Labubu系列在韩国市场的火爆表现 - Labubu系列在韩国市场迅速爆火 尤其受到00后群体喜爱 热度从2024年底开始[14] - 首尔线下门店曾出现消费者通宵排队抢购 甚至发生肢体冲突 需要警察维持秩序[12] - 韩国门店展示的Labubu系列仅供展示 不直接销售 购买需通过官网事前预约抽签并到店提货[10][12] 泡泡玛特在韩国的销售策略调整 - 公司于6月17日宣布针对韩国市场推出Labubu系列全新购买规则 取消线下直接销售[12] - 新规则采取实名制 每人仅可购买指定数量 通过线上预约+到店提货方式销售[12] - 官方售价为2.1万韩元（约合人民币105元） 国内售价为99元[14] 假冒产品问题及市场影响 - 韩国市场出现众多Labubu山寨产品 售价与正版相当 约2万韩元（约合人民币100元）[14] - 美国海关在西雅图机场截获11134个假冒Labubu玩偶 零售价值达513937.76美元[16] - 假冒产品原产地为韩国 货物虚假标注为"LED灯泡"[16] 公司2025年上半年财务表现 - 上半年营收达138.8亿元 同比增长204%[18] - 经调整净利润为47.1亿元 同比增长362.8%[18] - 中国营收82.8亿元 同比增长135.2% 亚太营收28.5亿元 同比增长257.8%[18][19] - 美洲营收22.6亿元 同比增长1142% 欧洲及其他地区营收4.8亿元 同比增长729.2%[19]

公司门店运营模式 - 公司在首尔弘大商圈设有门店但不直接销售Labubu产品 仅展示迷你版LABUBU [1] - 消费者需通过线上预定后至门店提货完成购买流程 [1] 当地市场仿冒品情况 - 韩国弘大商圈街头出现疑似Labubu仿冒品 售价约2万韩元（折合人民币100元） [1] - 仿冒品售价与正版产品基本保持一致 [1]

泡泡玛特Labubu系列在韩国市场表现 - Labubu系列在韩国市场非常火热 在首尔弘大商圈门店中展示该系列的区域聚集人群最多 [1][6] - 门店不直接销售Labubu系列产品 包括迷你版均仅供展示 购买需通过官网预约抽签并到店提货 且实行实名限购制度 [7][10] - 2024年底以来Labubu在韩国迅速爆火 主要受众为00后群体 购买者包括韩国本地人及东南亚和中国游客 [14] 韩国市场销售规则变化 - 6月17日起取消线下直接销售 改为线上预约抽签+门店提货模式 [10] - 此前线下门店可购买Labubu 首尔明洞店曾出现通宵排队和抢购冲突 需要警察维持秩序 [12] - 官方售价2.1万韩元（约105元人民币） 国内售价99元 目前仍难购买 [14] 假冒产品情况 - 韩国市场出现Labubu山寨产品 街头售价约2万韩元（约100元人民币）与正品相当 [14] - 美国海关在西雅图机场查获11134个假冒Labubu玩偶 零售价值51.4万美元 货物虚假标注为LED灯泡且原产地为韩国 [18] 公司财务表现 - 2025年上半年营收138.8亿元 同比增长204% 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% [19] - 分区域表现：中国营收82.8亿元（+135.2%） 亚太营收28.5亿元（+257.8%） 美洲营收22.6亿元（+1142%） 欧洲及其他地区营收4.8亿元（+729.2%） [19]

产品定价策略 - 泡泡玛特足金饰品采用一口价定价模式 价格不随金价波动 最便宜黄金串珠980元 最贵41克黄金摆件56800元 克价区间1300-1800元[1][3] - 克价显著高于传统金店 比老铺黄金十字金刚杵吊坠贵200多元 周生生联名DIMOO黄金串珠单克达2185元[1][3] - 定价策略与品牌定位存在差异 老铺黄金具百年品牌溢价 泡泡玛特作为潮玩品牌定价达1800元/克缺乏传统支撑[3] 市场表现与消费者反应 - 北京国贸店首日销售冷清 仅零星排队 与盲盒产品抢购盛况形成强烈反差[1] - 核心年轻用户与黄金产品消费群体不匹配 门店购买者多为年长高消费女性 与潮玩用户画像重合度低[4] - 线上渠道完全关闭 仅限北京上海两家门店销售 渠道策略极度收缩[3] 公司战略与财务背景 - 珠宝品类被列为重点拓展方向 2024年IP衍生品收入增长67% 占总营收29% 2024年第一季度营收暴涨165%[3] - 海外市场表现突出 收入规模增长超四倍[3] - 此前银饰产品通过高频更新和限量策略获得高复购率 但黄金产品需面对完全不同的保值性需求[3] 产品定位与市场挑战 - 足金系列较此前联名款价格有所下调 但溢价水平仍然极高[4] - 战略定位存在矛盾 既想通过IP吸引年轻群体 又想以黄金产品切入高端市场 可能导致双向不讨好[4] - 一口价模式面临金价波动风险 若金价下跌将引发消费者对保值性的质疑[3] 行业发展与投资视角 - 黄金市场与潮玩市场存在本质差异 消费者对价格敏感度和保值性要求更高[4] - 当前金价处于高位 周生生足金饰品报价达1077元/克 市场环境火热但泡泡玛特产品遇冷[1][4] - 跨界黄金领域是突破增长瓶颈的尝试 但需要解决定价策略与渠道覆盖的核心问题[4]

产品表现与市场热度 - SKULLPANDA"不眠剧场"系列毛绒公仔挂件上线即多平台售罄 [2] - 隐藏款"半梦骑士"成交价从159元升至749元 溢价达3.7倍 [2] - 端盒峰值成交价格为1589元 仅溢价40% 为近期新低水平 [2] - 单款未拆封盲盒峰值成交价399元 仅溢价1.5倍且持续回落 [2] 产品系列比较 - "不眠剧场"系列包含9个普通款式和1个隐藏款式 [2] - "冬日乐章"系列销量和溢价均弱于"光织园"系列 [2] - "冬日乐章"系列单个未拆盒盲盒峰值溢价仅0.4倍 [2] 市场趋势判断 - SKULLPANDA热度正在快速回归理性 [2] - 未来产品溢价或持续处于理性水平 [2] - "不眠剧场"系列溢价较前代"光织园"系列有所缓解 [2]

产品发布 - 泡泡玛特旗下珠宝品牌popop于9月12日正式发售足金系列产品 包括BABY MOLLY系列拥抱宇宙金条(3克 4080元) 元宝黄金吊坠(1克 1780元)和毛笔黄金吊坠(0.6克 1080元) [2][8] - 足金产品采用5D硬金工艺 当前仅在北京和上海两家线下门店销售 暂未开通线上渠道 [7][8] - 上市首日未出现排队抢购情况 所有足金系列新品到店均有现货 但备货不多 [10] 定价策略 - 足金产品单克价格约为1780-2185元 较此前与周生生联名款(0.8克1748元 单克约2185元)略低 [10] - 此前popop产品多采用S925银 贝珠 锆石等材料 价格区间为319-2699元 对标潘多拉和施华洛世奇等轻奢品牌 [10] 业务表现 - 银饰和贝珠系列通过高频次IP更新和限量发售策略获得高用户复购率 [12] - 2024年泡泡玛特IP衍生品收入同比增长67% 在总营收中占比达29% [12] - 公司一直将珠宝作为重要尝试品类 希望通过不同品类拓展更多可能性 [12]

核心观点 - 2025年中国国际服务贸易交易会文旅服务专题成为人气最旺展区之一 通过文创产品与体验场景推动文化消费创新和传统文化现代化转型 [5][6][7][8][9] 热门文创产品 - "北京礼物"推出九三阅兵同款"观礼包"及酸梅汤产品 "观礼包"采用定制尼龙与环保复合工艺结合3D立体裁切 [5] - 北京动物园推出"北动AI智能陪伴毛绒玩具" 以大熊猫为原型具备智能交互功能 [5] - 颐和园推出"有燕来颐"文创冰箱贴 融合服贸会吉祥物福燕与佛香阁、十七孔桥等经典元素 [6] - 北海公园推出白塔、九龙壁等标志景观的集章特色毡布包与贴纸本 [6] - 中国电影博物馆围绕"中国电影诞生120周年"推出限量款冰箱贴、明信片 [6] - 北京市文物局展售区提供孝端皇后凤冠AR冰箱贴和故宫脊兽系列等网红产品 [5][6] 文创跨界融合 - 泡泡玛特推出非遗文化珍藏系列 融合绒花、咏春、"扒花"工艺等非遗元素 [7] - 唐人坊基于国家级非遗"北京绢人"技艺 融入人工智能与3D打印技术打造可定制3D手办 [7] - "我是楮先生"工作室用传统手工纸制作年画、版画、书签、灯、笔记本等文创产品 [7] - 52TOYS与中国国家博物馆文创品牌合作推出"超活化'文物走两步'系列" 将东汉击鼓说唱俑和仰韶文化陶鹰鼎制成发条玩具 [7] 消费场景创新 - 朝阳区"国家文化产业创新实验区·国潮文创店"汇聚潘家园及十余家知名品牌的百余款特色文创产品 [9] - 大运河主题IP"河喜"由韩美林大师设计 以镇水神兽为原型 [9] - 大运河主题IP"水运儿"由泡泡玛特设计 通州区围绕该IP开发盲盒、动态贴纸等产品 [3][9] - "京剧文化之旅""北京礼物"等文创市集结合"文化+科技"、"文化+体育"等融合体验空间 [9]

泡泡玛特新业务拓展 - 泡泡玛特旗下珠宝品牌popop于9月12日首次发布足金系列产品 包括足金材质的串珠、吊坠、金条和摆件等类型 使用IP为Baby Molly [1] - popop是2025年泡泡玛特公司级重点项目 定位为珠宝品牌 今年6月在上海开设首个门店 公司投入核心IP及高价值门店资源 [1] - popop足金产品与老铺黄金等品牌存在用户重叠 核心用户均为高净值女性群体 但二者商业模式存在差异 老铺黄金偏向奢侈品定位 泡泡玛特侧重IP与粉丝经济 [1] Labubu产品价格波动 - Labubu毛绒系列产品在二手市场出现显著价格下跌 以千岛平台为例 幸运款从600元/个跌至133元/个 希望款从450元/个跌至108元/个 [2] - 价格下跌主因是泡泡玛特改变供给策略 618期间进行集中预售补货 7-9月市面新品数量达6月前的2-3倍以上 [2] - Labubu搪胶毛绒系列单月产能达3000万个/月 较2025年一季度提升10倍 大量新品涌入导致二手市场价格稳定性受损 [2] 公司战略调整与影响 - 泡泡玛特通过增加产能和调整供给策略 主动打破二手市场生态 减少中间商溢价1.5-3倍的现象 [3] - 公司不希望过度依赖单一IP的二手市场保值力 而是追求更多IP的高流通性 所有IP每年保持2-4次上新频率 [3] - Labubu全球影响力建立在流通性而非保值力基础上 如通过BLACKPINK成员和NBA球星社交传播出圈 [4] 资本市场反应与挑战 - 泡泡玛特股价自8月26日历史高点339.8港元/股下跌 截至9月10日累计跌幅达15.74% 9月12日收盘价为276.8港元/股 [1] - 股价下跌与Labubu二手价格波动直接相关 资本市场此前高度依赖Labubu销量表现 目前进入信心重估阶段 [2] - 公司需培育更多Labubu量级的新IP 并推动popop等新业务快速成长 以重建资本市场估值信心 [4]

泡泡玛特推出足金系列产品 - 泡泡玛特旗下独立珠宝品牌popop于9月12日正式发售首个足金系列产品 该系列为IP Baby Molly打造 包括黄金串珠 吊坠 金条和摆件等 [2] - 足金系列采用一口价计价模式 价格区间为980元至56800元 例如一款0.7克串珠售价1380元 折算每克约1971元 显著高于当日市场足金饰品1078元/克的均价 [6] - 产品仅在线下门店销售 上海港汇恒隆广场首店和北京国贸商城门店同步发售 开业首日有消费者排队购买 例如一位消费者购买9颗串珠总计花费约1.5万元 [2][3][5] popop品牌扩张战略 - popop全球首店于2025年6月在上海港汇恒隆广场开业 次日在北京国贸商城开出第二家门店 店铺呈现泡泡玛特知名IP系列珠宝作品 [7] - 品牌正计划拓展新门店 上海杨浦区五角场合生汇商场已出现popop即将开业的围挡 但具体开业时间尚未确定 [8][11] - popop产品主要采用925银 贝珠 水晶等材质 此前最高价产品为10800元的18K金项链 足金系列延伸了产品边界 [7] IP价值延伸与集团化战略 - 以IP为主的集团化是泡泡玛特核心战略 popop品牌是战略中的重要尝试 足金系列体现公司对IP价值的深度延展 [2] - 2025年泡泡玛特推出多家全球首店 包括3月上海Hirono小野概念店和5月成都SKP臻藏店 强化高端艺术收藏影响力 [11] - 消费者认为黄金材质IP产品兼具穿搭需求和保值属性 例如有用户表示购买萌系IP产品能缓解工作压力 [11] 业绩表现与市场需求 - 泡泡玛特2025年上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 半年营收超百亿元且净利润已超过2024全年 [12] - IP经济受情绪消费驱动 泡泡玛特旗下IP热度持续走高 并在海内外市场出圈 消费者对IP黄金制品需求旺盛 [11][12] - 痛金产品（IP元素黄金制品）受年轻消费者青睐 多家黄金珠宝企业已推出类似联名足金饰品 [3]

黄金价格表现 - 9月12日现货黄金价格一度升至3674.27美元/盎司 创下新的历史纪录 首次突破1980年1月21日850美元/盎司的峰值（按通胀调整约为3590美元）[1] - 本月以来金价累计上涨约5% 今年以来涨幅已接近40%[1] - 黄金年内已逾30次刷新名义纪录高位[3] 银行及交易所调整措施 - 上海黄金交易所于9月3日调整部分合约保证金水平和涨跌停板 对黄金延期品种与白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整[1] - 中国银行于9月4日调整代理个人上金所业务项下部分延期合约的交易保证金比例与涨跌幅度限制[1] - 农业银行于9月4日对金市通业务合约涨跌停板进行调整[1] - 多家银行包括中国银行、农业银行、建设银行及宁波银行调整旗下贵金属业务 提高投资门槛[1] 金价上涨驱动因素 - 特朗普政府的减税与关税政策 加之对美联储独立性的挑战 削弱了美元与美债的吸引力 推动资金加速流入黄金[2] - 黄金在历史中一直扮演对冲通胀和货币贬值的独特角色[2] - 黄金上涨反映通胀担忧 还折射出全球经济与地缘政治的不确定性[2] - 与1980年短期暴涨不同 本轮金价上涨的波动性明显降低 部分原因在于市场流动性增强以及ETF等产品使更多投资者能够便捷配置黄金[2] - 央行持续购金、私人投资者加仓以及美元资产信任削弱共同推动金价进入新阶段[2] - 高盛预计到2025年底金价或升至3700美元 2026年中有望突破4000美元 若出现美元资产资金外流 价格甚至可能触及4500至5000美元[2] - 自俄乌冲突以来 黄金在央行储备中的比重持续上升 已超过欧元 成为全球第二大储备资产[3] - 黄金未来走势仍将取决于美联储政策路径与全球风险事件 降息周期往往强化黄金吸引力[3] - 特朗普对白宫与美联储关系的干预被视为推升金价的重要变量[3] - 黄金行情的持续性来自广泛投资者基础与政策不确定性 它不仅是通胀对冲工具 更是全球资产结构调整的受益者[3] - 伦敦金库中黄金储备的总价值上月首次突破1万亿美元 凸显机构需求[2] 泡泡玛特黄金产品推出 - 泡泡玛特旗下珠宝品牌popop首次推出足金系列产品 涉及IP为Baby Molly[4] - 该系列新品包括黄金串珠、吊坠、金条和摆件 价格分布在980元至56800元之间[4] - 价格最贵的是重约41g的黄金摆件 售价超5万元[4] - 根据工艺不同 足金系列产品的每克单价主要集中在1300元至1700元之间[5] - popop没有走传统黄金品牌"金价+加工费"的定价策略 产品均是一口价[6] - 老铺黄金经典产品十字金刚杵价格约12730元/7.6克 每克约1675元[6] - popop的单价相比泡泡玛特之前的联名金饰略低 以泡泡玛特与周生生推出的"周游奇梦"系列为例 0.8克重的DIMOO黄金串珠折后价格约1743元 单克价格约2179元[8] - 该系列新品于9月12日起在popop北京、上海店正式发售[10] - popop门店落地是泡泡玛特IP+战略的重要延伸 其选址均在高端购物中心 与卡地亚、梵克雅宝等珠宝品牌比邻而居[10]