市场表现 - 恒生指数9月12日上涨1.16%至26388.16点 [2] - 南向资金通过港股通净买入73.31亿港元 [2] 交易规模 - 港股通全天成交总额1579.92亿港元 其中沪市港股通972.59亿港元 深市港股通607.33亿港元 [2] - 沪市港股通净卖出14.87亿港元 深市港股通净买入88.18亿港元 [2] 个股交易活跃度（沪市） - 阿里巴巴-W成交额87.74亿港元居首 净买入20.76亿港元 股价上涨5.44% [2] - 美团-W成交额50.99亿港元 净卖出16.35亿港元 股价持平 [2] - 中芯国际成交额37.02亿港元 净卖出0.21亿港元 股价下跌0.95% [2] 个股交易活跃度（深市） - 阿里巴巴-W成交额63.89亿港元居首 净买入23.04亿港元 [3] - 腾讯控股成交额32.17亿港元 净买入7.44亿港元 股价上涨2.22% [3] - 小米集团-W成交额23.17亿港元 净买入1.94亿港元 股价上涨0.91% [3] 重点个股异动 - 药捷安康-B股价大涨77.09% 沪市成交20.86亿港元 深市成交8.41亿港元 [3][4] - 泡泡玛特深市净买入4.83亿港元 沪市净买入1.60亿港元 股价上涨1.24% [4] - 华虹半导体深市净买入4.01亿港元 股价上涨1.39% [4] - 三生制药深市净卖出2.95亿港元 股价上涨1.81% [3]

泡泡玛特新产品发布 - 公司旗下珠宝品牌popop于9月12日首次推出足金系列产品 包括黄金串珠、吊坠、金条和摆件 价格分布在980元至56800元之间 每克单价主要集中在1300元至1700元之间 [1] - 该系列仅涉及一款IP Baby Molly 采用"一口价"销售方式 未标明加工费用和当日金价 门店库存每款产品仅10多件 [1] - 新品在北京和上海门店发售 销售数据表现良好 但上海门店现场无排队 相比开业盛况稍显冷清 [1] Labubu系列价格波动 - 公司第四代迷你Labubu系列于8月28日线上发售 售价79元一只 整组价格1106元 隐藏款抽中概率为1:168 [2] - 发售首日引发抢购热潮 二手平台整盒价格一度飙升至3200元 隐藏款成交价逼近千0元 代抢服务单价炒至300元 [2] - 截至9月12日 价格大幅回落 得物平台整盒价格降至1899元 单个成交均价142元 闲鱼平台近7日平均成交价105元 较上周下跌5元 [2][4] - 67%用户认为价格将继续下跌 部分黄牛宣布暂缓收购Labubu系列 [4] 行业分析与市场表现 - 知名经济学家指出潮玩企业股价与产品市场需求存在相关性 Labubu存在非理性泡沫 价格可能持续下跌 [6] - 潮玩IP具有生命周期 企业需持续产出新IP 敞开供应满足需求 股价最终需业绩支撑 [6] - 中泰证券研报认为公司有梯度的IP矩阵逐步成型 IP平台初见雏形 成功打造世界级IP Labubu [6] - 泡泡玛特港股市值报3717港元 近5日股价累计下跌超10% [6]

泡泡玛特股价与Labubu价格暴跌 - 泡泡玛特股价在9月8日大跌7.5% 跌破300港元 同时Labubu隐藏款二手价从过万元跌至半价 [2] - Labubu新品开售一周后二手价全线走低 黄牛暂停收货 咸鱼挂售量激增 亏本转卖难挡成交量下降 [2] - 对比三个月前拍卖会情况：初代Labubu拍出108万元天价 全球限量15只棕色款以82万元成交 出现高达几十倍溢价 [2] 潮玩市场投机泡沫与转变 - 价格暴跌揭示潮玩市场投机泡沫 反映市场供需变化及从投机炒作向理性收藏的转变 [2] - 潮玩行业并非全新现象 与80后收集小浣熊卡片、神龟酸梅粉勺子等历史收集行为本质相同 [4] - 潮玩价值依赖价值共识 需要社交圈层共同收集才能形成认同价值 而非单纯依赖低概率稀缺性 [5] 拍卖溢价与市场操纵机制 - 高价拍卖可能涉及市场杠杆操作 类似古董拍卖中伪作被高价拍下后抵押融资的运作模式 [3] - 通过小份额股权交易推高整体估值的模式 可能被用于不正当目的如虚假数据抬高身价 [3][4] - 营销事件推高产品溢价属于正常市场操作 但持续性与否取决于市场买单意愿 [4] 价值共识的基础与脆弱性 - 价值共识需实际基础支撑 如比特币依赖算力电费消耗 黄金依赖开采成本 钻石因人工技术突破导致2023年价格跌30% [7][9] - Labubu共识基础弱于球鞋：球鞋有使用价值及社交展示属性 且背靠传统体育产业 Labubu缺乏类似支撑 [10] - 潮玩市场变化极快 共识不牢靠需持续投入营销费用及IP合作 长期将影响公司利润 [12] 历史投机模式比较 - 炒鞋市场2020年部分款式价格腰斩 2023年耐克联名款70%破发 跌幅超80% 资金转向加密货币等新兴领域 [10] - 潮玩与炒鞋同属击鼓传花游戏 当共识兴奋度下降后 价格支撑体系迅速崩塌 [2][12]

沪港通南向交易活跃度 - 沪港通南向成交额前三公司为阿里巴巴-W(09988)87.74亿元、美团-W(03690)50.99亿元、中芯国际(00981)37.02亿元[1] - 阿里巴巴-W(09988)获最高净买入额20.76亿元 美团-W(03690)遭最大净卖出16.35亿元[2] - 药捷安康-B(02617)以4091.49万元净买入额位列沪港通净买入前五[2] 深港通南向交易活跃度 - 深港通南向成交额前三公司为阿里巴巴-W(09988)63.89亿元、腾讯控股(00700)32.17亿元、小米集团-W(01810)23.17亿元[1] - 泡泡玛特(09992)获深港通最高净买入额4.83亿元 三生制药(01530)遭最大净卖出2.95亿元[2] - 华虹半导体(01347)获4.01亿元净买入 康方生物(09926)获2.26亿元净买入[2] 跨市场交易特征 - 阿里巴巴-W(09988)在沪港通和深港通合计成交151.63亿元 合计净买入43.8亿元[1][2] - 中芯国际(00981)在两大通道合计成交58.43亿元 净买入0.83亿元[1][2] - 美团-W(03690)在沪港通净卖出16.35亿元 在深港通净卖出4658.95万元[2]

南向资金整体流向 - 本周南向资金累计净流入608.22亿港元 环比骤增84% 创近5个月单周流入新高 [1] - 本周南向资金累计成交7737.64亿港元 占恒指成交额49% 占比近几周连续走低 [1] - 当日南向资金净买入73.31亿港元 其中沪港股通净流出14.87亿港元 深港股通净流入88.18亿港元 [11] 个股资金流向（近7日） - 阿里巴巴-W获净买入246.96亿港元 [2][3] - 地平线机器人-W获净买入32.12亿港元 [2][3] - 信达生物获净买入11.15亿港元 [2][3] - 快手-W遭净卖出17.38亿港元 [2][3] - 泡泡玛特遭净卖出13.46亿港元 [2][3] - 小米集团-W遭净卖出10.92亿港元 [2][3] - 康方生物遭净卖出10.32亿港元 [2][3] 个股表现与资金动向 - 阿里巴巴-W本周累计上涨14.64% 前5日加仓8822万股 [4] - 地平线机器人-W本周累计上涨4.18% 前5日加仓3.62亿股 [5] - 信达生物本周累计下跌5.09% 前5日加仓5万股 [6] - 快手-W本周累计上涨3.81% 前5日减持1403万股 [7] - 泡泡玛特本周累计下跌10.59% 前5日减持289万股 [7] - 小米集团-W本周累计上涨2.80% 前5日减持1198万股 [8] - 康方生物本周累计下跌12.41% 前5日减持305万股 [9] 当日重点个股交易 - 阿里巴巴-W获净买入43.80亿港元 当日上涨5.44% [12][14] - 腾讯控股获净买入9.29亿港元 当日上涨2.22% [12][13] - 药捷安康-B获净买入1.80亿港元 当日大涨77.09% [12][13] - 美团-W遭净卖出16.82亿港元 当日平收 [12][13]

产品上新 - 泡泡玛特旗下珠宝品牌popop于9月12日首次推出足金系列产品 在北京和上海门店发售[1] - 新品包括黄金串珠 吊坠 金条和摆件 仅涉及一款IP Baby Molly[1] - 产品采用"一口价"定价 未标明加工费用和当日金价[1] 产品定价与库存 - 足金系列产品价格区间为980元至56800元[1] - 根据工艺不同 每克单价主要集中在1300-1700元之间[1] - 最贵产品为重量约41克的黄金摆件 售价超过5万元[1] - 上新SKU共20多件 每件产品门店库存约为十多件[1] 销售表现与门店情况 - 店员表示销售数据表现良好[1] - 上海门店上午11时无排队现象 相比开业盛况稍显冷清[1] - 店内仅有两名店员 进店消费者主要关注上新金饰产品[1] 产品线拓展 - 此前popop产品多为S925银 贝珠 锆石等材质[1] - 此次是品牌首次推出足金产品 标志产品线向贵金属领域延伸[1]

产品上新 - 泡泡玛特旗下珠宝品牌popop于9月12日首次推出足金系列产品 在北京和上海门店发售[1] - 新品包括黄金串珠 吊坠 金条和摆件 仅涉及一款IP Baby Molly[1] - 产品价格分布在980元至56800元之间 最贵的是重约41克的黄金摆件 售价超过5万元[1] 产品定价与工艺 - 根据工艺不同 足金系列产品每克单价主要集中在1300元至1700元之间[1] - 价牌采用"一口价"方式 未标明加工费用 店内无今日金价标识[1] 销售与库存情况 - 店员表示销售数据良好 上新的SKU有20多件 但每件产品门店库存只有十多件[1] - 上海门店现场无排队现象 相比开业盛况稍显冷清 店内仅有两名店员[1] 消费者反应 - 进店消费者更多关注上新的金饰产品[1] 产品材质拓展 - 此前popop产品多为S925银 贝珠 锆石等材质 此次是首次推出足金产品[1]

北水资金整体流向 - 9月12日港股市场北水成交净买入73.31亿港元 其中港股通(沪)净卖出14.87亿港元 港股通(深)净买入88.18亿港元 [1] - 北水净买入前三个股为阿里巴巴-W(09988)、腾讯(00700)、泡泡玛特(09992) 净卖出最多个股为三生制药(01530) [1] 个股资金流向明细 - 阿里巴巴-W(09988)获净买入20.76亿港元 买卖总额87.74亿港元(买入54.25亿/卖出33.49亿) [2] - 腾讯控股(00700)获净买入1.85亿港元 买卖总额31.72亿港元(买入16.78亿/卖出14.94亿) [2] - 泡泡玛特(09992)获净买入1.60亿港元 买卖总额15.81亿港元(买入8.70亿/卖出7.11亿) [2] - 美团-W(03890)遭净卖出16.35亿港元 买卖总额50.99亿港元(买入17.32亿/卖出33.67亿) [2] - 中芯国际(00981)遭净卖出2.13亿港元 买卖总额37.02亿港元(买入17.45亿/卖出19.58亿) [2] - 药捷安康-B(02617)获净买入4091.49万港元 买卖总额20.86亿港元(买入10.63亿/卖出10.23亿) [2] - 小米集团-W(01810)遭净卖出1.85亿港元 买卖总额19.16亿港元(买入8.65亿/卖出10.50亿) [2] 港股通(沪)活跃个股 - 泡泡玛特(09992)获净买入4.83亿港元 买卖总额8.92亿港元(买入6.87亿/卖出2.05亿) [4] - 康方生物(09926)获净买入2.26亿港元 买卖总额10.84亿港元(买入6.55亿/卖出4.29亿) [4] - 农町未营体(01347)获净买入4.01亿港元 买卖总额10.81亿港元(买入7.41亿/卖出3.40亿) [4] - 药捷安康-B(02617)获净买入1.39亿港元 买卖总额8.41亿港元(买入4.90亿/卖出3.51亿) [4] - 三生制药(01530)遭净卖出2.95亿港元 买卖总额11.20亿港元(买入4.13亿/卖出7.07亿) [4] 重点公司消息面 - 阿里巴巴-W(09988)本周累计获北水净买入约220亿港元 公司从年初开始将自研芯片应用于轻量级AI模型训练 部分取代英伟达芯片 小摩认为高德扫街榜是超级应用战略重要一步 [4] - 腾讯控股(00700)新游戏《三角洲行动》被浙商证券认为将超预期 其"搜打撤"品类玩家新鲜感强且具社交属性 《黑神话：悟空》带动的硬件升级有望增强游戏粘性 [5] - 泡泡玛特(09992)旗下珠宝品牌popop首次推出足金系列产品 瑞银维持基本面乐观展望 认为股价回调为万圣节新品与15周年纪念系列上市创造买入机会 [5] - 华虹半导体(01347)与中芯国际(00981)分别获净买入4.01亿港元和8303万港元 国产算力替代紧迫性提升背景下 阿里百度采用自研芯片训练AI大模型 [6] - 康方生物(09926)在2025年WCLC大会公布依沃西单抗海外数据 OSHR达0.78(北美人群0.70) 华源证券认为卡度尼利和依沃西放量将带动业绩增长 [7] - 药捷安康-B(02617)于9月8日起被调入港股通标的 公司专注肿瘤/炎症/心脏代谢疾病小分子创新疗法 核心产品替恩戈替尼近期迎多重利好 [7] - 巨星传奇(06683)与小米集团-W(01810)分别获净买入2300万港元和921万港元 三生制药(01530)遭净卖出2.94亿港元 [8]

行业整体态势 - 8月份行业呈现明显的策略分化态势 反映行业从高频数据驱动向基本面回归的重要转折点 [1] - 高盛基于不同公司的增长前景调整目标价格 名创优品上调反映改善的增长前景 布鲁可下调因需要等待新产品线的更多可见性 [1] 泡泡玛特 - 经历价格溢价修正 但通过增加产品投放量实现货币化提升 [1] - 股价波动主要反映市场对高频数据放缓的担忧 特别是二级市场价格变化 Labubu Big Into Energy系列溢价有限 迷你Labubu发布时溢价低于前一系列 [2] - 迷你Labubu首批投放量达到约100万个 显著高于此前系列 支撑收益增长 [3] - 二级市场价格方面 Macaron/Have a Seat系列溢价为40%-60%/个位数到30% Big into Energy系列普遍为个位数溢价 迷你Labubu大部分SKU溢价为个位数-65% 半数SKU低于25% [3] - 价格溢价修正更多与公司增加货币化相关 强劲收益仍将为估值提供支撑 [7] - 美国市场的Google指数和二级市场价格继续出现放缓 [12] 布鲁可 - 加速产品发布节奏 8月份推出超过50个SKU 是7月份的两倍多 [8] - 新品主要集中在现有IP上 包括奥特曼第15弹银河系列 变形金刚第4弹人民币9.9系列等 [8] - 成人产品线表现改善 天猫旗舰店成人产品线销售较7月份环比增长 新品发布支撑初音未来和宝可梦销售增长 [8] - 新推出的人民币99元火影忍者产品8月份销量约1500件 [8] - 新产品线包括女性和成人产品线将在下半年增长加速目标中发挥重要作用 但渠道渗透和新客户群体的心智份额获得值得关注 [8] - 目标价格下调至港币93港币 基于22倍2025-26年市盈率 [1] 名创优品 - 自有IP表现亮眼 估值修复至2025年市盈率高十位数 [1] - 2季度业绩超预期后估值修复 但相对增长前景仍不算昂贵 [9] - 自有IP新举措成为管理层和投资者关注焦点 [9] - IP业务亮点突出 Yoyo产品发布成功 管理层预期今年销售额达到人民币4000万元 [9] - Kumaru盲盒产品获得积极市场反馈 [9] - 广州名创优品乐园8月份录得人民币1600万元收入 上海名创优品乐园8月份也录得人民币1600万元 [9] - 目标价格上调至29美元/港币56港币 基于20倍2025-26年市盈率 [1] - 美国信用卡销售增长97% 较2季度的98%略有放缓 [12] 海外市场 - 美国市场劳动力数据疲软且低于预期 但公司普遍反映消费需求仍具韧性 [12] - 消费者越来越优先考虑新颖性和时尚性 愿意为必备商品支付全价 这对IP相关公司是积极信号 [12] - Top Toy在东京阳光城开设日本首店 首日销售达到1100万日元 约人民币50万元 [12]

公司业绩与股价表现 - 泡泡玛特中期业绩公布后强劲展望带动股价上升但随后出现波动 [1] - 股价波动反映市场对高频数据放缓的情绪波动特别是二手市场价格 [1] - 股价修正更多与公司增加货币化相关 [1] 盈利与估值前景 - 强劲盈利仍将为估值提供一些支持 [1]