投资评级 - 维持"推荐"评级 当前东航A股价对应2026-2027年26/17倍市盈率 [4][6] 核心财务表现 - 25H1营收668亿元同比+4.1% 归母净亏14.3亿元较24H1净亏27.7亿元大幅减亏48% [1] - 25Q2营收334亿元同比+7.8% 归母净亏4.4亿元较24Q2净亏19.7亿元收窄78% [1] - 25H1单位扣油成本同比小幅上涨2.4% 油价下降带动单位总成本同比-3.9% [2] - 美元债务占比降至11.7% 人民币升值仅确认900万元汇兑亏损 [2] 运营指标分析 - 25H1整体座收同比-3.1% 其中国内座收-4.4% 国际港澳台座收+0.5% [2] - 25Q2整体座收同比持平 其中国内座收-1.3% 国际港澳台座收+4.9% [2] - 国际航线运力达2019年同期118% 服务国际中转旅客496万人次同比+25% [3] - 调减2026-2027年飞机引进数量 2026年净增12架较原规划下调39架 [3] 盈利预测 - 下调2025年归母净利至-10.7亿元 维持2026-2027年归母净利润34.7/51.8亿元 [4] - 预计2025-2027年营收1430/1524/1557亿元 增长率8.3%/6.6%/2.1% [5][10] - 毛利率预计从2024年4.26%提升至2027年11.30% ROE从-10.43%转正至10.77% [10]

公司合作动态 - 东方航空与上海电气集团举行高层会谈 围绕深化合作领域和推动绿色协同发展进行交流 [1] - 东方航空期待整合自身市场应用场景优势与上海电气技术研发能力 [1] - 双方计划共同推动绿色燃料在航空领域的规模化及商业化应用 [1] 技术能力与产业布局 - 上海电气已在绿色氢基燃料领域形成全产业链能力 包括绿电 绿氢 生物质气化及绿色燃料合成 [1] - 公司具备核心技术 关键设备 工程设计及总承包能力 [1] - 上海电气可为航空业提供清洁可持续的燃料供给方案 [1] 战略发展方向 - 双方将以技术创新为纽带共同推动航空产业高质量发展 [1] - 合作聚焦绿色燃料在航空领域的商业化推广 [1] - 通过技术研发与市场应用场景的深度整合实现协同发展 [1]

行业整体表现 - 国有三大航司尚未摆脱亏损状态 但亏损同比收窄 [1] - 民营上市航司凭借运营灵活性展现更强业绩修复动能 实现全线盈利 [1][3] - 行业呈现量增价跌态势 受益油价下跌成本压力减轻 整体盈利同比改善 [1] 国有航司财务数据 - 中国国航营业收入807.57亿元同比增长1.56% 净亏损18.06亿元同比减亏 [2] - 中国东航营业收入668.22亿元同比增长4.09% 净亏损14.31亿元同比减亏 [2] - 南方航空营业收入862.91亿元同比增长1.77% 净亏损15.33亿元 [2] 民营航司财务数据 - 海南航空营业收入330.83亿元同比增长4.22% 净利润5694.5万元实现扭亏 [3] - 吉祥航空营业收入110.7亿元同比增长1.02% 净利润5.05亿元同比增长3.29% [3] - 春秋航空营业收入103.04亿元同比增长4.35% 净利润11.69亿元同比下降14.11% [3] - 华夏航空营业收入36.10亿元同比增长12.41% 净利润2.51亿元同比增长858.95% [3] 暑运市场表现 - 暑运期间运输旅客1.47亿人次日均237万人次 同比增长3.6% [4] - 保障航班119.9万班日均1.93万班 同比增长3.6% [4] - 平均客座率84.8%同比增加2.2个百分点 航班正常率84%同比提升6.7个百分点 [4] - 8月15日旅客运输量达256.53万人次超过历史最高水平 [4] 预订量数据 - 中秋国庆假期国内航线机票预订量超208万张 日均预订量较去年同期增长约23% [4] - 出入境航线机票预订量超100万张 日均预订量较去年同期增长约17% [4] 市场特征分析 - 暑运市场呈现量升价降特征 国际航线表现好于国内航线 [6] - 量价背离直接原因为供给过多和低价竞争 高铁分流与国际航线恢复不足加剧内卷 [6] - 行业发布《航空客运自律公约》反内卷 旨在打破低价竞争循环维护市场价格稳定 [6] 航司后续计划 - 中国国航将把握"金九银十"收益提升窗口 华南区反季展会与旅游市场将发力 [7] - 南方航空将优化销售节奏开展产品创新 四季度货运旺季抓住电子新品与电商促销机会 [7] - 吉祥航空将科学调配运力优化成本结构 加速布局以上海为始发点的国际国内航线 [7]

股份结构概况 - 中国东方航空股份有限公司总法定股本为人民币22,291,296,570元，由A股和H股组成[1] - A股证券代码600115，法定股份数目17,114,518,793股，面值人民币1元，对应股本人民币17,114,518,793元[1] - H股证券代码00670，法定股份数目5,176,777,777股，面值人民币1元，对应股本人民币5,176,777,777元[1] 股权变动情况 - 2025年8月期间A股和H股法定/注册股本均未发生变动，与上月结存数量保持一致[1] - 已发行股份总数A股17,114,518,793股，H股5,176,777,777股，库存股份数量均为零[1] - 本月内未发生股份期权、权证、可换股票据及其他协议安排导致的股份变动[1][2] 股份权益特征 - 所有证券面值相同且缴足股款金额一致[2] - 证券享有同等股息/利息分配权利，包括计息率和派息金额完全一致[3] - 所有股份附带完全相同的股东权益，包含不受限制的转让权、会议出席及投票权[3]

公司回购动态 - 中国东航2025年8月未进行A股回购 [2]

股份及股本情况 - 截至2025年8月底，H股法定/注册股份5,176,777,777股，股本5,176,777,777元[1] - 截至2025年8月底，A股法定/注册股份17,114,518,793股，股本17,114,518,793元[1] - 2025年8月底法定/注册股本总额22,291,296,570元[1] 已发行股份情况 - 截至2025年8月底，H股已发行股份5,176,777,777股，库存股0[2] - 截至2025年8月底，A股已发行股份17,114,518,793股，库存股0[2] 拟注销回购股份情况 - 2024年11月8日A股拟注销未注销回购股份89,553,900股[4] - 2024年11月8日H股拟注销未注销回购股份114,006,000股[4]

A股回购情况 - 2025年8月未进行A股回购操作 [1] - 累计回购A股数量达8955.39万股，约占公司总股本0.4017% [1] - A股回购最高成交价4.10元/股，最低成交价3.53元/股 [1] - A股回购累计成交金额3.37亿元人民币（不含交易费用） [1] H股回购情况 - 2025年8月未进行H股回购操作 [1] - 累计回购H股数量达1.14亿股，约占公司总股本0.5114% [1] - H股回购最高成交价3.03港元/股，最低成交价2.26港元/股 [1] - H股回购累计成交金额3.11亿港元（不含交易费用） [1] 总体回购进展 - A股与H股回购比例合计达公司总股本0.9131% [1] - 两地市场回购总金额折合人民币约6.1亿元（按1港元=0.92人民币估算） [1]

A股回购情况 - 2025年8月公司未进行A股回购 [1] - 截至2025年8月31日累计回购A股8955.39万股 约占公司总股本的0.4017% [1] - A股回购最高价4.10元/股 最低价3.53元/股 成交总金额3.37亿元 [1] H股回购情况 - 2025年8月公司未进行H股回购 [1] - 截至2025年8月31日累计回购H股1.14亿股 约占公司总股本的0.5114% [1] - H股回购最高价3.03港元/股 最低价2.26港元/股 成交总金额3.11亿港元 [1]

回购方案 - A股回购首次披露日为2024年8月30日，实施期2024年11月8日至2025年11月7日，预计金额2.5 - 5亿元[7] - 拟回购A股2.5 - 5亿元，H股2.5 - 5亿元[10] 回购进展 - 截至2025年8月31日，累计回购A股8955.39万股，占比0.4017%，金额约33680.02万元[7] - 截至2025年8月31日，累计回购H股11400.60万股，占比0.5114%，金额约31134.67万港元[8] - 2025年8月未进行A股、H股回购[11][12] - 截至2025年8月31日，累计完成回购20355.99万股，占比0.9132%[13] 后续安排 - 公司将在回购期限内择机回购并及时披露信息[15]

服务升级 - 东航自9月1日起升级宠物进客舱服务 覆盖31个机场和110条热门航线[2] - 服务目前仅限经济舱指定区域 每趟航班最多接纳2只宠物且每名旅客限携1只[2] 机场操作流程 - 旅客需为宠物佩戴口罩并在办理登机手续时配合健康检查[4][5][6] - 宠物需被放入专用宠物箱并进行网兜包扎以确保运输安全[8][10][11][12]