美银证券对巨子生物财务预测及评级的调整 - 将2025至2027年的收入预测分别下调21%、24%及25% [1] - 将同期纯利预测分别下调21%、24%及24% [1] - 目标价由68.3港元降至55.5港元，但重申"买入"评级 [1] 公司近期销售表现及业绩指引 - 双十一期间Comfy品牌在天猫及抖音的销售分别同比下降20%及50% [1] - Collgene品牌在同期实现正增长 [1] - 管理层下调今年业绩指引，预期收入将同比持平或轻微下降 [1] - 下调纯利预测至同比录中至高个位数跌幅 [1] 公司未来增长动力 - 新获批的注射型医美产品有望成为公司明年的新增长引擎 [1]

盈利预测与估值调整 - 基于化妆品销售短期承压，下调巨子生物2025-2026年净利润预测25%和33%，分别至19.1亿元和21.4亿元 [1] - 当前股价对应2025-2026年市盈率分别为20倍和18倍 [1] - 维持跑赢行业评级，但下调目标价20%至56港元，对应2025-2026年市盈率分别为29倍和25倍，有41%上行空间 [1] 股份回购计划 - 公司拟使用自有资金回购不超过1.04亿股股份，占已发行股份的10% [2][3] - 回购股份将适时注销或作为库存股持有，该计划彰显管理层对公司长期增长的信心 [3] - 回购有助于增加每股盈利并提升股东回报 [3] 产品与渠道战略规划 - 2026年产品矩阵储备丰富，可复美品牌在强化胶原棒次抛营销的同时，胶原修护、焦点、秩序系列将推出4款重要新品 [4] - 可复美帧域密修、吨吨、医用敷料系列将拓展渠道覆盖并升级拓宽细分品类SKU，可丽金品牌升级及产品推新计划于2026年落地 [4] - 线上渠道将持续加强达人矩阵及自运营团队建设，线下将拓展院线、OTC及CS/KA渠道覆盖及自有门店布局，东南亚出海顺利起步 [4] 公司竞争优势与增长前景 - 公司研发实力、品牌心智、团队凝聚力稳固，是重组胶原蛋白领域的龙头 [2][5] - 医美业务作为第二曲线推进顺利，团队壮大且前期明星单品打造经验可复用，商业化准备顺利 [5] - 中长期看好公司凭借优化产品结构、调整运营策略以及医美业务增量带动经营改善和成长 [2][5]

盈利预测与估值调整 - 中金下调巨子生物2025年和2026年净利润预测25%和33%，分别至19.1亿元和21.4亿元 [1] - 当前股价对应2025年和2026年市盈率分别为20倍和18倍 [1] - 基于盈利预测调整，下调目标价20%至56港元，对应2025年和2026年市盈率分别为29倍和25倍，有41%上行空间 [1] 股份回购计划 - 公司拟使用自有资金回购不超过1.04亿股股份，占已发行股份的10% [2][3] - 回购股份将适时注销或作为库存股持有，该计划彰显管理层对公司长期增长的信心 [3] 未来战略规划 - 公司沟通了2026年在产品矩阵扩充、品牌运营、渠道拓展等方面的战略规划 [2] - 可复美品牌计划推出4款重要新品，并拓展和升级多个系列的产品SKU [4] - 可丽金品牌升级及产品推新计划于2026年落地 [4] - 线上渠道将加强达人矩阵及自运营团队建设，线下将拓展院线、OTC及CS/KA渠道覆盖及自有门店布局，东南亚出海已顺利起步 [4] 业务前景与竞争优势 - 公司研发实力、品牌心智、团队凝聚力仍稳固 [2][5] - 医美业务作为第二曲线推进顺利，团队壮大且前期明星单品打造经验可复用性强 [5] - 后续有望通过优化产品结构、调整运营策略及医美业务起量带动经营改善 [2] - 看好公司作为重组胶原蛋白龙头的中长期成长空间 [2]

港股通整体成交情况 - 12月2日港股通成交活跃股合计成交金额为29274亿港元，占当日港股通总成交金额的3792% [1] - 当日港股通净买入金额为1686亿港元 [1] 个股成交金额排名 - 阿里巴巴-W成交金额最高，达8340亿港元 [1] - 小米集团-W成交金额为3844亿港元，位居第二 [1] - 美团-W成交金额为3615亿港元，位列第三 [1] 个股活跃度与关注度 - 阿里巴巴-W和腾讯控股近一个月均上榜22次，为最受港股通资金关注的个股 [1] - 美团-W和中国海洋石油近一个月上榜次数为15次 [2] - 小鹏汽车-W近一个月上榜12次 [2] 巨子生物首次上榜表现 - 巨子生物为近一个月首次上榜港股通成交活跃榜 [1] - 该股当日港股通成交额为917亿港元，成交净买入132亿港元 [2] - 该股当日收盘上涨853%，收盘价为3970港元 [2] 其他个股成交与价格变动 - 腾讯控股成交金额3405亿港元，净卖出381亿港元，当日收盘下跌040% [2] - 中兴通讯成交金额2443亿港元，净买入094亿港元，当日收盘下跌564% [2] - 小鹏汽车-W成交金额1851亿港元，净买入005亿港元，当日收盘下跌552% [2]

市场整体表现 - 恒生指数于12月2日上涨0.24%，报收26095.05点 [1] - 南向资金通过港股通渠道合计净买入41.01亿港元 [1] - 港股通全天合计成交金额为772.02亿港元 [1] 南北向港股通交易明细 - 沪市港股通成交金额为463.61亿港元，成交净买入10.30亿港元 [1] - 深市港股通成交金额为308.41亿港元，成交净买入30.71亿港元 [1] 沪市港股通活跃个股 - 成交金额最高的个股为阿里巴巴-W，达51.26亿港元，净买入3.67亿港元，股价上涨1.36% [1] - 美团-W成交金额为24.95亿港元，净买入1.71亿港元 [1][2] - 腾讯控股成交金额为21.30亿港元，净卖出6.84亿港元，股价下跌0.40% [1] - 中兴通讯成交金额为14.81亿港元，净买入0.94亿港元，股价下跌5.64% [2] - 小鹏汽车-W成交金额为12.64亿港元，净卖出0.45亿港元，股价下跌5.52% [2] - 巨子生物成交金额为9.17亿港元，净买入1.32亿港元，股价上涨8.53% [2] - 中芯国际成交金额为8.56亿港元，净买入0.59亿港元，股价下跌1.15% [2] - 快手-W成交金额为8.42亿港元，净买入1.38亿港元，股价上涨0.88% [2] - 中国海洋石油成交金额为6.94亿港元，净买入1.17亿港元，股价上涨1.87% [2] 深市港股通活跃个股 - 成交金额最高的个股为阿里巴巴-W，达32.13亿港元，净卖出0.10亿港元 [1][2] - 小米集团-W成交金额为20.86亿港元，净买入4.21亿港元，股价上涨0.99% [1][2] - 腾讯控股成交金额为12.76亿港元，净买入3.03亿港元 [1][2] - 美团-W成交金额为11.20亿港元，净买入4.21亿港元 [2] - 快手-W成交金额为9.73亿港元，净买入1.13亿港元 [2] - 中兴通讯成交金额为9.62亿港元，净买入0.01亿港元 [2] - 中芯国际成交金额为6.37亿港元，净卖出1.35亿港元 [1][2] - 小鹏汽车-W成交金额为5.87亿港元，净买入0.50亿港元 [2] - 中国海洋石油成交金额为4.64亿港元，净买入2.32亿港元 [2] - 中国人寿成交金额为3.92亿港元，净卖出0.16亿港元，股价上涨0.66% [2]

公司股份回购计划 - 12月2日午间，公司宣布启动大规模股份回购计划，计划回购不超过约1.04亿股股份，占已发行股份总数的10% [1][4][12] - 回购消息公布后，公司股价在午后交易时段迅速拉升，盘中涨幅一度接近13%，截至收盘大涨8.53%，报39.7港元/股，市值达425.1亿港元 [1][9] - 此次大规模回购被视为公司股价被低估的信号，并向市场传递现金流充裕、经营稳健的积极讯号 [6][14] 公司基本面与行业地位 - 公司是重组胶原蛋白赛道的龙头企业，被世界权威市场调研机构认定为“全球重组胶原蛋白领导者”，其产品与人体100%同源 [2][10] - 重组胶原蛋白因生物相容性更好，市场份额持续扩张，在护肤品和医美行业的地位不断攀升，相比之下玻尿酸存在易显“泡肿”、维持时间短等缺点 [2][10] - 今年上半年公司实现营业收入31.13亿元人民币，同比增长22.5%；毛利25.42亿元，同比增长21.5%；净利润11.82亿元，同比增长20.6% [2][10] 股价波动与市场反应 - 自今年5月份以来，公司股价持续下跌，从高点已跌去一半，跌幅超过55% [3][11][14] - 股价下跌的主要原因包括：5月份有美妆自媒体大V质疑公司旗下可复美产品重组胶原蛋白“含量过低”，引发舆论风波和监管部门调查；此外，今年“双11”大促中可复美GMV出现同比下滑，其在天猫美妆成交金额排名从2024年的第18名下降至第25年的第18名 [3][11][14][15] - 6月23日，公司发布声明承认现有质量标准、检测方法和标签标识存在局限性，需优化迭代 [3][11] 机构观点与未来展望 - 群益证券预计公司2025-2027年将分别实现净利润24.3亿元、29.8亿元、36.4亿元，当前股价对应市盈率分别为15倍、12倍、10倍，给予“买进”投资建议 [6][15] - 业内人士认为公司在产品研发、渠道建设及品牌打造方面具备竞争力，主品牌在专业渠道和线上平台有较强的消费者黏性与复购率 [6][14] - 随着大额回购计划的推出，预计将有助于股价筑底，并吸引长期价值投资者的关注 [6][14]

沪港通（南向）成交概况 - 2025年12月2日沪港通（南向）成交额前三位的公司为阿里巴巴-W（51.26 亿元）、美团-W（24.95 亿元）和腾讯控股（21.30 亿元）[1] - 沪港通（南向）十大活跃成交公司中阿里巴巴-W成交金额最高达51.26 亿元且净买入额为+3.67 亿元[2] - 腾讯控股在沪港通成交金额为21.30 亿元但出现净卖出净买入额为-6.84 亿元[2] 深港通（南向）成交概况 - 2025年12月2日深港通（南向）成交额前三位的公司为阿里巴巴-W（32.13 亿元）、小米集团-W（20.86 亿元）和腾讯控股（12.76 亿元）[1] - 小米集团-W在深港通成交金额为20.86 亿元并获得最大净买入额+4.21 亿元[2] - 美团-W在深港通成交金额为11.20 亿元净买入额同样为+4.21 亿元[2] 主要公司跨市场成交表现 - 阿里巴巴-W在沪港通和深港通总成交金额合计达83.39 亿元在两个市场均位列成交额第一[1][2] - 腾讯控股在沪港通成交21.30 亿元（净卖出-6.84 亿元）而在深港通成交12.76 亿元（净买入+3.03 亿元）呈现跨市场差异[2] - 小米集团-W在深港通成交活跃成交额20.86 亿元且净买入+4.21 亿元远高于其在沪港通的17.58 亿元成交额和-4105.95 万元净买入[2] 其他活跃公司成交特征 - 快手-W在沪港通和深港通均进入前十成交额分别为8.42 亿元和9.73 亿元且两个市场净买入额均为正分别+1.38 亿元和+1.13 亿元[2] - 中国海洋石油在沪港通成交6.94 亿元（净买入+1.17 亿元）在深港通成交4.64 亿元（净买入+2.32 亿元）深港通净买入额更高[2] - 中芯国际在沪港通成交8.56 亿元（净买入+5920.24 万元）而在深港通成交6.37 亿元（净卖出-1.35 亿元）资金流向相反[2]

港股通资金流向 - 12月2日港股市场北水成交净买入41.01亿港元，其中港股通(沪)净买入10.3亿港元，港股通(深)净买入30.71亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是美团-W、小米集团-W、阿里巴巴-W，净卖出最多的个股是腾讯、中芯国际、中国人寿 [1] 个股资金流向详情 - 阿里巴巴-W港股通(沪)净流入+3.67亿港元，买卖总额51.26亿港元，港股通(深)净流出-995.66万港元 [2][3] - 美团-W港股通(沪)净流入+1.71亿港元，买卖总额24.95亿港元，港股通(深)净流入+4.21亿港元 [2][3] - 腾讯控股港股通(沪)净流出-6.84亿港元，买卖总额21.30亿港元，港股通(深)净流入+3.03亿港元 [2][3] - 小米集团-W港股通(沪)净流出-4105.95万港元，买卖总额17.58亿港元，港股通(深)净流入+4.21亿港元 [2][3] - 快手-W港股通(沪)净流入+1.38亿港元，买卖总额8.42亿港元，港股通(深)净流入+1.13亿港元 [2][3] - 中芯国际港股通(沪)净流入+5920.24万港元，买卖总额8.56亿港元，港股通(深)净流出-1.35亿港元 [2][3] - 中海油港股通(沪)净流入+1.17亿港元，买卖总额6.94亿港元，港股通(深)净流入+2.32亿港元 [2][3] - 中兴通讯港股通(沪)净流入+9383.77万港元，买卖总额14.81亿港元，港股通(深)净流入+54.24万港元 [2][3] - 小鹏汽车-W港股通(沪)净流出-4491.58万港元，买卖总额12.64亿港元，港股通(深)净流入+4956.87万港元 [2][3] - 巨子生物港股通(沪)净流入+1.32亿港元，买卖总额9.17亿港元 [2] - 中国人寿港股通(深)净流出-1642.32万港元，买卖总额3.92亿港元 [3] 公司动态与催化剂 - 美团-W获净买入5.92亿港元，大和报告指其外卖业务经营亏损已于第三季见顶，第四季亏损预期回落至约130亿元人民币，公司将专注于拓展高价值订单及通过会员制提升用户忠诚度 [4] - 小米集团-W获净买入3.8亿港元，小米汽车累计交付已超过50万台，11月交付量持续超过4万台，2025年交付量已超过年初设定的全年目标35万台，公司斥资约4.02亿港元回购1000万股 [4] - 阿里巴巴-W获净买入3.57亿港元，公司发布图片生成及编辑模型Qwen-Image的重磅更新，新模型在图像编辑中保持更高一致性，并在多视角转换、多图像融合等方面取得进展 [5] - 快手-W获净买入2.5亿港元，其可灵AI正式发布全新产品“可灵O1”，定位为首个大一统的多模态创作工具，基于全新的视频和图像模型整合多模态输入 [5] - 巨子生物获净买入1.31亿港元，公司计划行使回购股份授权，获准购回不超过1.036亿股股份，即已发行股份数目的10% [5] - 中芯国际遭净卖出7627万港元，国科微终止收购中芯宁波94.366%的股权，交易终止后中芯控股仍持有中芯宁波14.832%的股权 [6]

投资评级与目标 - 投资评级为“买进”（Buy）[5] - 目标股价为45港元，相较于2025年12月1日收盘价36.58港元，潜在上涨空间约为23% [1][5] 核心观点与事件驱动 - 公司公告拟使用自有资金回购不超过约1.04亿股股份，占总股份的9.7%，若按上限回购将耗资近38亿港元，此举预计将对股价形成强力支撑 [6][7] - 控股股东Juzi Holding Co., Ltd自6月初起已多次增持，截至10月27日已使用资金约2亿港元增持约422.7万股，持续释放对公司未来的信心 [7] - 公司于10月23日获得中国首个重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维产品三类医疗器械证书，正式切入注射医美领域，有望成为新的增长动力 [7] 公司基本面与业绩预测 - 公司是重组胶原蛋白医用敷料和功效性护肤品领域的龙头企业，产品组合中功效性护肤品占比78.6%，医用敷料占比23.3% [2] - 预计2025年至2027年净利润分别为24.3亿元、29.8亿元、36.4亿元，同比增速分别为17.8%、22.5%、22.2% [7][9] - 对应每股收益（EPS）预计分别为2.27元、2.78元、3.40元 [7][9] - 当前股价对应2025年至2027年的预测市盈率（P/E）分别为15倍、12倍、10倍 [7][9] 股价表现与估值 - 公司股价经历深度调整，以最高价计跌幅超过55%，近期一个月和三个月股价涨跌幅分别为-24.40%和-32.07% [1][7] - 截至2025年12月1日，H股总市值为410.77亿港元，每股净值为8.57元，股价/账面净值为4.27倍 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘上涨0.24%或61.79点，报26095.05点，成交额1782.47亿港元，恒生国企指数涨0.11%，恒生科技指数跌0.37% [1] - 市场高开低走，三大指数盘中一度翻绿，恒科指数曾跌近1%，恒指险守两万六大关 [1] - 12月美联储决策方向存在不确定性，日本央行鹰派声调带来外部扰动，但美联储转鸽及美元流动性恢复对港股整体估值形成支撑 [1] 蓝筹股表现 - 银河娱乐领涨蓝筹，收盘涨2.81%至40.98港元，贡献恒指3.88点，摩根大通认为其兼具强劲价值与长期增长潜力，第四期工程潜在价值或于明年反映在股价中 [2] - 恒安国际涨2.69%，百威亚太涨2.35%，分别贡献恒指0.77点和0.61点 [2] - 药明康德跌3.13%，拖累恒指2.2点，中芯国际跌1.15%，拖累恒指5.66点 [2] 热门板块分析 - 博彩股悉数上扬，银河娱乐涨2.81%，金沙中国涨2.15%，美高梅中国涨2.11%，新濠国际发展涨1.79% [3] - 澳门11月幸运博彩毛收入210.9亿澳门元，同比增长14.4%，前11个月累计收入2265.2亿澳门元，同比升8.6% [4] - 摩根士丹利指出11月收入好于市场预期的10.5%增幅，预测12月增长22%，第四季整体收入同比增长17%、环比增长8%，增长势头明显加速 [4] - 手机产业链活跃，瑞声科技涨3.95%，高伟电子涨3%，比亚迪电子涨1.83%，丘钛科技涨1.68% [4] - 字节跳动AI助手与中兴通讯合作推出工程样机，AI大模型与手机硬件厂商合作进入实质落地阶段，苹果加速研发可折叠iPhone，预计2026年秋季发布 [5] - 汽车股走势分化，比亚迪股份涨2.19%，小鹏汽车跌5.52%，理想汽车跌0.78% [5] - 比亚迪11月销售480186辆创年内新高，零跑交付70327台同比增长超75%，理想汽车交付33181辆同比下跌31.92%，小鹏汽车交付36728辆同比增长19%但环比下降12.58% [6] - 海通国际认为11月"翘尾"行情遇冷，随着补贴政策退出，销量增速趋缓或下滑态势难以逆转 [6] 热门异动股 - 康耐特光学涨10.58%至54.85港元，公司作为阿里夸克AI眼镜独家镜片供应商，东方证券认为配镜企业具较好盈利能力 [8] - 巨子生物涨8.53%至39.7港元，公司计划回购不超过1.036亿股股份，占已发行股份10% [9] - 广汽集团涨7.32%至4.25港元，摩根士丹利指出其近期累计上涨24%，因管理层表态2026年量产全固态电池车型、增加与华为合作品牌信息披露、与京东开展营销合作，目前估值仍被低估 [10] - 龙蟠科技AH股齐升，收盘涨4.1%至14.74港元，近期多家磷酸铁锂龙头企业提出提价诉求，以推动行业从"规模竞争"向"质量竞争"跨越 [11] - 三生制药跌4.61%至30.22港元，公司拟配售1.05亿股，占扩大后股本4.14%，每股配售价29.62港元较前收市价折让6.5%，集资31.15亿港元，80%用于研发开支 [12]