财务数据关键指标变化：收入和利润 - 公司2025年上半年总收益为256.22亿元人民币，同比增长15.6%[21][22] - 公司收益为人民币256.22亿元，同比增长15.6%[55][59] - 公司期内利润为人民币76.22亿元，同比增长22.1%[65][70] - 公司期内溢利为76.22亿人民币[194] - 2025年上半年收益为256.22亿元人民币，同比增长15.6%[189] - 除税前溢利为100.34亿元人民币，同比增长23.2%[189] - 母公司拥有人应占期内溢利为76.22亿元人民币，同比增长22.2%[189] - 基本及摊薄每股盈利为0.677元人民币，同比增长22.0%[189] - 母公司拥有人应占期内溢利为人民币62.39579亿元[196] - 除税前溢利为人民币100.33576亿元[197] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 公司毛利为人民币154.56亿元，同比增长18.6%，毛利率从58.8%提升至60.3%[55][59] - 销售及分销开支为人民币50.11亿元，同比增长0.8%，占收益比例从22.4%降至19.6%[56][60] - 行政开支为人民币10.68亿元，同比增长17.0%，占收益比例保持4.2%[57][61] - 销售成本为101.66亿元人民币，同比增长11.2%[189] - 毛利为154.56亿元人民币，同比增长18.6%[189] - 销售及分销开支为50.11亿元人民币，同比增长0.8%[189] - 行政开支为10.68亿元人民币，同比增长16.9%[189] - 所得税开支为24.11亿元人民币，同比增长26.7%[189] - 物业、厂房及设备折旧为人民币15.55401亿元[197] - 已付所得税为人民币22.68929亿元[197] 各条业务线表现 - 包装饮用水产品收益为94.43亿元人民币，同比增长10.7%，占总收益36.9%[21][22][25] - 茶饮料产品收益为100.89亿元人民币，同比增长19.7%，占总收益39.4%[22][34] - 功能饮料产品收益为28.98亿元人民币，同比增长13.6%，占总收益11.3%[22] - 果汁饮料产品收益为25.64亿元人民币，同比增长21.3%，占总收益10.0%[22] - 其他产品收益为6.29亿元人民币，同比增长14.8%，占总收益2.4%[22] - 茶饮料产品收入100.89亿元人民币，同比增长19.7%，占总收入39.4%[36] - 功能饮料产品收入28.98亿元人民币，同比增长13.6%，占总收入11.3%[40][43] - 果汁饮料产品收入25.64亿元人民币，同比增长21.3%，占总收入10.0%[41][45] - 其他产品收入6.29亿元人民币，同比增长14.8%，占总收入2.4%[42][47] 新产品与水源地 - 公司新增湖南八大公山、四川龙门山和西藏念青唐古拉山三个水源地，全国水源地总数达15个[29][31] - 公司2025年6月推出"农夫山泉"纯透食用冰新产品，通过山姆会员商店渠道销售[30][33] - 东方树叶品牌2025年5月推出陈皮白茶新口味，6月初推出碳酸茶饮料新品"冰茶"[34] - 新增湖南八大公山、四川龙門山、西藏念青唐古拉山三个山泉水水源地[51][53] - 推出含茶多酚≥200mg/瓶的无茶粉碳酸茶饮新品"冰茶"[38] - 17.5°蓝靛果汁每300mL含花青素≥30颗蓝莓（按0.76g/颗计算）[41][46] - 炭仌黑咖啡采用15天内新鲜烘焙咖啡豆，主打0糖0卡0脂配方[48][50] - 公司推出东方树叶"陈皮白茶"等多款产品，以天然原料、健康配方和保留营养为特点，回应消费者对高品质产品的多元化需求[125] - 公司持续丰富产品品类，在2025年上半年推出多款新产品[125] 其他财务数据 - 其他收入及收益为人民币8.08亿元，同比下降22.3%[62][67] - 其他开支为人民币1.27亿元，同比大幅增长2,016.7%[63][68] - 其他收入及收益净额为8.08亿元人民币，同比下降22.3%[189] - 贸易应付款项及应付票据增加人民币41.9441亿元[197] - 其他应付款项及应计费用增加人民币19.09518亿元[197] - 合约负债减少人民币6.67765亿元[197] 现金流与投资活动 - 现金及银行结余总额为人民币264.19亿元，较2024年底增长23.7%[72][77] - 经营所得现金为人民币125.392亿元[197] - 经营活动所得现金流量净额为人民币104.06067亿元[197] - 投资活动所用现金流量净额为人民币-6,194,007千元，较2024年同期的-2,760,521千元扩大124.4%[199] - 购买按公平值计入损益的金融资产支出人民币19,970,000千元，较2024年同期的2,895,900千元激增589.6%[199] - 出售按公平值计入损益的金融资产所得款项为人民币17,315,924千元，较2024年同期的473,866千元大幅增长3554.5%[199] - 融资活动所得现金流量净额为人民币791,637千元，较2024年同期的643,112千元增长23.1%[199] - 计息借贷所得款项为人民币9,235,749千元，较2024年同期的8,718,856千元增长5.9%[199] - 购买物业、厂房及设备项目支出人民币3,197,925千元，较2024年同期的2,782,401千元增长14.9%[199] - 期末现金及现金等价物为人民币7,323,221千元，与2024年同期基本持平[199] - 公司于收購時原定到期日為三個月以上的定期存款增加人民币4,451,517千元，较2024年同期的12,065,143千元下降63.1%[199] - 提取於收購時原定到期日為三個月以上的定期存款为人民币4,458,339千元，较2024年同期的14,475,594千元下降69.2%[199] 资产负债与借贷 - 计息借贷为人民币44.20亿元，较2024年底增长21.9%[72][77] - 存货周转天数从82.3天增加至90.8天[73] - 集团存货从2024年12月31日的50.13亿元人民币增至2025年6月30日的51.04亿元人民币，主要因原材料库存增加[78] - 存货周转天数从2024年末的82.3天上升至2025年中的90.8天[78] - 贸易及票据应收款从2024年末的5.81亿元人民币增至2025年中的8.36亿元人民币[79] - 贸易及票据应付款从2024年末的14.99亿元人民币增至2025年中的19.19亿元人民币[80] - 集团杠杆率从2024年末的11.6%升至2025年中的14.5%，主要因增加应收票据融资[81] - 长期银行存款从2024年末的106.31亿元人民币增至2025年中的115.05亿元人民币[82][90] - 集团持有港元17.12亿元及美元6.3亿元等外币资产，存在外汇风险[85][93] - 现金及银行结余大幅增加至149.06亿人民币，相比2024年底107.22亿人民币增长39.0%[191] - 按公平值计入损益的金融资产增长至42.34亿人民币，相比2024年底15.29亿人民币增长176.8%[191] - 其他应付款项及应计费用激增至205.30亿人民币，相比2024年底95.44亿人民币增长115.1%[191] - 流动资产总额增至265.24亿人民币，相比2024年底190.72亿人民币增长39.1%[191] - 物业、厂房及设备增加至235.70亿人民币，相比2024年底210.83亿人民币增长11.8%[191] - 已宣派2024年末期股息导致保留盈利减少85.47亿人民币[194] - 流动负债净额从2024年底的-9.13亿人民币扩大至-56.11亿人民币[191] - 资产净额从2024年底的322.87亿人民币略降至313.70亿人民币[193] - 长期银行存款增至115.05亿人民币，相比2024年底106.31亿人民币增长8.2%[191] - 已宣派2023年末期股息为人民币84.3485亿元[196] 员工股权激励 - 员工总数超2万名，报告期内员工福利开支（含董事酬金）达21.87亿元人民币[99][101] - 公司2022年采纳员工股权激励计划，有效期10年，最高可发行股本总额的5%[103][105] - 2025年3月授予员工股权激励份额对应8,118,400股H股，占公司总股份0.072%及已发行H股0.161%[107][109] - 激励份额授予价格为每股10.20港元，为授予日前120个交易日H股收盘价均值的30%[107][109] - 144名激励对象中包含6名董事及监事，共获909,000股H股，其中吴莉敏获326,000股[107][109] - 养生堂集团9名员工获636,000股H股激励份额[107][109] - 剩余129名集团员工获6,573,400股H股激励份额[108][110] - 激励份额分三期归属：2026年4月、2027年4月和2028年4月最后交易日各归属1/3[113] - 截至2025年6月30日，所有董事及监事激励份额均未归属，吴莉敏持有326,000股未归属份额[115] - 报告期内收入最高的五名人士共获717,000股激励份额，截至2025年6月30日均未归属[115] - 所有激励对象已于2025年4月15日前全额支付授予价款[107][109] - 向董事及监事授予激励份额构成关联交易，但豁免相关审批要求[111] - 公司于2025年4月15日向关联实体参与者授予6,364,000股激励股份，授予价格为每股10.20港元[116] - 公司于2025年4月15日向其他雇员参与者授予6,364,000股激励股份，授予价格为每股10.20港元[116] - 截至2025年6月30日，关联实体参与者尚有636,000股激励股份未归属[116] - 截至2025年6月30日，其他雇员参与者尚有6,364,000股激励股份未归属[116] - 公司总激励股份授予数量为8,118,400股，截至2025年6月30日全部8,118,400股尚未归属[116] - 多名董事及监事持有2025年3月授予但未归属的激励股份，其中吴莉敏持有326,000股H股[144] 可持续发展与ESG - 公司设定2030年温室气体排放强度目标较2019年下降20%[122][123] - 公司承诺到2030年用水强度较2020年基准下降20%[122][123] - 公司目标实现水和饮料产品塑料包装100%可回收[122][123] - 公司在浙江等生产基地推广光伏发电项目[122][123] - 公司于2025年4月25日发布2024年可持续发展报告(ESG报告)[118][120] - 公司建立三级ESG治理架构，以董事会为核心引领，为可持续发展提供顶层推动力和基层执行力[130] - 公司健全以《可持续发展公共政策》为纲领的可持续发展管理体系[130] - 公司实现商业行为准则全员签署和反贪腐培训全面覆盖[130] 公司治理与股权结构 - 公司董事会由5名执行董事、1名非执行董事和3名独立非执行董事组成[132] - 公司董事长钟睒睒兼任总经理，董事会认为此架构对公司管理有利[132] - 公司所有董事及监事确认在报告期间遵守证券交易标准守则的要求[131] - 董事长兼总经理钟睒睒通过养生堂持有6,211,800,000股内资股，占内资股类别100%，占公司总股本55.23%[141] - 钟睒睒通过受控法团持有1,310,252,410股H股，占H股类别26.02%，占公司总股本11.65%[141] - 钟睒睒作为实益拥有人持有1,929,249,240股H股，占H股类别38.32%，占公司总股本17.15%[141] - 截至2025年6月30日公司已发行股份总数为11,246,466,400股[142][143] - 向咸松持有32,400股H股实益权益，占H股类别0.0006%，占总股本0.0003%[141] - 饶明红持有59,400股H股实益权益，占H股类别0.0012%，占总股本0.0005%[141] - 江晓冬持有471,250股H股实益权益，占H股类别0.0094%，占总股本0.0042%[141] - 董事会由5名执行董事（含钟睒睒）、1名非执行董事和3名独立非执行董事组成[137] - 钟睒睒直接持有养生堂98.38%权益，并通过杭州友福间接持有1.62%权益[144] - 钟睒睒直接持有养生堂98.38%权益并通过杭州友福间接持有1.62%权益[145][149] - 钟睒睒直接持有养生堂药业2.47%权益并通过养生堂间接持有97.53%权益[145][149] - 北京万泰生物总股本为1,265,122,774股[149] - 钟睒睒直接持有北京万泰生物17.70%权益并通过养生堂间接持有55.79%权益[145][149] - 北京万泰生物持有厦门优迈科医学仪器63.50%权益[145][149] - 北京万泰生物持有北京泰润创新科技孵化器60.00%权益[145][149] - 北京万泰生物持有捷和泰(北京)生物科技94.93%权益[147][149] - 北京万泰生物持有厦门英博迈生物科技60.00%权益[147] - 关子管理咨询(丽水)合伙权益结构中包含直接持有90.00%及间接持有10.00%[147] - 关子股权投资(丽水)合伙权益结构中包含直接持有24.81%及间接持有74.94%[147] - 养生堂持有公司内资股6,211,800,000股，占内资股类别100%，占已发行股本总额55.2333%[155] - 养生堂持有公司H股1,310,252,410股，占H股类别26.0246%，占已发行股本总额11.6503%[155] - 厦门万泰凯瑞生物技术有限公司持有厦门英博迈生物科技有限公司60.00%权益[152] - 钟睒睒直接持有关子管理咨询（丽水）合伙企业90.00%权益，并通过关子私募基金管理间接持有10.00%权益[152] - 钟睒睒直接持有关子股权投资（丽水）合伙企业24.81%权益，并通过养生堂间接持有74.44%权益[152] - 钟睒睒直接持有承光管理咨询（丽水）合伙企业24.81%权益，并通过养生堂全资附属公司间接持有75.94%权益[152] 首次公开发售与募集资金 - 公司首次公开发售所得款项净额约为港币9,377百万元[160] - 截至2025年6月30日，公司已累计动用上市所得款项约港币4,901百万元，占募集资金总额52.3%[160] - 公司未动用上市所得款项结余约为港币4,476百万元[160] - 香港IPO及超额配售净筹资总额约为93.77亿港元[164] - 截至2025年6月30日已使用募集资金49.01亿港元，占比52.3%[164] - 剩余未使用募集资金约为44.76亿港元[164] - 品牌建设预算23.44亿港元，已使用10.03亿港元，剩余13.41亿港元[165] - 购置销售设备预算23.44亿港元，已使用3.71亿港元，剩余19.73亿港元[165] - 生产设施及新厂房建设预算18.75亿港元，已使用14.39亿港元，剩余4.36亿港元[165] - 基础能力建设预算9.38亿港元，已使用2.12亿港元，剩余7.26亿港元[165] - 偿还贷款及补充流动资金项目已全额使用18.76亿港元[165] - 公司于2020年9月8日在香港联合交易所有限公司主板上市[200] 股息与公众持股 - 2024年度末期现金股息每股0.76元人民币，总额约85.47亿元人民币[172][174] - 公司最低公众持股量要求为已发行股本总额的13.66%或H股的14.11%[173][175] 宏观经济与行业背景 - 2025年上半年中国国内生产总值(GDP)达人民币

核心观点 - 国庆黄金周短期消费助推力 尤其利好旅游 餐饮 饮料 户外运动及黄金板块 [1] - 中秋节与国庆节叠加 预计带动国内旅游及消费大幅攀升 [1] - 全国性服务消费提振政策及区域性举措助力延长假期期间消费增长 [1] 受益板块 - 旅游业 酒店业 零售业 餐饮业 黄金珠宝业 现制饮品业及户外运动业 [1] - 板块增长源于大众对服务 文化体验及休闲活动需求的提升 [1] 受益企业 - 中国中免(01880) 海底捞(06862) 百胜中国(09987) [1] - 蜜雪集团(02097) 农夫山泉(09633) 安踏体育(02020) [1]

农夫山泉 20250922 摘要 如何评价农夫山泉在当前市场中的投资价值？ 农夫山泉自去年（2024 年）经历了舆论冲击以来，其股价表现非常亮眼，从 最低点算起已经翻倍以上。今年（2025 年）的 YTD 涨幅超过 60%。在新消费 标的普遍调整的背景下，农夫山泉的股价依然强势，显示出其稀缺性和投资价 值。 当前股价持续突破并创造新高主要有两个原因。首先是短期数据的催化作 用。月度渠道反馈显示，农夫山泉整体表现亮眼，尤其是在去年（2024 年） 下半年低基数效应的影响下，今年（2025 年）的短期数据高景气预计还将持 续一段时间。其次是娃哈哈事件带来的影响。由于娃哈哈继承人接任后涉及遗 产继承和股权纷争，引发经销商和品牌资产动荡，使得农夫山泉在包装水市场 上的市占率空间进一步打开。 从中长期视角来看，农夫山泉在中国消费品市场 中仍具有很高的投资价值，中长期增速预计能维持在 10-15%左右。中期增速 主要依赖于无糖茶渗透率提升和整体饮料需求增长。在对标日本市场时，中国 茶饮习惯还有较大提升空间。此外，无糖茶和包装水渗透率提升预期强劲，行 业增速可观。 综合来看，农夫山泉具备较强品牌心智和认可度，是成长性赛道 ...

行业竞争态势 - 冰茶赛道竞争加剧 农夫山泉 今麦郎 娃哈哈 东鹏饮料等品牌纷纷加码 康师傅与统一严阵以待 [1] - 产品端呈现减糖 无糖 多茶底 多口感等细分创新趋势 渠道端通过强势陈列与增加冰柜布局提升曝光度 [1] - 新势力以差异化策略分食市场 农夫山泉推出含碳酸气泡新品 今麦郎主打性价比与渠道下沉 娃哈哈与东鹏聚焦产品升级与渠道渗透 [12] 康师傅市场表现 - 康师傅冰红茶保持龙头地位 市场份额超过2-5名之和 但2024年6-8月份额从20.90% 22.82% 22.67%降至2025年同期的20.53% 22.15% 22.01% [3] - 2025年上半年饮品业务营收263.59亿元 同比减少2.6% 部分因2023年底提价策略导致终端拿货价从每件35.36元涨至40-41元 [4] - 通过推出减糖版 西瓜味等新品及聘请林俊杰代言稳定市场 同时经销商采取搭赠促销变相让利 [2][5] 统一企业市场表现 - 统一冰红茶市场份额从2024年1月5.68%提升至2025年8月7.26% 呈现波动上升趋势 [10] - 2025年上半年饮品业务收益107.89亿元 同比增长7.6% 其中茶饮料收益增速达9.1% 高于整体饮品业务 [11] - 通过冠名两档S+综艺实现高频曝光 受益于康师傅提价策略带来的市场机会 [8][9] 新品牌市场进入 - 农夫山泉投入20亿元推广新品冰茶 部分渠道零售价低至3.9元/瓶 2025年7-8月份额从0.61%升至1.41% 排名第六 [12][15] - 娃哈哈冰红茶市场份额从2024年1月1.12%提升至2025年8月1.99% 通过包装升级与春晚曝光强化渠道渗透 [12][15] - 今麦郎推出大冰茶促销价3瓶9.9元 上市首月铺货超10万家终端 东鹏饮料上半年营收107.37亿元 同比增长36.37% [12][18] 终端促销策略 - 品牌方通过1元乐享 再来一瓶等活动中奖率最高达100% 农夫山泉综合中奖率48% 娃哈哈中奖率25% 东鹏综合中奖率20% [17][18] - 统一在部分便利店开展促销 500ml产品降至2.2元/瓶 康师傅指定产品满59元减30元 直接刺激终端销量 [17] - 促销活动显著拉动销量 东鹏因高中奖率出现买一中四现象 终端门店通过明显标识突出促销优势 [18]

项目概况 - 农夫山泉在海口国家高新区建设天然饮用水及饮料生产基地项目 [1] - 项目计划于2026年3月整体竣工 [3] 建设进展 - 项目现场正在进行主体钢结构吊装作业 [3] - 施工进度正从"施工图"加速转变为"实景图" [1] 生产设施 - 将引进无菌灌装饮料生产线设备 [3] - 将配备注塑系统等生产设备 [3] 工厂定位 - 项目致力于打造数字化标杆工厂 [3] - 项目定位为绿色化标杆工厂 [3]

52周新高股票表现 - 截至9月19日收盘 共有93只股票创52周新高[1] - 华科智能投资(01140)以22.30%创高率位居榜首 收盘价0.170港元[1] - 新晨动力(01148)创高率20.00% 收盘价0.300港元[1] - 华商能源(00206)创高率17.65% 最高价达0.400港元[1] 前十大创高率个股 - 滉达富控股(01348)创高率16.89% 收盘价0.158港元[1] - 美捷汇控股(01389)创高率13.75% 最高价0.910港元[1] - 中国罕王(03788)创高率8.55% 收盘价3.630港元[1] - MOS HOUSE(01653)创高率8.33% 收盘价0.990港元[1] - 长飞光纤光缆(06869)创高率7.35% 收盘价61.600港元[1] - Ａ三星亚太元宇宙(03172)创高率7.09% 收盘价23.840港元[1] 中高创高率个股 - 民银资本(01141)创高率6.93% 最高价1.080港元[1] - 中创智领(00564)创高率6.87% 收盘价23.520港元[1] - 中国秦发(00866)创高率5.81% 收盘价3.150港元[1] - 普天通信集团(01720)创高率5.10% 收盘价0.153港元[1] - 南方港美科技(03442)创高率4.81% 收盘价9.580港元[1] 科技与半导体类表现 - 华虹半导体(01347)创高率2.98% 最高价62.300港元[1] - 商汤－Ｗ(00020)创高率2.95% 收盘价2.740港元[1] - 宁德时代(03750)创高率0.87% 最高价521.000港元[2] - 三星环球半导体(03132)创高率1.21% 收盘价31.480港元[2] 消费与医疗类个股 - 农夫山泉(09633)创高率0.46% 最高价54.900港元[2] - 药明合联(02268)创高率0.55% 最高价72.800港元[2] - 保诚(02378)创高率0.55% 收盘价108.800港元[2] 52周新低股票表现 - 山高控股(00412)创低率-34.98% 最低价3.160港元[3] - 华营建筑(01582)创低率-21.47% 收盘价0.360港元[3] - 中国信息科技股权(08568)创低率-17.74% 最低价0.255港元[3] - 太兴置业(00277)创低率-11.90% 收盘价1.500港元[3] 新低率较高个股 - 中庆股份(01855)创低率-8.91% 最低价3.580港元[3] - 企展控股(01808)创低率-6.56% 收盘价3.000港元[3] - 完美医疗(01830)创低率-4.61% 收盘价1.470港元[3] - 禹洲集团(02943)创低率-3.57% 收盘价0.270港元[3]

大众品板块2025年中报业绩综述分析 行业投资评级 - 啤酒板块推荐基本面景气相对较优、业绩具备α的燕京啤酒、珠江啤酒 关注全国性龙头华润啤酒 青岛啤酒/青岛啤酒股份、重庆啤酒 [2][55] - 黄酒板块关注会稽山、古越龙山 [2][55] - 预调酒板块建议关注百润股份 [2][55] - 饮料板块推荐东鹏饮料 关注农夫山泉 建议关注康师傅控股、统一企业中国、华润饮料 [2][55] - 调味品及餐供推荐安琪酵母、立高食品、安井食品、巴比食品 关注锅圈 [2] - 休闲食品推荐盐津铺子 关注卫龙美味、有友食品、西麦食品、三只松鼠、甘源食品、好想你 [2] 核心观点 - 低度酒及饮料板块优选高景气 区域性啤酒龙头非现饮销量占比高+单品渠道利润周期因素共振下收入端α具备持续性 [2] - 调味品及餐供板块关注餐饮修复进程 受下游餐饮需求走弱影响收入承压 成本端主要原料价格下行释放红利 [2] - 休闲食品板块把握结构性品类红利和新渠道机会 重点关注魔芋品类、会员制商超及量贩渠道机会 [2] - 啤酒行业需求较为平淡但成本红利释放+费用投入克制 毛销差普遍扩张 利润呈现较好韧性 [11][17][19] - 黄酒行业营收稳健增长 龙头求变发力高端化 会稽山表现优于行业 [26] - 饮料行业收入分化依旧 东鹏饮料景气突出 农夫山泉份额持续恢复 [47] 啤酒行业表现 - 25H1 A股啤酒板块营收417.3亿元 同比+2.8% 销量分化明显：百威中国销量同比-8.2% 珠江啤酒同比+5.1% 青啤、润啤、燕京销量同比增2%左右 重啤同比增1.0% [7][11] - 吨价表现平淡：百威中国同比-1.4% 青啤同比微降0.3% 华润同比微增0.4% 燕京同比增4.8% 珠江同比增2.6% 重啤同比-1.1% [11] - 成本端普遍改善：25H1青啤/华润/百威亚太/燕京/珠啤/重庆啤酒吨成本分别同比-3.8%/-4.1%/-0.3%/+2.8%/-3.8%/-2.8% [19] - 毛销差普遍改善：25H1青啤/燕京/珠江/重啤毛销差分别同比+2.2/+1.6/+3.4/+1.0pct [19] - 行业竞争格局处于较好阶段 寡头垄断+区域割据 龙头整体更呈"竞合式"发展 [23] 黄酒行业表现 - 25H1 A股黄酒板块营收19.3亿元 同比+3.4% 扣非后归母净利润1.6亿元 同比+6.7% [26] - 会稽山25H1营收同比+11% 中高端黄酒/普通黄酒/其他酒营收分别5.2/2.0/0.7亿元 分别同比+7.2%/+2.5%/60.5% [26] - 行业容量持续萎缩：2023年规上企业销售收入85.5亿元 较2016年198.2亿元下滑57% CR2提升23pcts至36% [31] - 面临产品结构低端、消费区域集中、消费人群老龄化、消费场景单一困局 23年上市酒企平均吨价仅1.15万元 [35] - 龙头企业积极推动高端化战略 会稽山推出国潮兰亭(699元/L)、大师兰亭(2099元/L) 古越龙山推出国酿1959系列(599-1959元/500ml) [41] 其他低度酒及饮料表现 - 百润股份25H1营收同比-8.6%至14.9亿元 其中酒类产品营收13.0亿元 同比-9.3% 毛利率同比+0.3pct至70.3% [46] - 饮料行业分化明显：25H1东鹏饮料营收同比增36.4%至107亿元 农夫山泉同比增15.6%至256亿元 华润饮料同比-18.5%至62亿元 [47] - 成本红利持续：白砂糖、PET价格处于下降通道 东鹏/农夫/康师傅/统一25H1毛利率分别同比+0.5/+1.5/+2.5/+1.4pct [53] - 无糖茶、椰子水、能量/运动饮料等细分赛道凭借健康化、强功能性特点呈现较好景气度 [47] 调味品行业表现 - 25Q2 SW调味品板块收入同比+4.4% 扣非同比+10.1% 扣非净利率同比+0.9pct [59] - 海天味业25H1营收152.30亿元 同比+7.59% 安琪酵母营收78.99亿元 同比+10.10% [62] - 成本端主要原料大豆、白糖、包材Q2价格延续下行 海天、安琪成本红利释放明显 [62] - 25H1海天味业毛利率40.12% 同比+3.26pct 安琪酵母毛利率26.09% 同比+1.80pct [66] 休闲食品行业表现 - 推荐盐津铺子：魔芋品类红利延续 海外业务发展势头向上 会员制商超、量贩渠道等高势能渠道表现亮眼 [2] - 关注有友食品：山姆等会员制渠道趋势延续 脱骨鸭掌、素食等单品放量 同时深化零食量贩渠道渗透 [2] - 关注西麦食品：山姆渠道&量贩渠道高速增长 燕麦成本红利持续兑现 业绩弹性逐步释放 [2] - 推荐三只松鼠：饮料乳品的招商铺货拉动分销业务高增 零食品类、分销业务、日销品占比提升带来毛利、费率的改善 [2]

行业投资评级 - 强于大市 [3] 核心观点 - 白酒行业政策压力消退 扩消费政策催化下需求有望弱复苏 双节动销同比降幅有望明显收窄 行业处于估值低位 悲观预期充分 中报落地后表观业绩压力释放 头部酒企提高分红比例 股息率提升 筹码结构优化 具备配置吸引力 [2] - 大众品行业聚焦高景气成长主线 部分赛道有新品和新渠道催化 市场对稀缺成长标的给予估值溢价 [2] - 乳制品迎育儿补贴政策红利 头部企业份额有望持续提升 [3] - 零食量贩渠道快速扩张 高质价比定位契合当前消费趋势 持续分流传统渠道份额 [3] - 阿里依托高德地图重发力到店业务 平台补贴竞争和商家争夺带动线下消费场景活跃度提升 餐饮供应链企业有望受益 [3] 周度市场表现 - 食品饮料行业周度涨幅+1.08% 表现弱于上证指数+1.52% 在31个申万子行业中排名第17 [3] - 子板块涨跌幅由高到低分别为：肉制品+2.99% 白酒+1.71% 预加工食品+0.39% 调味发酵品+0.39% 软饮料+0.31% 烘焙食品+0.27% 乳品+0.10% 保健品-0.46% 其他酒类-0.97% 啤酒-0.98% 零食-4.60% [3] - 涨幅前五个股：ST西发+11.07% 煌上煌+10.87% 金字火腿+10.71% 酒鬼酒+5.57% 西麦食品+4.94% [3] - 跌幅前五个股：万辰集团-11.31% 会稽山-7.20% 康比特-6.44% 紫燕食品-6.43% 朱老六-5.91% [3] 细分行业动态 - 乳品：国家育儿补贴方案全面开放 自2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿每孩每年补贴3600元 一孩纳入补贴范围 政策覆盖面显著扩大 婴配粉等乳制品需求有望提振 头部企业更受益 [3] - 零食：鸣鸣很忙全国门店数超2万家 获认证为国内零食连锁行业首个突破2万家企业 2024年GMV超555亿元 门店达14394家 2025年门店扩张加快 量贩模式通过规模化采购 减少流通环节 提高周转效率压降成本 产品销售价格更具竞争力 [3] - 餐饮：高德地图推出高德扫街榜 建立新型商家评价体系 以用户导航到店 重复到访 专程前往等真实行为数据为主要评分依据 传统评价仅作辅助 配合芝麻信用体系形成双重验证机制 同时发布2亿元打车券和9.5亿元消费券的烟火好店支持计划 每天提供5000万次精准曝光 3000万现金激励用户制作优质内容 多维度扶持中小商家 [3] 重点公司关注 - 白酒行业建议关注批价稳定 护城河稳固且股息率具备吸引力的贵州茅台 五粮液 山西汾酒 [2] - 大众品行业建议关注增长态势较好的农夫山泉 东鹏饮料 [2]

恒生指数技术分析 - 周一收市价26446点位于保力加通道顶部26442点之上 技术信号总结为"卖出" 短线回落下跌几率较大 [1] - 数据系统分析支持位在25779点和25348点 阻力位在26700点和27500点 [1] - 投资者部署过夜牛证收回价25330点 低于支持位 反手部署熊证收回价26600点 建议选择靠近27500点产品以降低收回风险 [1] - 衍生品市场中银认购证占比32% 中银牛证占比31% 另一中银牛证占比17% [6] 宁德时代股价表现 - 股价创历史新高 全日最高见476.8元 收市报465元 投资者关注能否突破500元 [7] - 技术信号总结为"卖出" 数据系统分析阻力位在505元和510元 [7][10] - 窝轮市场出现获利离场并反手部署认沽证现象 行使价334.08元 [7] - 衍生品市场中银认购证占比94% 瑞翁产品占比67% [11][12] 比亚迪股份技术指标 - RSI重返50水平 收市价108.1元 高位接近保力加通道中线 技术信号总结为"买入" 轻微看好 [13][14][17] - 数据系统分析阻力位为113.6元和118.3元 支持位在103.2元和97.9元 [14] - 投资者持有牛证收回价99元 目标看至115元 建议选择收回价低于97元产品以降低风险 [13][14] - 衍生品市场摩通牛证占比33% 法典牛证占比29% 中银认购证占比12% [17] 阿里巴巴技术走势 - 反弹力度表现良好 但技术信号总结为"卖出" 短线(2-3日)看法偏淡 [18] - 数据系统分析阻力位在159.8元和180元 [18] - 窝轮市场有投资者认为155元难以站稳 尾盘部署熊证 收回价185元 [18] 农夫山泉股价创新高 - 股价创历史新高 高位见54.5元 技术信号为"卖出" [23][28] - 数据系统分析支持位在51.2元和49.3元 [23] - 有投资者认为短期估值偏高 建议40-45元价位再接回 [23] - 衍生品市场麦银认购证占比16% 另一产品占比9% [25] 京东集团技术支撑 - 收市价131.7元 投资者关注130元支持位是否有效 [29] - 数据系统分析支持位在125元和119元 阻力位在137.3元和144.3元 [29] - 窝轮市场投资者部署熊证 收回价141.5元 建议参考144元产品更安全 [29]

钟睒睒财富变动与首富地位 - 钟睒睒连续三年蝉联中国首富后 2024年因舆论风波导致身价大幅缩水痛失首富之位 [1] - 2024年福布斯实时富豪榜显示钟睒睒财富为684亿美元 排名第24位 [2] - 随着农夫山泉业绩恢复和万泰生物市值上升 钟睒睒重新夺回福布斯首富位置 [2] 农夫山泉舆情与业绩影响 - 2024年娃哈哈创始人逝世后出现针对农夫山泉的谣言 包括代理商背刺和产品媚日指控 [3] - 公司仅通过《我与宗老二三事》一文回应 未进行争辩 导致品牌美誉度和销售受重大打击 [3] - 2025年上半年茶饮料营收达100.9亿元 同比增长19.7% 占比39.4% 包装饮用水营收94.4亿元 [5] - 功能饮料收入近29亿元同比增长13.6% 果汁饮料收入25.6亿元同比增长21.3% [5] - 包装饮用水营收增长10.7% 但较2023年同期回落 显示舆情余波影响 [5] - 截至9月9日股价达51.85港元 较2024年末上涨57% 市值5381亿港元 [5] 业务战略与产品表现 - 茶饮料业务连续三年保持高增速 受益于无糖茶市场扩容红利 [5] - 公司布局茶饮料市场十余年 2023年起爆发增长 [5] - 产品策略聚焦中国人饮食健康需求 包括饮用水、茶饮料、功能饮料和果汁 [7] 财富结构与投资布局 - 钟睒睒通过控股平台养生堂掌握主要资产 并设立私募基金投资看好行业 [7] - 2001年以1710万元收购万泰生物前身95%股权 现直接或间接持有75.15%股权 [7] - 万泰生物市值接近800亿元 其国产九价HPV疫苗定价499元/针 比进口疫苗便宜60% [7] - 商业帝国围绕"中国人吃什么、喝什么、怎么活得久"展开 不追逐风口 [7] 公司发展前景 - 万泰生物九价HPV疫苗推出后 公司价值有望进一步上升 [7] - 钟睒睒通过多元化的财富帝国和产品市场表现巩固首富地位 [8]