评级与目标价 - 交银国际维持翰森制药买入评级及行业重点推荐 [1] - 目标价由33港元上调至48港元 相当于预测明年动态市盈率2.2倍 [1] 财务表现与指引 - 上半年产品销售延续双位数百分比强劲增长 [1] - 公司上调全年收入指引至高双位数百分比 此前为双位数百分比 [1] - 阿美乐年销售额预计仍有30亿至40亿元人民币增长空间 [1] - 阿美乐和整体创新药销售指引分别维持在60亿及100亿元人民币 [1] 研发与业务进展 - 下半年将加大研发投入 预计研发费用增长38%以上 全年增长30%以上 [1] - ADC和GLP-1产品系列的BD合作继续贡献可观合作收入 [1] - 看好BD常态化后产品国际化业绩贡献 [1] 行业地位 - 公司作为创新药占比和出海进程遥遥领先同行的龙头处方药企 [1]

财务预测调整 - 上调2025-2027年收入预测1-5% [1] - 下调2025年净利润预测 因传奇生物上半年账面净亏损仍较大 [1] - 维持目标价28.75港元及买入评级 [1] 2025年上半年业绩表现 - 持续经营业务收入同比增长82%至5.19亿美元 [1] - 经调整净利润增长510%至1.78亿美元 [1] - 业绩符合预期 [1] 业务板块指引更新 - 生命科学板块全年收入增速指引上调至13-15% [1] - 对应下半年收入增速预期为15-18% [1] - SOTP模型滚动至2026年且各业务估值倍数保持不变 [1]

财务预测调整 - 上调2025-2027年收入预测1-5% [1] - 下调2025年净利润预测 主要因传奇生物2025年上半年账面净亏损仍较大 [1] - SOTP模型滚动至2026年 各业务板块目标估值倍数保持不变 [1] 目标价与评级 - 维持目标价28.75港元及买入评级 [1] 2025年上半年业绩表现 - 持续经营业务收入同比增长82%至5.19亿美元 [1] - 经调整净利润增长510%至1.78亿美元 [1] 业务指引更新 - 生命科学板块全年收入增速指引上调至13-15% [1] - 对应下半年收入增速预期为15-18% [1]

财务表现 - 上半年收入38.3亿元 同比下降6% [1] - 会员订阅收入同比增长15% 社交娱乐收入下降 [1] - 毛利率36.4% 同比优化1.4个百分点 [1] - 经调整净利润11亿元 超市场预期 [1] 盈利预测调整 - 上调2025年经调整净利润预测12%至21.7亿元 [1] - 上调2026年经调整净利润预测9%至23.9亿元 [1] 估值与评级 - 目标价由240港元上调至339港元 [1] - 估值基准切换至2026年28倍市盈率 [1] - 维持买入评级 因行业估值中枢上移及费用管控优于预期 [1]

财务表现与预测 - 公司2025年上半年收入38.3亿元人民币 毛利率36.4% 同比优化1.4个百分点 [1] - 剔除一次性影响后经调整净利润11亿元人民币 超市场预期 [1] - 上调2025年经调整净利润12%至21.7亿元人民币 上调2026年经调整净利润9%至23.9亿元人民币 [1] 业务运营 - 维持2025年在线音乐收入同比增长15%预期 [1] - 会员订阅收入增长受会员规模扩张拉动 [1] 估值与评级 - 目标价从240港元上调41%至339港元 维持买入评级 [1] - 估值切换至2026年 基于28倍市盈率 反映行业估值中枢上移 [1] - 估值上调主要基于公司好于预期的费用管控能力 [1]

财务表现 - 公司第二季总收入同比增长15%至1845亿元人民币 高于预期4%及3% [1] - 毛利润同比增长22% 毛利率同比优化3.6个百分点至57% [1] - 经调整每股盈利6.79元人民币 同比增长13% 高于预期5%及3% [1] 业务驱动因素 - 高毛利业务包括本土游戏、视频号和搜一搜收入增量贡献提升毛利率 [1] - 支付和云服务成本优化推动利润增长 [1] - 常青游戏及新游戏排期（无畏契约8/19）支撑游戏业务增长 [1] 增长预期 - 预测第三季度整体收入增速11% 高于此前市场预期10% [1] - 细分业务增速预测：社交7% 游戏13% FBS 7% 营销18% [1] - AI驱动云及API/GPI需求提升 广告变现效率进一步增强 [1] 预测调整 - 上调2025至2027年收入预测2%至3% [1] - 上调同期利润预测2%至10% [1] - 目标价由604港元上调至700港元 维持买入评级 [1]

公司公告 - 交银国际董事会会议将于2025年8月26日举行 [1] - 会议目的包括批准公司及附属公司截至2025年6月30日止6个月中期业绩 [1] - 公司计划刊发2025年上半年中期业绩公告 [1]

业绩相关 - 董事会会议将批准截至2025年6月30日止六个月的中期业绩及刊发[3] 会议信息 - 交银国际控股有限公司董事会会议将于2025年8月26日举行[3] 人员信息 - 公告日期2025年8月14日董事会成员构成[4]

股东持股变动 - 股东于8月13日将股票存入交银国际证券 存仓市值达1.62亿港元[1] - 存仓股份占公司总股本比例33.18%[1] 财务表现 - 截至2025年3月31日止年度收益3955.3万港元 同比大幅增长144.88%[1] - 公司拥有人应占亏损1341万港元 去年同期为盈利660.4万港元[1] - 每股亏损0.99港仙[1]

核心观点 - 交银国际维持宝胜国际买入评级但下调目标价至0.74港元 认为当前股价已充分反映业绩压力且8%预期股息率提供下行保护 [1] - 公司2025上半年收入及净利润同比显著下滑 但第二季度出现毛利率回升和库存改善等积极信号 [1] 财务表现 - 2025上半年收入91.6亿元人民币同比下滑8.3% 归母净利润1.9亿元人民币同比下滑44.1% [1] - 毛利率同比下降0.7个百分点至33.5% 经营利润率同比下降1.7个百分点至3.1% [1] - 下调2025-2027年收入预测7%-8%至173-189亿元人民币 其中2025下半年收入预计同比下降4.5% [1] - 下调未来三年净利润预测6%-24%至4.1-6亿元人民币 [1] 运营状况 - 同店销售下滑10-20%中段 主要受线下客流拖累 [1] - 第二季度折扣水平环比第一季度改善低单位数 带动单季毛利率回升 [1] - 库存水平出现环比改善 体现公司营运韧性 [1] 行业环境 - 短期行业竞争仍将激烈 下半年行业折扣或持续面临压力 [1]