财务预测调整 - 2025至2027年收入预测分别上调0.4%、2%及3% [1] - 2025及2026年毛利率预测分别上调1.4及0.2个百分点 [1] - 2025年净利润及每股盈利预测上调8%，2026及2027年上调2% [1] 资本开支优化 - 2025至2027年资本开支预测由60亿元人民币下调至35亿元人民币 [1] 目标价调整 - 目标价由51.5港元升至59港元 [1] 业务驱动因素 - 海外市场份额提升推动收入增长 [1] - 国内市场平均售价上升贡献收入增长 [1] - 规模效益持续显现支撑毛利率改善 [1] - 过去两年已完成大部分产能扩张投资 [1]

财务预测调整 - 2025至2027年收入预测分别上调0.4%、2%及3% [1] - 2025及2026年毛利率预测分别上调1.4及0.2个百分点 [1] - 2025年净利润及每股盈利预测上调8% 2026及2027年上调2% [1] 目标价与评级 - 目标价由51.5港元升至59港元 [1] - 评级维持"与大市同步" [1] 资本开支调整 - 2025至2027年资本开支预测由60亿元人民币下调至35亿元人民币 [1] 业绩驱动因素 - 海外市场份额提升推动收入增长 [1] - 国内市场平均售价上升 [1] - 规模效益持续显现支撑毛利率 [1] - 过去两年已完成大部分产能扩张投资 [1]

行业投资评级 - 看好汽车行业投资机会 基于科技+国央企改革两条主线 [3][4] 核心观点 - 推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏 [4] - 智能化趋势关注华为鸿蒙高端智能代表如江淮汽车、赛力斯 推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [4] - 国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [4] - 具备强业绩增长、机器人布局或海外拓展能力的零部件企业推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等 关注敏实集团、拓普集团 [4] 重点公司中报总结 - 比亚迪Q2毛利率显著低于预期 单季度波动约4pct 海外销量今年有望达100万辆 [5][6] - 吉利汽车整体业绩良好 极氪9X、银河M9等高端产品放量 结构改善明显 [5][6] - 上汽集团自主与海外增长显著 华为赋能管理优化 若改善全面兑现有望重回200亿元利润水平 [5][6] - 经纬恒润Q2扭亏为盈 费用控制与规模效应带动毛利率改善 [5][6] - 福耀玻璃Q2业绩超预期 营收保持18%以上复合增速 利润有望更快增长 [5][7] - 星宇股份Q2符合预期 25H2有望维持双位数增长 海外拓展成效显著 [5][7] - 理想汽车上半年符合预期 下半年指引低于预期 新车型提供产品力 [5][8] - 长安汽车启源减亏明显 深蓝有望扭亏 阿维塔与华为合作深化 [5][8] - 无锡振华下半年尚界、小米yu7及英飞凌项目放量 增速有望加快 [5][10] - 贝斯特老业务稳健增长 机器人丝杠投产 具备tier1潜力 [5][10] - 福达股份Q2高增符合预期 曲轴产能稀缺 机器人业务多点推进 [5][10] - 隆盛科技Q2符合预期 短期利润承压 机器人传感器及电机业务具备增量 [5][10] - 双环传动Q2超行业beta 盈利能力长期稳定 海外与智能执行机构带来增量 [5][11] - 银轮股份三曲线并进 液冷与机器人业务进展顺利 [5][11] - 长城汽车半年报符合预期 下半年高端化车型发力 利润持续改善 [5][12] - 小鹏汽车毛利率与ASP均超预期 下半年有望稳步提升 [5][12] - 零跑汽车新系列车型驱动收入快速增长 海外与非车业务助力盈利改善 [5][14] 业绩与估值数据 - 上汽集团当前市值约2,200亿元 2025年归母净利润预计138.6亿元 [6][15] - 比亚迪2025年归母净利润预计417.2亿元 同比增长4% [15] - 赛力斯2025年归母净利润预计87.3亿元 同比增长47% [15] - 小鹏汽车2025年预计实现盈利4.4亿元 同比增长108% [15] - 零跑汽车2025年预计实现盈利1.6亿元 同比增长105% [15] - 福耀玻璃2025年归母净利润预计99.5亿元 同比增长33% [15] - 双环传动2025年归母净利润预计12.8亿元 同比增长25% [15]

财务预测调整 - 2025至2027年收入预测分别上调0.4%、2%及3% [1] - 2025及2026年毛利率预测分别上调1.4及0.2个百分点 [1] - 2025年净利润及每股盈利预测上调8% 2026及2027年上调2% [1] 经营表现驱动因素 - 海外市场份额提升推动收入增长 [1] - 国内市场平均售价上升贡献收入增长 [1] - 次季毛利率表现稳健且规模效益持续显现 [1] 资本开支调整 - 2025至2027年资本开支预测由60亿元下调至35亿元 [1] - 产能扩张投资在过去两年已基本完成 [1] 估值与评级 - 目标价由51.5港元上调至59港元 [1] - 维持"与大市同步"评级 [1]

**汽车行业 25Q2 总结及展望** **涉及行业**：汽车整车制造、汽车零部件、重卡、机器人[1][2][3][4][5][6][7][8][19][31] **一、整车板块表现及展望** **核心观点与论据** - **二季度表现分化**：领跑、小鹏、长城汽车盈利超预期，主因产品节奏和销量环比改善[2]；长安、比亚迪低于预期，受价格战导致的销售与研发费用增加影响[2]；吉利、赛力斯、理想符合预期[2] - **新能源渗透率突破**：二季度新能源渗透率达51.1%，10-20万价格段仍有提升空间，预计中高端车型渗透率将达65%-70%[8] - **三季度修复预期**：比亚迪、吉利盈利端有望修复，华为相关车企（赛力斯M8/M7、北汽享界S9T、上汽H5）弹性较强[1][2] - **具体车企展望**： - 理想汽车：Q2销量11万辆（利润15亿元 non-GAAP），Q3预计交付9-9.5万辆（利润5-10亿元）[9] - 长安汽车：Q2油车竞争承压，Q3起新车型推动改善[10] - 长城汽车：Q2归母净利润46亿元（含非经常收益25亿元），新品周期启动[12] - 吉利汽车：Q2经营性利润31.8亿元（银河品牌超预期，极氪/领克亏损5亿），全年新车型密集上市（A7单月1.2万辆、M9/9X即将推出），目标利润200亿元[13] - 领跑汽车：Q2半年度盈利（碳排放积分贡献3亿元），整车毛利率仅环比降1%，Q3-Q4毛利率预计13%-15%，2026年净利润有望60-70亿元[14] - 小鹏汽车：Q2毛利率超14%（Mola占比下降+降本），2025Q4预计盈利，2026年新车周期+机器人催化[16] - 赛力斯：Q2毛利率近30%，M8放量+出口（中东M9售价200万）推动盈利超预期，2026年销量目标65-70万辆[17][18] **二、零部件板块表现及展望** **核心观点与论据** - **二季度整体温和增长**：自主份额达68.5%，但收入同比增7.6%低于乘用车批发销量增速（13%），主因车企价格让利传导压力+出口延迟[19] - **超预期个股**：福耀玻璃（客户结构优化+规模效应）、沪光电子（赛力斯M8增量3万辆）、松园科技（盈利超预期）[3][19] - **细分龙头表现**： - 福耀玻璃：下半年美国工厂效率提升+需求增长，盈利优于上半年[20] - 沪光公司：2025年业绩预期8亿元（估值15倍），2026年增量客户包括赛力斯、乐道、极氪等[21] - 延普公司：Q2业绩拐点（赛力斯驱动），新业务座椅总成+机器人布局，2026年目标市值150-200亿元[22] - 福赛科技：墨西哥工厂从亏损5000万转为盈利1000万，2026年利润率有望10%[23] - 爱柯迪：Q2利润3.16亿元超预期，全年目标12亿元[24] - 宝隆科技：Q2利润5000万元（受价格战+关税影响），下半年空气悬挂配套量将达8万套/月[25] - 银轮股份：全年利润目标9.5-10亿元，Q3-Q4单季利润2.3-2.5亿元[26] - 秦安股份：Q2利润5000万元（同比增2-3倍），全年目标1.8亿元+医疗光电收购估值潜力100亿元[27] - 神池机电：Q2环比降30%（坏账影响），全年利润目标2.5-3亿元，2026年估值不到20倍[28][29] - 康平科技：Q2利润2500万元（同比降7%），全年目标1亿元（同比增20%），机器人转型收购电控公司[30] **三、政策与行业趋势** **核心观点与论据** - **新能源政策退坡担忧**：2026Q1购置税从0%升至5%+以旧换新补贴削减，但新车型上市+价格稳定+提前消费仍支撑需求，产品周期强劲车企（蔚来、长城、小鹏）仍具增长潜力[5] - **机器人行业乐观**：特斯拉新技术迭代+客户关系升级（豪能福达、无锡振华、秦安机械）+小米产业链爬坡，精选业绩强+客户结构好企业[6][7] - **重卡板块防守属性**：Q2符合预期但竞争激烈，内销以旧换新政策推动+出口非洲弥补俄罗斯市场，高分红（潍柴分红率57%）、估值10倍[31][32] - **金融汽车改革进展**：Q2扣非利润转正，新董事长推动盈利能力改善，若达中通/宇通水平有3-5倍空间[33] **四、其他重要内容** - **出口影响**：零部件出口因关税延迟交付[19]，重卡出口非洲弥补俄罗斯缺口[31] - **成本与汇率因素**：海外工厂盈利改善+汇兑收益助推零部件企业（如福耀玻璃）[19][20] - **技术迭代与跨界布局**：机器人（延普、康平科技）、低空飞行器（小鹏）、新材料（福赛科技）成新增长点[16][22][23][30] **数据单位说明**：利润单位均为人民币亿元，销量单位为万辆，渗透率单位为百分比（%）

板块表现 - 汽车零部件板块当日下跌1.62% [1] - 上证指数下跌1.16%报收3813.56点 深证成指下跌0.65%报收12472.0点 [1] 个股涨跌 - 春兴精工上涨10.10%报收5.56元 成交量35.77万手 [1] - 华纬科技上涨10.01%报收27.15元 成交量22.17万手 [1] - 天普股份上涨10.00%报收62.81元 成交量6627手 [1] - 天铭科技上涨5.23%报收23.32元 成交量10.45万手 [1] - 华域汽车上涨4.58%报收20.80元 成交量52.31万手 成交额10.82亿元 [1] - 浙江仙通上涨4.15%报收17.33元 成交量31.22万手 成交额5.39亿元 [1] - 均胜电子上涨4.13%报收21.91元 成交量99.28万手 成交额21.94亿元 [1] - 浙江荣泰上涨4.07%报收89.78元 成交量37.96万手 成交额35.41亿元 [1] - 宁波华翔上涨3.67%报收30.48元 成交量66.38万手 成交额19.91亿元 [1] - 登云股份上涨3.48%报收22.60元 成交量14.97万手 成交额3.39亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出52.04亿元 [2] - 板块游资资金净流入10.69亿元 [2] - 板块散户资金净流入41.35亿元 [2] - 新泉股份主力净流入2.36亿元占比10.42% [2] - 福耀玻璃主力净流入1.63亿元占比8.35% [2] - 威孚高科主力净流入1.40亿元占比13.41% [2] - 春兴精工主力净流入9214.81万元占比46.33% [2] - 华纬科技主力净流入8741.54万元占比15.31% [2] - 伯特利主力净流入8406.02万元占比14.81% [2]

财务业绩 - 上半年营业收入214.47亿元 同比增长16.94% [3] - 上半年归母净利润48.05亿元 同比增长37.33% [3] - 第二季度营收115.4亿元 同比增长21.39% [3] - 第二季度归母净利润27.75亿元 同比增长31.47% [3] - 每股分配现金股利0.90元 [3] 产能扩张 - 合肥基地和福清基地产能陆续投产 [3] - 美国扩产项目持续推进 [3] - 国内外产能加速释放 [3] - 区域配套能力和全球化交付能力增强 [3] 产品结构 - 智能全景天幕玻璃占比提升 [3] - 可调光玻璃应用增加 [3] - 抬头显示玻璃技术领先 [3] - 超隔绝玻璃需求增长 [3] - 高附加值产品带动ASP持续增长 [3] 市场份额 - 全球汽车玻璃领域竞争优势明显 [3] - 市场份额延续上升走势 [3] 政策环境 - 国内以旧换新政策刺激汽车消费 [3] - 新能源汽车购置税减免政策落地 [3] - 新能源汽车下乡政策推进 [3] - 汽车消费政策带动玻璃销量向上 [3]

股价表现 - 福耀玻璃H股涨超5%至73.5港元 创历史新高[1] - 成交额达2.74亿港元[1] 财务业绩 - 上半年营业收入214.47亿元 同比增长16.94%[1] - 归母净利润48.05亿元 同比增长37.33%[1] - 第二季度营收115.4亿元 同比增长21.39%[1] - 第二季度归母净利润27.75亿元 同比增长31.47%[1] - 每股分配现金股利0.90元[1] 产能扩张 - 合肥及福清基地产能陆续投产[1] - 美国扩产项目推进中[1] - 全球汽车玻璃市场份额持续提升[1] 产品结构优化 - 智能全景天幕玻璃等高附加值产品占比提升[1] - 可调光玻璃及抬头显示玻璃技术应用扩大[1] - 超隔绝玻璃产品需求增长[1] - 单车玻璃面积增加带动ASP持续上升[1] 政策环境 - 国内以旧换新政策刺激汽车消费[1] - 新能源汽车购置税减免政策落地[1] - 新能源汽车下乡政策推动销量增长[1] 竞争优势 - 全球汽车玻璃领域竞争优势明显[1] - 区域配套能力持续增强[1] - 全球化交付能力加速提升[1]

港股光伏板块表现 - 信义光能股价上涨3.93%至3.44港元 福耀玻璃上涨2.93%至71.95港元 山高新能源上涨2.70%至2.28港元 新特能源上涨2.70%至7.98港元 协鑫新能源上涨2.63%至0.78港元 信义能源上涨2.42%至1.27港元 福莱特玻璃上涨1.04%至10.68港元[1][2] 国内光伏产能扩张 - 2025年1-7月国内新增光伏装机223.25GW 同比增长81%[1] - 2025年国内新增拟扩产项目32个 分别处于签约/环评/备案/募资阶段[1] - 同期另有14个光伏制造项目开工[1] 全球光伏市场需求 - 2025年国内新增光伏装机预计达270-300GW 同比增长约3%[1] - 2025年海外新增光伏装机预计超300GW 同比增长25%[1] - 印度/中东/拉美等新兴市场需求快速增长 欧美市场进入成熟发展阶段[1] - 2025年全球新增光伏装机预计达570-630GW 同比增长13%[1]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价上涨2.02%至67.80元/股 成交额2.51亿元 换手率0.19% 总市值1769.41亿元 [1] - 主力资金净流入1787.89万元 特大单净买入98.12万元(占比6.00%买入/5.61%卖出) 大单净买入1689.77万元(占比28.03%买入/21.29%卖出) [1] - 年内累计上涨11.88% 近5/20/60日分别上涨5.57%/22.03%/16.08% [1] 公司基本面 - 主营业务收入构成：汽车玻璃91.10% 浮法玻璃14.43% 其他业务10.51% 其他补充1.53% [1] - 2025年上半年营业收入214.47亿元 同比增长16.94% 归母净利润48.05亿元 同比增长37.33% [2] - A股上市后累计派现333.34亿元 近三年累计派现113.52亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数9.33万户 较上期减少7.65% 人均流通股21,486股 较上期增加8.29% [2] - 香港中央结算有限公司增持1599.81万股至3.73亿股 位列第三大流通股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持230.31万股至2847.65万股 位列第六大流通股东 易方达消费行业股票退出十大股东 [3] 行业属性 - 申万行业分类：汽车-汽车零部件-车身附件及饰件 [1] - 概念板块涵盖：特种玻璃 价值成长 大盘股 MSCI中国 蔚来汽车概念等 [1]