核心观点 报告认为，2026年A股保险行业将迎来“重返1倍PEV修复途，资产负债两端开花”的投资机会[2][3] 其核心逻辑在于，内含价值（EV）的可信度与增速有望恢复，为估值修复奠定基础，同时寿险、产险的负债端与险资运用资产端均呈现积极改善态势，共同驱动行业基本面向上[8][9] 当前P/EV估值压制与破局思考 - **估值压制因素**：近年来上市险企P/EV估值持续低于1倍，核心原因是持续低利率环境下，内含价值（EV）中未来投资收益率假设的可信度下降[17] 具体表现为：1）EV经济假设（投资收益率与风险贴现率）连续两年下调，导致NBV和EV的调整折扣成倍扩大，弱化了EV的稳定性和可比性[23][25]；2）低利率环境下，以储蓄型业务为主的新单结构使得利差依赖增强，有效业务价值（VIF）和NBV对利率的敏感性大幅提升[26][30][32] - **破局路径一：经济假设趋于稳定**：报告预计，在2025年年报中，上市险企将普遍不再调整内含价值经济假设，EV增速有望重回恢复性增长[8][33][36] - **破局路径二：EV与NBV增速回暖**：预计上市险企合计EV在2025年至2027年的平均增速分别为10.6%、10.9%和10.8%，同期新业务价值（NBV）增速预计分别为34.7%、21.7%和10.0%[8][36] - **破局路径三：利差环境有望改善**：中泰固收团队认为2026年10年期国债收益率区间或在1.7%-2.1%[8][39] 若长端利率突破2.0%整数关口，与当前4.0%的投资收益率假设将形成200个基点的利差，P/EV估值有望逐步向1倍靠近[8][39] - **股债市场波动影响**：敏感性测算显示，在评估价值法下，中国平安的P/EV估值会随投资收益率假设和权益市场波动而大幅变化，例如在投资收益率假设上行200个基点且权益市场上涨20%的情景下，P/EV估值可回升至1.48倍[40][41] 寿险：迎接利源全面且持续的走阔 - **负债成本持续压降**：监管推动下，人身险业自2024年以来已压降成本3500亿元[11] 报告预测，行业平均负债成本将从2025年的3.22%下降至2027年的3.06%[48] - **“报行合一”纵深推进**：监管发布《人身保险产品费用分摊指引》，对费用认定与分摊进行细化，旨在进一步改善利源结构[49][51] 同时，预定利率动态调整机制下，新产品预定利率上限中期内调整可能性不高[51] - **新单与价值增长展望**：预计2026年上市险企新业务价值（NBV）将保持两位数增长[4][52] 增长动力来自：1）受益于“存款搬家”的居民资产再配置，2026年开门红业绩值得期待[4][10]；2）银保渠道新单贡献持续提升，1H25上市险企银保新单同比提高86.3%，对总新单贡献达33.1%[58][59]；3）个险渠道在“哑铃型”队伍结构下，核心优质人力企稳托底[4][61][65] - **产品结构变化**：分红险产品因具备“保本+浮动收益”属性，竞争力显现，预计2026年新单占比将超出半壁江山[52][56][57] - **生命表修订影响**：2025版生命表显示，养老类业务中男性平均余命较2010版增加2.1岁（增幅2.5%），女性增加1.1岁（增幅1.2%），预计将利好养老年金等业务的死差益贡献[67][68] 产险：非车“报行合一”打开承保盈利“第二曲线” - **车险经营改善**：在“报行合一”深入推进下，行业车险费用率处于疫后新低，且2025年自然灾害损失同比改善，共同推动承保盈利提升[80] 9M25上市险企财险业务合计承保综合成本率为96.7%，同比下降1.5个百分点[80] - **新能源车险快速发展**：预计新能源车险保费规模将从2024年的1409亿元增长至2026年的2667亿元，在车险总保费中的占比将从2024年的15.6%提升至2026年的26.6%[82] - **非车险“报行合一”落地**：监管借鉴车险经验，推动非车险业务从规模扩张转向质量提升[5][85] 报告假设，若行业非车险承保利润率因此改善1个百分点，对应可增加承保利润约58亿元，将丰富财险公司的利源结构[5][87] - **中国财险表现突出**：公司承保盈利优势显著，报告预计其2025年净资产收益率（ROE）将超过15%，创近年来新高[88] 非车险“报行合一”政策静态测算可为其2024年增加承保利润约13.51亿元[89] 资金运用：慢牛迎双击，双面红利股 - **险资配置结构变化**：截至3Q25末，股票投资在险资运用余额中占比已达10.0%，余额环比2Q25末提升18.0%，明显加仓[97][98] 9M25产寿险合计增配股票余额达到11930亿元[100] - **长期入市政策支持**：监管持续推动险资长期入市，已批复三批保险资金长期股票投资试点，总规模达2220亿元[101][102] 试点给予偿付能力资本占用打七折等优惠政策[103] 此外，监管引导大型国有保险公司从2025年起将每年新增保费的30%用于投资A股[107][109] - **权益市场弹性**：A股慢牛环境有望显著改善险资投资生态[6] 新会计准则下，股票持仓上涨对险企业绩弹性放大[6] 测算显示，若持仓股票上涨20%，对上市险企合计的净利润影响可达38.6%[113] - **偿付能力与资本约束**：3Q25末，人身险公司综合偿付能力充足率为175.5%，面临“提高偿付能力充足率、增加权益配置比例、应对低利率环境”的三角困境[118][120] 近期监管松绑入市权益因子，静态测算可释放最低资本326亿元，若全部增配股票对应资金约1086亿元[111] 其中，中国人寿权益价格风险最低资本占用较高，边际释放空间相对较大[6][121]

文章核心观点 文章汇总了近期中国保险行业在监管、公司运营、资本运作、产品创新及市场动态等多个维度的新闻，核心观点在于展示行业在政策引导下，正朝着**服务消费适配性提升、资产负债管理强化、资本补充活跃、投资布局多元化以及产品服务创新**的方向发展，整体呈现**积极优化与价值重估**的趋势 [2][4][57] 监管动态 - **政策引导消费与创新**：商务部、央行、金融监管总局联合发文，提出发展商业保险年金、健康险、意外险等产品，以提高金融对服务消费的适配性 [6][7] - **医保基金清算提速**：医保局发布三年行动计划，目标自2028年起每年3月底前完成上年度清算，清算资金约占年度医保基金拨付的3%，并探索将大病保险资金和医疗救助基金纳入提速范围 [8][9] - **财政补助下达**：财政部会同医保局提前下达2026年城乡居民医保补助、医疗救助补助及服务能力建设资金共计4166亿元 [10] - **强化险企资产负债管理**：金融监管总局就《保险公司资产负债管理办法》征求意见，要求实施长周期考核，并设立有效久期缺口、综合投资收益覆盖率等监管指标，对不达标公司采取监管措施 [11][12] - **推动ESG信息披露**：中国保险行业协会编撰出版《保险机构环境、社会和治理信息披露指南》释义及案例，包含23个一级指标和49个二级指标，收录200余个案例以指导实践 [13] - **地方鼓励科技保险**：四川省政府推动实施“天府科创保”，鼓励保险机构为科技型企业开发科技保险产品 [14] 公司动态：股权变动与资本运作 - **险资举牌与增减持**： - 中邮人寿增持四川路桥至持股比例5%，触发举牌 [16] - 长城人寿增持秦港股份90.6万股，总金额约249.18万港元，最新持股比例35% [17]；另增持大唐新能源500万股，涉资约1083.05万港元，持股比例升至16.19% [18] - 阳光人寿减持徽商银行576.9万股，总金额约1908.33万港元，最新持股比例9.92% [19] - **股权变更与增资**： - 华海财险15%股权拟转让，莱州诚源盐化有望成为并列第一大股东 [20] - 华贵人寿获批增加注册资本6.15亿元，注册资本增至26.15亿元 [24] - 平安人寿获批发行不超过200亿元的10年期资本补充债券 [25] - **对外投资与设立基金**： - 中国平安新增对外投资，投资众安在线财产保险股份有限公司，占比10.21% [21] - 中国人寿增加对国寿启航壹期（天津）股权投资基金合伙企业认缴出资额50亿元，该基金将重点投资一线及强二线城市不动产项目 [22] - 中国太保与上海国际集团等共同出资106.41亿元，新设上海星启恒泰企业管理合伙企业 [23] 公司动态：经营业绩与市场表现 - **保费收入增长**： - 中国太保前11个月寿险原保费收入2503.22亿元，同比增长9.4%；财险原保费收入1876.82亿元，同比增长0.3% [28] - 新华保险前11个月累计原保险保费收入1888.5亿元，同比增长16% [29] - **股价表现**： - 新华保险A股收盘价创历史新高，报70.43元/股 [30] - 文章提及保险股价值重估，中国平安股价创四年新高 [57] - **业务转让与新公司成立**： - 富泽人寿将依法受让君康人寿相关业务及资产负债 [31] - 法巴天星财产保险正式登记成立，注册资本10亿元，股东包括法国巴黎保险集团（持股49%）等 [32][33] - **品牌与战略调整**： - 友邦保险入选2025年度“中国品牌年度大奖”（NO.1）榜单 [34] - 宏利人寿保险（国际）由百慕大成功迁册至香港，为首家在此制度下迁册的保险公司 [35] - 复星联合健康保险撤回关于9款医疗险覆盖商业健康保险创新药品目录的“官宣”文章 [36][37] 行业动态：资本与投资 - **行业资本补充活跃**：今年以来险企通过发债、股东增资等方式补充资本金1144亿元，其中发行资本补充债和永续债946.7亿元 [55] - **资产支持计划登记规模大**：前11个月保险资管机构登记资产支持计划83只，合计登记规模3445.62亿元 [56] - **险资股权投资获利丰厚**：沐曦股份科创板上市首日暴涨692.95%，中国人寿、平安等险资通过网下配售浮盈超过56.89亿元 [65][66] - **参与新股基石投资**：翰思艾泰-B预计12月23日上市，引入富德生命人寿保险等多家基石投资者 [67] - **新资管公司筹备**：荷全保险资管（第二家境外金融机构直接发起设立的保险资管公司）已提交开业申请，拟任总经理为梁建刚，未来或逐步拓展跨境投资能力 [59][60] 行业动态：产品与服务创新 - **养老社区落地**：太保家园北京国际颐养社区（建筑面积超6万平方米，418套公寓）与三亚国际乐养中心（建筑面积4.6万平方米，303套公寓）双园同日开业 [70][71] - **医保支付创新**：“友邦智选逸生医疗保险”正式纳入上海市职工医保个人账户支付范围 [72] - **普惠保险普及**：2026年度“北京普惠健康保”参保人数已突破300万人 [73] - **支付方式数字化**：周大福人寿App成为香港首个支持通过支付宝香港支付保费的寿险手机应用 [74] - **创新险种赔付**：中国太保完成全国首笔农作物（水稻）新品种制种保险赔付，支付赔款约75.79万元 [75] - **科技赋能健康管理**：蚂蚁集团推出AI健康应用“蚂蚁阿福”，提供健康陪伴与咨询服 [64] 人事变动 - **多家公司高管获批**：包括王颖获批担任招商信诺董事长 [39]、俞华军获批担任英大泰和人寿董事长 [40]、廖明宏获批担任君龙人寿总经理 [41]、刁玉新获批担任中原农险董事长（该公司不再设立监事会） [42] 等 - **重要机构人事调整**：中国银行风险总监赵蓉已出任中国出口信用保险公司党委委员 [49] - **市场传闻**：传泰康人寿总裁程康平离任，副总裁薛继豪有望接任 [52] - **司法案件**：人保财险原监事会主席张孝礼一审因受贿990万余元获刑十年半 [53]

核心观点 - 年末保险公司发债节奏显著加快，特别是永续债发行规模创新高，主要动因包括应对监管新规、补充偿付能力、为业务转型与发展储备资本 [1][2][4] 发债规模与节奏 - 12月以来，长城人寿、平安人寿、同方全球人寿、东吴人寿等公司相继发行永续债或资本补充债券，合计规模达235亿元 [1] - 同期，中英人寿、中信保诚人寿、光大永明人寿等多家人身险公司获批发债，合计规模不超过132亿元 [1] - 新华保险拟在境内发行金额不超过100亿元的永续债 [2] - 平安人寿于12月10日发行200亿元资本补充债券，票面利率2.39% [3] - 同方全球人寿于12月12日发行5亿元永续债，票面利率2.95% [3] - 东吴人寿于12月16日发行30亿元资本补充债券，票面利率2.50% [3] - 长城人寿于12月18日发行10亿元永续债，票面利率2.70% [1][3] 发债升温的驱动因素 - 监管审批节奏是关键，四季度被视为监管窗口期，积压的资本补充需求集中释放 [4] - 应对新会计准则的冲击是直接动因，新准则加剧了偿付能力充足率的波动，发债能快速补充资本以维持监管指标稳定 [4] - 为业务发展储备“弹药”是内在需求，年末发债既能支撑次年“开门红”业务的资本消耗，也能为全年业务增长预留空间 [4] - “偿二代”二期工程实施对保险公司的资本充足性提出了更高要求，部分公司偿付能力承压，发债成为迫切需求 [4] - 行业向保障型、长期储蓄型业务转型，尤其是在健康、养老等领域布局加速，需要充足资本支持业务拓展 [5] 永续债成为重要资本补充工具 - 2022年8月政策允许保险公司发行永续债用于补充核心二级资本 [6] - 2023年全年永续债发行金额共357.7亿元 [6] - 2024年平安人寿、泰康人寿等公司合计发行永续债359亿元 [6] - 2025年以来，已有12家保险公司发行永续债，合计规模达514.7亿元，创下新高 [6] - 永续债供给主体集中在大中型保险机构，因其可归属为权益，资本补充效果更坚实，且发行门槛更高 [7] - 发行永续债需满足多项条件，包括余额不超过核心资本的30%，净资产不低于10亿元，偿付能力充足率不低于100%等 [7] 行业长期发展路径 - 长期来看，保险公司需提升自身“造血”能力，而非仅依赖外源性资本补充 [8] - 建议保险公司优化业务结构以降低资金成本，提升运营效率以改善承保表现，做好长期资产配置以获取稳定回报 [8] - 关键在于提升核心盈利能力，回归保障本源，发展高价值的保障型和长期储蓄型产品，提升承保利润 [8] - 在投资端需坚持审慎、稳健的长期主义，强化资产负债管理，追求可持续的投资收益 [8] - 通过数字化转型和精细化运营，全面降本增效，优化客户体验，实现承保和投资双轮驱动的内生增长 [9]

文章核心观点 - 临近年末，保险公司发债节奏显著加快，特别是永续债发行规模创新高，以补充资本、提升偿付能力并支持业务发展 [1][2][3][4] - 发债升温是监管窗口期、应对新会计准则冲击以及为业务发展储备“弹药”等多重因素叠加的结果 [4] - 长期来看，保险公司需提升自身“造血”能力，通过优化业务结构、提升投资回报和运营效率来实现可持续发展 [8][9] 发债动态与规模 - 12月19日，长城人寿成功发行10亿元永续债，票面利率2.70% [1] - 12月以来，平安人寿、同方全球人寿、东吴人寿及长城人寿合计发行永续债或资本补充债券规模达235亿元 [1] - 同期，中英人寿、中信保诚人寿、光大永明人寿等多家人身险公司获批发债，合计规模不超过132亿元 [1] - 12月5日，新华保险拟在境内发行金额不超过100亿元的永续债 [2] - 12月10日，平安人寿发行200亿元资本补充债券，票面利率2.39% [3] - 12月12日，同方全球人寿发行5亿元永续债，票面利率2.95%；12月16日，东吴人寿发行30亿元资本补充债券，票面利率2.50% [3] 发债升温的驱动因素 - 股权融资难度增大，债权融资因约束少、周期短、成本低而受青睐 [2] - “偿二代”二期过渡期即将结束，保险公司加快发债“补血”脚步 [2] - 四季度被视为监管窗口期，积压的资本补充需求集中释放 [4] - 新会计准则加剧了偿付能力充足率的波动，发债能快速补充资本以维持监管指标稳定 [4] - 为次年“开门红”业务及全年业务增长储备资本，满足长期发展需要 [4] - 行业向保障型、长期储蓄型业务转型，尤其在健康、养老领域布局加速，需要充足资本支持 [5] 永续债成为重要工具 - 2022年8月政策允许保险公司发行永续债补充核心二级资本 [6] - 2023年全年永续债发行金额共357.7亿元 [6] - 2024年，平安人寿等公司合计发行永续债359亿元 [6] - 2025年以来，已有12家保险公司发行永续债，合计规模达514.7亿元，创下新高 [6] - 永续债供给主体集中在大中型保险机构，因其可归属为权益，资本补充效果更坚实，且发行门槛更高 [7] - 发行永续债需满足多项条件，包括余额不超过核心资本的30%，净资产不低于10亿元，偿付能力充足率不低于100%等 [7] 长期发展策略与建议 - 仅依靠外源性资本补充难以从根本上破解资本困局，关键在于提升自身“造血”能力 [8] - 建议保险公司优化业务结构以降低资金成本，提升运营效率以改善承保表现 [8] - 需做好长期资产配置以获取长期稳定的投资回报，同时加强资产负债管理 [8] - 应回归保障本源，大力发展高价值的保障型和长期储蓄型产品，提升承保利润 [8] - 在投资端坚持审慎、稳健的长期主义，强化资产负债管理，追求可持续的投资收益 [8] - 通过数字化转型和精细化运营，全面降本增效，优化客户体验，实现内生增长 [9]

时任新华人寿焦作中心支公司营销部业务发展岗刘京旗，对业务数据不真实，给予投、被保险人保险合 同约定以外利益负有责任，受到警告并被罚款2万元。时任新华人寿焦作中心支公司银行业务部经理甄 智，对给予投、被保险人保险合同约定以外利益负有责任，受到警告，并被罚款1万元。 凤凰网财经讯12月19日，据国家金融监督管理总局官网消息，新华人寿焦作中心支公司因业务数据不真 实，给予投、被保险人保险合同约定以外利益2项违规被罚款25万元。 ...

论坛概况与核心主题 - 第20届中国保险创新论坛暨中国保险创新大奖颁奖盛典于2025年12月17日在常州举行，主题为“融创共生” [1][41] - 论坛始于2006年，已举办20年，由多个专业论坛合并而来，是保险业界一年一度的盛事 [3][43] - 论坛深入研讨了在“十四五”收官、“十五五”谋局、老龄化深入、监管新政落地及AI爆发的背景下，行业如何构建“保险+”生态、融合健康养老产业及深化高质量转型 [3][43] - 来自全国**40多家保险公司近200位**保险业管理者、专家学者及医康养行业人士参加了本届论坛 [6][45][46] 行业现状与高层观点 - 原中国保监会副主席魏迎宁指出，当前行业存在“融”的深度不够、“创”的活力不足、“生”的生态不优三大问题 [6][46] - 魏迎宁提出三点期许：以“融”为径重塑价值边界、以“创”为核驱动发展动能、以“生”为本构建产业生态 [6][46] - 论坛主席张迎宾认为，未来赢家将是最懂客户、最能管理风险、最能整合生态的“生命服务伙伴”，而非销售最多保单的公司 [10][50] - 保险业破局需有自我颠覆的勇气、系统布局的智慧及双轨前行的警醒 [10][50] 战略趋势与产业融合 - 保险康养产业联盟执行会长何志光发布《2025年度中国保险医康养产业研究报告》，指出保险正成为国家实施发展战略的有效工具，串联客户洞察、生态整合到支付闭环的全链条 [14][54] - 保险在民生领域作用不可或缺且获政策持续支持，但社会对其贡献价值的认知高度与深度仍有提升空间 [14][54] - 江苏九洲投资集团董事长刘灿放呼吁以创新与合作，共驭保险与健康养老产业融合发展的蓝海 [8][48] - “保险+康养”模式的核心在于让高端医疗资源可及，使健康管理融入日常生活，代表案例如圆和医疗 [32][34][72][74] - “保险+康养+文旅”跨界融合的产业新画卷正在绘制，代表案例如舜山小镇 [32][34][72][74] - 圆和医疗与舜山小镇被授予保险医康养生态示范基地荣誉牌，以促进各方融合发展 [37][77] 细分领域机遇与挑战 - 瑞华健康保险董事长陈剖建探讨老龄化社会下商业健康险的机遇与挑战，呼吁监管对专业健康险公司实施更精准的“分类指导、差异化监管”，给予更灵活包容的创新支持 [16][56] - 清华大学冯润桓从国际视角剖析日本介护保险制度，探析我国人口老龄化经济负担下的养老金融创新之道 [18][58] - 财信吉祥人寿原总经理唐玉明分析了未来寿险业的四大红利、三大陷阱与四大挑战，期盼行业通过科技向善普惠于民，重塑信任，担当社会稳定器角色 [20][60] - 华贵人寿总经理罗振华指出，新保险合同会计准则与新金融工具准则将重构保险公司营收、利润及净资产计量逻辑，公司经营策略需调整，产品策略本质是资产负债管理问题 [22][62] 营销与运营创新 - 天雁智库专家林荣智提出，寿险营销数字化转型是核心趋势，目的在于构建以客户为中心的服务体系，实现精准营销和高效运营 [27][67] - 天雁智库专家瑞博士指出，保险营销正从“功能推销”转向“情感共鸣”，下一站是场景化、体验化、情感化的深度客户旅程设计，成交将在有价值体验中“自然发生” [37][77] - 北京人寿江苏分公司总经理王华斌认为，管理Z世代营销团队需在心理上从“为你好”转向“你想要”，在态度上平视代替俯视，在细节上轻“管”重“理” [24][25][64][65] - 论坛启动了首届天雁医康养财富节，跨界整合资源，为客户打造集演唱会、健康管理体验、养老规划讲座及财富配置于一体的一站式服务盛会 [39][79] 生态构建与边界探讨 - 圆桌对话环节围绕“构建保险+生态模式，如何控制合理边界”展开激烈讨论，嘉宾智慧在“战略、风险、价值”三重边界中碰撞 [29][30][69][70] - 讨论使复杂的生态命题变得清晰可触 [30][70] 行业奖项与认可 - 第20届中国保险创新大奖颁奖盛典同期举行，该奖项创办于2006年，已走过20年，是中国保险业极具影响力和权威性的荣誉之一 [40][80] - 奖项是对2025年度中国保险企业在品牌建设、产品开发等方面的年度检阅，由评委团专家评选产生 [40][80]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价报71.85元/股，上涨2.02%，总市值2241.39亿元 [1] - 当日成交额5.90亿元，换手率0.40%，主力资金净流入3150.04万元 [1] - 特大单买入1.00亿元（占比16.96%），卖出7059.14万元（占比11.97%）；大单买入1.66亿元（占比28.15%），卖出1.64亿元（占比27.80%） [1] - 公司股价今年以来上涨52.74%，近5个交易日上涨6.73%，近20日上涨11.00%，近60日上涨21.70% [1] 公司财务与经营数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1372.52亿元，同比增长28.33% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润328.57亿元，同比增长58.88% [2] - 公司主营业务收入构成为：传统型保险60.77%，分红型保险34.75%，其他业务5.09% [1] 公司股东与分红情况 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为8.19万户，较上期增加34.15% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为25555股，较上期减少25.55% [2] - 公司A股上市后累计派现380.29亿元，近三年累计派现160.03亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股3644.78万股，较上期减少2406.17万股 [3] - 截至2025年9月30日，华泰柏瑞沪深300ETF为第十大流通股东，持股1431.48万股，较上期减少58.93万股 [3] 公司基本情况 - 公司全称为新华人寿保险股份有限公司，成立于1996年9月28日，于2011年12月16日上市 [1] - 公司位于北京市朝阳区建国门外大街甲12号新华保险大厦，主营业务为人寿保险业务 [1] - 公司所属申万行业为：非银金融-保险Ⅱ-保险Ⅲ [1] - 公司所属概念板块包括：高派息、H股、蚂蚁金服概念、MSCI中国、低市盈率等 [1]

文章核心观点 - 保险板块正经历估值修复与价值重估周期，政策利好与“健康+财富”双轮驱动的消费需求为行业增长提供核心动力，头部险企基本面持续优化，有望迎来“戴维斯双击” [1][2][4][7] 政策面赋能 - 金融监管总局下调保险公司投资股票的风险因子，减少险资资本占用，提升偿付能力充足率，扩大投资上限 [2] - 政策旨在鼓励保险资金“投大、投好、投长”，引导其成为股市的长期价值投资者 [2] - 中泰证券测算，若释放资本全部增配权益资产，2026年或撬动5500亿元至6000亿元长期资金入市 [2] - 政策传导效应迅速，多家外资机构上调中国平安等头部险企目标价，摩根士丹利将其列为板块首选 [2] - 监管层持续优化险资投资环境，为行业估值修复扫清关键障碍 [3] “健康+财富”双驱动打开增长空间 - 埃森哲报告显示，国内消费者对健康的关注度从2021年的78%升至2025年的87%，对财富的关注度从47%猛增至61% [4] - 消费需求转向“安全型”，保障型产品如分红险、健康险、百万医疗险受热捧，为行业带来持续性增长动能 [4] - 中国平安新业务价值增速连续几个季度领跑行业，其财险板块承保利润同比增长超130%，综合成本率优化2个百分点 [4] - 中国太保分红险转型稳步推进，银保渠道保费收入同比增长15%，健康险新单保费保持双位数增长 [4] - 2025年前三季度，上市险企归母净利润合计超4200亿元，同比大增33.5%，已超越2024年全年总额 [5] 价值重估逻辑强化 - 寿险行业有望再次进入黄金发展期，投资逻辑将从“存量业务重估修复”转向“成长能力估值溢价” [7] - 中金公司预测，2026年保险行业总资产将突破45万亿元，权益投资规模有望达6万亿元 [7] - 中国平安凭借全产业链与科技赋能优势，被多家机构看好，目标价被上调至80元以上 [7] - 中国平安当前市净率仅为0.8倍，显著低于行业平均，ROE持续稳定在15%以上 [7] - 随着5500亿元至6000亿元定存到期资金寻求配置，中国平安等高股息险企将成为重要选择 [7] - 行业基本面已发生根本性改善，重点关注保单价值率高、新业务价值增长好的公司 [7]

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 证券之星消息，12月18日保险板块较上一交易日上涨0.58%，新华保险领涨。当日上证指数报收于 3876.37，上涨0.16%。深证成指报收于13053.98，下跌1.29%。保险板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日保险板块主力资金净流入6.04亿元，游资资金净流出1.72亿元，散户资金净流 出4.31亿元。保险板块个股资金流向见下表： ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [11] 报告核心观点 - 短期视角下，投资收益率是估值的主导因素，而资产配置比例是投资收益率的决定性因素 [3][9] - 中长期视角下，受益于政策与市场变化，保险资产端与负债端的利差有望提升，结合行业中长期空间充足，ROE有望持续改善 [3][9] - 预期2026年保险需求将维持较高水平，“存款搬家”至保险的逻辑顺畅，且行业竞争格局将持续改善，头部上市险企更加受益 [8][112] - 个股层面，推荐中国人寿、新华保险、中国平安、中国人保等优质标的 [3][9] 2025年回顾总结 - **市场表现**：2025年1-11月，沪深300上涨15%，长江保险指数上涨14.5%，跑输大盘0.6个百分点，个股中中国平安、新华保险和中国人保跑赢大盘 [6][23] - **负债端表现**：新单保费增速略有放缓，但价值率持续改善，带动新业务价值持续高速增长，2025年前三季度，国寿、平安、太保、新华的新业务价值增速（除新华外为可比口径）分别为41.8%、46.2%、31.2%和50.8% [6][30] - **资产端表现**：权益市场表现突出，带动总投资收益表现良好 [6][23] - **前期判断印证**：1）中报数据验证负债成本持续压降；2）截止三季度末，人身险行业股票、基金敞口分别相对年初增加2.5个百分点、0.3个百分点；3）截止三季度末，人身险行业资金运用余额相对年初规模增加3.8万亿元；4）前三季度A股上市险企保费市占率同比提升3.4个百分点 [6][32][33] 保险投资收益率分析 - **核心决定因素**：决定险企投资收益率最主要的因素是资产配置，报告推论头部保险公司在投资端不存在显著且持续的阿尔法，投资收益率主要由资产配置决定 [6][51] - **资产规模**：截至2025年三季度，上市险企总投资资产超过20万亿元，其中国寿、平安、太保、人保、新华的规模分别为7.3万亿、6.4万亿、3.0万亿、1.8万亿和1.8万亿元 [6][51] - **收益率预测方法**：通过标准化资产分类（如债券、股票、基金、非标等），并结合各类资产收益率中枢的历史数据进行预测，模型预测值与实际披露值拟合效果良好 [53] - **利差损风险极低**：即使在极端低利率情景下（假设存量债券收益率降至1%，权益配置比例再提升5%），上市险企投资收益率仍可保持在2%以上，证明其利差损风险极小 [6][63][67] 保险板块估值逻辑 - **短期估值锚点**：近十年数据来看，投资收益率的预期是保险行业估值的锚，短周期估值最主要的影响因素是投资收益率 [7][77] - **资产端主导**：由于人身险负债具备长期性，年度维度看，新单保费占总负债比例不足5%，负债端难以产生重大影响，而资产端（尤其是权益类资产）的市场波动对投资收益率影响强，因此行业估值主要受资产端主导 [71] - **绝对估值模型**：借鉴内含价值（EV）体系，结合对保险投资收益率的预测构建绝对估值模型，验证来看估值的拐点、趋势与实际市值的变化基本一致，意味着可以在给定未来大类资产收益率和配置比例的情况下，量化保险板块估值提升的空间 [7][77][82] 2026年行业需求与格局展望 - **“存款搬家”逻辑**：预期2026年保险需求将维持较高水平，一方面有大量定存及理财到期（谨慎假设下，2026年定期存款到期约25.1万亿元，定期理财到期约7.8万亿元），另一方面保险产品具备收益率和刚兑优势（2025年12月招行三年期定存利率1.25%，保险预定利率2.0%） [8][84][95] - **行业格局改善**：监管持续强化（如“报行合一”、万能险监管新规等），使得依靠激进定价或费率换取市场份额的模式难以为继，产品设计合理性、服务能力、生态圈及投研能力更强的头部险企将更受益，行业集中度有望加速提升 [101][105][108][109] - **龙头优势**：在储蓄型产品发展趋势下，龙头险企在资产端收益率、投研团队、偿付能力充足度（分级监管）方面的优势将转化为市占率优势 [109][112] 投资建议与个股选择 - **双主线配置逻辑**： - **主线一（弹性标的）**：配置更容易受益于慢牛预期的弹性标的，如中国人寿、新华保险等纯寿险、高杠杆标的 [112] - **主线二（稳健标的）**：经营相对稳健、分红展望相对稳定的个股，如中国平安、中国人保等 [112] - **重点公司估值参考（截至2025年12月12日）**： - 新华保险（A股）：股价67.32元，26年P/EV为0.65倍，总资产/净资产为18.2倍，股票+基金敞口18.7% [113] - 中国人寿（A股）：股价45.30元，26年P/EV为0.73倍，总资产/净资产为11.9倍，股票+基金敞口13.6% [113] - 中国平安（A股）：股价63.91元，26年P/EV为0.69倍，总资产/净资产为13.8倍，股票+基金敞口13.8% [113] - 中国人保（A股）：股价8.55元，26年P/EV为0.84倍，总资产/净资产为6.2倍，股票+基金敞口10.7% [113]