市场表现 - 沪深两市成交额达2.87万亿元 显示市场交易活跃度较高 [1] - 三大股指集体收跌 沪指跌0.45%至3858.13点 深成指跌2.14%至12553.84点 创业板指跌2.85%至2872.22点 [1][2] - 全市场超4000只个股下跌 仅1200余只个股上涨 市场呈现普跌格局 [1] 板块表现 - 银行板块逆势上涨1.68% 渝农商行涨超4% 沪农商行 齐鲁银行 招商银行涨超3% [5][6] - 贵金属板块上涨0.91% PEEK材料板块涨0.80% 汽车零部件板块涨0.57% 电力板块涨0.55% [5][6] - 通信设备板块领跌5.38% 德科立跌超14% 鼎通科技跌超13% 长飞光纤 光迅科技等多股跌停 [6] - 算力硬件 消费电子 半导体芯片 军工 数字货币等板块表现低迷 [5] 个股表现 - 中字头能源股表现强势 中国石油涨超4% 中国石化涨近2% 中国海油涨1.7% [7] - 中际旭创跌超5% 单日成交额超310亿元 建业股份尾盘出现天地板走势 成交额8.84亿元 [7] - 巨轮智能获主力资金净流入11.87亿元 太平洋获净流入10.75亿元 工商银行获净流入10.05亿元 [8] - 新易盛遭主力资金净流出31.42亿元 东方财富净流出28.91亿元 北方稀土净流出26.04亿元 [9] 资金流向 - 主力资金整体净流入银行 公用事业板块 净流出电子 计算机板块 [8] - 单日主力资金净流入前三分别为巨轮智能11.87亿元 太平洋10.75亿元 工商银行10.05亿元 [8] - 单日主力资金净流出前三分别为新易盛31.42亿元 东方财富28.91亿元 北方稀土26.04亿元 [9]

市场表现 - A股回调之际 午后红利股逆势活跃 [1] - 中国石油涨超4% 股价创出年内新高 [1] - 渝农商行 沪农商行 宝钢股份 宇通客车 美的集团 招商银行涨超3% [1]

行业配置变化 - 医药生物、银行、电子板块基金持股市值显著增长 [1] - 电力设备、食品饮料、煤炭板块基金持股市值出现较大下降 [1] - 电子、医药生物、电力设备为基金持仓规模最大的三大行业 [1] 个股持股比例增长 - 舒泰神、昂利康、潍柴重机包揽基金持股占流通市值比例增长前三名 [1] 个股市值增长 - 国泰海通、胜宏科技、紫金矿业位列基金持股市值增长情况领先地位 [1] 基金持股集中度 - 诺诚健华、茂莱光学、德科立位列基金持股占流通股比例前三名 [1] - 宁德时代、贵州茅台、招商银行位居基金持股市值排行榜前三名 [1]

AI算力与CPO概念股大幅回调 - CPO指数跌幅达7.73%，光通信指数跌6.43%，光芯片指数跌6.13% [1][2] - 光迅科技、景旺电子、星网锐捷、剑桥科技跌停，新易盛、天孚通信、太辰光等多股跌超10% [1] - AI算力指数下跌4.45%，液冷服务器指数跌4.60% [2] - 回调直接诱因为《人工智能生成合成内容标识办法》9月1日正式施行，要求所有AI生成内容标明来源 [2] 银行板块逆势走强 - 银行指数逆势上涨1.23%，渝农商行涨3.61%，齐鲁银行涨3.25%，招商银行涨3.07% [3][4] - 工商银行、中信银行、沪农商行等大型银行股均上涨超1.9% [4] - 银行板块强势表现部分受益于中期分红计划推进，国有大行分红总额超2000亿元 [7] 国有大行中期分红方案落地 - 六大国有行2025年中期现金分红总额达2046.57亿元，工商银行以503.96亿元分红居首 [7] - 建设银行中期分红486.1亿元，农业银行分红418.2亿元，中国银行分红352.5亿元 [7][8] - 招商银行、中信银行等股份行首次实施中期分红，中信银行分红104.6亿元 [8] 银行股业绩与估值表现 - 中证银行指数年内上涨9.05%，农业银行、浦发银行、青岛银行股价涨幅超30% [11] - 银行业绩增长全面回暖，国有行改善最为明显 [9] - 低利率环境下银行盈利和分红稳健性凸显，股息率高、资产质量安全的银行具备配置性价比 [11][12] 市场整体表现分化 - 创业板指一度跌3.5%，最终收窄至2.37%，北证50上涨0.30% [4][5] - 沪深两市成交额连续15个交易日突破2万亿，全市场超4100只个股下跌 [4][5] - 中证1000指数跌2.18%，沪深300指数跌0.82%，市场呈现明显分化格局 [5]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入1699.7亿元同比下降1.72% 净利润749.3亿元同比增长0.25% [2][4] - 二季度经营情况好于一季度 预计下半年实现稳中求进逐季向好态势 [2] - 上半年营收降幅较去年同期收窄1.37个百分点 [4] 息差状况 - 净利差1.79%和净利息收益率1.88% 同比分别下降0.09和0.12个百分点 [4] - 生息资产年化平均收益率3.14%同比下降46个基点 计息负债年化平均成本率1.35%同比下降37个基点 [4] - 净利息收益率较全行业平均1.42%高出46个基点 绝对水平领先同业但相对变化承压 [4] - 受住房按揭贷款重定价影响较大 零售贷款占比超50%其中按揭贷款占比高于同业 [5] 资产负债 - 总资产12.66万亿元较2024年末增长4.16% [3] - 存款余额9.42万亿元较上年末增长3.58% 贷款余额7.12万亿元增长3.31% [3] - 活期存款占比50%为行业最高 存款成本远低于同业平均水平 [4] 资产质量 - 不良贷款余额663.70亿元较上年末增加7.60亿元 不良贷款率0.93%下降0.02个百分点 [6] - 拨备覆盖率410.93%下降1.05个百分点 贷款拨备率3.83%下降0.09个百分点 [6] - 零售不良贷款余额377.13亿元增加25.78亿元 不良贷款率1.03%上升0.07个百分点 [7] - 零售信贷风险短期上升但整体可控 风险抵御能力持续增强 [6][7][8] 分红政策 - 首次实施中期分红 现金分红金额占半年度净利润比例35%达262.26亿元 [2][10] - 分红比例领先同业 体现现金流充裕和盈利稳定性 [2][10] 战略举措 - 通过加大高质量低成本负债增长 加强资产组织力度 提升风险定价能力等措施应对息差压力 [5] - 零售业务发展依靠科技能力 队伍和价值观三大支撑 [9] - 坚决拥护银行业"反内卷"政策 有利于贷款定价稳定 存款成本控制与资产质量提升 [9][10] 行业环境 - 银行业"反内卷"以法制化市场化手段推进 有助于市场秩序良性循环 [9] - 经济增长增强信贷需求 国家提振消费利好零售贷款 行业报价趋于理性 [5] - 客户风险偏好边际改善 对权益类资产偏好上升 [9]

A股市场板块表现 - CPO和AI算力概念股全线回调 光模块(CPO)指数跌幅达7.73% 光通信指数跌6.43% 光芯片指数跌6.13% 高速铜连接指数跌5.44% AI算力指数跌4.45% [1][2] - 多只个股大幅下跌 德科立跌14.53% 锐捷网络跌12.35% 太辰光跌10.31% 剑桥科技跌9.99% 天孚通信跌8.94% 新易盛跌8.42% [2] - 黄金股表现强势 白银有色 莱绅通灵 西部黄金等股封板涨停 [3] 银行板块逆势走强 - 银行指数逆势上涨1.23% 渝农商行涨3.61% 齐鲁银行涨3.25% 招商银行涨3.07% 沪农商行涨2.63% 中信银行涨2.44% 工商银行涨1.90% [3][4] - 中证银行指数年内上涨9.05% 农业银行 浦发银行 青岛银行三只银行股股价涨幅超过30% [10] 银行中期分红情况 - 17家上市银行实施2025年中期分红 六大国有行合计现金分红总额达2046.57亿元 [6] - 工商银行分红503.96亿元 建设银行分红486.1亿元 农业银行分红418.2亿元 中国银行分红352.5亿元 [7] - 多家股份制银行和城商行首次实施中期分红 招商银行分红比例35% 中信银行中期现金分红104.6亿元 分红比例30.7% [6][7][8] 银行业投资价值分析 - 银行业绩增长全面回暖 国有行改善最为明显 [8] - 银行股兼具稳定性和资金补短板优势 在低利率环境下盈利和分红稳健性凸显 [10][11] - 股份制银行具备更好的短期配置性价比 中长期投资价值持续 [10][11]

核心观点 - 招商银行2025上半年归母净利润同比增长0.25% 实现由负转正 资产质量持续改善 不良率降至0.93% 拨备覆盖率保持410.93% 维持增持评级 [1][2][6] 财务表现 - 2025上半年营业收入1699.69亿元 同比下降1.72% 但降幅较一季度收窄1.36个百分点 [3] - 归母净利润同比增长0.25% 较一季度-2.08%改善 拨备释放支撑利润增长 [3] - 净利息收入1060.85亿元 同比增长1.57% 占总营收62.41% 非息收入638.84亿元 同比下降6.73% 占比37.59% [3] - 拨备前利润同比增速从Q1的-4%改善至H1的-2.61% [3] 息差表现 - 2025Q2单季净息差1.86% 较Q1的1.91%下降5bp 2025H1累计净息差1.88% 较2024年下降10bp [3] - Q2息差收窄幅度大于Q1 成为二季度净利息收入增长放缓主因 [3] 非息收入 - 手续费及佣金净收入376.02亿元 同比下降1.89% 降幅较一季度收窄0.62个百分点 [4] - 财富管理手续费及佣金收入同比增长11.89% 较一季度提升1.44个百分点 [4] - 净其他非息收入262.82亿元 同比下降12.88% 降幅较一季度收窄9.31个百分点 [4] 资产负债 - 2025上半年末总资产同比增长9.35% 较Q1末8.76%加速扩张 [4] - 贷款总额同比增长5.7% 其中对公贷款增长11.5% 零售贷款增长3.9% 零售信贷需求疲软 [4] - 金融投资同比增长18.6% 成为资产扩张主要驱动 [4] - 总负债同比增长8.63% 存款同比增长8.5% 占计息负债比重86.7% 定期存款占比提升至49% [5] 资产质量 - 不良贷款率0.93% 较2024年末下降2bp 环比下降1bp [5] - 拨备覆盖率410.9% 环比基本持平 拨贷比3.83% 环比下降1bp [5] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润同比增长0.80%/3.93%/4.42% [6] - 对应2025-2027年BPS预测为48.54/54.91/60.26元 [6] - 90天内15家机构给出评级 12家买入 3家增持 目标均价56.37元 [11]

银行ETF表现 - 银行ETF指数基金今日涨幅1.28% 年内涨幅13.04% 由华安基金管理 [2] - 银行ETF天弘今日涨幅1.29% 年内涨幅12.98% 由天弘基金管理 [2] - 银行ETF今日涨幅1.09% 年内涨幅12.39% 由花宝真金管理 [2] - 银行ETF龙头今日涨幅1.17% 年内涨幅12.43% 由汇添富基金管理 [2] - 银行ETF南方今日涨幅1.14% 年内涨幅12.92% 由南方基金管理 [2] - 银行AH优选ETF今日涨幅1.13% 年内涨幅16.28% 由招商基金管理 [2] - 银行ETF今日涨幅1.12% 年内涨幅12.50% 由富国基金管理 [2] - 银行ETF指数今日涨幅1.12% 年内涨幅12.57% 由鹏花真金管理 [2] - 银行ETF易方达今日涨幅1.10% 年内涨幅13.36% 由易方达基金管理 [2] - 银行ETF基金今日涨幅1.09% 年内涨幅12.82% 由华夏基金管理 [2] 银行ETF投资策略 - 银行ETF被动跟踪中证银行指数 成份股囊括A股42家上市银行 近三成仓位布局工商银行、农业银行、交通银行等国有大行 [4] - 约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、江苏银行等高成长性股份行、城商行、农商行 [4] - 银行AH优选ETF跟踪银行AH指数 由中证银行指数及其中同时有AH上市的香港市场证券组成 采用AH价格优选月度证券类别转换策略 目前共有42只成份券 [4] 银行业绩表现 - 42家A股上市银行上半年共实现营业收入超2.9万亿元 同比增长超过1% [4] - 实现归母净利润1.1万亿元 同比增长0.8% [4] - 工行、建行、农行、中行上半年净利润均超过千亿元 [4] - 六大商业银行的不良贷款率都保持在低位 [4] - 上半年银行财务指标边际向好 多数银行营收和利润增速回升、不良率稳中有降、拨备覆盖率边际企稳 [4] 银行子板块表现 - 国有行业绩改善超预期 手续费和其他非息收入增速较Q1显著回升 [5] - 股份行在非息业务收入向好、资产质量稳定的带动下 营收和利润增速触底反弹 [5] - 部分城商行信贷投放动能强劲 利息净收入增长拉动营收增速抬升 [5] - 农商行在当前环境下营收承压 [5] 机构观点 - 华福证券指出银行板块有望轮动补涨 当前板块调整已相对充分 [5] - 银行板块在成长股行情演绎之后往往迎来第二轮补涨行情 [5] - 银行业ROE触底回升的预期有望逐步兑现 [5] - 华福证券对银行子板块的排序是：股份行>城商行=国有行>农商行 [5] - 股份行估值有望加快修复 城商行业绩弹性有望持续释放 国有行估值中枢有望上移 [5] - 天风证券指出银行股系统性估值修复的长期逻辑不变 [6] - 受益于息差下行趋缓 银行经营压力有所改善 [6] - 低利率和"资产荒"背景下 银行股息率和估值优势依然存在 [6] - 中长期资金入市和公募基金新规等政策红利释放下 险资入市、主动基金增配和被动基金扩容或将合力为银行板块带来稳定增量资金 [6] 技术指标 - MACD金叉信号形成 这些股涨势不错 [7]

核心财务表现 - 上半年营业收入1699.69亿元同比下降1.72% 净利润749.30亿元同比增长0.25% 日赚约4.09亿元 [1] - 二季度业绩好于一季度 预计下半年呈现稳中求进逐季向好态势 [1] - 净利息收入1060.85亿元同比增长1.57% 非利息净收入638.84亿元同比下降6.73% [4][6] 净息差表现 - 净息差1.88%同比下降12个基点 但仍高出行业平均水平1.42%达46个基点 [4] - 存款成本率1.26%较上年末1.54%下降28个基点 因活期存款占比50.26%处于行业高位 进一步压降空间有限 [4][5] - 个人住房按揭贷款存量重定价对贷款端影响最大 [6] 存款结构变化 - 活期存款日均余额4.38万亿元较上年增长4.78% 占客户存款比例50.26%下降0.77个百分点 [5] - 面临存款分流压力 企业资金活化程度改善不显著 居民定期存款需求强烈 [1][5] 零售业务发展 - 零售金融业务贡献营收和利润占比均超55% [7] - 零售客户总数2.16亿户较上年末增长2.86% 管理零售客户总资产16.03万亿元增长7.39% [7] - 零售贷款余额3.61万亿元微增0.94% 占贷款总额比例53.43%下降1.21个百分点 [7] 资产质量状况 - 不良贷款率1.03%较上年末上升0.07个百分点 [7] - 消费贷不良率从1.04%上升至1.41% 信用卡不良率1.75%与上年末持平 [7] - 零售信贷风险持续暴露 信用卡全市场不良率呈明显上升趋势未见拐点 [8] 财富管理业务 - 财富管理手续费及佣金收入同比增长11.89% 为三年来首次增速转正 [6] - 代销理财、信托、基金收入快速增长 成为非息收入重要亮点 [6] 股东结构变化 - A股股东总数38.36万户 H股股东2.68万户 较3月末43.50万户减少超5% [3] - 年内股价上涨6.85% 但股东数量持续减少 [3] 分红安排 - 2025年中期分红计划已获股东大会批准 现金分红时间为2026年1月至2月 [2]

市场整体表现 - A股三大股指集体回调 沪指跌至3844.84点(-0.79%) 深证成指跌2.21% 创业板指跌2.9%至2870.72点 [1] - 创业板指盘中最低触及2868.69点 振幅达3.76% 成交量2.08亿手 成交额5291.63亿元 [2] - 沪深两市半日成交额1.9万亿元 较前一交易日增加805亿元 [2] - 市场呈现普跌格局 861只个股上涨 4485只个股下跌 涨停个股44只 [3] 金融板块表现 - 券商板块午前突然拉升 太平洋涨停 国盛金控涨5.82% 长城证券涨超4% [3] - 银行股普涨 招商银行涨近3% 建设银行涨1.44% 中信银行涨1.80% 中国银行涨1.45% 工商银行涨1.63% 邮储银行涨1.31% [3][4] - 农业银行涨0.99% 交通银行涨1.39% [4] 消费板块表现 - 贵州茅台股价一度重回1500元 现报1488.07元/股(涨0.81%) 总市值1.86万亿元 [4][7] - 酒类板块表现强势 金徽酒涨2.92% 会稽山涨1.80% 泸州老窖涨1.26% [6][7] - 大消费个股逆势上涨 百济神州-U涨9.84% 百利天恒涨近5% [4] 科技板块表现 - 光模块(CPO)板块领跌7.04% 光通信跌6.25% 光芯片跌5.82% 数字货币跌5.44% [8] - 德科立跌13.50% 锐捷网络跌12.27% 剑桥科技跌停 太辰光跌9.88% 天孚通信跌9.03% 新易盛跌8.46% [9] - 中际旭创跌5.99% 总市值4242亿元 [9] 贵金属板块表现 - 黄金珠宝板块大涨2.53% 曼卡龙涨16% 莱绅通灵与西部黄金涨停 [9] - 黄金期货现货突破3500美元关口 创历史新高 年内累计上涨超33% [10] - 现货白银突破40美元/盎司 刷新2011年9月以来纪录 [12] - 湖南白银大涨6.48% 豫光金铅 潮宏基 萃华珠宝 明牌珠宝涨幅均超3% [9][10]