行业宏观环境 - 资本市场全面深化改革，投行面临巨大发展机遇与挑战 [1] - 股权融资市场活跃度提升，前9个月A股IPO合计受理数量达190家，同比增长超440% [1] - 前三季度A股上市公司再融资总额突破8000亿元，同比增长258% [1] - 在“并购六条”等政策支持下，并购重组市场持续升温，为投行带来更多业务机遇 [1] 行业经营表现 - 上半年42家上市券商的投行业务收入同比增长约18% [1] - 行业处于严监管态势，新“国九条”强化证券从业机构的主责主业，中介机构合规要求趋严 [1] 评选结果与标准 - 中信证券、国泰海通、中信建投、华泰联合、申万宏源承销保荐、国联民生承销保荐、国投证券、东方证券、国信证券、广发证券获评“投行服务机构TOP10” [2][3][4] - 评选统计区间为2024年10月1日至2025年9月30日，基于六大维度评分 [3][4] - 业务总得分计算公式为：主承销商承销收入占50%，IPO完成数量占40%，IPO在审数量占15%，IPO撤否数量扣10%，并购重组完成数量占5% [4] - 对存在监管处罚的机构按次数和程度扣减总分10%或20%，严重违法违规者实施“一票否决” [4]

文章核心观点 - 资本市场通过提供全生命周期金融服务，支持科创企业突破关键核心技术并实现全球化发展，证券公司的角色从“单点支持”转向“生态共建”的“长期合伙人”[8][12][15] - 以天岳先进和普源精电为代表的企业，借助资本力量实现从技术“并跑”到“领跑”的跨越，是资本市场服务科技创新的典型案例[8][12] 天岳先进发展概况 - 公司在2024年德国慕尼黑电子展上展示全球首枚12英寸碳化硅衬底，引发行业关注[8] - 2024年上半年实现营收7.94亿元，归母净利润1088.02万元，研发费用同比增长34.94%[10] - 截至2024年6月底，公司在济南、上海两大工厂的导电型碳化硅衬底产能突破40万片[10] - 2024年8月在港交所挂牌上市，实现A+H两地上市[10][13] - 公司研发投入占收入比重持续超过10%，2024年研发投入1.42亿元[13] 普源精电发展概况 - MHO900系列超便携示波器于2024年亮相，跻身全球高端测量仪器序列[8] - 2022年完成科创板IPO融资超过18亿元，后续完成三次定增累计融资22亿元[11] - 2023年完成对耐数电子67.74%股权的并购，成为“科创板八条”实施后首单并购案例[11] - 在耐数电子助力下，2024年上半年净利润同比增长112.1%[11] - 公司连续3年发布ESG报告，通过持续研发推新保持业绩稳健增长[14] 资本市场支持举措 - 国泰海通累计服务107家企业登陆科创板，承销规模超2100亿元，市场占有率20%位列行业第一[15] - 2024年证券行业服务76家企业通过IPO登陆科创板、创业板和北交所，实现融资424.2亿元[16] - 证券公司作为独立财务顾问服务39家上市公司完成重大资产重组，交易金额超800亿元[16] - 证券公司管理私募股权投资基金存续产品规模6351.4亿元，同比增长2.4%[16] 行业趋势与政策环境 - 我国示波器市场规模在2018年到2024年的复合增长率为8.16%[10] - A股科技板块市值占比超四分之一，九成以上新上市企业为科技企业[17] - 2024年4月发布的新“国九条”明确加强证券基金机构监管，推动行业回归本源[16] - 科创板“1+6”政策改革效应加快显现，中国证监会将启动实施深化创业板改革[19]

科技创新债券承销 - 2025年前三季度作为主承销商的证券公司共75家，承销674只债券，合计金额7051.8亿元，同比增长57.77% [1][2] - 中信证券、中信建投、国泰海通承销金额领先，分别为1417.91亿元、1111.66亿元和844.59亿元 [2] 绿色债券承销 - 2025年前三季度作为主承销商的证券公司共51家，承销137只债券，合计金额1090.11亿元 [1] - 其中资产证券化产品40只，合计金额496.16亿元 [1] - 中信建投、中信证券、国泰海通承销金额排名行业前三，分别为187.86亿元、125.44亿元和101.48亿元 [1] 低碳转型债券承销 - 2025年前三季度作为主承销商的证券公司共26家，承销25只债券，合计金额143.77亿元 [1] - 国泰海通、广发证券和国新证券承销金额领跑行业，分别为16.97亿元、12.63亿元和10亿元 [1] 中小微企业及民营企业债券承销 - 2025年前三季度作为中小微企业支持债券主承销商的证券公司共41家，承销50只债券，合计金额207.7亿元 [2] - 作为民营企业债券主承销商的证券公司共56家，承销368只债券，合计金额3913.6亿元 [2] - 民营企业债券中资产证券化产品212只，合计金额1904.01亿元 [2] - 五矿证券、国信证券、国泰海通在中小微企业支持债券承销金额上领先，中信证券、平安证券和华泰资管在民营企业债券承销金额上领跑 [2] 地方政府债券承销 - 2025年前三季度参与发行地方政府债券的证券公司共69家，合计中标金额3369.54亿元，合计中标地区31个 [2] - 银河证券、华泰证券、国泰海通实际中标地区分别为31个、30个和29个 [2]

并购重组市场概况 - 今年以来重大并购重组上会次数为29次，28家公司顺利过会，仅1家公司首次上会被暂缓表决后二次上会通过 [1] - 去年全年仅有15家公司重组上会，其中14家过会，1家被否，今年上会家数同比去年全年大增近1倍 [1] - 并购重组市场持续火热，战略协同、科技创新将共同塑造新一轮高质量并购浪潮 [1] 并购交易方向与行业分布 - 产业链上下游整合成为主流方向，案例包括铝加工企业宏创控股拟收购电解铝生产商山东宏拓，华海诚科收购同行业龙头公司衡所华威 [2] - 并购标的集中在信息技术、半导体、机械设备、生物医药等"硬科技"行业，例如芯联集成收购芯联越州，罗博特科拟收购德国高端光电子设备企业 [2] - 市场对未盈利资产的包容度提升，今年以来收购未盈利资产的案例包括阳谷华泰收购波米科技、晶瑞电材收购湖北晶瑞 [2] 交易类型与支付方式 - 今年并购重组不乏借壳上市、吸收合并等经典案例，例如国泰君安换股吸收合并海通证券 [2] - 支付工具更为多样化，包括定增、可转债、现金等 [1] - 适用股份对价分期支付机制、重组简易审核程序等并购重组新举措的案例有望不断落地 [2] 监管审核关注重点 - 交易所针对重组项目的问询主要包括并购后能否对标的实施有效整合及控制、收购价的合理性、标的公司是否具有可持续经营能力等 [1]

经济展望 - 2026年是“十五五”开局之年 中国经济有望呈现“开门红”态势并进入高质量发展新阶段 [3] - 宏观政策将从超常规逆周期调节逐步回归常态 结构上更聚焦科技自立自强与新质生产力培育 [3] - 外需将保持韧性 内需依赖财政在“投资于人”与消费供给侧发力拉动 [3] - “十五五”时期是全面深化改革的攻坚突破期 2026年将是改革全面加速的开始 [3] - 伴随持续深化的扩内需政策 名义GDP修复将带动企业盈利改善 [3] - 受益于商品出口基本盘、外资回流人民币金融资产及美元中长期走弱 人民币或将进入新一轮升值周期 [3] 市场趋势 - 2026年A股市场保持向上趋势 有观点认为将迎来全面行情 有观点认为涨幅将放缓 [1][5] - 2026年春季A股市场可能达到阶段性高点 年中“政策底、市场底、经济底”或依次出现并触发行情全面启动 [5] - 2026年市场升势远未结束 市场高度有望超出共识并挑战十年前高 [5] - 2026年A股将进入景气验证关键期 指数预计保持震荡上行但涨幅或放缓 [6] - A股全球营收敞口企业足以推动整个A股行情 未来A股基本面需放在全球市场需求去看 [6] - 盈利周期上行预期能否逐步兑现是决定上涨行情持续性关键 继续“赚海外的钱”及制造业产能周期向上拐点有望使A股盈利周期重回上行 [6] - 居民是A股市场最重要资金来源 本轮行情居民资金入市情况类似于2015年 中风险偏好资金或是下一阶段重要边际增量 [6] - 五年规划开局之年市场通常有不错表现 结构将与政策增量方向一致 [6] 投资关注领域 - 2026年科技、周期、制造业是多家机构建议重点关注的领域 [1][7] - 建议关注三大结构线索：基础化工、工业金属等复苏交易板块；AI产业链、人形机器人、储能、光伏、医药、军工等科技产业趋势板块；化工、工程机械等制造业影响力提升板块 [8] - 科技成长仍是市场焦点 资源品很可能成为科技主线后新的主线方向 看好资源品价格上涨逻辑包括全球货币宽松、供需缺口、国内补库周期开启等 [9] - TMT以及先进制造板块或许将仍是市场主线 目前可能正处于市场行情第二阶段 未来或仍有较大空间 [9] - 向上行情中可能出现季度级别风格切换 周期股与金融股或许是可能切换方向 [9]

2026年中国经济展望 - 2026年是“十五五”开局之年 中国经济有望呈现“开门红”态势并进入高质量发展新阶段 [5] - 宏观政策将从超常规逆周期调节逐步回归常态 结构上更聚焦科技自立自强与新质生产力培育 [5] - “十五五”时期或将是全面深化改革的攻坚突破期 2026年或将是改革全面加速的开始 [5] - 受益于坚实的商品出口基本盘、外资回流人民币金融资产以及美元中长期走弱 人民币或将进入新一轮升值周期 [5] 2026年A股市场趋势 - 对于2026年市场趋势 有机构观点认为A股将迎来全面行情 有机构认为涨幅将放缓 [3][7] - 2026年春季A股市场可能达到阶段性高点 年中“政策底、市场底、经济底”或依次出现并触发行情全面启动 [8] - 2026年市场升势远未结束 市场高度有望超出共识并挑战十年前高 [8] - 2026年A股将进入景气验证关键期 指数预计保持震荡上行但涨幅或放缓 [8] - A股全球营收敞口企业已足以推动整个A股行情 未来A股基本面需放在全球市场需求视角看待 [8] 市场资金与驱动因素 - 居民是A股市场最重要的资金来源 本轮行情居民资金入市情况类似于2015年 [9] - 高风险偏好资金已迅速入市 未来中风险偏好资金或许是下一阶段重要边际增量 [9] - 盈利周期上行的预期能否逐步兑现将是决定上涨行情持续性的关键 [8] - 继续“赚海外的钱”、制造业产能周期迎来向上拐点等因素有望使A股盈利周期重回上行 [8] 2026年重点投资领域 - 科技、周期、制造业是多家机构建议重点关注的领域 [3][11] - 建议关注三大结构线索：基础化工、工业金属等复苏交易板块；AI产业链、人形机器人、储能、光伏、医药、军工等科技产业趋势板块；化工、工程机械等制造业影响力提升板块 [11] - 科技成长仍是市场焦点 资源品很可能成为科技主线后的新主线方向 看好逻辑包括全球货币宽松、供需缺口、国内补库周期开启 [11] - TMT以及先进制造板块或许将仍是市场主线 目前可能正处于市场行情第二阶段 未来或仍有较大空间 [11] - 向上行情中可能出现季度级别风格切换 周期股与金融股或许是可能切换方向 [11]

债券发行基本信息 - 发行主体为国泰海通证券股份有限公司 [1] - 本期债券名称为2025年科技创新债券（第二期） [1] - 债券发行完毕日期为2025年11月19日 [1] 发行文件与公告 - 本期债券相关发行文件已在中国货币网(www.chinamoney.com.cn)上刊登 [1] - 本期债券相关发行文件已在上海清算所网站(www.shclearing.com.cn)上刊登 [1] - 公司董事会于2025年11月20日发布发行结果公告 [1]

证券类APP整体活跃度趋势 - 2025年10月证券类APP月活人数达1.69亿，在连续四个月增长后出现回落，环比下滑3.38%，同比下滑8.40% [1][2] - 同比下滑主要受2024年10月高基数效应影响，环比下滑与国庆中秋长假及市场高位震荡导致的投资者观望情绪升温有关 [2][5] - 2025年9月月活达1.75亿，刷新今年单月最高纪录，并创下"9・24"行情以来第三高位，10月数据为年内第四高位 [1][5][11] 头部APP竞争格局 - 第三方证券APP中，同花顺月活3578.33万稳居首位，东方财富1756.19万与大智慧1233.47万紧随其后，形成"三剑客"断崖式领先格局 [6][8] - 券商自营APP中，仅华泰证券涨乐财富通月活突破千万，达1155.59万，国泰海通君弘月活997.69万跌落千万级别 [1][7] - 10月排名前50的证券类APP月活环比全部下滑，平均降幅为3.59%，但市场竞争格局稳定，排名未发生名次变动 [6][11] 同比表现分化与亮点 - 月活排名前20的APP同比均呈下滑态势，降幅集中在5%-17%区间，其中方正证券小方APP同比降幅最大，达16.52% [11] - 部分中小券商APP及特色工具类应用逆势实现同比正增长，开盘啦以13.17%的同比增幅领跑，兴业证券优理宝APP同比增长10.68% [12] - 同花顺期货通、国金佣金宝等产品凭借细分赛道布局，也实现了5%以上的同比增长 [12] 行业转型与AI应用 - 券商APP正加速从基础交易工具向整合投研、教育及生活服务的财富管理生态平台转型 [3][14] - 行业积极拥抱AI，华泰证券上线独立金融AI应用终端"AI涨乐"，国泰海通证券发布全AI智能APP"灵犀"，推动AI技术与客户服务场景深度融合 [14][15] - 专家指出，券商需以用户为中心，在"智能"与"服务"两端发力，通过深化AI应用、强化投顾服务、优化体验和拓展场景化服务来穿越市场周期 [15]

证券类APP月活总体情况 - 2025年10月证券类APP月活人数达1.69亿，同比下滑8.40%，环比下滑3.38%，终结了连续四个月的增长走势 [1] - 2025年9月月活为1.75亿，刷新了当年单月最高纪录，也是"9・24"行情以来的第三高位，与10月数据形成落差 [1] - 从2025年前10个月的数据看，10月月活规模为年内第四高位 [5] 头部APP竞争格局 - 第三方证券APP中，同花顺月活3578.33万稳居首位，东方财富月活1756.19万，大智慧月活1233.47万，三者以"断崖式"优势领跑 [6][8] - 券商自营APP中，仅华泰证券涨乐财富通月活突破千万，达1155.59万，国泰海通君弘月活997.69万，跌落千万级别 [1][7] - 上榜的50家证券类APP中，月活达千万级别的有4家，500万以上的有14家，300万以上的有22家，百万级别的有36家 [5] 月活变化原因分析 - 10月月活双降的核心原因在于市场高位震荡与投资者行为转变，沪指站上4000点后面临获利回吐压力，叠加国庆假期效应，投资者观望情绪升温 [2] - 2024年10月的高基数效应显著，导致同比数据承压，同时散户行为分化加剧，资金"弃高就低"流向防御板块，抑制了整体活跃度 [2][3] - 市场情绪变化也反映在开户数据上，2025年10月上交所A股新开户数为230.99万户，环比下滑，新开融资融券账户13.02万户，环比9月的20.54万户出现回落 [8] 中小APP逆势增长亮点 - 在整体降温背景下，部分中小券商APP及特色工具类应用实现同比正增长，开盘啦以13.17%的同比增幅领跑 [11][12] - 兴业证券优理宝APP同比增长10.68%，延续稳定增长态势，其在9月已实现35.95%的同比增长 [12] - 同花顺期货通、国金佣金宝等产品也凭借细分赛道布局，实现5%以上的同比增长 [12] 行业发展趋势与AI应用 - 券商持续加大金融科技投入，APP正加速从基础交易工具向整合投研、教育及生活服务的财富管理生态平台转型 [3][14] - AI成为行业发展的核心话题，东方财富指出AI能将用户信号、操作路径等融合成认知闭环，形成"用得越久越懂你"的飞轮效应 [14] - 华泰证券上线金融AI独立应用终端"AI涨乐"，国泰海通证券发布新一代全AI智能APP"灵犀"，推动AI技术与客户服务场景的深度融合 [14][15] - 行业观点认为，券商需以"智能+服务"破局，深化AI应用打造智能投顾，强化投顾服务与投资者教育，优化体验并拓展场景化服务，以穿越市场周期 [15]

债券发行完成 - 国泰海通证券股份有限公司2025年科技创新债券（第二期）已于2025年11月19日发行完毕 [1]