行业投资评级 - 报告对煤炭行业维持"推荐"评级 [1][10] 核心观点 供给端收缩 - 7月全国原煤产量同比下降3.8%，为年内首次负增长 [1][7] - 国家能源局对重点省区煤矿展开生产核查，预计8月下旬超产矿井将全面减产 [1] - 增产保供期间核增产能预计部分转为储备产能，供给收缩力度将加强 [1] 需求端改善 - 7月全国发电量同比增速3.1%，环比提升1.4个百分点 [1][7] - 火电发电量同比增速4.3%，环比提升3.2个百分点 [1][7] - 钢铁、煤化工等下游需求边际好转 [1] 价格走势 - 煤价从7月初615元/吨反弹至700元/吨，涨幅逐步扩大 [1] - 预计煤价有望回到24Q3水平，底部价格800元/吨以上，高点可能突破1000元/吨 [1] - 焦煤价格仍有上行空间，因供应端整体缩减 [2][9] 投资建议 推荐标的 - 高现货比例弹性标的：潞安环能 [2][10] - 业绩稳健成长型标的：晋控煤业、华阳股份 [2][10] - 产量恢复性增长标的：山煤国际 [2][10] - 行业龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [2][10] - 天然铀标的：中广核矿业 [2][10] 估值数据 - 潞安环能2025年PE 21倍，评级"谨慎推荐" [3] - 晋控煤业2025年PE 11倍，评级"推荐" [3] - 华阳股份2025年PE 12倍，评级"推荐" [3] 市场表现 - 中信煤炭板块周跌幅0.8%，跑输沪深300指数2.4%的涨幅 [11][14] - 动力煤子板块跌幅最大，周跌幅0.9% [14] - 金能科技周涨幅4.53%，表现最佳；陕西黑猫周跌幅3.77%，表现最差 [18]

煤炭行业产量数据 - 2025年6月中国原煤产量为4.2亿吨，同比增长3% [1] - 2025年上半年中国原煤累计产量为24亿吨，累计增长5.4% [1] 主要上市煤炭企业 - 中国神华（601088） [1] - 中煤能源（601898） [1] - 山西焦煤（000983） [1] - 潞安环能（601699） [1] - 淮北矿业（600985） [1] - 平煤股份（601666） [1] - 山煤国际（600546） [1] - 冀中能源（000937） [1] - 陕西煤业（601225） [1] - 华阳股份（600348） [1] 行业研究报告 - 智研咨询发布《2025-2031年中国煤炭开采行业供需态势分析及市场运行潜力报》 [1]

股价表现与交易数据 - 2025年8月15日收盘价7.4元，单日上涨0.54% [1] - 换手率0.6%，成交量21.79万手，成交金额1.61亿元 [1] - 主力资金净流出1270.50万元，占成交额7.88%，其中超大单净流出773.84万元（占比4.8%）、大单净流出496.66万元（占比3.08%） [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出1105.08万元，占成交额6.86% [1] - 小单资金净流入165.42万元，占成交额1.03% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入58.17亿元，同比减少5.53% [1] - 归属净利润5.97亿元，同比减少31.18%；扣非净利润6.31亿元，同比减少19.12% [1] - 流动比率0.805，速动比率0.759，资产负债率52.50% [1] 企业基本情况 - 公司成立于1999年，位于阳泉市，从事煤炭开采和洗选业 [1] - 注册资本360750万人民币，实缴资本50915.67万人民币，法定代表人为王玉明 [1] 商业运营与资产 - 对外投资44家企业，参与招投标项目5000次 [2] - 拥有商标信息67条，专利信息136条，行政许可60个 [2]

股价表现与资金流向 - 2025年8月14日收盘价7.36元 单日下跌1.74% 换手率0.83% 成交量29.89万手 成交金额2.22亿元 [1] - 主力资金净流出4233.57万元 占成交额19.08% 其中超大单净流出1560.88万元（占比7.03%） 大单净流出2672.69万元（占比12.04%） [1] - 中小单资金呈净流入态势 中单净流出355.76万元（占比1.6%） 小单净流入3877.82万元（占比17.47%） [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入58.17亿元 同比下降5.53% 归属净利润5.97亿元 同比大幅下降31.18% [1] - 扣非净利润6.31亿元 同比下降19.12% 流动比率0.805 速动比率0.759 资产负债率52.50% [1] 企业基本信息 - 公司成立于1999年 注册地位于阳泉市 主营业务为煤炭开采和洗选业 法定代表人王玉明 [1] - 注册资本360750万元人民币 实缴资本50915.67万元人民币 [1] 商业运营与资产结构 - 对外投资企业44家 参与招投标项目达5000次 拥有行政许可60个 [2] - 知识产权储备包括67条商标信息 136条专利信息 [2]

股价表现 - 截至2025年8月13日15时，华阳股份股价报7.49元，较前一交易日下跌0.07元，跌幅0.93% [1] - 当日开盘价为7.56元，最高触及7.56元，最低下探至7.42元 [1] - 成交量为34.38万手，成交额2.57亿元 [1] 公司业务 - 主营业务为煤炭开采、洗选加工及销售，同时涉及煤化工领域 [1] - 所属板块包括煤炭行业、山西板块、稀缺资源等 [1] 股东情况 - 最新股东户数为9万户，较上期减少7.22%，已连续4期下降 [2] 资金流向 - 8月13日主力资金净流出4760.07万元，占流通市值的0.18% [2] - 近5日主力资金累计净流出2.27亿元，占流通市值的0.84% [2]

核心观点 - 煤炭行业2025年中期策略报告认为当前市场表现疲软是反转而非反弹，主要受火电需求疲软和煤价下行影响[1] - 动力煤价格已处于估值低位，618元/吨的港口价格意味着超20%产能面临亏损[2] - 历史经验表明政策干预是煤价反转的必要条件，当前已出现供应端政策调控信号[3] - 动力煤和炼焦煤均具备价格反转条件，重点关注库存重构和超产查处带来的价格弹性[6] 市场表现 - 2025年初至6月30日，中信煤炭指数下跌10.77%，跑输沪深300指数10.80个百分点，位居30个行业末位[1][14] - 个股表现分化，安源煤业涨幅48.58%，恒源煤电跌幅25.33%[22] - 基金持仓持续下降，主动型基金对煤炭板块持仓占比降至0.36%，回落至2021年起涨前水平[1][19] 成本分析 - 16家动力煤上市公司样本显示，完全成本曲线右侧20%分位对应吨煤完全成本约390元/吨[2] - 疆煤外运成本受铁路运费下调影响有所降低，但运费占比仍达30-40%[55][56] - 印尼煤炭企业因新规导致成本上升，450元/吨的到岸成本成为边际定价基准[70] - 11家焦煤上市公司样本显示吨煤完全成本在396-973元/吨区间[72] 政策影响 - 历史三次煤价底部均伴随政策干预：2008年"四万亿"、2015年供给侧改革、2020年超产入刑等[3] - 国家能源局7月22日印发煤矿生产核查通知，限制月度产量不超过公告产能10%[7] - 政策干预路径分乐观、悲观、中性三种情景，当前符合中性情景假设[5] 细分品种展望 - 动力煤价格已持续下跌近4年，618元/吨或已处于底部区域[3] - 炼焦煤价格超跌后有望回升至1500-2000元/吨水平，关注库存重构和超产查处力度[6] - 新疆煤化工项目预期成为非电用煤新引擎，远期建设规模可观[67] 投资建议 - 重点推荐中国神华、中煤能源等央企及潞安环能、晋控煤业等弹性标的[7] - 关注安源煤业等完成控股权变更的公司及绩优股陕西煤业、电投能源等[7] - 重点标的估值显示部分公司2025年PE处于较低水平[9]

股价表现 - 8月11日股价报7.45元 与前一交易日收盘价持平 [1] - 当日开盘价7.49元 最高触及7.52元 最低下探7.41元 [1] - 成交量35.23万手 成交金额2.63亿元 [1] 股东结构 - 股东户数连续四期下降 最新一期降幅达7.22% [1] - 最新股东户数为9万户 [1] 资金流向 - 8月11日主力资金净流出4473.28万元 [1] - 近五个交易日累计净流出2.53亿元 [1] 行业与业务 - 所属煤炭行业板块 [1] - 主营业务为煤炭开采 洗选加工及销售 [1]

市场整体表现 - 沪指8月11日上涨0.34% [1] - 申万所属行业中24个行业上涨，电力设备、通信涨幅居前，分别上涨2.04%、1.95% [1] - 银行、石油石化跌幅居前，分别下跌1.01%、0.41% [1] - 煤炭行业位居跌幅榜第三 [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流入100.20亿元 [1] - 16个行业主力资金净流入，电力设备行业净流入规模最大，达41.42亿元 [1] - 电子行业净流入33.26亿元，涨幅1.76% [1] - 15个行业主力资金净流出，国防军工净流出20.15亿元，公用事业净流出14.35亿元 [1] 煤炭行业表现 - 煤炭行业下跌0.35%，主力资金净流出4374.74万元 [2] - 行业37只个股中17只上涨，14只下跌 [2] - 资金净流入个股15只，安源煤业净流入4369.31万元居首，陕西煤业、山西焦煤分别净流入2721.99万元、2482.30万元 [2] - 资金净流出个股中，潞安环能、华阳股份、晋控煤业净流出居前，分别为5037.31万元、3660.57万元、1757.61万元 [2] 煤炭个股资金流向 - 潞安环能下跌0.49%，主力资金净流出5037.31万元 [3] - 华阳股份平盘，主力资金净流出3660.57万元 [3] - 晋控煤业下跌0.56%，主力资金净流出1757.61万元 [3] - 安源煤业上涨5.05%，主力资金净流入4369.31万元 [4] - 陕西煤业下跌1.96%，主力资金净流入2721.99万元 [4] - 山西焦煤上涨1.10%，主力资金净流入2482.30万元 [4]

行业投资评级 - 煤炭开采行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 高温天气持续推动煤炭需求进入旺季，居民及工业用电增长支撑煤价上行[1] - 港口动力煤现货价环比上涨19元/吨至682元/吨，供需缺口扩大[1] - 保险资金增量预期将更青睐资源股，推荐动力煤弹性标的昊华能源、广汇能源[2] 市场表现 - 煤炭板块指数周涨幅3.02%，跑赢沪深300指数1.45%的涨幅[10] - 陕西煤业（+9.90%）、华阳股份（+8.76%）领涨板块[12] - 环渤海动力煤价格指数报665元/吨，CCTD秦皇岛5500大卡指数周涨4元/吨至669元/吨[20] 供需数据 - 环渤海四港区日均调入量161.94万吨（周环比+5.19%），调出量159.51万吨（周环比-13.92%）[1][28] - 港口库存2465.9万吨（周降0.28%），锚地船舶69艘（周降37.66%）[1][32] - 国内海运费环比上涨3.5%至36.75元/吨[34] 价格变动 - 产地动力煤：大同5500大卡涨13元/吨至585元/吨，兖州6000大卡涨20元/吨至970元/吨[17] - 炼焦煤：河北唐山焦精煤周涨190元/吨至1550元/吨，澳洲主焦煤京唐港库提价涨120元/吨[22] - 国际能源：布伦特原油周跌8.41%至66.43美元/桶，荷兰TTF天然气跌4.56%至11.26美元/百万英热[26] 投资建议 - 重点推荐动力煤弹性标的，按产地自西向东排序优选低估值企业[2] - 关注高温持续带来的需求增量与供给稳定性之间的动态平衡[1]

煤价走势 - 2025年8月4日秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价上涨至667元/吨 超过同期年度长协价 [1][2] - 本轮长协倒挂自2025年2月28日持续至8月4日 历时较长 [1][3] - 市场煤价加速上涨源于迎峰度夏需求提升与反内卷政策共振 [1][3] - 炼焦煤上行速度和空间超预期 动力煤价格上涨预期可能继续超预期 [3] 市场机制影响 - 长协价格倒挂解除显著提振市场信心 [1][3] - 倒挂期间长协兑现率出现下降 [1][3] - 倒挂解除可能触发"长协兑现率提升-现货需求改善-现货价格继续上涨"的正反馈循环 [3] - 下游电厂库存持续去化 已低于2024年同期水平 [3] 行业政策环境 - 反内卷政策持续推行 未来可能有更多利好政策出台 [3] - 短期供应收缩受超产核查、产地降雨及9.3阅兵安监收紧等因素影响 [3] 板块投资表现 - 煤炭股对利空反应钝化 对利好反应热烈 [3] - 板块前期调整时间较长 当前仍具向上动力 [3] - 弹性标的包括华阳股份、晋控煤业、山煤国际等 龙头煤企如陕西煤业、中国神华配置价值高 [4]