| 序号 | 交易营业部名称 | | 买入金额(万) | 占总成交比例 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 国泰海通证券股份有限公司重庆解放碑证券营业部 | 4次 75.00% 9 | 15403.11 | 2.33% | | 2 | 88stmoney.com 深股通专用 | 683次 44.95% | 14448.90 | 2.19% | | 3 | 上海证券有限责任公司上海分公司 | 11次 63.64% | 12569.17 | 1.91% | | 4 | 机构专用 | 1564次 41.24% | 12408.97 | 1.88% | | 5 | 国盛证券有限责任公司宁波桑田路证券营业部 | 79次 54.43% | 10666.35 | 1.62% | | 击山人氛旦十的动力 | | | | | | 序号 | 交易营业部名称 | | 买入金额(万) | 占总成交比例 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 机构专用 | 1564次 41.24% 2 | 12408.97 | 1.88% | | 2 | 国泰海通证券股份 ...

腾讯云在金融行业的市场渗透 - 在国内TOP10券商中，已有超过6成选择腾讯云构建新一代国产大数据平台 [1] - 合作券商包括中信证券、国泰海通、广发证券、银河证券、中信建投、中金财富等多家头部机构 [1] 腾讯云产品的应用场景 - 腾讯云大数据平台TDBS被用于支撑面向AI时代的数据基础设施升级 [1]

◎记者 严晓菲 2025年，多家期货公司密集启动增资与并购重组，一场以"强筋健骨"为核心的行业转型升级大戏正持续 上演。在监管引导与市场蜕变的双引擎驱动下，期货公司业务版图开始重构——从传统经纪"厮杀"转向 风险管理、衍生品创新与全球布局的纵深战场。展望未来，以适配客户需求、提升服务品质为核心，期 货公司将驶向更专业化、国际化、数字化的高质量发展"深水区"。 整合风起：政策与市场逻辑双轮驱动 在政策层面，自2022年8月《中华人民共和国期货与衍生品法》实施以来，期货衍生品行业内机构发生 整合、收购、兼并、重组的情况日益增多。今年5月，证监会又将修订《期货公司监督管理办法》纳 入"力争年内出台的重点项目"，此前发布的草案中拟提高期货公司的业务准入门槛，对净资本提出更高 要求。今年9月，《期货公司分类评价规定》迎来第四次修订，内容中删除了"成本管理能力""净资产收 益率"两项指标，旨在鼓励期货公司加大投入，走规模化经营道路。 在市场层面，有业内人士分析称，近年来，大宗商品价格波动加剧，"负油价""伦敦镍"等"黑天鹅"事件 频发，风险抵御能力成为考核期货公司的重要一环，但资本规模小、业务体量不大且产品单一的期货公 ...

政策驱动与宏观背景 - 2024年5月，中国证监会发布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，以简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度 [1] - 2024年新“国九条”出台后，监管层多措并举激发并购重组市场活力，当年9月24日发布“并购六条”，被并购专家称为近十年最有力支持并购的政策 [1] - 系列新政的核心在于包容性更强、用市场手段推动交易、回归并购交易常识，回应了宏观经济转向高质量发展、资本从粗放扩张转向精细化配置的需要 [1] 微观企业动因与案例 - 对于上市公司，并购是应对行业变革、寻求第二增长曲线、实现业务重塑的重要手段，能增厚业绩并在二级市场获得积极反馈 [2] - 利元亨创始人表示正研究新政策，期待用好政策让公司取得更长足发展；太力科技董事长表示将善用并购实现技术快速补强与产业切入 [2] - 多重因素共振下，并购重组已成为不少上市公司的“必选项” [2] 交易结构变迁：吸收合并与控股权转让 - 2025年趋势是越来越多上市公司成为并购标的，上市公司间吸收合并大幕拉开 [3] - 2025年完成或宣布的吸收合并案例包括：国泰君安吸并海通证券、中国船舶吸并中国重工（交易规模均为数千亿元）、湘财股份拟吸并大智慧（首单非同控下民营上市公司间吸收合并）、港股浙江沪杭甬拟发行A股吸并镇洋发展（近年来规模最大的H吸A回A创新型交易）、中金公司拟吸并信达证券与东兴证券（首次“三合一”式合并） [4] - 吸收合并本质是并购，但被吸收方需消除上市地位，非同一控制下的案例以往鲜有先例 [4] - 吸收合并的优势在于以换股支付减轻现金流压力，并能更快消除同业竞争，实现“1+1>2”的协同效应 [4] - 以上市公司为主体的控制权转让交易也愈发密集，出现“一级买二级”案例，如智元机器人“入主”上纬新材、中昊芯英收购天普股份、七腾机器人拟控股胜通能源 [5] - 不少地方国资在A股开启收购模式，例如广州工控集团收购旭升集团控股权，背后逻辑是通过直接收购上市公司快速获得成熟的产业整合平台和资本运作工具 [6] 市场活跃度与潜在问题 - 2025年已有约70起重大资产重组终止案例，高于2022年至2024年各年的约52起、41起和51起 [8] - 跨界并购重新回到主流视野，今年以来上市公司已披露超60起跨界并购交易，但其中不少宣布终止 [8] - 个别公司披露跨界并购后股价大涨但交易终止，引发市场对“忽悠式重组”、“蹭热点”及可能存在资金操纵市场的质疑 [8] - 市场人士分析终止原因除市场变化、条款分歧外，不排除部分公司因内幕交易等原因被“劝退” [8] - 监管层对内幕交易保持零容忍，严格执行“披露必核查、立案必暂停、处罚必终止”的监管机制 [10] - 针对跨界并购，监管保持审慎包容，支持围绕产业转型升级的规范运作，但明确反对盲目跨界和追逐热点 [10] 未来驱动力量与展望 - 当前并购浪潮的结构特征显示，“大手笔”与标志性案例仍高度集中于大型国有资本与央企的战略性整合，无关联第三方的市场化并购交易占比不高 [11] - 未来驱动力量之一：产业演进内在逻辑从“扩张”转向“整合”，中国各产业分散，随着经济增长中枢下移，产业整合诉求更加强烈 [11] - 未来驱动力量之二：一级市场资本周期迎来关键“退出潮”，2025年至2026年是2015年至2018年成立基金的集中清算期，寻求并购退出已系统化提上PE/VC议程；2015年至2020年中国被投公司可能在25000家至30000家，即使仅二十分之一被并购也将是数量千计的交易潮 [12] - 未来驱动力量之三：企业家代际传承与观念革命打开控股权交易空间，越来越多企业家不再执着于控股权，由代际传承催生的控股权转让交易将成为趋势 [12] - 展望2026年，随着产业逻辑成为交易“主旋律”、市场化并购交易占比提升，A股并购市场有望实现从“复苏”到“成熟”的跨越 [13]

文章核心观点 - 年末券商明星分析师出现扎堆离职现象，其核心驱动因素与新财富最佳分析师评选的机构归属基准日规则密切相关，分析师为在新一年度代表新机构参评，选择在12月31日前完成执业变更，从而形成了“年末跳槽潮” [6] - 分析师在年末跳槽通常意味着放弃原机构的年终奖，但其凭借行业声誉和“新财富”头衔拥有较强的议价权，新东家常通过提供签字费或奖金补偿来吸引人才 [3][4] - 券商研究业务的竞争日益激烈，分仓佣金收入下滑且集中度提升，促使券商尤其是中小机构通过引进明星分析师来提升研究实力和市场份额，但同时也面临留住人才的巨大挑战 [8][9] 明星分析师年末流动案例 - 国盛证券研究所遭遇核心层集体流失，联席所长郑震湘、医药首席张金洋、计算机首席刘高畅同步提交离职申请，其中郑震湘在回归国盛证券不足一年后再次离职 [1] - 国投证券汽车首席徐慧雄在团队获奖后，随即带领夏心怡、何冠男等4名成员集体跳槽至国金证券，实现“无缝转会” [2] - 华福证券研究所副所长秦泰、副所长兼金融首席张宇、公用事业首席严家源等多位核心成员在短期内相继离职，其中秦泰入职仅约半年便正式离职 [2][9] - 中泰证券4位分析师（安永超、刘耀齐、陈凯丽、蔡星荷）于12月12日同一天离任，市场猜测其将追随此前已离职的有色金属首席谢鸿鹤加入长城证券 [2] 跳槽与薪酬补偿机制 - 行业惯例是跳槽将损失全年年终奖，且券商年终奖发放时间通常延后，可能至次年5月甚至7月，这使得年末跳槽的薪酬机会成本相对可控 [3][4] - 议价能力强的明星分析师在跳槽时可与新东家协商签字费或奖金损失补偿，以覆盖其放弃的年终奖 [4] - 部分券商研究所已不发年终奖，而是按季度发放奖金但存在半年延迟期，分析师跳槽可能损失半年的奖金，具体取舍因各家券商机制而异 [4] - 在年终奖与更好的平台机会（尤其是新机构参评新财富的资格）之间，多数有竞争力的分析师更看重后者 [4] 新财富评选与机构归属规则的影响 - 新财富最佳分析师评选以每年1月1日作为机构归属基准日，分析师只要在前一年12月31日前完成执业变更，即可代表新机构参与当年评选，这直接催生了年末的“抢人”关键期 [6] - “新财富”头衔能带来年薪溢价，并是晋升券商高管的重要通道，因此分析师非常重视评选资格 [6] - 分析师在获得新财富奖项后，其议价权处于最强时期，选择年末跳槽可以无缝衔接新一年的评选归属 [4] - 历史案例显示，分析师跳槽后在新东家参评同样能取得佳绩，例如孙婷和芦哲在2024年跳槽至东吴证券后，在2025年评选中其所在团队名次与上年相比均无变化 [7] 行业竞争与分仓佣金格局 - 2024年公募基金费率改革后，券商分仓佣金收入同比下滑，2025年上半年行业分仓佣金总收入为44.58亿元，同比下滑超过30% [8] - 行业“马太效应”显著，2025年上半年分仓佣金收入前十家券商合计占据48.11%的市场份额，其中中信证券以3.47亿元收入位居第一 [8] - 在分仓收入承压背景下，券商希望通过引进优质分析师来提升研究实力、吸引客户，从而形成“优质人才-业务增长-收入提升”的良性循环 [9] - 中小券商突围艰难，例如华福证券2025年上半年分仓佣金收入虽同比增长321.34%至8683.08万元，但规模仍偏小，且核心人才（如秦泰）入职半年即离职，暴露出留人难题 [9] 团队属性与客户影响 - 研究工作具有团队协作属性，核心分析师的离职容易带动整个团队成员一同流动，团队整体迁移能减少磨合成本并延续研究优势 [5] - 热门行业分析师离职后，若券商不能及时找到继任者覆盖，研究服务的断档很可能导致机构客户流失，对分仓收入产生直接冲击，这对客户基础相对薄弱的中小券商冲击更大 [10]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 上述股东股权无偿划转事项未导致公司控股股东、实际控制人发生变化。 特此公告。 国泰海通证券股份有限公司董事会 2025年12月23日 具体内容详见公司于2025年12月10日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《关于公司实际 控制人之一致行动人权益变动的提示性公告》（公告编号：2025-106）。 二、本次股权无偿划转的过户情况 近日，公司收到国际集团资管公司的书面通知，国际集团资管公司已于2025年12月22日取得中国证券登 记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，过户数量为931,505股，股份性质为无限售流通 股。 本次无偿划转完成后，资产经营公司不再持有公司A股股份，国际集团资管公司持有公司A股股份总数 变更为35,663,657股。国际集团及其一致行动仍合计持有公司3,320,499,533股A股（约占公司股份总数的 18.84%）和276,000,000股H股（约占公司股份总数的1.57%），合计持股比例仍为20.40%，保持不变。 一、 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 公告送出日期：2025年12月17日 1. 公告基本信息 ■■ 华泰柏瑞中证中央企业红利交易型 2.与分红相关的其他信息 ■ 3.其他需要提示的事项 1、权益登记日申请申购的基金份额不享有本次分红，权益登记日申请赎回的基金份额享有本次分红。 2、对于未选择具体分红方式的投资者，本基金默认的分红方式为现金分红。投资者可以在基金开放日 的交易时间内到销售网点修改分红方式。本次分红确认的方式将按照投资者在权益登记日2025年12月18 日之前（不含2025年12月18日）最后一次选择的分红方式为准。投资者可通过销售网点或通过华泰柏瑞 基金管理有限公司的网站及客服热线查询所持有基金份额的分红方式，如需修改分红方式，请务必在规 定时间前通过销售网点办理变更手续。 3、本次分红不会改变本基金的风险收益特征，也不会降低本基金的投资风险或提高本基金的投资收 益。 华泰柏瑞基金管理有限公司 2025年12月17日 开放式指数证券投资基金发起式 联接基金暂停大额申购 （含转换转入、定期定额投资）业务的公告 公告送出日期：2025年12月17日 1. 公告基本信息 ■■ 2.其他需 ...

核心观点 - 煤炭行业周期底部已于2025年第二季度确认，供需格局已显现逆转拐点，预计自2026年下半年开始，煤炭及下游火电需求将步入新一轮上行大周期 [1][2] - 当前煤炭价格快速回落空间已不大，本轮价格底部预计在每吨680-700元人民币 [1][2] - 2025年6月“136号文”实施后光伏装机出现断崖式下跌，预示2026年第一季度新能源对煤炭的替代压力将下降 [1][2] 煤炭价格与供需格局 - 煤炭价格走势的核心驱动逻辑是供需格局 [1][2] - 从当前旺季供需看，需求处于近五年中值区间，港口库存近期已有下降趋势 [2] - 2025年11月煤价回升至每吨800元以上，当月煤炭进口量仅环比微增5.9%至4400万吨，国内供给恢复至4.3亿吨但同比仍有下降 [2] - 2025年1-5月光伏抢装达200吉瓦，对今冬煤炭需求是最后一波压力冲击 [2] 动力煤市场 - 截至2025年12月19日，北方黄骅港Q5500动力煤平仓价为每吨721元，较前一周下跌42元，跌幅5.5% [2] - 供给端，国内供给稳定，进口继续缩量，预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑态势 [2] - 需求端呈现淡季不淡特征，需求大幅改善，预计第三季度盈利有望迎来反弹 [2] 焦煤市场 - 截至2025年12月19日，京唐港主焦煤（山西产）库提价为每吨1700元，较前一周上涨50元，涨幅3.0% [3] - 同期，港口一级焦价格为每吨1696元，较前一周下跌0.5%；炼焦煤库存三港合计为279.7万吨，下降7.1%；200万吨以上焦企开工率为79.18%，微增0.08个百分点 [3] - 需求端铁水产量有望淡季不淡，上周日均铁水产量环比微降 [3] 国内外价格比较 - 截至2025年12月19日，澳洲纽卡斯尔港Q5500动力煤离岸价下跌3美元/吨，跌幅3.8%；北方港Q5500下水煤成本较澳洲进口煤低19元/吨 [3] - 同期，澳洲焦煤到岸价为每吨228美元，较前一周上涨4美元，涨幅1.7%；京唐港山西产主焦煤成本较澳洲进口硬焦煤低141元/吨 [3]

关于公司实际控制人之一致行动人 股权无偿划转完成过户登记的公告 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 证券代码：601211 证券简称：国泰海通 公告编号：2025-109 国泰海通证券股份有限公司 二、本次股权无偿划转的过户情况 近日，公司收到国际集团资管公司的书面通知，国际集团资管公司已于2025年12月22日取得中国证券登 记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，过户数量为931,505股，股份性质为无限售流通 股。 本次无偿划转完成后，资产经营公司不再持有公司A股股份，国际集团资管公司持有公司A股股份总数 变更为35,663,657股。国际集团及其一致行动仍合计持有公司3,320,499,533股A股（约占公司股份总数的 18.84%）和276,000,000股H股（约占公司股份总数的1.57%），合计持股比例仍为20.40%，保持不变。 上述股东股权无偿划转事项未导致公司控股股东、实际控制人发生变化。 特此公告。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、本次股权 ...

事件与政策背景 - 国家金融监管总局于12月19日发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，并同步开展行业测试 [2] - 《办法》出台旨在基于新形势要求全面规范保险公司资产负债管理体系，主要背景包括：24版保险“国十条”明确提出强化资产负债联动监管；推动保险公司强化改进资产负债管理架构、政策和程序；加强制度衔接，因2026年保险业将全面实施新会计准则，资产负债匹配指标口径将调整，利率波动影响增加，对资产负债管理提出更高要求 [2] 核心监管框架与要求 - 《办法》规范了保险公司资产负债管理的治理体系与管理流程，要求建立由董事会负最终责任、高级管理层直接领导、资产负债管理牵头部门统筹协调的组织体系 [3] - 明确要求保险公司应当设置独立的资产负债管理专业部门，其履职应保持独立性，不受保险业务和投资管理部门干预 [3] - 规范了资产负债管理的政策和程序，涵盖资产和负债分析、产品定价管理、资产配置政策、压力测试等方面 [3] 监管与监测指标设定 - 设立监管指标和监测指标，监管指标设定最低监管标准并加强限额管理 [3] - 财产保险公司监管指标包括：沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、压力情景下流动性覆盖率 [3] - 人身险公司监管指标包括：有效久期缺口，综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、压力情景下流动性覆盖率 [3] - 监测指标用于风险识别与预警，财产险公司包括：利差一（综合投资收益率与负债资金成本率差额）、利差二（净投资收益率与负债资金成本率差额）及压力情景下的利差 [3] - 人身险公司监测指标包括：修正久期缺口、基点价值变动率、利差三（新增固定收益类资产到期收益率与新业务负债最低要求回报率差额）、利差四（会计投资收益率与负债保证成本率差额）、压力情景下的利差、流动性匹配率，以及分大类账户的成本收益匹配和流动性匹配指标 [3] 政策影响与行业展望 - 《办法》旨在全面完善资产负债匹配管理框架，在利率下行周期及会计准则变革背景下，引导保险公司强化资负管理，实现期限结构、成本收益及流动性匹配等目标 [4] - 政策具有长周期考核导向，优化了指标计算口径，例如将成本收益指标评价周期拉长至3-5年，利好引导保险公司长期稳健经营 [4] - 预计在严监管导向下，经营规范的头部保险公司将更为受益 [4] 投资建议 - 该《办法》进一步引导保险行业长期稳健经营，优化资产负债匹配，研究报告维持对行业的“增持”评级 [1][5]