文章核心观点 - 11月A股市场在创下阶段新高后高位震荡蓄力，宏观层面中美关系出现缓和迹象且美联储降息预期出现积极变化，微观层面多项资金流指标显示市场交易热度虽在降温但调整或近尾声，新一轮资金入市时机可能正在酝酿 [3][67] 公募基金 - 11月新成立偏股型公募基金份额716.44亿份，环比增加168.21亿份，处于近3年来94.44%分位，发行量显著回升 [3][12] - 结构上，主动型偏股基金新发份额255.00亿份，环比上升96.12亿份；被动型偏股基金新发份额288.92亿份，环比上升63.54亿份 [3][13] - 11月存量股票型ETF净申购额为177.00亿元，环比减少335.87亿元，宽基类ETF是资金流出的主要方向，而策略类、主题类ETF出现较大规模净申购 [3][17] - 具体产品上，资金集中流入机器人及人工智能等主题ETF，如华夏中证机器人ETF、南方创业板人工智能ETF等净申购规模均在20亿元以上 [19] - 主动管理类产品权益仓位在11月回升，普通股票型、偏股混合型基金估算仓位分别为87.68%和82.05%，较上月底环比变化0.61和1.33个百分点 [22] 私募证券基金 - 10月私募证券基金规模为7.01万亿元，较9月环比大幅上行 [4][24] - 10月股票型产品新发数量为995只，较9月的1048只环比减少53只，呈现小幅回落趋势 [4][24] - 9月私募股票多头指数成份平均仓位为66.22%，相较8月环比上升2.40个百分点，处于2010年以来的44.1%分位 [4][26] 北向资金 - 11月北向资金月度日均成交额为2212.42亿元，较上月的2583.08亿元环比下降14.35% [4][27] - 北向成交额占全A总成交额比例回落至11.56%，较前月下降0.38个百分点 [4][27] - 海外上市中国主题ETF资金波动较小，11月iShares MSCI中国ETF、KraneShares CSI中国互联网ETF、iShares中国大盘ETF资金净流入分别为0.00、0.59、-0.49亿美元 [30] 两融资金 - 截至11月末，场内两融余额合计2.47万亿元，较上月环比下降0.52%，其中融资余额为2.46万亿元，较上月下降0.50% [4][31] - 11月两融资金净流出126.13亿元，两融成交额占比为10.44%，交易活跃度高位回落 [4][34] - 行业配置上，两融资金在11月对电力设备、基础化工、国防军工等行业净流入规模领先，而对计算机、电子、非银金融等行业有所减配 [36] 增量资金（开户） - 11月上交所机构新增开户数为0.97万户，同比增长28.49%，开户数大幅回升 [5][38] - 11月上交所个人新增开户数约为237万户，同比下降11.86%，但同比降幅较上期大幅收窄，为2025年4月以来较高水平 [5][38] 保险资金 - 2025年第三季度，财产险和人身险公司持有的权益资产规模净增加8639.94亿元 [5][42] - 截至2025年第三季度末，两类保险公司股票和基金持仓规模占资金运用比例达15.49%，环比提升1.96个百分点，且已连续三个季度提高 [42] - 政策环境持续鼓励险资入市，包括调降股票投资风险因子、发布长周期考核通知、对长期持仓的特定股票进一步下调风险因子等 [5][6][42] 银行理财 - 11月理财产品发行数量为6651只，较上月环比上升35.73%；发行-到期数量为3702只，较上月环比上升96.91% [6][49] - 11月新发权益类理财产品占比为0.92%，较前月上升0.63个百分点 [6][52] - 2025年第三季度银行理财产品资金余额达32.13万亿元，创历史新高 [49] 产业资本 - 11月产业资本整体净减持401.31亿元，其中增持58.77亿元，减持460.09亿元，净减持规模小幅走阔 [6][55] - 电子、计算机、国防军工行业净减持规模较多，而公用事业行业出现净增持现象 [55] - 根据已公告数据，2025年12月及2026年1月限售解禁规模预计分别为4245.46亿元和1913.71亿元，电力设备、电子、交通运输行业解禁压力相对较大 [58] 市场资金流综合指标 - 截至11月28日，三大主体资金流指标值为-0.04，位于2015年底以来的42.3%分位，显示交易热度进一步下降 [6][61] - 该指标值的降幅出现明显收窄迹象，表明市场调整蓄力或渐进尾声，外资、杠杆资金、公募机构入场的时机或将来临 [6][61]

公司事件 - 天风证券股份有限公司于2025年11月28日晚间公告收到中国证监会下发的《立案告知书》[1][2] - 公司被立案的原因是涉嫌信息披露违法违规和违法提供融资[1][2] - 中国证监会根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规对公司立案[1][2] 投资者影响 - 上海百悦律师事务所牛彬律师表示，投资者或可就此事进行索赔[1][3] - 暂定的索赔条件为：凡在天风证券上市后至2025年11月28日之间买入公司股票，并在2025年11月28日收盘时仍持有该股票的亏损投资者[1][3] - 索赔所需材料包括：加盖证券公司营业部印章的股票对账单原件、投资者身份证复印件以及证券账户查询单[1][4]

核心事件 - 天风证券原常务副总裁翟晨曦被带走协助调查，起因指向2025年2月被查的天风证券原董事长余磊及相关案件 [2][11][26] - 翟晨曦在固收圈拥有深厚口碑，其突然离开公众视野引人关注，原因在于她在新华基金留下了清晰、可量化且难以复制的印迹 [2][17] 人物背景与职业轨迹 - 翟晨曦毕业于中南大学商学院技术经济专业，后攻读金融学硕士，职业生涯始于国家开发银行，在资产证券化工作组和交易中心积累了十年经验 [5][6][20][21] - 2012年欧债危机期间，其交易团队实现人均净盈利1.5亿元 [6][21] - 2014年加入天风证券，出任固定收益部总经理，第一年使债券业务从发债5亿元提升至几十亿元，次年升任副总裁并协助天风研究所跻身行业前五 [6][21] - 2020年受邀担任新华基金董事长，同时身兼天风证券常务副总裁、恒泰证券联席总裁，2021年以999.32万元年薪位列天风证券高管之首 [7][9][22][24] 在新华基金的策略与成效 - 翟晨曦加入后，新华基金管理总规模从2020年底约540亿元一度冲高至2022年的868亿元，增长主力为货币基金与中短债类固收产品 [7][8][22][23] - 其策略核心是搭建熟人圈、铺开流动性产品、留住机构配置资金，形成资金、产品、评价、收益的正循环，并善于在银行、券商、保险、资管机构间进行资源置换 [8][9][23][24] - 她试图打造固收与权益双擎驱动模式，并推进市场化考核、引入中生代经理、梳理产品线，但权益类产品在2021至2022年增长缓慢，未能补足短板 [9][24] - 2022年下半年固收市场剧烈调整，债券收益率大幅波动，暴露了公司依赖固收规模的可持续性问题 [9][24] 离任与后翟晨曦时代困境 - 2023年初，翟晨曦卸任新华基金董事长，其离任与天风证券大股东当代集团债务危机及湖北宏泰集团入主后剥离相关股权有关 [10][25] - 截至2025年三季度末，新华基金管理总规模回落至541.94亿元，较巅峰时期下滑超过300亿元，权益类产品规模仅68亿元，处于行业尾部 [12][27] - 固收产品超过六成（规模超330亿元，占公司总盘约61%）集中于单一基金经理李洁管理，凸显产品集中度风险 [12][27] - 2025年3月成立的新华中证A50ETF在84天内规模从2.59亿元缩水至不足5000万元，触发清盘预警，成为市场首只面临清盘的中证A50ETF，产品个人投资者占比超90% [13][28] - 公司面临战略路径选择困境：是继续发力固收、竞争ETF赛道还是打造差异化权益产品，目前尚无明确答案 [13][14][28][29]

市场观点与投资主线 - 市场近期处于震荡状态，但公司仍坚定看好算力产业链核心标的的投资机会 [1] - 中长期建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会 [1] 海外算力产业链分析 - 海外算力产业链高景气度依旧 [1] - 相关公司财报持续体现AI相关需求的高景气 [1] - 相关产业链的基本面共振更强 [1] - 持续看好海外算力产业链投资机会 [1]

立案调查事件核心 - 天风证券于11月28日收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被立案 [1][3] - 天风证券前重要股东武汉当代科技产业集团股份有限公司于同日收到证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规、违规融资被立案，两份告知书编号连续 [2][4] - 市场判断天风证券被立案或与当代集团存在关联，可能涉及3年前的大股东占用上市公司资金等历史遗留问题 [2][4] 历史问题与资金往来 - 2022年天风证券年报披露，原股东当代集团通过第三方主体占用公司资金，截至2022年12月31日，占用资金及利息已全部归还 [6] - 2020年至2022年资金占用具体情况为：2020年累计付款额14.75亿元，累计偿还本金2.67亿元；2021年累计付款额6.95亿元；2022年累计偿还本金19.03亿元；三年对应利息共计10576.35万元 [6] - 2023年5月，上交所就天风证券2022年年报中的非经营性资金占用问题发出《监管函》 [6] 控股股东变更与公司治理 - 2023年，湖北省属企业湖北宏泰集团通过受让股权，以13.84%的持股比例成为天风证券控股股东，公司结束无控股股东历史 [7] - 2025年6月，天风证券向湖北宏泰集团定向发行股票募资40亿元，宏泰集团持股比例上升至28.14%，资金拟用于偿还债务及补充营运资金 [7] - 国资入主后，公司进行系统化改造与革命性重塑，包括优化治理结构、升级业务布局、强化风险管控等 [7] 经营业绩表现 - 2022年公司营业收入17.21亿元，同比下降60.94%；归母净利润-15.03亿元，同比下降356.27% [8] - 2023年营业收入34.27亿元，同比增长99.10%；归母净利润3.07亿元，同比增长120.44% [8] - 2024年营业收入27亿元，同比下降21.21%；归母净利润-2971万元，同比下降109.67%；但扣非净利润为1374万元，保持盈利 [8][9] - 2025年前三季度营业收入21.12亿元，同比增长57.53%；归母净利润1.53亿元，同比增长128.55%，实现扭亏为盈 [2][9] - 2025年第三季度单季营业收入8.90亿元，同比增长43.94%；归母净利润1.22亿元，同比增长157.31% [9] 近期业务发展 - 2025年以来，天风证券先后助力兴福电子、众捷汽车、八马茶业成功上市 [9] - 公司完成全国首单新一代信息技术领域公司债、首单空天科技公司债等标杆项目 [9] - 控股股东要求公司加快经营转型，深化城市投行战略，走差异化、特色化业务转型之路 [9]

市场整体表现 - 12月5日，湖北国企改革板块整体上涨0.17%，领涨上证指数（上涨0.7%）和深证成指（上涨1.08%）[1] - 板块内个股表现分化，涨幅最高的为理工光科，上涨4.06%，跌幅最大的为广济药业，下跌6.85%[1][2] - 从资金流向看，板块整体获得主力资金净流入3.68亿元，但游资和散户资金分别净流出1.19亿元和2.49亿元[2] 领涨个股表现 - 理工光科领涨板块，收盘价29.23元，涨幅4.06%，成交额2.60亿元[1] - 华工科技涨幅居前，收盘价74.88元，上涨3.14%，成交额45.82亿元，并获得主力资金净流入5.55亿元，主力净占比达12.12%[1][3] - 三峡新材上涨2.24%，湖北宣化上涨2.19%，天风证券上涨1.65%[1] 资金流向分析 - 华工科技是主力资金主要流入标的，净流入5.55亿元，同时游资和散户分别净流出1.47亿元和4.08亿元[3] - 楚天高速主力净流入708.25万元，主力净占比高达26.00%，显示资金集中流入[3] - 祥龙电业和武商集团分别获得主力净流入748.95万元和648.85万元，主力净占比分别为9.64%和8.81%[3] - 部分个股如双环科技和ST明诚，主力资金呈小额净流入，但游资呈现净流入或小额净流出状态[3] 下跌及弱势个股 - 广济药业跌幅最大，下跌6.85%，收盘价8.29元，成交额5.31亿元[2] - 武汉控股下跌1.12%，长江传媒下跌0.76%，三峡旅游下跌0.71%[2] - 武汉控股尽管股价下跌，但仍获得主力资金净流入788.83万元，主力净占比7.20%[3]

监管立案事件 - 公司于2025年11月28日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被立案 [1][7] - 公司公告称，目前各项生产经营活动正常有序开展，将积极配合调查并履行信息披露义务 [1][7] 近期财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入21.12亿元，同比增长57.53% [2][8] - 2025年前三季度，公司实现归属于母公司股东的净利润1.53亿元，同比扭亏为盈 [2][8] 市场反应 - 立案公告发布后，公司股价受到显著冲击，2025年12月1日低开近9% [2][8] - 2025年12月1日，公司股价收盘报4.46元/股，单日跌幅达7.66% [2][8] 投资者索赔信息 - 律师表示，因公司涉嫌信息披露违法违规等遭证监会立案，投资者或可索赔 [2][8] - 初步索赔范围暂定为上市后至2025年11月28日之间买入，且在2025年11月28日收盘时仍持有股票的投资者 [2][8] - 根据2022年最高人民法院新的司法解释，投资者提起诉讼已取消行政处罚前置程序 [6][12]

立案调查与关联性 - 武汉当代科技产业集团股份有限公司于11月28日因涉嫌信息披露违法违规、违规融资被证监会立案 [1] - 天风证券于同日因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被证监会立案 两案立案编号连续且案由高度关联 [1] - 两家公司均表示将积极配合调查并履行信息披露义务 [1] 天风证券市场表现与资金占用 - 截至12月4日收盘 天风证券股价报4.25元/股 总市值为428亿元 近三个月内市值蒸发近130亿元 [2] - 根据2022年年报 当代集团及其关联方曾非经营性占用天风证券资金 累计占用本金约19亿元 并产生利息约1.06亿元 至2022年末本息已全部归还 [3] - 天风证券与当代集团长期深度绑定 除资金占用外 天风证券协助当代集团融资并大量持有其债券 形成风险互锁 [4] 当代集团状况与天风证券股权变更 - 当代集团曾是湖北最大民营企业 资产规模高达千亿元 业务多元 但自2022年4月起陷入债务危机 [3] - 2022年 当地政府引入国资化险 湖北宏泰集团成为天风证券控股股东 持股28.2435% 湖北省财政厅为实控人 [4] - 2024年9月 当代集团被申请破产重整 2025年4月法院批准重整计划 目前处于重整计划执行阶段 执行完毕存在不确定性 [4] 天风证券财务状况与融资活动 - 天风证券拟在境外发行不超过9.6亿美元（约合人民币69亿元）债券 期限不超过5年 用于偿还境外债务 [5] - 上市以来 天风证券累计募资1070.56亿元 其中债券融资863.54亿元 占比超八成 [6] - 截至2025年三季度末 天风证券总资产924.96亿元 负债总计645.71亿元 应付债券288.67亿元 同比减少约107亿元 [6] 天风证券经营业绩与风险指标 - 2025年前三季度 天风证券实现营业收入21.12亿元 同比增长57.53% 实现归母净利润1.53亿元 同比扭亏为盈 [6] - 2023年 国资入主后首个完整年度 公司实现营业收入34.27亿元 同比增长超99% 归母净利润3.07亿元 较上年超15亿元亏损大幅改善 [6] - 2025年前三季度 天风证券净资产收益率为0.60% 远低于行业6.16%的平均水平 [7] 天风证券资本与流动性风险 - 截至2025年三季度末 天风证券风险覆盖率为152.18% 净稳定资金率为106.78% 在上市券商中排名垫底 且净稳定资金率已跌破证监会规定的120%预警线 [7] - 2025年6月 天风证券完成40亿元定增 由控股股东湖北宏泰集团全额认购 注册资本从86.66亿元提升至101.42亿元 资金拟用于补充资本金、营运资金及偿还债务 [7] - 分析认为 公司净稳定资金率低于预警线主要因长期债券逐步变为一年内到期 后续发行长期信用债后该指标有望提升至预警线以上 [7]

公司近期融资交易与市场情绪 - 2025年12月3日，天风证券当日融资买入1.15亿元，融资偿还2亿元，融资净偿还8486.87万元 [2] 公司面临的监管调查 - 2025年11月28日，天风证券收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被立案 [2] - 相关法律人士表示，在上市后至2025年11月28日期间买入并在该日收盘时持有天风证券股票的受损投资者，可依法索赔 [2] 公司债务融资与兑付情况 - 天风证券于2024年10月15日成功发行2024年度第一期短期融资券，发行规模为20亿元，票面利率2.6%，期限360天，兑付日期为2025年10月10日 [3] - 2025年10月10日，公司兑付了该期短期融资券本息共计20.51亿元 [4] 公司对外投资与业务活动 - 天风证券共对外投资了33家企业，参与招投标项目1067次 [5]

立案调查事件 - 武汉当代科技产业集团股份有限公司于2025年11月28日收到中国证监会《立案告知书》（证监立案字0052025019号），因涉嫌信息披露违法违规、违规融资等被立案调查[1] - 天风证券股份有限公司于2025年11月28日收到中国证监会《立案告知书》（证监立案字0052025018号），因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被立案[3] - 两案立案文号仅差一号，分析人士指出立案或与公司2022年年度报告中披露的原大股东"当代系"资金占用事项有关[6] 资金占用与历史关联 - 天风证券2022年年度报告披露，原大股东武汉当代科技产业集团股份有限公司通过第三方主体占用公司资金，截至2022年12月31日占用资金及利息已全部归还[6] - 2018年天风证券上市时，当代集团通过人福医药、当代科技合计持有天风证券12.96%股份，略高于武汉国资持股比例，成为公司实际影响者[6] 当代集团财务状况与发展历程 - 武汉当代科技产业集团股份有限公司成立于1988年7月，注册资本55亿元，企业信用评级AA+，截至2020年9月30日资产总额逾1000亿元[6] - 2022年4月当代集团首只债券发生违约，随后多只债券陆续违约，2024年9月债权人向武汉中院提交重整申请[7] - 2025年4月武汉中院裁定批准重整计划，当代集团进入重整计划执行阶段，2025年6月股东变更为国通信托[7] - 2025年11月上海清算所公告显示"19汉当科MTN001""17汉当科MTN002"本息未按期足额偿付[7] 天风证券基本情况 - 天风证券是湖北省属唯一金融服务类企业湖北宏泰集团控股的省属金融企业，成立于2000年，总部位于武汉[7] - 公司2018年10月19日登陆上海证券交易所，注册资本100.74亿元，截至2024年12月31日总资产近千亿[7] - 公司拥有29家分公司、77家营业部以及多家全资或控股子公司，员工人数逾3000人[7] - 据财新此前报道，天风证券原董事长余磊涉嫌在公司上市期间向原湖北省委书记蒋超良利益输送巨额利益，被采取留置措施调查至今[7]