指数及ETF表现 - 中证沪港深线上消费主题指数(931481)于2025年11月24日强势上涨3.93% [1] - 指数成分股蓝色光标(300058)上涨20.02%，易点天下(301171)上涨12.08%，昆仑万维(300418)上涨8.21%，快手-W、哔哩哔哩-W等个股跟涨 [1] - 线上消费ETF基金(159793)上涨3.04%，最新价报1.05元 [1] 行业驱动因素 - AI应用概念强势拉升是推动线上消费走高的关键因素 [1] - 千问App公测一周下载量突破1000万次，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成为史上增长最快的AI应用 [1] - 谷歌发布新一代图像生成模型Nano Banana Pro [1] 2026年行业展望 - 宏观环境存在改善趋势，政策端可能看到监管放松 [2] - 各地落实中小学春秋假及消费补贴等政策，有望维持消费动能持续增长 [2] - 人工智能技术发展推动企业数字化改造，有望进一步改善消费体验 [2] - 短期内政策刺激将继续强化消费意愿，但服务消费改善取决于经济环境，政策刺激的景气传导相对滞后 [2] - 2026年消费者服务行业或仍以结构性机会为主 [2] 指数构成 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等，合计占比55.69% [3]

报告核心观点 - 报告认为当前市场处于关键消化阶段，资产配置在成长股与价值股、风险资产与避险资产间的取舍加剧了短线波动，而降息预期的不确定性将主宰美股短期走势[5] - 报告对量化派（2685 HK）的IPO给予专用评分4.1分，不建议融资申购，主要考虑因素包括其估值水平相对较高[14] 市场表现总结 - 昨日港股三大指数涨跌互现，恒生指数涨0.02%，国企指数跌0.08%，恒生科技指数跌0.58%[2] - 大市成交金额2,451.36亿元，主板总卖空金额588.61亿元，占可卖空股票总成交额之比率27.09%[2] - 南向资金流（港股通）净流入金额159.92亿元，盈富基金、恒生中国企业、阿里巴巴位列北水净买入前三；小米集团-W、泡泡玛特、赣锋锂业位列净卖出前三[2] - 北向资金共成交1,920.55亿元，占两市总成交额的11.24%，工业富联、中国铝业、兆易创新位列沪股通成交前三；宁德时代、中际旭创、阳光电源位列深股通成交前三[3] - 大消费行业涨幅较好，体育用品、家电、啤酒等板块表现不错，李宁涨4%，安踏体育涨2.15%，美的集团涨1.85%，海尔智家涨1.49%，百威亚太涨1.4%[3] - 汽车产业链承压，锂电池、汽车股、特斯拉概念等板块录得下跌，宁德时代跌5.66%，中创新航跌3.05%，赣锋锂业跌1.94%，零跑汽车跌5.9%，小鹏汽车-W跌4.49%，金力永磁跌3.56%[4] - 美股三大主要指数全线下挫，英伟达第三季业绩强劲但未能持续点燃市场情绪，叠加美联储12月降息预期显著降温[4] - 美国9月新增就业远高于预期，联邦基金期货显示12月降息机率降至40%以下[4] - 沃尔玛股价逆势上涨约6%，其三季度销售和营收均超市场预期，电商业务增长突出，被视为资金从高估值科技板块轮动至防御性资产的信号[4] 量化派公司点评 公司概览与业务 - 量化派是一家中国线上市场运营商，其消费电商平台羊小咩涵盖第三方市场供应商提供的多种消费品[7] - 公司从2022年4月开始经营汽车零售在线到线下平台消费地图，主要与汽车零售商合作吸引线上流量，引导至当地实体店线下购车[7] 财务表现 - 公司总营收从2022年的4.75亿元增至2024年的9.93亿元，复合增长率达44.7%[8] - 2025年前五个月营收4.14亿元，较2024年同期（3.00亿元）增长38.1%[8] - 增长核心驱动力来自核心平台羊小咩：2024年羊小咩营收9.25亿元，较2023年（2.00亿元）同比激增361.5%[8] - 2025年前五个月羊小咩营收4.06亿元，占总营收比重达98.1%，较2024年的93.2%进一步提升[8] - 整体毛利率从2022年的65.8%跃升至2024年的96.9%，2025年前五个月维持96.7%的高位[8] - 核心业务羊小咩毛利率始终高于97%（2024年97.5%、2025年前五个月97.1%）[8] - 公司2022年录得轻微亏损0.03亿元，2023年转为盈利0.36亿元，2024年净利润提升至1.47亿元，2025年前五个月净利润1.26亿元，接近2024年全年水平[8] 行业状况及前景 - 中国线上消费商店市场规模按交易总额计，从2020年的13.9万亿元增至2024年的25.7万亿元，2020-2024年复合年增长率为16.5%[9] - 预计2025年市场规模为29.1万亿元，2029年将达41.2万亿元，2025-2029年复合年增长率为9.1%[9] - 2024年该市场占中国整体零售市场份额达36.9%，预计预测期内份额将进一步增加[9] 优势与机遇 - 公司依托自主研发的AI算法与统一技术平台"量星球"，通过分析用户多维度数据构建动态消费图谱，实现"需求预判式"商品推荐[10] - 公司通过自然语言理解技术优化搜索体验，推动用户从"人找货"向"货找人"升级[10] 弱项与风险 - 线上消费市场由阿里、京东等巨头主导，公司面临用户争夺与市场份额拓展的压力[11] - 核心业务羊小咩在用户规模、品牌认知度上与头部平台差距较大[11] - 公司全球发售相关上市开支预计约1.07亿元（按发售价中位数计算），将对短期利润产生影响[11] - 2025年前五个月前五大供应商采购占比达69.8%，最大供应商采购占比24.0%，供应商依赖度较高[11] - 2025年前五个月最大客户收入占比仍达8.0%，单一客户流失可能对短期收入产生冲击[11] 招股信息与资金用途 - 招股时间为2025年11月19日至11月24日，上市交易时间为11月27日[12] - 假设按每股发售价中位数9.30港元发行，公司预计收取的募集资金净额约为520万港元[13] - 募集资金将用于技术研发能力提升与技术基础设施改善（55%）、专有本地消费应用程序建设与业务模式推广（45%）[13] 投资建议与估值 - 公司招股价为8.80港元-9.80港元，对应发行后总市值为45.17-50.31亿港元（假设超额配售选择权未行使）[14] - 按中位数47.74亿港元市值计算，对应过往近12个月的PS为12.7倍，对应2024年市盈率约32.5倍[14] - 报告认为估值水平相对电商平台而言较高，综合考虑行业前景、公司基本面以及估值和市场情绪，给予IPO专用评分4.1分，不建议融资申购[14]

指数及ETF表现 - 中证沪港深线上消费主题指数成分股涨跌互现，蓝色光标领涨10.09%，拓维信息上涨5.89%，易点天下上涨5.38%，中国电影领跌 [1] - 线上消费ETF基金(159793)上涨0.29%，最新价报1.06元 [1] 线上消费ETF基金构成 - 线上消费ETF基金紧密跟踪中证沪港深线上消费主题指数，该指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比55.69%，包括阿里巴巴-W(权重11.77%)、腾讯控股(权重10.24%)、快手-W(权重6.37%)等 [2] - 指数前十大权重股中，美团-W上涨1.20%，昆仑万维上涨2.04%，巨人网络下跌2.15%，京东健康下跌1.16% [4] 行业动态与催化剂 - 2025年天猫双11实现四年来最好增长，全周期近600个品牌成交破亿，34091个品牌同比增长翻倍，18048个品牌同比增长超3倍，13081个品牌同比增长超5倍 [1] - 苹果、海尔、美的、小米、华为、耐克等品牌在天猫双11成交额突破10亿 [1] - 服务消费与线上消费延续强韧增长，政策驱动下文旅、教育等领域具备更高景气弹性 [1] - 免税渠道改革叠加入境便利化，有望成为下阶段消费复苏的核心引擎 [1]

行业趋势与ETF定位 - 国内AI人工智能产业链出现加速迹象，涵盖大模型、算力和应用领域 [1] - 线上消费ETF基金（159793）被定位为AI应用ETF，有望受益于AI应用爆发 [1] ETF近期市场表现 - 截至2025年11月12日10:04，线上消费ETF基金上涨0.66%，报价1.07元 [1] - 其跟踪的中证沪港深线上消费主题指数同期上涨0.18% [1] - 该ETF近3月累计上涨6.09% [1] 指数成分股关键个股表现 - 成分股平安好医生上涨5.01%，京东健康上涨4.15%，巨人网络上涨3.59% [1] - 前十大权重股中，腾讯控股上涨0.92%，快手-W上涨1.44% [1][3] - 前十大权重股中，阿里巴巴-W下跌1.68%，哔哩哔哩-W下跌1.31% [3] 指数构成与集中度 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗的上市公司证券 [2] - 指数前十大权重股合计占比55.69%，显示出较高的集中度 [2] - 阿里巴巴-W和腾讯控股为前两大权重股，权重分别为11.77%和10.24% [2][3] ETF产品基本信息 - 线上消费ETF基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [1] - 该ETF近1月跟踪误差为0.050%，显示出较高的跟踪精度 [1]

短剧与电商融合趋势 - 短剧带货成为双11电商大促的新战场，电商与内容平台竞逐该新赛道[1] - 在传统电商流量红利见顶、获客成本高企的背景下，短剧成为用户注意力新入口[1] - 短剧是集品牌营销、用户留存与消费转化于一体的综合载体，掀起短剧+电商融合热潮[1] 线上消费主题指数表现 - 截至2025年11月4日09:40，中证沪港深线上消费主题指数成分股涨跌互现，中国电影领涨5.19%，三七互娱上涨4.60%，芒果超媒上涨1.52%[1] - 线上消费ETF基金最新报价1.1元，盘中换手率0.11%，成交额3.23万元[1] - 截至11月3日，线上消费ETF基金近1月日均成交173.09万元，最新规模达2945.62万元，创近1月新高[1] 指数构成与权重股详情 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券[2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比55.69%[2] - 前三大权重股为阿里巴巴-W（权重11.77%，涨跌幅-0.18%）、腾讯控股（权重10.24%，涨跌幅1.19%）、快手-W（权重6.37%，涨跌幅-0.07%）[4]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月31日，中证沪港深线上消费主题指数上涨0.70% [1] - 线上消费ETF基金当日上涨1.48%，最新价报1.1元 [1] - 截至2025年10月30日，线上消费ETF基金本月以来累计上涨1.60% [1] 成分股表现 - 指数成分股昆仑万维上涨4.27%，易点天下上涨4.13%，蓝色光标上涨3.85%，捷成股份上涨3.53%，芒果超媒上涨3.32% [1] - 前十大权重股中，美团-W上涨1.76%，京东健康上涨0.74%，巨人网络上涨0.45%，科大讯飞上涨2.26%，恺英网络上漲1.70% [4] - 前十大权重股中，阿里巴巴-W下跌1.45%，腾讯控股下跌0.54%，快手-W下跌1.34%，哔哩哔哩-W下跌0.34% [4] 指数构成与权重 - 中证沪港深线上消费主题指数选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域的上市公司证券 [1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比55.76% [2] - 前三大权重股为阿里巴巴-W（权重11.77%）、腾讯控股（权重10.24%）、快手-W（权重6.37%）[2][4]

行业趋势 - 国内AI人工智能产业链出现明显加速迹象，涵盖大模型、算力和应用领域 [1] - 线上消费ETF基金（159793）被定位为AI应用ETF，有望受益于AI应用的爆发 [1] 指数及ETF表现 - 截至2025年10月28日09:45，中证沪港深线上消费主题指数（931481）微跌0.04% [1] - 线上消费ETF基金（159793）当日上涨0.18%，报价1.1元，冲击连续4日上涨 [1] - 截至2025年10月27日，该ETF近一周累计上涨3.01% [1] - 指数成分股涨跌互现，哔哩哔哩-W领涨5.40%，金山软件上涨2.46%，捷成股份上涨1.76% [1] - 指数成分股中卫宁健康领跌1.94%，芒果超媒下跌1.84%，拓维信息下跌1.72% [1] 指数构成与权重 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比55.76% [2] - 前十大权重股包括阿里巴巴-W（权重11.77%）、腾讯控股（权重10.24%）、快手-W（权重6.37%）、美团-W（权重5.50%）、京东健康（权重4.86%）、巨人网络（权重3.82%）、哔哩哔哩-W（权重3.74%）、科大讯飞（权重3.52%）、恺英网络（权重2.98%）、昆仑万维（权重2.69%）[2][4] - 在十大权重股中，哔哩哔哩-W当日表现最佳，上涨5.40%，昆仑万维上涨1.38%，快手-W上涨0.92%，科大讯飞上涨0.76% [1][4] - 在十大权重股中，恺英网络领跌1.31%，美团-W下跌1.08%，京东健康下跌1.03%，阿里巴巴-W下跌0.98%，巨人网络下跌0.87%，腾讯控股下跌0.84% [1][4]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月23日14:46，中证沪港深线上消费主题指数(931481)上涨0.83% [1] - 线上消费ETF基金(159793)当日上涨0.65%，报收1.08元，本月以来累计上涨0.66% [1] - 该ETF基金紧密跟踪中证沪港深线上消费主题指数 [1] 成分股市场表现 - 指数成分股美团-W(03690)表现突出，当日上涨6.04% [1][3] - 其他涨幅居前的成分股包括捷成股份(上涨3.90%)、光线传媒(上涨2.56%)、三七互娱(上涨2.26%)和华策影视(上涨2.15%) [1] - 前十大权重股中，腾讯控股和阿里巴巴-W分别上涨1.68%和1.73% [3] 指数构成与权重 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比55.76% [2] - 前三大权重股为阿里巴巴-W(权重9.25%)、腾讯控股(权重9.65%)和美团-W(权重8.37%) [2][3]

消费对经济增长的贡献 - 前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9.0个百分点，继续发挥主引擎作用 [1] 以旧换新政策成效 - 今年分四批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新加力扩围 [2] - 前三季度以旧换新政策涉及的限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额均保持两位数增长 [2] - 高能效等级家电、智能家电零售额持续高速增长 [2] - 截至9月10日全国汽车以旧换新申请量已突破830万份，相当于每天有超3万人申请换新车 [2] - 通讯器材类、家用电器和音像器材类商品为代表的升级类消费品均实现了20%以上的增速 [3] 服务与新型消费表现 - 中秋和国庆假期国内出游8.88亿人次 [2] - 群众体育赛事、演唱会、音乐节等人气十足 [2] - 以文体休闲、旅游出行为代表的服务消费表现亮眼 [3] - 以线上消费为代表的新型消费实现大幅增长，成为支撑消费市场增长的重要力量 [3] 政策传导与产业影响 - “两新”“两重”等扩内需政策效应持续向生产端传导，带动设备制造、消费品制造相关行业和产品生产 [2] - 政策推动了智能智造、绿色制造、数字技术等领域的生产扩张与技术迭代，为产业结构优化、新旧动能转换按下快进键 [2] 未来政策建议方向 - 加快落实提振消费行动，适时出台接续扩消费的政策举措 [4] - 稳定就业与工资增长，拓宽财产性收入渠道，促进居民就业增收 [4] - 降低教育、医疗、住房、养老等刚性支出压力 [4] - 推动大宗消费升级和服务消费扩容，创新消费场景与模式 [4] - 促进即时零售、直播带货、社交电商等新兴消费模式快速增长 [4] - 短期可探索现金补贴与消费券发放相结合的多元化补贴方式 [5] - 继续加大力度稳就业，通过减税降费、加大金融支持力度等稳定中小微企业运行 [5] - 长期需切实提高中低收入群体收入水平，缩小居民收入差距，进一步完善社会保障体系 [5]

国内AI人工智能产业链加速 - 豆包大模型使用量从2024年5月的1200亿tokens增长253倍至2025年9月的超30万亿tokens，显示AI应用需求爆发性增长 [1] - 国内AI生态不断完善，产业链在包括大模型、算力和应用在内的多个环节均出现明显加速迹象 [1] - 线上消费ETF基金可定位为AI应用ETF，有望受益于AI应用的爆发 [1] 线上消费主题指数及ETF表现 - 截至2025年10月20日09:35，中证沪港深线上消费主题指数(931481)强势上涨2.12% [1] - 指数成分股国脉文化上涨7.19%，哔哩哔哩-W上涨4.11%，阿里巴巴-W上涨4.02%，恺英网络和京东健康等个股跟涨 [1] - 线上消费ETF基金(159793)上涨1.14%，最新价报1.06元，近3月累计上涨9.28% [1] 线上消费主题指数构成 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券作为样本 [1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比55.76% [2] - 前十大权重股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W、京东健康、巨人网络、哔哩哔哩-W、科大讯飞、恺英网络和昆仑万维 [2] 指数前十大权重股具体表现 - 截至2025年10月20日，前十大权重股中哔哩哔哩-W涨幅达4.11%，阿里巴巴-W涨幅为4.02%，恺英网络涨幅为3.95% [4] - 腾讯控股上涨2.71%，快手-W上涨2.74%，京东健康上涨3.62%，科大讯飞上涨2.01% [4] - 巨人网络微跌0.23%，金山软件上涨1.15% [4]