安徽合力(600761)

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安徽合力2024年报及2025一季报点评:24年费用高企挤压部分利润,国际化+产业链布局持续注入发展动能
东方证券· 2025-05-23 10:23
报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价17.21元 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年营收业绩小幅增长,费用高企挤压部分利润;持续推进海外战略布局,海外制造本土化提升经营韧性;完善产业链布局,把握转型升级新机遇 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年,预计营业收入分别为171.56亿、173.25亿、190.22亿、208.35亿、230.41亿元,同比增长8.8%、1.0%、9.8%、9.5%、10.6%;营业利润分别为16.91亿、17.28亿、18.47亿、20.36亿、22.70亿元,同比增长46.9%、2.2%、6.9%、10.2%、11.5%;归属母公司净利润分别为13.17亿、13.20亿、14.42亿、16.16亿、17.99亿元,同比增长45.2%、0.2%、9.3%、12.1%、11.3% [4] 业绩情况 - 2024Q4营收39.2亿元,同比-2.7%,环比-11%;归母净利润2.2亿元,同比-34%,环比-26.8%。2024年总营收173.3亿元,同比+1%;归母净利润13.2亿元,同比+0.2%。2025Q1营收42.7亿元,同比+2.1%;归母净利润3.2亿元,同比-20.1% [10] 毛利率和净利率情况 - 2024Q4毛利率30.06%,同比+8.32pct,环比+8.64pct;净利率8.12%,同比+0.75pct,环比+0.86pct。2024年毛利率23.46%,同比+2.84pct;净利率8.49%,同比+0.56pct。2025Q1毛利率22.31%,同比+1.68pct;净利率8.49%,同比-1.06pct [10] 费用率情况 - 2024年期间费用率14.82%,同比+3.03pct,主要来自销售费用率和研发费用率的增加 [10] 海外业务情况 - 2024年合力大洋洲中心、欧洲总部、欧洲研发中心、南美中心相继开业;整机出口12.64万台,同比+34%;海外业务营收69.3亿元,同比+13%;海外业务营收占比40%,同比+5pct;海外业务毛利率26.2%,同比+2pct。2025年一季度在泰国与当地企业共同设立子公司,规划年产叉车1万台和锂电池组1万套 [10] 产业链布局情况 - 2024年投资并购宇锋智能,合力智能物流产业园开园;收购好运机械、安鑫货叉股权;围绕新兴产业加大投资力度;加强与头部企业技术合作,推进新技术实践应用 [10] 可比公司估值比较 - 杭叉集团、浙江鼎力、诺力股份2025年平均市盈率为10.62倍 [11]
安徽合力(600761):2024年报及2025一季报点评:24年费用高企挤压部分利润,国际化+产业链布局持续注入发展动能
东方证券· 2025-05-23 07:39
报告公司投资评级 - 维持买入评级,参考可比公司 2025 年 10.6 倍平均市盈率,给予安徽合力目标价 17.21 元 [2][5] 报告的核心观点 - 2024 年营收业绩小幅增长,费用高企挤压部分利润;持续推进海外战略布局,海外制造本土化提升经营韧性;完善产业链布局,把握转型升级新机遇 [10] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 根据公司 2024 年营收下调收入预测,根据毛利率提升情况上调毛利率预测,根据费用率情况上调费用率预测,下调 2025/2026 年归母净利润至 14.42/16.16 亿元(前值为 17.36/20.18 亿元),新增 2027 年归母净利润预测 17.99 亿元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|17,156|17,325|19,022|20,835|23,041| |同比增长 (%)|8.8%|1.0%|9.8%|9.5%|10.6%| |营业利润(百万元)|1,691|1,728|1,847|2,036|2,270| |同比增长 (%)|46.9%|2.2%|6.9%|10.2%|11.5%| |归属母公司净利润(百万元)|1,317|1,320|1,442|1,616|1,799| |同比增长 (%)|45.2%|0.2%|9.3%|12.1%|11.3%| |每股收益(元)|1.48|1.48|1.62|1.81|2.02| |毛利率(%)|21.9%|23.5%|23.6%|23.7%|23.8%| |净利率(%)|7.7%|7.6%|7.6%|7.8%|7.8%| |净资产收益率(%)|17.8%|14.5%|13.4%|13.8%|14.0%| |市盈率|11.3|11.2|10.3|9.2|8.2| |市净率|1.9|1.4|1.3|1.2|1.1| [4] 公司表现情况 - 2024Q4 公司实现营收 39.2 亿元,同比 -2.7%,环比 -11%;实现归母净利润 2.2 亿元,同比 -34%,环比 -26.8%;2024 年,公司实现总营收 173.3 亿元,同比 +1%;实现归母净利润 13.2 亿元,同比 +0.2%;2025Q1 公司实现营收 42.7 亿元,同比 +2.1%;实现归母净利润 3.2 亿元,同比 -20.1% [10] - 2024Q4 公司毛利率为 30.06%,同比 +8.32pct,环比 +8.64pct;净利率为 8.12%,同比 +0.75pct,环比 +0.86pct;2024 年,公司毛利率为 23.46%,同比 +2.84pct;净利率为 8.49%,同比 +0.56pct;2024 年公司期间费用率为 14.82%,同比 +3.03pct,主要来自销售费用率和研发费用率的增加;2025Q1 公司毛利率为 22.31%,同比 +1.68pct;净利率为 8.49%,同比 -1.06pct [10] 海外战略布局情况 - 2024 年,合力大洋洲中心、欧洲总部、欧洲研发中心、南美中心相继开业,公司持续打造“1 个中国总部 +N 个海外中心 +X 个全球团队”的海外战略布局 [10] - 2024 年公司实现整机出口 12.64 万台,同比 +34%;实现海外业务营收 69.3 亿元,同比 +13%;海外业务营收占比 40%,同比 +5pct;海外业务毛利率 26.2%,同比 +2pct [10] - 2025 年一季度,公司在泰国与当地企业共同设立子公司,规划年产叉车 1 万台和锂电池组 1 万套,逐步构建海外生产供应体系,进一步提升公司品牌国际影响力 [10] 产业链布局情况 - 2024 年公司投资并购宇锋智能,实现合力智能物流产业园顺利开园,提升智能物流业务的整体竞争力和产业附加值 [10] - 收购好运机械、安鑫货叉股权,减少关联交易,强化工业车辆产业链协同优势 [10] - 围绕新能源、高端工业车辆及其关键零部件等新兴产业,持续加大投资力度;加强与头部企业的技术合作,稳步推进 AI、云计算等新技术在公司业务中的实践应用 [10] 可比公司估值比较 |公司|最新价格(元)|每股收益(元)|市盈率| |----|----|----|----| | |2025/5/21|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |杭叉集团|19.76|1.54|1.71|1.91|2.16|12.80|11.55|10.32|9.15| |浙江鼎力|46.88|3.22|4.19|4.84|5.45|14.57|11.19|9.69|8.60| |诺力股份|19.39|1.79|2.13|2.45|2.84|10.81|9.12|7.92|6.82| |平均值| | | | | |12.73|10.62|9.31|8.19| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测及比率分析,涵盖货币资金、应收票据等资产项目,营业收入、营业成本等利润项目,以及经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目,还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率指标 [13]
安徽合力(600761) - 安徽合力股份有限公司2024年年度权益分派实施公告
2025-05-20 08:30
利润分配 - 2024年度A股每股现金红利0.60元[2] - 以总股本890,692,761股计,派发现金红利534,415,656.60元[3] 时间安排 - 股权登记日2025/5/27,除权(息)日和发放日2025/5/28[2] 税收政策 - 不同持股期限个人股东税负不同[7] - QFII和沪股通股东扣税后每股0.54元[7][8] - 其他机构和法人股东每股0.60元[8]
中邮证券:给予安徽合力增持评级
证券之星· 2025-05-19 04:33
核心观点 - 安徽合力2024年营收稳健增长但净利润受费用率上升影响短期承压 毛利率提升显著且国际化战略成效显著 研发突破与新兴产业布局持续推进 [2][3][4][5] 财务表现 - 2024年营收173.25亿元(同比+0.99%) 归母净利润13.2亿元(同比+0.18%) 扣非净利润10.37亿元(同比-5.84%) [2] - 2025Q1营收42.74亿元(同比+2.05%) 归母净利润3.22亿元(同比-20.05%) 扣非净利润2.79亿元(同比-14.42%) [2] - 2024年毛利率提升1.62pct至23.25% 其中国内毛利率21.25%(+1.06pct) 国外毛利率26.2%(+2pct) [3] - 期间费用率上升3.03pct至14.82% 其中研发费用率增幅最大(+1.16pct至6.27%) [3] 研发与技术突破 - 攻克高效分布式电驱动技术 完成全球最大55吨锂电叉车研发 [3] - 开发42款-55℃超低温车型 打破国外垄断 实现26款仓储车上市 [3] - 第二代混动堆高机节油率69% 作业效率提升25% 开发45吨氢燃料牵引车及固态储氢叉车 [3] - 特种车辆系统实现100%国产化自主可控 [3] 市场与渠道 - 海外收入占比达40% 在34个国家市占率第一 新增大洋洲/欧洲/南美中心 [4] - 国内设立北京合力等省级营销公司 拓展线上销售 优化后市场服务 [4] - 国际化"1+N+X"营销体系成型 欧洲研发中心投入运营 [4] 产业布局 - 并购宇锋智能 合力智能物流产业园开园 完成好运机械/安鑫货叉股权收购 [5] - 六安高端铸件基地/和鼎机电600万千瓦时锂电池项目投产 多个重点项目推进中 [5] - 深化与头部企业合作 推进AI/云计算技术应用 [5] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测184.98/196.75/208.75亿元(增速6.77%/6.36%/6.10%) [6] - 归母净利润预测13.90/14.96/15.91亿元(增速5.37%/7.56%/6.37%) [6] - 对应PE估值10.61/9.86/9.27倍 机构90天内目标均价20.81元 [6][9]
安徽合力:收入稳健增长,费用影响短期业绩-20250519
中邮证券· 2025-05-19 02:48
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [10] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收173.25亿元,同增0.99%;归母净利润13.2亿元,同增0.18%;扣非归母净利润10.37亿元,同减5.84%。2025Q1实现营收42.74亿元,同增2.05%;归母净利润3.22亿元,同减20.05%;扣非归母净利润2.79亿元,同减14.42% [3] - 2024年主营业务毛利率同增1.62pct至23.25%,国内毛利率同增1.06pct至21.25%,国外毛利率同增2pct至26.2%;期间费用率同增3.03pct至14.82% [4] - 公司攻克高效分布式电驱动技术,完成全球最大锂电叉车研发上市,开发多款新产品,实现特种车辆系统国产化 [5] - 国内推进营销体系改革,设立省级营销公司等;国际推进“1+N+X”国际化营销体系建设,2024年海外业务收入占比近40% [6] - 2024年延伸智能物流产业链,投资并购宇锋智能,多个项目运行投产或有序推进,深化生态合作 [6][9] - 预计2025 - 2027年营收分别为184.98、196.75、208.75亿元,同比增速分别为6.77%、6.36%、6.10%;归母净利润分别为13.90、14.96、15.91亿元,同比增速分别为5.37%、7.56%、6.37% [10] 公司基本情况 - 最新收盘价16.56元,总股本/流通股本8.91亿股,总市值/流通市值147亿元,52周内最高/最低价26.43 / 15.11元,资产负债率42.4%,市盈率10.42,第一大股东为安徽叉车集团有限责任 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|17325|18498|19675|20875| |增长率(%)|0.99|6.77|6.36|6.10| |EBITDA(百万元)|1891.77|2373.28|2565.55|2724.27| |归属母公司净利润(百万元)|1319.63|1390.49|1495.62|1590.82| |增长率(%)|0.18|5.37|7.56|6.37| |EPS(元/股)|1.48|1.56|1.68|1.79| |市盈率(P/E)|11.18|10.61|9.86|9.27| |市净率(P/B)|1.44|1.34|1.24|1.16| |EV/EBITDA|9.47|6.90|6.06|5.38|[12] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为17325、18498、19675、20875百万元,营业成本分别为13261、14210、15133、16075百万元等 [15] 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为1.0%、6.8%、6.4%、6.1%,营业利润增长率分别为2.2%、4.8%、7.6%、6.4%等 [15] 获利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为23.5%、23.2%、23.1%、23.0%,净利率分别为7.6%、7.5%、7.6%、7.6%等 [15] 偿债能力 - 2024 - 2027年资产负债率分别为42.4%、40.0%、39.2%、36.9%,流动比率分别为1.89、1.92、1.94、2.09 [15] 营运能力 - 2024 - 2027年应收账款周转率分别为8.14、8.05、7.92、7.75,存货周转率分别为4.65、4.24、4.46、4.52等 [15] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为1.48、1.56、1.68、1.79元,每股净资产分别为11.54、12.40、13.33、14.31元 [15] 现金流量表 - 2024 - 2027年净利润分别为1500、1580、1700、1808百万元,经营活动现金流净额分别为473、2156、2258、2112百万元等 [15]
安徽合力(600761):收入稳健增长,费用影响短期业绩
中邮证券· 2025-05-19 02:35
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [10] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收173.25亿元,同增0.99%;归母净利润13.2亿元,同增0.18%;扣非归母净利润10.37亿元,同减5.84%。2025Q1实现营收42.74亿元,同增2.05%;归母净利润3.22亿元,同减20.05%;扣非归母净利润2.79亿元,同减14.42% [3] - 2024年主营业务毛利率同增1.62pct至23.25%,期间费用率同增3.03pct至14.82%,费用率上升影响短期业绩 [4] - 公司持续提升研发能力,关键技术获突破,产品谱系拓展;加强渠道建设,国际化战略实现新跨越;内生外延合力发展,加大新兴产业布局 [5][6] - 预计2025 - 2027年营收分别为184.98、196.75、208.75亿元,同比增速分别为6.77%、6.36%、6.10%;归母净利润分别为13.90、14.96、15.91亿元,同比增速分别为5.37%、7.56%、6.37% [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价16.56元,总股本/流通股本8.91亿股,总市值/流通市值147亿元,52周内最高/最低价26.43 / 15.11元,资产负债率42.4%,市盈率10.42,第一大股东为安徽叉车集团有限责任 [2] 事件点评 - 2024年主营业务毛利率提升,国内毛利率同增1.06pct至21.25%,国外毛利率同增2pct至26.2%;期间费用率上升,销售、管理、财务、研发费用率均有增加 [4] 研发与产品 - 攻克高效分布式电驱动技术,完成全球最大锂电叉车(55吨)研发上市,重装产品全系列锂电化 [5] - 开发42款低温车型、26款仓储车,完成第二代混动堆高机开发,研发氢燃料牵引车和固态储氢氢能叉车,实现特种车辆系统国产化 [5] 渠道与战略 - 国内推进营销体系改革,设立省级营销公司,拓展线上业务,提升后市场服务质量 [6] - 国际推进“1 + N + X”国际化营销体系建设,海外多地中心开业,提升海外公司管理能力,2024年海外业务收入占比近40%,34个海外国家和地区市场占有率第一 [6] 产业布局 - 2024年延伸智能物流产业链,投资并购宇锋智能,产业园开园;完成股权收购,强化产业链协同优势 [6] - 多个重点项目运行投产或有序推进,深化与头部企业合作,推进新技术实践应用 [6][9] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收分别为184.98、196.75、208.75亿元,同比增速分别为6.77%、6.36%、6.10%;归母净利润分别为13.90、14.96、15.91亿元,同比增速分别为5.37%、7.56%、6.37%;业绩对应PE估值分别为10.61、9.86、9.27 [10] 财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|17325|18498|19675|20875| |增长率(%)|0.99|6.77|6.36|6.10| |EBITDA(百万元)|1891.77|2373.28|2565.55|2724.27| |归属母公司净利润(百万元)|1319.63|1390.49|1495.62|1590.82| |增长率(%)|0.18|5.37|7.56|6.37| |EPS(元/股)|1.48|1.56|1.68|1.79| |市盈率(P/E)|11.18|10.61|9.86|9.27| |市净率(P/B)|1.44|1.34|1.24|1.16| |EV/EBITDA|9.47|6.90|6.06|5.38|[12]
工程机械行业2024年与2025Q1业绩综述:反转逻辑持续验证,内外需共振盈利周期上行
浙商证券· 2025-05-16 10:20
报告行业投资评级 - 看好(维持)[1] 报告的核心观点 - 回顾2024年和2025Q1,工程机械行业营业收入持续增长,盈利能力显著提升,提质增效持续推进[3][6] - 展望2025年,工程机械反转逻辑持续验证,海外市占率提升,“一带一路”出口快速增长,国内周期筑底复苏有望上行[4] - 投资建议持续聚焦行业龙头,重点推荐三一重工等公司,持续推荐潍柴动力等公司,关注诺力股份[5][72] 根据相关目录分别进行总结 营业总收入 - 2024年工程机械五大主机厂营业总收入达2598亿元,同比增长3%;2025Q1达726亿元,同比增长12%,环比增长11%[11] - 2024年山推股份营业总收入同比增长25%;2025Q1三一重工营业总收入同比增长19%[15] 区域结构 - 2024年工程机械五大主机厂国外(境外)收入、毛利占比达52%、61%,同比增长16%、17%,高于国内/境内同比增速[18][19] 归母净利润 - 2024年工程机械五大主机厂归母净利润合计达179亿元,同比增长19%;2025Q1达68亿元,同比增长42%,环比增长164%[6][24] - 2024年柳工、山推业绩同比增长53%、41%;2025Q1三一、中联业绩同比增长56%、54%[29] 毛利率 - 经追溯调整,2024年工程机械五大主机厂合计毛利率达24.6%,同比提升1.2pct;2025Q1达24.4%,同比提升0.2pct[34] 归母净利率 - 2024年工程机械五大主机厂合计归母净利率达6.9%,同比提升0.9pct;2025Q1为9.4%,同比提升2.0pct,环比提升5.5pct[39] - 2024年三一、柳工归母净利率同比提升1.5pct、1.3pct;2025Q1中联、三一归母净利率同比提升3.9pct、2.8pct[40][42] ROE - 2024年、2025Q1工程机械板块ROE达8.6%、3.2%,同比提升1.1pct、0.8pct[50] - 2024年、2025Q1山推股份ROE达20.4%、5.1%,分别同比提升5.8pct、1.4pct[50] 期间费用率 - 2024年工程机械五大主机厂财务费用率为0.9%,同比提升0.8pct;2025Q1为 -0.8%,同比下降1.8pct,环比下降1.4pct[58] - 2024年工程机械五大主机厂合计汇兑损失为14.0亿元,2023年汇兑收益为9.3亿元[58] 现金流量 - 2024年、2025Q1五大主机厂经营活动现金流同比增长75%、16%[59][62] - 2024年、2025Q1工程机械五大主机厂净现比为1.3、0.8[60][62] 资产负债表 - 2024年、2025Q1工程机械五大主机厂资产负债率同比下降1.7pct、1.1pct;有息负债率同比下降1.4pct、0.03pct[65] - 2024年、2025Q1工程机械五大主机厂存货同比增长3%、2%;应收账款周转率同比增长0.07、0.04[66][67] - 2024年工程机械五大主机厂资本支出/折旧摊销达1.1,同比下降0.3[67]
安徽合力(600761) - 安徽合力股份有限公司关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理到期赎回的公告
2025-05-14 10:16
| 受托方名称 | 产品 | 产品名称 | 本次赎 | 本次赎回 | 起息日 | 到期日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 类型 | | 回金额 | 收益金额 | | | | 兴业银行股份有 | 结构性 | 兴业银行企业 金融人民币结 | 4,000 | 7.07 | 2025-4-14 | 2025-5-14 | | 限公司合肥分行 | 存款 | 构性存款产品 | | | | | 证券代码:600761 证券简称:安徽合力 公告编号:临 2025-029 安徽合力股份有限公司 关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理 到期赎回的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 2025 年 1 月 17 日,安徽合力股份有限公司(以下简称"公司")第十一届 董事会第八次会议审议通过了《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的 议案》,在确保不影响募投项目建设和募集资金使用的前提下,使用部分暂时闲 置募集资金进行现金管理,现金管理总额不超过人民币 7 ...
安徽合力(600761):收入稳步增长 盈利能力有望上行
新浪财经· 2025-05-06 12:25
财务表现 - 2025年第一季度营收42.74亿元 同比增长2.05% [1] - 归母净利润3.22亿元 同比下降20.05% [1] - 扣非归母净利润2.79亿元 同比下降14.42% [1] - 毛利率22.31% 同比提升0.06个百分点 [3] - 净利率8.49% 同比下降1.81个百分点 [3] 市场表现 - 2025年1-3月中国叉车总销量348,183台 同比增长10.16% [2] - 国内销量229,044台 同比增长8.82% [2] - 出口销量119,139台 同比增长12.82% [2] - 公司出口表现优于内销 [2] 运营策略 - 国内市场推进营销体系改革并加强高级管理人才队伍建设 [2] - 2024年投资设立北京合力和河北合力等省级营销公司 [2] - 国际市场深入推进国际化营销体系建设 [2] - 合力大洋洲中心、欧洲总部、欧洲研发中心和南美中心相继开业 [2] 费用结构 - 销售费用率同比增加1.05个百分点 [3] - 管理费用率同比增加0.50个百分点 [3] - 研发费用率同比增加0.95个百分点 [3] - 费用增长主要源于海外营销渠道投入增加、人员数量增长和研发投入扩大 [3] 投资收益 - 2025年第一季度投资收益同比减少0.49亿元 [3] - 减少主要由于银行理财收益下降 [3] 产品创新 - 2024年完成全球最大锂电叉车(55吨)研发上市 [4] - 重装产品实现全系列锂电化 [4] - 26款仓储车研制上市 完善Ⅱ、Ⅲ类车型布局 [4] - 第二代混动堆高机节油率提高至69% 作业效率提升25% [4] - 实现特种车辆系统国产化 满足100%自主可控要求 [4] 未来展望 - 国内制造业需求有望筑底企稳 [4] - 人工替代趋势持续 [4] - 智能物流、零部件和后市场业务贡献增量 [4] - 新能源产品海外优势明显 [4] - 预计2025-2026年归母净利润分别为14.09亿元和16.27亿元 [4] - 对应市盈率分别为10倍和9倍 [4]
安徽合力(600761):25Q1业绩点评:收入稳步增长,盈利能力有望上行
长江证券· 2025-05-06 11:47
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司营收同比增长2.05%,出口表现或好于内销;毛利率同比略增,费用率提升或因海外及研发投入增加;国内业务有望筑底回稳,海外收入有望稳健增长;伴随高毛利产品占比提升和内部管理降本提效,盈利能力有望上行 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季报显示公司实现营收42.74亿元,同比增长2.05%;归母净利润3.22亿元,同比下降20.05%;扣非归母净利润2.79亿元,同比下降14.42% [6] 事件评论 - 25Q1收入增长,出口表现或好于内销;国内推进营销体系改革,国际完善海外渠道体系,业务有望稳步增长 [11] - 25Q1毛利率同比略增,费用率提升或因投入增加;净利率下降或因费用增长和投资收益减少;后续盈利能力有望上行 [11] - 研发创新能力强,产品向高附加值转型,收入业绩有望向好 [11] - 全年国内业务有望筑底回稳,海外收入有望稳健增长;预计2025 - 2026年归母净利润14.09亿、16.27亿,对应PE分别为10x、9x [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据 [15]