业绩表现 - 2025年1-9月营业收入225.3亿元，同比减少14.63% [2][3] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润10.12亿元，同比减少49.03% [2][3] - 2025年第三季度单季营业收入67.83亿元，同比减少25.81% [3] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比大幅减少71.01% [3] 业绩下滑原因 - 主要能源产品价格同比下行，其中煤炭价格降幅达20.41% [5] - 煤化工产品均价同比下降5.82% [5] - 自产天然气均价同比下降4.86% [5] - 前三季度缴纳水土保持补偿费金额占营业成本比重达3.21%，增加了当期生产成本 [5] 股东结构变动 - 2025年6月完成股权转让，“富德系”合计持有公司15.03%股权，成为第二大股东 [6][7] - 控股股东新疆广汇实业投资集团持股比例由35.09%降至20.06%，仍为第一大股东 [7][8] - “富德系”以6.35元/股的价格受让股份，转让价款合计62亿元 [6] 资本市场表现 - 2025年以来公司股价累计下跌19.47%，而同期深证成指上涨26.90% [6] - 以11月14日收盘价5.42元/股计算，“富德系”投资浮亏9亿元，浮亏比例达14.52% [9][10] 公司资源禀赋 - 公司拥有煤、油、气三种资源，在民营企业中并不多见 [8] - 煤、油、气属于强周期性大宗商品，其价格波动与全球能源供需格局、碳中和政策推进深度联动 [10]

行业与主题ETF交易活跃度 - 11月14日上午行业和主题ETF交易活跃度普遍下降，仅科创芯片ETF（588200）成交金额超过10亿元，达到16.27亿元 [1] - 电池ETF（159755）半日成交金额为8.91亿元，价格下跌2.51% [3] - 半导体ETF（512480）半日成交金额为8.34亿元，价格下跌2.14% [3] - 银行ETF（512800）是少数上涨的品种之一，半日涨幅1.18%，成交金额5.83亿元 [3] 跨境ETF交易表现 - 港股创新药ETF（513120）持续活跃，半日成交金额超过50亿元，达到62.58亿元，价格上涨0.35% [1][4] - 香港证券ETF（513090）半日成交金额为40.84亿元，价格下跌1.48% [4] - 恒生科技ETF（513130）半日成交金额为33.00亿元，价格下跌2.14% [4] - 港股通创新药ETF（159570）半日成交金额为24.58亿元，价格上涨0.32% [4] 油气资源板块表现与政策背景 - 油气资源ETF（563150）半日涨幅达到2.04%，是当日ETF市场唯一涨幅超过2%的品种 [4] - 油气ETF博时（561760）半日涨幅为1.75%，油气资源ETF（159309）半日涨幅为1.51% [5] - 七部委联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，指出石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，严控新增炼油产能 [6] - 方案提出科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏，叠加"反内卷"政策信号，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化 [6] 油气资源指数成分与特征 - 中证油气资源指数选取业务涉及石油与天然气的开采、服务与设备制造、炼制加工、运输及销售领域的上市公司证券作为指数样本 [6] - 指数前三大权重股为中国石油（权重9.85%）、中国海油（权重9.37%）和中国石化（权重8.45%） [7] - 油气资源ETF（563150）规模较小，份额为0.09亿份，半日成交金额为288.4万元 [6]

投资评级 - 报告对广汇能源的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩因煤炭价格下跌及缴纳水土保持费而显著承压，但马朗煤矿与斋桑油气项目等未来增长点明确，为长期发展奠定基础 [2][5][11] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入225.30亿元，同比下降14.63%；实现归母净利润10.12亿元，同比下降49.03% [2][5] - 单三季度业绩下滑更为明显，实现营业收入67.83亿元，同比下降25.81%；实现归母净利润1.59亿元，同比下降71.01% [2][5] 煤炭业务分析 - 2025年第三季度煤炭价格同比大幅下滑，5000大卡港口煤炭均价为599.48元/吨，同比下降20.32%；5500大卡港口煤炭均价为673.68元/吨，同比下降20.95% [11] - 公司单三季度原煤产量为1,181.14万吨，同比下降0.63%；煤炭销量为1,238.23万吨，同比下降3.99% [11] - 煤炭板块在上半年经历产能集中释放，前三季度煤炭销售总量达到2,764.44万吨，同比增长75.97% [11] 天然气业务分析 - 第三季度东北亚JKM现货均价为11.74美元/百万英热，同比下降9.76%；国内LNG出厂均价为4,085.53元/吨，同比下降15.15% [11] - 公司主动优化经营策略，缩减贸易规模并调整长协气排期，导致单三季度LNG销量为33.11万吨，同比下降44.49% [11] - 报告预计四季度作为天然气传统旺季，其业务有望触底回升 [11] 未来增长点 - 马朗煤矿项目进展顺利，已于2024年8月获国家发改委核准，并于2024年9月取得采矿许可证，2025年上半年陆续取得多项关键批复，将为公司产能提升起到关键作用 [11] - 斋桑油气项目正有序推进，包括地质研究、钻井压裂、地面装置调试及原油进口手续办理等工作，该项目被视作公司未来继煤炭和天然气之后的重要增长点 [11] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.29元、0.42元和0.50元 [11] - 以2025年11月10日收盘价5.50元计算，对应的市盈率（PE）分别为19.10倍、13.24倍和10.96倍 [11]

核心观点 - 煤炭行业量变渐成质变，煤价强势开启四季度第二波上涨，800元/吨目标已达成，后续基本面推动有望上涨至850元/吨 [1] - 预计11月20日前后日耗开始上涨，电厂将持续采购，“严安全”约束供给 [1] - 考虑夏季延后及供暖提前，预计需多消耗约5000万吨库存，供需缺口加大，局部地区部分时段可能缺煤，库存有望下降到历史均值之下 [1] - 四季度供需有望逐步平衡，煤价稳步上行，当前煤炭资产股息合理，行业基本面向上 [1] 重点煤矿供需数据 - 2025年10月31日至11月6日，重点监测企业煤炭日均销量725万吨，周环比增加0.6%，年同比增加0.1% [1] - 同期动力煤周日均销量较上周增加2.4%，炼焦煤销量较上周减少7.8%，无烟煤销量较上周减少3.5% [1] - 截至2025年11月6日，重点监测企业煤炭日均产量737万吨，周环比增加2.5%，年同比减少0.4% [1] - 重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2380万吨，周环比增加3.8%，年同比减少19.9% [1] - 今年以来，重点监测企业煤炭累计销量215595.8万吨，同比减少2.4% [1] - 累计销量中，动力煤、焦煤、无烟煤分别同比-3.4%、-2.3%、5.4% [1] - 需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.5%、增加14.7%，铁水产量同比增加1.3% [1] 动力煤产业链 - 截至2025年11月7日，环渤海动力煤(Q5500K)指数694元/吨，周环比上涨1.31%，中国进口电煤采购价格指数889元/吨，周环比上涨2.66% [2] - 港口价格周环比上涨，产地大同、榆林、鄂尔多斯动力煤坑口价分别环比上涨5.56%、8.29%、6.61%，澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨0.58% [2] - 截至2025年11月6日，全社会库存17308万吨，周环比增加153万吨，年同比减少930万吨 [2] - 秦皇岛煤炭库存577万吨，周环比增加2万吨，北方港口库存合计2251万吨，周环比增加33万吨 [2] 炼焦煤产业链 - 截至2025年11月7日，京唐港主焦煤价格1800元/吨，周环比上涨3.4%，产地柳林、吕梁主焦煤周环比持平，六盘水周环比上涨3.45% [3] - 澳洲峰景煤价格周环比上涨0.28%，焦煤期货结算价格1278.5元/吨，周环比下跌1.31% [3] - 主要港口一级冶金焦价格1720元/吨，周环比上涨2.99%，二级冶金焦价格1520元/吨，周环比上涨3.4%，螺纹价格3190元/吨，周环比下跌1.24% [3] - 截至2025年11月6日，焦煤库存2661万吨，周环比增加75万吨，年同比增加18万吨 [3] - 京唐港炼焦煤库存198.72万吨，周环比增加15.02万吨（8.18%），独立焦化厂总库存808.66万吨，周环比增加4.87万吨（0.61%），可用天数12.99天，周环比增加0.12天 [3] 煤化工产业链 - 截至2025年11月7日，阳泉无烟煤价格(小块)930元/吨，周环比持平 [4] - 华东地区甲醇市场价2126.14元/吨，周环比下跌61.36元/吨，河南市场尿素出厂价(小颗粒)1550元/吨，周环比下跌10元/吨 [4] - 纯碱(重质)均价1262.5元/吨，周环比下跌8.13元/吨，华东地区电石到货价2546元/吨，周环比上涨6元/吨 [4] - 华东地区聚氯乙烯(PVC)市场价4573.46元/吨，下跌66.54元/吨，华东地区乙二醇市场价(主流价)4013元/吨，周环比下跌98元/吨，上海石化聚乙烯(PE)出厂价6965元/吨，周环比下跌123.34元/吨 [4] 投资建议与公司关注 - 建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [5] - 动力煤公司优先关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [5] - 焦煤公司关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [5] - 同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [5][6]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为看好，上次评级同样为看好 [2] 报告的核心观点 - 当前处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段适合逢低配置煤炭板块 [11] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势、优质煤企核心资产属性、煤炭资产相对低估且估值有望提升的判断均未改变，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [11] - 未来 3 - 5 年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤炭企业具备高壁垒、高现金、高分红、高股息属性，煤价筑底推动板块估值重塑，投资性价比高 [11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需新规划建设优质产能保障能源需求，煤价中枢有望保持高位 [12] - 煤炭板块向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，建议全面看多，自上而下关注经营稳定、弹性较大、优质冶金煤公司等不同类型企业 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 本周基本面：动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比下降；内陆 17 省日耗下降，沿海 8 省日耗上升；化工耗煤增加，钢铁高炉开工率增加，水泥熟料产能利用率下降；秦港和京唐港煤价上涨 [11] - 价格上涨原因：产地供给偏紧、发运成本高、港口库存低、海运费上涨和贸易商挺价等因素影响 [11] - 后市展望：11 - 12 月供给端偏紧，需求端进入旺季，港口及终端电厂库存低，预计煤价进一步抬升 [11] - 近期重点关注：前 10 个月全国煤炭进口同比下降 11.0%；前三季度印度煤和煤焦进口同比下降 1.0%；2025 年前三季度日本煤炭进口同比下降 2.3% [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块上涨 4.43%，优于大盘，沪深 300 上涨 0.82%；涨跌幅前三的行业是电力设备及新能源、钢铁、石油石化 [14] - 动力煤板块上涨 4.60%，炼焦煤板块上涨 2.46%，焦炭板块上涨 6.42% [15] - 煤炭采选板块中涨跌幅前三的是华阳股份(11.50%)、晋控煤业(10.11%)、中煤能源(8.54%) [18] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数：CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价、环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数、CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价均上涨 [23] - 动力煤价格：港口、产地、国际离岸价和到岸价均上涨 [29] - 炼焦煤价格：港口、产地和国际炼焦煤价格均上涨 [31] - 无烟煤及喷吹煤价格：焦作无烟煤车板价持平，长治潞城和阳泉喷吹煤车板价上涨 [39] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率周环比增加，样本炼焦煤矿井开工率周环比下降 [46] - 进口煤价差：5000 大卡和 4000 大卡动力煤国内外价差周环比下跌 [42] - 煤电日耗及库存情况：内陆 17 省库存上升、日耗下降、可用天数上升；沿海 8 省库存下降、日耗上升、可用天数下降 [45] - 下游冶金需求：Myspic 综合钢价指数下跌，唐山产一级冶金焦价格上涨，高炉开工率增加，吨焦利润和高炉吨钢利润增加，铁废价差下降，高炉废钢消耗比持平 [64][65] - 下游化工和建材需求：部分地区尿素市场价下跌或持平，全国甲醇、乙二醇、醋酸价格指数下跌，合成氨和水泥价格指数上涨；水泥熟料产能利用率和浮法玻璃开工率下降，化工周度耗煤增加 [70][74][76] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：秦港库存增加，55 港动力煤库存下降，产地库存下跌 [91] - 炼焦煤库存：产地、港口和焦企库存增加，钢厂库存下降 [92] - 焦炭库存：焦企、港口和钢厂库存均下降 [94] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况：波罗的海干散货指数上涨，大秦线煤炭周度日均发运量上涨 [108] - 环渤海四大港口货船比情况：库存增加，锚地船舶数增加，货船比下降 [106] 天气情况 - 三峡出库流量下降，未来 10 天部分地区有降雨，部分地区降水量偏多，14 - 17 日部分地区有降温 [113] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表：展示了兖矿能源、陕西煤业等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE 等数据 [114] - 本周重点公告：美锦能源终止部分募集资金投资项目；中国神华推进发行股份及支付现金购买资产；恒源煤电实施子公司存续分立、收购股权；淮河能源推进发行股份及支付现金购买资产 [115][116][118][117] 本周行业重要资讯 - 华电煤业榆横煤电小纪汗煤矿产能置换方案获批 - 山东能源集团成功发行可续期公司债券 - 淮河能源重大资产重组获审核通过 - “十四五”期间宁夏查明煤炭资源量 37.83 亿吨 - 华容拟建 4 个 5000 吨级泊位打造“北煤南运”核心节点 [119]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力市场化改革持续推进 [5] - 天然气城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商有望增厚利润空间 [5] - 省级电力现货市场已基本实现全覆盖，LNG最高气化服务价格确定为0.20元/立方米 [4][5] 本周市场表现 - 截至11月7日收盘，公用事业板块本周上涨2.4%，表现优于大盘（沪深300上涨0.8%）[4][12] - 电力板块上涨2.54%，燃气板块上涨1.23% [4][14] - 电力子行业中，火力发电上涨2.09%，水力发电上涨2.00%，核力发电上涨2.80%，热力服务上涨3.34%，电能综合服务上涨4.14%，光伏发电上涨5.35%，风力发电上涨2.37% [14] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格周环比上涨：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价808元/吨，周环比上涨40元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价827.7元/吨，周环比上涨59.08元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价863.82元/吨，周环比上涨47.86元/吨 [4][21][23] - 动力煤库存及电厂日耗分化：秦皇岛港煤炭库存577万吨，周环比增加2万吨；内陆17省煤炭库存9810.9万吨，周环比上升2.19%，日耗324.1万吨，周环比下降2.82%；沿海8省煤炭库存3266.3万吨，周环比下降3.09%，日耗187.6万吨，周环比上升3.88% [4][28][30] - 三峡出库流量10200立方米/秒，同比上升46.13%，周环比下降34.19% [4][42] - 重点电力市场交易电价：广东日前现货周度均价279.16元/MWh，周环比上升4.46%；山西日前现货周度均价290.09元/MWh，周环比下降16.35%；山东日前现货周度均价415.30元/MWh，周环比上升13.15% [4][50][58][59] 天然气行业数据跟踪 - 国内外天然气价格：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4383元/吨，周环比上升0.21%；欧洲TTF现货价格10.52美元/百万英热，周环比下降1.8%；美国HH现货价格3.37美元/百万英热，周环比上升2.1%；中国DES现货价格11.11美元/百万英热，周环比上升0.1% [4][56][60] - 欧盟天然气供需：第44周供应量65.0亿方，周环比上升5.9%，消费量64.9亿方，周环比上升5.2%；库存量918.22亿方，周环比上升0.01% [4][64][72][74] - 国内天然气供需：2025年9月表观消费量331.90亿方，同比下降2.0%；产量211.70亿方，同比上升9.7%；LNG进口量575.00万吨，同比下降15.9% [4][77][78] 本周行业重点新闻 - 国家电网经营区基本实现电力现货市场全覆盖：省间现货市场及5个省级现货市场正式运行，18个省级现货市场连续结算试运行 [4] - LNG最高气化服务价格确定为0.20元/立方米，自2025年11月1日起实施 [4][92] 投资建议 - 电力：关注全国性煤电龙头（国电电力、华能国际、华电国际）、电力供应偏紧区域龙头（皖能电力、新集能源、浙能电力等）、水电运营商（长江电力、国投电力、华能水电等）及煤电设备制造商和灵活性改造技术公司（东方电气、华光环能等）[5][93] - 天然气：关注新奥股份、广汇能源等拥有低成本长协气源和接收站资产的标的 [5][93]

公司基本信息变更 - 公司名称变更为广汇能源股份有限公司，类型为其他股份有限公司(上市) [1] - 公司住所位于新疆乌鲁木齐市经济技术开发区上海路16号，法定代表人为韩士发 [1] - 公司成立日期为1999年04月10日，统一社会信用代码为9165000071296668XK [1] 注册资本变更 - 公司注册资本变更为人民币6,392,002,964元，对应大写为陆拾叭亿玖仟贰佰万贰仟玖佰陆拾肆元整 [1] - 注册资本变更经由董事会第九届第十五、十六、十八次会议及2024年年度股东大会、2025年第二次临时股东大会审议通过 [1] - 变更涉及回购股份用途调整、提前终止回购及《公司章程》修订等相关议案 [1] 经营范围更新 - 许可项目包括燃气经营及危险化学品经营，需经相关部门批准后方可开展 [1] - 一般项目涵盖煤炭及制品销售、货物进出口、机械设备销售、化工产品销售及碳减排技术研发等 [1] - 新增新兴能源技术研发、温室气体排放控制技术研发及煤制活性炭加工等业务范围 [1] 工商登记完成 - 公司已完成相关工商变更登记手续，取得乌鲁木齐经济技术开发区市场监督管理局换发的《营业执照》 [1] - 本次变更公告发布日期为二○二五年十一月八日 [2]

市场整体表现 - 沪指11月7日下跌0.25% [1] - 申万行业中14个行业上涨，基础化工和综合行业涨幅领先，分别为2.39%和1.45% [1] - 计算机和电子行业跌幅居前，分别为1.83%和1.34% [1] - 两市主力资金全天净流出403.96亿元 [1] - 仅6个行业实现主力资金净流入 [1] 行业资金流向 - 基础化工行业主力资金净流入规模居首，达59.43亿元，行业上涨2.39% [1] - 电力设备行业主力资金净流入42.53亿元，日涨幅为1.01% [1] - 电子行业主力资金净流出规模最大，为102.12亿元 [1] - 计算机行业主力资金净流出100.05亿元 [1] - 汽车、非银金融、机械设备等行业也有较多主力资金净流出 [1] 石油石化行业表现 - 石油石化行业今日上涨1.38%，在涨幅榜中位列第三 [1][2] - 行业主力资金整体净流出2.82亿元 [2] - 行业所属47只个股中，31只上涨，13只下跌 [2] - 仅有13只个股获得主力资金净流入 [2] 石油石化个股资金流向 - 恒力石化资金净流入居首，达7326.39万元，股价上涨4.70% [2][3] - 中国石化资金净流入5349.97万元，股价上涨1.08% [2][3] - 准油股份资金净流入2418.62万元，股价上涨0.48% [2][3] - 广汇能源资金净流出最多，为5646.24万元，股价持平 [2] - 中国石油资金净流出4508.56万元，股价上涨1.25% [2] - 统一股份资金净流出4337.98万元，股价上涨4.09% [2] - 资金净流出超3000万元的个股共有5只 [2]

公司信息 - 公司注册资本变更为6392002964元[1] - 公司完成工商变更登记并换发营业执照[1] - 公司统一社会信用代码为9165000071296668XK[1] - 公司住所为新疆乌鲁木齐市经济技术开发区上海路16号[1] - 公司法定代表人为韩士发[1] - 公司成立日期为1999年04月10日[1]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月7日09:48，国证石油天然气指数(399439)上涨0.53% [1] - 指数成分股兰石重装上涨10.05%，中远海能上涨2.40%，招商轮船上涨2.12%，杰瑞股份上涨1.97%，华锦股份上涨1.93% [1] - 油气ETF(159697)上涨0.44%，冲击3连涨，最新价报1.14元 [1] - 油气ETF紧密跟踪国证石油天然气指数，该指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司证券价格变化 [1] 行业基本面动态 - 欧洲天然气基础设施运营商Engie首席执行官表示，欧洲燃气电厂正被更多地调用以填补可再生能源供应缺口 [1] - 欧洲燃气电厂今年负荷率已达到20%，而去年这一数字为15% [1] - 东吴证券指出，2025年行业供给宽松，燃气公司成本优化，价格机制继续理顺，需求放量 [1] 指数成分结构 - 截至2025年10月31日，国证石油天然气指数前十大权重股包括中国石油、中国石化、中国海油、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、中远海能、新奥股份、大众公用、招商南油 [2] - 前十大权重股合计占比65.09% [2] 产品信息 - 油气ETF(159697)场外联接基金代码为A：019827，C：019828，I：022861 [3]