公司财务数据 - 公司及下属全资子公司实际对外担保总额为人民币98.21亿元 其中欧元担保折合人民币91.51亿元 人民币担保6.7亿元 [1] - 对外担保总额占公司最近一期经审计归母净资产的63.73% [1] - 公司不存在逾期担保情况 [1] 行业动态 - 国家组织的大型采购中报价过低企业需进行解释说明 引发全行业关注 [1]

担保情况 - 本次为GDL担保金额7350万欧元，期限一年[2][8] - 截至公告日担保余额28700万欧元[2] - 股东会授权150000万欧元内操作担保事宜[4] 财务数据 - GDL注册资本652037000欧元[6] - 2025年1 - 6月营收23690.12万欧元，净利润 - 3009.07万欧元[6] - 截至2025年6月30日资产159695.41万欧元，负债120341.74万欧元[6] 其他 - 公司及子公司对外担保总额982056.47万元，占归母净资产63.73%[11] - 对外担保逾期累计金额为0，本次无反担保[5] - GDL资产负债率超70%[3]

行业格局与公司地位 - 锦江国际集团酒店规模稳居全球第二、全国第一 基于《HOTELS》杂志2024年度"全球酒店集团205强"排名 [1] - 锦江酒店（中国区）通过精细化品牌矩阵为不同市场、物业和投资偏好提供精准产品选择 [1] 丽芮品牌定位与产品 - 丽芮定位高端生活方式品牌 源自拥有超过75年奢华酒店运营经验的丽笙酒店集团 [3] - 品牌以艺术、音乐、设计与时尚为灵感 倡导"趣意生活无边界 ENJOY IT"口号 [3] - 采用"一店一设计"理念 将属地文化融入现代设计 如西安高新店"秦腔遇上摇滚"主题 [3] - 核心产品理念为"房+X" 集成品质住宿、社交、艺术、餐饮和运动于一体的全天候多元化空间 [5] - 公共空间配备互动大堂、多功能厅和复合餐饮空间OUIBAR + KTCHN 24小时全时段运营 [5] - 客房配备戴森风筒、国际高端洗护用品、舒达五星床品和全屋语音客控等智能设备 [5] 丽芮投资价值 - 单房造价18-20万元 一线核心区位平均房价达800-1000元 平均回本周期4-5年 [5] - 依托锦江集团超2亿会员和中央预定率超50%的客源保障 [5] - 受益于丽笙集团国际化运营经验和锦江集团本土化支持 [5] 凯里亚德品牌定位与产品 - 凯里亚德定位国际中端商旅酒店品牌 源自法国卢浮酒店集团 [6][7] - 倡导"活在当下 尽享此刻"生活态度 聚焦当代商旅人士核心需求 [7] - 截至2024年底中国门店总规模突破560家 [7] - V3.0产品打造五大核心功能：享睡、健康、智能、环保和探索 [9][10][11][12] - 探索生活馆、精酿品鉴区和旅行书吧等空间提升非房收入 [12] 凯里亚德投资价值 - 综合造价9.5-10万元/间 较V2.0产品成本降低8%-10% [13] - 120间客房案例预测平均房价358元 GOP率63% 投资回收期3.4年 [13] - 依托锦江超2亿会员流量池保障入住率 [13] - 通过锦江全球采购平台（GPO）模式降低建造成本和运营成本 [14] - 提供30亿酒店加盟专项贷款基金金融支持 [15] 康铂品牌定位与产品 - 康铂定位法式轻社交中端品牌 源自法国卢浮酒店集团 [17] - 全球14个国家开设超过800家酒店 [17] - 以"城市会客厅"为核心概念 服务中青年新商旅人群 [18] - 采用"岛屿前台"走动式服务 "引光入室"绿色置景和美颜妆镜等贴心设施 [24] - 推出SERIES 15/18/20等多种投资组合模型 适应不同城市能级和物业条件 [24] 康铂投资价值 - 综合造价约8.5万元/间 为三款产品中门槛最低 [24] - 100间房项目在平均房价300元、综合出租率80%情况下 投资回本周期约3年 [24] - 收费标准清晰透明 加盟服务费和管理费处于行业合理水平 [24] 集团平台优势 - 锦江国际集团全球第二大酒店集团地位提供海量会员基础、供应链管控能力和运营管理体系 [26] - 中央预定率超50% 中央采购与供应链体系为品牌运营提供坚实后盾 [5][26] - 金融支持包括30亿酒店加盟专项贷款基金 [15][26]

国货品牌整体崛起趋势 - 国货品牌在消费市场集体崛起 安克充电宝拥有273项发明专利 欧洲营收增速达66.96% 隅田川咖啡单月销量突破10万+ 六年蝉联天猫挂耳咖啡销量榜首 [2] - 京东618大促数据显示 Top100品牌中70%为国产 国产数码品牌关注用户数增速超10倍 非遗元素产品搜索量同比激增270% [2] - 90后及00后消费者贡献国货销量60% 成为消费主力群体 [2] 酒店行业格局变革 - 国际酒店品牌曾长期垄断高端市场 万豪/希尔顿/洲际等被视为高端住宿标准 [4] - 2024年五星级饭店业绩下滑 前三季度平均房价同比变动+2.9%/-2.7%/-4.78% 平均出租率同比下降0.37%/3.34%/4.32% [6] - 本土酒店集团快速扩张 锦江酒店2024年前三季度新开业1149家 总数达13186家 相当于每日新开4.2家 [6] 国货联号战略定位 - 锦江集团联合五大品牌（锦江都城/锦江之星/麗枫/希岸/喆啡）提出"国货联号"概念 对标国际联号 [9] - 中国酒店集团TOP10市占率达60.48% 其中锦江集团18.25%/华住集团15.39%/首旅集团7.33%位列前三 [10] - 国货联号标志行业从规模扩张转向价值输出 体现文化自信与品牌意识觉醒 [10] 产品差异化创新 - 锦江都城3.0版本融合ART DECO风格与中国文化 设置墨染展区与葱倩茶室 使用绀宇蓝/鎏璃金主色调 [13] - 麗枫酒店以薰衣草香氛为核心特色 配备香薰加湿器及含精油洗护用品 [18] - 希岸酒店以希岸蓝配色和女性友好主题切入市场 入选全球酒店品牌TOP50榜单 [21] - 喆啡酒店创新"Coffetel"模式 结合24小时咖啡厅/艺术画廊与客房 增加非房收入 [21] 供应链体系优化 - 构建民族供应链体系 单房成本控制在13.5万元 为国际中高端品牌70% [25][29] - 与华为合作定制智能客控系统 单房线路成本降低800元 采用PLC电力载波技术实现千米级传输 [25] - 运营成本较国际品牌低30% 平均房价较同档次酒店高20% 投资回报周期缩短至4.2年 [29] 市场反馈与国际化 - OTA平台用户评价聚焦"文化氛围好"/"服务贴心"/"性价比高" [30] - 144小时免签政策带动入境游 外籍KOL通过社媒传播提升国际影响力 [30][34] - 2025年与马来西亚RIYAZ集团合作 采用轻资产模式拓展东南亚180个酒店项目 [35] - 输出五大品牌（锦江都城/麗枫/锦江之星/暻阁/云居） 通过品牌授权与管理输出实现国际化 [36]

公司与京东的战略合作 - 锦江酒店与京东签署战略合作协议 围绕餐饮消费场景创新 酒旅服务 供应链协同三大领域全面深化合作 [2] - 京东旗下七鲜小厨10月起进驻锦江酒店旗下多元品牌酒店 首批试点在北京部分锦江之星 白玉兰 7天等品牌酒店 共同探索"AI+吃+住"全新商业模式 [2] - 七鲜小厨主打"新鲜现炒 又好又便宜" 有效满足差旅型住客临时紧急用餐需求 利用酒店后厨闲时为住客及周边潜在客群供餐 并可入驻外卖平台拓展生活服务领域 [2] - 合作旨在助力酒店盘活餐饮闲置资源 包括后厨资源 人力资源 堂食空间 化解浪费问题并满足住客午晚餐需求 [2] - 直营店试点成功后会向加盟店推广 目前北京五家直营店已开始推进试点 [1][5] 公司战略方向调整 - 公司不把追求规模和速度放在第一位 保持战略定力 聚焦长远稳健发展 目标为提质增效 向内优化效率 向外寻求增量 [1][9] - 最终目标是实现品牌强 会员强 运营强 [1][9] - 实施"12+3+1"品牌发展战略 2028年前打造12个成熟品牌保持规模增长 培育3个核心中高端品牌注重品质及消费者体验 扶持1条公寓及度假赛道打造度假产业集群 [9] - 重点挖掘企业公寓 老年出游市场及文旅融合的度假赛道增长机遇 [1][9] 行业经营环境挑战 - 2025年上半年中国酒店业整体RevPAR同比下降5% 入住率和平均房价双双下滑 [7] - 高端及以下级别酒店面临"量价齐跌"困境 RevPAR降幅在6%-8%之间 [7] - 行业供给同质化问题日益显著 叠加宏观因素 商务出行及消费者支付意愿负面影响 导致竞争压力增大 [7][9] 国际化扩张布局 - 公司与马来西亚RIYAZ集团战略合作 未来五年内在马来西亚 印度尼西亚 越南 老挝 柬埔寨 菲律宾合力拓展超180个酒店项目 [11] - 采用"轻资产进入+扎根当地"模式 在东南亚构建开发 筹建 运营一体化自循环管理机制 [11] - 目标五年内在东南亚签约超过500家酒店 [12] - 东南亚市场选择基于中国连续三年稳居越南 泰国 马来西亚等国第一大客源市场 贡献旅游收入占比超过25% [12]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 中秋国庆双节长假带动旅游市场显著升温 途牛国庆中秋假期预订出游人次较去年同期实现两位数增长 [1] - 短途高频与长线高品质旅游需求同步增长 国内包车游产品预订热度同比增长超115% 周边游产品预订热度同比增长超2倍 国内长线跟团游花费同比增长超20% [1] - 高品质酒店需求强劲 假期高品质酒店预订热度同比增长超20% "观景""赏月"相关搜索热度同比增长达117% [2] - 免签政策推动出入境游活跃 俄罗斯入境免签政策使假期预订单量同比增长75% 国际机票搜索热度同比增长超60% [2] - 社零数据呈现结构性复苏 8月社零总额3.97万亿元/+3.4% 金银珠宝类零售额同比+16.8% 体育娱乐用品类零售额同比+16.9% [29][47] 行业动态总结 旅游市场表现 - 双节假期旅游呈现"短途高频、长线高质"特点 包车游和周边游预订热度分别同比增长超115%和2倍 [1][21] - 红色旅游热度显著提升 同程旅行平台红色旅游产品搜索热度同比增长超2倍 [21] - 省际交界游成为新热点 携程数据显示昭通、贺州、赣州预订量分别增长95%、88%、70% [22] - 高品质酒店需求持续走强 观景房型提前30天售罄 [2] 出入境游趋势 - 免签政策扩围刺激入境游 俄罗斯旅客假期预订单量同比增长75% 热门目的地包括上海、北京、广州等一线城市 [2][22] - 出境游以东亚和东南亚为主 韩国试行免签政策拉动赴韩机票热度增长 [2] 社零与消费数据 - 8月社零总额同比增长3.4% 乡村消费增速（+4.6%）高于城镇（+3.2%） [29] - 升级类商品消费表现亮眼 金银珠宝类零售额同比+16.8% 体育娱乐用品类零售额同比+16.9% [29][47] - 线上消费持续增长 1-8月实物商品网上零售额同比+6.4% 占社零总额比重达25.0% [30][46] 黄金消费市场 - 2025Q2黄金消费量214.71吨/-0.06% 其中首饰用金65.30吨/-24.16% 金条及金币126.22吨/+17.62% [47] - 高金价抑制首饰需求 但轻克重高附加值产品仍受青睐 [47] 投资主线与受益标的 - AI技术应用渗透率提升 受益标的包括科锐国际、焦点科技、兰生股份等 [3][57] - 情绪价值驱动新零售 受益标的包括名创优品、泡泡玛特、爱婴室 [3][57] - 顺周期板块低位复苏 受益标的包括蜜雪集团、海底捞、锦江酒店、首旅酒店等 [3][57] - 消费出海前景广阔 受益标的包括米奥会展、安克创新、特海国际、泡泡玛特等 [3][59] - 线下流量回归传统业态 受益标的包括永辉超市、孩子王、百联股份等 [6][59] 重点公司盈利预测 - 锦江酒店2025年预测EPS 1.36元 对应PE 18.3倍 [8] - 首旅酒店2025年预测EPS 0.84元 对应PE 18.4倍 [8] - 泡泡玛特2025年预测EPS 7.94元 对应PE 31.2倍 [8] - 名创优品2025年预测EPS 1.97元 对应PE 22.5倍 [8]

板块表现 - 酒店餐饮板块较上一交易日上涨2.4% 领涨个股为华天酒店(000428) 涨幅6.19% [1] - 上证指数下跌1.15%至3831.66点 深证成指下跌1.06%至13075.66点 [1] - 板块内9只个股中8只上涨 仅*ST云网(002306)下跌1.04% [1] 个股价格表现 - 华天酒店收盘价4.12元 成交145.54万手 成交额6.03亿元 [1] - 西安饮食收盘价10.83元 涨幅4.94% 成交105.94万手 成交额11.34亿元 [1] - 锦江酒店收盘价24.95元 涨幅2.84% 成交39.87万手 [1] - 首旅酒店收盘价15.37元 涨幅2.19% 成交29.60万手 成交额4.52亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流入2.49亿元 游资资金净流入872.21万元 散户资金净流出2.58亿元 [1] - 华天酒店主力净流入7708.50万元 占比12.78% 游资净流入1202.41万元 占比1.99% [2] - 锦江酒店主力净流入6919.51万元 占比6.99% 游资净流出1524.87万元 [2] - 西安饮食主力净流入4599.88万元 占比4.06% 游资净流入1789.91万元 占比1.58% [2] - *ST云网主力净流出500.83万元 占比9.75% 游资净流入1139.38万元 占比2.71% [2]

行业投资评级 - 携程目标价82美元（基于2026年N-GAAP OP 208.51亿元及20倍PE）[4] - 同程目标价30港币（基于2026年N-GAAP OP及14倍PE）[4] - 华住和亚朵长期看好但短期受RevPAR压力影响[4] 核心观点 - 全球旅游市场恢复至疫情前水平 线上渗透率持续提升[3] - 入境游强劲增长（2025年上半年入境人次3.3亿 +15.8% 免签外国人1364万人次 +53.9%）[3][7] - 酒店业供过于求（1H25供给增速11.8% 高端酒店供给增速达13-14%）[3][11] - AI应用加速但尚未形成颠覆性突破（64%消费者用AI规划旅行 但交易转化存障碍）[3][16] - 会员生态价值凸显（Z世代支出占比20% 愿为积分权益增加消费）[3][7] 细分市场趋势 全球旅游 - 出境游需求理性回升（短途+38.1% 长途+22.3%）[3] - Z世代消费力突出（收入占比10%但支出占比20%）[7] - 银发经济潜力巨大（2050年老年人口占比超50% 携程银发用户人均消费为年轻人3倍）[3][7] 酒店行业 - 三大集团战略聚焦国内（华住/锦江拓展东南亚 首旅保守）[3] - 连锁化率分化（中高端超50% 经济型仅30%）[11] - 华住2030年目标比肩万豪规模[11] - 锦江海外计划5年500家店[12] OTA平台策略 - 携程反内卷措施：流量规则调整/AI提效/拓展入境游与展演市场[13] - 飞猪AI定位一站式旅行生活平台[19] - 京东酒旅聚焦开源（餐饮/供应链零售）节流（采购降本/低佣金）[17] 技术应用 - AI应用集中在运营提效（客服/比价/费控）而非前端获客[16] - 创新案例：MyTrip动态行程规划/Vendorboat行中本地推荐[3][19] - 同程AI覆盖管理/客服/客控系统（10万台电视植入AI）[16] 会员体系 - 年轻用户为积分权益愿增消费（15-20% Z世代 vs 个位数年长代际）[7] - 酒店与OTA会员共存（岭南直销占比20-30% 中旅全渠道会员贡献率35%）[14] - OTA生态壁垒优势显著（携程为华住最大TMC服务商）[11]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块较上一交易日下跌1.62% 领跌个股为君亭酒店(-5.30%) [1] - 当日上证指数上涨0.37%至3876.34点 深证成指上涨1.16%至13215.46点 [1] - 板块主力资金净流出2.11亿元 游资资金净流入5992.52万元 散户资金净流入1.51亿元 [1] 个股价格表现 - 锦江酒店为板块唯一上涨个股 收盘价24.26元 涨幅0.33% [1] - 首旅酒店下跌1.64%至15.04元 同庆楼下跌2.40%至20.35元 [1] - 金陵饭店(-2.44%)、全聚德(-2.83%)、西安饮食(-3.01%)、华天酒店(-3.48%)均出现下跌 [1] 资金流向分析 - 君亭酒店主力资金净流出6942.17万元 净占比-16.77% 为板块最高净流出 [2] - 西安饮食主力净流出4544.42万元(-9.04%) 首旅酒店主力净流出3411.55万元(-11.78%) [2] - 金陵饭店游资净流入1842.58万元(10.80%) 君亭酒店游资净流入2104.39万元(5.08%) [2] - 全聚德散户净流入2914.81万元(16.03%) 西安饮食散户净流入4596.51万元(9.15%) [2]

股价表现与资金流向 - 9月17日盘中股价上涨2.11%至24.69元/股 成交额3.41亿元 换手率1.56% 总市值263.55亿元 [1] - 主力资金净流出2167.20万元 特大单净卖出1260.93万元（买入1259.00万元/占比3.70% 卖出2519.93万元/占比7.40%） [1] - 大单净流出906.28万元（买入6834.45万元/占比20.06% 卖出7740.73万元/占比22.72%） [1] - 年内股价下跌6.76% 近5日/20日/60日分别上涨4.84%/6.98%/11.57% [1] 股东结构与经营业绩 - 股东户数8.14万户 较上期增长20.86% 人均流通股14709股 较上期减少23.25% [2] - 2025年上半年营业收入65.26亿元 同比下降5.31% 归母净利润3.71亿元 同比下降56.27% [2] 分红记录与机构持仓 - A股上市后累计派现63.56亿元 近三年累计派现11.32亿元 [3] - 香港中央结算有限公司持股8203.63万股（较上期减少92.52万股）为第二大流通股东 [3] - 南方中证500ETF增持97.48万股至676.81万股 中证上海国企ETF增持46.47万股至623.25万股 [3] - 富国中证旅游主题ETF减持107.83万股至592.24万股 华夏蓝筹混合退出十大股东 [3] 公司基本概况 - 主营业务构成：有限服务型酒店营运及管理96.58% 食品及餐饮1.72% 全服务型酒店营运及管理1.69% [1] - 所属申万行业为社会服务-酒店餐饮-酒店 概念板块含在线旅游/共享经济/融资融券等 [1]