行星滚柱丝杠技术优势 - 具有更高精度、更长寿命和更强承载能力 有望拓展应用至汽车线控底盘 [1] - 通过电机驱动丝杠轴旋转实现直线运动 将旋转力转化为直线驱动力 [1] - 是精密传动系统核心元件 在新能源汽车和机器人等新兴产业运用广泛 [1] 应用领域分析 - 机器人领域以滚珠丝杠和行星滚柱丝杠为主 汽车底盘广泛应用滚珠丝杠 [2] - 行星滚柱丝杠正在成为汽车领域新的技术方向 [2] - 刹车系统发展趋势为传统液压制动到电液混合制动再到电子机械制动 [2] - 行星滚柱丝杠凭借摩擦低、高承载、长寿命优势逐步替代现有技术成为主流 [2] - 后轮转向技术可控制后轮转向角度 显著提高车辆操控性能 [2] - 后轮转向可能采用行星滚柱丝杠 相比滚珠丝杠或皮带传动具有更多优点 [2] - 后轮转向技术市占率和普及空间有望在2025-2030年逐步提高 [2] - 电控主动悬挂系统包含气控、液压和电控悬挂 三者在减震原理和控制方式上逐步演进 [2] - 行星滚柱丝杠具备更高负载能力、更长寿命和更紧凑结构 在电控悬架中的应用可能逐步展开 [2] 行业竞争格局 - 2022年市场由国外厂商主导 合计份额超过60% [3] - 瑞士GSA/Rollvis以52%份额稳居市场首位 [3] - 呈现国际龙头引领、国内企业崛起并进的格局 [3]

指数表现 - 国证证券龙头指数强势上涨5.71% [1] - 成分股中华泰证券上涨10.01%、广发证券上涨9.59%、东方证券上涨7.28% [1] - 证券ETF龙头上涨5.61%至1.38元 [1] 市场交易数据 - 9月A股成交额同比+206%/环比+6%至2.44万亿元人民币 [2] - 第三季度至今A股日均成交额2.11万亿元（同比+211%/环比+67%） [2] - 9月A股换手率中枢达626% [2] 行业盈利预期 - 预计券商第三季度净利润同比增长48%/环比+13% [2] - 全年净利润同比+41%、板块ROE提升1.8个百分点至7.7% [2] 估值水平 - A股券商板块交易于1.53倍市净率（处于过去十年41%分位） [2] - 港股券商板块交易于0.98倍市净率（处于过去十年66%分位） [2] - 沪深300市净率处于过去十年50%分位数 [2] 指数成分结构 - 国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.16% [3] - 前三大权重股为东方财富、中信证券、华泰证券 [3] 板块驱动因素 - 券商基本面预期具备高确定性 [1] - 9月板块累计下跌约8%形成估值洼地 [1] - 机构资金低配且季报预期良好 [1] - 四季度机构资金配置切换需求 [1]

财务预测调整 - 天风证券将绿叶制药2025年营业收入从85.29亿元下调至66.38亿元 2026年从102.79亿元下调至74.47亿元 预计2027年营业收入为81.62亿元 [1] - 2025年净利润从13.73亿元下调至6.72亿元 2026年从16.78亿元下调至8.31亿元 预计2027年归母净利润为9.16亿元 [1] - 维持买入评级 [1] 2025年上半年业绩表现 - 公司2025H1收入31.81亿元 同比增长3.5% 归母净利润3.13亿元 同比减少19.3% [1] - 肿瘤治疗领域收入12.95亿元 同比增长13.5% 中枢神经系统治疗领域收入8.68亿元 同比增长5.4% [1] - 心血管系统治疗领域收入6.93亿元 同比减少9.2% 代谢治疗领域收入1.80亿元 同比减少7.9% [1] 核心产品商业化进展 - 抗抑郁药若欣林2025H1销售量同比增长超过4倍 市场份额显著提升 已纳入2024年医保目录 [2] - 若欣林用于治疗广泛性焦虑障碍的新药申请预计2025年底向CDE提交 [2] - ERZOFRI（帕利哌酮）2025年4月在美国成功商业化 是首个由中国公司开发并在美获批的该类药物 专利期至2039年 [2] 研发管线进展 - LY03017（5-HT2aR反向激动剂/5-HT2cR拮抗剂）中国I期临床拟2025年底完成 美国IND预计2025Q3获批 临床前数据显著优于竞品 [3] - LY03015（VMAT2抑制剂/Sigma-1受体激动剂）中国处于2期临床阶段 拟2025年底完成临床试验 2026H1读出数据 已获美国IND批准 [3] - LY03021（GABAARPAM/NET/DAT抑制剂）和LY03020（TAAR1/5-HT2cR双靶点激动剂）均处于I期临床阶段 [3] 业务战略聚焦 - 公司聚焦中枢神经系统和肿瘤两大赛道 2025H1新产品销售占比同比提升32% [1] - 围绕创新药管线积极与跨国药企洽谈BD合作 [3]

财务预测调整 - 天风证券将绿叶制药2025年营业收入从85.29亿元下调至66.38亿元 2026年从102.79亿元下调至74.47亿元 预计2027年营业收入为81.62亿元 [1] - 2025年净利润从13.73亿元下调至6.72亿元 2026年从16.78亿元下调至8.31亿元 预计2027年归母净利润为9.16亿元 [1] - 公司2025年上半年收入31.81亿元同比增长3.5% 归母净利润3.13亿元同比减少19.3% [1] 业务板块表现 - 肿瘤治疗领域2025年上半年收入12.95亿元同比增长13.5% 中枢神经系统治疗领域收入8.68亿元同比增长5.4% [1] - 心血管系统治疗领域收入6.93亿元同比减少9.2% 代谢治疗领域收入1.80亿元同比减少7.9% [1] - 新产品销售占比同比提升32% 公司聚焦CNS和肿瘤两大赛道 [1] 核心产品进展 - CNS领域若欣林2025年上半年销售量同比增长超过4倍 市场份额显著提升 该药为国内首个自主研发抗抑郁化药1类创新药 已纳入2024年医保目录 [2] - 若欣林用于治疗广泛性焦虑障碍的新药申请预计2025年底提交 该药副作用显著减少且不影响性功能体重和脂代谢 [2] - ERZOFRI于2025年4月在美国成功商业化 用于治疗精神分裂症及分裂情感性障碍 为月度制剂专利期至2039年 目前全球仅强生和绿叶制药两家企业生产 [2] 研发管线布局 - LY03017为5-HT2aR反向激动剂/5-HT2cR拮抗剂 拟用于治疗帕金森病精神病性障碍等 中国I期临床拟2025年底完成 美国IND预计2025年第三季度获批 [3] - LY03015为创新型VMAT2抑制剂和Sigma-1受体激动剂 在中国处于2期临床阶段 拟2025年底完成临床试验 2026年上半年读出数据 已在美国获批IND [3] - LY03021和LY03020分别处于I期临床阶段 公司围绕下一代产品积极与跨国药企洽谈BD合作 [3]

核心观点 - 天风证券维持石药集团买入评级 预测2025-2027年营业收入分别为283 98亿元 301 45亿元 322 42亿元 归母净利润分别为55 21亿元 59 40亿元 64 57亿元 [1] - 公司2025年中期业绩承压 收入132 73亿元同比减少18 5% 净利润25 48亿元同比减少15 6% 主要受集采全面执行影响 [1] - 创新药管线进展积极 多款药物将于2025-2027年申报上市 授权收入成为新增长动力 [1][2][3] 财务表现 - 2025H1成药业务收入102 48亿元(含授权收入10 75亿元) 同比下滑24 4% 扣除授权收入后产品销售收入同比下滑32 3% [1] - 神经系统 抗肿瘤 抗感染 心血管产品收入分别下滑28 3% 60 8% 28 2% 29 3% [1] - 授权收入表现亮眼 2025年7月SYH2086授权首付款1 2亿美元尚未确认 2024年至今已完成6项BD合作 [2] 研发管线进展 - SYS6010(EGFR ADC)获美国FDA三项快速通道资格 覆盖EGFR突变阳性 高表达鳞状型及非鳞状NSCLC患者 并获NMPA突破性疗法认定 [2] - KN026(HER2双抗)新药上市申请获NMPA受理 基于关键II/III期试验显示可显著延长无进展生存期和总生存期 安全性良好 [3] - 2025-2027年将提交多款创新药上市申请 包括多西他赛(白蛋白结合型) JSKN003(HER2 ADC) JMT101(EGFR单抗) TG103(Fc-GLP1)等 [1] 临床数据预期 - 2025年10月ESMO大会将披露KN026胃癌III期 希美替尼实体瘤I期 JMT203恶病质I期等5项临床数据 [4] - 2025年12月ESMO Asia大会将公布JMT101联合多西他赛白蛋白治疗EGFR肺鳞癌II/III期数据 [4] - 2025年12月SABCS大会将更新注射用西罗莫司(白蛋白结合型)乳腺癌I期数据及SYH2011晚期乳腺癌III期数据 [4]

核心观点 - 天风证券维持石药集团"买入"评级 预测2025-2027年营业收入分别为283 98亿元 301 45亿元 322 42亿元 归母净利润为55 21亿元 59 40亿元 64 57亿元 [1] - 公司2025年中期业绩承压 收入132 73亿元同比减少18 5% 净利润25 48亿元同比减少15 6% 主要受集采全面执行影响 [1] - 创新药管线进展积极 多款药物将于2025-2027年申报上市 授权收入成为新增长点 [1][2][3][4] 财务表现 - 2025H1成药业务收入102 48亿元（含授权收入10 75亿元）同比下滑24 4% 若扣除授权收入则产品销售收入同比下滑32 3% [1] - 神经系统 抗肿瘤 抗感染 心血管产品收入分别下滑28 3% 60 8% 28 2% 29 3% [1] - 授权收入表现亮眼 2025年7月SYH2086授权首付款1 2亿美元尚未确认 2024年至今已完成6项BD合作 [2] 创新药管线进展 - SYS6010（EGFR ADC）获美国FDA三项快速通道资格 覆盖EGFR突变阳性 高表达鳞状型及非鳞状NSCLC患者 同时获NMPA突破性疗法认定 [3] - KN026（HER2双抗）新药上市申请于2025年9月获NMPA受理 用于HER2阳性胃/胃食管结合部腺癌 III期临床显示可显著延长无进展生存期和总生存期 [4] - 2025-2027年预计提交上市药物包括SYS6010 KN026 多西他赛（白蛋白结合型） JSKN003 JMT101 TG103等 [1] 近期临床数据预期 - 2025年10月ESMO大会将公布KN026胃癌III期 希美替尼实体瘤I期 JMT203恶病质I期 希美替尼联合伊立替康脂质体食管癌II期 西罗莫司（白蛋白结合型）乳腺癌II期数据 [5] - 2025年12月ESMO Asia大会将公布JMT101联合多西他赛治疗EGFR肺鳞癌II/III期数据 [5] - 2025年12月SABCS大会将更新西罗莫司（白蛋白结合型）乳腺癌I期数据及SYHX2011晚期乳腺癌III期数据 [5]

股价表现与交易数据 - 9月29日盘中股价上涨2.12%至5.29元/股 成交金额6.19亿元 换手率1.37% 总市值536.50亿元 [1] - 主力资金净流入1731.70万元 特大单买入占比17.72%卖出占比10.66% 大单买入占比16.55%卖出占比20.82% [1] - 年内股价累计上涨18.08% 近5日下跌2.94% 近20日下跌8.79% 近60日上涨8.85% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数56.37万户较上期增加6.05% 人均流通股15372股较上期减少5.70% [2] - 国泰中证全指证券公司ETF持股1.09亿股较上期减少895.83万股 南方中证500ETF持股1.05亿股较上期增加1653.38万股 [3] - 香港中央结算持股9954.27万股较上期增加2575.30万股 华宝中证全指证券公司ETF持股8469.53万股较上期减少1230.17万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月归母净利润3139.34万元 同比增长109.69% [2] - 上半年营业收入0.00元 [2] - 证券自营业务收入占比49.42% 证券经纪业务占比47.38% 投资银行业务占比23.05% [1] 公司基本概况 - 位于湖北省武汉市 成立于2000年3月29日 2018年10月19日上市 [1] - 主营业务涵盖证券经纪、投资咨询、承销保荐、自营、资产管理等综合证券服务 [1] - 属于非银金融-证券行业 概念板块包括期货概念、国资改革、QFII持股等 [2] 分红与历史记录 - A股上市后累计派现1.71亿元 近三年累计派现0.00元 [3] - 年内1次登上龙虎榜 最近一次为6月27日 [1]

核心观点 - 天风证券维持药师帮买入评级 上调2025-2027年归母净利润预测至1.79/4.03/6.50亿元 [1] - 2025H1公司营业收入98.43亿元同比增长11.66% 归母净利润0.78亿元同比增长258.01% [1] - 自有品牌业务成为重要增长引擎 交易规模同比激增473.4% [3] 财务表现 - 归母净利润0.78亿元同比大幅增长258.01% [1] - 扣非归母净利润0.78亿元同比飙升1602.64% [1] - 营业收入98.43亿元保持11.66%稳定增长 [1] 平台业务 - 平台业务收入4.36亿元 月均SKU数量约400万个 [1] - 中药饮片SKU数量达12.5万个同比增长22.5% [1] - 聚焦高增长品类挖掘核心品类价值 [1] 自营业务 - 自营业务收入93.89亿元同比增长12.5% [2] - 月均SKU数量达48万个较期初增长5.8万个 [2] - 半日达同城订单占比提升至70% [2] - 退货率持续下降至0.4% [2] - 加强厂家直供模式优化采购渠道 [2] 自有品牌业务 - 厂牌首推业务交易规模10.8亿元同比增长115.6% [3] - 自有品牌交易规模8.52亿元同比激增473.4% [3] - 乐药师藿香正气口服液在基层医疗终端覆盖取得突破 [3]

业绩预测与评级 - 天风证券维持药师帮买入评级 并将2025-2027年归母净利润预测由1.56/3.73/6.02亿元上调至1.79/4.03/6.50亿元 [1] - 2025H1公司实现营业收入98.43亿元 同比增长11.66% [1] - 2025H1归母净利润达0.78亿元 同比大幅增长258.01% 扣非归母净利润0.78亿元 同比飙升1602.64% [1] 平台业务表现 - 平台业务2025H1实现收入4.36亿元 通过提升产品丰富度覆盖更多客户需求场景 [1] - 平台月均SKU数量增长至约400万个 中药饮片SKU数量达12.5万个 同比增长22.5% [1] 自营业务运营 - 自营业务2025H1收入93.89亿元 同比增长12.5% 围绕"多快好省"维度全面进阶 [2] - 月均SKU达48万个 半年增长5.8万个 半日达同城订单占比提升至70% [2] - 退货率持续下降至0.4% 通过厂家直供模式优化采购渠道并降低运营成本 [2] 自有品牌突破 - 厂牌首推业务2025H1交易规模达10.8亿元 同比增长115.6% [3] - 自有品牌交易规模8.52亿元 同比大幅增长473.4% 成为自营业务高质量增长核心动能 [3] - 大单品乐药师藿香正气口服液在基层医疗终端覆盖取得实质性突破 [3]

市场表现与日历效应 - 2010-2024年国庆假期前5个交易日中证全指中位数收益率为-0.81%且胜率仅40% 假期后第1阶段（T+1至T+5）中位数收益率达2.27%且胜率80% 第2阶段（T+6至T+10）中位数收益率为-1.14% 第3和第4阶段（T+11至T+15及T+16至T+20）分别上涨1.44%和1.91% 假期后20个交易日累计涨幅中位数为2.28% [1] - 主要宽基指数节前仅创业板指录得正收益0.34% 大盘和中盘相对抗跌而小盘跌幅居前 节后各指数普涨且阶段1小盘领涨 阶段2普遍回撤 阶段3小盘再度占优 阶段4大盘更强 节后20日累计表现中证2000和沪深300分别上涨2.68%和2.54% [2] - 主要风格指数节前仅消费录得正收益0.41% 稳定风格跌幅超2% 节后各风格普遍上涨且仅阶段2回调 成长和金融表现最优 阶段1周期领涨 阶段2仅金融小幅为正 阶段3成长反弹居前 阶段4周期和消费延续强势 节后20日成长和金融累计涨幅分别为2.58%和2.35% [2] 国内经济与政策动态 - 8月工业企业利润当月同比增速大幅上升且累计同比由负转正 公用事业利润占比稳定在阶段高位 采矿业、制造业和公用事业利润率较上月均小幅上涨 [3] - 央行25Q3例会表述经济运行稳中有进并要求落实落细适度宽松的货币政策 [3] - 交运高频指标显示地铁客运量指数回落 工业生产腾落指数回升且分项中甲醇、纯碱和轮胎回升而山东地炼回落 [3] 行业配置与投资主线 - 市场破新高后踏空资金加速进场导致短期走向过热且波动率放大 需注意稳扎稳打 [4] - 投资主线降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、消费股的估值修复和消费分层逐步复苏、低估红利继续崛起 [4] - 消费板块核心因子是估值 当前消费板块低估值、利率下行及政策催化下复苏周期抬头 对消费过分悲观反而是一种风险 需重视恒生互联网 [4]