2025年11月销量及财务表现 - 2025年11月公司交付新车36,728台，同比增长18.9%，环比下降12.6% [1] - 2025年1-11月累计交付新车39.2万台，同比增长155.5% [1] - 公司预期2025年第四季度交付量在12.5万至13.2万辆之间，同比增长36.6%至44.3% [2] - 公司预期2025年第四季度收入在215亿至230亿元人民币之间，同比增长33.5%至42.8% [2] - 预计公司2025年全年收入为769亿元人民币 [2] 具体车型交付表现 - 小鹏X9增程版上市后快速交付，11月交付量环比增长161%，上市1小时即打破该车型历史全天大定纪录 [1] - X9增程版北方地区订单占比首次突破50%，其中1602 Ultra版占比79% [1] - MONA M03车型11月交付持续过万 [1] - 小鹏SUV家族（G6/G7/G9）稳居15万-25万纯电SUV市场前三，G7车型自上市以来累计交付突破20,000台 [1] - 小鹏P7+上市一周年以来，已累计交付超过88,000台 [1] 海外市场与网络布局 - 2025年1-11月，公司海外市场交付量达39,773台，同比增长95.0% [1] - 公司销售服务网络已覆盖全球52个国家和地区，海外销售服务网点增至321个 [1] 未来展望与战略驱动因素 - 2025年公司处于新车大年，多款新车预期上市将持续增强销量周期 [2] - 规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性 [2] - AI定义汽车，智驾进展持续领先构筑AI时代核心护城河，智驾VLA升级有望带来飞跃 [2] - 公司将加速Robotaxi落地以扩展智驾变现方式，下一代机器人发布在即，有望迎来新催化 [2] - 公司布局包括飞行汽车在内的三大AI体系，预计2026年迎来量产，AI应用全面起势 [2]

行业整体趋势与市场表现 - 多项市场数据和表现显示，2026年或将成为中国汽车行业史上最为惨烈的一年[2] - 2025年乘用车零售月销量自7月起同比增速快速下滑，10月出现整体负增长，11月前三周销量下滑势头猛烈[4] - 2025年11月第一周全国乘用车日均零售4.6万辆，同比下降19%，环比下降4%[6] - 2025年11月第二周全国乘用车日均零售6.7万辆，同比下降9%，环比下降7%[6] - 2025年11月第三周全国乘用车日均零售7.1万辆，同比下降7%，环比增长7%[6] - 2025年9～10月全行业超过70款新车密集上市，但汽车行业利润降至近五年最低，月均利润率仅3.8%[8] - 行业将从补贴驱动和规模竞争，转向真实需求与效率竞争，关键“分化”趋势即将上演[8] 主要车企销量目标达成情况（截至2025年11月） - 比亚迪：目标460万辆，1-11月累计销量418万辆，达标仍有挑战[7] - 上汽集团：目标450万辆，1-11月累计销量411万辆，有望刚好达标[7] - 一汽集团：目标345万辆，1-11月累计销量300万辆，达标仍有挑战[7] - 奇瑞：目标326万辆，1-11月累计销量256万辆，达标无望[7] - 吉利汽车：原定目标271万辆，后上调至300万辆，1-11月累计销量279万辆，有望达标[7] - 鸿蒙智行：目标100万辆，1-11月累计销量49.4万辆，达标无望[7] - 小米汽车：目标30万辆，1-11月累计销量超过32万辆，已经达标[7] - 理想汽车：目标70万辆，1-11月累计销量36万辆，达标无望[7] - 零跑汽车：目标50万辆，1-11月累计销量53.6万辆，已经达标[11] - 蔚来汽车：目标46万辆，1-11月累计销量27.8万辆，达标无望[11] - 小鹏汽车：目标35万辆，1-11月累计销量39.2万辆，已经达标[11] 市场遇冷的核心驱动因素 - 补贴政策效果减弱：2025年以旧换新带来的汽车销量超1120万辆，占1～11月实际零售销量（超2100万辆）的比例超过50%，政策刺激效果已达高位[10] - 补贴优惠力度大：“省补+国补+购置税优惠”叠加后，消费者通常可节省2至3万元，主流消费者（15～20万元车型为主）轻松再优惠15~20%[12] - 补贴政策调整：2025年下半年全国已有超过20个地市陆续暂停或调整汽车以旧换新补贴申请，仍在维持的地区大多实行额度管控[13] - 补贴退出影响：补贴即将退出的最后几天出现消费者集中下单，随后市场迅速转冷，整体销量促进作用非常有限[13] - 未来补贴加码空间有限：即便将国五车型纳入置换范围并维持或小幅增加补贴，因国五车辆车龄普遍较短，用户置换意愿偏低，效果预计比2025年更差[16] - 新能源购置税政策“退坡”：2026年注定发生，将进一步影响市场[18] - 消费者进入“策略性等待”状态：持续价格战使消费者对降价产生更高预期，选择推迟购车的“观望者”比例从2023年的28%大幅升至2025年上半年的45%[19][23] - 非刚需用户比例上升：重购/增购用户比例持续上升，价格战未能刺激消费，反而延长了购车决策周期[23] - 新能源汽车增长放缓：2025年前10月新能源渗透率同比增幅仅为11%，而2023年和2024年同比增幅分别为30%和34%[18] - 新能源汽车总零售量同比下降：这是中国新能源汽车史上的第一次，意味着燃油车和新能源车市场都在收缩[19] 行业技术演进与潜在突破口 - 2025年行业技术尝试方向包括：大模型端到端城市NOA智驾、AI大模型座舱与全车智能、固态电池与新一代高能量电池、超充+换电补能新生态、中央计算与软件定义汽车[26] - 固态电池进展：广汽全固态电池中试产线已建成投产，但预计2026年实现小批量装车，规模化量产和商业化预计要到2030年前后，对2026年市场是“远水难解近渴”[28] - 中央计算与软件定义汽车：底层技术理解门槛高，市场中出现“越坚持吹技术牛，销量越差”的现象[30] - 超充和换电补能：800V-900V高压平台已成为旗舰车型标配，技术潜力已基本挖掘，2026年难以催生显著新成果[30] - 智能驾驶成为关键突破口：智驾与座舱是剩余两大方向，智驾还肩负着缓解驾驶员精力、激活座舱应用场景的使命[30] - 智驾技术升级：2025年下半年以来，行业从基于CNN和分段式结构的“端到端1.0”，升级为由大模型整体驱动的“端到端2.0”[31] - 地平线进展：基于征程6P芯片的HSD系统在实测中表现瞩目，首款搭载该系统的星途ET5已上市，标志着方案进入大规模量产阶段，已有10家车企品牌、超过20款车型确定合作[34][37] - 元戎启行进展：8月发布视觉-激光雷达融合感知大模型VLA，上周在长城魏牌蓝山等车型上实现了正式的量产推送[39] - 卓驭科技进展：新一代端到端模型实现了在高通8650等中算力平台上的高效部署，为成本敏感型车型提供高性价比方案[40] - 2026年智驾展望：预计2026年初更多搭载新一代端到端架构的车型集中上市，智能驾驶的普适性与可靠性将迈上新台阶，有望成为影响消费者购车决策的核心变量[40] 行业竞争格局与结构性调整 - 行业长期以“规模”为核心逻辑，但“后来者”频频“以价换量”，削弱了规模带来的绝对优势[42] - 扩张产能、堆砌新车型、争夺宣传声量，远比提升效率、整合供应链或推动企业合并重组更易见效，导致各方竞相以激进策略争夺日益萎缩的市场份额[42] - 形成诡异局面：行业竞争激烈，但全方位的“供过于求”问题仍未缓解[43] - 中国汽车行业经历十多年高速扩张后，真正彻底退出的整车品牌寥寥无几，“关厂退场”被视为对既有投入的全盘否定[46] - 最终形成“看似谁都还活着，实际上谁都不好过”的僵局[47] - 2026年注定开始一轮“强弱分化”：融资能力弱、技术储备不足、市场地位不稳、体系效率低下的企业，只能退出竞争[47] - 此轮洗牌标志着中国汽车产业从“规模扩张”迈向“价值竞争”的关键转折，真正具备自主研发能力、品牌溢价优势与全球战略视野的企业将赢得更大发展空间[47]

市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数于12月6日收涨，涨幅为1.29% [1] - 热门中概股多数上涨，其中百度股价上涨超过5% [1] - 万国数据股价上涨超过4% [1] - 小鹏汽车、爱奇艺、好未来股价均上涨超过2% [1]

中概股市场表现 - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨幅超过1% [1] - 百度集团股价上涨超过4% [1] - 小鹏汽车与蔚来股价上涨超过2% [1] - 理想汽车与阿里巴巴股价上涨超过1% [1] 美股大盘及特定公司动态 - 美股三大指数小幅高开，纳斯达克指数涨0.27%，道琼斯指数涨0.13%，标普500指数涨0.17% [1] - 奈飞股价下跌超过4% [1] - 华纳兄弟探索公司股价上涨超过3% [1] - 奈飞将以720亿美元收购华纳兄弟探索公司的影视工作室及流媒体业务 [1]

市场指数表现 - 纳斯达克中国金龙指数在盘初交易时段上涨1.3% [1][1] 主要公司股价变动 - 百度集团股价上涨超过4% [1][1] - 小鹏汽车股价上涨超过2% [1][1] - 蔚来股价上涨超过2% [1][1] - 理想汽车股价上涨超过1% [1][1] - 阿里巴巴股价上涨超过1% [1][1]

美股市场整体表现 - 12月5日美股三大指数小幅高开，纳斯达克指数上涨0.27%至23568.38点，道琼斯工业平均指数上涨0.13%至47914.54点，标普500指数上涨0.17%至6868.59点 [1][2] 热门中概股表现 - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨幅超过1% [2] - 百度集团股价上涨超过4%，小鹏汽车与蔚来股价上涨超过2%，理想汽车与阿里巴巴股价上涨超过1% [2] 重点公司动态 - 流媒体行业出现重大并购，奈飞公司计划以720亿美元收购华纳兄弟探索公司的影视工作室及流媒体业务 [2] - 受此消息影响，奈飞公司股价下跌超过4%，而华纳兄弟探索公司股价上涨超过3% [2]

公司股价与市场反应 - 小鹏汽车(XPEV.US)盘前股价上涨超过2%，报19.94美元 [1] 公司业务进展 - 小鹏汇天飞行汽车在广州开发区交投·汇天量产试验试飞项目合作启动仪式上，于中新广州知识城低空产业装备智造园完成园区配套跑道首次试飞 [1] - 小鹏汇天“陆地航母”分体式飞行汽车于11月3日在黄埔工厂试产下线首台飞行器 [1] - 公司规划该飞行汽车年产能为1万台，目标在2026年实现量产交付 [1]

核心财务表现 - 2025年第三季度营收达203.8亿元，创单季度历史新高，同比增长101.8%，环比增长11.5% [3] - 第三季度亏损额为3.8亿元，同比（上年同期18.1亿元）及环比（第二季度4.8亿元）均大幅收窄 [3] - 截至2025年第三季度末，公司现金储备为483.3亿元，较第二季度增加约7.6亿元 [4] 收入构成与驱动因素 - 汽车销售收入为180.5亿元，同比增长105.3%，占总营收的88.6% [4] - 销量大幅增长是公司业绩改善的重要原因 [4] 销量与交付情况 - 2025年第三季度累计交付新车11.6万辆，同比增长149.3% [5] - 7月、8月、9月销量分别为36717辆（同比增长229%）、37709辆（同比增长169%）、41581辆（同比增长95%） [5] - 截至10月末，公司年内累计销量已达35.5万辆，提前完成年初制定的35万辆年度销量目标 [5] 未来业绩指引 - 公司预计2025年第四季度交付量将在12.5万至13.2万辆，月均4.16万至4.4万辆，同比增长约36.6%至44.3% [5] - 公司预计2025年第四季度总营收将在215亿元至230亿元，同比增长约33.5%至42.8% [5] - 有观点认为，由于已提前完成年度销量目标，公司第四季度交付压力较小 [5]

公司股价与市场反应 - 小鹏汽车(XPEV.US)盘前股价上涨超过2%，报19.94美元 [1] 公司业务进展 - 小鹏汇天飞行汽车在广州知识城低空产业装备智造园完成园区配套跑道首次试飞 [1] - 小鹏汇天“陆地航母”分体式飞行汽车于11月3日在黄埔工厂试产下线首台飞行器 [1] - 该项目规划年产能为1万台，目标于2026年实现量产交付 [1]

核心观点 - 华为创始人任正非在ICPC座谈会上高度评价小鹏汽车在物理AI及人形机器人领域的探索 认为其代表了未来的世界 并看好中国在该领域三五年后取得较大进步 [1] - 小鹏汽车与华为在技术研发上建立了深入且广泛的合作关系 双方合作始于2021年 并在2024年于增程技术等领域达成全面合作 [3][4] - 小鹏汽车在11月发布新一代人形机器人等“物理AI”应用后 股价一度大幅上涨 市值超越部分同业 尽管后续回调 但公司管理层强调聚焦长期发展而非短期股价波动 [5][6] 公司与行业动态 - 小鹏汽车在11月5日科技日发布了四项“物理AI”重要应用 其中全新一代IRON机器人因拟人化“猫步”引发社会关注与质疑 公司通过展示内部结构进行回应 [1][5] - 发布后 小鹏汽车-W港股股价在11月11日一度飙升至108.5港元 总市值达2022亿港元 超过理想汽车和吉利汽车 [5] - 截至12月5日收盘 小鹏汽车美股报19.5美元/股 当日上涨3.34% 港股报77.95港元/股 当日上涨2.3% 对应总市值1488.7亿港元 [5] 战略合作 - 小鹏汽车与华为的合作关系持续深化 双方在2024年6月首次就AR-HUD技术达成战略合作 [3] - 2024年12月2日 双方宣布小鹏X9全球首发华为DriveONE下一代增程发电机 标志着在增程技术领域达成全面合作 [3] - 小鹏汽车副总裁顾捷表示 合作基于华为在动力总成技术领域的长期投入 公司秉持开放心态与行业高手合作 且未来合作没有上限和边界 [4] 管理层观点 - 小鹏汽车董事长何小鹏曾于2024年2月亲自拜访任正非 请教科技、企业治理等方面的思考 [3] - 对于股价波动 何小鹏表示保持平常心 认为市值起伏是资本市场定价行为 公司应聚焦做好自身事情以赢得市场尊重 [6] - 何小鹏个人称从不看股价 更关注企业中长线发展 认为汽车行业是一场马拉松 需用长远眼光看待发展 [6]