投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 二季度业绩逐步加速，现金流情况大幅改善，第二季度营收51.16亿元（同比增长9.89%），归母净利润4.74亿元（同比增长9.8%），扣非归母净利润4.47亿元（同比增长17.75%），毛利率24.64%（同比提升2.19个百分点），净利率10.51%（同比提升0.91个百分点）[7] - 海外收入占比超过40%，电动叉车占比持续提升，上半年叉车销量20.42万台（同比增长17.23%），其中国内销量12.62万台（同比增长11.28%），海外销量7.36万台（同比增长23.08%），海外收入40.16亿元（同比增长15.2%），电动车销量占比提升至68%（较上年末提高2.5个百分点）[7] - 智能物流业务成为新增长引擎，战略业务板块中智能物流同比增长59.1%，与华为共建实验室，并与顺丰、京东等深化合作[7] - 盈利预测显示增长加速，2025-2027年归母净利润预计14.55/16.82/19.52亿元，对应PE 11.6/10.0/8.6倍[6][7] 财务数据与预测 - 营业收入2023年171.56亿元，2024年173.25亿元，2025E 187.85亿元（同比增长8.4%），2026E 204.84亿元（同比增长9.0%），2027E 224.93亿元（同比增长9.8%）[6] - 归母净利润2023年13.17亿元，2024年13.20亿元，2025E 14.55亿元（同比增长10.3%），2026E 16.82亿元（同比增长15.6%），2027E 19.52亿元（同比增长16.1%）[6] - 盈利能力持续改善，毛利率从2023年21.9%提升至2027E 24.7%，净利率从2023年8.6%提升至2027E 9.9%[8] - 现金流大幅改善，上半年经营活动现金净流量5.89亿元（同比增长81.81%）[7] 业务表现 - 电动化与国际化驱动增长，电动产品销量同比增长28%，海外市场在34个国家地区市占率第一[7] - 战略业务板块全面增长，零部件、后市场、智能物流分别同比增长16.4%、15.3%、59.1%[7] - 运营效率指标显示稳健性，ROE从2023年16.6%预计升至2027E 14.6%，ROIC从2023年10.1%预计升至2027E 13.4%[6][8]

安徽合力2025年上半年业绩表现 - 2025年上半年营业收入约93.9亿元，同比增加6.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约7.96亿元，同比减少4.6% [1] - 实现海外营业收入40.16亿元，同比增长15.20%，海外收入占比提升至43% [1] 工业车辆行业整体表现 - 2025年上半年行业总销量达73.93万台，同比增长11.66% [1] - 国内市场销量达47.64万台，同比增长9.79% [1] - 海外市场销量达26.29万台，同比增长15.21% [1] - 上半年末电动车销量占比提升至75%，较上年末提高近2个百分点 [1] - 行业发展趋势呈现"高端化、智能化、绿色化"特征 [1] 工程机械行业市场动态 - 工程机械行业复苏迹象显现，业绩出现改观 [3] - 内销曾连续下滑13个月，但出口大幅增长超7成 [3] - 2月开工率改善，行业预期回暖 [3][6] - 1月信贷开门红强化国内需求回暖预期 [6] - 卡特彼勒正接近周期性转折点，评级被下调至"中性" [3] 政策与行业趋势 - 工程机械于12月1日起如期切换至"国四"标准 [3] - 专家呼吁支持工程机械和商用车新能源化发展 [7] - 行业向新能源化转型趋势明确 [7]

财务表现与业绩展望 - 公司Q2归母净利润同比增长10% [1] - 海外市场及战略新兴板块拓展顺利 [1] - 下半年业绩基数较低 增速同环比有望继续改善 [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测为14亿元/15亿元/16亿元 [1] - 当前市值对应PE为12倍/11倍/10倍（2025-2027年） [1] 战略布局与研发投入 - 与江淮前沿技术协同创新中心联合成立"天枢实验室" [1] - 聚焦智能物流具身机器人及特种机器人研发产业化 [1] - 拟投入研发费用1000万元 [1] - 江淮中心承诺不再与其他第三方开展类似合作 [1] 行业趋势与市场机会 - 海外叉车需求呈现底部复苏态势 [1] - 智能物流订单确认及收入提速 [1] - 仓储物流业迎来全面智能化转型拐点 [1] - 公司前瞻布局智能物流领域有望充分受益行业趋势 [1]

财务表现 - 上半年归母净利润8.0亿元 同比下降4.6% [1] - 第二季度归母净利润4.7亿元 同比增长9.8% 环比增长47.4% [1] - 第二季度利润同比增速转正 [1] 地区收入结构 - 海外市场收入40.2亿元 同比增长15.2% [1] - 海外收入占比提升至43% [1] - 在30多个国家和地区保持市场占有率第一 [1] 业务板块表现 - 零部件业务同比增长16.4% [1] - 后市场业务同比增长15.3% [1] - 智能物流业务同比增长59.1% [1] 战略布局 - 与江淮中心成立联合实验室深入布局机器人领域 [1] - 维持增持评级 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - Q2营收同比增长10%至51亿元 归母净利润同比增长9.8%至4.8亿元 扣非归母净利润同比提升17.8%至4.5亿元 [2] - 海外市场表现强劲 上半年海外营收同比增长15% 占比达43% 较2024年末提升3个百分点 [2] - 战略新兴业务板块拓展提速 零部件 后市场和智能物流营收分别同比增长16% 15%和59% [2] - 毛利率显著改善 上半年销售毛利率23.6% 同比提升2.0个百分点 Q2单季度毛利率24.6% 同环比分别提升2.2和2.3个百分点 [3] - 智能物流领域布局加速 与华为成立联合创新实验室 与顺丰京东达成战略合作 拟投入1000万元研发智能物流机器人 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入94亿元 同比增长6% 归母净利润8.0亿元 同比下降4.6% [2] - 2025年预测营业总收入1827.3亿元 同比增长5.47% 归母净利润13.99亿元 同比增长5.98% [1] - 2026-2027年预测营收保持5.6%-5.7%增速 净利润增速预计达8.5%-7.87% [1] - 当前市盈率12.03倍(2025E) 预计2027年降至10.28倍 [1] - 毛利率稳定在23.3%-23.5%区间 归母净利率预计从7.65%提升至8.02% [10] 业务发展 - 海外叉车需求呈现底部复苏迹象 2025年Q2丰田和凯傲新签订单分别增长3%和10% [4] - 公司期间费用率13.1% 同比增长0.5个百分点 主要因智能物流研发投入和海外渠道拓展 [3] - 资产负债率预计从40.1%逐步下降至36.18% ROE保持在12.5%左右水平 [10] - 经营活动现金流显著改善 从2024年4.73亿元预计提升至2025年18.68亿元 [10]

2025年中期利润分配 - 公司建议实施2025年中期利润分配，以总股本890,692,761股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1元（含税），共计派发现金红利89,069,276.10元 [1] - 分配方案基于公司2025年上半年营业收入939,032.28万元，同比增长6.18%，其中二季度营业收入511,589.94万元，同比增长9.89% [1] - 2025年上半年归母净利润79,623.77万元，同比下降4.60%，但二季度归母净利润47,439.25万元，同比增长9.80% [1] 公司治理结构改革 - 公司取消监事会，在董事会中设立审计委员会行使原监事会职权，包括财务监督、人事监督、提议召开会议、提案及诉讼等 [3][4][5] - 审计委员会负责审核公司财务信息及披露、监督评估内外部审计和内部控制，聘用或解聘会计师事务所及财务负责人等事项需经审计委员会全体成员过半数同意 [3] - 职工人数超过300人，董事会中增设职工董事一人，通过职工代表大会或其他形式民主选举产生 [5] 公司章程修订 - 公司章程新增"控股股东和实际控制人"、"独立董事"、"董事会专门委员会"等3节内容，共19条，进一步规范控股股东和实际控制人角色 [5][6] - 删除"监事会"章节全部内容共14条，新增条款9条，涉及补充审计委员会职权4条，修订条款72条共131处 [6] - 将原条款中"监事"、"监事会"等表述修订为"审计委员会委员"或"审计委员会"共26处，删除相关表述46处 [6] 股东会及董事会运作 - 审计委员会有权提议召开临时股东会，若董事会不同意或在10日内未反馈，审计委员会可自行召集和主持 [4][16] - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东有权向公司提出提案，审计委员会及董事会也可向股东会提出提案 [5][18] - 董事会每年至少召开两次会议，董事因故不能出席需书面委托其他董事代为出席，且每年度出席董事会会议次数不得少于会议总数的四分之三 [40] 财务及内部控制 - 公司净资产截至2025年6月30日为1,061,953.35万元，较上年度末增长3.36% [1] - 内部审计机构向董事会负责，接受审计委员会监督指导，发现重大问题需立即向审计委员会直接报告 [53] - 审计委员会参与对内部审计负责人的考核，并与会计师事务所等外部审计单位沟通时提供必要支持 [53]

公司治理调整 - 公司取消监事会并废止监事会议事规则 原监事会职权由董事会审计委员会行使 [2] - 公司同步修订公司章程及相关治理制度包括股东会议事规则 董事会议事规则 独立董事制度 关联交易管理办法 募集资金管理办法等5项制度 [2] - 公司修订董事会审计委员会 战略委员会 提名委员会 薪酬与考核委员会实施细则及独立董事专门会议工作制度等10项治理制度 [4] 利润分配方案 - 公司以总股本890,692,761股为基数 向全体股东每10股派发现金股利1元（含税） 合计派发现金红利89,069,276.10元 [1] 海外投资计划 - 合力泰国公司投资42,539万元建设工业车辆整机及锂电池组组装项目 建设期15个月 预计2026年底投产 [2] - 项目建成后将形成年组装叉车10,000台和锂电池组10,000套的生产能力 [2] 研发合作项目 - 公司与江淮前沿技术协同创新中心联合成立"天枢实验室" 聚焦智能物流具身机器人及特种机器人研发 [3] - 公司投入研发费用约1,000万元 合作方承诺不与其他第三方开展同类研究 [3] - 合作产生的知识产权由双方共有 未来可能成立产业化合资公司 [3] 会议安排 - 公司决定于2025年9月29日召开2025年第一次临时股东会 提供现场及网络参会方式 [4] 定期报告 - 公司2025年半年度报告及摘要已审议通过 [1] - 公司2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告已审议通过 [4]

公司治理结构变更 - 公司第十一届监事会第八次会议于2025年召开 全体5名监事出席并审议多项议案 [1] - 监事会审核通过2025年半年度报告 确认其编制符合《公司法》《证券法》要求且内容真实反映经营成果 [1] - 公司根据安徽省国资委文件要求拟取消监事会 原职权由董事会审计委员会承接 [2] - 《公司章程》及相关治理制度将同步修订 具体内容详见临2025-041号公告 [2] 会议决议事项 - 所有议案表决结果均为同意5票 反对0票 弃权0票 [2] - 会议审议通过半年度报告及募集资金使用情况专项报告（公告编号：临2025-043） [2] - 监事会确认半年度报告编制和审议程序符合法律法规及公司章程规定 [1] 信息披露合规性 - 半年度报告披露严格遵循《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第3号》2025年修订版要求 [1] - 报告经十一届十六次董事会审议通过 并由全体董事、监事及高级管理人员书面确认 [1] - 未发现半年度报告编制和审议人员存在违反保密规定的行为 [1]

股东会基本信息 - 安徽合力股份有限公司将于2025年9月29日14点30分在安徽省合肥市方兴大道668号公司行政楼一楼报告厅召开2025年第一次临时股东会 [1][3] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 网络投票通过上海证券交易所网络投票系统进行 [1][3] - 网络投票时间为2025年9月29日9:15-15:00 其中交易系统投票平台开放时间为9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00 [1] 审议事项 - 本次股东会将审议两项非累积投票议案：《关于取消监事会及修订<公司章程>部分条款的议案》和《关于修订<公司股东会议事规则>等公司治理制度的议案》 [2][7] - 所有议案已经公司第十一届董事会第十六次会议和第十一届监事会第八次会议审议通过 [2] - 无关联股东需要回避表决 [2] 投票规则 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台(vote.sseinfo.com)进行网络投票 首次使用互联网投票需完成股东身份认证 [2][3] - 持有多个股东账户的股东 其表决权数量为全部账户所持相同类别普通股和相同品种优先股的总和 [2] - 重复投票时 以第一次投票结果为准 同一表决权通过不同方式重复表决的也以第一次投票结果为准 [5] 参会资格 - 股权登记日为2025年9月23日 当日收市后登记在册的A股股东(证券代码600761)有权出席会议 [5][7] - 公司董事、监事、高级管理人员及聘请的律师也将出席会议 [5][7] 会议登记 - 股东可通过现场、电话、传真或邮件方式联系公司证券部办理登记 联系方式：电话0551-63689787 传真0551-63689666 邮箱zqb@helichina.com 地址公司行政楼四楼证券部 邮编230601 [7] - 代理人出席会议需提交股东授权委托书和个人有效身份证件 [7] 授权委托 - 股东可授权代理人代为行使表决权 委托书中需明确选择"同意"、"反对"或"弃权"意向 [6][7] - 未作具体指示的 受托人有权按自己意愿进行表决 [6]

公司治理安排 - 公司将于2025年9月29日召开2025年第一次临时股东会 [1] - 股东会将审议《关于公司实施2025年中期利润分配的议案》等多项议案 [1]