文章核心观点 - 临近年末，保险公司发债节奏显著加快，特别是永续债发行规模创新高，以补充资本、提升偿付能力并支持业务发展 [1][2][3][4] - 发债升温是监管窗口期、应对新会计准则冲击以及为业务发展储备“弹药”等多重因素叠加的结果 [4] - 长期来看，保险公司需提升自身“造血”能力，通过优化业务结构、提升投资回报和运营效率来实现可持续发展 [8][9] 发债动态与规模 - 12月19日，长城人寿成功发行10亿元永续债，票面利率2.70% [1] - 12月以来，平安人寿、同方全球人寿、东吴人寿及长城人寿合计发行永续债或资本补充债券规模达235亿元 [1] - 同期，中英人寿、中信保诚人寿、光大永明人寿等多家人身险公司获批发债，合计规模不超过132亿元 [1] - 12月5日，新华保险拟在境内发行金额不超过100亿元的永续债 [2] - 12月10日，平安人寿发行200亿元资本补充债券，票面利率2.39% [3] - 12月12日，同方全球人寿发行5亿元永续债，票面利率2.95%；12月16日，东吴人寿发行30亿元资本补充债券，票面利率2.50% [3] 发债升温的驱动因素 - 股权融资难度增大，债权融资因约束少、周期短、成本低而受青睐 [2] - “偿二代”二期过渡期即将结束，保险公司加快发债“补血”脚步 [2] - 四季度被视为监管窗口期，积压的资本补充需求集中释放 [4] - 新会计准则加剧了偿付能力充足率的波动，发债能快速补充资本以维持监管指标稳定 [4] - 为次年“开门红”业务及全年业务增长储备资本，满足长期发展需要 [4] - 行业向保障型、长期储蓄型业务转型，尤其在健康、养老领域布局加速，需要充足资本支持 [5] 永续债成为重要工具 - 2022年8月政策允许保险公司发行永续债补充核心二级资本 [6] - 2023年全年永续债发行金额共357.7亿元 [6] - 2024年，平安人寿等公司合计发行永续债359亿元 [6] - 2025年以来，已有12家保险公司发行永续债，合计规模达514.7亿元，创下新高 [6] - 永续债供给主体集中在大中型保险机构，因其可归属为权益，资本补充效果更坚实，且发行门槛更高 [7] - 发行永续债需满足多项条件，包括余额不超过核心资本的30%，净资产不低于10亿元，偿付能力充足率不低于100%等 [7] 长期发展策略与建议 - 仅依靠外源性资本补充难以从根本上破解资本困局，关键在于提升自身“造血”能力 [8] - 建议保险公司优化业务结构以降低资金成本，提升运营效率以改善承保表现 [8] - 需做好长期资产配置以获取长期稳定的投资回报，同时加强资产负债管理 [8] - 应回归保障本源，大力发展高价值的保障型和长期储蓄型产品，提升承保利润 [8] - 在投资端坚持审慎、稳健的长期主义，强化资产负债管理，追求可持续的投资收益 [8] - 通过数字化转型和精细化运营，全面降本增效，优化客户体验，实现内生增长 [9]