可转债发行 - 公司公开发行3800万张可转换公司债券，总额38亿元，2020年12月28日在沪交所挂牌交易[3] 转股价格 - “财通转债”初始转股价格13.33元/股，当前11.19元/股[3] - 2021 - 2022年因权益分派、配股多次调整转股价格[3][4] 价格修正 - 2025年5 - 6月触发转股价格向下修正条款[2][7] - 董事会同意修正，待股东大会审议[2][8] - 修正价有相关限制，满足条件无需调整[5][8] - 股东大会授权董事会办理修正事宜[8]

人员变更 - 公司拟解除高强独立董事等职务并提请股东大会审议[2] - 提名毛惠刚为独立董事候选人并提请选举，其资格已获审核通过[2] - 人员变更待股东大会审议通过后生效[2]

股东大会时间 - 现场会议2025年7月2日14点30分召开[4] - 网络投票2025年7月2日进行[5] 股东大会地点 - 现场会议在杭州市西湖区天目山路198号财通双冠大厦西楼1102会议室[4] - 登记地点在杭州市西湖区天目山路198号财通双冠大厦西楼2101室[15] 审议议案 - 审议3项议案，含向下修正“财通转债”转股价格等[7] 其他信息 - 股权登记日为2025年6月25日[13] - 会议登记时间为2025年6月26 - 27日[15] - 会期半天，费用自理[17] - 可委托他人出席并代为行使表决权[22]

决策事项 - 同意向下修正“财通转债”转股价格，调整前为11.19元/股[1] - 同意解除高强先生相关职务并提请股东大会解除其独立董事职务[3] - 同意提名毛惠刚先生为独立董事候选人并提请股东大会选举[5] - 同意于2025年7月2日在杭州召开2025年第一次临时股东大会[6] 表决情况 - 《关于提议向下修正“财通转债”转股价格的议案》8票赞成[2] - 《关于提议解除高强独立董事职务的议案》8票赞成[4] - 《关于提名独立董事候选人的议案》8票赞成[5] - 《关于召开2025年第一次临时股东大会的议案》8票赞成[6]

月度商品价格预测 - 黄金价格区间震荡，铜、原油价格震荡上行 [1] 内需 - 地产需求疲软：6月新房销量增速降幅略有收窄，二手房延续价升量跌 [2] - 汽车消费改善：乘用车零售由降转升，半钢胎开工率回升 [2] - 家电销售承压：6月月均销售价同比增速多数下跌 [2] - 服务消费降温：节后电影票房收入同比增速转负，酒店平均每间可售房收入续降，商圈人流指数小幅下行 [2] 外需 - 出口整体放缓：6月高频出口数量指标全线回落，运价同比增速大幅下行 [4] - 抢出口力度趋弱：中国至美国集装箱到港周同比降至低位，传统转口贸易地区港口停靠量周同比回落 [4] - 韩国出口回升：6月前10天出口同比增速回升，主要由半导体和船舶拉动 [5] - 贸易政策影响：美国对多种钢制家用电器加征50%关税 [5] 生产 - 钢铁行业淡季特征明显：高炉开工率、电炉开工率和产能利用率均下行，螺纹钢产量续降 [6] - 制造业用工量创新低：用工量指数连续6周低于去年同期，创历年同期新低 [6] - 用工价格创新高：制造业用工价指数创历年同期最高水平，反映短时偏紧 [6] 物价 - 原油价格回升：中东局势恶化推动油价自底部大幅抬升，处于过去两年中枢位置 [7] - 黄金价格上行：避险需求推动金价震荡上行 [8] - 铜价走弱：铜矿增产叠加消费淡季导致铜价略有走弱 [8] - 国内工业品价格分化：水泥、螺纹钢价格转升，玻璃、动力煤续降 [7]

月度商品价格预测 - 黄金价格区间震荡 铜价和油价震荡上行 [1] - 中东局势恶化叠加特朗普关税政策变动推升避险需求 金价震荡上行 [14] - 夏季原油需求季节性回升叠加中东冲突持续 油价或震荡回升 [13] - 铜矿增产叠加消费淡季 铜价略有走弱 [14] 内需 - 地产需求疲软 6月新房销量增速降幅略有收窄 二手房延续价升量跌 [3] - 乘用车零售由降转升 批发有所回落 半钢胎开工率回升 [3] - 家电6月月均销售价同比增速多数下跌 本周销售均价多数回升 [3] - 节后服务消费热度减退 电影票房收入同比增速转负 酒店平均每间可售房收入续降 [4] - 商圈人流指数延续小幅下行 上海迪士尼乐园客流同比降幅走扩 [4] 外需 - 6月高频出口数量指标全线回落 运价同比增速大幅下行 出口整体放缓 [6] - 美国集装箱预订回落 中国至美国集装箱到港周同比降至低位 抢出口力度趋弱 [7] - 韩国6月前10天出口同比增速回升 半导体和船拉动明显 [8] - 美国对多种钢制家用电器加征50%关税 [8] 生产 - 钢铁行业供需两弱 高炉开工率、电炉开工率和产能利用率均继续下行 螺纹钢产量续降 [10] - 建筑钢材成交量低位下行 价格震荡偏弱运行 钢厂盈利率转为下行 [10] - 制造业蓝领用工量指数创历年同期新低 但用工价指数创同期最高水平 反映短时偏紧 [11] 物价 - 本周大宗商品价格多有回升 国内水泥、螺纹钢价格转升 玻璃、动力煤续降 [12] - 中东局势恶化推动油价自底部大幅抬升 目前已处于过去两年中枢位置 [13] 后续关注 - 经济数据 美联储议息 [16] 图表数据 - 42城新房销量同比增速 19城二手房销量同比增速 十大城市商品房库销比 [17][18] - 家电线下销售均价同比 酒店可售房平均营收 商圈人流指数 电影票房 [19][20] - 义乌小商品价格指数增速 韩国出口分品类/地区同比 中至美集装箱预定量同比 [22][23][24] - 钢材产量增速 建筑钢材成交量 钢厂盈利率 半钢胎开工率 挖掘机销量同比 [26][27][28][29] - 制造业用工量指数 六大电厂日均耗煤量 大宗商品价格及期货期权净多头 [30][31][33][34]

《美丽大法案》核心内容 - 未来十年减税规模约3.8万亿美元，占财政收入5.8%，其中个人所得税条款延期占3.9万亿美元，企业减税约3000亿美元，其他税种减免约7000亿美元[1][3][4] - 减支规模约1.5万亿美元（占财政支出1.8%），集中在医保（8000亿美元）、学生贷款（3000亿美元）和食品券（3000亿美元），并削减《通胀削减法案》1.1万亿美元清洁能源税收抵免[6][7] - 法案通过后十年内净赤字或增加2.4万亿美元，参议院修正案可能更宽松（允许5.8万亿美元赤字增加），共和党鸽派议员倾向放宽医保、食品券等削减条款[15][16][18] 债务增长与财政可持续性 - 法案设计"减税前置、减支后置"，多数减税措施立即生效而减支计划延迟至2028年后，特朗普任内难以实现赤字削减[19] - 美国债务率2025年一季度达120.8%（超二战峰值），医保支出占财政24.6%成主要扩张因素，但政治阻力导致实质性削减困难[20][22] - 历史数据显示债务率越高财政整顿可能性越低，2004年以来国会面对赤字上升反而继续扩大支出，叠加高利率环境加剧增长化债难度[22] 美债市场动态与投资时机 - 财政部倾向发行短债管理现金，2024年平均每月2万亿美元短债到期滚动续作，债务上限解除后短债净发行量显著上升[25][27] - 货基成短债主要买家，ON RRP余额降至1500亿美元低位（需补充TGA余额3300亿美元），若短债供给激增或引发流动性快速收缩[29] - 稳定币监管推进（如《GENIUS法案》）或新增需求，当前稳定币市值2500亿美元（年增45%），USDT储备中66%为短债，35亿美元资金流入可压降3个月期美债收益率2-2.5bp[30][31] - 预计美联储或需在2026年一季度前停止缩表避免"钱荒"，若债务发行激增可能被迫扩表，三季度末或是美债配置窗口[35]

《美丽大法案》核心内容 - 法案预计未来十年减税3.8万亿美元，占财政收入5.8%，其中个税条款延期占3.9万亿美元，企业减税3000亿美元，取消小费税等专项减税7000亿美元 [1][3] - 减支计划集中在医保（8000亿美元）、学生贷款（3000亿美元）和食品券（3000亿美元），并削减1.1万亿美元清洁能源税收抵免，净赤字将增加2.4万亿美元 [1][6] - 新增第899条对外国投资者报复性征税条款，对特定国家收入加征5%-20%税收，预计十年增收1163亿美元，中国或不在适用范围内 [8][10] 立法进程与政治博弈 - 法案已提交参议院审议，最早7月初最晚9月通过，参议院和解指令允许5.8万亿美元赤字增加，比众议院草案2.4万亿更宽松 [1][12] - 11名共和党参议员公开支持财政宽松，仅2人主张紧缩，共和党最多可承受3票反对，可能争取鸽派支持通过更宽松版本 [13][15][16] - 医保支出占财政24.6%但难以削减，共和党采取间接控制手段如加强资格审查，财政整顿面临政治阻力 [18][20] 债务与流动性影响 - 法案呈现"减税前置、减支后置"特征，特朗普任内难实现赤字削减，2025Q1债务率已达120.8%超过二战峰值 [17][20] - 财政部倾向发行短债管理现金，当前ON RRP余额仅1500亿美元，补充TGA需3300亿美元可能引发流动性快速下降 [22][28][30] - 稳定币立法推进可能化解部分短债压力，当前稳定币市值2500亿美元且年增45%，其中66%配置短债可压低收益率2-2.5bp [32][33] 美债市场展望 - 债务上限打开后可能优先增发短债，中长期国债发行保持每月3100亿美元平稳节奏 [25][35] - 流动性可能在9月降至合意水平，若美联储不退出缩表或引发2026Q1"钱荒"，债务大幅增加可能迫使美联储再度扩表 [37] - 实际违约风险较低，当前美债具备较高性价比，三季度靠后或是较好入场时机 [37]

财通证券研究所人事变动 - 近1个月有7名分析师离任，包括三名资深首席分析师（电新首席张一弛、固收首席房铎、轻工业首席吕明璋）[3] - 目前已有9名分析师的备案信息查询不到，包括医药、房地产、轻工、策略研究、食品饮料等领域分析师及4名首席分析师[4] - 原业务副所长张一弛已卸任，其最新研报发布于5月5日[4] - 张一弛2014年入职海通证券，2016年获分析师资格，曾获新财富最佳分析师第2名、第4名，2022年11月入职财通证券担任电新首席兼业务副所长[5] 新任管理层及分析师 - 原天风证券家电首席分析师孙谦加盟，拟任业务副所长、消费研究团队负责人、家电首席分析师[6][8] - 孙谦2017年进入证券研究领域，历任西部证券、中银国际证券、天风证券家电首席，2022-2024年获新财富家电行业第4、3、2名[8] - 原天风证券固定收益研究首席孙彬彬2月加盟，担任业务所长、首席经济学家[7] - 目前管理层配置为1名业务所长、2名副所长、2名业务副所长[8] 研究所业务发展情况 - 2020年12月启动最大规模招聘，目标扩容至200人[9] - 2021年分仓佣金收入3387万元，同比增长79.69%[10] - 2022年分仓佣金5930万元，同比增长75%，行业排名升至45名[10] - 2023年分仓佣金1.85亿元，同比大增211.49%，排名升至33名[10] - 2024年分仓佣金1.08亿元，同比降幅41.76%，排名维持30名[11] 未来战略规划 - 2024年年报显示将加强投研能力建设，构建"大研究"格局[11] - 战略布局关键时期，目标跻身一流行列[11] - 围绕"三投联动"、"浙商浙企增值赋能工程"等重点开展工作[11]

上市券商回购动态 - 中泰证券计划使用3亿元—5亿元自有资金回购股份并减少注册资本 [1] - 今年以来已有6家券商实施回购，金额合计超过12亿元，包括国金证券、财通证券、国泰海通、东方证券、西部证券、华安证券 [1] - 财通证券已完成回购，累计回购4074.20万股，耗资3亿元（接近上限） [3] - 国泰海通累计回购3248.84万股（占总股本0.1843%），耗资5.57亿元 [4] - 东方证券累计回购2562.45万股（占总股本0.3016%），耗资2.40亿元 [4] - 国金证券累计回购675.11万股（占总股本0.1818%），耗资5573.38万元 [4] - 西部证券和华安证券2025年回购金额合计约0.66亿元 [5] - 国投资本筹划回购但尚未实施 [5] 回购信号解读 - 券商回购释放三重信号：价值低估判断、对公司基本面的信心、注销式回购优化股本结构 [1] - 注销式回购（如中泰证券）可通过减少注册资本提升每股收益和净资产收益率 [5][6] - 行业可能进入并购重组活跃期，推动集中度提升和竞争力重塑 [6] 券商板块表现与投资逻辑 - Wind券商指数6月2日至12日上涨4.57%，但年初以来下跌6.99% [9] - 板块市净率处于近十年低位，政策面利好（如证监会改革举措）和流动性改善推动配置意愿 [10] - 经纪、自营、资管等主营业务有望受益于市场交投活跃，业绩弹性可期 [10] - 头部券商因资产负债表运用能力强、业绩稳健更受关注 [12] - 中长期资金扩容和"稳增长"政策目标支撑板块景气度上行 [11]