报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩下滑，主要受上年同期收购美凯龙股份确认重组收益影响，剔除后归母净利润同比减少17.8%；现金分红比例提高至70%，股息率约7% [1] - 地产业务短期受减值拖累，但建发房产销售额排名提升；供应链运营业务业绩稳健，经营货量持续增长；家居商场运营业务因减值等原因继续亏损 [2][3] - 考虑到当前房地产市场尚未企稳以及美凯龙的拖累，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为6998/7094/7145亿元，归母净利润分别为41/45/49亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|763,678|701,296|699,836|709,361|714,508| |增长率yoy（%）|-8.3|-8.2|-0.2|1.4|0.7| |归母净利润（百万元）|13,104|2,946|4,082|4,519|4,850| |增长率yoy（%）|108.8|-77.5|38.6|10.7|7.3| |EPS最新摊薄（元/股）|4.45|1.00|1.39|1.53|1.65| |净资产收益率（%）|18.9|4.1|5.8|6.3|6.6| |P/E（倍）|2.3|10.4|7.5|6.8|6.3| |P/B（倍）|0.4|0.4|0.4|0.4|0.4| [5] 股票信息 - 行业为物流，前次评级为买入，2025年4月16日收盘价10.37元，总市值30,561.38百万元，总股本2,947.10百万股，自由流通股占比98.39%，30日日均成交量19.77百万股 [6] 各业务情况 - **地产业务**：2024年营业收入1846亿元，同比增长10.1%；毛利率13.8%，同比+2.3pct；归母净利润3.4亿元，同比增加79.3%；全口径销售金额1597亿元，同比下降30.4%；拿地金额696亿元，同比下降47.3%，拿地力度43.6%，期末土储对应货值2970亿元 [2] - **供应链运营业务**：2024年实现营收5089.4亿元，同比减少14.2%；归母净利润35.1亿元，同比减少11.3%；经营货量超2.2亿吨，同比增速近8% [3] - **家居商场运营业务**：2024年实现营业收入77.8亿元，贡献归母净利润 - 9亿元，亏损因美凯龙计提减值准备、公允价值下降及营业外支出等 [3] 财务报表和主要财务比率 - **资产负债表**：呈现2023A - 2027E各项目数据，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等 [10] - **利润表**：展示2023A - 2027E各项目数据，如营业收入、营业成本、营业税金及附加等 [10] - **现金流量表**：给出2023A - 2027E各项目数据，如经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等 [10] - **主要财务比率**：涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标在2023A - 2027E的情况 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩下滑，主要受上年同期收购美凯龙股份确认重组收益影响，剔除后归母净利润同比减少17.8%；现金分红比例提高至70%，股息率约7% [1] - 地产业务短期受减值拖累，但建发房产销售额排名提升；供应链运营业务业绩稳健，经营货量持续增长；家居商场运营业务因减值等原因继续亏损 [2][3] - 考虑到当前房地产市场尚未企稳以及美凯龙的拖累，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为6998/7094/7145亿元，归母净利润分别为41/45/49亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|763,678|701,296|699,836|709,361|714,508| |增长率yoy（%）|-8.3|-8.2|-0.2|1.4|0.7| |归母净利润（百万元）|13,104|2,946|4,082|4,519|4,850| |增长率yoy（%）|108.8|-77.5|38.6|10.7|7.3| |EPS最新摊薄（元/股）|4.45|1.00|1.39|1.53|1.65| |净资产收益率（%）|18.9|4.1|5.8|6.3|6.6| |P/E（倍）|2.3|10.4|7.5|6.8|6.3| |P/B（倍）|0.4|0.4|0.4|0.4|0.4| [5] 股票信息 - 行业为物流，前次评级为买入，2025年4月16日收盘价10.37元，总市值30,561.38百万元，总股本2,947.10百万股，自由流通股占比98.39%，30日日均成交量19.77百万股 [6] 各业务情况 地产业务 - 2024年房地产业务营业收入1846亿元，同比增长10.1%；毛利率13.8%，同比+2.3pct；归母净利润3.4亿元，同比增加79.3% [2] - 建发房产计提37.1亿元存货跌价准备，贡献归母净利润20.2亿元，同比减少0.3亿元；联发集团计提20.9亿元存货跌价准备，贡献归母净利润 - 17.7亿元，同比减亏0.86亿元 [2] - 公司出售天津金晨房地产股权，取得投资收益0.94亿元 [2] - 2024年全口径销售金额1597亿元，同比下降 - 30.4%，建发房产克而瑞销售额排名提升至行业第7位；拿地金额696亿元，同比下降47.3%，拿地力度43.6%，期末土储对应货值2970亿元 [2] 供应链运营业务 - 2024年实现营收5089.4亿元，同比减少14.2%；归母净利润35.1亿元，同比减少11.3% [3] - 分季度来看，Q1 - Q4供应链业务归母净利润分别为7.7、6.5、8.2、12.6亿元，同比分别为 - 8.8%、 - 21.5%、 - 0.3%、 - 13.3% [3] - 2024年归母净利润下降主要因2023年下属子公司取得联营企业股权产生营业外收入，剔除后同比下降约4%，整体保持稳健 [3] - 主要大宗商品经营货量超2.2亿吨，同比增速近8%，多个核心品类保持行业领先地位 [3] 家居商场运营业务 - 2024年实现营业收入77.8亿元，贡献归母净利润 - 9亿元，亏损因美凯龙计提减值准备、调整投资性房地产项目及停止部分项目产生营业外支出 [3] 财务报表和主要财务比率 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|629798|577515|583995|604273|623755| |非流动资产|191053|190352|189622|188120|187928| |资产总计|820852|767867|773617|792393|811683| |流动负债|457048|396977|394692|399108|402494| |非流动负债|139165|142733|145475|149984|155232| |负债合计|596213|539709|540166|549093|557726| |少数股东权益|155128|156172|163123|171618|180822| |归属母公司股东权益|69511|71986|70327|71682|73135| |负债和股东权益|820852|767867|773617|792393|811683| [10] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|763678|701296|699836|709361|714508| |营业成本|730408|660099|658963|668276|674495| |营业税金及附加|1738|3408|3499|3547|3573| |营业费用|11841|11696|11672|11831|11917| |管理费用|2155|2758|2752|2789|2810| |研发费用|237|285|285|289|291| |财务费用|1972|4400|2319|2397|2380| |资产减值损失|-3896|-6291|-4403|-3523|-2818| |其他收益|945|1025|1023|1037|1044| |公允价值变动收益|-835|-2924|-2632|-2368|-2132| |投资净收益|735|1841|1837|1862|1875| |资产处置收益|29|185|110|108|136| |营业利润|10890|11108|18097|21087|22550| |营业外收入|10324|589|586|587|587| |营业外支出|422|458|409|418|394| |利润总额|20792|11239|18275|21256|22744| |所得税|3943|5419|7242|8241|8690| |净利润|16850|5820|11033|13014|14053| |少数股东损益|3746|2874|6951|8495|9204| |归属母公司净利润|13104|2946|4082|4519|4850| [10] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|29395|11213|17472|20397|20872| |投资活动现金流|-735|5676|-5188|-3654|-4421| |筹资活动现金流|-31412|-17390|-6317|-5541|-4123| |现金净增加额|-2822|-305|6164|11202|12329| [10] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|-8.3|-8.2|-0.2|1.4|0.7| |成长能力 - 营业利润(%)|-30.6|2.0|62.9|16.5|6.9| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|108.8|-77.5|38.6|10.7|7.3| |获利能力 - 毛利率(%)|4.4|5.9|5.8|5.8|5.6| |获利能力 - 净利率(%)|1.7|0.4|0.6|0.6|0.7| |获利能力 - ROE(%)|18.9|4.1|5.8|6.3|6.6| |获利能力 - ROIC(%)|3.0|2.3|3.2|3.6|3.7| |偿债能力 - 资产负债率(%)|72.6|70.3|69.8|69.3|68.7| |偿债能力 - 净负债比率(%)|19.0|22.0|21.5|18.2|14.9| |偿债能力 - 流动比率|1.4|1.5|1.5|1.5|1.5| |偿债能力 - 速动比率|0.4|0.5|0.5|0.5|0.6| |营运能力 - 总资产周转率|1.0|0.9|0.9|0.9|0.9| |营运能力 - 应收账款周转率|44.7|35.0|36.6|36.8|36.7| |营运能力 - 应付账款周转率|14.5|11.2|11.4|11.4|11.4| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|4.45|1.00|1.39|1.53|1.65| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|9.97|3.80|5.93|6.92|7.08| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|23.59|24.43|23.86|24.32|24.82| |估值比率 - P/E|2.3|10.4|7.5|6.8|6.3| |估值比率 - P/B|0.4|0.4|0.4|0.4|0.4| |估值比率 - EV/EBITDA|4.9|4.4|3.5|2.9|2.5| [10]

公司2024年业绩表现 - 2024年公司实现营收7013亿元，同比下滑8.2%，归母净利润29.5亿元，同比下滑77.5%，扣非归母净利润19.1亿元，同比下滑20.9% [1] - 公司拟每10股派发现金红利7元，占归母净利润比例70.0% [1] - 归母净利润大幅下滑主因是2023年收购美凯龙29.95%股份取得归母重组收益95.22亿元计入非经常性损益，剔除重组收益后2024年归母净利润同比下滑幅度收窄至17.75% [1] 供应链板块表现 - 2024年供应链板块实现营收5089.4亿元，同比下滑14.2%，实现归母净利润35.1亿元，同比下滑11.3% [1] - 供应链业务毛利率2.21%，同比提升0.17个百分点 [1] 房地产板块表现 - 2024年房地产板块实现营收1845.8亿元，同比增长10.9%，实现归母净利润3.4亿元，同比增长79.3% [2] - 建发房产贡献归母净利润20.2亿元，同比减少0.3亿元，联发集团贡献归母净利润-17.7亿元，同比减亏0.9亿元 [2] - 建发房产和联发集团分别计提减值37.1亿元和20.9亿元 [2] - 地产板块毛利率从2023年的11.51%提升至2024年的13.81% [2] 房地产销售与投资情况 - 2024年公司总销售金额1565亿元，同比下滑31.8%，其中建发房产销售金额1335亿元，同比下滑29.4%，联发集团销售金额262亿元，同比下滑35.0% [2] - 建发房产销售排名从2023年第8提升至2024年第7 [2] - 2024年公司拿地26宗，总拿地金额635亿元，其中一二线城市占比接近97% [2] 家居商场运营板块表现 - 2024年家居商场运营板块实现营收77.76亿元，实现归母净利润-9.0亿元 [2] - 分部贡献亏损主要由于计提资产和信用减值、下调投资性房地产公允价值等 [2] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为38.1亿元、42.5亿元和46.9亿元，同比增速分别为29.3%、11.6%和10.4% [3] - 公司股票现价对应2025-27年PE估值为7.8/7.0/6.4倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年建发股份营收7013亿元同比降8.17%，归母净利润29.46亿元同比降77.52%；Q4营收1992亿元同比增20.72%，归母净利润8.88亿元同比增29.91% [1] - 大宗商品价格下跌使供应链运营业务营收下滑，但经营货量超2.2亿吨同比增速近8%，海外业务规模超100亿美元同比增约12% [2] - 市场环境致房地产业务合同销售金额降31.82%，但营收1846亿元同比增10.89%，归母净利润3.43亿元同比增79.33%，建发房产排名升至第7名 [3] - 2024年家居商场业务归母净利润-9.03亿元，美凯龙计提减值等项目约33.9亿元 [3] - 维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为41.02/48.67/55.70亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为7636.78/7012.96/6794.28/7174.61/7531.62亿元，增长率分别为-8.30%/-8.17%/-3.12%/5.60%/4.98% [5] - 2023 - 2027E归母净利润分别为131.04/29.46/41.02/48.67/55.70亿元，增长率分别为108.61%/-77.52%/39.26%/18.65%/14.45% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为4.36/1.00/1.39/1.65/1.89元，ROE分别为18.85%/4.09%/5.45%/6.16%/6.68% [5] - 2023 - 2027E P/E分别为2/10/7/6/5，P/B分别为0.44/0.41/0.40/0.38/0.36 [5] 各业务情况 供应链运营业务 - 2024年营收5089亿元同比降14.23%，归母净利润35.06亿元同比降11.33% [2] - 主要大宗商品经营货量超2.2亿吨同比增速近8%，钢材、农产品、纸浆和纸张经营货量同比分别增长超15%、8.5%、10% [2] - 2024年海外业务规模超100亿美元同比增约12%，与多国业务规模有提升 [2] 房地产业务 - 2024年营收1846亿元同比增10.89%，归母净利润3.43亿元同比增79.33% [3] - 合同销售金额1565亿元同比降31.82%，建发房产排名升至第7名 [3] 家居商场业务 - 2024年营收77.76亿元，归母净利润-9.03亿元 [3] - 美凯龙计提资产减值等项目约33.9亿元 [3] 其他数据 - 股价相对走势：展示了建发股份与沪深300在04/24 - 01/25的表现 [7][8] - 收益表现：1M、3M、1Y相对收益分别为2.37、8.02、1.13，绝对收益分别为-3.53、6.99、8.26 [9] - 利润表、现金流量表、资产负债表：展示了2023 - 2027E各项目数据 [10][11] - 盈利能力：2023 - 2027E毛利率分别为4.4%/5.9%/5.5%/5.5%/5.7%等多项指标 [12] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为73%/70%/70%/70%/69%等多项指标 [12] - 费用率：2023 - 2027E销售费用率分别为1.55%/1.67%/1.65%/1.65%/1.65%等多项指标 [13] - 每股指标：2023 - 2027E每股红利分别为0.70/0.30/0.36/0.42/0.47等多项指标 [13] - 估值指标：2023 - 2027E PE分别为2/10/7/6/5等多项指标 [13]

文章核心观点 公司2024年年报业绩受非经常性损益影响下滑 但剔除重组收益后有韧性 房地产业务销售排名稳固、拿地积极 积极分红回报股东 预计未来扣非业绩持续增长 维持“买入”评级 [1][2][3][4] 事件 - 4月14日公司发布2024年年报 全年营收7012.96亿元 同比-8.17% 归母净利润29.46亿元 同比-77.52% 扣非归母净利润19.05亿元 同比-20.85% 拟每10股派现7元（含税） [1] - 剔除美凯龙重组收益影响后 可比口径归母净利润35.82亿元 同比-17.75% 供应链运营营收同比-14.23% 归母净利润同比-11.33% 2023年有股权投资收益约3亿元 2024年无此项 房地产业务营收同比+10.09% 归母净利润同比+79.33% 建发房产和联发集团分别计提减值37.09亿元和20.92亿元 较2023年合计多计提28.70亿元 家居商场运营美凯龙2024年带来归母净亏损9.03亿元 同比多亏损3.40亿元 [1] 房地产销售与拿地 - 2024年房地产业务总销售金额1565亿元 同比-31.82% 建发房产销售金额1335亿元 同比-29.41% 居行业第7（2023年居第8） 联发集团销售金额262亿元 同比-35.00% [2] - 2024年拿地26宗 总拿地金额635亿元 聚焦核心城市 一二线城市占比接近97% 拿地强度0.41 [2] 分红情况 - 2024年拟每股分红0.7元（含税） 以2024年末股价计算 股息率为6.65% [3] - 公司规划2024 - 2025年每年分红比例不低于可供分配利润的30% 且每股分红不低于0.7元 低估值、高股息凸显长期配置价值 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为7157.51/7287.04/7439.25亿元 同比分别+2.06%/+1.81%/+2.09% 归母净利润分别为34.47/39.76/44.00亿元 同比分别+17.01%/+15.34%/+10.68% 3年CAGR为14.31% EPS分别为1.17/1.35/1.49元/股 维持“买入”评级 [4]

文章核心观点 公司2024年业绩受高基数影响盈利降幅显著但派息率提升 供应链运营业务巩固龙头地位 房地产业务土储结构优化 预计2025 - 2027年业绩向好 维持“推荐”评级 [1][2][4] 2024年业绩情况 - 实现营收7013.0亿元 同比降8.2% 归母净利29.5亿元 同比降77.5% 扣非归母19.0亿元 同比降20.9% [1] - 供应链运营业务营收5089.4亿元 同比降14.23% 归母净利35.1亿元 同比降11.33% [1] - 房地产业务营收1845.8亿元 同比增10.1% 归母净利3.4亿元 同比增79.3% [1] - 剔除重组收益后 24年可比口径归母净利同比降17.75% [2] 派息情况 - 2024年现金分红每股派发现金红利7元 含税 派息率70.03% 相比去年增长11.32pct 剔除收购美凯龙确认的重组收益后 按4月15日收盘价计算 股息率达6.9% [2] 供应链运营业务情况 - 主要大宗商品经营货量超2.2亿吨 同比增速近8% 钢材、农产品、纸浆纸张等核心品类经营货量有增长 [2] - 国内深耕华东、华南 拓展东北和中西部 中西部客户销售经营规模达2000亿元 采购金额同比增约15% [2] - 国际推进海外业务本土化运营 24年末超50个海外公司和办事处 海外业务规模超100亿美元 同比增12% [2] 房地产业务情况 - 销售层面 合计销售1564.6亿元 同比降31.82% 回款率98.96% 建发房产和联发集团销售有不同程度下降 建发房产全国全口径销售排名第7名 较上年提升1名 [3] - 拿地方面 24年获取优质土地26宗 全口径拿地金额635亿元 一二线城市占比近97% 新增地块全口径货值1157.31亿元 重点布局核心城市 [3] - 24年末一二线城市全口径土地储备未售口径 货值占比约80% 较上年末提高6pct [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年收入分别为6773.1、6854.4、6943.5亿元 归母净利分别为41.1、48.7、55.9亿元 对应PE分别为7.3x、6.1x、5.3x 维持“推荐”评级 [4]

财务数据 - 2024年末资产总计7678.67亿元，同比下降6.45%[1] - 2024年末负债合计5397.09亿元，同比下降9.48%[1] - 2024年末所有者权益合计2281.58亿元，同比增长1.57%[1] - 2024年营业总收入7012.96亿元，同比下降8.17%[31] - 2024年净利润581.95亿元，同比下降65.46%[31] - 2024年归属于母公司所有者的净利润294.58亿元，同比下降77.52%[31] - 2024年基本每股收益0.82元/股，同比下降80.89%[31] - 2024年经营活动产生的现金流量净额112.13亿元，同比下降61.85%[33] - 2024年投资活动产生的现金流量净额56.76亿元，2023年为 - 7.35亿元[33] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额 - 173.90亿元，2023年为 - 314.12亿元[33] 资产情况 - 2024年12月31日应收账款账面价值为191.09亿元，其他应收款账面价值为798.20亿元，合计占资产总额的12.88%[8] - 2024年12月31日存货账面余额为3380.87亿元，账面价值为3276.32亿元，占资产总额的42.67%[10] - 2024年12月31日投资性房地产公允价值为1127.17亿元，占资产总额的比例为14.68%[16] 关键审计事项 - 应收款项可收回性因涉及重大会计估计和判断且影响金额重大被确定为关键审计事项[8] - 存货跌价准备因涉及管理层重大会计估计和判断且影响金额重大被确定为关键审计事项[10] - 收入确认因可能存在管理层不恰当确认以达特定目标的固有风险被确定为关键审计事项[13] - 投资性房地产公允价值确定因金额重大且评估涉及重大管理层估计和判断、不确定性高被确定为关键审计事项[16] 股权结构 - 截至2024年12月31日，公司注册资本为2,947,095,201.00元，总股本为2,947,095,201股[48] - 建发集团持有国有法人股1,356,687,985股，持股比例为46.03%，为公司控股股东[48] - 社会公众股1,542,850,566股，持股比例为52.36%[48] - 股权激励限售股47,556,650股，持股比例为1.61%[48] 会计政策与核算方法 - 同一控制下企业合并，按被合并方所有者权益在最终控制方合并财务报表中账面价值的份额确定长期股权投资初始投资成本[171][172] - 非同一控制下企业合并，以购买日付出资产等的公允价值确定为合并成本作为长期股权投资初始投资成本[172] - 公司能够对被投资单位实施控制的长期股权投资采用成本法核算；对联营企业和合营企业的长期股权投资采用权益法核算[174] - 投资性房地产采用公允价值模式后续计量，变动计入当期损益[184] - 固定资产按取得时实际成本确认，后续支出符合条件计入成本，否则计入当期损益[187][188] - 无形资产按取得时实际成本入账，使用寿命有限无形资产在使用寿命内直线法摊销，不确定的不予摊销[197][200]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 建发股份销售投资积极，贯彻高分红战略，业绩有望探底回升，维持“买入”评级；公司主营供应链运营及房地产两大业务，经营表现积极；计划收购建发房产优质股权，后续有望在业绩和估值方面双双获得提振；计划25年每股分红不低于0.7元，是高股息优质标的；考虑到地产分部利润率底部回升，减值边际有望减少，上调25 - 26年归母净利润预测为40.4、45.3亿元，新增27年业绩预测50.0亿元，对应25/26PE仅为7.5X/6.6X，当前公司估值仍具备吸引力 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为7636.78亿、7012.96亿、7328.54亿、7696.44亿、7942.72亿元，同比增长率分别为 - 8.3%、 - 8.2%、4.5%、5.0%、3.2% [6] - 2023 - 2027年归母净利润分别为131.04亿、29.46亿、40.35亿、45.30亿、50.02亿元，同比增长率分别为108.8%、 - 77.5%、37.0%、12.3%、10.4% [6] - 2023 - 2027年每股收益分别为4.29、0.82、1.37、1.54、1.70元/股 [6] - 2023 - 2027年毛利率分别为4.4%、5.9%、5.9%、6.0%、6.1% [6] - 2023 - 2027年ROE分别为18.9%、4.1%、6.7%、7.3%、7.9% [6] - 2023 - 2027年市盈率分别为2、10、7、7、6 [6] 公司经营情况 2024年年报整体情况 - 2024年实现营收7013.0亿元，同比 - 8.2%；利润总额112.4亿元，同比 - 45.9%；归母净利润29.5亿元，同比 - 77.5%；每股收益0.82元，同比 - 80.9%；剔除美凯龙重组收益后24年可比口径业绩同比 - 17.8% [7] - 2024年综合毛利率5.9%，同比 + 1.5pct；期间费率2.7%，同比 + 0.6pct；净利率0.4%，同比 - 1.3pct [7] - 2024年各类资产减值准备76.7亿元，其中美凯龙减值11.8亿元、房地产存货跌价准备58.0亿元等，信用减值导致公司业绩减少29.4亿元 [7] - 2024年拟每股分红0.7元，分红比例70%，同比2.2pct，对应股息率6.8% [7] 房地产分部 - 2024年地产分部营收1846亿元，同比 + 10.1%；归母净利润3.4亿元，同比 + 79.3%；地产分部毛利率13.8%，同比 + 2.3pct；净利率3.0%，同比 - 0.2pct [7] - 2024年销售金额1565亿元，同比 - 31.8%；回款金额1548亿元，回款率99%；建发房产销售1335亿元，同比 - 29.4%；联发集团销售262亿元，同比 - 35%；一二线城市销售额占比近83%；建发房产销售额排行第7名，同比提升1名 [7] - 2024年拿地金额635亿元，同比 - 52%；拿地/销售金额比41%，同比 - 16.9pct；一二线拿地金额占比接近97%；至2024年末，一二线城市土储货值占比80%，同比 + 6pct [7] 供应链分部 - 2024年供应链分部营收5089亿元，同比 - 14.2%，归母净利润35.1亿元，同比 - 11.3%；供应链分部毛利率2.2%，净利率0.7%，同比分别 + 0.2pct、持平 [7] - 2024年海外业务规模超100亿美元，同比 + 12%，其中与东南亚联盟规模同比 + 30%，与RCEP成员国家业务规模同比 + 28%，与亚太经合组织国家业务规模同比 + 17% [7] - 2024年向中西部供应商采购、对中西部客户销售的经营规模均超过2000亿元，其中采购金额同比 + 15% [7]

文章核心观点 建发股份2024年年报发布，公司在供应链运营业务贯彻“专业化”战略，以科技、金融双赋能构建业务体系，同时推进全球化布局和数智化赋能，为中国供应链企业全球化竞争提供标杆范本，未来有望在全球价值链中占据更核心地位 [1][8] 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入7012.96亿元，归母净利润29.46亿元，剔除美凯龙重组收益因素后可比口径同比下降17.75% [1] - 截至2024年末，公司总资产达7678.67亿元，净资产达2281.58亿元，归属于母公司所有者的净资产达719.86亿元 [1] 专业化深耕 - 公司拥有可定制、强复制性的“LIFT”供应链综合服务体系，推进“专业化”战略，优化组织架构，做实专业集团，做强核心主业 [2] - 2024年主要大宗商品经营货量超2.2亿吨，同比增速近8%，其中钢材、农产品、纸浆纸张经营货量均有增长 [2] - 2024年建发钢铁、浆纸、农产品集团分别加强与供应商合作，货量有不同程度增长或占比提升 [3] - 建发钢铁、矿产集团深耕实体产业，提升供应链服务力 [3] - 公司通过“研究 - 业务 - 风控”联动实现期货赋能，应用期货衍生品工具，成立研究院，探索创新业务模式 [4] 全球化布局 - 公司融入双循环格局，推进海外业务布局，提升全球化运营能力 [5] - 2024年国内深耕华东、华南，拓展东北和中西部业务，向中西部采购、销售规模均达2000亿元，采购金额同比增长约15% [5] - 截至2024年末，公司有超50个海外公司和办事处，聘用员工超320人，海外业务规模超100亿美元，同比增长约12% [5] - 2024年公司与多个区域国家业务规模同比有不同程度提升 [5] - 2024年公司新增境外物流供应商112家，新增海外合作仓储网点141个，参股4家综合物流公司 [6] 数智化赋能 - 公司打造数智化供应链服务体系，丰富产业互联网平台功能，建设数智化风险防控体系，应用前沿数字技术 [7] - 公司升级多个产业互联网平台，为客户提供一站式供应链服务 [7] - 公司优化“E风控”体系，形成智能风控模型和全流程闭环管理 [7] - 公司引入新技术推出智能工具，“浆易通”与“纸源网”接入大模型推出AI智能服务 [8]

董事会构成 - 董事会由九名董事组成，至少三名独立董事[3] - 董事长和副董事长由全体董事过半数选举产生[3] - 董事每届任期三年，独立董事连任不超6年[3][4] 人员限制 - 兼任高管及职工代表董事不超总数1/2[4] - 职工超三百人董事会应有1名职工代表[4] 决策权限 - 董事会决定交易额占净资产绝对值5％以下关联交易[4][5] - 董事会审批对外担保需全体董事过半数且三分之二以上出席董事同意[5] 会议规则 - 董事会每年至少召开两次定期会议，提前10日书面通知[5] - 董事长10日内召集临时董事会会议，提议方含审计委员会[5][6] - 董事会会议过半数董事出席方可举行，决定须全体董事过半数通过[6] 规则修订 - 《董事会议事规则》修订需提交股东大会审议[7]