公司股价与交易异动 - 12月10日，万科A股价午后直线拉升封住涨停，收盘上涨10.06%，报5.25元/股，成交额大幅放量至32.29亿元 [1] - 港股万科企业股价一度大涨超过19% [1] - 公司多只境内债券价格大幅上涨，其中“22万科04”涨超42%，“23万科01”涨超34%，“22万科06”、“22万科02”、“21万科06”涨超33%，“21万科04”涨超30%，因涨幅过大，部分债券被深交所实施盘中临时停牌 [3] 关键资金流向 - 顶级游资章盟主（章建平）通过其席位国泰海通上海江苏路净买入万科A约1.47亿元，另一席位国泰海通成都北一环净买入约9487.37万元 [3] - 章盟主相关席位单日买入万科A总额约1.49亿元，约占该股全天成交额32.29亿元的4.61% [4] - 龙虎榜数据显示，深股通专用席位买入4139.21万元并卖出8180.31万元，净卖出约4041.10万元 [3][4] - 卖方席位中，招商证券深圳深南大道车公庙席位净卖出约2.04亿元 [3][4] 游资背景与历史持仓 - 章建平是A股顶级游资，上世纪90年代以5万元入市，曾创下“5年时间身价翻150倍”的记录 [5] - 其投资风格偏好在大盘股主升浪阶段重仓出击，资金实力雄厚 [5] - 章建平家族团队（包括岳父方德基、妻子方文艳等）时常共同或单独出现在上市公司股东名单中 [5][6] - 自2023年四季度起，章建平重仓押注寒武纪，截至2024年三季度末持有640.65万股，持股比例1.53% [6] - 截至新闻发布日，按寒武纪收盘价1420.88元/股计算，章建平该部分持仓市值约91亿元，浮盈约57亿元 [6] 行业表现与政策背景 - 在万科A涨停带动下，A股房地产板块多股涨停，包括世联行、海南高速、财信发展、华夏幸福等，金地集团、保利发展等涨幅超过5% [1] - 市场分析认为，股价异动的核心触发点可能是12月10日召开的“22万科MTN004”债券持有人会议，该会议将讨论债券展期事宜 [7] - 市场近期关于房贷贴息政策的讨论增多，可能也与行业上涨相关 [8] - 据不完全统计，2023年至今，南京、长春、运城、武汉等城市已出台购房贷款贴息政策 [8] - 方正证券预计，房贷贴息政策可能分步推进，优先覆盖新增首套房贷，试点一线及核心二线城市，年贴息资金需求（仅新增）约300-450亿元 [8]

行业评级与核心观点 - 维持玻璃纤维行业“增持”评级 综合推荐边际客户突破或产能成本占优的特种电子布与普通电子布龙头企业 [1] 高端覆铜板需求驱动 - 高端覆铜板进入新一轮“抢单季” 布局2026年在ASIC和英伟达两条线路上的更高份额 [1] - 谷歌TPU为代表的ASIC需求加速放量 可能于2026年推出第八代产品并向M8覆铜板升级 [1] - 英伟达2026年Rubin等新系列的高频高速需求 有望推动材料体系向M8和M9级覆铜板升级 [1] - 覆铜板行业集体上修对上游电子布的采购需求框架 以鼓励上游明确扩产计划 保证材料供应并向下游证明供应链安全竞争力 [1] 特种电子布（低介电二代布）成为焦点 - 产业关注焦点更多在低介电二代布 尤其关注份额潜力大的覆铜板企业的采购框架 [2] - 谷歌TPU下一代产品框架有望升级至M8级别覆铜板配套二代布 为二代布带来新的增量需求 [2] - 英伟达链条对二代布使用量的确定性较高 [2] - 三家头部覆铜板企业的采购框架最受关注 包括生益科技、台光电子和松下 [2] - 相比二代布 一代布2026年供应安全性更乐观 石英布仍在解决供应链、可加工性及成本等短期局限 [2] 普通电子布供需与价格趋势 - 12月初 代表企业的玻纤电子布产品中 厚布7628价格环比上涨0.2元/平方米 薄布价格环比上涨0.3-0.5元/平方米 [3] - 传统电子布涨价动能来自三方面：行业供给过去几年增量非常有限 AI需求中除特种布外也需要搭配1080等型号薄布大幅增加需求 多家企业将传统电子布产能转产特种布和更多薄布导致普通布织布产能紧缺（挤出效应） [3] - 三个因素共同创造了一定的供需缺口 目前估计行业普通电子布（尤其是部分型号薄布）整体库存都偏低 [3] - 2026年行业净新增产能有限 因此此轮普通电子布的价格修复过程应还在中途 [3]

证券代码：601211 证券简称：国泰海通 公告编号：2025-107 国泰海通证券股份有限公司 关于 2024 年度第十期短期融资券兑付完成的公告 国泰海通证券股份有限公司（曾用名：国泰君安证券股份有限公司，以下简 称本公司）于 2024 年 12 月 10 日成功发行了国泰君安证券股份有限公司 2024 年度第十期短期融资券（以下简称本期短期融资券），本期短期融资券发行额为 人民币 40 亿元，票面利率为 1.79%，短期融资券期限为 1 年，兑付日期为 2025 年 12 月 10 日（详见公司于 2024 年 12 月 11 日登载于上海证券交易所网站 （http://www.sse.com.cn）的《国泰君安证券股份有限公司 2024 年度第十期短 期融资券发行结果公告》）。 2025 年 12 月 10 日，本公司完成了本期短期融资券的本息兑付工作。 特此公告。 国泰海通证券股份有限公司董事会 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2025 年 12 月 11 日 ...

核心观点 - 3C供应链受益于行业周期复苏与AI端侧加速渗透带来的成长机遇 同时其“零部件-模组-整机”的专业化代工模式与人形机器人高度契合 有望在机器人量产阶段获得竞争优势 建议关注3C产业链企业切入人形机器人赛道的投资机会 [1] 3C供应链与人形机器人融合 - 人形机器人发展仍处初期 3C代工企业凭借快速迭代创新及对新材料、新工艺、新结构的应用能力快速融入其供应链 [1] - 立讯精密、蓝思科技等企业依托3C领域的模组和整机代工经验 在机器人领域当前侧重模组与整机代工 未来可能向上游零部件延展 [1] - 立讯精密以整机组装为切入点 未来计划完成包括核心零部件在内的机器人全产业链布局 [1] - 长盈精密、歌尔股份、奥普特等企业主要布局人形机器人核心零部件 其中长盈精密依托精密制造能力 在人形机器人结构件与传动部件方面已获得超400个料号 [1] - 博众精工和科瑞技术等自动化设备厂商 凭借自动化能力主要布局人形机器人产线设备相关业务 [1] - 伴随人形机器人进入量产时代 产业链预计将进入“零部件-模组-整机”的专业化代工模式 3C供应链在此模式下仍具备很强竞争优势 [1] AI端侧加速落地为3C行业注入活力 - 以手机为代表的3C终端整体进入复苏周期 为行业增长奠定基础 [2] - 行业巨头推动AI端侧加速落地为3C行业带来新增长 苹果自2024年10月推出端侧AI助手Apple Intelligence 正内部加速迭代优化及接入外部优质模型以改善体验 未来有望撬动其庞大终端产品进入新一轮换机周期 [2] - 谷歌推出可本地运行其Gemini Nano模型的手机产品 Meta与高通合作针对骁龙芯片优化Llama模型 使手机能流畅运行3B参数模型 [2] - 国内字节推出豆包AI手机助手 展现出流畅的跨APP运行能力 各家AI巨头均在争夺最大的端侧-手机市场 [2] - Meta、阿里等巨头持续推动AI眼镜等可穿戴端侧的快速迭代 有望为整体行业带来新增量 [2]

事件核心 - 国泰海通证券投资银行业务委员会委员、投行部联席总经理朱东辰近期失联，有消息称其从机场被带走，事发已将近一个月[1] - 朱东辰失联原因传闻指向两点：一是与此前主动投案的证监会原发行监管部副主任郭旭东案有关，可能涉及其在广发证券经手的业务；二是与其在体制内任职的家属有关[6] - 郭旭东于2025年10月10日涉嫌严重职务违法主动投案，目前正接受调查，其案发后据传“交代”了多名会计师和保荐代表人，可能牵出更广泛的利益网络[6][7] 涉及人物背景 - 朱东辰是资深保荐人，被称为“浙江投行一哥”，浙江大学1994级经济学博士，职业生涯始于浙江省金融办前身，2004年加入广发证券组建浙江投行团队[2] - 在广发证券十六年间，朱东辰主导或参与了大立科技、广宇集团、海利得、海亮股份、福斯特、诺力股份、沪宁股份、中源家居、壹网壹创等大量浙江企业的上市保荐工作[2] - 郭旭东在证监会履职22年，是IPO发审委中唯一的五朝元老，自2007年至2019年相继担任第九届、第十届、第十一届、第十七届、第十八届发审委委员，其中第十七、第十八届以发审委主任委员身份位列名单之首[6] 对券商业务格局的影响 - 2020年，因在康美药业相关投行业务中存在违规行为，广发证券被暂停保荐机构资格6个月，导致其浙江投行团队大规模出走，朱东辰于2021年3月加盟国泰君安[4] - 朱东辰的转会深刻改变了浙江IPO承销市场格局：2006年至2020年末，国泰君安在浙江承销IPO为9家，市场份额仅2.16%，而广发证券为23家，市场份额达5.53%；2021年之后，国泰海通在浙江的IPO承销达到17家，市场份额跃升至7.52%排名第二，广发证券则跌至20名开外[4] - 国泰海通证券由国泰君安与海通证券于2025年3月完成合并，是当前国内规模最大的券商之一，公司尚未就朱东辰事件发表公开声明[8] 行业反腐与监管动态 - 郭旭东案可能牵出“发审腐败”的系统性清查，监管者与被监管者之间的“旋转门”现象是此轮金融反腐聚焦的重点[5][6] - 今年以来，券商投行条线已有多人被调查：2月，天风证券前董事长余磊被留置；11月，曾与郭旭东同为发审委委员的德皓国际会计师事务所首席合伙人杨雄失联；天风证券原常务副总裁翟晨曦也被带走协助调查[7] - 近年来证监会发行监管领域已成腐败重灾区，2018年发行监管部原副主任李志玲因受贿罪被判处无期徒刑，2021年投资者保护局原一级巡视员曾长虹落马，2024年原发行监管部副主任李筱强被查，同年浙江省原副省长朱从玖以受贿罪被判处无期徒刑[7] - 随着调查深入，更多隐藏在IPO审核流程中的利益输送行为可能浮出水面，这不仅是对个别违法违规者的追责，更是对A股发行制度公信力的一次系统性修复[8]

编者按： 同时，中资投行要建立自身话语权。国际一流投行通常对价值发现和价值确定具有极强的影响力，中资投行要通过一系列自身改革壮大资本实 力，力求重构国际投行话语权，逐步实现从"价值发现跟随"到"价值标准制定"的角色跃升。 深度服务企业成长 随着中国资本市场双向开放向纵深推进，中资券商化身"金融航海家"，驶向更广阔的全球市场。它们以跨境投行连接东西，用财富管理服务民 生，足迹遍布香港中环、伦敦金融城和纽约华尔街等金融枢纽，在国际资本市场发出"中国声音"。证券时报携手中国证券业协会推出"券商'出 海'进行时"栏目，全景展现中资券商从合规经营到本土化融合、从跟跑到领跑的心路历程——诠释中国资本市场如何从"参与者"蜕变为"规则制 定者"，在开放浪潮中书写高质量发展新篇章。本文为专栏第六篇，敬请垂注！ 2024年10月30日，随着一声锣响，江苏龙蟠科技股份有限公司在香港联交所主板正式挂牌上市，成为国内磷酸铁锂正极材料行业首家"A+H"股 上市公司，募集资金总额为5.5亿港元。 在这一盛大仪式上，同样欢欣鼓舞的还有国泰海通旗下子公司国泰君安国际的投行人员。龙蟠科技在香港联交所主板挂牌上市，正是由国泰君 安国际作为联席保荐 ...

公司概况与市场地位 - 卧安机器人已向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为国泰海通与华泰国际 [1] - 按2024年零售额计算 公司是全球最大的AI具身家庭机器人系统提供商 市场份额为11.9% [1] - 公司专注于AI具身家庭机器人系统 业务集研发、生产及销售于一体 应用场景涵盖智能操控、家务劳动、智慧管家、养老护理、安全防护及能源管理等广泛家庭领域 [1] 产品与技术实力 - 公司已推出多款全球首创产品 包括2017年的手指机器人SwitchBot Bot、2020年的窗帘机器人SwitchBot Curtain、2022年的指纹门锁机器人SwitchBot Lock以及2023年的商业化增强型移动机器人SwitchBot S10 [1] - 截至2025年11月30日 公司在全球拥有312项专利 其中包含56项发明专利 [1] - 截至2025年11月30日 SwitchBot App注册用户超过350万 连接设备超过1070万台 约55.9%的注册用户连接了两款或以上产品 [1] 销售网络与用户基础 - 公司产品销往全球90多个国家及地区 并在超过2000家线下零售店有售 [1] - SwitchBot App注册用户逾350万 连接设备超过1070万台 用户粘性较高 约55.9%的注册用户连接了两款或以上产品 [1] 行业市场规模与前景 - 全球智能家庭市场规模预计从2024年的10005亿元增长到2029年的14624亿元 [2] - 全球家庭机器人市场规模预计从2024年的2577亿元增长到2029年的4365亿元 [2]

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，煤价上涨告一段落，价格理性回落，核心关注后续冬季需求 能否超预期，2026电煤长协新机制公布，托底行业底部盈利。11月以来国内煤价结束上涨转入理性回落 态势，该行认为后续煤价止跌核心看后续冬季需求，若是12月-1月气温下滑超预期，可能短期推高居民 用电需求，带动电厂耗煤量上升，进而使得煤价止跌。 焦煤：铁水有望淡季不淡。截至2025年12月4日，京唐港主焦煤库提价(山西产)1650元/吨，较前一周下 跌60元/吨(-3.5%)。上周日均铁水产量环比微降，该行认为需求端有望淡季不淡。 行业回顾：1)截至2025年12月5日，京唐港主焦煤库提价1650元/吨(-3.5%)，港口一级焦1696元/吨 (-0.5%)，炼焦煤库存三港合计290.0万吨(0.7%)，200万吨以上的焦企开工率为79.18%(0.08PCT)。2)澳洲 纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨(-2.3%)，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低35元/吨；澳 洲焦煤到岸价222美元/吨，较前一周上涨7美元/吨(3.1%)，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本 低144元/吨。 风险提示：宏 ...

文章核心观点 - 国泰海通证券实际控制人之一致行动人之间发生股份无偿划转 该变动不改变实际控制人及合计持股比例 属于内部管理调整 不涉及增持减持或要约收购 [1][2][3][5] 本次权益变动基本情况 - 变动原因为内部管理工作需要 [3] - 划出方为实际控制人上海国际集团有限公司的一致行动人上海国际集团资产经营有限公司 [3] - 划入方为上海国际集团有限公司的全资子公司上海国际集团资产管理有限公司 [3] - 划转股份数量为931,505股A股 约占公司股份总数的0.01% [3] - 划转方式为无偿划转 [3] - 股份过户完成后 资产经营公司将不再持有公司A股股份 [3] - 股份过户完成后 国际集团资管公司持有的公司A股股份总数将变更为35,663,657股 [3] 权益变动前后持股情况 - **变动前**：国际集团及其一致行动人合计持有3,320,499,533股A股 约占公司股份总数的18.84% 持有276,000,000股H股 约占公司股份总数的1.57% 合计持股比例为20.40% [4] - **变动后**：国际集团及其一致行动人合计持股数量与比例保持不变 仍为3,320,499,533股A股（18.84%）和276,000,000股H股（1.57%） 合计持股比例仍为20.40% [4] - 本次权益变动不会使公司控股股东及实际控制人发生变化 [2][5] 本次权益变动的性质与后续安排 - 本次权益变动不属于增持或者减持 [2] - 本次权益变动不触及要约收购 [2][5] - 本次变动是实际控制人之一致行动人之间的股份无偿划转 不改变合计持股数量 [5] - 无需进行权益变动报告书披露等后续工作 [5] - 本次无偿划转尚需在中国证券登记结算有限责任公司办理股份过户登记手续 [6] - 公司将根据进展情况及时履行信息披露义务 [6]

龙蟠科技香港上市事件 - 江苏龙蟠科技股份有限公司于2024年10月30日在香港联交所主板挂牌上市，成为国内磷酸铁锂正极材料行业首家“A+H”股上市公司，募集资金总额为5.5亿港元 [1] - 此次上市是2024年当年仅有的3家“A+H”股上市公司之一，也是香港证监会和香港联交所发布联合声明后首家“A+H”股上市企业，被视为全面开启A股公司赴港上市热潮的里程碑事件 [1] - 国泰君安国际在此次上市中担任联席保荐人、联席全球协调人、整体协调人、资本市场中介人、联席账簿管理人和牵头经办人 [1] 投行的角色与战略定位 - 中资投行定位为中国资本市场双向开放的“桥梁”，致力于为中国企业出海和国际资本配置中国资产搭建双向通道，并向世界传递中国资产价值 [2] - 中资投行需构建中国企业价值评估体系，利用多方位经济及非经济模型，让国际资本更深入了解中国企业，助力企业以合理价值登陆国际资本市场 [2] - 中资投行力求通过自身改革壮大资本实力，重构国际投行话语权，实现从“价值发现跟随”到“价值标准制定”的角色跃升 [2] - 投行需提升综合服务能力，紧贴企业多元化融资安排，提供一揽子金融服务解决方案 [3] 国泰海通/国泰君安国际的服务案例与网络 - 国泰海通的服务网络已覆盖17个国家和地区，是国内境外布局最广的证券公司之一 [4] - 国泰海通长期服务龙蟠科技，包括保荐其2017年A股IPO、协助其2021年收购贝特瑞磷酸铁锂正极材料业务、保荐其2022年完成22亿元的非公开发行A股股票，以及保荐其2024年H股上市 [4] - 在港股市场，国泰君安国际于2023年保荐“人形机器人第一股”优必选上市并完成多次配售，于2024年保荐“协作机器人第一股”越疆科技上市，后者是首家根据18C规则上市的H股公司 [4] - 在债券资本市场，2024年国泰君安国际作为联席簿记管理人参与了中国地方政府债的全部四笔发行，并助力中国电建定价3亿美元次级永续债券，创下中资美元永续债最低息差纪录 [5] - 2025年6月，国泰君安国际助力上海建工发行6亿美元可持续发展债券，该债券是2022年以来中国企业类发行人最大规模的可持续发展债券 [5] 国际化发展面临的挑战与人才策略 - 海内外市场在法律环境、监管要求、交易规则、投资者偏好、市场成熟度等方面的差异，对中资证券公司构成显著挑战，尤其在搭建和培养自身人才体系方面面临困难 [6] - 投行国际化的核心是人才国际化，需针对不同业务情景构建不同的人才体系，建立与出海进程相匹配的国际化人才“选用育留”体制和机制 [6] - 公司通过有竞争力的薪酬吸引外部人才，并通过顺畅的上升空间和完善的内部培养体系来培养人才 [6] - 公司围绕长三角、京津冀、粤港澳大湾区等区域设立专业化项目团队，并通过系统化培训提升员工对海外市场的理解，打造兼具全球视野与本地执行能力的团队 [6] 未来发展规划与业务重点 - 公司未来将加强海外业务布局，持续打造有竞争力的国际一流投行，在资本实力、服务水平、产品结构等方面向国际一流投行对标 [7] - 公司将完善风险评估和管理体系，对内做好管理控制、对外做好引导应对 [7] - 在国际业务领域，公司将继续以香港业务为支点，在合适时机向其他海外市场拓展 [8] - 公司将提升产品与服务创新能力，聚焦新能源、绿色及可持续金融等新兴领域，开发符合全球投资者偏好和监管要求的创新融资工具 [8] - 公司将通过与国际金融机构及本地伙伴协作，协助企业对接全球资源，提升海外市场影响力和运营效率，服务方式包括传统的海外上市、发债融资，以及协助企业获得价值认同和在海外市场进行并购整合 [8]