在今年的 TikTok for Business 短剧出海大会上，公布的数据显示，平台内微短剧广告展示量实现三倍增长，用户转化数也出现显著提升。 然而，海外市场潜在用户渗透率仍低于10%，显示出供需之间存在持续扩大的缺口。 如何系统性地提升内容供给并实现精准输出，成为微短剧出海的关键 命题。这不仅需要"量"的积累，更需在"质"的层面实现本地化与标准化的有机结合。 根据DataEye-ADX数据，目截至2025年8月，海外在投微短剧APP已达446款，单月新上线APP数量增长18.57%。在Sensor Tower发布的"2025年5月中国出海 非游戏应用收入榜"中，微短剧类应用更是占据了前二十位中的九席。 此外，TikTok、YouTube端原生也在崛起，DataEye短剧观察发现，今年以来不少微短剧厂商除了选择自建APP外，还在TikTok等短视频平台上开通了端原生 剧场号，计划复刻国内的微短剧道路？这一策略能否成功呢？ 一、蓝海中的暗流涌动 国内微短剧市场呈现出"一超多强"的局面，头部厂商几乎垄断。不少中腰部和新入局的微短剧玩家将目光转向海外。在国内微短剧厂商加速出海的同时，海 外本土厂商也在加速入场。D ...

核心财务表现 - 2025财年全年实现营收27.26亿元人民币 净利润3.57亿元 [1] - 2025财年第四季度营收6.18亿元 净利润1.08亿元 [1] - 潮玩业务第四季度营收6578万元 占总营收10.6% [1] - 公司现金储备达10.41亿元 [1] 战略转型与业务重组 - 公司达成全资控股深圳熠起文化有限公司并完成品牌升级 中文品牌名焕新为奇梦岛 [1] - 已启动对原有非潮玩业务的重组 集中资源深耕高成长赛道 [1] - 战略全面聚焦潮玩赛道 通过IP矩阵扩容 自营渠道深化与国际化拓展构建品牌力 [1] IP开发与产品表现 - 构建11个自有IP和4个授权IP的多元矩阵 运营超过40个盲盒产品线与30款毛绒吊卡产品 [2] - 明星IP WAKUKU在2025财年第四季度实现营收4296万元 [2] - WAKUKU毛绒二代产品自5月上市以来累计销量突破100万盒 [2] - 全新IP SIINONO7月首发抖音自营店10分钟售罄1万盒 目前累计销量破30万盒 [2] IP开发策略 - 通过加大原创投入 在北京 杭州 深圳设立设计中心加速IP产品迭代 [2] - 推进IP授权合作 拓展不同风格 品类与区域的独家授权机会 [2] - 深化跨界合作 与体育 娱乐和消费品牌展开深度联动 [2] - WAKUKU成为2025中国网球公开赛首个且唯一官方合作潮玩 [2] - 与环球影城 元气森林 北京时装周及热门剧集《赴山海》建立合作 [2] 渠道拓展成效 - 线上自营GMV从4月到8月提升9倍以上 8月突破1800万元 [3] - 内容营销总曝光量突破6.9亿 其中抖音超5.5亿 小红书1.4亿 粉丝数超25万 [3] - 线下分销网络覆盖超1万家终端 通过潮玩展与快闪店提升品牌声量 [3] - 正推进一线城市顶级购物中心旗舰店洽谈 预计至12月底开设不少于3家自营门店 力争5家以上 [3] 国际化与供应链 - 线上通过TikTok Shopee等平台进入北美和东南亚市场 并上线北美独立站 [3] - 线下在雅加达完成快闪测试 分销网络扩展至日本 欧美等20余国 [3] - 2025年8月毛绒产品单月产量突破100万件 较年初增长超20倍 [3] 业绩展望 - 预计2026财年第一季度潮玩业务收入1亿元至1.1亿元 [4] - 预计2026财年潮玩业务收入7.5亿元至8亿元 [4] - 未来持续聚焦潮玩战略 专注产品力驱动 全渠道自营拓展与国际化布局 [4]

核心财务表现 - 2025财年全年营业收入27.26亿元 净利润3.57亿元 [9] - 第四季度营业收入6.18亿元 净利润1.08亿元 [9] - 潮玩业务第四季度收入6578万元 占总营收10.6% [9] - 现金储备10.41亿元 为业务拓展提供资金支持 [9] 战略转型进展 - 公司完成对深圳熠起文化有限公司的全资控股 品牌升级为"奇梦岛" [9] - 启动非潮玩业务重组 集中资源深耕潮玩赛道 [9] - 战略聚焦潮玩业务 进入产品驱动发展阶段 [10] IP开发与产品表现 - 构建11个自有IP和4个授权IP的多元矩阵 [10] - 运营超过40个盲盒产品线与30款毛绒吊卡产品 [10] - 明星IP WAKUKU第四季度收入4296万元 [10] - 毛绒二代产品上市后累计销量突破100万盒 [10] - 全新IP SIINONO累计销量突破30万盒 [10] - 原创IP又梨第四季度收入1751万元 [10] IP开发策略 - 在北京 杭州 深圳设立设计中心加速产品迭代 [12] - 推进IP授权合作 拓展独家授权机会 [12] - 与环球影城 元气森林 北京时装周等开展跨界合作 [12] 渠道建设成果 - 线上自营GMV从4月到8月增长9倍 8月突破1800万元 [12] - 抖音和小红书总曝光量6.9亿 粉丝数超25万 [12] - 线下分销网络覆盖超1万家终端 [14] - 计划12月底前开设不少于3家自营门店 力争5家以上 [14] 国际化布局 - 通过TikTok Shopee等平台进入北美和东南亚市场 [14] - 上线北美独立站 线下在雅加达完成快闪测试 [14] - 分销网络扩展至日本 欧美等20余国 [14] 供应链能力 - 2025年8月毛绒产品单月产量突破100万件 [14] - 较年初增长超20倍 支持爆款快速上新 [14] 业绩展望 - 预计2026财年第一季度潮玩业务收入1亿元至1.1亿元 [14] - 预计2026财年潮玩业务收入7.5亿元至8亿元 [14]

财务表现 - 2025财年全年营收27.26亿元，净利润3.57亿元；第四季度营收6.18亿元，净利润1.08亿元 [2] - 潮玩业务第四季度首次披露营收6,578万元，占总营收10.6% [2] - 公司现金储备达10.41亿元，为业务拓展提供资金支持 [2] 战略转型与品牌升级 - 公司全资控股深圳熠起文化有限公司（Letsvan），完成品牌升级并更名为"奇梦岛" [2] - 战略全面聚焦潮玩赛道，通过IP开发、自营渠道和国际化布局构建产品驱动增长模式 [2][6] IP矩阵与产品开发 - 已构建11个自有IP和4个授权IP矩阵，运营超40个盲盒产品线与30款毛绒吊卡产品 [3] - 明星IP WAKUKU在2025财年第四季度实现营收4,296万元，其毛绒产品销量破100万盒 [3] - 新IP SIINONO首发抖音10分钟售罄1万盒，累计销量破30万盒；经典IP又梨第四季度营收1,751万元 [3] IP开发策略与跨界合作 - 通过北京、杭州、深圳设计中心加速原创IP迭代与创意转化 [3] - 推进IP授权合作及艺术家共创，深化跨界联动：WAKUKU成为2025中国网球公开赛唯一官方合作潮玩 [3] - 与环球影城、元气森林、北京时装周及剧集《赴山海》达成合作，拓展IP价值边界 [3][4] 渠道建设与营销成效 - 线上自营GMV从4月到8月增长9倍，8月突破1,800万元；抖音和小红书总曝光量6.9亿，粉丝超25万 [5] - 线下分销网络覆盖超1万家终端，通过潮玩展和快闪店提升品牌声量，计划年底开设3-5家自营旗舰店 [6] 国际化与供应链能力 - 通过TikTok、Shopee和北美独立站进入北美及东南亚市场，线下分销扩展至日本、欧美等20余国 [6] - 供应链毛绒产品单月产量突破100万件，较年初增长超20倍，支持爆款快速上新 [6] 业绩展望 - 预计2026财年第一季度潮玩业务收入1亿至1.1亿元，2026财年潮玩收入7.5亿至8亿元 [6]

行业整体态势 - 8月份行业呈现明显的策略分化态势 反映行业从高频数据驱动向基本面回归的重要转折点 [1] - 高盛基于不同公司的增长前景调整目标价格 名创优品上调反映改善的增长前景 布鲁可下调因需要等待新产品线的更多可见性 [1] 泡泡玛特 - 经历价格溢价修正 但通过增加产品投放量实现货币化提升 [1] - 股价波动主要反映市场对高频数据放缓的担忧 特别是二级市场价格变化 Labubu Big Into Energy系列溢价有限 迷你Labubu发布时溢价低于前一系列 [2] - 迷你Labubu首批投放量达到约100万个 显著高于此前系列 支撑收益增长 [3] - 二级市场价格方面 Macaron/Have a Seat系列溢价为40%-60%/个位数到30% Big into Energy系列普遍为个位数溢价 迷你Labubu大部分SKU溢价为个位数-65% 半数SKU低于25% [3] - 价格溢价修正更多与公司增加货币化相关 强劲收益仍将为估值提供支撑 [7] - 美国市场的Google指数和二级市场价格继续出现放缓 [12] 布鲁可 - 加速产品发布节奏 8月份推出超过50个SKU 是7月份的两倍多 [8] - 新品主要集中在现有IP上 包括奥特曼第15弹银河系列 变形金刚第4弹人民币9.9系列等 [8] - 成人产品线表现改善 天猫旗舰店成人产品线销售较7月份环比增长 新品发布支撑初音未来和宝可梦销售增长 [8] - 新推出的人民币99元火影忍者产品8月份销量约1500件 [8] - 新产品线包括女性和成人产品线将在下半年增长加速目标中发挥重要作用 但渠道渗透和新客户群体的心智份额获得值得关注 [8] - 目标价格下调至港币93港币 基于22倍2025-26年市盈率 [1] 名创优品 - 自有IP表现亮眼 估值修复至2025年市盈率高十位数 [1] - 2季度业绩超预期后估值修复 但相对增长前景仍不算昂贵 [9] - 自有IP新举措成为管理层和投资者关注焦点 [9] - IP业务亮点突出 Yoyo产品发布成功 管理层预期今年销售额达到人民币4000万元 [9] - Kumaru盲盒产品获得积极市场反馈 [9] - 广州名创优品乐园8月份录得人民币1600万元收入 上海名创优品乐园8月份也录得人民币1600万元 [9] - 目标价格上调至29美元/港币56港币 基于20倍2025-26年市盈率 [1] - 美国信用卡销售增长97% 较2季度的98%略有放缓 [12] 海外市场 - 美国市场劳动力数据疲软且低于预期 但公司普遍反映消费需求仍具韧性 [12] - 消费者越来越优先考虑新颖性和时尚性 愿意为必备商品支付全价 这对IP相关公司是积极信号 [12] - Top Toy在东京阳光城开设日本首店 首日销售达到1100万日元 约人民币50万元 [12]

核心观点 - 公司将玩具公仔升格为具有情感连接的艺术品 通过艺术家创作和IP孵化实现价值提升 [1] - 海外市场溢价能力显著 部分产品海外售价比国内高出一倍以上 毛利率增至70.3% [2] - 上半年净利同比增近4倍 营收同比增超2倍至138.8亿元 海外收入占比超40% 美洲地区实现十倍增长 [2] - 5大IP营收破10亿 13个IP营收过亿 LABUBU所属IP营收同比增超6倍至48.1亿元 [2] - 公司首次被纳入恒生指数 获得资本市场认可 [3] IP运营与价值创造 - IP类企业具有长寿特性 优秀IP可穿越周期 如米老鼠年营收数十亿美元 宝可梦IP营收从2019年40亿美元增至2023年150亿美元 [8] - 公司创造新IP的商业模式聚焦生产关系再造 通过艺术家合作和成熟制造业创造新价值 [8] - 与艺术家采用深度分成合作模式 提供创作自由和商业规划 保护可持续创作能力 [9][10][11] - 新IP失败率高达90%以上 原创IP成功率显著下降 [12] - IP运营注重长期健康度 不做批量复制 LABUBU持续十年运营 DIMOO跻身10亿俱乐部 [17][18] - 轻叙事IP通过视觉风格和情绪符号完成意义投射 增强跨文化流通性 [24][25] 市场战略与增长路径 - 行业成熟过程中经历市场出清 制造效率有极限 品牌属性提升利润率 [5] - 公司毛利率达70.3% 显著高于制造业企业6.06%的营业利润率 [5] - 全球门店仅571家 坚持直营并严格控制开店速度 国内门店年净增不超过10家 [21] - 门店选址平衡艺术与商业 选择全球最佳商业地标或艺术地标 [21] - 线下门店成为品牌与消费者情感交流的关键场域 [21] 审美与创造力价值 - 审美成为未来核心竞争力 推动产业发展从"从有到美" [26] - 创造力与情感连接随规模延展 不会被摊薄压缩 [6] - 在AI时代 创造力和审美能力成为关键 最稀缺的是好奇心和品位 [26] - 公司IP成为中国的现代艺术符号 吸引海外本地消费者 [8][25]

财务表现 - 2025年上半年营业收入25.18亿元，同比增长28.49% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.45亿元，同比增长24.50% [1] - 扣非净利润6.48亿元，同比增长40.02% [1] - 经营活动现金流量净额10.77亿元，同比增长81.18% [1] - 第二季度营收增速33.9%，较第一季度提升10个百分点 [2] 分红政策 - 拟每10股派发现金红利66元（含税） [2] - 合计派发现金红利4.74亿元，占半年度净利润比例73.46% [2] - 上市8年累计现金分红64.89亿元，为IPO融资净额的7.21倍 [3] - 实控人卢竑岩将获得现金红利约1.41亿元 [5] 业务构成 - 《问道手游》贡献流水10.71亿元，仍是核心收入来源 [3] - 新游戏《问剑长生》《杖剑传说》总流水各约5亿元 [3] - 上半年销售费用8.37亿元，同比增长55.7% [3] - 拓展IP孵化业务，涉足网络文学、动漫、影视等多载体运营 [3] 公司概况 - 成立于2004年，主营互联网和相关服务 [4] - 注册资本7204.11万人民币，2017年上市 [4] - 实控人卢竑岩持股29.72% [4] - 2018年完成定向增发 [4]

核心观点 - 《诡秘之主》动画第一季于8月16日收官 在全球190多个国家和地区同步播出后成为海内外动漫爱好者热议焦点 其价值已超越单一作品范畴 通过精准把握原著精神内核 以共通情感打破文化壁垒 并通过协同合作实现价值倍增 重塑全球文化产业竞争格局 [1] 内容制作与改编 - 制作团队用一年多时间深入研究维多利亚时代史料 精准还原小说中浓郁的维多利亚哥特复古感 [2] - 动画制作难度极高 平均每分钟近千张原画 单集最高达26000张 远超常规水平 [2] - 团队花费一到两年时间确定采用13集 每集30分钟的制作模式 在原著内容取舍上耗费大量心力 [2] - 导演团队在创作中融入电影化表现手法 提升动画整体质感 这一做法将在第二季和特别篇等后续创作中延续 [3] - 第二季已在制作中 将投入更大制作资源打造更具沉浸感的诡秘世界 [3] 全球市场表现与文化共鸣 - 在海外市场大获成功 IMDb开分高达9.3分 刷新国产动画海外纪录 [4] - 海外观众开始使用"donghua"指代中国动画片 意味着中国动画在国际上拥有了专属标识 [5] - 情感共鸣是关键成功因素 国内外观众对亲情 友情 爱情以及共同对抗危险时的情谊等情感需求一致 [5] - 偏西方风格的背景设定降低了海外观众的接受门槛 [5] - 团队将故事抽象类比为海外平台和用户更容易理解的内容 如将第一部小丑篇比作维多利亚时代的"X战警" [6] IP开发与商业价值 - 开播仅四天便带动国内相关概念股集体上涨 阅文集团 广博股份等企业股价均呈现显著增长 [8] - 业务范围辐射IP授权 周边衍生品开发 衍生游戏开发等不同领域 形成了以IP为核心的商业矩阵 [8] - 与中国动漫博物馆 环球影城开展的联动观影活动场场爆满 印证了IP在跨场景运营中的强大穿透力 [8] - 未来将采用统一的动漫形象 通过高质量衍生品在番剧空窗期与用户互动 并推广到海外 [8] - 优质IP能串联起衍生品 游戏 内容分发等多元业态 形成内容破圈 商业变现到资本认可的正向循环 [9] 长期规划与产业发展 - 腾讯视频宣布了《诡秘之主》未来十年开发规划 包括覆盖七季动画 三部特别篇 一部剧场版的内容体系 同时推进衍生品 线下体验等多元形态开发 [10] - 这种以时间为轴的生态布局能在番剧空窗期保持IP与观众的情感联结 为中国文化产业工业化提供可复制的实践样本 [10] - 腾讯视频正计划推动更多作品出海 让中国动画在世界舞台上占据更重要位置 [10] - 中国动画出海需要更多积累经验 增加曝光 动画表现要有新意 注重挖掘人性共鸣点与共通性 [7] - 国内动画行业需良性竞争 对外同心协力分享经验 树立中国动画标志性影视特征 完善产业逻辑 [7]

分红方案 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利66元（含税），合计拟派发现金红利约4.74亿元（含税），占2025年半年度归母净利润的73.46% [1] - 自2017年上市以来累计分红金额超60亿元，远超IPO募资9.6亿元的规模 [4][10] - 2021年年报曾实施"10股派160元"的分红方案，单次分红金额达11.5亿元，现金分红比例达78.30% [10] 业绩表现 - 2025年上半年实现营收25.18亿元（同比+28.49%），归母净利润6.45亿元（同比+24.50%），经营活动现金流净额10.77亿元（同比+81.18%） [6] - 截至2025年6月30日公司资产负债率约32%，账面货币资金34.93亿元 [10] - 8月19日收盘价382.90元/股，总市值276亿元，动态市盈率21.39倍，股息率TTM为3.15% [12][14] 业务构成 - 《问道手游》2025年上半年贡献流水10.71亿元，通过周年庆活动维持高热度 [8] - 《问剑长生》《杖剑传说》等新游戏贡献增量收入，同时拓展IP孵化业务和互联网出版服务 [8] - 研发人员641人占比59.74%，上半年研发投入3.57亿元占营收14.17% [8] 股东结构 - 实控人卢竑岩持股29.72%，2025年半年度将获得现金红利约1.41亿元 [11] - 游戏行业轻资产特性使得现金流充沛，成为高分红的基础条件 [10]

行业概况 - 东莞被称为"中国潮玩之都"，中国85%的潮玩产品和全球25%的动漫衍生品产自这里 [1] - 2023年东莞获得"中国潮玩之都"称号，石排镇潮玩产业产值占全市30%，拥有最多潮玩企业及自主品牌 [1] - 截至2024年末，东莞拥有112家规上限上潮玩生产企业，超过4000家玩具生产企业，近1500家上下游配套企业，总产值超238亿元 [12] - 东莞潮玩制造工艺领先全国，从设计到量产各环节均可在本地完成，形成"15分钟产业闭环"，实现10-20天快速交付 [12] 产业链发展 - 东莞潮玩产业正从"产品代工"向"IP原创"转型，企业加大自有IP培育力度 [9] - 城仕文化从代工起步，现已孵化超过20个原创IP矩阵，包括Laura、Angelboy等 [11] - 富之馀从代工转型，国内外销售占比4:6，产品已进入美国连锁书店 [11] - 当地政府计划投入1.2亿元产业扶持资金，支持潮玩和动漫产业发展 [13] 代表性产品与案例 - 《哪吒2》电影带动周边产品热销，有企业订单从30万套增至300万套，另有企业拿下上亿元订单 [5] - 泡泡玛特Labubu带动搪胶毛绒品类销售，富之馀该品类上半年销量超过前3年总和 [7] - 城仕文化推出的Laura原创IP成为东莞城市地标，每年换装吸引关注 [9][10] - 朝华出版社"美猴王"IP已在美国6所小学落地，用于手工课堂 [18] 国际化发展 - 泰国企业表示追求工艺质量时会优先选择东莞企业 [12] - 富之馀产品在海外持续热销，即使面临关税提高仍由美国书店承担成本 [18] - 东莞潮玩发展目标为"传播自己的文化、成为别人的产品"，推动文化出海 [18]