报告公司投资评级 - 中孚实业的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 中孚实业在2024年前三季度实现营业收入167.33亿元，同比增长22.65%；归母净利润7.27亿元，同比下降8.37%。2024年Q3，公司实现营业收入57.39亿元，环比下降1.26%，归母净利润2.84亿元，同比下降25.25%，环比下降28.99%。电解铝购销差缩窄，盈利收缩[1] - 公司电解铝产能实现100%权益，铝加工海外开拓成果显著。2024年前三季度，公司铝精深加工累计销量30.29万吨，同比增长83.15%；其中出口销量10.13万吨，同比增长47.29%。再生铝业务方面，公司年产15万吨铝循环再生项目首期已进入试运行阶段[1] - 公司加大国内外市场开发，面对欧盟碳边境关税等产品低碳化需求的变化，公司发挥绿色水电铝的优势，加快“产品再生铝高比例高质量应用”研发和可再生能源应用，产品碳足迹含量大幅下降[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 中孚实业总股本为4,009.43百万股，流通股本为4,007.91百万股，市价为3.24元，市值为12,990.55百万元，流通市值为12,985.61百万元[1] 盈利预测及估值 - 2022年至2026年，中孚实业的营业收入分别为17,517百万元、18,793百万元、16,756百万元、18,545百万元、19,352百万元，增长率分别为15%、7%、-11%、11%、4%[1] - 归母净利润分别为1,050百万元、1,159百万元、1,045百万元、1,620百万元、2,022百万元，增长率分别为60%、10%、-10%、55%、25%[1] - 每股收益分别为0.26元、0.29元、0.26元、0.40元、0.50元[1] - 每股现金流量分别为0.41元、0.50元、0.64元、0.85元、1.07元[1] - 净资产收益率分别为7%、8%、7%、10%、11%[1] - P/E分别为12.4、11.2、12.4、8.0、6.4[1] - P/B分别为1.1、0.9、0.9、0.9、0.8[1] 营业收入及成本 - 2024年Q3，公司实现营业收入57.39亿元，环比下降1.26%，同比增长15.74%；营业成本50.18亿元，环比增长0.60%，同比增长24.81%[2] - 毛利率为12.57%，环比下降1.62%，同比下降6.35%[2] 费用及利润 - 销售费用为0.12亿元，环比下降2.00%，同比下降0.33%；管理费用为0.94亿元，环比增长6.15%，同比下降8.10%；财务费用为0.78亿元，环比增长63.09%，同比下降64.01%[2] - 归母净利润为2.84亿元，环比下降28.99%，同比下降25.25%[2] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为4.65亿元，环比增长97.80%，同比增长44.49%[2] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.56亿元，环比增长12.28%，同比下降33.46%[2] - 筹资活动产生的现金流量净额为-2.77亿元[2] 资产负债表 - 2024年，公司货币资金为503百万元，应收账款为907百万元，存货为2,133百万元，流动资产合计为4,303百万元，固定资产为19,176百万元，非流动资产合计为22,350百万元，资产合计为26,653百万元[4] - 流动负债合计为6,495百万元，非流动负债合计为4,453百万元，负债合计为10,947百万元，所有者权益合计为15,705百万元[4] 财务比率 - 2024年，公司营业收入增长率为-10.8%，归母公司净利润增长率为-9.9%，毛利率为14.8%，净利率为8.1%，ROE为6.7%，资产负债率为41.1%[4] 每股指标 - 2024年，公司每股收益为0.26元，每股经营现金流为0.64元，每股净资产为3.47元[6] - P/E为12，P/B为1[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收同比增长23%,归母净利润同比下滑8% [5] - 公司盈利能力有所下滑,毛利率和净利率均有所下降,主要受电解铝价格下降和氧化铝价格上涨的影响 [6][7][8] - 公司期间费用率和资产负债率基本稳定 [6][7][9][10] - 三季度公司用电成本下降,但氧化铝价格上涨抵消了部分利润 [11] - 公司拟收购中孚铝业24%股权,完成后公司电解铝权益产能将提升至75万吨 [14] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,但增速有所放缓 [15] - 公司当前股价对应PE为11.4/8.5/6.7x,估值水平较合理 [15]

股东大会信息 - 2024年第三次临时股东大会于10月28日召开[4] - 现场会议下午2时举行，网络投票9:15 - 15:00[6] 股东投票情况 - 现场12人，持股1,469,356,346股，占比36.6475%[6] - 网络503人，持股351,257,147股，占比8.7607%[7] - 共计515人，持股1,820,613,493股，占比45.4082%[7] 议案表决结果 - 收购股权议案同意695,253,473股，占比98.8468%[9] - 选举崔红松同意1,612,786,942股，占比88.5848%[9] - 选举彭雪峰同意1,643,615,987股，占比90.2781%[11] - 选举杨新旭同意1,674,325,904股，占比91.9649%[12]

公司人事变动 - 2024年10月28日召开第十一届董事会第一次会议[1] - 选举马文超为董事长，任期三年[1] - 完成各董事会专门委员会成员选举，任期三年[2][3] - 聘任钱宇为总经理，任期三年[4] - 聘任张志勇为董事会秘书，任期三年[5] - 聘任王力、曹景彪、杨萍为副总经理，任期三年[6] - 聘任张健为财务总监，任期三年[7] - 聘任王艳芳为证券事务代表，任期三年[8] 人员履历 - 王力1979年出生，2021年11月至今任副总经理[9] - 杨萍1977年出生，2012年12月至2024年10月任董事会秘书[9]

公司治理 - 2024年10月28日召开第三次临时股东大会，选举产生第十一届董、监事会非职工监事[1] - 第十一届董事会董事长为马文超，任期三年[1] - 董事会战略委员会召集人为马文超[2] - 董事会审计委员会召集人为刘红霞，独董过半数且召集人为会计专业人士[3] - 第十一届监事会主席为杨新旭，任期三年[4] 管理层 - 公司总经理为钱宇[5] - 副总经理为王力、曹景彪、杨萍[5] - 财务总监为张健[5] - 董事会秘书为张志勇[5] - 证券事务代表为王艳芳[5]

股东大会信息 - 2024年10月28日召开2024年第三次临时股东大会[3] - 出席股东和代理人515人[3] - 出席股东所持表决权股份占比45.4082%[3] 议案表决 - 收购河南中孚铝业24%股权议案A股同意比例98.8468%[5] - 5%以下股东对收购议案同意比例98.0215%[8] 人员选举 - 彭雪峰当选独立董事，得票比例90.2781%[6] - 崔红松当选非独立董事，得票比例88.5848%[7] - 杨新旭当选非职工监事，得票比例91.9649%[9]

会议情况 - 公司第十一届监事会第一次会议于2024年10月28日现场召开[1] - 会议应到监事3名，实到3名[1] 选举结果 - 审议通过选举杨新旭为公司第十一届监事会主席的议案[1] - 选举议案表决结果：赞成3票，反对0票，弃权0票[1] 人员履历 - 杨新旭1972年出生，硕士研究生，工程师[5] - 有电力公司、豫联能源等任职经历[5]

营业收入与成本 - 公司第三季度营业收入为57.39亿元人民币，同比增长15.74%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为167.33亿元，同比增长22.7%[13] - 公司2024年前三季度营业收入为74.98亿元人民币，同比增长12.54%[23] - 营业总成本为157.87亿元，同比增长28.2%[13] - 公司2024年前三季度营业成本为71.60亿元人民币，同比增长13.94%[23] - 营业成本同比增长30.50%，主要由于铝加工产品销量增加及原材料价格上涨[5] 净利润与收益 - 归属于上市公司股东的净利润为2.84亿元人民币，同比下降25.25%[2] - 净利润为8.02亿元，同比下降25.3%[14] - 公司2024年前三季度净利润为1.29亿元人民币，同比增长18.38%[23] - 归属于母公司股东的净利润为727,279,535.07元，同比下降8.37%[15] - 少数股东损益为74,277,273.67元，同比下降73.49%[15] - 综合收益总额为801,556,808.74元，同比下降25.37%[16] - 公司2024年前三季度综合收益总额为1.29亿元人民币，同比增长18.38%[24] - 基本每股收益为0.07元，同比下降30.00%[2] - 基本每股收益为0.18元，同比下降10%[16] 资产与负债 - 总资产为245.77亿元人民币，同比增长6.33%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为145.25亿元人民币，同比增长6.18%[3] - 固定资产为144.21亿元，同比下降2.6%[11] - 在建工程为2.44亿元，同比增长67.2%[11] - 短期借款为4.98亿元，同比增长100.2%[11] - 长期借款为11.77亿元，同比增长2.3%[12] - 归属于母公司所有者权益为145.25亿元，同比增长6.2%[12] - 少数股东权益为15.54亿元，同比增长5.7%[12] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为117.03亿元人民币，同比增长1.74%[21] - 公司2024年第三季度流动负债合计为24.77亿元人民币，同比下降17.05%[21] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为104.54亿元人民币，同比增长2.38%[22] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为7.79亿元人民币，同比下降22.67%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为778,569,933.65元，同比下降22.66%[17] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.73亿元，较去年同期的-4.03亿元大幅改善[26] - 投资活动产生的现金流量净额为-468,322,983.89元，同比改善28.39%[18] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1727万元，较去年同期的2.14亿元大幅下降[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为-66,276,448.83元，同比改善85.15%[18] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1.36亿元，较去年同期的1.6亿元大幅下降[27] - 期末现金及现金等价物余额为592,643,143.44元，同比增长38.74%[18] - 公司2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为2001.9万元，较去年同期的-3025.4万元有所改善[27] - 公司2024年9月末现金及现金等价物余额为5.64亿元，较去年同期的9.62亿元有所下降[27] - 2024年9月30日公司货币资金为1,291,055,272.25元，较2023年12月31日的891,880,581.53元增长44.76%[10] - 母公司货币资金为65,811,790.66元，同比下降11.12%[20] 应收账款与存货 - 应收账款同比增长67.10%，主要由于铝加工产品销量增加[5] - 2024年9月30日公司应收账款为1,743,611,679.60元，较2023年12月31日的1,043,483,710.74元增长67.09%[10] - 2024年9月30日公司应收款项融资为506,718,319.91元，较2023年12月31日的215,156,503.67元增长135.51%[10] - 2024年9月30日公司预付款项为563,017,868.43元，较2023年12月31日的324,791,307.81元增长73.35%[10] - 2024年9月30日公司存货为2,540,268,741.76元，较2023年12月31日的2,367,145,954.85元增长7.31%[10] - 2024年9月30日公司流动资产合计为6,978,756,612.93元，较2023年12月31日的5,147,947,557.50元增长35.56%[10] 研发费用 - 研发费用为2.99亿元，同比增长8.8%[13] - 公司2024年前三季度研发费用为1032.13万元人民币，同比下降71.06%[23] 产量与销量 - 2024年第三季度公司电解铝产量为18.29万吨，前三季度累计产量为54.82万吨[9] - 2024年第三季度公司铝精深加工销量为15.74万吨，同比增长19.78%，其中出口销量10.13万吨，同比增长83.15%[9] - 2024年前三季度公司铝精深加工累计销量为47.29万吨，同比增长36.05%，其中出口销量30.29万吨，同比增长88.04%[9] 项目进展 - 公司年产50万吨铝循环再生项目首期年产15万吨UBC合金液项目已进入试运行阶段[9] - 在建工程同比增长67.21%，主要由于年产15万吨UBC合金铝液项目等投资增加[5] 销售与现金流入 - 销售商品、提供劳务收到的现金为11,905,388,852.08元，同比增长11.71%[17] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为74.53亿元，同比增长17.5%[26] 净资产收益率 - 加权平均净资产收益率为1.98%，同比下降0.93个百分点[3]

股权收购 - 公司拟以125394.48万元自有资金收购中孚铝业24%股权，完成后将持有100%股权[9] - 2023年公司收购中孚铝业25%股权，完成后持有76%股权[16] - 本次交易构成关联交易，豫联集团为控股股东，持有公司26.86%股权[10] - 中孚铝业24%股权交易价格是评估价值的90%，需于2025年12月31日前支付[26][27] - 支付比例达51%时，中孚铝业完成标的股权变更登记[28] 财务数据 - 截至2024年6月30日，中孚铝业资产总额743759.16万元，负债总额96854.32万元[19] - 2024年1 - 6月中孚铝业营收447972.19万元，归母净利润30794.02万元[19] - 收益法评估中孚铝业股东全部权益价值为580530.00万元，增值率4.54%[25] - 市场法评估中孚铝业股东全部权益价值为684360.00万元，增值率23.24%[25] - 2023年收购中孚铝业25%股权增加归母净利润1791.68万元[32] 产能情况 - 中孚铝业本部具有25万吨/年电解铝产能[16] - 子公司广元林丰铝电和广元高精铝材分别具有25万吨/年“绿色水电铝”产能[16] - 控股子公司正在建设50万吨/年铝循环再生项目[16] 会议信息 - 2024年第三次临时股东大会现场会议时间为2024年10月28日14:00，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[6] - 会议审议议案包括收购中孚铝业24%股权、选举董事和监事[4] 公司架构 - 公司第十一届董事会由9名董事组成，任期三年[35] - 公司第十一届监事会由3名监事组成，任期三年[41] 人员履历 - 崔红松曾历任公司总会计师、董事长等职[44] - 马文超现任公司董事长[44] - 彭雪峰曾担任公司独立董事[49] - 文献军现任公司独立董事[50] - 刘红霞现任公司独立董事[51] - 杨新旭现任公司监事会主席[54] - 张晓晨现任公司内控部经理[54]

财报与业绩说明会安排 - 公司2024年第三季度报告将于10月26日发布[2] - 2024年第三季度业绩说明会10月29日10:00 - 11:00举行[2] 业绩说明会相关信息 - 召开地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][4] - 2024年10月22 - 28日16:00前可预征集提问[2][6] - 总经理等将出席，会后可通过上证路演中心查看情况[5][7]