公司业绩表现 - 2024年上半年营业收入达25.73亿元 同比增长50.25% [4] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.16亿元 同比增长17.54% [4] - 2024年全年营业收入45.89亿元 净利润4.53亿元 分别同比增长30.04%和31.59% [6][7] - 经营活动产生的现金流量净额上半年为-2.34亿元 同比下降412.33% [4] - 机房温控节能业务收入占比达52.5% 同比增长超80% [8] - 海外业务收入占比约10% 成为新增长引擎 [19] 业务发展状况 - 提供全链路液冷解决方案 覆盖冷板式、浸没式两大技术路线 [11] - 液冷业务收入有望达15亿元 同比增长超180% [9] - 储能应用营收约8亿元 同比增长35% [26] - 精密温控节能设备毛利率26.15% 同比下降2.33个百分点 [22] - 机房温控产品毛利率25.83% 机柜温控产品毛利率28.09% 均出现下降 [20][22] 技术优势与产品 - 攻克流道设计、漏液防护等核心难题 实现全链自研 [15] - 推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案 整合液冷机组、快速接头、智能监控系统等 [11] - 产品被列入英伟达Blackwell GB200系统开发合作伙伴名单 [11] - 开发适配大储、工商业储能的液冷产品 [25] - 针对新能源重型卡车等特种车辆推出专用空调和热管理产品 [26] 客户与市场拓展 - 客户包括字节跳动、腾讯、阿里、中国移动、中国电信、秦淮数据等头部企业 [12][14] - 与英特尔合作研发适配x86架构服务器的冷板式液冷方案 [17] - 产品通过英特尔生态认证 进入惠普、戴尔等国际服务器厂商供应链 [17] - 在东南亚设立马来西亚、新加坡子公司 推进本地化生产与组装 [17] - 液冷产品远销欧洲、东南亚、北美等地区 服务超算中心和新能源项目 [17] 战略发展方向 - 从运营商节能温控、户外柜散热延伸到机房节能温控、数据中心精密空调、新能源客车空调等领域 [15] - 针对不同行业客户提供定制化解决方案 探索提供整体方案和集成总包服务 [23] - 业务边界扩展到一切需要散热场景 包括光储一体、储能装机、冷链物流等 [23][26] - 2018年并购上海科泰 切入轨道交通空调赛道 新增地铁列车空调及架修服务业务 [28]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [2][13] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入25.73亿元 同比增长50.25% [7][8] - 归母净利润2.16亿元 同比增长17.54% [7][8] - 扣非净利润2.02亿元 同比增长18.05% [7][8] - 毛利率26.15% 同比下降2.33个百分点 [9] - 净利率8.78% 同比下降1.92个百分点 [9] - 扣非净利率7.86% 同比下降2.14个百分点 [9] 分业务表现 - 机房温控业务收入13.51亿元 同比增长57.91% 占比52.5% [10] - 机柜温控业务收入9.26亿元 同比增长32.02% 占比36% [10] - 储能应用收入约8亿元 同比增长约35% [10] - 其他业务收入2.53亿元 同比增长216.04% [10] - 算力设备及机房液冷相关收入超过2亿元 [10] - 机房温控业务毛利率25.83% 同比下降2.63个百分点 [9] - 机柜温控业务毛利率28.09% 同比下降1.67个百分点 [9] - 境内业务毛利率22.98% 同比下降1.6个百分点 [9] - 境外业务毛利率54.44% 同比上升5.63个百分点 [9] 技术优势与市场地位 - 公司是全链条液冷开创者 推出Coolinside全链条液冷解决方案 [10][11] - 具备"端到端、全链条"平台化布局和系统性方法论 [10] - 液冷产品通过英特尔测试与验证 成为英特尔冷板液冷解决方案集成商 [12] - UQD快接头产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴 [12] 行业发展趋势 - AI服务器功耗快速上升 英伟达GB200服务器整机功耗达140kW以上 [12] - 液冷技术成为高算力AIDC标配产品 [12] - 液冷散热渗透率逐步提高 [11] - 北美云大厂持续加大AI算力资本开支 [12] 盈利预测 - 预计2025年营业收入66.21亿元 同比增长44.28% [13][14] - 预计2026年营业收入88.47亿元 同比增长33.62% [13][14] - 预计2027年营业收入113.62亿元 同比增长28.43% [13][14] - 预计2025年归母净利润6.03亿元 同比增长33.26% [13][14] - 预计2026年归母净利润9.36亿元 同比增长55.16% [13][14] - 预计2027年归母净利润12.24亿元 同比增长30.75% [13][14] - 对应2025年PE 120.98倍 2026年PE 77.97倍 2027年PE 59.63倍 [13][14] 市场数据 - 当前股价75.31元 市净率24.23倍 [2] - 流通市值634.84亿元 [2] - 一年内股价最高80.16元 最低20.80元 [2]

社保基金持仓总体情况 - 截至2025年8月30日，社保基金共持有582家A股公司，持仓总市值达5029.10亿元 [1] - 持股变动包括新进158只、加仓171只、减仓126只、持股不变127只 [1] - 持仓集中在化学制品、半导体、化学制药、汽车零部件、通用设备、专用设备、医疗器械7个行业，各行业持股均超15只 [1] 高市值持仓个股分析 - 37只个股持仓市值超10亿元，合计市值3845.86亿元，占总持仓市值76.47% [3] - 持仓市值前5名均超100亿元，包括农业银行（1383.03亿元）、工商银行（935.97亿元）、中国人保（492.79亿元）、交通银行（248.41亿元）、京沪高铁（176.08亿元） [4][6] - 农业银行持股市值1383.03亿元，为第一大重仓股，今年以来股价上涨37.37%，二季度末以来上涨近22%，浮盈超300亿元 [4][7] 持仓个股涨幅表现 - 582只持仓个股今年以来平均上涨27.62%，6月底以来平均上涨15.42% [8] - 32只个股6月底以来涨幅超50%，其中13只为新进个股，占比超40% [8] - 涨幅前三均为液冷概念股，包括英维克（6月底以来涨近170%）、剑桥科技（131.75%）、果麦文化（203.92%） [10][12] 行业与个股深度解析 - 银行股表现突出，农业银行、兴业银行等超10只银行股股价创历史新高，受益于降息降准及长期资金入场政策 [6][7] - 液冷概念股英维克持仓市值4.46亿元，6月底以来浮盈超7亿元，公司上半年营收25.73亿元（同比增长50.25%），液冷相关业务收入超2亿元 [12] - 游戏公司吉比特持仓市值2.89亿元，今年以来股价上涨110%，上半年营收25.18亿元（同比增长28.49%），净利润6.45亿元（同比增长24.50%） [13] 持仓比例分析 - 28只个股持仓占流通股比例超5%，合计市值2606.42亿元，占总持仓市值51.83% [14] - 中国人保（15.94%）、方正证券（13.24%）、交通银行（11.91%）、安达智能（11.90%）持仓比例居前 [16] - 22只高持仓比例个股6月底以来股价上涨，占比78.57% [14]

社保基金持仓总体情况 - 截至2025年8月30日，社保基金共持有582家A股公司，持仓总市值达5029.10亿元 [2] - 持股变动包括新进158只、加仓171只、减仓126只及持股不变127只 [2] - 持仓集中在化学制品、半导体、化学制药、汽车零部件、通用设备、专用设备及医疗器械7个行业，各行业持股均超15只 [2] 高市值持仓个股分析 - 37只个股持仓市值超10亿元，合计市值3845.86亿元，占总持仓市值76.47% [3] - 顺丰控股为唯一新进超10亿市值个股，19只个股获加仓，仅6只被减仓 [3] - 前5大重仓股持仓市值均超100亿元，其中国有大型银行占3家（农业银行、工商银行、交通银行） [3][4][5] - 农业银行为第一大重仓股，持仓市值1383.03亿元，今年以来上涨37.87%，二季度末以来上涨21.91%，浮盈302.99亿元 [3][5] 持仓个股涨跌幅表现 - 582只持仓股今年以来平均上涨27.62%，二季度末以来平均上涨15.42% [6] - 32只个股二季度末以来涨幅超50%，其中13只为新进个股，占比超40% [6] - 涨幅前三均为液冷概念股（英维克、未具名通用设备股、未具名通信设备股），涨幅均超116% [6][7] - 英维克二季度末以来涨169.27%，浮盈7.56亿元，上半年营收同比增长50.25% [6][8] 高流通股比例持仓特征 - 28只个股持仓占流通股比例超5%，合计市值2606.42亿元，占总持仓市值51.83% [10] - 中国人保、方正证券、交通银行、安达智能持仓比例均超10% [10] - 78.57%的高比例持仓股二季度末以来上涨，中国人保持仓比例15.94%，涨幅4.60% [10] 行业与概念板块聚焦 - 银行板块受降息降准及政策利好推动，农业银行等超10只银行股股价创历史新高 [5] - 算力产业链（液冷、PCB、AI芯片）表现突出，多只个股涨幅超50% [6][8] - 游戏公司吉比特因谷子经济概念受关注，今年以来涨110%，上半年净利润同比增长24.50% [9]

财务表现 - 2025年上半年总营业收入25.73亿元，同比增长50.25% [1] - 2025年上半年归母净利润2.16亿元，同比增长17.54% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润2.02亿元，同比增长18.05% [1] - 2025年二季度单季营收16.41亿元，同比增长69.67% [1] - 2025年二季度归母净利润1.72亿元，同比增长40.92% [1] - 2025年上半年ROE（摊薄）为7.16% [1] - 2025年上半年毛利率26.15%，同比下降4.84个百分点 [3] - 2025年上半年经营性现金流净额为-2.34亿元，同比下降412.33% [3] 业务板块表现 - 机房温控业务收入13.5亿元，同比增长57.9% [2] - 机柜温控业务收入9.3亿元，同比增长32.0% [2] - 算力设备及机房液冷相关营业收入超过2亿元 [2] - 国内业务同比增长61.0%，国外业务同比下降5.92% [2] 研发与费用 - 2024年销售费用率3.91%，同比下降2.9个百分点 [3] - 2024年管理费用率4.01%，同比下降0.56个百分点 [3] - 2024年研发费用率7.61%，同比下降0.76个百分点 [3] - 2025年Q2销售费用率同比下降1.72个百分点 [3] - 2025年Q2管理费用率同比下降2.00个百分点 [3] - 2025年Q2研发费用率同比下降3.76个百分点 [3] 技术与市场地位 - 公司是全链条液冷开创者，推出Coolinside全链条液冷解决方案 [2] - 在储能温控行业处于领导地位，是众多储能系统提供商重要温控产品供应商 [2] - 拥有英伟达、字节、腾讯、阿里、运营商、华为、比亚迪等头部客户资源 [3] - UQD产品进入英伟达MGX生态系统合作伙伴 [3] - 积极拓展海外数据中心业务，扩大客户基础 [2] - 在液冷领域加大海外合作与推广力度 [3]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年总营业收入25.73亿元，同比上升50.25% [2][11] - 归母净利润2.16亿元，同比上升17.54% [2][11] - 扣非归母净利润2.02亿元，同比上升18.05% [2][11] - 2025年二季度单季营收16.41亿元，同比上升69.67% [2][11] - 二季度归母净利润1.72亿元，同比上升40.92% [2][11] - 2025H1的ROE（摊薄）为7.16% [2][11] - 预计2025-2027年归母净利润为6.28/9.46/13.86亿元 [5][28] - 当前股价对应PE分别为59/40/27X [5][28] 业务分项表现 - 机房温控业务收入13.5亿元，同比增长57.9% [3][19] - 机柜温控业务收入9.3亿元，同比增长32.0% [3][19] - 算力设备及机房液冷相关营业收入超过2亿元 [3][19] - 国内业务同比增长61.0%，国外业务同比下滑5.92% [3][19] 盈利能力与费用控制 - 2025H1毛利率26.15%，同比下降4.84个百分点 [4][23] - 2024年销售/管理/研发费用率分别为3.91%/4.01%/7.61% [4] - 2025年Q2销售/管理/研发费用率同比分别下降1.72/2.00/3.76个百分点 [4] - 2025H1经营性现金流净额为-2.34亿元，同比下降412.33% [4][23] 客户资源与技术优势 - 拥有英伟达、字节、腾讯、阿里、运营商、华为、比亚迪等头部客户资源 [4] - UQD产品进入英伟达MGX生态系统合作伙伴 [4] - 全链条液冷解决方案Coolinside持续受益数据中心发展 [3][19] - 储能温控行业处于领导地位 [3][19] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为70.23/98.35/138.78亿元 [6][30] - 预计增长率分别为53.0%/40.0%/41.1% [6][30] - 预计每股收益分别为1.11/1.67/2.44元 [6][32] - 预计ROE分别为18.8%/23.7%/28.1% [6][32] - 当前市净率(PB)为11.15/9.35/7.56倍 [6][32] 行业地位与发展策略 - 全链条液冷开创者，率先推出高可靠Coolinside解决方案 [3][19] - 最早涉足电化学储能系统温控的厂商 [3][19] - 积极拓展海外数据中心业务，扩大客户基础 [3][19] - 在液冷领域加大海外合作与推广力度 [4]

公司股价表现 - 公司股价年内累计涨幅超过112% 总市值达到636亿元 [1] - 2024年9月至今公司股价暴涨接近300% 市值从不足两百亿攀升至636亿元 [11] - 杠杆资金推动股价创新高 融资余额从不足6亿元一度狂飙至24.96亿元 [16] 财务业绩 - 上半年营业收入增长50.25%至25.73亿元 净利润增长17.54%至2.16亿元 [3] - 二季度单季度净利1.676亿元 环比增长约249% 同比增长37.98% [17] - 中期毛利率为26.15% 较去年同期下降超过2个百分点 [3] - 存货余额12.39亿元 同比增长40.1% [3] - 经营活动净现金流为-2.3亿元 较去年同期的-4565.71万元规模持续扩大 [18] 业务发展历程 - 公司创始人2005年创业 早期专注通信行业户外基站散热解决方案 [4][5] - 2006年获得400套基站热交换温控系统订单及800台海外通讯柜温控设备项目 [5] - 2008年自主研发EC系列空调节能产品入围中国移动集团集中采购 [5] - 2011年成为华为一级供应商 次年晋升为核心供应商 [6] - 2012年成功开拓日本和美国市场 [7] - 2016年上市时海外收入占比达10% [8] - 上市后拓展新能源汽车空调市场 收购上海科泰进入轨道交通领域 [10] - 2022年与超聚变联合创新落地xLAB液冷集群 2023年实现Coolinside全链条液冷的海外大规模项目 [10] 液冷技术机遇 - 英伟达GB300 NVL72机柜系统功耗达135kW至140kW 推动液冷技术从可选变为刚需 [14] - 预计2026年全球数据中心液冷渗透率将提升至30% 全球市场规模约688亿元 其中国内市场约179亿元 [14] - 公司Coolinside全链条液冷解决方案通过英特尔验证 UQD产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴 [15] - 公司为字节跳动、腾讯、阿里巴巴等大型数据中心提供液冷产品 [15] 产能与竞争力 - 2025年5月公司拟投资超10亿元建设精密温控节能设备研发中心及生产基地 [15] - 公司是国内液冷产品线最全、生态布局最完善的企业之一 具备全链条自主研发生产能力 [15] 市场竞争压力 - 国内服务器厂商纷纷自研液冷技术：浪潮建成亚洲最大液冷基地 中科曙光旗下曙光数创实现30%毛利率 华为推出单机柜功率密度达100kW方案 [19] - 国际企业维谛、CPC、奇宏等占据液冷市场主要份额 [19] - 亚马逊云研发直冷芯片技术可能重构产业价值链 [19] 战略布局 - 公司通过绑定英伟达MGX生态、深耕国内互联网巨头客户以及加速海外布局构建防线 [20] - 2025年7月启动泰国SAP ERP项目 推进全球化战略 [20] - 公司营业收入从2016年的5.18亿元增至2024年的45.89亿元 增长7.86倍 净利润从7232.87万元增长至4.54亿元 增长5.31倍 [10]

股价表现与市值变化 - 2024年9月至今公司股价暴涨接近300% 市值从不足200亿元攀升至636亿元 [1] - 年内累计涨幅超过112% 8月22日市值达636亿元 [2] - 2024年下半年出现爆发式增长 增加值远超前七年表现 [7] 财务业绩表现 - 上半年营业收入增长50.25%至25.73亿元 净利润增长17.54%至2.16亿元 [3] - 二季度单季净利润1.676亿元 环比增长约249% 同比增长37.98% [11] - 经营活动净现金流为-2.3亿元 较去年同期的-4565.71万元持续扩大 [12] 盈利能力指标 - 中期毛利率为26.15% 较去年同期下降超过2个百分点 [3] - 境内业务毛利率22.98% 低于去年同期的27.28%和前年同期的27.76% [11] - 境外业务毛利率保持较大增长 但境外收入仅2.59亿元占总营收10% [11] 业务发展历程 - 2006年获得400套基站热交换温控系统订单 取得海外800台设备项目 [4] - 2008年自主研发EC系列空调节能产品入围中国移动集采 [4] - 2011年成为华为一级供应商 次年晋升为核心供应商 [5] - 2016年上市时海外收入占比达10% 发行价18元/股募资近3亿元 [6] - 上市后拓展新能源汽车空调市场 成为比亚迪合格供应商 [7] - 2018年收购上海科泰拓展轨道交通业务 2022年与超聚变联合创新液冷集群 [7] 液冷技术发展机遇 - 英伟达GB300 NVL72机柜系统功耗达135kW至140kW 采用完全液冷式机架设计 [8] - 液冷技术从可选变为刚需 预计2026年全球数据中心液冷渗透率提升至30%左右 [9] - 2026年全球数据中心液冷市场空间约688亿元 其中国内市场约179亿元 [9] 公司液冷业务进展 - Coolinside全链条液冷解决方案通过英特尔验证 UQD产品列入英伟达MGX生态系统合作伙伴 [10] - 为字节跳动、腾讯、阿里巴巴等大型数据中心提供产品 [10] - 机房机柜业务仍是公司盈利增长主力 算力设备及机房液冷相关营业收入超2亿元 [11] - 2025年5月拟投资超10亿元建设精密温控节能设备研发中心及生产基地 [10] 行业竞争格局 - 国内服务器厂商纷纷自研液冷 浪潮建成亚洲最大液冷基地 中科曙光毛利率达30% 华为推出100kW自研方案 [13] - 国际市场上维谛、CPC、奇宏等境外企业占据主要份额 [13] - 亚马逊云研发直冷芯片技术可能重构产业价值链 [13] 战略布局与展望 - 绑定英伟达MGX生态 深耕国内互联网巨头客户 加速海外布局 [13] - 2025年7月启动泰国SAP ERP项目 推进全球化战略 [13] - 信息化、数据化、智能化带来高密度散热需求 新能源革命带来储能温控需求 [14] - 目标成为精密环境控制领域全球领先企业 [15]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收25.73亿元，同比增长50.25% [2] - 归母净利润2.16亿元，同比增长17.54% [2] - 机房温控节能设备营收13.51亿元，同比增长57.91% [6] - 机柜温控节能设备营收9.26亿元，同比增长32.02% [6] - 来自储能应用的营业收入约8亿元，同比增长约35% [6] 二级市场表现 - 年内累计涨幅达109.16%，市值超600亿元 [2][7] - 从年内低点至今涨幅超230% [2][7] - 8月21日股价报收64.6元/股，单日下跌6.78% [7] 业务结构分析 - 机房温控节能产品占营收52.5%，机柜温控节能产品占36% [6] - 算力设备及机房的液冷相关营业收入超过2亿元 [6] - 境外业务营收占比仅一成 [12] 毛利率与盈利能力 - 整体毛利率26.15%，同比下降2.33% [4] - 机房温控毛利率25.83%，同比减少2.63% [7] - 机柜温控毛利率28.09%，同比减少1.67% [7] - 净利率8.78%，较去年同期9.90%有所下降 [3] 液冷行业机遇 - AI算力需求驱动液冷替代传统风冷，散热效率优势显著 [3][10] - 中国液冷数据中心市场预计2022-2027年复合增长率达59% [12] - 2027年液冷市场规模预计突破千亿元 [12] - 互联网厂商、电信运营商、政府端采购量占整体市场90% [11][12] 公司战略布局 - 为英伟达MGX生态系统提供UQD产品 [10] - 推出Coolinside全链条液冷解决方案，覆盖服务器制造到数据中心运行 [10] - 客户包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴、中国移动、中国电信等 [10] - 中长期目标成为国际一流精密温控节能方案提供商 [8] 行业竞争格局 - 国内竞争者包括思泉新材、飞荣达、申菱环境、高澜股份等 [11] - 曙光数创在浸没式液冷技术领先，申菱环境提供相变冷却系统 [11] - 高澜股份具备冷板式与浸没式液冷综合方案能力 [11] - 公司面临竞争加剧的市场环境 [12]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营收25.73亿元，同比增长50.25% [1] - 归母净利润2.16亿元，同比增长17.54% [1] - 年内股价累计涨幅超110%，市值超600亿元；从年内低点至今涨幅超230% [1][6] 业务结构分析 - 机房温控节能产品营收13.51亿元（占比52.5%），同比增长57.91% [5][6] - 机柜温控节能产品营收9.26亿元（占比36%），同比增长32.02% [5][6] - 液冷相关营业收入超过2亿元，主要供给数据中心、IDC运营商及互联网公司 [6] - 储能应用营业收入约8亿元，同比增长约35% [6] 财务指标变化 - 毛利率26.15%，同比下降2.33个百分点 [3][4] - 机房温控毛利率25.83%（同比-2.63%），机柜温控毛利率28.09%（同比-1.67%） [7] - ROE为7.17%，ROA为3.50%，负债率56.11% [3] 液冷行业机遇 - AI算力需求驱动液冷技术替代风冷，散热效率优势显著 [3][9] - 中国液冷数据中心市场预计2022-2027年复合增长率59%，2027年市场规模破千亿 [10] - 英伟达GB200/GB300系列GPU采用液冷方案，公司UQD产品列入英伟达MGX生态系统 [9] 竞争格局与挑战 - 国内竞争者包括曙光数创、申菱环境、高澜股份等，部分切入海外供应链 [10] - 互联网厂商、电信运营商、政府采购量占整体市场90% [10] - 境外业务营收占比仅一成，液冷业务规模仍需提升 [4][10] 战略布局 - 推出Coolinside全链条液冷解决方案，覆盖服务器制造到数据中心场景 [9] - 客户包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴、中国移动、中国电信等头部企业 [9] - 中长期目标成为国际一流精密温控节能方案提供商 [7]