业务恢复与首单操作 - 烟台机场正式恢复国内至国际通单“空空中转”业务并完成首单操作 [1] - 首单货物由中国东航客机腹舱承运，路线为厦门-烟台-韩国仁川，实现跨境物流高效衔接 [1] - 首票中转货物为1票20件，重达361公斤，全程安全顺畅 [1] 运营与服务优化 - 机场与海关紧密协作，设立专人专项负责制，承接舱单录入及转关手续办理，提供“一单到底”的便利化服务 [1] - 创新优化作业流程，简化中转环节冗余步骤，显著提升整体通关与转运效率 [1] - 高效服务赢得货主及货运代理企业的高度认可与积极评价 [1] 战略意义与未来发展 - 该业务强化了烟台空港口岸作为国际物流节点的枢纽功能，完善了国际货运中转航线网络布局 [2] - 为连接国内腹地与东北亚市场搭建起更便捷的空中桥梁 [2] - 公司将持续优化中转流程细节，拓展业务覆盖范围，致力于提供更安全、便捷、高效的航空物流解决方案 [2]

核心观点 - 市场当前调整源于海外因素导致的胜率波动而非根本性扭转，指数预计维持震荡格局[1][2][5] - 胜率逻辑主线未转向，但赔率空间制约指数上行高度，导致市场呈现“涨不动”或急跌形态[3][5] - 配置策略聚焦科技轮动、全球定价资源品和外需制造业三大方向，强调在震荡市中关注赔率空间[6] 市场流动性环境 - 两融余额达2.46万亿元，处于近3年97.5%分位高位，两融交易占比10.29%，位于近3年87.3%分位，显示市场流动性仍充裕[3] 市场调整原因分析 - 11月市场下跌主因联储降息节奏可能低于预期及AI债务驱动担忧，导致海外流动性宽松预期与科技景气扩散的胜率逻辑出现波动[2][3] - 急跌形态反映市场节奏由胜率主导而非赔率空间限制，赔率主要制约指数上行高度但非导致大幅下跌[3] - 科技板块估值结构性偏高，赔率空间未大幅释放，边际放大海外“AI债务驱动”争论影响，资金存在获利了结需求[4] 风格表现与驱动因素 - 红利与周期风格占优，受益于防御需求和物价回温：10月CPI同比上涨0.2%（四个月首次转正），PPI同比下降2.1%（降幅连续三个月收敛）[4] - 市场风险偏好下降：11月万得全A相对10年期国债风险溢价处于过去三年13.4%分位数，较10月的5.1%分位数明显上升[4] 后市展望与逻辑支撑 - 胜率逻辑未转向：联储降息方向未变，美国经济需进一步降息（11月密歇根大学消费者信心指数51点，较上月降2点；未来12个月经济衰退概率处于近10年78.3%分位）[5] - 海外科技股估值无明显泡沫化（对比2000年科网泡沫），国内经济风险指标平稳，市场底部较夯实[5] - 赔率制约持续：全A的PE中位数处于近3年84%分位，PB中位数处于近3年85.5%分位，制约指数上限[5][6] 指数表现与市场特征 - 11月指数整体震荡下行：上证指数跌2.29%，沪深300跌2.65%，创业板指跌4.48%，科创50跌7.10%[5] - 沪指11月14日短暂站上4034.08点后进入调整，全市赚钱效应减弱：全A日均成交额缩量2210亿元，上涨成分股日均占比从49.50%降至45.28%，日均波动率从1.26%降至1.08%[5] 配置策略与金股组合 - 延续科技主线地位，关注科技内部低拥挤度赛道（恒科/游戏/传媒/计算机）[6] - 海外降息和财政扩张背景下，聚焦全球定价资源品（黄金、铜）及外需制造业[6] - 12月金股组合覆盖15只标的，涵盖策略ETF（港股通红利低波ETF、创业板人工智能ETF）、先进产业（华锐精密、冠盛股份）、商社（首旅酒店、锦江酒店）、汽车（上海沿浦、美湖股份）、交运（中国东航）、电子（兆易创新）、化工（华鲁恒升）、医药（三生制药）、轻纺（波司登）、传媒（恺英网络、荣信文化）等行业[6][9][10]

公司战略举措 - 中国东航东北分公司正式揭牌，成为公司国内首个业务范围横跨多省的区域公司 [1] - 该分公司是在东航沈阳营业部基础上组建，下辖哈尔滨、长春基地和大连营业部，负责统筹东北区域内属地运行保障和营销服务 [3] - 此举是东航与辽宁省战略合作的重要举措，旨在提升服务国家战略、助力新时代东北全面振兴的能力 [1] 市场布局与运营现状 - 东航在东北三省共运行22个站点，国内通航城市达45个，执行107条航线 [6] - 在辽宁省形成覆盖沈阳、大连、锦州、鞍山、朝阳、丹东6大通航点的立体网络，航线通达42个国内重点城市 [6] - 每日从辽宁出港航班达61班，构建起东北与长三角、粤港澳、成渝等核心城市群高效联通的空中通道 [6] - 国际航线方面，持续运营沈阳至莫斯科航线，填补了辽沈地区至欧洲直航航线的空白 [6] 未来发展计划 - 公司未来将进一步加大在东北地区的投资布局力度，拓展合作深度和广度 [6] - 计划加大运力投放，提升服务保障水平，推动航空全产业链合作 [6]

公司数字化监控体系建设 - 公司创新打造了三级立体监控展现体系，包括数字东航全景感知大屏、业务系统运行保障大屏、台风天保障大屏等，以更好地展示企业立体监控系统信息 [1] - 数字东航全景感知大屏依托全景可视化技术，能够7×24小时不间断呈现跨地域机房设施、主干网络架构及核心业务系统的实时运行数据，并动态追踪关键性能指标与异常波动趋势 [1] - 该全景感知大屏利用智能分析引擎实现故障精准定位与多级告警联动，为运维团队提供可视化决策支持 [1] 业务系统运维能力提升 - 业务系统运行保障大屏具备跨架构层级的穿透分析能力，运维人员可通过统一可视化界面实时追踪系统应用性能、中间件运行状态、数据库查询效率以及服务器资源占用的全链路数据指标 [1] - 该保障大屏旨在实现故障节点的快速定位与根因追溯 [1] 特定场景可视化解决方案 - 公司创新打造了台风天保障大屏等多维度可视化场景解决方案，通过构建台风应急响应、线上促销等关键业务场景的全链路可视化，实现业务需求与技术资源的精准对接 [1] - 该解决方案旨在保障技术资源的高效调配，并强化业务运营的安全性和稳定性 [1]

冬春航季运营与航线网络 - 公司于10月26日起正式执行冬航季航班计划 [3] - 公司通过精准分析市场需求，着力构建“干支结合、内外联动”的航线网络，以服务当地新发展格局 [3] - 新航线网络旨在为旅客打造更便捷高效的空中通道，拓宽甘肃对外开放的空中桥梁，满足多元出行需求 [3] 冬季运行安全保障体系 - 公司已构建全方位安全防护体系应对冬季复杂天气挑战 [5] - 运行指挥中心建立CTOT（协同起飞时间）动态预警机制，加强气象协同和机位资源科学调配 [5] - 通过“每日双复盘”持续优化航班保障流程 [5] - 在11月24日兰州首场大雪保障中，指挥中心提前部署、科学调度，为航班正点运行提供支撑 [5] - 已完成机队所有航空器的深度“体检”，重点检查发动机、起落架等关键部件，确保低温适航性 [5] - 对59台运行车辆进行全面检修，并新增3台拖头车以提升冰雪路面运输能力 [5] - 在首场大雪期间，除冰车、吹雪机等设备投入使用，员工按预案开展航前及起飞前再次除冰作业，及时清理机身积雪，确保早班航班全部正点出港 [5] 极端天气下的旅客服务保障 - 公司践行“人民航空为人民”宗旨，将服务品质融入细节 [6] - 地面服务部完善极端天气响应体系，在风雪天气加强各环节保障，及时清扫积雪确保旅客安全通行 [6] - 客舱服务部推出“暖冬”服务，包括为旅客单独收纳厚重衣物、提供适宜温度的餐食和热水、配备无糖茶水满足特殊需求 [6] - 服务管理部提前研判冬季服务难点，制定清晰服务流程，确保雨雪天气下服务响应及时有效 [6] - 各单元正紧密配合，在兰州中川机场T3航站楼首个冬季运行期间，构建“早发现、早干预”的主动服务保障体系 [6] 整体表现与公司形象 - 在11月24日兰州入冬首场大雪的考验下，公司保障有序、航班正点，锤炼并证明了其冬季运行保障体系的可靠与高效 [1] - 公司通过周全部署和扎实工作，展现了专业的冬季运行保障能力 [6] - 公司以安全为基、服务为本，在寒冬中彰显民航企业的责任与担当 [6]

行业监管动态 - 江苏省消保委于11月21日线上约谈东方航空、南方航空、中国国航等10家主流航空公司，并于11月26日发布调查结果，要求各公司在15个工作日内提交书面整改情况[1] - 监管机构指出飞机“锁座”及有偿选座服务问题普遍存在，并表明对“锁座”现象长期存在的“零容忍”态度[1] - 中国民航局将开展为期三个月的专项检查，重点核查航空公司锁座规则制定、执行记录及旅客投诉处理情况，对整改不力的航司将采取限制航线审批、纳入失信记录等措施[10] “锁座”行为现状与范围 - 10家航司经济舱均存在锁座行为，购票阶段锁座比例介于19.9%至62.1%之间，平均锁座比例达38.7%，接近四成[2] - 春秋航空的南京至兰州航线锁座比例超过60%，深圳航空的深圳至湛江航线锁座比例超过50%[3] - 海南航空、东方航空、厦门航空的相关航线锁座比例处于40%至46%的较高区间，吉祥航空相关航线锁座比例相对较低，不到20%[3] - 锁定范围高度集中于经济舱前排、靠窗及靠过道等消费者偏好的优质座位，仅开放中间区域、机尾等舒适度较差的座位供消费者选择[2] 解锁机制与变相收费 - 10家航司的锁定优选座位解锁方式部分以里程或会员积分兑换，而里程或会员积分的获取需要消费者进行额外消费[4] - 部分航司增设了付费购买积分或里程、销售含积分或选座券的权益礼包等规则，使解锁路径向付费获取倾斜[4] - 例如，厦门航空锁定座位划分为三类，兑换门槛分别为2000积分、1600积分、1000积分，若通过付费购买积分解锁，需额外支付400元、320元、200元[5] - 四川航空经济舱第一排座位需支付3000里程，消费者可花费450元购买3000非定级里程来解锁[5] - 春秋航空提供价格在10元至50元不等的权益包，购买后才可用获赠积分兑换心仪座位[5] 行业影响与专家观点 - 专家认为航司“锁座”行为侵害旅客的知情权、公平交易权和自主选择权，属于典型变相收费行为[1][6] - 业内批评指出，航空公司基于付费选座业务的“锁座”行为，实质是把旅客的自主选择权拿去卖钱逐利[7] - 监管机构认为，“锁座”行为与航空公司应承担的公共服务责任相违背，消费者购买机票后即享有选择合适座位的基本服务权利[7] - 信息透明度不足是突出问题，部分航空公司在购票时并未显著告知锁座规则与收费标准，客服解释常以“保障安全”、“系统默认”等理由搪塞[8] 航司回应与整改要求 - 除吉祥航空外，其余航司客服均明确“锁定部分前排位置，通过积分/里程兑换或优选券购买”这一选座模式[9] - 东方航空、南方航空、山东航空、厦门航空等多家航司客服以预留特殊旅客座位、保障应急座位使用、维持飞行配载平衡等为由解释锁座原因[9] - 中国国航、深圳航空客服回复相对模糊，以系统默认规则进行回应，未给出明确合理依据[9] - 江苏省消保委要求航司重点解决“锁座范围过度”问题，取消付费或“积分兑换”等形式的变相付费选座模式，确保免费可选座位数量合理、分布均衡[10]

股价与资金流向 - 11月27日盘中股价下跌2.17%，报4.95元/股，总市值1093.34亿元 [1] - 当日主力资金净流出2611.57万元，特大单净卖出2007.31万元，大单净卖出604.26万元 [1] - 今年以来股价累计上涨23.75%，近5个交易日下跌5.89%，近60日上涨20.44% [1] 财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入1064.14亿元，同比增长3.73% [2] - 2025年1-9月归母净利润为21.03亿元，同比大幅增长1623.91% [2] - 客运服务收入是核心收入来源，占总收入的92.50%，货运服务收入占比3.86% [1] 股东与股本结构 - 截至2025年9月30日，股东户数为14.99万户，较上期减少3.37% [2] - 第十大流通股东香港中央结算有限公司持股2.95亿股，较上期减少545.24万股 [3] - 第八大流通股东中国证券金融股份有限公司持股4.30亿股，持股数量未变 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司属于交通运输-航空机场-航空运输行业，概念板块包括民用航空、中特估等 [2] - 主营业务为航空客、货、邮、行李运输及延伸服务，A股上市日期为1997年11月5日 [1] - A股上市后累计派现32.96亿元，但近三年未进行分红 [3]

行业核心问题 - 飞机票“锁座”行为普遍存在，10家被调查航司经济舱均存在锁座行为，购票阶段锁座比例介于19.9%至62.1%之间，均值达38.7% [1] - 锁座范围高度集中于经济舱前排、靠窗及靠过道等消费者偏好的优质座位，仅开放舒适度较差的座位供免费选择，限缩消费者选择权 [1] - 航空公司将本属常规服务范围的座位通过锁定方式进行收费的做法，涉嫌侵害消费者的公平交易权与自主选择权 [2] 锁座机制与影响 - 锁定的优选座位主要依赖会员积分/里程兑换，非会员或偶尔出行的消费者缺乏积分累积渠道，只能被动接受普通座位 [2] - 部分航司增设付费路径，开放积分/里程付费购买座位，实质将“基本座位选择权”拆分为付费服务，变相提高出行成本 [2] - 按会员等级、付费能力划分座位，对座位资源进行歧视性分配，赋予航司“单方调整座位”的绝对权利 [2] 信息透明度与规则公平性 - 部分航司选座页面标识模糊，购票时未显著告知锁座规则与收费标准，客服回应多显牵强，侵犯消费者知情权 [2] - 协议文本存在不公平格式条款，未以显著方式详细告知关键信息，模糊化表述为单方锁座提供便利规避责任 [2] - 航空公司应确保信息透明，清晰、完整、及时告知座位分布与收费政策，并保障购买同等票价旅客享有平等的选座机会 [3] 监管要求与整改方向 - 江苏省消保委要求各航司立即开展自查自纠，重点解决“锁座范围过度”问题，取消付费或“积分兑换”等形式的变相付费选座模式 [4] - 确保免费可选座位数量合理、分布均衡，仅保留出于安全、应急、配载平衡目的的必要座位锁定 [4] - 对协议文本中涉嫌“锁座”的不公平格式条款进行梳理和修改，将航司的“权利”限制在合理且透明的框架内 [4] 公司回应与行业动态 - 南方航空、吉祥航空相关负责人表示目前正在了解情况，吉祥航空称将根据要求开展自查自纠和相关条款梳理工作，正在进行内部评估 [5] - 专家指出，当一半以上甚至百分之七八十的座位被锁定时，“付费选座”机制明显有失公平，可能违反《消费者权益保护法》和《价格法》 [5] - 江苏省消保委提醒消费者优先选择锁座透明、免费座位充足的航司，遭遇纠纷时可依法主张退还不合理费用 [6]

行业核心问题 - 机票锁座行为在行业内普遍存在，被调查的10家航空公司平均锁座率达38.7% [1][3] - 锁座范围高度集中于经济舱前排、靠窗及靠过道等消费者偏好的优质座位，挤压普通消费者权益 [4] - 解锁机制依赖会员积分或变相付费，将基本座位选择权拆分为付费服务，实质提高出行成本 [4] 航空公司具体表现 - 春秋航空南京至兰州航线锁座比例超过60%，深圳航空深圳至湛江航线锁座比例超过50% [3] - 海南航空、东方航空、厦门航空相关航线锁座比例处于40%至46%的较高区间 [3] - 吉祥航空相关航线锁座比例相对较低，不到20% [3] 监管措施与要求 - 江苏省消保委要求航空公司开展自查自纠，重点解决锁座范围过度问题 [1][7] - 要求取消付费或积分兑换等形式的变相付费选座模式，确保免费可选座位数量合理且分布均衡 [7] - 要求对协议文本中存在的不公平格式条款进行梳理和修改，限制航空公司单方权利 [5][7] 行业趋势与应对 - 值机选座收费是航空公司推出差异化服务、提高收益的策略之一，逐步进行选座收费是国内民航业趋势 [1][6] - 行业面临在保障消费者权益和体验的前提下提升收益，减少司乘认知矛盾的课题 [1][6][8] - 专家建议航空公司从产品设计和产品宣传两方面着手，加强对旅客需求心理的了解与考量 [8]

行业监管动态 - 江苏省消保委于11月21日线上约谈东方航空、南方航空、中国国航、海南航空、厦门航空、深圳航空、山东航空、四川航空、春秋航空、吉祥航空等十家航空公司 [1] - 约谈针对飞机“锁座”及有偿选座服务等由来已久的问题 [1] 锁座行为市场问题 - 10家航司经济舱均存在锁座行为，购票阶段锁座比例介于19.9%至62.1%之间，均值达38.7% [1] - 锁定范围高度集中于经济舱前排、靠窗及靠过道等消费者偏好的优质座位，仅开放中间区域、机尾等舒适度较差的座位供免费选择 [1] - 锁定的优选座位主要依赖会员积分/里程兑换，非会员或偶尔出行的消费者缺乏积分累积渠道，只能被动接受普通座位 [2] - 部分航司增设付费路径，开放积分/里程付费购买座位，将“基本座位选择权”拆分为付费服务 [2] 信息透明度与协议条款问题 - 部分航司选座页面标识模糊，购票时未显著告知锁座规则与收费标准 [2] - 客服回应多以“保障安全”“系统默认”等为由，与“高比例锁座、付费即解”的实际相悖 [2] - 协议文本存在不公平格式条款，未以显著方式详细告知锁座规则等关键信息 [2] - 按会员等级、付费能力划分座位，对座位资源进行歧视性分配 [2] - 赋予航司“单方调整座位”的绝对权利，未设置异议渠道及补偿机制 [2] 监管整改要求 - 要求航司立即开展自查自纠，对现有选座规则进行全面梳理，重点解决“锁座范围过度”问题 [3] - 要求取消付费或“积分兑换”等形式的变相付费选座模式，确保免费可选座位数量合理、分布均衡 [3] - 仅保留出于“特殊旅客座位预留、保障应急座位使用、维持飞行配载平衡”目的的必要座位锁定 [3] - 要求对协议文本中涉嫌“锁座”的不公平格式条款进行梳理和修改，限制航司权利并对应其告知义务 [3][4] - 各航司需在15个工作日内将整改情况以书面形式提交 [3]