中国C919飞机国际首秀 - 中国商飞与南方航空各携一架C919飞机首次亮相迪拜航展并进行飞行展示 [1][2] - 南航C919客机日均接待登机参观者超1500人次，成为航展热门打卡点 [2] - 南航表示在C919交付与运行中积累经验，其经济性、可靠性及服务保障体系将具备更强国际竞争力 [2] 中东航空市场机遇 - 海湾阿拉伯国家合作委员会成员国航空公司已订购客机1525架，全部交付后机队规模将实现翻倍 [3] - 中东地区正通过发展旅游业、打造物流中心推动经济多元化，民航业成为重要支撑 [3] - 当地航空业人士认为C919等中国飞机将为中东航空运输业发展注入新动能并提供新选择 [3] 中国航空发动机及零部件展示 - 中国航发展出19型动力产品，为国产航空发动机海外参展中谱系最全、内容最丰富、数量最多的一次 [4] - 展品涵盖3D打印微型涡喷发动机、1100千瓦级涡轴发动机及航空“三电”等关键零部件 [4] - 国际工程师对中国航发展品表示浓厚兴趣，希望探索深度合作机遇 [4] 低空经济与无人机领域进展 - 预计2030年中东地区低空经济市场规模将达220亿至260亿美元，年复合增长率超过35% [7] - 中国民营企业航景创新展出5款覆盖200公斤级至2.5吨级的无人直升机产品 [7] - 联合飞机集团TD550共轴无人直升机获全球首张无人直升机型号合格证，并获阿联酋、韩国等地1600架工业级无人机订单 [7] 低空安全解决方案 - 中国公司推出以无线电为核心的低空无人机防御系统，可对低空无人装备进行全流程管理和处置 [8] - 该系统为大型赛事、工矿企业及重点能源设施提供安全保障 [8]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 核心观点 - 快递行业在“反内卷”背景下，多个产粮区已提价，旺季来临，反内卷涨价已兑现，考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等因素，推荐顺丰控股 [2] - 物流行业建议发力智慧物流，主业受益需求改善，推荐海晨股份 [3] - 航空板块中期受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，供给增速将放缓，供需优化推动票价提升，航司利润弹性将释放，推荐航空板块，具体推荐中国国航、南方航空 [4] - 航运板块中，油运、干散货运输指数环比增长，中东航线集中出货带动油运运价上涨 [5] - 公路铁路港口板块中，全国主要公路运营主体股息率高于中国十年期国债收益率，板块配置比较有性价比 [6] 板块市场回顾 - 本周（11/15-11/21）交运指数下跌4.8%，沪深300指数下跌3.8%，跑输大盘1.0%，在29个行业中排名第12位 [1][13] - 交运子板块中，快递板块跌幅最小(-2.6%)，公交板块跌幅最大(-8.9%) [1][13] - 交运板块涨幅前五个股为东方嘉盛(+4.4%)、华鹏飞(+3.7%)、圆通速递(+2.2%)、*ST原尚(+1.4%)、山东高速(+0.5%)；跌幅前五个股为海航科技(-19.3%)、凤凰航运(-16.5%)、安通控股(-16.2%)、富临运业(-13.5%)、德新科技(-12.9%) [18][21] 快递物流板块基本面 - 10月快递业务收入完成1316.7亿元，同比增长4.7%；快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9% [2][88] - 上周（11月10日-11月16日）邮政快递累计揽收量约44.19亿件，环比增长4.72%,同比增长11.3%；累计投递量约44.4亿件，环比增长5.59%，同比增长9.1% [2][96] - 2025年10月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别增长13.7%、下降0.9%、增长9.0%、增长11.8%，市场份额分别为8.7%、12.1%、15.9%、12.9% [93][94] 物流板块基本面 - 本周中国化工产品价格指数(CCPI)为3856点，同比下降11.2%，环比下降0.3% [3][99] - 上周液体化学品内贸海运价格为166元/吨，同比下降4.55%，环比持平 [3][99] - 本周对二甲苯（PX）开工率为89.4%，环比下降0.8个百分点，同比上升1.8个百分点；甲醇开工率为83.8%，环比下降0.2个百分点，同比上升3.5个百分点；乙二醇开工率为67.9%，环比下降0.9%，同比上升7.6个百分点 [3][99] 航空机场板块基本面 - 本周（11/15-11/21）全国日均执飞航班量14777班，同比增加3.27%；其中国内线日均12537班，同比增加1.89%；国际地区线日均2240班，同比增长11.81%，为2019年85.42% [4] - 2025年10月，民航旅客量6784万人次，同比增长8%，其中国内航线客运量为6084万人次，同比增长4%；国际地区航线客运量为784万人次，同比增长19%，约为2019年115% [54] - 本周布伦特原油期货结算价为62.50美元/桶，环比下降2.84%，同比下降14.66%；2025年11月，国内航空煤油出厂价（含税）为5,685元/吨，环比上升0.9%，同比持平 [4][64] - 本周美元兑人民币中间价为7.0875，环比上升0.1%，同比下降1.5% [67] 航运港口板块基本面 - 本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1122.79点，环比上升2.6%，同比下降23.8%；上海出口集装箱运价指数SCFI为1393.56点，环比下降4.0%，同比下降37.6% [5][22] - 上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1271点，环比上升3.8%，同比下降11.8% [5][31] - 本周原油运输指数BDTI收于1445.4点，环比上升1.9%，同比上升58.2%；成品油运输指数BCTI收于764.2点，环比上升13.5%，同比上升35.5% [5][34] - 本周BDI指数为2234.8点，环比上升7.6%，同比上升37.7% [5][37] - 上周（11月10日-11月16日）监测港口完成货物吞吐量26564.3万吨，同比增长3.0%，环比减少1.1%；完成集装箱吞吐量644.1万标箱，同比增长0.8%，环比减少5.4% [6][46] 公路铁路板块基本面 - 上周（11月10日-11月16日）全国高速公路累计货车通行5783.2万辆，环比上升2.57%，同比上升5.30% [6][80] - 2025年10月，全国铁路客运量为4.1亿人次，同比上升10.14%，铁路旅客周转量为1420.83亿人公里，同比上升9%；全国铁路货运量为4.58亿吨，同比上升0.57%，铁路货物周转量为3282.54亿吨公里，同比上升2.76% [75] - 2025年10月，全国公路客运量为9.75亿人次，同比下降3.34%；公路旅客周转量为439.89亿人公里，同比下降1.96%；全国公路货运量为37.06亿吨，同比上升0.08%；公路货物周转量为6891.07亿吨公里，同比上升0.64% [80]

成品油价格调整 - 国内成品油调价窗口将于11月24日24时开启 [1] - 参考原油品种均价为61.83美元/桶，变化率为-0.97% [1] - 对应的国内汽柴油零售价预计下调50元/吨 [1] MSCI指数调整 - MSCI中国A股指数11月调整结果将于2025年11月24日收盘后生效 [2] - 本次调整新纳入17只标的，同时剔除16只标的 [2] 重要行业会议与发布会 - 华为全场景新品发布会定于11月25日14:30举行，将发布Mate 80系列等产品 [3] - 2025中国汽车供应链大会将于11月24日至26日在芜湖召开，主题为“链动产业生态新质驱动未来” [4] - 国际铜业协会日中国论坛将于11月25日在上海举办，聚焦铜矿绿色开发等议题 [4] - 2025亚洲通用航空展将于11月27日至30日在珠海举行，主题为“通航新纪元，探索低空无限可能” [4] - 2025软件技术大会将于11月28日在北京举行，主题为“AI重塑软件 赋能产业未来” [4] 限售股解禁 - 下周（11月24日-11月28日）共有40家公司限售股解禁，解禁总市值超200亿元 [5] - 11月24日是解禁高峰期，南方航空解禁市值最高，达56.89亿元 [5] - 解禁市值居前三位公司为南方航空（56.89亿元）、华统股份（17.42亿元）、赛恩斯（14.49亿元） [5] - 部分公司解禁数量占总股本比例较高，如矩阵股份（30.57%）、生物谷（30.42%）、赛恩斯（33.02%）、必易微（46.02%） [6][7] 新股发行 - 下周将有2只新股发行，分别为11月24日发行的摩尔线程和11月28日发行的百奥赛图 [7] - 摩尔线程发行价定为114.28元/股，申购代码为787795，公司主营GPU及相关产品的研发、设计和销售 [7][8] - 百奥赛图申购代码为787796，公司是一家临床前CRO以及生物技术企业 [7][8]

成品油价格调整 - 国内成品油调价窗口为11月24日24时，参考原油品种均价为61.83美元/桶，变化率为-0.97%，对应汽柴油零售价预计下调50元/吨 [1] MSCI指数调整 - MSCI中国A股指数11月调整结果将于2025年11月24日收盘后生效，新纳入17只标的，同时剔除16只标的 [2] 华为新品发布 - 华为全场景新品发布会定于11月25日14:30举行，将发布Mate 80系列共4款机型，包括Mate 80、Mate 80 Pro、Mate 80 Pro Max及Mate 80 RS非凡大师 [3] 行业重要会议 - 2025中国汽车供应链大会于11月24日至26日在芜湖召开，主题为“链动产业生态新质驱动未来” [4] - “国际铜业协会日”中国论坛于11月25日在上海举办，聚焦铜矿绿色开发、智能装备升级等议题 [4] - 2025亚洲通用航空展于11月27日至30日在珠海举行，主题为“通航新纪元，探索低空无限可能” [4] - 2025软件技术大会于11月28日在北京举行，主题为“AI重塑软件 赋能产业未来” [4] 限售股解禁 - 下周（11月24日-28日）共有40家公司限售股解禁，按11月21日收盘价计算，解禁总市值超200亿元 [5] - 11月24日为解禁高峰期，南方航空解禁市值56.89亿元居首，华统股份解禁市值17.42亿元，赛恩思解禁市值14.49亿元 [5] - 部分公司解禁数量占总股本比例较高，矩阵股份解禁比例30.57%，壹连科技解禁比例12.55%，赛恩思解禁比例33.02%，必易微解禁比例46.02% [6][7] 新股发行 - 下周有2只新股发行，摩尔线程于11月24日申购，发行价114.28元/股，申购代码787795，公司主营GPU及相关产品研发设计销售 [8][9] - 百奥赛图于11月28日申购，申购代码787796，公司为临床前CRO及生物技术企业 [8][9]

核心观点 - 报告看好交通运输行业，特别是航运和航空板块，认为其正迎来历史级别的大周期，主要驱动因素包括船队老龄化、船厂产能受限以及飞机供给高度约束 [1][3][25][26] - VLCC（超大型油轮）运价创下年内新高，达到126,371美元/天，环比上涨5%，中东-远东航线运价录得138,144美元/天的年内新高，第四季度运价均值9.9万美元/天，跻身历史前四高 [3][30] - 俄罗斯原油出口显著下滑，从接近400万桶/日降至300-310万桶/日，连续4周维持低位，这一变化增加了中印对中东原油的采购需求，为VLCC运价提供边际增量 [3][30] - 航空板块面临前所未有的飞机制造链困境，未来5-10年飞机老龄化趋势延续，供给高度约束，叠加客座率已达历史高位，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [3][51] - 2026年投资策略建议重点关注航运船舶和航空大周期，同时关注新兴市场机会、高股息资产和科技赋能等投资主线 [26][27][29] 航运造船板块 - VLCC运价再创新高，俄油供应减少贡献边际增量，四季度运价均值接近9.9万美元/天，是有史以来第四高单季度运价均值 [3][30] - 成品油运输市场中，LR2运价环比上涨11%至36,846美元/天，MR平均运价上涨16%至26,310美元/天，大西洋一揽子运价环比上涨22%至42,783美元/天 [3][31] - 干散货市场BDI指数收于2,275点，环比上涨7.1%，Capesize运价环比上涨12.3%至30,292美元/天，主要受巴西铁矿石出口放量和北美大豆集中出货支撑 [3][32][33] - 集运市场SCFI指数录得1,393.56点，环比下跌4.0%，欧线运价盘整，美线运价继续回调，但亚洲区域运价再次抬升 [3][34] - 中美海事造船301缓和，11月中资新船订单激增，二手船价创新高，新造船量价拐点临近，推荐关注中国船舶、中船防务H等 [3][25][35] 航空机场板块 - 飞机制造链困境导致全球飞机老龄化趋势延续，未来5-10年供给高度约束，客运量增速因供给限制已降至历史低位 [3][51] - 出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线，航空公司效益有望迎来显著提升 [3][51] - 行业动态方面，印度航空将恢复中国航线，新加坡计划于2026年对旅客征收SAF税，空客计划提升A320neo机型产量 [52] - 推荐标的包括中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空等 [3][53] 快递板块 - 快递反内卷进入新阶段，报告提出三种假设：行业价格洼地消灭利润修复、行业分化加剧、更高维度整合并购 [3][55] - 10月份快递业务收入完成1,316.7亿元，同比增长4.7%，业务量完成176.0亿件，同比增长7.9% [55] - 主要快递公司10月经营数据公布，顺丰速运业务量同比增长26.26%，圆通业务量同比增长12.78%，韵达业务量同比下降5.11%，申通业务量同比增长3.97% [56] - 推荐弹性较大的申通快递、圆通速递、极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [3][55][57] 铁路公路板块 - 铁路货运量及高速公路货车通行量保持稳健增长，11月10日-16日国家铁路运输货物8,179.7万吨，环比增长0.17%，全国高速公路货车通行5,783.2万辆，环比增长2.57% [3][59] - 高速公路板块两大投资主线有望贯穿2025年全年：传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线 [3][59] - 推荐标的包括大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速等 [60] 市场表现与高股息标的 - 交通运输行业指数下跌5.00%，跑输沪深300指数1.23个百分点，快递板块跌幅最小为-2.75%，公交板块跌幅最大为-9.35% [4][6] - 2025年初以来累计涨幅最大的三级子行业为公路货运，涨幅达36.79% [8][9] - A股高股息标的中，中谷物流股息率TTM为12.02%，渤海轮渡为8.08%，港股中远海控股息率TTM为13.15%，海丰国际为11.59% [21][23] - 港股通红利ETF规模变化显示，港股红利指数ETF最新规模166.89亿元，近一月规模增长26.53亿元 [16][18]

航线重启与运营细节 - 中国南方航空于11月22日重启乌鲁木齐直飞吉尔吉斯斯坦奥什的航线，该航线是奥什唯一一条直飞中国的航线[1] - 航线采用波音737-800机型执飞，每周六一班，单程飞行时间为2小时30分钟[1] - 公司依托乌鲁木齐航空枢纽，为国际旅客提供当日中转至北京、广州、深圳等19个国内核心城市的服务，并为符合条件的隔夜中转旅客提供免费住宿[1] 航线网络与战略意义 - 此次通航使中国至吉尔吉斯斯坦的通航点拓展至两个，进一步拓宽了两国间的空中走廊[1] - 奥什是中吉乌铁路的重要节点城市，航线的重启将大幅缩短中国、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦三国之间的货物运输时间和成本[2] 政策支持与服务优化 - 公司利用中吉双向免签政策，在乌鲁木齐机场开设复航专属保障专柜，提供证件核验、行李规范等全程服务[2] - 乌鲁木齐天山机场海关推动“智慧海关”建设，通过优化流程实现旅客“无感通关”，通关效率显著提升[2] - 2025年1至10月，乌鲁木齐天山机场海关共监管国际航线32条，其中新开5条，加密航班10条[2] 市场影响与旅客反馈 - 航线的重启为中国与吉尔吉斯斯坦的经贸、人员往来及文化交流提供了高效便捷的通道[2] - 旅客反馈显示，直飞航线避免了以往需经比什凯克中转的周折，为商务和旅游出行提供了便利[2]

解禁规模总览 - 下周合计解禁市值为216.78亿元，涉及38只股票 [1] - 南方航空解禁规模最大，解禁市值达56.89亿元，涉及8.04亿股定向增发机构配售股份 [1] - 菲菱科思解禁规模次之，解禁市值达18.71亿元，涉及0.22亿股首发原股东限售股份 [1] 个股解禁压力对比 - 华洋赛车、奥特维、天奈科技、奥普科技等8只股票解禁压力较小，解禁市值均不足千万元 [1] - 业绩亏损股解禁压力相对较大，涉及红太阳、水发燃气、中望软件、生物谷、久其软件、必易微等公司，其前三季度业绩呈现亏损 [1]

下周股票解禁规模概况 - 下周共有38只股票面临解禁，合计解禁市值为216.78亿元 [3] 重点公司解禁情况 - 南方航空解禁规模最大，解禁8.04亿股，主要为定向增发机构配售股份，解禁市值达56.89亿元，占总股本比例4.43% [4][10] - 菲菱科思解禁规模次之，解禁0.22亿股，主要为首发原股东限售股份，解禁市值达18.71亿元，占总股本比例32.08% [4][10] - 华洋赛车、奥特维、天奈科技、奥普科技等8股解禁压力较小，解禁市值均不足千万元 [4] - 必易微、吉冈精密、赛恩斯、菲菱科思等6股解禁比例居前，均超过30% [4] 解禁股市场表现与机构关注度 - 38只解禁股11月以来股价平均下跌8.22% [7] - 久其软件股价月内涨幅居首，累计上涨13.74%，其下周有248.83万股面临解禁，解禁市值0.22亿元 [7] - 汇得科技股价月内跌幅居首，累计下跌33.96%，其下周有73.98万股面临解禁，解禁规模0.17亿元 [7] - 剑桥科技、博俊科技、华达科技、统联精密、菲菱科思、赛恩斯6股11月以来获得机构调研 [7] - 剑桥科技下周面临7.42亿元市值解禁，月内收获70家机构调研，公司表示1.6T光模块产品已进入小批量供货阶段，预计至2026年一季度可大量发货 [7] - 博俊科技月内收获24家机构调研，公司表示第三季度经营性现金流较第二季度改善超7000万元，后续有望继续改善 [7] 业绩亏损股解禁压力 - 红太阳、水发燃气、中望软件、生物谷、久其软件、必易微前三季度业绩呈现亏损 [8]

会议与签约概况 - 国务院国资委于11月21日组织召开中央企业专业化整合推进会并举行重点项目签约仪式 [1] - 8组17家单位分两批进行了重点项目集中签约 [1] - 签约项目包括中国石化与东方电气集团、内蒙古乌审旗碳纤维项目，中国一汽与卓驭科技智能驾驶项目，中铝集团与鞍钢产业互联网项目，南航集团与招商局集团航空物流项目等 [1] 整合项目战略重点 - 专业化整合项目聚焦加快关键核心技术突破、壮大战略性新兴产业，整合优质资源以推动科技创新和产业创新深度融合 [1] - 整合项目同时围绕优化提升传统产业，发挥各方产业优势以促进重点产业链高质量发展 [1] - 专业化整合是当前国有企业改革的重要任务之一 [1] 过往整合规模与方向 - 去年以来，中央企业已开展专业化整合项目千余个 [1] - 过往整合围绕服务国家战略、推动科技创新、促进高质量发展，持续调整存量、优化增量 [1] 未来整合工作重点 - 下一步工作重点为增强战略性新兴产业整合能力 [2] - 强调用好并购整合方式，深入研究企业定位和需求，明确不同整合方向并设计相应模式和路径 [2] - 提出要多用、善用资本市场，探索将非主业但具备成长潜力的战略性新兴业务注入其他主业央企集团所属上市平台 [2]

签约事件概览 - 11月21日17家单位就8组专业化整合项目开展集中签约[1] - 签约仪式由国务院国资委以现场加视频形式举行[1] - 项目涉及新材料、人工智能、检验检测、航空物流等领域[1] 专业化整合定义与意义 - 专业化整合指通过资产重组、股权合作等方式打破企业边界将资源向优势企业集中[1] - 整合工作对推动中央企业高质量发展和国有经济布局优化意义重大[1] 整合项目战略重点 - 整合项目聚焦加快关键核心技术突破和壮大战略性新兴产业[1] - 项目同时围绕优化提升传统产业发挥各方优势促进重点产业链高质量发展[1] 具体签约项目列举 - 中国石化与东方电气集团、内蒙古乌审旗碳纤维产业合作加资本运作项目[2] - 中国一汽与卓驭科技智能驾驶领域专业化整合项目[2] - 中国一汽与中国五矿电池关键材料领域产业链共链项目[2] - 中铝集团与鞍钢产业互联网与数智供应链领域专业化整合项目[2] - 南航集团与招商局集团航空物流领域专业化整合项目[2] 后续工作方向 - 中央企业需强化组织领导依法合规操作严格风险管控[2] - 以系统性思维和创新性举措提升国有资本配置和运营效率[2] - 目标为增强核心功能提升核心竞争力放大国有经济整体功能[2]