担保事项 - 公司为全资子公司GDL向中信银行上海分行申请4000万欧元流动资金贷款提供担保 [2] - 担保总额达人民币911,220.41万元 其中欧元担保折合人民币844,220.41万元 人民币担保67,000万元 [2] - 担保总额占最近一期经审计归母净资产比例达59.14% 且均为对下属全资子公司担保 [2] 财务数据 - 欧元担保金额为101,750.08万元 折合人民币844,220.41万元 [2] - 人民币担保金额为67,000万元 [2] - 目前不存在逾期担保情况 [2]

公司财务安排 - 公司为全资子公司GDL向中信银行申请4000万欧元流动资金贷款提供担保[1] - 担保事项已经公司第十届董事会第三十八次会议及2024年年度股东会审议通过[1] 业务结构 - 2025年1至6月份营业收入构成：持续加盟服务占比37.3% 酒店客房占比36.64% 订房渠道占比6.49% 食品与餐饮业务占比6.22% 会员卡收益占比4.36%[1] 市值情况 - 公司当前市值为245亿元[1]

限制性股票授予 - 2025年9月2日为登记日，登记数量84.54万股[2] - 8月8日为预留授予日，原拟授91.38万股、117人，实授84.54万股、108人，授予价11.15元/股[2][3] - 副总裁钱康获授2.46万股，中层及骨干获授82.08万股[4] 资金与股本 - 截至8月20日收到108名激励对象出资款9426210元[7] - 有限售股增845400股，比例从0.32%增至0.40%；无限售股减845400股，比例从85.07%降至84.99%[11] - 激励计划筹资用于补充流动资金[12] 费用摊销 - 激励计划需摊销总费用933.32万元，2025 - 2029年分别摊销107.57万元、272.22万元、272.22万元、210.75万元、70.56万元[13] 限售期安排 - 激励计划有效期最长60个月，限售期24个月，一、二、三个解除限售期分别可解除40%、30%、30%；本次实际拟授予部分二、三个解除限售期分别可解除50%[5][6]

担保情况 - 为全资子公司GDL担保4000万欧元，担保余额21350万欧元[2] - 股东会授权在不超150000万欧元额度内操作担保事宜[4] - 《保证合同》担保4000万欧元，期限二年[9] - 公司及子公司实际对外担保911220.41万元，占归母净资产59.14%[12] - 欧元担保101750.08万欧元，折合844220.41万元；人民币担保67000万元[12] - 公司为GDL提供连带责任保证担保[10] 子公司GDL情况 - GDL资产负债率超70%[3] - 注册资本65203.7万欧元，2025年6月30日资产159695.41万欧元，负债120341.74万欧元[6] - 2025年1 - 6月GDL营收23690.12万欧元，净利润 - 3009.07万欧元[6] 其他 - 公司不存在逾期担保[5][12]

板块整体表现 - 酒店餐饮板块当日上涨1.15% 领涨个股为同庆楼(涨幅3.11%) [1] - 板块表现显著强于大盘 上证指数下跌1.25% 深证成指下跌2.83% [1] - 板块内9只个股中7只上涨 2只下跌 上涨个股占比77.8% [1] 个股价格表现 - 同庆楼收盘价21.24元 涨幅3.11% 成交量9.59万手 成交额2.00亿元 [1] - 君亭酒店收盘价25.31元 涨幅1.61% 成交量19.25万手 成交额4.94亿元 [1] - 华天酒店收盘价3.84元 涨幅1.59% 成交量81.78万手 成交额3.16亿元 [1] - 西安饮食收盘价10.30元 涨幅1.38% 成交量55.28万手 成交额5.70亿元 [1] - 金陵饭店收盘价8.24元 涨幅1.23% 成交量29.82万手 成交额2.45亿元 [1] - 锦江酒店收盘价22.96元 涨幅1.06% 成交量13.61万手 成交额3.12亿元 [1] - 首旅酒店收盘价15.07元 涨幅0.80% 成交量27.00万手 成交额4.06亿元 [1] - 全聚德收盘价12.78元 跌幅0.16% 成交量23.68万手 成交额3.06亿元 [1] - *ST云网收盘价1.88元 跌幅0.53% 成交量24.43万手 成交额4601.99万元 [1] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出8686.8万元 游资资金净流出6767.26万元 散户资金净流入1.55亿元 [1] - 君亭酒店获主力资金净流入1616.36万元 主力净占比3.28% [2] - 华天酒店获主力资金净流入1159.97万元 主力净占比3.67% [2] - 全聚德遭遇主力资金净流出3844.25万元 主力净占比-12.54% [2] - 西安饮食遭遇主力资金净流出2614.00万元 主力净占比-4.59% [2] - 散户资金集中流入全聚德(5646.96万元) 首旅酒店(3422.34万元) 西安饮食(3363.46万元) [2]

假期政策与签证便利 - 2025年国庆中秋连休8天假期 [1] - 对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策（2025年9月15日至2026年9月14日） 消息发布后半小时内莫斯科出发地机票搜索量周同比增长近一倍 [1] - 韩国针对中国团队游客实行临时免签政策（9月29日起至明年6月） [1] 出境游复苏态势 - 暑期热门城市国际机票预订量回升至疫情前五成以上 [2] - 日本和韩国为暑期热门目的地 预订量相比年初激增近10倍 机票价格下降约四成 [2] - 7月签证办理量同比激增13倍以上 日本签证办理量超越2019年同期 韩国、印度、芬兰、卢森堡、瑞典本地玩乐服务日均履约量全面恢复至疫情前水平 [2] 国内旅游消费数据 - 2025年上半年国内居民出游人次32.85亿 同比增长20.6% 出游花费3.15万亿元 同比增长15.2% [2] - 2025年暑期国内旅游人次预计突破25亿 总消费规模预计达1.8万亿元 [2] 地方文旅消费刺激措施 - 广东9月12日起发放"金秋文旅消费季"文旅消费券 总规模2000万元 [3] - 成都第二轮旅游住宿消费券（9月21日-10月28日） 面额含满380减120、满580减200、满780减300等 [3] - 黄山9月1日起购买"黄山旅游一卡通"自动赠送200元文旅消费券礼包 [3] - 杭州西湖区9月4日-9月6日发放新一期文旅消费券 后续轮次持续至12月30日 [3] - 桐城第一轮消费券活动覆盖8月21日-9月20日 第二轮为10月1日-10月31日 覆盖景区、酒店民宿、演艺三类 [3] - 榆林第三季度文旅电子消费券持续至9月30日 每日9:00发放 [3] 政策支持与市场反应 - 2024年6月24日五部门发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》 提出培育文旅体育消费新场景 [4] - 政策发布次日西藏旅游、大连圣亚涨停 [5] - 西藏旅游（600749.SS）9月3日收盘价26.36元 当日涨幅3.21% [6] 产业链相关公司 - 出境游领域涉及众信旅游、中青旅、岭南控股等 [8] - 景区领域涉及宋城演艺、长白山、天目湖、黄山旅游等 [8] - 酒店领域涉及锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店等 [8] - 海南/免税领域涉及中国中免、王府井等 [8] - 餐饮领域涉及西安饮食、同庆楼等 [8]

证监会反馈意见要点 - 需说明子公司是否存在不得境外发行上市的情形 [1][3] - 需对照监管规则说明国有股份相关情况 [1][3] - 需说明网站/APP等产品用户信息收集规模、使用情况及跨境流动可能性 [1][3] - 需说明烟草零售许可取得情况、增值电信业务外资准入合规性及负面清单符合性 [1][3] - 需说明募集资金投向是否符合境外投资规定并提供依据 [2][3] 业务合规性审查重点 - 涉及用户数据安全及个人信息保护措施安排 [1][3] - 涉及外商投资准入负面清单（2024年版）的业务限制审查 [1][3] - 涉及增值电信业务的外资准入政策合规性要求 [1][3]

股权激励计划预留授予实施 - 公司于2025年8月8日通过董事会决议向117名激励对象授予91.38万股限制性股票授予价格为11.15元/股 [1] - 实际完成缴款激励对象108人实际认购84.54万股限制性股票出资总额为人民币9,426,210元 [2] - 股份性质由无限售条件流通股变更为有限售条件流通股股份来源为公司从二级市场回购的人民币A股普通股 [2] 股本结构变动情况 - 本次变更前后公司总股本保持1,067,418,804股不变持股比例维持100% [2] - 有限售条件流通股增加84.54万股对应无限售条件流通股减少同等数量 [2]

股权激励 - 2025年8月8日向117名激励对象授予91.38万股限制性股票，授予价11.15元/股[2] - 9名激励对象放弃认购68,400股[3] - 108名激励对象缴纳出资款9,426,210元，认购84.54万股[3] 股份变更 - 人民币普通股有限售条件流通股变更后股数4,254,381，比例0.40%[4] - 人民币普通股无限售条件流通股变更后股数907,164,423，比例84.99%[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价27.55元人民币[1][5][7] 核心财务表现 - 2025年H1营收65.26亿元 同比下降5.31% 归母净利3.71亿元 同比下降56.27%[1] - 扣非净利4.09亿元 同比增长5.17% 扣非净利率6.3% 同比提升0.6个百分点[1] - Q2单季营收35.85亿元 同比下降2.74% 扣非归母净利3.82亿元 同比增长17.1% 扣非净利率10.7% 同比提升1.8个百分点[1] - 酒店业务收入64.22亿元 同比下降5.14% 酒店业务净利润2.40亿元 同比下降66.16%[2] 境内业务经营 - 境内酒店收入45.75亿元 同比下降4.25% 全服务/有限服务酒店RevPAR同比分别下降10.23%/5.1%[2] - Q2有限服务酒店RevPAR同比下降5% 较Q1降幅5.31%有所收窄[2] - Q1/Q2入住率分别同比增长0.98/0.38个百分点 ADR同比分别下降6.8%/5.5%[2] - 境内全服务/有限服务酒店归母净利分别为0.14亿/5.8亿元 同比分别+20.75%/-33.86%[2] 境外业务表现 - 境外有限服务酒店收入2.37亿欧元 同比下降9.02% 归母净亏损4515万欧元[3] - H1境外RevPAR同比下降1.67% Q2 RevPAR同比增长1.8% 较Q1下降3.09%明显回暖[3] - 境外直营酒店244家 加盟酒店902家 加盟占比78.7% 储备店中加盟店达168家[3] - 已向港交所提交上市申请 通过债务重组等方式优化负债成本[3] 业务拓展与战略 - H1新开业酒店673家 净增380家 Q2新开447家 环比提速[4] - 已签约酒店17,771家 储备店3,975家 较Q1末增加88家[4] - 推进"12+3+1"品牌战略 WeHotel平台推动数字化转型[4] - 有效会员总数达2.02亿人 同比增长1.9%[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS为0.95/1.17/1.33元[5][10] - 给予29倍2025年预期PE 基于可比公司33倍平均PE折价[5][12] - 当前股价23.23元(截至8月29日) 市值247.96亿元[7][10]