文章核心观点 - 光伏行业至暗时刻已过，2025年第三季度产业链各环节利润普遍好转，亏损幅度大幅缩窄，部分企业率先实现盈利，且转好趋势预计将持续 [1] - 行业未来演进的核心逻辑明确：储能业务（含储量）决定企业中期估值，而能够服务于AI数据中心电力需求的技术和业务将赢得长期发展 [1] - 行业改善的主要驱动力来自供给侧自律和成本管控，而非需求侧放量，龙头企业优势凸显，行业或从贝塔行情进入阿尔法时代 [22][28][30] 产业链各环节表现 - **硅料环节**：利润好转最为明显，受益于行业自律和量价齐升，协鑫科技光伏材料业务利润约9.6亿元（含出售收益），通威股份同比环比大幅扭亏，大全能源盈利7300万元 [2] 硅料期货价格从二季度最低3万元/吨涨至5.8万元/吨，大全能源三季度销售均价环比二季度上涨37%至41.49元/公斤 [3] 企业盈利改善得益于开工率提升带来的单位成本下降（如大全能源单位成本从58.15元/公斤降至46.04元/公斤）以及四季度规划产出环比增长33.8% [4][5][6] - **硅片环节**：部分企业因囤积硅料库存率先受益实现盈利，弘元绿能三季度利润达5亿元，双良节能也实现盈利，隆基绿能和TCL中环亏损幅度环比收窄 [7][8] - **电池组件环节**：多数企业业绩环比好转，如隆基、晶科、天合、通威等，仅晶澳科技三季度业绩环比下滑 [10] 欧洲等海外分布式市场需求走弱影响了部分企业三季度利润 [11] - **逆变器环节**：行业表现分化，阳光电源前三季净利润118.8亿元表现突出，主要受储能市场放量驱动，固德威三季度利润接近1亿元成为黑马 [13][14] 禾迈股份、昱能科技等微逆企业因欧洲户用市场走弱出现亏损，德业股份利润增长动能减弱需转向工商储市场 [13] - **辅材环节**：胶膜产业链经历三季度“至暗时刻”后价格明显回升，海外收入成为毛利率关键差异，福斯特海外市占率达60%，海优新材因缺乏海外收入亏损严重 [15][16] 光伏玻璃行业快速反转，福莱特三季度净利润环比大增143%至3.77亿元，库存大幅削减 [16] - **设备环节**：利润整体走弱但多数仍保持盈利，企业加速出海寻求新增长点，捷佳伟创和迈为股份尤为积极 [18][19] N型二代设备投入不足及BC技术扩散有限导致设备需求整体减弱 [21] 行业趋势与认知 - **供给侧自律成为关键**：在主材各环节确立成本价销售政策后，行业盈利改善趋势可能不可逆，盈亏平衡的主导逻辑在于供给侧而非需求侧 [22] 需求侧放量将进一步提升盈利空间，但非决定性因素 [22] - **储能市场超预期发展**：全球储能市场需求高歌猛进，预计2025-2027年新增装机量将大幅增长，同比增速分别达46.6%、62.1%、45.6% [23] 储能业务（含储量）成为企业中期估值和经营分化的关键 [25] - **户用市场边际走弱**：相较于大型光储市场，全球户用光伏及储能市场增速放缓，相关企业开始转向聚焦工商业市场 [26][27] - **龙头企业优势显现**：行业分化加剧，具备技术实力和成本管控能力的龙头企业经营韧性突出，现金流回升助力其进行新技术迭代和淘汰尾部产能 [28][29][30] - **新技术服务于AI时代**：行业盈利改善为BC技术、TOPCon 2.0等高效产能升级提供动力，能与AI数据中心电力需求耦合的技术将在高端市场获得溢价和更强生命力 [31]

电力设备板块市场表现 - 电力设备板块领涨两市，单日涨幅达3.40% [1][2] - 板块获得主力资金净流入324.43亿元，在31个申万一级行业中排名第一 [1][2] - 成分股阳光电源和亿纬锂能分别获主力资金加仓24.52亿元和13.42亿元，位列A股吸金榜第二和第五位 [1] 绿色能源ETF表现 - 跟踪绿色能源指数的绿色能源ETF（562010）当日收涨2.61%，盘中涨幅一度上探3.21% [2] - 自2025年8月以来，该ETF累计上涨39.13%，跑赢创业板指（35.99%）、沪深300（13.54%）和沪指（11.08%） [2] - 其跟踪的绿色能源指数在2020年至2024年的年度涨跌幅分别为130.18%、46.67%、-24.51%、-32.23%和4.64% [4] 成分股及指数构成 - 绿色能源指数50只成分股中有44只收涨，近半数个股涨幅超过2% [2] - 阿特斯20%涨停，天合光能涨逾9%，亿纬锂能涨超8%，阳光电源涨超7%，权重股宁德时代和隆基绿能涨超2% [2] - 指数前三大重仓行业为电池、光伏设备和电力，合计权重占比超过75% [6] - 前十大权重股包括宁德时代、比亚迪、长江电力、阳光电源、亿纬锂能等 [6] 行业驱动因素：政策与产业 - “十五五”规划（2026-2030年）强调加快建设新型能源体系，为冲刺2030年前碳达峰目标的关键攻坚期 [4] - 光伏行业“反内卷”持续推进，带动产业链价格回升和企业盈利修复，2025年第三季度企业实现减亏 [4] - 国内光伏龙头企业计划联手收储产能，以推动价格回归合理区间，行业有望进入巨头引领的新时代 [4] 行业驱动因素：技术与需求 - 全球AI的强劲需求、持续的政策支持以及海外市场增长共同推动电力设备板块走强 [4] - 清华大学在固态电池技术取得突破，构建出梯度结构以解决“快充”与“寿命”难以兼顾的问题 [5] - 全球能源投资转向清洁能源，电气化、智能电网和可再生资源是塑造未来能源图景的核心力量 [5]

新能源ETF市场表现 - 新能源ETF盘中换手率达8.57%，成交额为1.26亿元 [3] - 近1周基金规模增长6856.41万元，新增规模在可比基金中排名第一 [3] - 近1周基金份额增长1.44亿份，新增份额在可比基金中排名第一 [3] - 近3天连续资金净流入合计1.08亿元，最高单日净流入7997.84万元，日均净流入3602.70万元 [3] - 近6月基金净值上涨64.79%，在指数股票型基金中排名前4.81% [3] - 自成立以来最高单月回报为25.07%，最长连涨月数为6个月，连涨期间涨幅达67.53%，上涨月份平均收益率为8.57% [3] 新能源行业前景 - 电力供给端新能源渗透率持续提升，特高压等项目有望增加电网设备用量 [3] - 国家电网与南方电网对2025年电网投资给出高位续增的规模指引 [3] - 电力装备行业稳增长工作方案等措施指导行业稳健发展，预计全年电网投资持续增长 [3] - 光伏行业"反内卷"取得积极成效，三季度主链上游环节预计显著减亏，关注底部反转机会 [4] - 储能行业供需两旺，国内外需求共振，新型储能出现"一芯难求"局面 [4] - 头部储能电池企业持续满产，电池价格延续上涨趋势，供应链具备价格传导能力，行业景气度有望持续 [4] 指数成分股表现 - 中证新能源指数前十大权重股合计占比46.1% [6] - 特变电工当日涨幅最高，达9.99% [6] - 亿纬锂能涨幅为7.32%，阳光电源涨幅为5.95% [6] - 权重最高的两只个股为宁德时代（权重10.41%，涨2.73%）和阳光电源（权重8.92%） [6]

市场表现 - 截至2025年11月5日，碳中和ETF泰康(560560)上涨3.61%，换手率5.17%，成交额383.43万元 [1] - 其跟踪的中证内地低碳经济主题指数(000977)上涨3.16%，成分股阿特斯上涨15.79%，特变电工上涨9.99%，天合光能上涨7.99% [1] - A股碳中和板块指数近期上涨1.07%，成交额超过71亿元 [1] 政策驱动因素 - 国家能源局强调培育绿证需求，商务部推动碳足迹数据库建设，生态环境部明确将扩大碳市场覆盖范围并逐步收紧配额 [1] - 绿证交易价格在三季度大幅上涨210%，凸显可再生能源的绿色环境价值 [1] 产业进展与技术 - 传统高耗能行业如钢铁、化工正通过技术改造将环保投入转化为利润增长点 [2] - 碳捕集、动力电池回收等技术的商业化应用取得实质性进展，创造新的市场空间 [2] 资金与市场情绪 - 尽管板块主力资金呈净流出，但部分成分股连续获得资金净流入，多家龙头公司表现强势 [2] 未来投资机会 - 全国碳市场预计2025年纳入钢铁、水泥等高排放行业，2027年基本覆盖工业领域主要排放行业，将带动碳管理、碳咨询等服务需求 [3] - 风电、光伏等新能源装机持续加速，配套的储能系统、智能电网建设是高增长赛道，绿色电力消费比重要求提升将推动绿电绿证交易市场活跃度 [3] - 资源循环利用如电池回收、再生塑料、节能环保技术与装备、环境监测等领域在政策支持和市场需求驱动下具有持续成长潜力 [3] 相关公司业务亮点 - 泰康碳中和ETF(560560)前十大权重股深度参与储能和光伏行业 [4] - 宁德时代位居全球储能电池出货量第一，取得阿联酋19GWh全球最大储能项目订单 [4] - 阳光电源为全球光储龙头，储能系统市场从中美扩展至欧洲中东，全球光伏逆变器出货量连续多年稳居第一 [4] - 亿纬锂能作为储能电池前列企业，目前储能产能已供不应求 [4] - 隆基绿能是全球最大的单晶硅片和太阳能组件制造商，多次刷新晶硅电池转换效率世界纪录，业务贯穿垂直一体化产业链 [4] - 通威股份为全球高纯晶硅生产和太阳能电池片的核心供应商，高纯晶硅产能全球领先，成本与技术优势突出 [4]

碳酸锂市场动态 - 碳酸锂价格近期连续上涨，期货主力合约从10月中旬的72000元/吨上涨至82280元/吨 [1] - 价格上涨主要受需求超预期和库存加速去化推动 [1] 欧洲储能市场前景 - 欧洲大储呈现加速增长态势，项目收益率已提升至10%—15% [1] - 预计2030年欧洲新增储能装机量有望达到165GWh，2024至2030年复合增速为40%，对应市场空间1700亿元 [1] - 2025年有望成为欧洲大储爆发的拐点 [1] - 东欧储能项目短期有望快速爆发，西欧和南欧远期体量更大 [1] - 国产厂商依托成本优势，有望持续提升欧洲储能市场份额 [1] 光伏产业指数及ETF表现 - 截至2025年11月5日，中证光伏产业指数上涨0.61% [2] - 成分股特变电工上涨4.24%，钧达股份上涨2.43%，南网能源上涨2.04%，天合光能上涨1.82%，阳光电源上涨1.65% [2] - 光伏ETF基金上涨0.85%，报0.83元，近1周累计上涨7.03% [2] - 光伏ETF基金近1月份额增长200.00万份，新增份额在可比基金中位列第3 [2] - 光伏ETF基金近1年净值上涨13.18% [2] - 该基金自成立以来最高单月回报为24.05%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为81.96%，上涨月份平均收益率为10.33% [2] - 光伏ETF基金近6个月超越基准的年化收益为1.01% [2] - 基金近半年最大回撤为7.46%，相对基准回撤0.43%，回撤后修复天数为13天 [3] - 基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [3] - 基金近1月跟踪误差为0.032%，跟踪精度较高 [3] 光伏产业指数成分股 - 中证光伏产业指数选取不超过50只代表性上市公司证券 [3] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比60.74% [3] - 前三大权重股为阳光电源（权重17.58%）、隆基绿能（权重8.38%）、特变电工（权重7.31%）[3][5]

行业准入与企业分布 - 工信部公布最新《光伏制造行业规范条件》企业名单，共有129家企业符合条件[1] - 江苏省是入选企业数量最多的省份，共有35家企业入选，彰显其在光伏产业的核心地位[1] - 江苏省入选企业集中在电池、组件等下游和辅材环节[1] - 常州市以8家企业成为江苏省内光伏合规企业分布最多的城市，其次是苏州市7家、扬州市4家[9] - 常州、苏州作为长三角光伏产业核心枢纽，聚集了天合光能、阿特斯等头部企业生产基地，形成完整产业链[9] 产业链环节与区域格局 - 江苏省35家合规企业覆盖了光伏制造全链条，从多晶硅、硅锭硅片到电池组件，展现全链条布局优势[9] - 名单中多晶硅企业有10家，包括通威股份旗下3个硅料生产基地以及亚洲硅业、大全能源、东方希望等主要厂商[9] - 内蒙古、新疆、四川等地在硅料和多晶硅环节有显著布局，如内蒙古通威高纯晶硅、新疆大全新能源等[5][6] - 浙江、安徽等省份在电池、组件及逆变器环节有较多企业分布，如浙江的正泰新能、安徽的阳光电源等[2][7] 技术标准与政策导向 - 《光伏制造行业规范条件(2024年本)》对技术指标提出新要求，新建P型电池、组件效率分别不低于23.7%、21.8%[10] - 新建N型电池、组件效率要求分别提升至不低于26%、23.1%，显著高于业内主流N型TOPCon平均25%的效率水平[10] - 新规将新建和改扩建光伏制造项目的最低资本金比例统一提高至30%，旨在引导企业减少单纯产能扩张[11] - 政策修订大幅提高新建电池项目门槛，可有效遏制产能重复建设，引导行业加强技术创新[10][11]

行业整体业绩表现 - 光伏主产业链在2025年第三季度净亏损幅度显著收窄，多数龙头企业创下自2024年下半年以来最低单季亏损纪录 [1] - 21家光伏主产业链上市公司中，有14家第三季度归母净利润实现环比正增长，其中大全能源、双良节能成功扭亏为盈 [1][2] - 21家制造商2025年前三季度营业收入总额为3816.7亿元，同比减少784.73亿元，下滑幅度为17.05% [5] 龙头企业具体业绩 - 大全能源第三季度营业收入17.73亿元，同比增长24.75%，环比增长214.93%，归母净利润0.73亿元，同环比均扭亏为盈 [3] - 双良节能第三季度硅片毛利率扭亏，实现营收16.88亿元，净利润0.83亿元 [3] - 通威股份第三季度归母净利润亏损3.15亿元，环比大幅减亏20.5亿元；隆基绿能第三季度减亏约3亿元至-8.34亿元 [3] - 天合光能第三季度营收环比增长13.11%，连续两个季度环比增长，海外组件出货比例提升至约六成 [6] 产业链价格与盈利修复 - 产业链价格在三季度企稳反弹，各型号单晶硅片价格从季度初的0.86元/片~1.19元/片回升至季度末的1.32元/片~1.68元/片，价格至少回升40% [3] - 多晶硅三季度均价为4.975万元/吨，环比上涨8.6%，其中N型复投料均价5.18万元/吨，较二季度末上涨约55% [3] - 盈利修复路径出现分化，上游硅料和硅片企业成为价格反弹最大受益者，毛利率修复幅度领先；中游电池和组件环节因价格传导滞后，盈利改善有限 [2][3] 市场需求与营收状况 - 2025年第三季度国内新增光伏装机规模为29GW，同比下滑51%，环比下滑81% [4] - 第三季度光伏组件出口68GW，同比增长13%，环比增长9% [4] - 21家企业第三季度营业收入同比增速中位数为-11.9%，仅4家实现单季度营收环比正增长，12家环比下降超过10% [5] 未来展望与行业挑战 - 四季度为光伏装机传统淡季，市场预期普遍偏弱，电池组件订单增量有限 [7] - 供大于求的根本局面尚未改变，10月份国内多晶硅产量约13.7万吨，环比增加6.2%，预计2025年底行业库存量将超过40万吨 [6] - 天合光能储能业务高速增长，2025年储能出货目标为8~10GWh，已签单的海外储能订单超10GWh，预计主要在2025~2026年交付 [6]

担保额度与余额 - 2025年10月1 - 31日，公司及子公司相互担保金额5.30亿元，农业担保公司为客户担保责任金额1.17亿元[2] - 截至2025年10月31日，公司及子公司相互担保实际余额439.98亿元，为合营公司担保实际余额0.03亿元，农业担保公司为下游客户担保责任余额6.71亿元[3] - 2025年度公司及子公司相互担保额度不超1200亿元，为下游客户担保额度不超9亿元[5] 担保逾期与代偿 - 截至2025年10月31日，农业担保公司为下游客户担保逾期额358.42万元，代偿款余额799.76万元[3][4] 具体担保事件 - 2023年11月9日，通威股份为内蒙古通威硅能源有限公司担保0.53亿元[7] - 2025年10月30日，通威股份为通威渔光一体南昌有限公司担保0.85亿元[7] - 2025年10月30日，通威股份为天门通威水产科技有限公司担保0.45亿元[7] - 2025年2月19日，通威股份为东营通裕新能源有限公司担保2.98亿元[7] 饲料业务担保 - 公司为旗下多家饲料业务公司采购原材料提供担保，任一时点担保总额不超500万元，合计担保余额5.30亿元[9] 股权结构 - 越南天邦饲料有限公司通威新加坡控股私人有限公司持股65%，汉世伟食品集团有限公司持股35%[9] - 通威（海南）水产食品有限公司通威食品有限公司持股100%[9] - 通威食品有限公司通威股份有限公司持股70%、凯帮投资（海南）合伙企业持股26%、凯帮壹号投资（海南）合伙企业持股4%[9]

会议概况 - 2025第八届中国国际光伏与储能产业大会将于11月16日至20日在成都举行 [1] - 会议主题为“光储同辉 融合赋能 智创未来” [1] - 主要活动地点包括成都世纪城新国际会展中心和成都世纪城天堂洲际大饭店 [3][6][8] 分论坛设置 - 第二届钙钛矿与叠层太阳能电池产业化论坛将于11月16日举行 [2] - 永祥股份第四届全球客户大会和通威股份全球供应链共创共赢生态伙伴大会将于11月17日上午同时举行 [3] - 第二届光伏固废资源回收技术研讨会和全球光储创新技术大会将于11月17日全天举行 [3] - 中国光伏太阳能高效760W+俱乐部第十六次圆桌会将于11月17日下午在通威全球创新研发中心举行 [3] - 首届光伏CTO峰会暨技术创新大会将于11月19日在通威国际中心举行 [8] - 2025中国能源科技大会暨AI数智化峰会将于11月19日在成都世纪城新国际会展中心5号馆举行 [8] - 首届海外新能源产业发展与市场策略研讨会将于11月19日在成都世纪城新国际会展中心2号馆举行 [8] - 多能互补消纳革命高层研讨闭门会将于11月20日下午举行 [11] 特色活动 - 11月17日晚将举行“乐山·中国绿色硅谷”之夜欢迎晚会 [5] - 11月18日上午将举行大会启动仪式和巡馆活动 [6] - 11月18日晚将举行颁奖盛典暨“眉山·中国晶硅光伏制造基地”之夜 [6] - 11月19日晚将举行答谢晚宴暨“盐城·中国东部光谷”之夜 [9] - 11月20日将举行“光储之旅”走进中国西部光储产业发展集群活动 [12] - 11月20日晚将举行时代之夜活动 [11] 专题论坛 - 光伏与储能产业投融资论坛将于11月19日上午举行 [8] - 期现融合助力新能源产业高质量发展研讨会将于11月19日下午举行 [9] - AI+管理数字化转型论坛将于11月19日下午举行 [9] - 2025影响力·时代可持续发展创新年会将于11月20日下午举行 [11]

光伏设备板块市场表现 - 光伏设备板块在11月4日午后走低 [1] - 弘元绿能股价下跌超过7% [1] - 阳光电源股价下跌超过5% [1] - 帝科股份、高测股份、通威股份股价均出现下跌 [1]