担保事件概述 - 国泰海通证券股份有限公司的境外全资子公司国泰海通金融控股有限公司为其全资附属公司GUOTAI JUNAN HOLDINGS LIMITED发行的债券提供担保 [1][2] - 被担保人于2025年12月11日发行了一笔金额为5亿元人民币的债券 [2][4] - 担保人提供的是无条件及不可撤销的保证担保，担保范围包括债券本金、利息及其他付款义务，本次担保金额为5.13亿元人民币 [2][4] 决策程序与授权 - 本次担保已获得公司董事会及股东大会的授权，相关议案于2025年4月29日及5月29日审议通过 [3][6] - 授权范围允许公司或其境内外附属公司为包括资产负债率超过70%的附属公司在内的债务融资提供担保 [3][6] - 担保人国泰海通金融控股有限公司的董事会也已审议通过本次担保事项 [3][6] 被担保方与担保合理性 - 被担保人GUOTAI JUNAN HOLDINGS LIMITED是担保人国泰海通金融控股有限公司的全资附属公司，公司通过其持有被担保人100%控股权 [6] - 被担保人的资产负债率超过70%，但公司认为能够及时掌握其偿债能力，担保风险可控 [6] - 本次发行债券所募集的5亿元人民币资金将用于一般公司用途 [6] 公司累计担保情况 - 截至公告披露日，若已公告担保均实施，公司及其子公司对子公司的担保总额为373.70亿元人民币 [6] - 上述担保总额占公司最近一期经审计净资产（原国泰君安证券股份有限公司2024年末经审计归属于母公司所有者权益）的比例为21.88% [6] - 其中，公司对子公司的担保总额为311.64亿元人民币，占最近一期经审计净资产的比例为18.25% [6] - 公司及其境内外附属公司不存在逾期担保的情况 [7]

大宗交易概况 - 12月11日，国泰海通在大宗交易平台发生一笔交易，成交量为12.50万股，成交金额为228.50万元，成交价为18.28元，该价格相对于当日收盘价折价9.37% [1] - 该笔大宗交易的买方营业部与卖方营业部均为中信证券（山东）有限责任公司青岛西海岸新区庐山路证券营业部 [1] 近期市场表现与资金流向 - 截至12月11日收盘，国泰海通股价为20.17元，当日下跌0.69%，日换手率为0.44%，成交额为12.11亿元 [1] - 当日主力资金净流出1.10亿元，近5个交易日该股累计上涨5.11%，但近5日资金合计净流出2.89亿元 [1] 融资余额变动 - 根据两融数据，国泰海通最新融资余额为73.17亿元，近5日减少6918.17万元，降幅为0.94% [1] 公司基本信息 - 国泰海通证券股份有限公司成立于1999年08月18日，注册资本为1762892.5829万人民币 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月10日15:00-16:30接受了国泰海通证券等投资者的调研，接待人员包括董事会秘书华舜阳、证券事务代表黄益及证券事务主管林泳 [1] - 截至新闻发稿时，公司股票收盘价为25.58元，总市值为39亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司的营业收入100.0%来源于动漫文化游艺行业 [1]

事件概述 - 中金公司公告称，“25赣州建投MTN002”债券在申购结束前一小时内出现投资人撤标 [1] - 国泰海通证券撤标规模为1000万元，申购价位为3.10%，撤标时间为17:57:51 [1] 市场行为分析 - 投资机构在债券申购截止前最后一小时内撤标，显示出临时的投资决策变化 [1] - 撤标行为具体涉及国泰海通证券，其撤标金额为1000万元，原申购利率为3.10% [1]

2025年11月公募基金市场概况 - 截至2025年11月，全市场公募基金资产净值合计为36万亿元，环比微降0.06% [1] - 全市场公募基金总份额为31.36万亿份，环比增长0.37% [1] - 权益型基金总份额为6.5万亿份，环比增长1.55% [1] - 债券型基金总份额为9.15万亿份，环比增长0.21% [1] - 货币型基金份额为14.61万亿份，环比下降0.44% [1] 新发基金与存量基金资金流 - 2025年11月全市场新发基金945.67亿份，环比大幅增长30.81%，占当月公募基金份额总增量的82.64% [1] - 权益类新发基金546.69亿份，环比增长42.27% [1] - 债券类新发基金216.66亿份，环比增长49.2% [1] - 全市场存续基金份额的留存率为100.06%，显示存量基金整体实现净流入 [1] - 权益类存续基金份额留存率为100.69%，债券类存续基金份额留存率为99.97% [1] 投资者行为与偏好 - 个人投资者风险偏好略有好转，普通股票型、指数增强型及混合型基金份额环比分别增长0.18%、3.62%、0.41% [2] - QDII和FOF基金持续净流入，份额环比增速分别为3.97%和8.88% [2] - 机构投资者在利率波动环境中寻求收益增厚，资金主要流向二级债基和REITs，份额环比分别增长0.50%和1.10% [2] 市场环境与产品趋势 - 10年期国债收益率向上波动，债券市场行情震荡，增大了资本利得获取难度 [3] - 新发固收产品转向收益更具吸引力的“固收+”产品 [3] - 权益市场虽有波动，但居民风险偏好略有好转，存量权益产品实现净流入 [3] - 混合型FOF产品新发规模持续环比增长，成为新发产品的重要方向 [3] - 招商银行“TREE长盈计划”联合公募基金打造一站式资产配置解决方案，通过优选FOF标的实现多资产配置，助推了多只规模较大的FOF发行 [3] 行业监管动态 - 《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》已下发，旨在实现基金管理人任职人员与投资者利益的深度绑定，行业更加关注投资者体验 [3] 投资建议 - 推荐机构服务能力与投顾业务能力更强的券商 [4]

全球债券市场核心动态 - 核心观点：全球债券市场受美联储降息预期升温、日本国债收益率创新高及欧洲财政风险发酵三大主线驱动，主要市场收益率普遍上行，信用利差收窄，货币市场流动性呈现结构性分化 [1] - 美联储12月降息预期概率从11月初不足50%飙升至85%，摩根士丹利调转立场预期降息并下调终端利率预测 [1] - 日本10年期国债收益率飙升至1.94%，创2007年以来（18年）新高 [1] - 法国主权信用利差扩大，国际货币基金组织警告全球公共债务将在2029年达到GDP的100% [1] 全球主要债券市场表现 - 美债曲线呈现陡峭化，长端大幅上行，30年期收益率上行12.8个基点至4.79%，1年期逆势下行0.7个基点 [1] - 欧债同步上行，英国20年期国债收益率大幅上行14.58个基点至5.11%，德国10年期上行10个基点至2.86% [1] - 全球信用利差显著收窄，G-spread收窄6.2个基点，高收益债利差收窄13.2个基点至2.431%，VIX指数下降至15.41% [1] 中资离岸债券市场 - 点心国债与境内国债收益率同步上行，但离岸涨幅更大，离岸10年期收益率上行1.64个基点至1.9095%，离岸-在岸利差从5.19个基点扩大至6.15个基点 [2] - 点心债共计发行33只、280.31亿元人民币，其中金融债占比87.2% [2] - 中资美元/港币债发行26只，其中美元债22只、规模101.07亿美元 [2] 全球信用动态 - 上周全球信用动态整体平稳，未出现重大主权评级调整 [2] - 惠誉报告显示，美国杠杆贷款违约率降至4.8%，但高收益债违约率升至3.3%，主要由Saks Global Enterprise和医疗保健领域违约推动 [2] - 法国财政风险持续发酵，惠誉预测其2025年财政赤字达GDP的5.5%，债务占比将从113.2%升至2027年的121%，穆迪警告债务可能向125%攀升 [2] 全球货币市场流动性 - 美元流动性（SOFR）全面下行，1个月期大幅下降8.684个基点至3.78%，反映美联储降息预期升温 [3] - 港元流动性（HIBOR）大幅下行，各期限降幅均超10个基点，1个月期降至3.08%，显示季节性紧张缓解 [3] - 日元流动性（TIBOR）延续上行，1个月期上行6.545个基点至0.69%，反映市场完全定价日本央行12月加息预期 [3] - 欧洲市场，瑞士SARON收于-0.04%维持负利率，英镑SONIA微幅上行0.23个基点至3.97% [3] 海外债券配置策略建议 - 久期维度：建议聚焦5-7年期品种，兼具票息收益和滚降效应 [3] - 信用下沉：维持高评级防御姿态，但可适度参与BBB+至A-评级段机会，聚焦现金流稳定的工业、公用事业及优质金融机构债券 [3] - 区域配置：美债维持战术性配置，新兴市场主权债适度增配，欧洲债券保持谨慎，日本国债回避长端配置，中资美元债精选A+及以上高评级央企产业债和政策性金融债 [3]

报告核心观点 - 2025年11月，国内大类资产表现分化，黄金与商品指数上涨，权益资产回调，基于宏观因子的资产配置策略在2025年累计收益达4.25%，在跟踪的国内资产配置策略中表现最佳 [1][5] - 报告跟踪了Black-Litterman、风险平价和宏观因子三大类资产配置模型在国内及全球资产上的表现，并提供了下月（2025年12月）的策略持仓建议 [5][19][20] 大类资产走势回顾 - **资产收益表现**：2025年11月（2025-11-01至2025-11-30），SHFE黄金上涨3.15%，南华商品指数上涨0.53%，中债-企业债总财富指数微涨0.11% [5][8] - **资产收益表现**：同期，权益类资产普遍下跌，沪深300指数下跌2.46%，中证1000指数下跌2.30%，恒生指数下跌0.44%，中债-国债总财富指数下跌0.34% [5][8] - **年度表现**：2025年初至11月底，SHFE黄金累计收益高达51.77%，恒生指数收益26.66%，中证1000收益23.10%，沪深300收益15.04%，南华商品指数收益2.24%，中债-国债指数收益仅0.06% [9] - **资产相关性**：近一年内，沪深300与中债-国债总财富指数走势相关性为-35.63%，呈现负相关；中债-国债总财富指数与南华商品指数相关性为41.79%；沪深300与南华商品指数相关性为-17.96% [5][14] 大类资产配置策略跟踪 - **国内策略年度表现**：截至2025年11月，基于宏观因子的资产配置策略收益4.25%，夏普比率2.001，卡玛比率6.508，最大回撤0.65%，年化波动1.53% [5][19] - **国内策略年度表现**：同期，国内资产BL策略1收益4.04%，BL策略2收益3.82%，国内资产风险平价策略收益3.68% [5][19] - **国内策略月度表现**：2025年11月，国内资产BL策略1收益0.09%，BL策略2收益0.13%，风险平价策略收益-0.01%，宏观因子策略收益0.02% [1][5] - **全球策略表现**：2025年初至11月底，全球资产风险平价策略收益3.27%，全球资产BL策略2收益2.60%，全球资产BL策略1收益1.06% [19][48] - **策略持仓配置（下月）**：基于宏观因子的资产配置策略下月主要超配债券，其中中债-国债权重26.78%，中债-企业债权重62.86%，对权益资产（沪深300、中证1000、恒生指数）配置较低，合计约4.35% [20] - **策略持仓配置（下月）**：国内资产BL策略1和BL策略2下月持仓高度集中，配置95%于中债-企业债，5%于SHFE黄金 [20] - **策略持仓变动**：与上月相比，基于宏观因子的资产配置策略增持了沪深300（+2.33%）、中证1000（+0.73%）和中债-国债（+3.16%），减持了中证转债（-6.09%）[21] 宏观观点与因子调整 - **增长因子**：11月制造业PMI小幅回升至49.2%，但仍低于荣枯线，服务业PMI回落至49.5%，经济延续弱复苏，因此增长因子暴露偏离值调整为-1 [5][43][45] - **通胀因子**：10月CPI同比上涨0.2%，但核心CPI同比仅微升至1.2%，终端需求偏弱，PPI同比下跌2.1%，因此通胀因子暴露偏离值调整为-1 [5][43][45] - **汇率因子**：人民币兑美元在11月震荡偏弱，月末报7.07左右，主因美元走强及中美利差倒挂持续，因此汇率因子暴露偏离值调整为-1 [5][43][45] - **其他因子**：对利率、信用、流动性因子的观点为中性，其暴露偏离值均调整为0 [5][45]

事件核心 - 国泰海通证券投资银行业务委员会委员、投行部联席总经理朱东辰近期失联，有消息称其从机场被带走，事发已将近一个月[1] - 朱东辰失联原因传闻指向两点：一是与此前主动投案的证监会原发行监管部副主任郭旭东案有关，可能涉及其在广发证券经手的业务；二是与其在体制内任职的家属有关[6] - 郭旭东于2025年10月10日涉嫌严重职务违法主动投案，目前正接受调查，其案发后据传“交代”了多名会计师和保荐代表人，可能牵出更广泛的利益网络[6][7] 涉及人物背景 - 朱东辰是资深保荐人，被称为“浙江投行一哥”，浙江大学1994级经济学博士，职业生涯始于浙江省金融办前身，2004年加入广发证券组建浙江投行团队[2] - 在广发证券十六年间，朱东辰主导或参与了大立科技、广宇集团、海利得、海亮股份、福斯特、诺力股份、沪宁股份、中源家居、壹网壹创等大量浙江企业的上市保荐工作[2] - 郭旭东在证监会履职22年，是IPO发审委中唯一的五朝元老，自2007年至2019年相继担任第九届、第十届、第十一届、第十七届、第十八届发审委委员，其中第十七、第十八届以发审委主任委员身份位列名单之首[6] 对券商业务格局的影响 - 2020年，因在康美药业相关投行业务中存在违规行为，广发证券被暂停保荐机构资格6个月，导致其浙江投行团队大规模出走，朱东辰于2021年3月加盟国泰君安[4] - 朱东辰的转会深刻改变了浙江IPO承销市场格局：2006年至2020年末，国泰君安在浙江承销IPO为9家，市场份额仅2.16%，而广发证券为23家，市场份额达5.53%；2021年之后，国泰海通在浙江的IPO承销达到17家，市场份额跃升至7.52%排名第二，广发证券则跌至20名开外[4] - 国泰海通证券由国泰君安与海通证券于2025年3月完成合并，是当前国内规模最大的券商之一，公司尚未就朱东辰事件发表公开声明[8] 行业反腐与监管动态 - 郭旭东案可能牵出“发审腐败”的系统性清查，监管者与被监管者之间的“旋转门”现象是此轮金融反腐聚焦的重点[5][6] - 今年以来，券商投行条线已有多人被调查：2月，天风证券前董事长余磊被留置；11月，曾与郭旭东同为发审委委员的德皓国际会计师事务所首席合伙人杨雄失联；天风证券原常务副总裁翟晨曦也被带走协助调查[7] - 近年来证监会发行监管领域已成腐败重灾区，2018年发行监管部原副主任李志玲因受贿罪被判处无期徒刑，2021年投资者保护局原一级巡视员曾长虹落马，2024年原发行监管部副主任李筱强被查，同年浙江省原副省长朱从玖以受贿罪被判处无期徒刑[7] - 随着调查深入，更多隐藏在IPO审核流程中的利益输送行为可能浮出水面，这不仅是对个别违法违规者的追责，更是对A股发行制度公信力的一次系统性修复[8]

文章核心观点 - 中资券商正通过国际化布局，从跨境投行服务、财富管理等方面深度参与全球资本市场，角色正从市场“参与者”向“规则制定者”演进 [1] - 以国泰海通及其子公司国泰君安国际为例，其通过深度整合境内外资源、提供全周期金融服务，架设了中国资本市场双向开放的“桥梁”，并致力于提升中资投行的国际话语权 [1][3][4] 中资券商国际化角色与使命 - 中资投行是中国资本市场双向开放的“桥梁”，其使命是为中国企业出海和国际资本配置中国资产搭建双向通道，并向世界传递中国资产价值 [3] - 中资投行需构建中国企业价值评估体系，利用文化适配性讲好中国企业故事，协调企业与投资人预期，让国际资本更深入了解中国企业，助其以合理价值登陆国际舞台 [3] - 中资投行需通过自身改革壮大资本实力，力求重构国际投行话语权，实现从“价值发现跟随”到“价值标准制定”的角色跃升 [4] 国泰海通的跨境投行业务实践 - 国泰君安国际作为联席保荐人等角色，助力龙蟠科技于2024年10月30日在港交所主板上市，募集资金5.5亿港元，该项目是2024年仅有的3家“A+H”股上市公司之一，也是相关联合声明后首家“A+H”股上市企业，具有里程碑意义 [1][2] - 公司服务网络已覆盖17个国家和地区，是国内境外布局最广的证券公司之一 [6] - 在债券资本市场领域，2024年作为联席簿记管理人参与了中国地方政府债全部四笔发行；同年助力中国电建定价3亿美元次级永续债券，创下中资美元永续债最低息差纪录；2025年6月助力上海建工发行6亿美元可持续发展债券，是2022年以来中国企业类发行人最大规模的可持续发展债券 [7] 深度服务与企业全周期成长 - 公司紧贴企业多元化融资需求，提供一揽子金融服务解决方案 [5] - 以龙蟠科技为典型案例，提供了贯穿企业成长周期的服务：2017年保荐其A股IPO上市；2021年协助其完成对贝特瑞磷酸铁锂正极材料业务的收购；2022年保荐其完成非公开发行A股，募集资金22亿元；2024年保荐其港股上市 [6] - 在港股市场，2023年作为保荐人协助“人形机器人第一股”优必选上市并完成多次配售；2024年作为保荐人协助“协作机器人第一股”越疆科技上市，后者是首家根据18C规则上市的H股公司，体现了公司在机器人及人工智能领域的专业积累和对“新质生产力”的支持 [6] 国际化发展的人才与能力建设 - 投行国际化的核心是人才国际化，需针对不同业务情景构建人才体系，建立与出海进程相匹配的国际化人才“选用育留”机制，既要靠有竞争力的薪酬吸引外部人才，也要通过顺畅的上升空间和完善的内部培养体系来培养人才 [8] - 公司围绕长三角、京津冀、粤港澳大湾区等区域设立专业化项目团队，以高效响应客户需求；通过系统化培训提升员工对海外市场规则的理解；鼓励跨区域协作与知识共享，建立内部经验积累与最佳实践推广机制 [8] 未来发展战略规划 - 持续打造有竞争力的国际一流投行，在资本实力、服务水平、产品结构等方面向国际一流投行对标，提升中资投行话语权 [10] - 完善风险评估和管理体系，对内做好管理控制、对外做好引导应对 [10] - 专注主要市场区域，继续以香港业务为支点，在合适时机向其他海外市场拓展 [11] - 提升产品与服务创新能力，聚焦新能源、绿色及可持续金融等新兴领域，开发符合全球投资者偏好和监管要求的创新融资工具 [12] - 除了传统的上市、发债融资，还应协助出海企业获得价值认同，并积极协助其在海外市场进行并购整合，拥抱国际资本 [12]

编者按： 同时，中资投行要建立自身话语权。国际一流投行通常对价值发现和价值确定具有极强的影响力，中资投行要通过一系列自身改革壮大资本实 力，力求重构国际投行话语权，逐步实现从"价值发现跟随"到"价值标准制定"的角色跃升。 深度服务企业成长 随着中国资本市场双向开放向纵深推进，中资券商化身"金融航海家"，驶向更广阔的全球市场。它们以跨境投行连接东西，用财富管理服务民 生，足迹遍布香港中环、伦敦金融城和纽约华尔街等金融枢纽，在国际资本市场发出"中国声音"。证券时报携手中国证券业协会推出"券商'出 海'进行时"栏目，全景展现中资券商从合规经营到本土化融合、从跟跑到领跑的心路历程——诠释中国资本市场如何从"参与者"蜕变为"规则制 定者"，在开放浪潮中书写高质量发展新篇章。本文为专栏第六篇，敬请垂注！ 2024年10月30日，随着一声锣响，江苏龙蟠科技股份有限公司在香港联交所主板正式挂牌上市，成为国内磷酸铁锂正极材料行业首家"A+H"股 上市公司，募集资金总额为5.5亿港元。 在这一盛大仪式上，同样欢欣鼓舞的还有国泰海通旗下子公司国泰君安国际的投行人员。龙蟠科技在香港联交所主板挂牌上市，正是由国泰君 安国际作为联席保荐 ...