市场整体表现 - 12月8日，工业金属板块整体上涨0.41%，领涨个股为银邦股份 [1] - 同日，上证指数报收于3924.08点，上涨0.54%，深证成指报收于13329.99点，上涨1.39% [1] 板块个股价格表现 - 罗平锌电收盘价9.12元，下跌2.88%，成交48.07万手，成交额4.39亿元 [1] - 株冶集团收盘价15.14元，下跌2.82%，成交23.39万手，成交额3.54亿元 [1] - 宏创控股收盘价23.80元，下跌2.82%，成交31.04万手，成交额7.40亿元 [1] - 华钰矿业收盘价28.50元，下跌2.73%，成交45.88万手，成交额13.04亿元 [1] - 南山铝业收盘价5.22元，下跌2.06%，成交325.89万手，成交额16.97亿元 [1] - 焦作万方收盘价10.19元，下跌1.83%，成交67.17万手，成交额6.82亿元 [1] - 金诚信收盘价68.34元，下跌1.60%，成交10.95万手，成交额7.46亿元 [1] - 顺博合金收盘价7.64元，下跌1.55%，成交13.28万手，成交额1.02亿元 [1] - 中孚实业收盘价7.89元，下跌1.50%，成交136.77万手，成交额10.72亿元 [1] - 鹏欣资源收盘价7.28元，下跌1.49%，成交42.61万手，成交额3.10亿元 [1] 板块资金流向 - 当日工业金属板块整体主力资金净流入7.64亿元，游资资金净流出6792.56万元，散户资金净流出6.96亿元 [1] - 银邦股份主力资金净流入3.58亿元，主力净占比25.02%，游资净流出2.10亿元，散户净流出1.48亿元 [2] - 紫金矿业主力资金净流入1.77亿元，主力净占比2.73%，游资净流出2698.50万元，散户净流出1.50亿元 [2] - 北方铜业主力资金净流入1.13亿元，主力净占比6.16%，游资净流出4365.40万元，散户净流出6907.47万元 [2] - 云南铜业主力资金净流入1.11亿元，主力净占比6.12%，游资净流出2008.66万元，散户净流出9106.50万元 [2] - 中孚实业主力资金净流入8187.56万元，主力净占比7.64%，游资净流出7843.26万元，散户净流出344.30万元 [2] - 国城矿业主力资金净流入6937.59万元，主力净占比8.70%，游资净流出1171.59万元，散户净流出5765.99万元 [2] - 西部矿业主力资金净流入6806.94万元，主力净占比4.91%，游资净流出2697.50万元，散户净流出4109.44万元 [2] - 金诚信任主力资金净流入6643.79万元，主力净占比8.91%，游资净流出6355.48万元，散户净流出288.32万元 [2] - 西藏珠峰主力资金净流入5803.85万元，主力净占比7.98%，游资净流出2313.17万元，散户净流出3490.68万元 [2] - 焦作万方主力资金净流入5795.15万元，主力净占比8.49%，游资净流入2645.09万元，散户净流出8440.24万元 [2]

文章核心观点 - 2025年是有色金属投资大年，电解铝板块表现突出，行业进入弱供给、高利润、低资本开支阶段，板块兼具向上弹性和防御性，被视为攻防兼备的投资选择 [1][3][8] 市场表现 - 12月5日A股电解铝板块全线大涨，闽发铝业涨停，中孚实业、宏创控股、南山铝业等9只股票涨幅超过5% [2][4] - 部分个股年内涨幅巨大，例如中孚实业年内上涨183.04%，云铝股份、宏创控股等个股年内涨幅也超过100% [5] 行业基本面与价格 - 截至12月5日，沪铝主力合约价格已超过22000元/吨 [5] - 氧化铝价格年内大幅下跌近50%，最新价格已至2580元/吨，降低了电解铝的经营成本 [5] - 行业利润从上游氧化铝向冶炼端转移，截至2025年11月，我国电解铝行业吨盈利水平已突破4500—5000元 [5] - 中信建投将2026—2028年铝行业利润调高至5000元/吨、5500元/吨、6000元/吨，对应铝价21500元/吨、22000元/吨、22500元/吨 [8] 公司业绩与运营 - 云铝股份前三季度实现营业总收入440.72亿元，同比增加48.86亿元，上涨12.47%；归母净利润43.98亿元，同比增加5.78亿元，上涨15.14%；经营活动现金净流入69.77亿元，同比增加14.04亿元，上涨25.19% [6] - 11月国内铝下游加工龙头企业开工率震荡下滑，行业逐渐从旺季转向淡季，但消费表现仍有韧性 [6] 机构观点与展望 - 机构认为电解铝行业供应刚性、库存低位，价格在弱消费周期有抗跌能力，在强消费周期有更好的向上弹性 [3][8] - 中原证券指出，国内电解铝产能受限于4500万吨“天花板”约束，运行产能已处高位，新增产能有限；海外产能投产进度缓慢 [7] - 中原证券预计2026年电解铝平均价格水平在2.2万元/吨左右，且随着企业盈利能力增强，分红比例提高，板块股息率不断提升 [7] - 中信建投展望，2026—2028年全球铝供需平衡量分别为7.6万吨、-34.4万吨、32.6万吨，供应严重失去弹性，行业利润可以继续扩张 [7] - 五矿期货认为，受中美贸易缓和、美联储降息预期等宏观利好推动，有色金属氛围偏暖，且国内铝锭库存震荡去化，LME铝锭库存延续减少，铝价仍有进一步走强可能 [6]

股东会召开基本情况 - 公司于2025年12月5日在公司会议室召开股东会 [1] - 会议采取现场投票与网络投票相结合的表决方式 [1] - 会议由公司董事长马文超先生主持 [1] - 公司全体9名在任董事均出席会议 董事会秘书张志勇先生及其他高级管理人员列席会议 [1] 议案审议与通过情况 - 议案一：关于公司及子公司2026年度向银行等机构申请综合授信额度的议案 审议结果为通过 该议案为特别决议议案 赞成票数达到有效表决权股份总数的三分之二以上 [1][2] - 议案二：关于公司及子公司2026年度开展外汇衍生品交易的议案 审议结果为通过 该议案为普通决议议案 赞成票数达到有效表决权股份总数的二分之一以上 [1][2] - 议案三：关于选举公司第十一届董事会独立董事的议案 审议结果为通过 该议案为普通决议议案和累积投票议案 得票数达到有效表决权股份总数的二分之一以上 [1][2] 律师见证情况 - 本次股东会由上海上正恒泰律师事务所律师程晓鸣、田云见证 [2] - 律师认为 本次股东会的召集、召开程序 出席人员资格 召集人资格 表决程序和表决结果均符合相关法律法规及公司章程规定 表决结果合法有效 [2]

股东会基本情况 - 河南中孚实业股份有限公司于2025年12月5日召开2025年第三次临时股东会 [1] - 会议采取现场投票与网络投票相结合的表决方式 符合相关法律法规及公司章程规定 [1] - 公司全体9名在任董事均出席会议 董事会秘书及其他高级管理人员列席会议 [2] 议案审议结果 - 关于公司及子公司2026年度向银行等机构申请综合授信额度的议案获得通过 该议案为特别决议议案 赞成票数超过有效表决权股份总数的三分之二 [3][4] - 关于公司及子公司2026年度开展外汇衍生品交易的议案获得通过 该议案为普通决议议案 赞成票数超过有效表决权股份总数的二分之一 [3][4] - 关于选举公司第十一届董事会独立董事的议案获得通过 该议案为普通决议及累积投票议案 得票数超过有效表决权股份总数的二分之一 [3][4] 法律意见 - 本次股东会由上海上正恒泰律师事务所律师程晓鸣、田云见证 [4] - 律师认为会议召集、召开程序、出席人员资格、召集人资格及表决程序与结果均符合相关法律法规及公司章程 表决结果合法有效 [4]

市场整体表现 - 12月5日A股主要指数全线上涨，上证指数涨0.7%，深证成指涨1.08%，创业板指涨1.36% [1] - 全市场超4300只个股上涨，成交额达17390亿元，较上一交易日增加1773亿元 [1] - 本周累计，上证指数涨0.37%，深证成指涨1.26%，创业板指涨1.86% [1] 金融板块表现 - 保险、证券、期货板块个股大涨，其中保险板块涨幅位列同花顺板块涨幅榜第一 [1] - 午后保险板块强势拉升，中国太保股价涨6.85%，中国平安A股与H股均大涨 [1] - 中信证券研报观点认为，保险行业已走向良性扩张，周期向好确立，预计2026年向上趋势进一步加强 [1] - 研报具体体现为：净资产恢复并维持较快增长、分红险作为主力产品更加畅销、银保渠道份额集中和总量增长空间大、险资作为耐心资本主力，其资产结构正受益于债券利率低位波动和股市慢牛格局 [1] 个股与新股表现 - 摩尔线程上市首日股价大涨425.46%，收盘突破600元/股，总市值达到2822.5亿元 [1] 超导概念板块表现 - 超导概念持续走强，宝胜股份、宁波韵升、西部材料、永鼎股份涨停，中孚实业、远东股份、国缆检测等跟涨 [2] - 消息面上，我国科学家近期开发出一种新镍基超导体，创下该类材料超导转变温度的最高纪录，该成果于12月3日在线发表于国际期刊《自然》 [2] 大消费板块表现 - 大消费板块拉升，个股掀起涨停潮 [2] - 消息面上，商务部表示将加强工作部署，做好岁末年初生活必需品保供工作，丰富商品供应 [2] - 商务部同时表示，将通过扩大高水平对外开放，以开放优化供给，以供给创造需求，以激发消费新增量 [2]

股东会信息 - 公司2025年第三次临时股东会于12月5日召开[3] - 现场出席股东及代理人5人，持股1,089,968,311股，占比27.1954%[5] - 网络投票股东586人，持股216,403,662股，占比5.3994%[6] 议案表决 - 2026年度综合授信额度议案，同意1,306,010,103股，占比99.9722%[7] - 2026年度外汇衍生品交易议案，同意1,306,014,273股，占比99.9726%[7] 人员选举 - 选举高滨为独立董事，得票数1,143,345,872票，占比87.5206%[7] - 选举宁向东为独立董事，得票数1,143,458,534票，占比87.5293%[7]

股东会信息 - 2025 年 12 月 5 日召开第三次临时股东会[3] - 出席股东和代理人 591 人，所持表决权股占 32.5948%[3] 议案表决 - 2026 年度综合授信额度议案同意票占 99.9722%[5] - 2026 年度外汇衍生品交易议案同意票占 99.9726%[6] - 5%以下股东对授信议案同意票占 99.8327%[6] 人员选举 - 高滨当选独立董事，得票占 87.5206%[7] - 宁向东当选独立董事，得票占 87.5293%[7] 决议结果 - 议案均获有效通过，股东会结果合法有效[8][9]

行业指数与ETF表现 - 截至2025年12月5日10:37，国证有色金属行业指数(399395)上涨1.10% [1] - 成分股中孚实业(600595)上涨8.21%，南山铝业(600219)上涨6.72%，神火股份(000933)上涨4.42%，中钨高新(000657)和云铝股份(000807)等个股跟涨 [1] - 有色ETF基金(159880)上涨0.79%，最新价报1.79元，冲击3连涨 [1] 价格上涨与需求驱动因素 - 铜铝等工业金属价格持续走高 [1] - 新能源车、算力中心、美欧电网更新等因素，对铜铝需求有望产生显著的增量 [1] - 长期来看，海外电力供应或带来电解铝停产风险，远期预期价格仍稳中有升 [1] 行业投资前景与盈利能力 - 工业金属板块可能正面临较为长期的投资机会 [1] - 从实际经营看，相关板块的盈利能力也正在改善 [1] 指数与ETF构成 - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数 [1] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现 [1] - 截至2025年11月28日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比52.34% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、中金黄金、山东黄金、天齐锂业、云铝股份 [2] 产品信息 - 有色ETF基金(159880)场外联接代码为A：021296；C：021297；I：022886 [3]

超导行业市场表现 - 12月5日，超导指数盘中上涨2.01% [1] - 成分股表现活跃，宝胜股份涨停，中孚实业触及涨停 [1] - 永鼎股份上涨4.63%，西部材料上涨4.40%，特变电工上涨1.81% [1]

行业与公司 * 涉及的行业为铝工业，包括上游铝土矿、中游氧化铝与电解铝，以及下游消费领域[1] * 涉及的公司包括**虹桥**、**华通线缆**、**中孚实业**、**云铝**、**神火**、**中国宏桥**等[1][3][19][21] 核心观点与论据 铝价与市场展望 * 2025年铝价已突破22,000元/吨，但未达历史高点25,000元/吨[1][3] * 预计2026年铝价达到25,000元/吨稍显困难，但后年可能性较大[3] * 2026年市场供需平衡，有利于铝价逐步上行，对权益端友好[1][3][4] * 铝是让投资者放心的跨年度头寸，预计2026年全年维度至少有30%的涨幅[2][21] * 铝价上涨的原生动力在于供应链任何一环都不能缺失，且商品市场主动性空头衰减[18] 上游原料市场（铝土矿与氧化铝） * **铝土矿**：2025年CIF到岸价约70美元/吨，因几内亚和塞拉利昂产量增加（总增量达3,500万吨），预计2026年价格降至60-65美元/吨[1][5] * **氧化铝**：目前处于充分过剩状态，2025年期货价格已跌破2,600元/吨[1][5] * 在运行产能过剩500多万吨且预计新增至少500万吨产能的情况下，预计2026年氧化铝均价将降至2,800元/吨，比2025年平均3,200元/吨低400元[5] * 选股逻辑应倾向于氧化铝买入方，因其价格下跌会显著提升利润弹性[1][5][19] 电解铝供应分析 * **中国**：电解铝产能接近极限，运行产能为4,450万吨（实际反算达4,500万吨），未来仅差三个项目完成供应版图[1][6] * 中国超产主要通过技术改造（增加电流强度）实现，目前国内平均实现1.2%的超产，但可能对设备造成长期损害[7] * 存在灰色地带（如指标转移中的等量串换、重叠生产），政策执行力度将影响供应[7] * **欧美**：美国对铝征收50%关税，保护了本土电解铝价格（现货价达4,200-4,500美元/吨），使其免受AI抢占资源影响[1][8] * 欧洲电解铝厂规模小、设备老旧，在与AI争夺能源资源时处于劣势，未来330万吨运行产能存在被挤出的风险，将对全球供应产生重大影响[1][8][9] * **海外项目**：信发与青山合作模式投产速度快（10个月），但不具普适性，多数项目需2-3年[10] * 预计2026-2028年全球电解铝增速在2.4%-3.5%之间，需关注海外项目工期缩减的不确定性[1][10] 电解铝消费分析 * **2025年中国消费**：增速超预期，达2.9%-3.0%，主要来自新能源车和光伏产业（光伏实际增速接近3%）[3][11] * **2026年消费预测**： * 新能源车预计正增长15%，传统车负增长10%[3][11] * 包装领域（含储能薄材需求）增速预计为4.0%[3][11] * 基础耐用品（空调承压，冰箱洗衣机乐观）给出3%的增长预期[15] * 出口方面，基于降息假设，预计海外制造业见底、房地产可能复苏，上调了出口预期[3][14] * **综合增速**：预计2026年电解铝消费增速较低，为1.5%，但若实际高出0.5个百分点（达2%），平衡表将更稳健[3][16] * **替代效应**：铝替代铜每年约有10万至20万吨，2025年美国对非美区域废铝豁免关税，抽走部分废料，导致非美区域出现约10万吨金属替代废料现象[13] 供需平衡与市场结构 * 全球自2022年以来供需平衡基本稳定，未来三年消费和供应增速均在2%-2.5%左右，库存小幅波动[17] * 中国市场存在200多万吨缺口，主要由俄罗斯铝锭（170万至175万吨）补充，其余来自印度、东南亚及欧洲特定品牌[17][20] * 如果俄乌战争结束，俄罗斯铝锭重新进入国际市场，中国需通过美金进口填补缺口，将推动国内价格上涨[17] 其他重要内容 投资建议与标的 * 2025年权益市场表现阶段性脉冲明显，如4月后的虹桥、华通线缆和中孚实业表现突出[1][3] * 与去年聚焦成长和分红不同，2025年建议尽可能参与**氧化铝净买入敞口大**的公司，如云铝、中孚、神火和华通线缆，因其业绩弹性更具优势[19] * 当前标的涨幅大部分来自EPS增长，预计基准情形下未来仍有30%的上涨空间[21] * 不同公司PE差异可通过提高分红率来缩小，例如将分红率较低的公司提高至60%[21] 数据与风险提示 * 2025年出口表现疲弱，负增长7%-8%[3][14] * 铜具有结构性牛市特征，但也存在因美国关税问题带来的潜在风险[2] * 对2028年的全球供应数据预测因海外项目工期不确定性而存在偏误，需保留调整空间[10]