行业加速器[1][5] 百奥赛图商业模式 - 采用双业务线模式 包括模式动物业务和抗体平台业务[2] - 模式动物业务基于人源化小鼠和疾病模型 为药企提供临床前验证工具 带来稳定现金流[2] - 抗体平台业务依托千鼠万抗计划 建立百万级抗体分子库 通过授权合作获取首付款、里程碑和销售分成[2] - 商业模式兼具稳定性与成长性 基础盘稳固且授权业务提供上升弹性[2][5] 近期合作进展 - 与默克合作探索抗体偶联LNP核酸递送 拓展抗体在核酸药物应用[3] - 授权德国Tubulis公司使用RenMice®平台开发ADC 获得首付款与里程碑分成[3] - 与IDEAYA推进IDE034双抗ADC项目 预计2025年第四季度申报IND 适应症覆盖多种实体瘤[3] - 合作覆盖核酸递送、ADC和双抗ADC三大热门赛道 证明平台通用性和国际影响力[3] 企业竞争优势 - 风险分散于多个抗体资产而非单一管线 持续产出药物开发原材料[4] - 收入模式多元 结合模式动物现金流和抗体授权分成[5] - 获得跨国药企重复合作 平台质量获得国际认可[5] - 定位为创新药行业基础设施 提供先进研发工具而非直接淘金[5] 资本市场定位 - 缺乏短期爆点但具备长期价值股特性 具有持续兑现确定性[5] - 在全球药企追求高效低成本研发背景下 平台价值将进一步提升[5] - 在中国创新药BD大潮中可能成为长期赢家[5]

核心观点 - 百奥赛图作为全球新药开发基础设施供应商 凭借RenMice平台和千鼠万抗计划构建抗体分子货架 显著缩短研发时间并提升成功率 成为行业不可或缺的赋能者[2][6] - 公司RenLite平台通过共同轻链技术解决双抗开发链错配痛点 使双抗生产简化至单抗水平 已吸引多家全球合作伙伴探索双抗ADC领域[3] - 百奥赛图商业模式包含授权费、里程碑付款和销售分成 形成多元价值金字塔 技术稀缺性赋予其强大产业链议价权[6] 技术平台优势 - RenMice平台具备完全自主知识产权 通过千鼠万抗计划构建百万量级抗体分子货架 被默克、吉利德、百济神州等全球药企验证为研发基础设施[2] - RenLite平台解决双抗链错配问题 使双抗生产近乎单抗简便 支持快速组合验证和PoC实验 极大提升研发效率与成功概率[3][4] - RenNano平台聚焦纳米抗体研发 凭借小分子量和穿透力优势攻克实体瘤 可与RenLite协同探索多特异性抗体 拓展自免和肿瘤领域解决方案[5] 行业合作与商业价值 - 公司近期与多家跨国药企达成合作 获得可观预付款和里程碑付款 验证技术平台稀缺性[1] - 商业模式使药企规避早期研发风险 将资源集中于临床开发与商业化 构建长期稳固的价值金字塔[6] - 作为全行业加速器而非单纯管线Biotech 百奥赛图持续为全球新药研发赋能 构筑全球价值金字塔[7]

公司业务模式与技术优势 - 专注于靶点人源化小鼠和千鼠万抗抗体序列分子技术 形成强大技术壁垒的产品型公司 [1] - 掌握抗体药物临床前研发核心环节：抗体序列来源（千鼠万抗）和临床前评价体系（靶点人源化小鼠） [1] - RenMice技术平台累计获得16项专利授权并提交21项专利申请 [5] 财务表现与盈利能力 - 2025年上半年销售收入6.21亿元 同比增长51.5% [1] - 毛利率保持74.4%高水平 净利润4800万元较去年全年提升41.2% [1] - 经营活动现金流净值超2.03亿元 净现金流转正3325万元 [3][4] 业务板块表现 - 靶点人源化小鼠业务收入同比增长56.1% 占总收入44.1% 毛利率约79% [2] - 抗体分子转让开发业务收入增长38.1% 占总收入26.2% 毛利率约88% [2] - 新签约抗体分子数量约80个 同比增长60% 累计签署近280个合作 [2] 市场布局与收入结构 - 海外业务收入占比稳定在70%左右 国内外市场同步快速增长 [1] - 技术产品收入（靶点人源化小鼠+抗体开发）占总收入70.3% 服务类业务仅占25% [1] 研发投入与知识产权 - 上半年研发投入2.09亿元 同比增长29% 持续聚焦核心技术领域 [5] - 累计获得195项授权专利 提交496项专利申请 [5]