股权结构 - 控股股东华阳集团持股2,003,021,367股，占总股本55.52%[6] - 华阳集团股东包括山西省国有资本运营有限公司等[6] 业务进展 - 公司拟与控股股东签矿业权资源整合补充协议（二）[4] - 2025年11月七元公司煤矿建设项目转入生产矿井[9] - 预计2027年底前七元矿采矿权完成过户[9] 会议决策 - 12月4日独立董事会议通过议案[11] - 12月8日董事会会议审议通过议案[11]

关联交易 - 公司拟与财务公司续签《金融服务协议》，构成关联交易，需股东会批准[4] - 独立董事和董事会已通过续签议案[4][5] 财务公司情况 - 财务公司前身成立于1988年，2009年重组，注册资本177947.61万元[6] 协议内容 - 财务公司为公司提供金融服务，结算免手续费，存贷款利率有参照标准[7][9] - 协议有效期三年，生效需股东会批准[9] 协议意义 - 签协议可提升资金调配和配置效率，融资响应更快速[10]

关联交易额度 - 2025年预计日常关联交易采购商品/接受劳务金额540,260.23万元，无需增加额度[6] - 2025年原预计日常关联交易出售商品/提供劳务金额61,132.50万元，追加19,349.44万元至80,481.94万元[6] 业务实际与预计金额 - 煤业务2025年预计44,700.00万元，实际37,398.50万元，减少7,301.50万元[7] - 材料配件业务2025年预计691.50万元，实际7,587.23万元，增加6,895.73万元[7] - 租赁业务2025年预计2,724.35万元，实际21,949.84万元，增加19,225.49万元[8] 关联方信息 - 公司关联方共5家，含控股股东华阳集团及其下属子公司等[9] - 华阳新材料科技集团注册资本758,037.23万元，主营矿产资源开采[9] - 太原化学工业集团有限公司注册资本100,526.00万元，主营化工产品等业务[9] - 河北建设投资集团有限责任公司注册资本1,500,000.00万元，业务涉及能源等多领域[9] 关联方财务数据 - 华阳新材料科技集团2025年9月30日资产总额19,602,568.97，较2024年12月31日下降约1.83%[12] - 华阳新材料科技集团2025年9月30日归母净利润 -116,469.63，较2024年12月31日亏损收窄约45.12%[12] - 太原化学工业集团有限公司2025年9月30日资产总额3,529,400.55，较2024年12月31日下降约2.62%[12] - 河北建设投资集团有限责任公司2025年9月30日营业收入3,865,401.87，较2024年12月31日下降约35.59%[12] - 山西潞安化工有限公司2025年9月30日归母净利润 -330,465.17，较2024年12月31日亏损收窄约36.17%[12] - 山西阳煤国新煤炭销售有限公司2025年9月30日营业收入89,682.59，较2024年12月31日下降约65.33%[12] 关联交易原则与作用 - 公司日常关联交易基本定价原则：有国家定价依国家定价，无则适用市场价格，无市场价格双方交易条件不逊于第三方[14] - 公司与控股股东及关联方日常关联交易保证生产经营正常连续，降低综合成本[15] - 公司日常关联交易定价符合国家规定和市场化原则，不会对关联方形成依赖[15]

业绩总结 - 2025年9月30日公司营业收入为664.78，较2024年12月31日的959.76有所减少[14] - 2025年9月30日公司归母净利润为2133.53，而2024年12月31日为 - 1900.12[14] - 截至2025年9月30日公司负债总额为60338.40，较2024年12月31日的60409.32略有下降[14] - 2025年9月30日公司归母净资产达46156.40，相比2024年12月31日的44022.87有所增长[14] 未来展望 - 2026年度公司预计日常关联采购商品/接受劳务金额为538,657.00万元，出售商品/提供劳务金额为77,971.00万元[5] - 2026年公司关联交易预计金额为77971万元，2025年1 - 10月金额为63993万元，2025年全年预计金额为80482万元[8] - 2026年煤关联交易预计金额为40590万元，2025年1 - 10月为28870万元，2025年全年预计为37398万元[8] 关联交易数据 - 2026年预计从华阳集团及其子公司采购煤金额为19,000.00万元，2025年1 - 10月实际金额为1,360.00万元，2025年全年预计金额为1,360.00万元[5] - 2026年预计采购材料配件金额为182,426.00万元，2025年1 - 10月实际金额为102,254.00万元，2025年全年预计金额为163,520.00万元[5] - 2026年预计采购设备金额为133,325.00万元，2025年1 - 10月实际金额为63,647.00万元，2025年全年预计金额为96,712.00万元[5] - 2026年预计工程服务金额为153,650.00万元，2025年1 - 10月实际金额为71,443.00万元，2025年全年预计金额为141,645.00万元[5] - 2026年预计水、电、热、煤气金额为250.00万元，2025年1 - 10月实际金额为624.00万元，2025年全年预计金额为673.00万元[5] - 2026年预计修理费金额为1,032.00万元，2025年1 - 10月实际金额为401.00万元，2025年全年预计金额为842.00万元[5] - 2026年预计托管费用金额为3,749.00万元，2025年1 - 10月实际金额为2,095.00万元，2025年全年预计金额为3,494.00万元[6] - 2026年预计借款利息支出金额为419.00万元，2025年1 - 10月实际金额为209.00万元，2025年全年预计金额为242.00万元[6] 关联方情况 - 公司关联方共11家，其中控股股东华阳集团及其下属子公司5家，子公司参股股东4家，母公司的参股公司1家，本公司的合营企业1家[10] 关联交易原因及原则 - 煤业务关联交易增加主要因阳煤国新采购煤炭业务需求增加，水、电、热、煤气业务增加是因阳煤五矿用电需求增加[9] - 公司日常关联交易基本定价原则：有国家定价依国家定价，无则适用市场价格，无市场价格时交易条件不逊于第三方[15][16] 其他 - 2025年12月8日公司召开第八届董事会第十九次会议，审议通过2026年度日常关联交易预计议案，关联董事回避表决[4] - 日常关联交易事项尚需提交公司股东会审议批准[17]

关联交易协议 - 公司拟与华阳集团续签《日常关联交易框架协议》，原协议2023 - 2025年度将到期[4] - 协议有效期为2026年1月1日至2028年12月31日[11] - 2026 - 2028年度每年预计发生的日常关联交易金额年初计划估算，决算时确认、审批与披露[9] 审议进度 - 2025年12月4日独立董事专门会议通过续签议案，12月8日董事会会议通过，尚需股东会审议[5] 股东信息 - 华阳集团持有公司2,003,021,367股股份，占总股本55.52%[6] - 华阳集团股东中山西省国有资本运营有限公司持股53.8051%，中国信达资产管理股份有限公司持股34.6720%等[6]

会议安排 - 董事会会议于2025年12月8日召开，实到董事8名[3] - 2025年第三次临时股东会定于12月29日上午10:00召开[9] 议案表决 - 多项议案表决结果为多数同意，部分需提交股东会审议[4][5][8][9] 授信申请 - 公司拟向多家银行申请2026年度综合授信，如工行32亿、农行30亿[6]

市场整体表现 - 2023年12月8日，上证指数上涨0.54% [1] - 申万一级行业中，上涨行业有25个，通信和综合行业涨幅居前，分别为4.79%和3.03% [1] - 下跌行业中，煤炭和石油石化行业跌幅居前，分别为1.43%和0.84%，煤炭行业位居跌幅榜首位 [1] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流入26.02亿元 [1] - 有15个行业主力资金净流入，电子行业净流入规模居首，达82.73亿元，该行业今日上涨2.60% [1] - 通信行业主力资金净流入23.87亿元，日涨幅为4.79% [1] - 主力资金净流出的行业有16个，国防军工行业净流出规模居首，达35.67亿元 [1] - 医药生物行业主力资金净流出27.00亿元，食品饮料、基础化工、公用事业等行业净流出资金也较多 [1] 煤炭行业表现 - 煤炭行业今日下跌1.43%，全天主力资金净流出6.16亿元 [2] - 该行业共37只个股，今日上涨的有3只，其中1只涨停；下跌的有32只 [2] - 行业内有14只个股获得资金净流入 [2] 煤炭个股资金流向 - 资金净流入居首的个股是新大洲A，净流入1.07亿元，今日涨停，涨幅10.05% [2][3] - 新集能源净流入资金3094.81万元，电投能源净流入1958.52万元 [2] - 资金净流出个股中，净流出超5000万元的有5只 [2] - 兖矿能源资金净流出居首，达1.45亿元，今日下跌2.66% [2] - 华阳股份净流出1.29亿元，今日下跌3.12% [2] - 安泰集团净流出9029.07万元，今日下跌3.42% [2] - 中国神华净流出7265.99万元，今日下跌1.52% [2] - 陕西煤业净流出5083.48万元，今日下跌1.46% [2]

煤炭概念板块市场表现 - 截至12月8日收盘，煤炭概念板块整体下跌0.51%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内股价上涨的股票有17只，其中新大洲A、东阳光、赤天化涨幅居前，分别上涨10.05%、5.05%、4.95% [1] - 安泰集团、鄂尔多斯、新集能源等股票跌幅居前 [1] 板块资金流向 - 12月8日，煤炭概念板块整体获得主力资金净流出9.44亿元 [2] - 板块内54只股票遭遇主力资金净流出，其中8只股票主力资金净流出超过5000万元 [2] - 主力资金净流出居首的是兖矿能源，净流出1.45亿元，华阳股份、云天化、特变电工分别净流出1.29亿元、1.16亿元、9883.28万元 [2] - 主力资金净流入居前的股票为新大洲A、东阳光、中孚实业，分别净流入1.07亿元、9172.67万元、4435.40万元 [2] 个股资金流出详情 - 兖矿能源股价下跌2.66%，换手率0.75%，主力资金净流出14469.76万元 [2] - 华阳股份股价下跌3.12%，换手率1.80%，主力资金净流出12862.24万元 [2] - 云天化股价下跌0.51%，换手率2.36%，主力资金净流出11575.39万元 [2] - 特变电工股价上涨0.77%，换手率3.05%，主力资金净流出9883.28万元 [2] - 安泰集团股价下跌3.42%，换手率18.56%，主力资金净流出9029.07万元 [2] - 中国神华股价下跌1.52%，换手率0.14%，主力资金净流出7265.99万元 [2] - 陕西煤业股价下跌1.46%，换手率0.39%，主力资金净流出5083.48万元 [2] 个股资金流入详情 - 新大洲A股价上涨10.05%，换手率12.90%，主力资金净流入10707.63万元 [5] - 东阳光股价上涨5.05%，换手率1.52%，主力资金净流入9172.67万元 [5] - 中孚实业股价下跌1.50%，换手率3.41%，主力资金净流入4435.40万元 [5] - 新集能源股价下跌3.13%，换手率2.76%，主力资金净流入3094.81万元 [5] - 内蒙华电股价下跌1.47%，换手率1.02%，主力资金净流入2638.57万元 [4] - 电投能源股价下跌2.20%，换手率1.12%，主力资金净流入1958.52万元 [4]

市场整体表现 - 12月8日，山西国企改革板块整体下跌0.81%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.54%，深证成指上涨1.39% [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只股票中，仅3只上涨，17只下跌 [1][2] - 华阳股份领跌板块，当日跌幅为3.12% [1][2] 个股价格与交易表现 - 北方铜业为涨幅最大个股，上涨3.65%，收盘价15.60元，成交额达18.31亿元，成交量120.33万手 [1] - 山西汾酒为成交额最高个股之一，成交额达8.57亿元，但股价下跌1.04%，收盘价180.15元 [2] - 华阳股份为跌幅最大个股，下跌3.12%，收盘价7.76元，成交额5.07亿元 [2] - 山煤国际跌幅居前，下跌1.99%，收盘价10.35元 [2] - 晋控煤业下跌1.81%，收盘价14.12元 [2] 板块资金流向 - 当日山西国企改革板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为2.27亿元 [2] - 游资资金整体净流入8242.7万元，散户资金整体净流入1.45亿元 [2] - 北方铜业获得主力资金大幅净流入1.13亿元，主力净占比达6.16%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 山西证券主力资金净流入1641.87万元，主力净占比5.94% [3] - 通宝能源主力资金净流入748.75万元，主力净占比高达12.13% [3] - 华阳股份、山煤国际、晋控煤业等跌幅较大的个股未出现在资金流向前十榜单中，暗示其主力资金可能为净流出 [2][3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1][6] 报告核心观点 - 保供政策推动下社会库存环比继续累库，但库存水平仍低于去年同期，高库存对煤价形成压制，导致煤炭价格下降较快 [6] - 尽管有保供增产要求，但行业仍受产能限制，预计供需缺口依然存在，局部地区部分时段可能出现缺煤情况，库存短期回升后有望下降 [6] - 展望四季度，煤价中枢预计抬升，当前煤炭资产股息合理，因此维持行业“看好”评级，投资建议优先布局高股息动力煤公司 [6] 市场表现与板块数据 - 截至2025年12月5日当周，中信煤炭行业指数收涨0.77%，跑输沪深300指数（上涨1.28%）0.51个百分点，板块内21只个股上涨，14只下跌，2只持平，新大洲A涨幅最高，达14.98% [2] - 截至2025年12月4日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）为2467万吨，周环比减少0.3%，但年同比大幅减少20.5% [2][8] - 2025年11月28日至12月4日，重点监测企业煤炭日均销量为698万吨，周环比减少5%，年同比减少9.5% [2][8] - 分煤种看，动力煤周日均销量较上周减少6.2%，炼焦煤销量较上周减少0.5%，无烟煤销量较上周减少1.3% [2] - 年初以来累计数据：供给端，重点监测企业煤炭累计销量236108.8万吨，同比减少2.6%，其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比变化-3.5%、-2.2%、4.8% [2][30] - 需求端，电力行业累计耗煤同比减少2.7%，化工行业累计耗煤同比增加14.1%，铁水产量同比增加1.2% [2][30] 动力煤产业链情况 - 价格普遍下跌：截至2025年12月5日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为706元/吨，周环比上涨1.15%，但中国进口电煤采购价格指数为874元/吨，周环比下跌4.69% [3] - 主要港口及产地价格周环比均下跌，例如秦皇岛港、黄骅港、广州港动力煤价格下跌，大同、榆林、鄂尔多斯坑口价分别环比下跌4.76%、3.37%、6.25%，澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌0.18% [3] - 库存增加：截至2025年12月4日，全社会库存为18224万吨，周环比增加32万吨，年同比减少576万吨，秦皇岛煤炭库存为682万吨，周环比增加82万吨 [3][30] 炼焦煤产业链情况 - 价格多数下跌：截至2025年12月5日，京唐港主焦煤价格为1650元/吨，周环比下跌3.5%，产地柳林、吕梁主焦煤出矿价均周环比下跌3.33%，六盘水周环比下跌3.23% [4] - 澳洲峰景煤价格周环比上涨2.9%，焦煤期货结算价1165元/吨，周环比上涨9.49% [4] - 下游产品价格：主要港口一级冶金焦价格1720元/吨，周环比下跌2.82%，二级冶金焦价格1520元/吨，周环比下跌3.18%，螺纹价格3290元/吨，周环比上涨1.23% [4] - 库存分化：截至2025年12月4日，京唐港炼焦煤库存202.94万吨，周环比增加4.9万吨（2.47%），独立焦化厂总库存798.09万吨，周环比减少2.98万吨（-0.37%），可用天数12.88天，周环比减少0.13天 [4] 煤化工产业链情况 - 截至2025年12月5日，阳泉无烟煤（小块）价格930元/吨，周环比持平 [5] - 主要化工品价格周环比多数下跌：华东地区甲醇市场价2139.77元/吨，周环比下跌4.77元/吨，纯碱（重质）均价1258.13元/吨，周环比下跌3.75元/吨，华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4436.15元/吨，下跌80.77元/吨，华东地区乙二醇市场价3740元/吨，周环比下跌139元/吨，上海石化聚乙烯（PE）出厂价6845元/吨，周环比下跌26.66元/吨 [5] - 部分产品价格上涨：河南市场尿素出厂价（小颗粒）1660元/吨，周环比上涨60元/吨，华东地区电石到货价2622元/吨，周环比上涨96元/吨 [5] 行业综合与估值 - 板块估值：煤炭行业市盈率（PE）为15.4倍，其中动力煤板块PE为14.1倍，炼焦煤板块PE为32.2倍，无烟煤板块PE为24.3倍，其他煤化工板块PE为93.1倍 [8] - 供给方面：重点监测企业煤炭日均销量周环比减少5%，年同比减少9.5%，煤企库存周环比减少0.3%，年同比减少20.5% [8] - 需求方面：日耗环比上涨但同比下降，北港库存环比上涨，周度化工用煤上涨并维持高位，铁水日产量下跌，水泥库容比下跌 [8] - 价格方面：煤炭港口价格以跌为主，钢价以涨为主，化工品价格以下跌为主，水泥价格指数下跌 [8] - 情绪方面：原油价格环比上涨，美国天然气价格上涨，纽卡斯尔动力煤价格下跌，焦煤期货价格上涨 [8] 投资建议与关注公司 - 维持行业“看好”评级，建议优先布局高股息动力煤公司 [6][32] - 动力煤公司建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份 [6][32] - 焦煤公司建议关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份 [6][32] - 焦炭公司建议关注利润同比改善的标的：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团 [6][32]