港股通纳入与上市概况 - 均胜电子H股于2025年12月4日起被纳入深交所港股通标的证券名单 此举将进一步提升公司股票流动性 [1] - 公司于2025年11月6日在香港联交所主板完成二次上市 全球发售1.551亿股 占发行后总股份10% 每股定价22.00港元 募集资金总额约34.12亿港元 募资净额约32.53亿港元 [1] - 本次IPO引入7名基石投资者 合共认购约3781.70万股 涉及金额约1.07亿美元 投资者包括璟泉均胜旗下JSC 宁波新质 Jump Trading 钟鼎资本 中邮理财 建银国际旗下Vandi 复星国际旗下Fidelidade [2] 公司股权结构与业务定位 - 香港上市后 控股股东王剑峰直接持股2.29% 通过均胜集团持股33.57% 合计持股35.86% 其他A股股东持股54.14% H股股东持股10.00% [1] - 公司是全球领先的智能汽车科技解决方案提供商 核心业务为汽车电子与汽车安全 产品覆盖座舱域 智驾域 网联域 动力域和车身域等主要汽车域 [2] - 2025年公司定位升级为“汽车+机器人Tier1” 将汽车领域经验拓展至机器人领域 已与智元 银河通用 RIVR等多家机器人公司达成合作及供货 [2] - 公司已完成全球化布局 在亚洲 欧洲 北美拥有超过25个研发中心及60个生产基地 通过“Local for Local”策略为超过100个全球汽车品牌提供服务 [2] 财务业绩与订单表现 - 2022年 2023年及2024年前九个月 公司营业收入分别为人民币497.93亿元 557.28亿元和411.35亿元 相应净利润分别为人民币2.33亿元 12.40亿元和12.63亿元 [3] - 2025年前三季度 公司实现营业收入458.44亿元 同比增长约11.45% 实现归母净利润11.20亿元 同比增长18.98% 其中第三季度毛利率创近三年新高 [3] - 2025年第三季度 公司实现营收154.97亿元 同比增长10.25% 实现归母净利润4.13亿元 同比增长35.40% [3] - 2025年前三季度 公司累计新获订单全生命周期总金额约714亿元 其中第三季度单季新获订单402亿元 创近年来单季订单新高 [3] - 从订单结构看 汽车安全业务贡献订单396亿元 汽车电子业务贡献订单318亿元 头部自主品牌及造车新势力的订单占比持续提升 成为核心增长驱动力 [3] 上市意义与战略展望 - 香港上市有助于增强公司全球资本运作能力 更好满足国际投资机构需求 同时提升公司综合竞争力和国际品牌形象 [3] - 上市募资将为公司在前沿技术研发和全球智能制造升级等方面提供新动能 [3]

港股市场整体表现 - 2025年12月4日早盘，港股市场小幅高开 [1] - 截至发稿，恒生指数报25804.01点，上涨43.28点，涨幅0.17% [1][10] - 恒生科技指数报5552.43点，上涨17.51点，涨幅0.32% [3][12] 均胜电子纳入港股通 - 均胜电子（HK00699）于2025年12月4日起被纳入港股通标的 [5][14] - 纳入原因为其在香港市场价格稳定期结束且相应A股上市满10个交易日 [5][14] - 公司H股于2025年11月6日在港交所上市，发行价为22港元，上市后一度跌至14.28港元 [5][14] - 截至发稿，均胜电子H股报18.22港元 [5][14] 板块及个股表现 - 科网股涨跌不一：美团上涨超过1%，阿里巴巴下跌0.33% [7][15] - 创新药概念高开：歌礼制药上涨超过5% [7][15] - 有色金属板块多数上涨：中铝国际上涨超过7%，紫金矿业和五矿资源上涨超过4%，江西铜业股份上涨超过3% [7][15] 机构后市展望 - 券商机构认为港股市场短期面临波动，但对中长期前景不悲观 [8][15] - 短期机会在于年末高股息板块的防御性价值，以及受政策预期支持的领域 [8][15] - 中长期建议布局估值合理且基本面稳健的科技股，以及可能被“错杀”的消费、医药等板块 [8][15] - 后市需关注可能出现的积极信号，如美联储降息预期有望改善市场流动性 [8][15] - 南向资金的持续流入为市场提供了一定支撑 [8][15]

港股通调入事件 - 公司H股将于12月4日正式调入港股通 可为港股引入更多内地投资者 提升交易活跃度和流动性 带来价值重估机会 [1] - 目前H股与A股存在近4成溢价 两地市场估值意见不一致 尤其A股市场对公司机器人部件业务的关注未获应有估值 [1] - 调入港股通后 公司在机器人领域的价值有望在市值中得到重估和修复 [1] 公司战略定位与业务构成 - 公司定位为"汽车+机器人"双Tier1 [1] - 核心业务为全球领先的智能汽车科技解决方案 基本盘稳固且具经营韧性 [1] - 前瞻性布局机器人领域 构建"核心部件+工业场景"产业生态 正快速成长为新兴机器人Tier1 成为未来增长新动能 [1] 汽车零部件业务基本盘 - 汽车零部件业务是核心基本盘 凭借行业积淀 全球化布局和持续改善的盈利能力构成稳健发展的压舱石 [2] - 公司是全球第二大汽车安全系统供应商和全球排名前列的智能座舱域控供应商 [2] - 在全球拥有超过25个研发中心和60个生产基地 坚持本地化运营模式 与超过100个全球汽车品牌合作 海外市场收入占总营收约七成以上 [2] - 2025年第三季度单季毛利率提升至18.6% 创近三年新高 [2] - 2025年上半年研发投入达24.88亿元 [2] 机器人业务新增长点 - 公司战略性将汽车领域技术优势延伸至机器人产业 定位升级为"汽车+机器人Tier1" [3] - 2025年4月成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司 与智元机器人签署战略合作协议 发布基于英伟达Jetson Thor芯片的机器人全域控制器 [3] - 已搭建机器人部件总成解决方案 推出机器人域控 AI头部总成 能源管理解决方案 传感器套件以及机甲等总成方案 [3] - 已与RIVR 智元机器人 银河通用等国内外知名机器人客户达成合作 产品已送货或批量供货 例如为智元机器人工业级大型机器人新品精灵G2提供关键部件 [3] - 据国际机器人联合会预测 2030年全球人形机器人市场规模将突破千亿美元 年复合增长率高达35% [3] 订单与财务表现 - 公司前三季度累计新获全球订单超710亿元 其中第三季度新获订单金额达402亿元 创近年来历史新高 [4] - 头部自主品牌及造车新势力订单占比持续提升 成为重要驱动力 [4] - 获得首个区域控制器量产订单 配套某自主品牌超百万台车型 以及两家头部品牌主机厂的150亿元智能化全球项目 [5] - 2025年上半年汽车电子业务毛利率同比提升2.2个百分点至21.5% 带动公司整体毛利率提升 [5] 估值与前景 - 公司估值相较于行业平均水平有较高安全边际 [5] - 短期汽车安全业务利润率修复带来业绩弹性 中期智能汽车订单逐步量产驱动收入与估值上行 长期人形机器人业务打开成长天花板 [5] - 调入港股通后 估值逻辑有望从传统汽车零部件企业向智能硬件平台转变 吸引南下资金并修复估值差距 [5]

深交所港股通标的调整 - 深交所公告 因均胜电子在香港市场价格稳定期结束且相应A股上市满10个交易日 根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》有关规定 对港股通标的证券名单进行调整 [1] - 此次港股通标的名单调整自2025年12月04日起生效 [1]

公司动态 - 均胜电子(00699)被调入深交所港股通标的证券名单 自2025年12月04日起生效 [1][3] - 此次调整的背景是公司在香港市场的价格稳定期结束且相应A股上市已满10个交易日 [1] 市场规则 - 深交所根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的有关规定对港股通标的证券名单进行调整 [1]

港股通标的调整 - 深圳证券交易所对港股通标的证券名单进行了调整，该调整自2025年12月04日起生效 [1] - 此次调整的依据是《深圳证券交易所深港通业务实施办法》的相关规定 [1] 均胜电子被调入 - 均胜电子（股票代码：600699）被调入港股通标的证券名单 [1]

上市信息 - 公司H股于2025年11月6日在港交所主板上市[3][5] 股本数据 - 本月底H股法定/注册股份155,100,000股，股本155,100,000元[1] - 本月底A股法定/注册股份1,395,670,563股，股本1,395,670,563元[1] - 本月底法定/注册股本总额为1,550,770,563元[1] 股份发行情况 - 本月底H股已发行股份155,100,000股，库存股0股[4] - 本月底A股已发行股份1,383,006,548股，库存股12,664,015股[4] 其他 - 股份期权不适用[6] - 香港预托证券资料不适用[7] - 呈交者为俞朝辉，职衔为联席公司秘书[8] - 法定股本概念不适用于公司，第I部分资料指注册股本[3]

行业核心观点 - AI驱动算力基础设施与智能终端持续升级，催生液冷系统成为AIDC高功率密度场景的配套刚需，同时机器人产业正由0-1迈向1-10阶段 [1] - 液冷与机器人两大领域与汽车零部件行业高度协同，汽车零部件行业可凭借制造端系统总成能力及降本能力，开辟第二/第三增长曲线 [1] - 具备技术同源、系统集成与降本能力、全球化能力的汽车零部件公司将成为AI主线浪潮下的主要受益者 [2] 技术协同与业务拓展 - 汽车零部件业务可从汽车热管理技术延展至数据中心液冷系统 [1] - 汽车精密制造能力可延展至机器人核心零件的生产 [1] - 液冷、智能驾驶、机器人三大领域共享热管理、电源、电机、减速器、传感器、结构件等零部件产品 [2] - 车企与零部件企业通过“软硬协同”将智能驾驶能力迁移至具身智能机器人 [2] 市场参与者与投资方向 - 特斯拉、小鹏、小米等车企将模型、数据、算力及供应链体系迁移至具身智能领域 [2] - 汽车Tier1及零部件龙头凭借制造一致性、成本控制与系统总成能力成为具身智能和液冷市场的主线受益者 [2] - 液冷市场逐步进入规模化渗透和高景气兑现阶段 [2] - 随着特斯拉机器人V3定型，机器人板块进入1-10发展阶段，投资应聚焦确定性高且具备全球化能力的供应链 [2]

核心观点 - AI驱动算力基础设施与智能终端持续升级，催生数据中心液冷系统成为配套刚需，同时人形机器人产业正从0-1迈向1-10发展阶段[2] - 液冷与机器人两大领域与汽车零部件行业高度协同，汽车零部件企业可凭借制造端系统总成能力及降本能力，从汽车热管理延展至数据中心液冷，从精密制造延展至机器人核心零件，开启行业第二/第三增长曲线[2] - 具备技术同源、系统集成与降本能力、全球化能力的汽车零部件企业将成为AI主线浪潮下的受益者，车企与零部件公司的“软硬协同”可将智能驾驶能力迁移至具身智能[2] - 投资聚焦确定性高且具备全球化能力的供应链，液冷赛道进入规模化渗透和高景气兑现阶段，机器人板块随着特斯拉Optimus V3定型进入1-10阶段[2] 机器人开启1-10：特斯拉硬件方案逐步收敛，大脑模型+训练双轮驱动 - 特斯拉Optimus V3定型在即，已形成“硬件架构收敛（线性+旋转执行器、多模态力触觉）+大模型/训练基础”双轮驱动，2025年底有望启动百万级产线，机器人产业开启从1到10的成长阶段[6] - 灵巧手成为“价值量+技术迭代”弹性最大单元，技术路线加速向“腱绳/丝杠复合传动+高密度驱动+全域触觉”收敛；大脑决定智能上限，特斯拉将FSD/数据-算力体系迁移至具身智能[6] - 2025年为人形机器人元年，产业订单边际变化显著，优必选Walker系列订单金额截至2025年11月28日已达13亿元；国内已形成“科技巨头+车企+本体初创+高校系”多元格局，宇树、智元、优必选、小鹏等公司产品从工厂“实训”快速转向“小批量/对外预售”[33][36] - 特斯拉计划在加州弗里蒙特工厂建立年产能达100万台的人形机器人生产线，并在德州建立年产能1000万台的产线；2026Q1 Optimum V3有望正式发布，展示“更拟人化运动+更强灵巧手+更轻量化”设计[31][32] - 硬件方案逐步收敛，丝杠方案中躯干驱动采用行星滚柱丝杠，灵巧手使用微型滚珠丝杠；减速器方案早期为谐波与行星混合使用，国内精密齿轮&轴承厂商具备技术和设备协同性，有望加速降本，国产谐波减速器价格约为800-2000元（海外1500-3000元）[52][57] - 灵巧手技术持续迭代，特斯拉灵巧手从Gen1的11个自由度提升至Gen3的22个自由度，电机数量从单手6个增至13-17个，传动从蜗轮蜗杆驱动升级为腱绳驱动；规模量产后灵巧手价格有望从超6万元降至2万元以内[65][69][70] - 人形机器人大脑技术主要有三条路径：大脑+小脑分层技术路线、端到端VLA模式、世界模型技术路线；车企如特斯拉、小鹏在模型训练上具备数据与算力先发优势[80][81][85] AIDC液冷高景气：汽零热管理到数据中心液冷本质为“技术同源” - AI算力需求爆发推动数据中心单机柜功率密度增大，政策要求2025年新建数据中心PUE低于1.3，风冷散热已无法满足需求，冷板液冷和单相浸没液冷较风冷可分别降低15%和8%的成本[96][101][104] - 2024年中国数据中心液冷温控市场规模约160亿元，未来3-5年渗透率有望提升至30%-40%，至2030年市场规模可达1100亿元[96][101] - 液冷产业链上游核心零部件包括冷却液、CDU、接头、电磁阀等；以冷板式液冷的GB200为例，其散热核心零部件冷板、CDU、Manifold、UQD价值量总和可达近10万美元[96][108][110] - 汽车热管理与数据中心液冷技术同源，车端泵/管/阀/冷却器等零部件与液冷系统所需部件技术路线相近；汽车零部件企业凭借规模化生产与成本控制能力，有望切入头部AIDC及液冷总成厂商供应链，打破海外企业垄断[96][113][114] - 汽车零部件企业如拓普集团已获15亿元液冷订单，飞龙股份获中国台湾地区客户及金运科技小量液冷用电子水泵订单，中鼎股份子公司成为液冷系统集成商供应商，预计项目总金额约1500万元[114][120] 投资建议 - 机器人赛道推荐标的包括拓普集团、中鼎股份、小鹏汽车、均胜电子、双环传动、爱柯迪、星源卓镁、旭升集团；液冷赛道推荐标的包括拓普集团、中鼎股份、银轮股份、飞龙股份[2][116] - 机器人板块投资聚焦高价值量、高确定性的Tier 1环节（执行器、灵巧手），格局好、高壁垒的Tier 2环节（谐波减速器、丝杠、力矩传感器），技术升级环节（灵巧手、传感器），轻量化材料升级及整机环节[116] - 液冷赛道投资聚焦已实现早期布局并获得订单的汽车热管理零部件企业，其技术同源与成本控制能力有望在千亿市场中抢占份额[96][116]

港股市场整体表现 - 2025年前三季度港股IPO募资总额达1823亿港元，在全球主要交易所中位居榜首，时隔4年重夺第一 [2] - 港股市场制度红利持续释放，内地与香港资本市场务实深入合作支撑其国际金融中心竞争力与影响力提升 [1] - 预计2025年港股新股数量将超过80只，反映市场信心回暖与国际资本对中国优质资产的重新估值 [3] 融资规模与标志性案例 - 赛力斯集团在香港联交所主板挂牌，发行规模21.14亿美元，是迄今为止规模最大的中国整车企业IPO及全球整车企业IPO [2] - 宁德时代于5月在港二次上市募资约410亿港元，成为2025年上半年全球最大IPO [4] - 恒瑞医药在港募资约114亿港元，海天味业6月赴港二次上市募资也超过100亿港元 [4] 上市机制与政策优化 - "A+H"上市机制不断优化，今年以来其上市公司融资额已占新股总融资额近一半 [2] - 港交所推出"科企专线"，为人工智能、芯片等前沿科技企业登陆港股提供便利 [2] - 中国证监会推出五项对港合作举措，大幅简化A股企业境外上市流程，提升赴港上市效率 [2] 龙头企业战略布局 - 截至11月12日，今年已有16家A股公司成功在港上市，多家企业在港交所排队等候 [4] - 龙头企业赴港上市旨在构建国际融资新平台，提升全球竞争力，如均胜电子成为国内首家实现两地上市的"汽车+机器人一级供应商"双龙头企业 [4] - "A+H"上市有助于企业拓展国际融资渠道、优化股东结构，并对接全球资本与产业链资源 [4] 投资者结构变化 - 今年前三季度完成港股IPO的66家上市公司中，有基石投资者参与的公司为57家，占比高达86.36% [5] - 基石投资者参投金额合计741.91亿港元，基石投资占比39.47% [5] - 基石投资者构成呈现多元化和国际化，国际长线资金及内地险资密集现身基石名单 [6] 互联互通与市场生态 - 互联互通机制持续扩容，为两地市场注入活水，监管协同深化为跨境资本流动提供更稳定预期 [7] - 证监会计划提升境外上市备案质效，扩大沪深港通标的范围，支持将人民币股票交易柜台、REITs等纳入港股通 [6] - 龙头企业加入打破港股偏重金融、地产的行业结构，补齐高端制造、生物医药等核心赛道资产短板 [7]