会议信息 - 国泰海通证券第七届董事会第九次临时会议于2025年12月24日通讯表决召开[6] - 会议通知及文件2025年12月17日以邮件发出[6] - 应参与表决董事18人，实际参与18人[6] 议案表决 - 《三年战略规划纲要（2026 - 2028）及“十五五”规划》议案18票赞成[6] - 《部分高管2024年度考核等情况报告》16票赞成，2董事回避[6]

公司近期动态 - 公司于2025年12月24日以通讯表决方式召开了第七届第九次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于公司部分高级管理人员2024年度考核等情况的报告》等文件 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于证券经纪业务，占比40.93% [1] - 机构金融业务是公司第二大收入来源，占比28.74% [1] - 资产管理业务收入占比12.89% [1] - 国际业务收入占比8.83% [1] - 投资银行业务收入占比5.91% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为3677亿元 [1]

会议信息 - 公司第七届董事会第九次会议于2025年12月24日通讯表决召开[1] - 会议通知及文件于2025年12月17日邮件发出[1] - 应参与表决董事18人，实际参与18人[1] 议案审议 - 审议通过三年战略规划纲要及“十五五”规划议案，18票赞成[1] - 审议通过部分高管2024年度考核报告，16票赞成，2关联董事回避[1][2]

文章核心观点 - 中国企业正进入大出海时代，向全球价值链高端环节进军，全球宽松周期后半程叠加海外工业化与基建投资上行，中国科技制造外需增长韧性或超预期 [1][64] 1. 产业出海：制造业国家转型升级的关键一跃 - 出海是中国经济由投资驱动向创新驱动转变的关键一环，发展理念从侧重GDP转向统筹GDP与GNI，意味着增长模式从“投资驱动-扩大出口”转向“创新驱动-出海加速” [2][9][65][71] - 根据日本、德国、韩国经验，出海是制造业国家在要素成本上升、市场准入趋严及本币升值压力下的必然选择，人均GDP达到约1.5万美元后通常进入近十年的出海加速期 [11][12][14][73][75] - 当前中国人均GDP为1.33万美元（2024年），GNP仍小于GDP，参照国际经验，中国企业出海有望持续加快 [14][76] 2. 全球产业竞争优势快速提升，中企走向2.0时代体系化出海 - 中国产业全球竞争力快速提升，2023年经济复杂度指数全球排名第16位，较十年前提升8位，在工程机械、家电、两轮车、电池等资本技术密集型行业近五年出口复合增速达11% [21][82] - 在关税压力测试下，中国出口通过区域多元化和产品高端化展现出强韧性，2025年下半年资本品与ICT领域出口增速高于整体，东盟自2023年起成为中国第一大贸易伙伴 [25][86] - 中国企业出海进入2.0时代，特征是从“产品出口”转向“产能+品牌+渠道”的体系化出海，2023年下半年起非金融企业对外投资数量累计同比高速增长，截至2025年10月累计增速达20% [29][89] - 中国非金融上市公司海外毛利率自2023年上半年后超过国内毛利率并持续拉大差距，海外收入占比提升且海外毛利率优势扩大的行业包括工程机械、电力设备、汽车与零部件、通信设备、新材料、游戏等 [3][37][66][96] - 以具体公司为例，2025年多家A股上市公司赴港IPO募集资金主要用于海外布局，如宁德时代募集资金约90%用于匈牙利项目，三一重工募集资金的45%用于发展全球销售网络，20%用于扩大海外制造能力 [34][93] 3. 外需韧性将超预期：宽松周期后半程，全球工业与基建进入资本开支上行周期 - 全球进入降息周期中后期，受高利率压制的非AI部门及新兴市场资本开支进入上行周期，历史经验显示美联储降息周期中后期全球外商投资同比增速往往有明显高增长脉冲 [41][102] - 新兴市场工业化加速构成中企出海的“B面”，东南亚国家普遍处于人均GDP 3千至1万美元的加速阶段，对电力、基础设施、生产设备和耐用消费品有爆发式增量需求 [4][46][67][107] - 安全与转型压力推动非洲、拉美、中亚等资源国加强基建以掌控资源并推动工业化转型，为中国轨交设备、电网、工程机械提供广阔市场空间 [52][113] - 发达市场方面，绿色转型与AI基建推动能源基础设施更新周期，欧盟2023年公布《电网行动计划》拟投入5840亿欧元升级电网，约40%的配电网已使用超40年 [56][117] - 美国AI数据中心爆发式增长激增电力需求，倒逼电网和设备更新，尽管存在贸易壁垒，但其资本开支变化通过全球产业链间接拉动中国电力设备需求 [59][120] 4. 行业推荐 - 推荐三条主线：1）资本品出海：电力设备、工程机械、商用车，受益于新兴市场工业化及发达国家能源基建更新 [5][62][68][123]；2）高值零部件/中间品全球化：通信设备、汽车零部件、创新药、新材料，中国技术成本优势显著且正嵌入全球高附加值供应链 [5][62][68][123]；3）消费出海：两轮车、乘用车、游戏短剧，受益于新兴市场城镇化增量需求及中国文化软实力增强带动的服务消费出海 [5][62][68][123]

公司评级与目标价 - 国泰海通首次覆盖云知声(09678.HK)，给予“增持”评级 [1] - 根据两种估值法谨慎取低，给予目标价451.33港元 [1] 公司业务定位 - 公司是AI语音领域的资深厂商 [1] - AI应用落地前景广阔 [1] 财务预测 - 预计2025年营业收入为12.68亿元人民币，同比增长35% [1] - 预计2026年营业收入为19.43亿元人民币，同比增长53% [1] - 预计2027年营业收入为26.59亿元人民币，同比增长37% [1] - 预计2025年归母净利润为-2.45亿元人民币，同比增长46% [1] - 预计2026年归母净利润为-1.35亿元人民币，同比增长45% [1] - 预计2027年归母净利润为-1.04亿元人民币，同比增长23% [1]

核心观点 - 国泰海通首次覆盖云知声，给予“增持”评级，认为公司作为AI语音资深厂商，AI应用落地前景广阔，给予目标价451.33港元 [1] 公司概况与股权架构 - 公司成立于2012年，是中国AGI技术产业化的先行者，于2016年建立Atlas人工智能基础设施，并于2023年发布600亿参数的专有大模型“山海大模型” [2] - 公司股权架构中，云思尚义持股24.0815%，云创互动持股3.8032%，两家公司均由黄博士控股；梁博士持股3.7790%，康博士持股2.2674% [2] - 截至2025年上半年，公司员工总数为454人，其中研发人员占比68.7% [2] 财务表现与盈利预测 - 2024年公司实现营收9.39亿元人民币，同比增长29.1% [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为12.68亿元、19.43亿元、26.59亿元人民币，同比增长率分别为35%、53%、37% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-2.45亿元、-1.35亿元、-1.04亿元人民币，亏损同比收窄幅度分别为46%、45%、23% [1] 业务构成与市场地位 - 公司收入主要来源于日常生活类业务和医疗业务 [3] - 2024年及2025年上半年，日常生活类业务营收分别同比增长27.8%和20.2%；医疗类业务营收分别同比增长34.4%和22.28% [3] - 2024年，公司在中国AI解决方案整体市场排名第四；在日常生活AI解决方案市场排名第三；在医疗AI市场排名第四 [3] 核心技术与产品应用 - 公司600亿参数的“山海大模型”为日常生活类和医疗类业务提供AI赋能 [3] - 日常生活类解决方案业务覆盖交通、商业空间、酒店及住宅等场景，2024年拥有解决方案客户313家，系统集成商/代理商121家 [3] - 产品类业务包括AI大语言模型能力输出，以及AI模型嵌入式芯片和IoT硬件模组，2024年向开发者和客户销售了3600万颗AI芯片 [3] - AI医疗业务场景涵盖病历语音输入、病历质控、单一疾病质控及医疗保险支付管理等 [3] 行业市场前景 - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年中国AI解决方案市场规模为1804亿元人民币，过去五年复合增长率为33.7%，预计到2030年市场规模将达到11749亿元人民币，复合增长率为36.7% [3]

公司评级与财务预测 - 国泰海通首次覆盖云知声，给予“增持”评级，目标价451.33港元 [1] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为12.68/19.43/26.59亿元人民币，同比增长35%/53%/37% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-2.45/-1.35/-1.04亿元人民币，亏损同比收窄46%/45%/23% [1] 公司概况与股权结构 - 公司成立于2012年，是中国AGI技术产业化的先行者，于2016年建立Atlas人工智能基础设施 [2] - 公司股权架构中，云思尚义持股24.0815%，云创互动持股3.8032%，均由黄博士控股；梁博士持股3.7790%，康博士持股2.2674% [2] - 截至2025年上半年，公司员工总数454人，其中研发人员占比68.7% [2] 技术核心与产品布局 - 公司开发了600亿参数的专有大模型“山海大模型”，并于2023年正式发布 [2] - 公司业务覆盖智慧生活和智慧医疗两大领域，山海大模型为相关业务提供AI赋能 [2][3] - 产品类业务包括AI大语言模型能力输出、AI模型嵌入式芯片和IoT硬件模组，2024年销售了3600万颗AI芯片 [3] 业务表现与市场地位 - 2024年公司实现营收9.39亿元人民币，同比增长29.1% [3] - 收入主要来自日常生活类业务和医疗业务：2024年日常生活类营收同比增长27.8%，医疗类营收同比增长34.4%；2025年上半年两类业务营收分别同比增长20.2%和22.28% [3] - 2024年，公司在中国AI解决方案市场排名第四；其中，在日常生活AI解决方案市场排名第三，在医疗AI市场排名第四 [3] - 2024年，公司日常生活类解决方案客户达313家，系统集成商/代理商达121家 [3] 行业前景 - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年中国AI解决方案市场规模为1804亿元人民币，过去五年复合增长率为33.7% [3] - 预计到2030年，中国AI解决方案市场规模将达到11749亿元人民币，复合增长率为36.7% [3]

基金基本信息 - 基金全称为国泰海通新锐量化选股混合型证券投资基金 包含A类份额（代码025598）和C类份额（代码025599）[1] - 基金运作方式为契约型开放式 基金合同生效日为2025年10月29日[1] - 基金管理人为上海国泰海通证券资产管理有限公司 基金托管人为中国民生银行股份有限公司[1] 可能触发合同终止的情形 - 根据基金合同约定 若连续50个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或基金资产净值低于5000万元情形 基金将进入清算程序并终止[1] - 根据基金合同约定 当连续30、40、45个工作日出现上述情形时 属于需披露的重大事件[1] - 截至2025年12月23日日终 该基金已连续40个工作日出现基金资产净值低于5000万元的情形[1] 后续程序与安排 - 若截至2026年1月8日日终 基金出现连续50个工作日基金资产净值低于5000万元的情形 将直接根据基金合同进入清算程序 无需召开持有人大会表决[2] - 若进入清算程序 基金将不再办理申购（含定期定额投资）、赎回等业务[3] - 基金管理人将根据法律法规及基金合同成立基金财产清算小组并履行清算程序[3]

腾讯云在金融行业的市场渗透 - 在国内TOP10券商中，已有超过6成选择腾讯云构建新一代国产大数据平台 [1] - 合作券商包括中信证券、国泰海通、广发证券、银河证券、中信建投、中金财富等多家头部机构 [1] 腾讯云产品的应用场景 - 腾讯云大数据平台TDBS被用于支撑面向AI时代的数据基础设施升级 [1]

公司股价表现与交易数据 - 12月24日，中光防雷股价上涨5.08%，报收16.33元/股，成交额达9.79亿元，换手率为20.50%，总市值为53.24亿元 [1] - 公司股价已连续4天上涨，区间累计涨幅达25.73% [1] 公司基本信息与业务构成 - 四川中光防雷科技股份有限公司成立于2004年2月18日，于2015年5月13日上市，位于四川省成都高新区 [1] - 公司主营业务为防雷产品的研发、生产和销售，防雷工程的设计和安装，并提供整体解决方案，涉及铁路行业防雷领域 [1] - 公司主营业务收入构成为：防雷系列产品占68.02%，非防雷产品占27.30%，防雷工程及服务占4.68% [1] 主要机构股东动态 - 国泰海通资管旗下基金“国泰海通中证500指数增强A（014155）”于2023年第三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司股份67.02万股，占流通股比例为0.21% [2] - 以12月24日股价计算，该基金当日浮盈约52.95万元，在连续4天上涨期间累计浮盈达213.12万元 [2] 相关基金产品信息 - 国泰海通中证500指数增强A（014155）成立于2021年12月15日，最新规模为23.16亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为31.38%，同类排名1501/4197；近一年收益率为29.46%，同类排名1533/4157；成立以来收益率为28.28% [2] - 该基金的基金经理为胡崇海和邓雅琨 [2] - 胡崇海累计任职时间4年11天，现任基金资产总规模136.84亿元，任职期间最佳基金回报为69.87%，最差基金回报为-0.2% [2] - 邓雅琨累计任职时间1年223天，现任基金资产总规模36.77亿元，任职期间最佳基金回报为44.07%，最差基金回报为-3.31% [2]