格隆汇12月28日｜根据港交所日历显示，12月30日(周二)将有6只新股在主板上市，重现"六锣齐鸣"。6 家在年末倒数第二个交易日登陆新股市场的公司分别为人工智能(AI)驱动药物发现及开发公司英矽智能 (3696.HK)、中国数字孪生科技公司五一视界(6651.HK)、卧安机器人(6600.HK)、中国高端国货护肤品 牌林清轩(2657.HK)、中国数据基础设施及分析公司迅策(3317.HK)及预制钢结构建筑服务提供商美联股 份(2671.HK)。 来源：格隆汇APP 港交所上一次有六面铜锣同时敲响是在7月9日，包括蓝思科技(6613.HK)在内的五只新股和一只ETF(交 易型开放式指数基金)上市。 ...

在"消费新动能"圆桌讨论环节，锦波生物董事、副总经理、董事会秘书唐梦华详细阐述了技术驱动消费升级的实践路径。锦波生物作为2008年设立、2023年 北交所上市的科技创新型企业，专注于重组人源化胶原蛋白医疗器械及护肤品的研发生产，目前拥有三款处于世界领先地位的植入类重组人源化胶原蛋白产 品。 12月26日，由金融界主办的"启航·2025金融年会"系列活动在北京成功举办。作为年会重磅环节之一，"启航·2025上市公司高质量发展年会"以"穿越周期，韧 性成长"为主题，来自监管部门、行业协会、金融机构等相关领导和重磅嘉宾，以及来自200余家上市公司的优秀企业代表齐聚一堂，共话发展路径，为资本 市场高质量发展赋能，为中国式现代化建设注入持久动能。 当日，2025第十四届金融界"金智奖"年度评选也同步揭晓。该奖项旨在引导上市公司聚焦主业、持续创新、践行社会责任，推动资本向优质企业集聚，海尔 智家、利亚德、金龙鱼、东鹏饮料等140余家企业从超8000家A股、港股和中概股企业中脱颖而出，成为高质量发展典范。 在唐梦华看来，健康消费赛道要实现长效增长，仅靠技术壁垒远远不够，还需完成从技术壁垒到品牌壁垒的跨越，核心在于构建消费者 ...

针对核心原料，公司已建立覆盖从基础研究到应用的闭环价值链。截至2025年9月30日，已开发出重组 双胶原蛋白、SPGβ－葡聚糖、超分子木棉花提取物、超分子弹性蛋白等80余款自有成分，其中30余款 实现规模化生产。其自有的生产基地能够开展用于重组胶原生产的高密度发酵与纯化工艺，有效衔接基 础研究与产业化生产。 近日，丸美生物（603983）发布H股申请资料，公司拟通过本次发行募集资金，在扣除相关发行费用 后，全部用于强化公司核心战略，包括加强全渠道销售体系、提升品牌价值与孵化新品牌、增强研发能 力、优化供应链以及补充公司营运资金，旨在全面提升公司的综合竞争力。 丸美生物以合成生物学技术驱动，深耕抗衰护肤品行业二十余年，不断通过专注于研发及以重组胶原蛋 白为代表的核心技术突破，将前沿科技创新应用到具有抗皱、紧致和修护等功效的护肤产品中。据弗若 斯特沙利文报告，以2024年零售额计，丸美生物是重组胶原蛋白护肤品细分领域的中国第三大美妆企 业。 自企业创立以来，丸美生物坚持产品的成分及功效研究，已建立了一体化研发平台。通过涵盖合成生物 学、蛋白工程、绿色化学、天然植物提取及生物发酵的系统研发，持续推出支持业务增长的新 ...

公司上市进程 - 公司于2025年12月18日至23日招股，计划全球发售1396.65万股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，发售价为每股77.77港元，预期H股于2025年12月30日在联交所开始买卖 [2] - 公司曾于2025年5月首次向港交所递交上市申请，中信证券与华泰国际担任联席保荐人 [2] - 此次IPO引入7家基石投资者，包括富达基金、大湾区共同家园投资等，同意按发售价认购总额约6200万美元（约合4.83亿港元）的发售股份 [17] 业务与产品概况 - 公司是上海本土原创的高端国货护肤品牌，创立于2003年，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，致力于提供基于山茶花成分的高端嫩肤改善方案 [3] - 公司开创“以油养肤”理念，首款山茶花精华油于2014年问世，产品组合包括精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜及防晒霜等全系列产品，截至2025年6月末拥有230个SKU [3] - 精华油产品是公司最主要的收入来源，报告期内（2022年至2025年上半年）其销售收入分别为2.18亿元、2.84亿元、4.48亿元和4.79亿元，占当期收入的31.5%、35.3%、37.0%和45.5% [4] 财务表现 - 报告期内，公司收入分别为6.91亿元、8.05亿元、12.1亿元和10.52亿元，2023年、2024年和2025年上半年的收入增速分别为16.5%、50.3%和98.3% [5] - 报告期内，公司毛利率持续处于高位，分别为78.0%、81.2%、82.5%和82.4% [5] - 报告期内，公司年内利润分别为-593.1万元、8451.8万元、1.87亿元和1.82亿元，经调整净利润分别为-365.5万元、8845.8万元、2亿元和2.01亿元 [5] - 2022年公司录得净亏损，主要由于COVID-19疫情对线下业务的影响及在线业务初始投资额高但效益有限 [5] - 2025年上半年净利润同比增长109.9%，主要由于高利润率产品收入贡献增加、采取更具成本效益的促销策略以及加强成本控制 [8] 销售渠道与运营 - 公司采用线上线下并行的销售模式，报告期内线下渠道收入占比从54.7%下降至34.6%，线上渠道收入占比从45.2%上升至65.4% [9] - 报告期各期末，公司门店总数分别为366家、443家、506家和554家，其中新一线城市门店数最高，其次为三线城市 [9] - 报告期内，线下渠道每笔客户订单的平均交易价值分别为1292元、1203元、984元和1026元，线上渠道分别为591元、579元、519元和497元，均较初期水平有所下滑 [10] - 平均交易价值下滑的原因包括为维持平台流量排名而采用满减、赠品等促销方式，以及面临定价在200-400元区间的“山茶花油”平替产品的竞争压力 [10] 费用结构 - 报告期内，公司的销售及分销开支分别为5.09亿元、4.86亿元、6.88亿元和5.81亿元，占当期收入的73.6%、60.3%、56.9%和55.2%，最近三年半营销费用合计高达22.64亿元 [11] - 2024年，公司的销售费用投入是自身研发成本的22倍 [12] - 报告期内，行政开支占收入比例从8.16%降至5.81%，研发成本占收入比例从3.06%降至1.71% [11] 营运资金与财务状况 - 报告期各期末，公司存货分别为7046.8万元、5508.3万元、1.41亿元和2.46亿元，存货周转天数从150天增加至189天 [14] - 截至2025年10月末，公司存货进一步增长至3亿元 [14] - 报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为6527.4万元、2.06亿元、3.07亿元和3787.1万元，2025年上半年现金流较2024年末大幅流出，部分原因包括存货增加1.04亿元 [15][16] - 报告期各期末，公司流动比率分别为2.1、1.9、1.9和2.3，速动比率分别为1.7、1.6、1.5和1.6 [16] 股权结构与融资历史 - 公司品牌创始人孙来春直接及间接拥有公司已发行股本总额约79.27%的权益，为实际控制人 [17] - 公司于2020年11月完成数亿人民币A轮融资，2021年8月完成数亿人民币B轮融资，2024年8月完成B+轮融资，由雅戈尔领投，投资后雅戈尔持有公司约4.49%的股份 [17] 消费者反馈与合规情况 - 在黑猫投诉平台，截至12月22日搜索关键词“林清轩”共有投诉量178条，已完成57条，消费者投诉问题包括退货不退款、用完过敏、售后服务、处理问题敷衍、虚假宣传等 [18] - 2025年2月，公司关联公司因在广告宣传中使用“抗老”“抗衰”等字样，但相关化妆品并无此类功效，被监管部门责令改正并罚款2.1万元 [18] - 2021年，公司因商品宣称“修复肌肤”功效构成虚假宣传被罚款5万元 [19] - 2019年1月及2018年8月，公司全资持股的子公司也曾因虚假宣传分别被罚款0.81万元和2万元 [19]

文章核心观点 - 受益于抗衰老需求的增长和功效护肤理念的深化，中国A醇护肤品市场正从小众向大众加速渗透，行业规模持续增长且竞争加剧，本土品牌通过技术创新积极构建竞争力 [1][10][12] A醇护肤品行业相关概述 - A醇（视黄醇）是维生素A家族一员，其特殊化学结构（β-紫罗兰酮环与不饱和侧链）赋予强大生物活性 [1][2] - A醇在皮肤内转化为视黄酸，既保留抗老功效又降低刺激性，通过调控细胞核内信使RNA来刺激胶原蛋白生成、减少降解，从而抗皱 [2] - A醇护肤品功效显著，包括抗衰老、改善痘痘、提亮肤色、细致毛孔，但存在干燥脱屑、泛红刺痛、光敏性增加等副作用 [4][5] A醇护肤品行业发展背景 - 2024年中国护肤品市场规模同比下滑2.5%至4514亿元，但抗衰老是消费者首要诉求，在2024年调查中占比接近六成 [7][9] - 颜值经济崛起和人均可支配收入增加推动护肤品成为千亿级产业，具有明确抗衰功效的产品更受青睐 [7][9] A醇护肤品行业市场现状 - **市场规模**：行业规模从2020年的38.8亿元增长至2024年的57.2亿元，年复合增长率达10.2%，2025年预计约为62.9亿元 [1][10] - **市场渗透**：A醇护肤品渗透率从2020年的1.4%提升至2024年的1.9%，提升0.5个百分点，增长驱动力包括核心消费群体抗初老需求提升、技术创新降低刺激性、轻医美市场增长协同拉动 [1][11] - **企业格局**：市场参与者包括海外品牌（如伊丽莎白·雅顿、露得清）和本土品牌（如HBN、珀莱雅、优时颜），企业通过技术创新（如双A醇配方、微囊包裹、缓释技术）和差异化策略增强竞争力 [1][12] A醇护肤品行业发展趋势 - **规模预测**：行业规模预计将持续增长，到2030年中国A醇护肤品市场规模将超过90亿元 [1][12] - **发展趋势**：行业将呈现配方科技升级、功效验证与标准建设并行、本土创新加速突围的趋势，推动产品从专业小众走向大众市场 [12]

投资评级与核心观点 - 报告给予林清轩（2657.HK）IPO“建议申购”评级 [1][3] - 核心观点：公司是中国高端国货护肤品牌领军企业，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，收入增速加快，盈利能力提升，且所处行业增长前景良好，因此建议申购 [2][3] 公司业务与市场地位 - 公司是聚焦抗皱紧致类护肤品市场的中国高端国货护肤品牌，核心产品是山茶花精华油 [2] - 公司通过线上直营及零售、线下直营和门店合作等融合方式建立销售网络 [2] - 2024年按零售额计，公司在中国所有高端护肤品牌中排名第13，市占率为1.4%；在抗皱紧致类护肤品中排名第10，市占率为2.2% [2] - 公司通过中国传统植物山茶花为核心产品构建品牌形象，未来计划围绕核心单品打造多品类产品矩阵，并通过全渠道运营模式拓展市场 [3] 行业前景与市场规模 - 中国护肤品市场稳步增长，过去6年CAGR为6.8% [2] - 中国护肤品行业市场规模由2019年的3329亿元增加至2024年的4619亿元 [2] - 其中高端细分市场增速更快，由2019年的749亿元增长至2024年的1144亿元 [2] - 预计中国护肤品市场规模将持续增长，到2029年将增长至6985亿元，CAGR为8.6%（2024-2029E） [2] - 高端细分市场预计增长更快，到2029年达到2185亿元，CAGR为13.8%（2024-2029E） [2] 公司财务表现 - 公司2022-2025上半年分别实现营业收入6.91亿元、8.05亿元、12.10亿元、10.52亿元，同比增速分别为+16.5%、+50.3%、+98.3% [3] - 公司2022-2025上半年分别实现净利润-0.06亿元、0.85亿元、1.87亿元、1.82亿元，同比实现亏转盈，增速分别为+121.1%、+109.9% [3] - 公司2022-2025上半年毛利率分别为78.0%、81.2%、82.5%、82.4% [3] - 公司2022-2025上半年净利润率分别为-0.9%、10.5%、15.4%、17.3% [3] - 公司2022-2024财年ROA分别为-1.1%、13.2%、20.6% [3] 估值与发行详情 - 本次发行总市值预计为108.6亿港元（即10，862百万港元） [3][5] - 招股价格为77.77港元 [1] - 按招股价计算，对应静态PE约53.8倍 [3] - 行业可比公司2025年预测PE（25E）平均值为28.3倍 [3][5] - 集资额（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用）为9.97亿港元 [1] - 招股总数1396.65万股，其中国际配售约占90%，公开发售约占10% [1] - 每手股数为50股，入场费为3927.72港元 [1] - 上市日期预计为2025年12月30日 [1]

IPO与融资信息 - 公司计划于2025年12月30日在港交所主板上市，股票代码“2657”，将成为港股“国货高端护肤第一股” [2] - 本次IPO发行13,966,450股H股，其中香港公开发售1,396,650股，国际发售12,569,800股 [2] - 按每股77.77港元的发行价计算，本次IPO将募集超10亿港元，IPO市值达108.62亿港元 [2] - 本次IPO引入7名基石投资者，累计认购6200万美元，包括富达基金、大湾区共同家园投资GBA、正心谷等知名机构 [2] - 公司此前已获得雅戈尔、碧桂园创投、头头是道基金、凯辉基金、启承资本等机构的投资 [2] 市场地位与品牌定位 - 公司是“以油养肤”赛道的开创者，深耕抗皱紧致类护肤品领域十余年，成长为细胞级抗皱精华油的领先品牌 [3] - 按2024年零售额计算，公司在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [5] - 在中国高端抗皱紧致类护肤品细分市场，按2024年零售额计算，公司于所有国货品牌中名列第一，并跻身前10大品牌（含国际品牌）之列，是当中唯一的国货品牌 [5][6] 核心产品与销售表现 - 核心大单品「山茶花精华油」累计销量突破4,500万瓶，自2014年以来连续11年按全渠道总零售额计在所有面部精华油产品中稳居全国榜首 [5] - 「山茶花精华油」是中国面部精华油品类中连续8年零售额超过1亿元人民币的唯一一款产品，目前已推出第5代 [5] - 2024年推出的山茶花黑金时光肽抗皱焕亮精华霜当年创收6150万元，2025年上半年再录得5000万元收入 [5] - 高倍隔离防晒霜上市首年销售额3630万元，2025年上半年收入同比大幅增长至4210万元 [5] 财务业绩与增长 - 2025年上半年，公司营收从2024年同期的5.30亿元增加98.3%至10.52亿元 [6] - 2025年上半年，公司经调整净利润从2024年同期的0.92亿元增加117.4%至2.00亿元，已几乎与2024年全年盈利规模持平 [6] - 2022年至2024年，以及2025年上半年，公司的收入增长率远高于行业平均水平 [6] 销售渠道与网络 - 公司构建了线上线下融合的OMO全域销售网络 [6] - 截至2025年6月30日，公司在全国共有554家门店，其中超过95%的门店位于购物商场 [8] - 按门店总数计算，公司在中国国货和国际高端护肤品牌中排名第一，直营门店数量占比约66.1% [8] - 2022年至2024年，公司线上收入复合年增长51.2%，2025年上半年线上收入同比增速高达137.2% [8] - 截至2025年6月30日，公司拥有约790万名天猫粉丝和超过270万名抖音粉丝，并在多个电商平台榜单中位列第一 [8] 发展战略与行业前景 - 公司产品矩阵涵盖精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜及防晒，构建了完整的产品线 [3] - 公司通过联营店和加盟店加速门店网络扩张，并计划依托东南亚市场启动全球化进程 [8] - 随着精致护肤观念加深，抗皱、紧致、修护等细分赛道成为行业发展的重要增长点，公司凭借研发创新能力和领先产品将率先受益 [9]

公司战略与投资 - 公司拟出资1000万元成立全资子公司恒鲁生物 [1] - 此举旨在推进“创新驱动、多元布局，推动产业升级”发展战略 [1] - 投资资金来源于公司自筹，无需提交股东会审议 [1] 新业务布局 - 新设子公司将利用现有技术平台，开发护肤品及轻体代餐产品 [1] - 新业务有助于拉长产业链，提升产品价值链 [1] 财务影响评估 - 本次投资不会对公司财务及经营状况产生不利影响 [1]

公司上市进程与募资用途 - 林清轩于今日正式启动公开招股，计划于本月底在香港联交所挂牌交易[1][2][5] - 此次发行引入了包括富达基金在内的多家知名机构作为基石投资者[2][7] - 若上市成功，林清轩有望成为港股市场“国货高端护肤第一股”[1][6] - 募集资金将主要用于品牌价值塑造与传播、全渠道销售网络构建、生产供应链能力加强以及技术研发与产品组合开拓[2][7] - 部分资金将用于通过内生孵化与外延并购打造品牌矩阵[2][7] 公司业务定位与市场地位 - 公司定位为中国高端国货护肤品牌，聚焦于抗皱紧致类护肤品市场[2][7] - 品牌开创了“以油养肤”理念，其标志性山茶花精华油产品已在相应细分市场建立起相当的认知度[2][7] - 林清轩此次上市被视为国货品牌在竞争日益激烈的中国高端护肤品市场中向上突破的一次重要尝试[4][9] 经营模式与市场关注点 - 市场关注其高端定位的可持续性及经营模式[3][8] - 公司在销售和品牌推广方面的投入较为显著，而技术研发方面的投入规模相对有限[3][8] - 公司收入对精华油单品的依赖度较为明显，需打造第二条增长曲线以形成更均衡的产品组合[3][8] - 过往一些独特的营销方式（如创始人在直播中饮用产品）与致力塑造的高端专业形象之间存在探讨空间[3][8] - 公司过往在宣传中曾因用语规范问题受到监管关注[3][8]

公司上市与募资详情 - 林清轩于12月18日至12月23日进行招股，计划发售1396.65万股H股，其中香港公开发售占10%，国际配售占90% [1] - 每股招股价定为77.77港元，据此计算，公司此次集资总额约为10.86亿港元 [1] - 投资者每手买卖单位为50股，入场费为3927.72港元 [1] - 公司股票预计将于12月30日在香港联交所挂牌上市，联席保荐人为中信证券及华泰国际 [1] 募集资金用途规划 - 约20%的募集资金净额将用于品牌价值塑造与传播 [1] - 约20%的募集资金净额将用于提升全渠道销售网络的深化构建 [1] - 约15%的募集资金净额将用于加强生产及供应链能力 [1] - 约15%的募集资金净额将用于技术研发及产品组合开拓 [1] - 约15%的募集资金净额将用于内生孵化与外延并购，以打造品牌矩阵 [1] - 约5%的募集资金净额将用于运营及讯息基础设施的数字化、智能化建设 [1] - 约10%的募集资金净额将用于营运资金及一般公司用途 [1]