公司业务结构 - 2025年1至6月份营业收入构成中旅行社业务占比35.76%为最大业务板块 [1] - 水路旅游客运占比27.58%位列第二大业务板块 [1] - 旅客出行服务占比20.23% 商贸物流占比19.24% 旅游港口服务占比9.21% 车辆延伸服务占比8.89% [1] 投资者关系活动 - 2025年9月19日公司接受天风证券等投资者调研 董事会秘书胡军红参与接待并回答问题 [1] 市值数据 - 截至发稿时公司市值为51亿元 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润2.91亿元 同比增长2.57% [1] - 2025年单二季度实现归母净利润1.66亿元 同比增长4.54% [1] - 上半年业绩增速符合预期 [1] 产品管线 - 截至2025年上半年拥有7款外用制剂药品注册证书 [1] - 在研外用制剂产品超过20个 [1] - 主要产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏、消炎解痛巴布膏、利丙双卡因乳膏、克霉唑阴道片等 [1] 研发战略 - 布局化药与中药创新药 以化药创新药为核心发展方向 [1] - 重点聚焦疼痛领域 主要研发多肽药物与小分子药物 [1] - 专注肿瘤领域PDC药物研发 [1] 行业前景 - 老龄化日益严重驱动经皮给药市场需求增加 [1] - 未来新品逐渐上市销售将推动外用制剂板块持久续航 [1] 投资评级 - 基于洛索洛芬钠凝胶贴膏竞争格局变化调整盈利预测 [1] - 维持买入评级 [1]

市场表现 - 证券板块整体下跌0.93% 天风证券领跌[1] - 上证指数下跌0.3%至3820.09点 深证成指下跌0.04%至13070.86点[1] 资金流向 - 证券板块主力资金净流出46.29亿元 游资资金净流入8.63亿元 散户资金净流入37.67亿元[2] - 华西证券主力净流入2678.77万元 占比5.14%[2] - 红塔证券主力净流出2049.06万元 占比达14.35%[2] - 国信证券游资净流出3792.87万元 占比10.27%[2] - 中原证券游资净流入1742.42万元 占比5.42%[2] - 国元证券散户净流入3264.53万元 占比9.98%[2]

公司业绩表现 - 2025年上半年归母净利润1.5亿元，同比下降37% [1] - 第二季度归母净利润0.5亿元，同比下降51% [1] - 调整后2025-2027年归母净利润预测分别为3.6亿元、4.5亿元、5.6亿元（原2025-2026年预测值为5.3亿元、6.5亿元） [1] 行业环境状况 - 金属包装行业下游饮料啤酒市场需求不振 [1] - 行业产能供大于求局面未出现根本性改变 [1] 公司战略举措 - 通过巩固传统优势客户和提升战略重点客户市占率以增加市场份额 [1] - 加快新产品新业务开发进度，挖掘潜在增长客户并完善客户结构 [1] - 积极优化生产布局并拓展海外业务，提升海外业务占比 [1] 投资评级 - 天风证券维持对公司"买入"评级 [1]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润0.6亿元，同比下降31% [1] - 第二季度归母净利润0.46亿元，同比增长37% [1] - 调整后2025-2027年归母净利润预测分别为1.7亿元、2.1亿元、2.6亿元（2025-2026年前值分别为2.2亿元、2.5亿元） [1] - 对应市盈率分别为25倍、20倍、16倍 [1] 产能建设与运营 - 积极推进"50亿包无菌包装材料生产项目"生产线建设 [1] - 注重成本控制与管理优化 [1] - 致力于提供高品质、高稳定性的无菌包装产品 [1] 并购与整合 - 境外全资子公司景丰控股通过自愿全面要约收购纷美包装已发行股份 [1] - 截至2025年上半年末交易实施完毕 [1] - 整合阶段将深入分析双方差异并加强业务协同 [1] - 促进双方优势的深度融合与互补 [1] 投资评级 - 维持"买入"评级 [1]

财务表现 - 25H1归母净利润0.28亿元同比增长22% [1] - Q2归母净利润0.1亿元同比增长98% [1] 市场地位 - 连续多年位居国内成人失禁领域市占率第1位 [1] - 从代工日本美国全球头部企业转型发展自有品牌业务 [1] 产品战略 - 形成品类丰富且具有良好市场前景的产品梯队 [1] - 推出专为亚洲女性设计的轻度失禁用品隐形吸水巾和隐形出行裤 [1] - 推出专业男士吸水巾扩展产品品类 [1] - 持续优化产品结构并加大中高端产品研发营销力度 [1] 业务发展 - 自主品牌业务发展得到带动 [1] - 重点发力中重度失禁市场同时关注轻度失禁群体消费需求 [1] - 盈利能力稳步提升 [1]

公司财务表现 - 上半年归属于上市公司股东的净利润4.12亿元 同比增长27.72% [1] - 业绩增长稳健 行业景气度持续 [1] 业务发展 - 手机芯片和汽车芯片国产化进程加快 家电等国补政策持续利好 [1] - 在手机、家电、车载等应用领域提升市场份额 [1] - 在WiFi、蓝牙、MiniLed电视显示驱动等消费电子热点领域成为多家重要客户策略合作伙伴 [1] - 夯实与手机终端SOC客户合作基础 份额不断提升 [1] - 依托工控与车规领域技术优势加速全球化布局 提升整体市场份额 [1] - 大客户AMD业务强劲增长 为营收规模提供有力保障 [1] 技术与产能建设 - 技术研发水平不断精进 [1] - 重大项目建设持续稳步推进 确保满足当前及未来生产运营需求 [1] - 为企业高质量发展注入强劲动力 [1]

美联储议息会议 - 9月美联储议息会议将联邦基金目标利率下调25基点 符合预期 是今年以来的首次降息 [1] - 会议声明更强调就业下行风险 删除"劳动力市场维持稳健" 新增"就业增长放缓"和"就业下行风险有所上升" [1] - 点阵图中值显示年内还有2次降息 鲍威尔称本次是"风险管理降息" 没必要大幅降息 未来降息路径不保证 [1] - CME数据显示市场对今年再降息2次的信心增强 但对2026年降息节奏预期有所推迟 [1] 淮北矿业 - 公司拥有生产矿井17对 均位于安徽省 核定产能为3585万吨/年 [1] - 煤化工业务经营主体为临涣焦化(持股67.65%)和碳鑫科技(持股100%) 主要产品为焦炭 甲醇和乙醇 [2] - 预测25/26/27年归母净利润18/26.5/38亿元 EPS分别为0.67/0.98/1.41元 [2] 绿电公司可再生能源补贴 - 截至2024年末 三峡能源和华电新能应收补贴金额均超过400亿元 华润新能源和上海电力超200亿元 [2] - 应收补贴与市值比值排名前三的是太阳能(65%) 金开新能(56%) 浙江新能(51%) [2] - 2025年1-8月太阳能共收到可再生能源补贴资金23.19亿元 同比增加232.23% 占2024年全年收到补贴资金的169.77% [3] 硅宝科技 - 25H1公司营业收入同比增加5.49亿元 建筑类用胶/工业类用胶/热熔胶分别实现营收6.51/4.42/5.12亿元 分别同比-0.47/+1.01/+5.12亿元 [3] - 2024年收购江苏嘉好 增加热熔胶领域业务布局 上半年江苏嘉好营业收入及净利润全部并表 [3] - 硅碳负极材料销量快速增长 1000吨中试线和3000吨生产线稳定运行 产品以直销为主 市场份额逐步提升 [3]

9月FOMC会议核心观点 - 美联储9月会议首次降息25基点 强调就业放缓风险并上调2025年降息预期至3次 点阵图显示年内还有2次降息 [1][2] - 鲍威尔表态鸽派但保留谨慎 称本次为"风险管理降息" 强调未来路径依赖数据 不保证大幅降息 [1][3] - 市场感受到降息背后的谨慎态度 美债收益率先降后升 美元先跌后涨 对2026年降息预期有所推迟 [1][4] - 美联储提出三种降息路径情景 软着陆为基准情形且概率最大 预计今年再降2次2025年降3次 [1][5][6] 会议声明与经济预测 - 声明删除"劳动力市场维持稳健"表述 新增"就业增长放缓"和"就业下行风险上升"内容 [2] - 经济预测上调2025-2027年GDP预期 小幅下调2026-2027年失业率 上调2026年核心PCE通胀预期 [2] - 点阵图显示2025年降息预期从6月预测的2次增至3次 2026年降1次2027年降2次 委员分歧加剧 [2] 鲍威尔政策立场 - 强调失业率仍偏低但已上扬 指出就业放缓受移民减少和AI技术影响 [3] - 预计关税将推升商品价格通胀 但影响可能是一次性的 更高且更持久通胀风险自4月以来有所下降 [3] - 明确本次降息属于风险管理操作 排除降息50基点可能性 强调未来决策将逐次会议依赖数据 [3] 市场反应与预期变化 - 美债收益率在声明后下行但新闻发布会后回升 2年期和10年期收益率均收涨 美元指数先跌后涨 [4] - 美股涨跌不一 黄金收跌 反映市场对鲍威尔谨慎态度的解读 [4] - CME数据显示市场对年内再降2次信心增强 但对2026年降息节奏预期推迟 [4] 未来降息路径情景分析 - 情景1（软着陆基准情形）：经济无大衰退或滞胀 今年再降2次 2025年因政治因素降3次 [5][6] - 情景2（衰退情形）：经济超预期恶化 美联储大幅降息托底 可能一次降息50基点 [5] - 情景3（高通胀情形）：发生历史性高通胀 美联储优先控通胀 维持高利率更长时间 [6] - 当前NBER六个衰退指标中非农就业和个人实际消费表现偏弱 其余四个未进入明确下行趋势 [6]

核心财务表现 - 2025H1公司实现营业收入1318.67亿元 同比增长2.5% [1] - 归母净利润20.77亿元 同比下降20.3% 主要受联营公司权益确认减值亏损影响 [1] - 扣非归母净利润24.70亿元 同比下降4.7% [1] - 经营性现金流15.31亿元 较2024H1显著改善 中期派息率达22% [1] 业务分部表现 - 制药业务收入248.1亿元 同比增长4.3% 毛利率59.3%同比下降0.8个百分点 分部业绩率30%同比下降1.5个百分点 [2] - 医药分销业务收入1083.3亿元 同比增长2.3% 毛利率5.9%持平 分部业绩38.98亿元同比下降1.5% [2] - 医药零售业务收入55.15亿元 同比增长11.4% 毛利率6.1%同比下降0.4个百分点 分部业绩0.79亿元同比增长59.8% [2] 战略发展举措 - 制药板块通过收购南格尔及天士力实现血制品产业链上游延伸和中药创新能力提升 [3] - 创新研发成果显著 2025H1获批上市21个新产品 在研项目总计476个 其中新药项目178个 中药经典名方50余个 [3] - 医疗器械分销业务收入180亿元 同比增长8% 新引进7个产品 落地1家区域检验中心 [4] - DTP药房实现收入37.6亿元 同比增长14% 门店数量达279家 通过医患管理平台提升患者服务能力 [4] 盈利预测调整 - 2025-2027年归母净利润预测由45.35/49.76/53.77亿元下调至37.49/46.63/50.41亿元 [1] - 利润下调主要因2025年存在减值影响及制药分部产品结构变化导致毛利率回落 [1] - 预计2026-2027年利润将逐步恢复常态 [1]