行业前景 - 新型储能"倍增计划"提出三年内全国新增装机容量超1亿千瓦 2027年底累计装机达1.8亿千瓦以上 较2024年7376万千瓦实现2.44倍增长 [2] - 理想场景下2030年储能装机或达近300GW 未来五年国内市场需求广阔 [2] - 容量市场机制建设将有效规划各类市场参与主体装机并明确收益预期 成为电改重点方向 [1] 海外需求 - 美国市场因关税影响淡化和OBBBA法案推动出现抢装需求 2026年装机预期不降反增 [2] - 欧洲大储低基数放量高增 户储及工商储供需改善且渠道加速回暖 [2] - 2025年以来电芯涨价印证需求景气 行业逐渐走出长期通缩局面 [2] 盈利模式转变 - 储能正由成本项转为盈利项 新能源全量入市为储能创造丰厚收益 136号文成为国内大储盈利拐点 [3] - 多省份已实现"现货+辅助服务+容量"的多元组合收益 新型储能容量电价政策或将加速推出 [3] - 容量补偿机制不断完善为储能提供盈利"安全垫" 容量市场可解决补贴固化与资源错配问题 [1][3] 政策推进路径 - 短期以容量电价为主对火电 抽蓄 新型储能等可靠电源的装机成本进行有效回收 [4] - 中长期建立电力容量市场 为风电光伏等电源侧主体及电网通道 虚拟电厂等负荷侧主体提供装机保障 [4] - 容量市场机制或在山东 山西 广东等电改进程领先省份先行先试 后续关注跨省跨区域机制及全国统一框架构建 [4] 投资带动效应 - 新型储能建设专项行动方案将带动项目直接投资约2500亿元 [2] - 电池厂及头部集成商将率先获得增量收益 [2]

零售行业调改进展 - 零售调改进入深水区 多家民营零售企业已完成管理变革并以更彻底方式推动业态转型 [1] - 类"胖改"超市调改模型数战告捷 可作为区域调改参照样板 [1] - 传统百货业态面临全国连锁商业购物中心挑战 暂无调改标准答案 需聚焦提效减亏和深挖相对优势 [1] 中长期发展机遇 - 企业有望依托渠道品牌延伸能力圈 在自有商品和供应链等领域拓展增量 [1] - 机制灵活且积极调改的企业可能获得更高胜率 [1] - 重点关注区域龙头的类"胖改"超市调改 数据兑现层面具有更高确定性 [1] 短期市场关注点 - 积极关注9月及"十一"假期即将迎来的门店调改 [1] - 密切关注线下大促旺季销售情况 [1]

银行资产投放与社融 - 三季度银行资产投放主要由政府债券支撑 社融总量保持稳定 [1] - 信贷需求仍需提振 居民与企业贷款需求均不旺 有待消费及地产新政显效 [1] 银行负债结构变化 - 三季度银行负债端结构变化显著 居民和企业存款下降 非银存款大幅增长 [1] - 非银存款大幅增长反映投资渠道多元化趋势 加大银行负债管理难度 [1] 利率变动趋势 - 8月份新发放企业贷款利率较二季度下降约10个基点 [1] - 个人住房贷款利率基本平稳 预计资产收益率仍有小幅下行空间 [1] - 存款成本节约有助息差预期稳定 [1] 银行业绩表现 - 银行中报盈利企稳修复 修复幅度略超预期 [1] - 息差预期走稳 投资收益贡献收入 资产质量形势稳定 [1] - 单季度盈利改善幅度明显 预计全年盈利增速仍有上行空间 [1] 市场投资策略 - 稳定的基本面格局夯实投资者配置板块信心 看好后续绝对收益行情继续演绎 [1] - 银行板块贝塔表现底部恢复 个股转向阿尔法策略更具空间 [1] - 建议关注细分子行业中ROE高且稳定性强 估值空间乐观的银行 [1]

储能产业市场关注度 - 近期市场关注度较高源于海外需求景气 价格回升 拐点信号兑现以及新型储能"倍增计划"为装机提供持续保障 [1] 储能盈利模式转变 - 中期电改进程加速推进下储能正由成本项转为盈利项 [1] - 容量补偿机制不断完善进一步为储能提供盈利"安全垫" [1] 容量市场机制发展 - 长期容量市场机制建设将对包含储能在内的各类市场参与主体装机进行有效规划 [1] - 明确收益预期或成为电改的下一重点方向 [1] - 容量市场作为电力交易体系的有效补充应当未雨绸缪 [1]

上市进展 - 公司已通过港交所主板上市聆讯 联席保荐人为摩根士丹利和中信证券 [1] 全球业务布局 - 公司在全球范围内开展黄金勘查 开采 选矿 冶炼 精炼及销售业务 [1] - 公司持有8座黄金矿山权益 分布于中亚 南美洲 大洋洲和非洲等黄金资源富集区 [1] - 公司控制并运营7座黄金矿山 另持有巴布亚新几内亚波格拉金矿少数权益 [1] 行业地位 - 截至2024年底 公司黄金储量位居全球第九 [1] - 公司黄金产量位居全球第十一 [1] 运营表现 - 2022年至2024年黄金产量复合年增长率达21.4% [1] - 2024年资产收益率达到21.4% [1] - 2024年全维持成本为每盎司1458美元 在全球前十五大黄金开采公司中排名第六低 [1]

公司上市与市场地位 - 公司已向港交所提交上市申请 中信证券为独家保荐人 [1] - 按2024年销售收益计算位列中国内地时尚珠宝企业第一 市场占有率达1.4% [1] - 拥有1542家线下珠宝店 包括201家自营店和1337家加盟店 另设4家海外门店 [1] 品牌战略与产品布局 - 创立旗舰品牌CHJ潮宏基 定位"年轻及时尚" 被福布斯评为"国潮创新品牌" [1] - 拥有多元化品牌矩阵：CHJ潮宏基、潮宏基Soufflé、CHJ ZHEN臻及培育钻石新品牌C vol [1] - 以国家非遗花丝技艺为根基 实现传统工艺商业化及文化符号再造 [1] - 2014年收购面向年轻消费者的时尚手袋品牌FION菲安妮 [1] 销售网络与经营模式 - 采用自营店与加盟店相结合的混合销售模式拓展网络 [1] - 加盟店数量达1337家 自营店数量为201家 [1]

券商发债规模创新高 - 8月券商发债规模达2935亿元 创年内月度新高 [2] - 8月券商发行141只债券 数量同样为年内最高 [2] - 7月发债规模1576.13亿元 为年内次高峰 [2] 年度发债总量大幅增长 - 今年以来券商新发行及正在发行债券合计1.06万亿元 [2] - 较去年同期6736.27亿元大幅增长 [2] 头部券商发债规模领先 - 中国银河证券发债1025亿元 位居行业榜首 [3] - 华泰证券发债777亿元 排名第二 [3] - 国泰海通发债662亿元 广发证券发债612亿元 [3] - 招商证券发债577亿元 国信证券发债572亿元 [3] 9月发债持续活跃 - 9月以来已完成19只债券发行 规模452亿元 [2] - 32只债券处于发行阶段 计划募资779亿元 [2] - 第一创业获准发行不超过80亿元公司债券 [2] - 国泰海通获准发行不超过300亿元次级债 [2] - 中信证券获准发行不超过600亿元公司债券 [2] 发债驱动因素分析 - 市场交投活跃度明显提升 上证指数连续突破多个整数关口 [4] - 市场利率较低 有利于降低融资成本 [4] - 行业进入"资本驱动增长"时代 资本规模直接影响业务资质和竞争地位 [4] - 居民存款搬家持续 市场热度提升 融资规模增长 [4] - 自营业务和两融业务具有顺周期特性 与股市表现紧密相关 [5] 资金用途分析 - 主要用于借新还旧和债务置换 [4] - 补充营运资金以应对业务扩展需要 [4] - 通过发债补充资本可直接提升净资本规模 [4] 两融业务发展现状 - 8月两融余额站上2万亿元大关 [6] - 9月11日达到2.34万亿元 [6] - 成为券商争夺高净值客户、提升市场份额的核心战场 [6] 融资成本差异分析 - 行业平均发债利率为1.89% [6] - 发债规模前十的大型券商平均利率为1.85% [6] - 10家券商融资成本在1.8%以下 [6] - 科创债平均融资成本为1.8% 大型券商在1.69%至1.75%之间 [6] - 部分中小券商融资成本较高 有达到4.6%和3.36%的案例 [6] 两融价格战态势 - 头部券商对5000万元以上客户给出2.8%左右融资利率 [7] - 中型券商将1000万元门槛利率压至3.2%～3.5% [7] - 融资成本高的中小券商面临更大竞争压力 [7]

行业整体表现 - 前100家基金代销机构权益基金保有规模达51374亿元，环比增长5.89% [1][3] - 非货币市场基金保有规模101993亿元，环比增长6.95% [1][3] - 债券及其他基金保有规模50619亿元，环比增长8.05% [1][3] - 股票型指数基金保有规模19522亿元，环比增速高达14.57%，成为增长核心引擎 [1][3] 机构类型分化 - 券商系以57家上榜数量占据百强榜单半壁江山 [1][4] - 券商系非货币基金、权益基金、股票型指数基金环比增速分别达9.43%、6.48%、9.94% [1][4] - 券商系在股票型指数基金领域占据全市场55%以上份额 [1][4] - 银行系股票型指数基金环比增长38.69%，市占率提升1.3个百分点至6.4% [1][5] - 银行在传统主动权益和固收领域根基稳固 [1][5] 头部券商竞争格局 - 中信证券权益基金保有规模1421亿元，非货币市场基金2397亿元，均位列行业第一 [6][10] - 华泰证券权益基金保有规模1266亿元，非货币市场基金1752亿元，排名第二 [6][10] - 国泰海通权益基金保有规模978亿元，环比增长78.47%，非货币市场基金增长77.15% [6][14][18] - 前十名券商非货代销规模合计超过万亿 [6] 券商排名变化 - 国泰君安排名上升11位，招商证券上升6位，中信建投上升4位，中金公司上升9位 [7][10] - 部分中小券商实现突破，如方正证券排名上升6位，华西证券上升4位 [7] - 华源证券、诚通证券、财达证券首次进入百强榜单 [7] 基金代销结构特征 - 权益类基金占比普遍超过60%，部分中小券商如诚通证券和天风证券占比超90% [8] - 银河证券权益基金代销占比达84.51%，而山西证券仅36.13% [8] - 券商股票型指数基金代销比例普遍高于主动权益基金 [8] - 部分券商如山西证券债券及其他基金占比高达63.87% [8] 规模增长分化 - 中金公司非货币市场基金保有规模增幅达61.04%，中信建投增幅29.45% [13][15] - 国金证券权益基金保有规模增幅-2.60%，非货币市场基金增幅-7.75% [13][15] - 部分券商如长江证券、长城证券通过债券型基金增长实现非货基规模提升 [13] 政策影响与行业转型 - 证监会修订《证券公司分类评价规定》，增设权益类基金销售保有规模专项指标 [2][17] - 权益类基金销售保有规模增量前10名加1分，前20名加0.5分 [17] - 国泰海通、中信建投、招商证券上半年权益类基金保有规模增量居前10名 [17][18][19] - 新规引导券商从"重首发、轻保有"转向关注客户资产长期增值 [2][17]

发行定价与估值水平 - 发行价格确定为7.05元/股，对应2024年扣非前后摊薄后市盈率分别为13.01倍和13.29倍 [2] - 发行市盈率13.29倍低于行业平均静态市盈率25.73倍，但高于同行业可比公司剔除极端值后的平均静态市盈率11.27倍，超出幅度17.92% [6][7] - 公司2023-2024年扣非归母净利润分别为1.91亿元和2.24亿元，两年累计净利润4.15亿元，符合创业板上市标准 [3] 询价与申购情况 - 剔除无效报价后参与询价投资者278家，配售对象8,294个，拟申购总量163.56亿股，申购倍数达3,751.07倍 [1] - 有效报价投资者238家，配售对象7,549个，有效拟申购数量148.95亿股，有效申购倍数3,416.02倍 [4] - 41家投资者管理的745个配售对象因报价低于发行价被认定为无效报价 [4] 战略配售安排 - 最终战略配售数量947.90万股，占发行总量15.00%，较初始战略配售减少315.97万股并回拨至网下发行 [8][10] - 员工资管计划获配630.00万股（占比9.97%），战略合作企业获配317.90万股（占比5.03%） [8] - 保荐人相关子公司无需参与跟投因发行价未超过询价中位数和加权平均数孰低值 [8] 网下发行细节 - 网下申购时间为2025年9月16日，有效报价配售对象必须参与申购且无需预缴资金 [12][13] - 初步配售结果将于2025年9月18日公告，投资者需在T+2日16:00前足额缴纳认购资金 [14][17] - 未按时缴款视为违约，违约情况将报证券业协会备案并可能被限制参与后续项目 [13][20] 网上发行安排 - 网上初始发行数量1,011.05万股，申购代码301584，申购简称"建发致新" [24][25] - 投资者需在T-2日前20个交易日日均持有深市市值不低于1万元，每5,000元市值可申购500股 [26][28] - 中签结果将于T+2日公布，投资者需确保资金账户有足额认购资金，否则视为放弃认购 [46][48] 发行保障机制 - 网下网上认购股份数量合计不足扣除战略配售后发行量70%时将中止发行 [20][50] - 余股由保荐人包销，包销股份将登记至保荐人指定账户 [50][53] - 发行过程由律师事务所见证，保荐人将对投资者资格进行进一步核查 [4][23]

基金基本信息 - 华安国证港股通消费主题交易型开放式指数证券投资基金（场内简称：港股通消费ETF华安，代码：159285）为股票型指数基金，运作方式为交易型开放式，存续期限为不定期 [16][17] - 基金份额初始面值为人民币1.00元，认购价格为人民币1.00元，募集规模上限为人民币20亿元（不含募集期利息和认购费用）[18][19] - 基金管理人为华安基金管理有限公司，基金托管人为中信证券股份有限公司，登记机构为中国证券登记结算有限责任公司 [1][51][55] 募集安排 - 基金募集期为2025年9月18日至2025年9月26日，网上现金认购和网下现金认购均在此期间进行 [2][29] - 募集规模控制采用"末日比例确认"方式，若募集期末日总规模超过20亿元，则按比例确认当日认购申请 [18][19] - 募集资金在募集期间产生的利息将折算为基金份额归持有人所有，利息转份额以登记机构记录为准 [31] 认购方式与规则 - 投资者可选择网上现金认购或网下现金认购两种方式，均以基金份额申请，每笔认购份额须为1,000份或其整数倍 [10][35][36] - 认购费用或佣金比率不超过认购份额的0.80%，认购金额计算公式为认购价格×认购份额×（1+佣金比率）[10][32][33] - 网上现金认购不可撤单，资金即时冻结；网下现金认购撤销需遵循销售机构规定 [10][37] 投资范围与目标 - 基金投资范围包括标的指数成份股及其备选成份股（比例不低于基金资产净值的90%）、港股通标的股票、存托凭证、股指期货、债券等金融工具 [21][22][23] - 投资目标为紧密跟踪标的指数（国证港股通消费主题指数），追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 [20] - 基金可参与融资及转融通证券出借业务，并根据法律法规调整投资比例 [23][24] 参与机构 - 网下现金发售代理机构包括华泰证券股份有限公司等，网上现金认购代理机构为具有基金销售业务资格的深交所会员（如中信证券、华泰证券等）[51][52][53] - 基金管理人可根据需要增加其他发售代理机构，并在官网公示 [28][52] - 登记机构为中国证券登记结算有限责任公司，负责基金份额的过户登记 [48][55]